7月24日讯： 【铜】 周三沪铜暂时震荡收阳在7.5万，今日现铜贴水30元，晚间关注欧美新一轮PMI初值与美国新屋开工等数据。伦铜连续阴跌到9100美元、已接近上半年均价。国内重点关注电力及电网订单的回暖，等待社库数据。国内宏观疲软，市场缺乏足够的反弹驱动。技术上，铜价仍可能继续下调。 【铝及氧化铝】 今日沪铝延续弱势震荡，华东华南现货贴水60元和160元。过去一周铝锭铝棒社库变动不大，总量处于近年同期偏高位，周度表观消费改善不明显，仅略高于去年同期。短期宏观和产业提振均不足，年内预估供需矛盾不大。沪铝下跌形态暂难言止跌，技术指标超卖，短期围绕年线波动，观望。氧化铝运行产能回升接近阶段性高位，净出口量维持高位，行业库存处于极低水平，电解铝厂有较高的补库诉求，短期平衡仍偏紧。随着电解铝利润大幅回落，氧化铝利润有收缩压力，但现货在3900元上方保持坚挺，期货贴水较大，短期或维持震荡，考虑反弹后沽空。 【锌】 有色板块持续下调，市场存在一定抄底情绪，沪锌主力先抑后扬暂收于2.3万整数关。LME锌库存24.7万吨高位，整体回调节奏不畅，0-3月深贴水60.88美元，外盘走势弱于内盘，锌进口窗口时隔4个月后再次打开，下游逢低采购，但市场到货少、贸易商挺价，目前矿山动态利润6800元/吨左右，炼厂不含副产品单吨冶炼亏损超2000元，若矿山坚持不让利，锌价走低继续侵蚀炼厂利润，随着淡季利空逐渐消化，沪锌跌速或放缓，技术面看，沪锌仍处下跌趋势中，静待止跌信号。 【铅】 沪铅尾盘强势拉升，主力合约重返万九上方。内外比价继续攀升，铅现货进口盈利接近1700元/吨，海外锭补入预期强，前期检修再生铅企业陆续复产，国内供应预增；铅酸蓄电池出口中的价格优势或被削弱，铅基本面存在转弱预期。短期废电瓶供不应求局面不改，废料仍是易涨难跌，铅价回落，再生铅成本支撑走强，SMM精废报价倒挂25元/吨。强现实弱预期下，沪铅back加深，0-1月差高达585元/吨，卖保盘移仓困难。多空高位僵持，沪铅加权持仓维持22.2万手，单边信号仍不明朗，暂观望。 【镍及不锈钢】 沪镍低位震荡，市场交投清淡。金川现货升水1950元，俄镍升水50元，电积镍升水250元，现货端支撑不明显。镍铁报价涨至983.5，或封堵下方空间。印尼镍矿资源紧缺仍是当前镍生铁供给小幅走弱的主要原因，另菲律宾降雨频多镍矿放量及发船受阻，升水高位震荡。库存方面，镍铁库存降至2.22万吨，纯镍社库降千吨至2.68万吨，不锈钢库存增至98.7万吨高位。技术上看，沪镍低位整理，等待企稳迹象出现。 【锡】 沪锡反弹基本收回昨日跌幅，今日现锡249250元，对交割月实时升水扩至1200元以上。刚果金南基伍省暂停手工采矿，可能影响当地锡生产，但实际市场对刚果锡资源分布及手工作业占比缺乏深入了解。Alphamin 资源公司是刚果主要锡采选冶一体公司，因去年四季度雨季发货推迟，一季度该公司Bisie矿山锡矿销售4126吨、环比增加102%；Mpama South炼厂目前年产能1.25万吨。上市矿业公司手工采矿概率低，但不排除炼厂原料有部分来自手工作业。刚果金为6月国内锡精矿进口贡献唯一增量，6月进口3233实物吨，金属吨量已超过缅矿。预计锡价进行季度级别调整，继续关注矿端加工费及国内排产消息。

7月24日讯： 【盘面】夜盘沪铜探底后小幅反弹，白天盘震荡直至收盘，主力9月收75000，跌0.42%，成交和持仓均略减。 沪铝交易节奏与铜基本同步，主力9月收19320，跌0.18%，成交和总仓略减。 【分析】今日铜铝新低后小幅反弹，是否企稳，还需进一步观察。本周有美国GDP和PCE数据公布，或对盘面有所影响。继续维持偏空思路和操作，或观望等待企稳信号，如库存拐点或者现货贴水收敛。 【估值】偏高。 【风险】美元。

