7月22日周二，受到隔夜美股芯片股大涨提振，亚太股市延续强劲反弹态势。MSCI亚太指数上涨1%至269.25点。韩国首尔综指高开高走，涨幅迅速扩大至6%，三星电子涨超5%，SK海力士涨7%。韩国交易所启动Sidecar机制，暂停KOSPI程序化买盘。日经225指数日内涨幅扩大至1.1%。 隔夜，科技股力撑美股指反弹，纳指100收涨1.9%。美股存储芯片指数暴涨11.12%，美光市值重回万亿。半导体指数大涨5.2%，创六周最佳日涨幅。 Evercore ISI首席股票及量化策略师Julian Emanuel表示，他预期科技股财报将推动市场下一轮上涨，并看好当前被市场“冷落”的科技股存在上行空间。 反弹背后：AI叙事的重建 当下多重利好叠加推动了这轮芯片股的反弹行情： 英伟达 宣布最新芯片设计已开始向客户交付 英特尔 因宣布进一步裁员计划而股价上涨，市场将其解读为降本提效信号 超微电脑（Super Micro Computer） 盘后大涨，公司更新显示订单积压持续增长 据《日经新闻》报道， 台积电 计划于2027年将芯片代工价格上调最高10%，其美国存托凭证随之上涨 而过去数周，AI相关股票经历了剧烈波动，市场开始质疑巨额AI资本支出能否转化为相应回报。 eToro的Bret Kenwell指出："举证责任已经改变。投资者不再只是问公司能否扛过不确定性，他们要的是足够强劲的增长和业绩指引，来支撑当前的高估值。" LPL Financial的Adam Turnquist则认为，近期的回调并非基本面恶化的信号："AI的长期逻辑看起来依然完好。近期的调整更像是一次健康的重置，而非AI投资主题的根本性崩溃。" 高盛策略师也在报告中指出，美股盈利增长应能在下半年继续支撑股价，尽管短期内多头仓位偏高和宏观逆风仍构成压力。 财报季：高预期下容错空间有限 市场目光正迅速转向财报季。本周，按市值计算，标普500约20%的成分股将公布业绩，其中包括Alphabet（周三）和特斯拉（周三）、英特尔（周四）。 Alphabet和英特尔的财报将为市场提供AI支出如何重塑科技行业的关键线索。 高估值意味着市场对业绩的容忍度极低——一旦业绩或指引低于预期，股价承压的风险不可忽视。 风险犹存：油价、通胀与日元 反弹并非没有隐忧。 油价 ：布伦特原油涨0.6%至每桶91.52美元。特朗普淡化了与伊朗立即展开谈判的可能性，美伊紧张局势升温推高了油价。油价上涨直接加剧通胀担忧。 美债收益率 ：受油价上涨刺激，美债遭到抛售，10年期和30年期美债收益率均升至近两个月高位，10年期收益率报4.63%。收益率走高意味着市场担忧美联储可能被迫加息。 日元 ：日元跌破163关口，为1986年以来首次，市场对日本当局是否会出手干预的关注度持续上升。 关税 ：特朗普在社交媒体发文称，美国计划自2028年8月起对进口仿制药征收100%关税。 此外，黄金涨幅一度达2%，报每盎司4080美元以上；白银单日涨幅一度高达5%，避险和抄底买盘同步活跃。

7月10日，亚太股市普遍走高。韩国KOSPI综指一度涨超3%，三星电子、SK海力士双双涨超4%。日经225指数涨超1000点，涨幅达1.51%。MSCI亚太指数整体上涨0.6%。 此前一天，华尔街以科技股为主导完成一轮强势反弹，扭转了本周早些时候芯片股遭遇的大幅抛售。亚洲市场周五接力上涨，情绪明显回暖。 目前，KOSPI综指涨幅收窄至2.6%。日经225指数日内涨幅扩大至2%。 SK海力士265亿美元ADR：韩股上涨的核心催化剂 韩国股市的涨幅尤为突出，SK海力士是最直接的驱动力。 据彭博报道，SK海力士完成了265亿美元的美国存托股份（ADR）发行，所募资金将用于支持其在AI计算设备领域持续扩大的资本开支计划。该ADR将于周五在纳斯达克全球精选市场以代码"SKHYV"开始交易，并于7月13日正式转为"SKHY"代码进行常规交易。 