周一，锰硅主力继续反弹，报收7258元/吨，上涨0.58%。受市场消息影响，锰矿原材料价格获得短期支撑，但是观望情绪还是比较浓厚。成本端来看，目前天津港澳矿报价64-65元/吨度，加蓬矿报价63元/吨度左右，半碳酸报价39-41元/吨度左右，锰矿成交小幅好转。但是随着近期成本倒挂，锰硅生产厂商减停产意愿增加，需求端表现相对较弱，基本面支撑力度有限。预计短期锰硅价格震荡运行为主，上方空间有限。 周一，硅铁主力合约上涨0.15%，报收6668元/吨。近期市场消息频出，盘面短期波动，尾盘涨幅收敛。基本面来看，硅铁生产企业开机率周环比基本持平，硅铁产量当周值位于近年来同期高位，供应相对充裕，市场成交平淡。需求端来看，短期难有大幅改善，刚需采购为主。近期市场新增驱动较弱，在基本面支撑有限的情况下，预计短期硅铁仍区间震荡为主。

硅锰方面，昨日硅锰期货价格小幅震荡，硅锰主力合约收于7258/吨，较上一交易日上涨42元/吨，涨幅0.58%，单日减仓6528手。现货端，硅锰现货市场震荡偏弱运行， 6517北方报现金出厂6700-6900元/吨，南方报6700-6850元/吨。供应端，硅锰的高产量高仓单现状对价格形成压制，随着行业利润被大幅压缩，后续工厂减产压力增大。需求端，硅锰需求表现疲弱，钢材消费淡季到来，铁水产量高位回落，硅锰消费后续仍有下滑的可能。整体来看，硅锰目前供强需弱的格局对硅锰价格形成压制，但考虑到锰矿端的供应干扰依旧存在，市场观望情绪较浓，预计短期价格维持震荡运行。 硅铁方面，昨日硅铁期货价格维持震荡运行，硅铁主力合约收于6668元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，涨幅0.15%，单日减仓9513手。现货方面，硅铁现货报价暂稳，主产区72硅铁自然块报价在6300-6400元/吨，75硅铁自然块价格6900-7000元/吨。供应端，硅铁现货利润较前期已受到明显压缩，后续企业生产积极性或有降低。需求端，目前硅铁下游消费偏弱，市场观望情绪浓厚，刚需采购为主，钢材消费转入淡季，拖累硅铁消费预期还将继续转弱。整体来看，在供应稳定需求偏弱的格局下，硅铁供需趋于宽松，但多空博弈下，预计硅铁短期价格维持震荡运行。 策略： 硅锰方面：震荡。 硅铁方面：震荡。 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量、钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况等。

主要逻辑： （1）7月LPR报价下调。1年期LPR报3.35%，上次为3.45%；5年期以上品种报3.85%，上次为3.95%。 （2）7月22日，SMM电解铝锭社会库存79.2万吨，较上周四去库0.5万吨，同比去年同期仍高出24.7万吨。铝棒库存13.66万吨，较上周四去库0.41万吨。 （3）7月19日当周，SMM国内铝锭出库量环比增加1.11万吨至12.47万吨。 （4）6月原铝进口量环比减少23.22%至12.12万吨，同比增长35.61万吨。 （5）7月22日，铝期货仓单158543吨，较前一日减少1074吨；LME铝库存956200吨，日环比减少3875吨。 （6）7月19日，华东地区现货对08合约报贴水70元/吨，环比-10；中原地区现货报贴水160元/吨，环比-10；华南地区贴水180元/吨，环比-20。 （7）LME铝跌1.51%报2314.5美元/吨。国内LPR报价下调，但并未带动工业品情绪回暖。基本面上，目前晋豫剩余停产国产矿无明确的复产计划，6月进口矿同比增长15%，但仍难覆盖国产矿减量出现的缺口。电解铝方面，云南地区电解铝产能全面完成复产，国内运行产能达到4334万吨，后续四川内蒙产能还有零星增加。需求端处在消费淡季，下游按需接货成交一般，周末社会库存去库0.5万吨，但货源宽松下现货贴水仍走扩。总体看，此前市场对于衰退和未来不确定性的担忧加剧，叠加季节性供强需弱，铝价震荡偏弱，铝价已接近四川、贵州等高成本地区铝厂的完全成本线，空单可逐步离场。 市场研判：短期弱势运行，空单可逐步离场，降低仓位。

周一沪锡主力2408合约期价日内午后跳水，尾盘收复部分跌幅，夜间企稳窄幅震荡，伦锡收跌。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对08合约贴水500-200元/吨，交割品牌对沪锡2408合约贴水400元/吨-升水500元/吨，云锡品牌对2408合约升水400-600元/吨，进口锡现货暂无报价。 6月份锡矿进口量为1.28万吨（折合约5159金属吨）环比52.33%，同比-40.79%。1-6月累计进口量为9.19万吨，累计同比-19.48%。6月份锡锭进口量为189吨，环比-70.33%，同比-91.51%，1-6月累计进口量为7641吨，累计同比-47.73%。 SMM：6月份样本企业锡焊料产量8580吨，环比减少6.15%，总样本开工率为72.71%，环比减少6.65个百分点。7月样本总产量预期为8899吨，环比减少1.46%，预计7月份总样本开工率为72.71%，环比下跌1.06个百分点。SMM：截止至上周五社会库存为15431吨，周度减少933吨。 整体来看，近期锡价走势受宏观主导，市场风险偏好较弱，有色板块承压运行。不过伴随锡价大幅回落，下游逢低采买增多，周度去库933吨。且6月锡矿进口环比增加但同比降幅仍较大，远端原料供应担忧尚存。短期锡价弱势寻底，下方测试25万附近支撑。 操作建议：逢高沽空。