硅锰方面，昨日硅锰期货价格小幅震荡，硅锰主力合约收于7140/吨，较上一交易日下跌152元/吨，跌幅2.08%，单日减仓6503手。现货端，硅锰现货市场震荡偏弱运行， 6517北方报现金出厂6650-6850元/吨，南方报6700-6850元/吨。供应端，硅锰的高产量高仓单现状对价格形成压制，随着行业利润被大幅压缩，后续工厂减产压力增大。需求端，硅锰需求表现疲弱，钢材消费淡季到来，铁水产量高位回落，硅锰消费后续仍有下滑可能。整体来看，硅锰目前供强需弱的格局对硅锰价格形成压制，但考虑到锰矿端的供应干扰依旧存在，市场观望情绪较浓，预计短期价格维持震荡偏弱运行。 硅铁方面，昨日硅铁期货价格维持震荡运行，硅铁主力合约收于6652元/吨，较上一交易日下跌54元/吨，跌幅0.81%，单日减仓2689手。现货方面，硅铁现货报价暂稳，主产区72硅铁自然块报价在6300-6400元/吨，75硅铁自然块价格6900-7000元/吨。供应端，硅铁现货利润较前期已受到明显压缩，后续企业生产积极性或有降低。需求端，目前硅铁下游消费偏弱，市场观望情绪浓厚，刚需采购为主，钢材消费转入淡季，拖累硅铁消费预期还将继续转弱。整体来看，在供应稳定需求偏弱的格局下，硅铁供需趋于宽松，但多空博弈下，预计硅铁短期价格维持震荡偏弱运行。 策略： 硅锰方面：震荡偏弱。 硅铁方面：震荡偏弱。 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量、钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况等。

周二，锰硅主力合约报收7140元/吨，下跌2.08%。市场情绪偏弱，基本面支撑力度有限，锰硅跟随黑色系回落，供应端来看，目前厂商订单数量尚可，因此在即期生产利润亏损的情况下仍然维持高开机生产，供应充裕。需求端来看，钢招采购陆续进行，但定价逐渐下移，终端需求支撑不足。原料端来看，锰矿报价重心略有上移，天津港澳矿64元/吨度左右，加蓬矿报价63元/吨度左右，半碳酸40-41元/吨度左右。综合来看，成本支撑对锰硅价格驱动有限，预计短期震荡偏弱运行。 周二，硅铁主力合约下跌0.81%，报收6652元/吨。今日黑色整体偏弱，硅铁价格重心略有下移。基本面来看，硅铁生产企业开机率周环比基本持平，硅铁产量当周值位于近年来同期高位，供应相对充裕，市场成交平淡。需求端来看，短期难有大幅改善，刚需采购为主，表现整体偏弱。综合来看，锰硅供需宽松，上行驱动不足，预计短期震荡偏弱运行。

美元走强及悲观预期未退，周二外盘铝价延续弱势，LME三月期铝价跌0.69%至2298.5美元/吨。国内夜盘小幅高开后窄幅震荡，主力合约小幅收高于19350元/吨。 早间现货市场总体成交尚可，华东市场下游刚需采购为主，价格进一步下跌后有部分补库行为。贸易商接货交长单，而持货商则逐渐有挺价惜售表现，主流成交价格在19280元/吨上下，较期货贴水60左右。华南市场持货商普遍惜售，而下游接货积极性较高，流通货源收紧，主流成交价格在19190元/吨上下。淡季消费延续弱势，供给端总体变化较小，供需基本面偏弱。不过价格大幅下跌后会刺激部分消费释放。但在当前悲观情绪蔓延的主导下，市场缺乏有力支撑，这使得铝价暂难摆脱弱势。 建议空单止盈，追空需谨慎。

【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1900元/吨（-50），进口镍升水 100元/吨（ 50），电积镍升水200元/吨（-50）。 【市场走势】日内基本金属全线收跌，整日沪镍主力合约收跌0.76%；隔夜基本金属多收跌，沪镍逆势收涨0.33%，伦镍收跌0.90%。 【投资逻辑】镍矿价格持稳，镍铁市场价格继续反弹至990元/镍点附近，国内铁厂利润相对修复，不锈钢消费放缓，上周库存止跌回升，钢厂排产量不减，国内某钢厂债务问题引起市场关注。新能源方面，7月三元正极材料排产环比略有好转，硫酸镍价格企稳，折盘面价12.95万元/吨。纯镍方面，出口持续，国内库存去化，lme库存续增至10万吨级以上，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期沪镍跌破前低，区间操作下沿下移，观望为主。