SK海力士首尔股价盘中一度上涨，此后转为下跌0.1%。 三星电子同步涨超4%，而后涨幅收窄至2.5%。 据彭博报道，SK海力士与三星电子均计划在韩国国内加大投资，这是韩国政府主导的一项规模万亿美元的产业计划的组成部分。 AI叙事回归，但市场开始问“谁在赚钱” 本周早些时候，芯片股遭遇一轮急跌，市场对AI投资回报的质疑情绪一度升温。但周四的反弹表明，投资者对AI投资热潮仍保持信心。 Ameriprise的Anthony Saglimbene认为，未来一个月市场走向将取决于财报季表现。他表示："企业不能只是超出预期，还需要证明利润率维持在高位，业绩指引稳固甚至优于分析师预期，以及科技股盈利增长仍有足够广度来支撑市场估值。" 在资本开支层面，美光科技宣布计划将在美国新建工厂的投入提升至2500亿美元，以满足AI驱动的需求增长。 LPL Financial的Jeff Buchbinder则指出，AI将继续是2026年下半年市场的核心驱动力，但叙事正在演变——"投资者应该少关注谁花钱最多，更多关注谁能从这些投资中产生可量化的回报。" 彭博宏观策略师Edward Harrison也提示，周四美股的全面反弹需要进一步确认，"不仅需要下周财报季中高周期性的金融股来验证，还需要整体盈利增长的支撑，以及通胀方面的配合。" 美伊局势：市场将其定价为“可控升级” 地缘政治方面，美国与伊朗之间的空袭交锋并未引发市场恐慌。 布伦特原油小幅下跌0.2%，至每桶76.10美元；WTI原油跌0.3%，至71.88美元。 Brown Brothers Harriman & Co.的Elias Haddad指出，市场将此次袭击视为"又一轮可控升级"，基本前提是经济能够消化这一冲击。美国方面也表示，尽管近期发生了空袭，双方谈判仍将继续。 债市：美国30年期国债拍卖收益率创近20年新高 债券市场方面，据彭博报道，美国30年期国债拍卖录得近20年来最高收益率，凸显出债券供给持续扩大的背景下，投资者要求更高回报的压力。美国10年期国债收益率周四下行3个基点至4.55%，周五基本持平。 日本方面，日本财务大臣片山皋月表示，不对具体的债券收益率水平发表评论，强调具体货币政策工具由日本央行决定，并称无论政府怎么说，日本央行都可以自行调整货币政策；此前已预测利率会逐步上升，将确保财政可持续性以赢得市场信任。受此影响，日本国债收益率普遍下行：10年期国债收益率下行4.5个基点至2.830%，20年期收益率下行7个基点至3.795%，40年期收益率下行7个基点至3.965%。 其他市场动态方面，货币市场整体平静。彭博美元现货指数基本持平，欧元报1.1434美元， 日元走强，一度涨至162.09兑1美元 ，离岸人民币报6.7950兑1美元。 加密货币小幅走弱，比特币跌0.1%至63173.62美元，以太坊跌0.3%至1742.76美元。 黄金现货基本持平。

花旗认为日本股市牛市仍未结束，将日经225指数目标大幅上调至90000点。支撑逻辑不只是货币宽松，而是企业提价能力增强、利润率改善、ROE上行，以及全球流动性继续为日股估值重估提供条件。 据追风交易台，花旗7月1日日本股票策略报告中，策略师Ryota Sakagami维持TOPIX目标位4500点，同时将日经225目标上调至90000点。这较6月2日研报中“年底前突破70000点”、高点估算72000点的判断明显上移，意味着在日股已大幅上涨后仍继续提高目标区间。 过去一个月，日本股市延续升势，TOPIX突破4000点，日经225升破72000点。6月初，美国长期利率上行曾引发回调，但随后中东和平谈判进展、美债利率稳定、日本央行会议平稳落地，重新推动日股回到上升轨道。 