周一沪镍主力合约震荡偏弱运行，SMM1#镍报价129400元/吨，下跌1550，进口镍报 128450元/吨，下跌1650。金川镍报130350元/吨，下跌1450。电积镍报128650吨，下跌1600，进口镍升水50元/吨，上涨50，金川镍升水1950元/吨，上涨250。SMM库存合计2.67万吨，环比减少942吨。 基本面方面，镍矿扰动延续，印尼内贸红土镍矿价格上涨至50.1美元/湿吨，推高印尼镍铁NPI价格指数，国内镍铁价格亦持续攀升。硫酸镍价格相对稳定，高镍三元排产明显扩张。纯镍基本面偏空延续，国内传统消费持续磨底，但出口窗口犹在，库存或延续去化。随着镍价跌破13万关卡，下游才买略有兴起，升贴水有所回升，后期关注一体化电积镍成本利润，预期价格弱势震荡运行。 操作建议：观望。

周一沪铝下跌，现货SMM均价19430元/吨，跌60元/吨，对当月贴水70元/吨。南储现货均价19320元/吨，跌30元/吨，对当月贴水180元/吨。据SMM，7月22日铝锭库存79.2万吨，较上周四减少0.5万吨。铝棒13.66万吨，较上周四减少0.41万吨。产业消息，据海关数据显示，2024年6月份国内原铝进口量约为12.1万吨，环比减少23.3%，同比增长35.5%。1-6月份国内原铝进口总量约为121.9万吨，同比增长151.1%。 央行打出政策“组合拳”稳预期，提信心，但海外美国大选不确定性仍令市场风险偏好较弱。基本面铝锭上周末小幅去库，但考虑到企业消费淡季仍在延续，供应持续高位下，去库预计难以持续，我们看好沪铝延续回调走势。 操作建议：逢高抛空。

氧化铝期货夜盘低开震荡反弹，主力合约最低3648元/吨，收于3677元/吨。现货市场交投未有明显放量，买卖双方拉锯态势不改，部分仓单进入市场流通，但市场流通量依旧有限。氧化铝厂依旧挺价。氧化铝产量继续小幅增长，增量仍受限于铝土矿供应不足。消费则趋于平稳，因电解铝产能释放阶段性结束。当前氧化铝库存总体偏低，电解铝厂内库存继续下降，刚性需求强。因此短期供应偏紧的格局暂难扭转，支撑现货价格高位盘整。期货价格则受铝价及宏观面情绪影响较大，短期或维持反复波动走势，但下方空间受强现货支撑。 操作上建议正套操作。

据外电7月22日消息， 道明证券(TDS)周一在一份报告中称，“随着大宗商品交易顾问（CTA）的卖盘增加，算法交易者现在开始建立明显的净空头头寸，LME铝现在可能会面临额外的压力。我们预计，随着趋势信号的持续恶化，趋势追随者将再卖出其最大持仓规模的15%，在低于当前价格的情况下，还会有一些额外的卖盘。” “虽然铜价的暴跌与基本面一致，但铜价下跌与出口套利交易有关，这给市场带来压力。”

供应方面：国内电解铝运行产能超过4340万吨，环比增加5万吨，云南地区复产和内蒙古17万吨净增产能投产结束。近期进口维持深度亏损状态，海关数据显示6月原铝净进口量11.4万吨，较前一月15.1万吨下降接近25%。 需求方面：SMM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率微涨0.1个百分点至62.3%，型材及原生合金板块略有回升，线缆板块继续向好，其余板块消费依然疲弱，开工率难以持续上行。海关数据显示出口维持强势，6月我国未锻轧铝及铝材出口61万吨，环比增约4.5万吨，刷新2022年8月以来新高，上半年累计出口317.1万吨，同比增长13.1%。 库存方面：过去一周铝锭铝棒总库存合计下降两万余吨，其中铝锭社会库存上升0.5万吨至79.2万吨，厂库下降1.5万吨至7.7万吨，铝棒社会库存下降0.7万吨至13.7万吨，厂库减少0.7万吨至11.9万吨。现货方面，华东铝锭现货贴水70元，华南贴水180元，华南铝棒加工费小幅上升至400元附近。 总体来看，有色金属整体处于回调趋势，铝产业方面并没有太多变化，库存水平高于往年同期，表观消费改善不明显，仅略高于去年同期。短期淡季需求拖累，中期看供需矛盾有限，年内累库压力不强。沪铝已经回吐二季度来全部涨幅，C浪下跌形态暂难言止跌，不过技术指标出现超卖信号，短期或继续向下测试年线，观望等待低买机会。 上周氧化铝反弹，2409收盘于3713元，上涨1.45%。

【盘面】夜盘沪铜低开低走，白天盘一度反弹，但午后重回弱势，并再创本轮调整新低，主力9月收75760，跌1.52%，成交总量和持仓总量均略减。沪铝交易节奏与铜基本同步，主力9月收19450，跌0.79%，成交略减，总仓略增。 【分析】今早开盘前，央行下调7天期逆回购，之后下调1年期和5年期以上LPR均0.1%，以上举措，对工业品影响短暂，市场继续聚焦淡季消费低迷。维持偏空思路和操作，或观望等待企稳信号，如库存拐点或者现货贴水收敛。 【估值】偏高。 【风险】美元。