【现货市场信息】SMM1#锡均价253000元/吨，-7500；云南40%锡矿加工费17000元/吨，-0。 【价格走势】:昨日伦锡3月合约，-1.57%，隔夜沪锡主力合约，-1.17%。 投资逻辑：长期来看，供需缺口大的逻辑仍存，供应有扰动， 需求预期积极。当前，衰退交易与特朗普交易打压，锡价暴跌，但美国衰退迹象还不明显，特朗普交易也有所过度；6月份缅甸锡矿进口仍在低位，佤邦事件影响开始逐步显现；印尼锡锭出口仍偏低；供应端的扰动仍会被交易；矿的紧张未传导至冶炼，国内冶炼周度开工率仍高位。需求上，现货转为升水，随着盘面的走低，下游采购再次回暖；但行业淡季，终端整体接货意愿有限，半导体受特朗普交易预期也受到影响。国内库存回落，lme库存回升，后续临近季节性检修，库存或继续去化，将对价格有支撑。 【投资策略】库存回落明显，但宏观利空仍未释放完毕，前空可谨慎持有，关注前期区间上沿支撑力度，试多仍需谨慎。

周二氧化铝小幅回落。现货氧化铝全国均价3912元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格478美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存19.9万吨，较前日持平，厂库13500吨，较前日持平。 氧化铝基本面供需仍表现僵持，期货价格被动跟随近期宏观偏空氛围走弱，持仓保持偏高水平，预计氧化铝期货近期或都将保持偏弱状态。现货坚挺，对期货升水走高，套利空间即将出现，届时现货交仓积极性上升，货源紧缺将给到氧化铝底部支持，因此氧化铝底部空间我们认为比较有限。 操作建议：单边观望，跨期正套。

周二沪锡主力2408合约期价日内延续弱势探底，夜间跌势放缓，伦锡探底回升。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对08合约贴水500-200元/吨，交割品牌对沪锡2408合约贴水400元/吨-升水500元/吨，云锡品牌对2408合约升水400-600元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价延续跌势，激发下游补库热情，现货成交好转。LME库存4590吨，增加20吨。 整体来看，近期锡价走势受宏观主导，市场风险偏好较弱，同时费城半导体指数显著下滑，需求乐观预期修整，锡价破位下跌，持续寻底，关注24万附近支撑。 操作建议：空单持有。

7月23日讯： 【市场回顾】 1、盘面情况：沪锡主力合约今日报收247600元/吨，盘面持续下行，较前一交易日下跌10400元/吨； 2、现货情况：部分贸易企业库存已被清空，尽管现货市场锡锭升贴水有所拉高，但仍无法减弱下游企业的采购热情。总的来说，现货市场成交依旧活跃。 【重要资讯】 1.宏观方面，随着拜登宣布退选，美国大选仍有一定的不确定性，宏观扰动加剧。自特朗普演讲遭遇枪击后，市场认为特朗普上任概率较高。美联储将于7月30日至31日举行为期两天的政策会议。市场普遍预期美联储到9月时降息25个基点，并在年底前降息两次。 2.6月份国内锡矿进口量为1.28万吨(折合约5159金属吨)环比增长52.33%，同比下滑40.79%，较5月份增加1377金属吨。1-6月累计进口量为9.19万吨，累计同比下滑19.48%。6月国内锡矿进口量呈现回升趋势，主要原因是来自缅甸、非洲和玻利维亚的进口量有所增加，而其他国家的锡矿进口量基本保持稳定。6月份从缅甸进口的锡矿量为0.41万吨(折合约1342金属吨)，相较于2024年5月的数据有所回升。虽然缅甸佤邦当局尚未明确表示何时能恢复锡矿生产，但最近有通告允许选厂运输锡粉，这导致锡矿进口量短期内有所增加，但预计三季度从缅甸的锡进口量仍将保持较低水平。 【逻辑分析】 缅甸锡矿持续停产，在短期内复产面临较大困难，预计国内三季度锡矿进口量或将保持较低水平。但华南地区的下游企业订单普遍表现疲软，更有一部分终端客户已将业务转向东南亚市场。另考虑到目前锡锭库存相对充足和下游消费步入淡季的状况，以及近期费城半导体指数的显著下跌和特朗普胜选预期升温，这些因素对锡价有抑制作用。 【交易策略】 1.单边：短期锡价出现回落，关注各类宏观面的变动以及佤邦复产等相关政策。 2.套利：观望。