对投资者而言，此次上调的关键不是简单追逐指数，而是确认市场主线仍在高增长、高动量和高Beta资产上。科技股仍是日经225目标上修的核心变量，盈利预期同步上修使其尚未落入典型泡沫区间。 从70000点到90000点：上调的是盈利和估值重估空间 6月2日，花旗研究日本股票策略团队曾在研报中表示，日本股票短期可能暂时见顶，但到年底前的上行潜力仍然显著，没有必要改变对日本股票基本面的看多观点。当时，同步将TOPIX目标位上调至4500点，对应17.5倍市盈率及截至2028年3月财年258.4日元的EPS预测，并估算日经225高点为72000点，判断其年底前可突破70000点。 一个月后，市场已经接近甚至超过此前日经225高点估算，报告反而进一步把日经225目标抬升至90000点。Ryota Sakagami在7月1日策略中写道，日本股市的看多观点不变，支撑来自价格传导带来的利润率改善、ROE上升以及充裕的全球流动性。若科技股主导的牛市延续，维持TOPIX目标4500点，并将日经225目标上调至90000点。 这意味着看多日股的框架并未发生根本变化，只是市场验证速度快于此前预期。日经225目标上调的主要原因，是科技股盈利预期上修和指数结构优势；TOPIX目标维持不变，则显示对大盘整体盈利与ROE改善路径仍较为稳定。 价格传导是底层变量：企业提价能力推升利润率 第一条核心逻辑，是日本企业的价格传导能力增强。 过去，日本企业长期缺乏提价能力，成本上升往往直接压缩利润率。现在的变化是，企业更积极把进口成本、投入成本转嫁到终端价格。大型企业产出价格改善，与营业利润率改善呈现同向关系。 这直接进入盈利预测。TOPIX EPS基准情景显示，FY26E EPS为234.9日元，同比增长11.5%；FY27E为261.4日元，同比增长11.3%；FY28E为291.6日元，同比增长11.5%。同期ROE也从FY26E的10.3%升至FY28E的11.6%。 因此，TOPIX目标维持4500点，并不只是依赖估值倍数扩张。更强调盈利和ROE的连续上行。当前TOPIX 12个月前瞻ROE为10.3%，P/B为1.76倍，在其框架中仍存在重估空间。 日本央行因素：加息不是问题，关键是没有意外 货币政策并非看多日股的唯一基础，但日本央行会议的平稳落地降低了市场扰动。 6月16日，日本央行将政策利率从0.75%上调至1.0%，同时决定自2027年4月起停止削减长期日本国债购买规模。这两个决定都符合此前媒体报道，没有给市场带来额外冲击。 对股市而言，最有利的组合并不是“永远不加息”，而是货币条件仍偏宽松，同时汇率和长期利率不出现剧烈波动。 此次会议落在这一范围内。加息幅度可消化，债券购买安排也避免长期利率失控。 日本央行还承认，企业更积极地把成本上涨转嫁至价格。这与企业盈利改善逻辑一致。只要加息保持渐进，企业盈利增长约10%的路径就未被破坏。 关键押注在科技股盈利延续 日经225表现强于TOPIX，主要来自科技股权重更高。随着科技股快速上涨，泡沫担忧自然升温，但盈利预期也在同步上修，股价相对盈利预期尚未进入典型泡沫区间。 测算显示，如果科技股股价仅按当前EPS共识预期运行，相对TOPIX仍有略高于20%的跑赢空间 。对应TOPIX约10%的上行空间，以及科技板块约30%的绝对上行空间，日经225相对TOPIX的N/T比率接近20倍并非离谱假设。在这一框架下，日经225目标被上调至90000点。 这一判断的主要风险来自全球数据中心投资。日本科技企业盈利改善的基本驱动，是全球数据中心资本开支增加。如果数据中心投资出现修正，日本企业盈利也可能下修。 不过，当前路径假设中，超大规模云厂商可能放缓资本开支增速，但真正削减资本开支的概率仍低。只要资本开支继续增长，日本科技股EPS就不像已经见顶。短期调整因此更可能是中途震荡，而非牛市结束信号。 因子变化：高动量、高增长、高Beta仍占优 年初至今，日本市场的因子表现非常直接。3个月、6个月、12个月动量因子明显有效；价值因子整体偏弱，尤其是PER和股息率贡献为负；盈利增长和盈利预测上修贡献为正；高Beta、高波动率股票带来显著收益。 这并不只是科技股一枝独秀。 即便剔除AI和半导体相关股票后，TOPIX整体仍呈现类似特征。这说明日本市场交易的不是单一主题，而是全市场风险偏好正在向高增长、高动量倾斜。 科技股内部的关键指标是PEG。在整体估值已经偏高的科技板块中，PEG仍然有效，显示资金并非无差别追高，而是在寻找盈利增长足以解释估值的公司。换言之，科技股选股重点不是低P/E，而是增长能否消化估值。 在日股上涨阶段，高Beta和高波动股票更容易占优。自3月以来，高Beta因子的贡献进一步增强，但这也意味着组合风险暴露上升。多空基金追逐收益时，容易把风险推得过高。低Beta股票的逻辑不同。花旗认为，高Beta板块更适合用成长和动量筛选，而低Beta防御股中，价值因子的贡献更明显，动量影响有限。 这背后是防御股估值体系的变化。2010年代，日本企业整体利润增长偏低，能提供稳定增长的防御股享受估值溢价。到了2020年代，整体企业利润增长抬升，防御股增长反而低于市场平均，估值开始从溢价转向折价。

随着伊朗冲突对亚洲经济的负面影响日益凸显，海外投资者正以一年半以来最快的速度撤离日本股市。 日本交易所集团（JPX）最新数据显示，在截至3月27日的一周内，海外投资者净抛售了约1.51万亿日元（约合95亿美元）的日本股票。 这不仅刷新了2024年9月以来的最高单周流出记录，也标志着日股在经历了一段强劲的净买入期后，已连续三周遭到抛售。 刚刚过去的三月，是日本股市自2008年以来表现最糟糕的一个月。东证指数（Topix）和日经225指数单月跌幅均超过11%。这一惨状与今年前两个月形成鲜明对比——彼时，在首相高市早苗财政支出计划的乐观预期下，东京股市曾一度领涨全球。 然而，伊朗冲突改变了一切。自战火点燃以来，日经指数的表现已落后于美股基准约6个百分点。 股票分析师Pelham Smithers在报告中直言：“从日股市场的视角来看，伊朗战争爆发的时机再糟糕不过了。”他指出， 在油价飙升之前，日本已经深陷“生活成本危机”，而股市的虚高与实体经济的停滞，使日股在重大利空面前显得极度脆弱。 日本能源命脉高度依赖中东，超过90%的石油需从该地区进口。随着特朗普威胁将在未来几周对伊朗实施“极端沉重”打击，布伦特原油价格应声上涨，日经指数在上周四应声下跌2.4%。 中东战云同样笼罩着亚洲其他市场。受局势不明朗影响，MSCI亚太指数上周四一度重挫2.6%。韩国股市未能幸免，综合股价指数（Kospi）单日大跌4.5%，创下近期最大跌幅，成交量较30日均值放大逾15%。 不过，在恐慌情绪中，韩国市场释放出了一个非典型信号：衡量股市预期波动率的指标（VKOSPI）不升反降。 通常情况下，股市暴跌伴随着波动率飙升。但此次韩股波动率指数在周四下降了2.7点，且对冲韩股200指数下跌的成本仍维持在一年均值附近。期权交易员的这一反直觉押注表明，市场可能认为近期的剧烈波动已接近尾声。 三星证券衍生品分析师Jun Gyun表示：“随着股市逐步消化此前的快速上涨及随后的价格回调，整体趋势正趋于正常化。 波动率寻找平衡的过程，预示着市场正进入一个有序的盘整期。 ” 尽管Kospi指数已从2月高点回落17%，但其年内涨幅仍在全球主要股指中名列前茅。对于投资者而言，日韩两地市场的不同反应，折射出当前亚洲市场在能源危机阴影下，正在经历一场痛苦但必须的估值重塑。

近日，华尔街大行高盛下调了日本基准股指短期目标，理由是中东地缘政治风险加剧，市场对全球能源供应中断的担忧升温，这些因素可能推高油价、并对严重依赖进口能源的日本经济造成冲击。 最新报告显示，高盛将东证指数（TOPIX）的3个月和6个月目标，分别从之前的4200点和4400点下调至3900点和4100点。截至周一（3月16日）收盘，东证指数收跌0.5%至3610.73点。 但该行维持其12个月目标在4300点不变，暗示其认为一旦当前的不确定性消除，日本市场的长期收益依然可期。 核心担忧聚焦于关键能源通道 鉴于中东紧张局势升级，全球石油出口要道霍尔木兹海峡可能长期受阻。高盛团队近日预计，通过该航道的石油供应量可能低至正常水平的10%，并将持续21天，远超此前估计的10天。 受此影响，该行研究部门还将布伦特原油的价格轨迹进行了上调，预计三月份平均价格将达到每桶110美元，4月份至每桶85美元，到今年第四季度则将回落至每桶71美元。 由于日本能源进口依赖度极高，油价攀升将直接拖累企业盈利与经济增长。高盛据此还下调了东证指数成分股公司的盈利预期，并将日本2026年实际GDP增长预测从0.8%下调至0.5%。 值得一提的是，最新报道指出，为应对能源市场紧张局势，日本政府定于16日起释放约8000万桶石油储备，规模创1978年有记录以来之最，相当于该国45天的石油供应量。 尽管短期承压，高盛认为市场可能已消化了大部分地缘政治风险，日本股市近期回调幅度有限。从长期看，结构性改革、公司治理改善及股东回报提升，仍将是支撑日本股市估值的核心因素。

在经历了昨日的暴跌后，本周二，只因美国总统特朗普隔夜的一句话，亚太地区股票市场“满血复活”。 本周二早间，韩国综合股价（KOSPI）指数开盘上涨超过5%，带动了亚太地区的股市反弹。截至发稿，KOSPI指数涨幅进一步扩大至6.44%。韩股市场上的芯片股领涨，截至发稿，三星集团大涨9.54%，SK海力士股价上涨12%，昨日这两只股票均出现两位数暴跌。 韩国KOSPI指数早间大涨 日本的日经225指数开盘上涨1.5%，东证指数开盘上涨了1.3%。截至发稿，这两大指数涨幅已经分别扩大至3.54%和3.08%。 日经225指数早间走势 澳大利亚的S&P/ASX 200指数在早盘交易中上涨了1.35%。新西兰S&P/NZX 50指数日内小涨0.36%。 香港恒生指数开盘涨1.31%，恒生科技指数涨2%，热门科技股普涨，智谱一度涨超12%，哔哩哔哩涨超4%，小鹏汽车涨超3%，快手、京东健康、小米集团开盘涨超2%。 特朗普一句话点燃行情 亚太股市的上涨，只因为美国总统特朗普的一句关键发言。 据央视新闻报道，美国总统特朗普当地时间9日威胁说，如果伊朗采取任何阻断霍尔木兹海峡石油运输的行动，美国将对其施以“比以往猛烈20倍的打击”。当日早些时候，特朗普在一场新闻发布会上称，对伊朗的战事“很快”会结束。 特朗普的这一发言，促使国际油价日内下跌了超过10%。同时美股也在周一大涨，一扫上周的下跌阴霾。 截至本周二发稿，国际布伦特原油价格日内下跌10.22%，至每桶88.85 美元。美国WTI原油价格下跌10.13%，至每桶85.17美元。此前，国际油价曾在周一突破每桶100美元 ，甚至一度逼近每桶120美元。

据央视新闻报道，根据最新计票结果，在2月8日举行的日本众议院选举中，由自民党和日本维新会组成的执政联盟获得过半数议席，继续掌控众议院主导权。‌ 这意味着，日本动荡的金融市场如今必须应对由首相高市早苗继续领导政府的局面。在日元、日股和日债市场，“高市行情”预计将卷土重来。 日元遭到短期抛售 自高市早苗于去年10月开始崛起成为日本首位女性首相以来，“高市交易”已一度将国内股票推至历史新高，同时导致日本国债和日元大幅抛售。 本周一早间，在日本执政党赢得过半席位的消息传出后， 日元汇率下跌了约 0.3%，至1美元兑157.76日元，创下两周多以来的最低水平。 高市早苗此前一直承诺，将实施积极的财政政策和宽松的货币政策，以此刺激经济增长。 自高市上个月宣布提前举行大选并宣布计划暂时降低食品销售税以来，有关日本财政支出超支的担忧给日元和该国国债带来了更大的压力。许多投资者认为，若高市在选举中获胜，将使她能够增加日本本已沉重的债务负担。 东京瑞穗证券公司首席交易策略师Shoki Omori表示： “一场决定性的选举胜利很可能会强化短期内采取积极财政政策的预期，从而促使日元出现短期抛售。” 日元若进一步贬值，将逼近此前政府曾出手干预市场的汇率水平。交易员们将密切关注1月中旬曾达到的1美元兑159.45日元的水平，这是自2024年以来日元的最低点。 日本财务大臣片山皋月表示，如有需要，她将于周一与金融市场进行沟通，并且她与美国财政部长斯科特·贝森特保持着密切联系。日本官员表示，他们更关注的是汇率的波动以及货币变动的速度，而非具体的汇率水平。 不过，日元持续走弱也已经影响到了人们对日本央行政策走向的预期。隔夜指数掉期显示，日本央行在4月加息的可能性正在增加。 “留意美元/日元汇率逼近159时可能出现的口头干预增多的情况，”富国银行亚太区首席策略师Chidu Narayanan在报告中写道，“我们认为短期内美元/日元汇率仍有进一步上涨的风险，实际干预可能在162附近进行。” 日股开盘上涨 北京时间周一早间8点，日本股市开盘大涨，日经225指数创下历史盘中新高。截至发稿，日经225指数涨幅已经达到4%。 “股市对高市早苗深信不疑，所以这次大胜对股市来说将是利好消息。”大和资本市场欧洲公司研究主管Chris Scicluna说道。 野村资产管理公司的策略师Kota Suzuki表示：“高市政府的基础将变得更加稳固，这将使人们对推进经济政策的预期更容易形成。因为不再需要积极争取反对党的合作。” 他提到，近期日股表现突出的板块包括国防、人工智能和芯片等，这些领域受到了高市早苗的特别关注，并被“高市行情”交易者们列为投资重点。 除了日本选举结果影响外，日股的上涨背后另一原因是美股上周五的反弹。上周五，在美股经历连续三天的抛售后，“逢低买入”情绪全面爆发，标普500指数迎来自去年5月以来的最大单日涨幅，道指也历史性地站上了5万点关口。 截至上周五收盘，标普500指数涨1.97%，报6932.3点；纳斯达克综合指数涨2.18%，报23031.21点；道琼斯工业平均指数涨2.47%，报50115.67点。 日本国债将面临抛售压力 在日股上涨的同时，日本政府进一步增加支出的可能性也令日债投资者感到不安。 投资者们原本就对日本的债务负担（在发达国家中规模最大）规模感到担忧。这种担忧在1月20日达到了顶点，当时日本国债收益率曲线上的各利率水平飙升至数十年来的高位甚至创下了纪录高位。 大西证券首席债券策略师Naoya Hasegawa表示： “高市此次的胜选规模意味着‘高市交易将复苏，这意味着日本国债收益率将面临上行压力’…… 日元、股票和债券收益率之间会相互影响。如果日元迅速贬值，收益率则会趋于上升。 ” 尽管日本国债收益率仍处于高位，但在过去几周里，市场已恢复了一定程度的平静，因为人们越来越相信，高市在履行刺激政策承诺时会谨慎行事。过去四次日本国债拍卖均获得了强劲的需求，30年期日本国债收益率自1月20日创下的 3.88%的历史高点已下跌 31.5 个基点。 东京牛津经济研究院的Shigeto Nagai表示：“我们认为高市将继续在积极的财政政策和财政纪律之间保持微妙的平衡。” 他补充道：“尽管我们认为她决心充分利用因通货膨胀导致的税收增加而产生的财政空间，但我们也相信她非常担心日本国债收益率进一步上升。”

10月4日，日本政坛经历了一场重大地震：自民党总裁选举结果出炉，被称为“女版安倍”的高市早苗以微弱优势战胜小泉进次郎，成为自民党首位女性总裁，并极有可能于本月中旬获国会选为日本历史上的第一位女性首相。 在高市早苗获得自民党党首选举胜利后，日本股市本周已经大幅上涨，创下历史新高。美国银行也随即上调了对日本主要股指的年度预测，理由是他们对高市早苗领导下的财政扩张政策和政策延续性抱以乐观预期。 “安倍经济学2.0”或推高日股 美国银行表示，日本政治领导层的更迭意味着日本政府的政策将朝着增长导向的方向转变，因此他们将日经225指数的年度目标从45000点上调至49000点，将东证股价指数的目标从3200点上调至3300点。 美银分析师还表示，如果市场势头持续，这两个指数有望分别达到50000点和3370点。 美国银行表示，高市早苗的管理团队可能会从石破茂政府所强调的紧缩性财政政策转向更具通货再膨胀性质的政策，旨在促进名义经济增长。 高市早苗此前一直自诩为“安倍遗志”的继承人，因此在其赢得选举后，日本国内的经济学家们普遍预测，高市早苗将延续“安倍经济学”的政策轨迹，即积极推进“超宽松财政框架”，同时对收紧货币持保留与谨慎立场。 如果这一预测成真，将非常有利于日本股市乃至全球股市，而对于日元则可能长期利空。 日股仍有进一步上涨空间 美银指出，日股的市盈率已攀升至 15.7 倍——接近通常范围的上限，但并非异常过高——这表明日股估值仍受到日本企业盈利增长前景的支撑。 该行预测，东证股价指数未来12个月的每股盈利将持续上升，假设下一财年的利润增长率为 13.5%。 尽管美国银行警告称，在日股近期大幅上涨之后可能会出现回调，但其仍保持了对中期市场的乐观看法，认为日本企业的股票回购、可能的财政预算补充以及潜在的税收改革能够提振市场情绪。 目前，在日本上市企业已经宣布的回购计划中，还有约6.5万亿日元的回购规模尚未执行，这将在未来日股市场降温时协助稳定股价。 美银还表示，其看好所谓的 “高市早苗交易”，即看好那些与高市早苗预期政策方向一致的行业中的股票 ，包括国防、网络安全、核能以及与日本国内通胀相关的行业（如建筑和房地产）等。该行还对人工智能硬件、有色金属和工业电子等板块保持了有选择性的超配立场。 美国银行列出的日股面临的主要风险包括：日元大幅贬值可能引发货币干预；日本央行可能提前加息；日本自民党与公明党之间的联盟谈判可能出现意外；以及美国可能出现的通胀意外情况。

在过去一周连续新高的日股，在本周五(9月19日)不幸遭遇了日本央行的“当头棒喝”…… 日本央行日内午间公布了9月利率决议的声明。在此次利率决议中，日本央行宣布维持基准利率在0.5%不变——这也是该央行连续第五次会议按兵不动。 然而， 尽管维持利率不变的决定符合市场会前预期，但此次会议上仍出现了两个令人颇感意外的情况： 首先是此次日本央行内部对利率决定的投票比为7比2，审议委员高田创、田村直树因支持加息而投下反对票。这是行长植田和男任内首次遭遇两名委员反对维稳利率。 高田创和田村直树均认为，日本央行本月就应该加息25个基点至0.75%，因为随着通胀风险更加偏向于上行，央行应推动将政策利率略微向中性利率靠近。 新加坡盛宝银行首席投资策略师Charu Chanana表示，田村直树和高田创的反对意见，凸显出日本央行内部鹰派压力不断增加。虽然大多数日本央行官员仍倾向于走一条稳健的道路，但两位审议委员对今天的决定投下了反对票，这表明日本内部的讨论正倾向于加快正常化进程。 除了反对票的情况外，日本央行此次还同时宣布将启动ETF和J-REIT的减持计划。 日本央行将在完成必要操作准备后启动上述资产处置，目前计划每年在市场上出售约3300亿日元ETF(按账面价格算)，以每年约50亿日元的速度出售J-REIT。 据日本央行披露，截至3月底其持有的ETF市值为74.5万亿日元。尽管日本央行已于数月前停止定期购买ETF，但随着本周早些时候日本股市创下历史新高，其持仓市值仍在持续攀升。本财年以来，日经225指数已累计上涨了约11%，这进一步推高了日本央行的ETF持仓价值。 今年7月，日本央行已完成2000年代金融危机期间从困境银行购入的所有股票的出售。行长植田和男此前表示，央行可借鉴此经验考虑如何处置ETF持仓，副行长冰见野良三本月早些时候的演讲中也表达了类似观点。 日股遭遇当头棒喝 在日本央行决议公布后，日股可以说遭遇了当头棒喝。 尽管日内早间日经225指数曾一度上涨逾1%，刷新历史高位45852.75点。但随着日本央行决议比市场预期更为鹰派，日股在午后直线掉头回落，最新下跌了约0.45%。 外汇市场上，美元兑日元汇率也在日内亚洲时段经历了剧烈波动 ——最新下跌至147.50，在日本央行决议后一度跳水约80点。 三井住友银行驻东京首席外汇策略师Hirofumi Suzuki表示， 日本央行的决议让人感到意外——其不仅开始出售ETF，还有两票反对维持政策不变，这一结果显然偏向鹰派。 从日程表来看，即使10月4日将举行自民党领导层选举并有其他政坛事件发生，日本央行仍表示将稳步推进政策正常化、 Suzuki预计， 日本央行10月份或将再次加息，这料将给日元带来升值压力。 在此次日本央行议息会议前，就有日本知情人士曾透露，从经济角度看，即便日本已成功巩固与美国的贸易协议，日本央行官员仍在评估美国关税对国内外的影响。这些人士表示，尽管国内政治局势存在不确定性，今年仍可能再次加息。 日本央行此次的政策声明也重申了日本央行早前的预测：通胀率在未来三年预测期的后半段有望达到2%的目标水平，这表明该行正朝着再次加息的方向持续推进。日本央行观察人士预计，该行将在未来数月再次提高借贷成本，市场关注焦点主要集中在何时会做出这一决定。 可以预见，日本央行行长植田和男日内晚间时候的记者会料将再度成为市场焦点。投资者料将重点关注其对减持ETF决定的表态，以及是否会暗示最快下月可能加息。 根据业内媒体本月早些时候的调查，逾三分之一日本央行观察人士预期10月将上调借贷成本。近九成受访者认为利率将在明年1月前调整——此前央行承诺若经济前景如预期实现，将再度启动加息。

尽管周末才刚刚经历了政坛地震，但日本股市的涨势却愈发强劲。本周二，随着对贸易风险消除和刺激支出可能增加的乐观情绪在整个市场蔓延，日经225指数首次突破44000点，创下历史新高。 日经225指数本周二早间一度上涨超1.2%，至44174.78点，创下历史新高。不过截至发稿，日股涨势有所放缓，日经225指数涨幅收窄至0.2%，回落至43732点，东证指数也基本回吐日内全部涨幅。 日经225指数年初至今走势 在日经225指数成分股中，上午涨幅最大的是半导体测试设备制造商爱德万（Advantest），上涨6.7%，其次是德山株式会社，上涨5%。 日本汽车股在早间一度上涨，但午间回落。截至发稿，丰田汽车微跌0.47%，本田微涨0.47%，日产汽车上涨1.16%。 两大潜在利好支撑日股上涨 推动日股周二上涨至纪录新高的，有两大潜在的乐观预期。 其一是贸易前景的改善。 日本首席关税谈判代表赤泽亮周二在X上发文表示，美国将在9月16日之前降低对日本汽车的关税，消除了7月份贸易协议的模糊性。 他引述了美国联邦公报的文件，称该文件正式确认美国总统特朗普关于美日贸易协议的行政命令，修改后的日本商品关税税率将在行政命令发布后七日内生效。 支撑日股的另一大乐观因素是市场对于日本下届首相的遐想。 在财政鹰派首相石破茂宣布辞职后，日本前首相安倍晋三的门生、前经济安保大臣高市早苗成为最热门的接任者。高市早苗支持提高政府财政刺激和货币宽松政策，如果她当选，对于日股来说将会是一大提振。 据日媒周一晚间援引消息人士的话称， 高市早苗已经决定要参加自民党总裁竞选 。在去年9月的自民党总裁选举中，高市早苗在初选投票中，获得党员及党友票109票，于9位候选人中拿下第一，但在与石破茂的第二轮决选中落败。