周二沪锡主力2409合约日内先扬后抑，夜间震荡偏强，伦锡收涨。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对09合约升水1000-1500元/吨，交割品牌对沪锡2409合约升水800-1800元/吨，云锡品牌对2409合约升水1000-1400元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价横盘波动，下游观望情绪较浓，下游低价挂单。LME库存4695吨，持平。 整体来看，美国芯片股收涨，市场担忧情绪缓和。当前锡市供需双弱，云南、江西部分炼厂下调排产计划，部分交接而停产炼厂复产暂不明确，同时终端处于消费淡季，订单不足令锡焊料开工下调。下游逢低补库带动延续去库，且LME库存低位走横。供需矛盾不大，走势受宏观及美芯片股价影响，短期仍偏震荡运行。 操作建议：观望。

周二沪镍主力合约震荡偏弱运行，SMM1#镍报价130050元/吨，下跌550，进口镍报 129300元/吨，下跌550。金川镍报130850元/吨，下跌600。电积镍报129250吨，下跌600，进口镍升50元/吨，上涨50，金川镍升水1600元/吨，上涨0。SMM库存合计2.58万吨，环比减少445吨。 宏观层面，美联储票委旧金山联储主席戴利发言承认美国劳动市场正逐步降温，并暗示美联储降息预期以保证劳动力市场不至于陷入低迷。基本面方面，印尼红土镍矿内贸价格有所松动，但菲律宾镍矿价格在恶劣天气扰动下有所上涨，成本逻辑暂难成立。镍价回落对现货市场有所提振，升贴水小幅上升。主力持仓快速下滑表明有空头离场迹象，短期或对镍价形成支撑，预计价格震荡运行。 操作建议：观望。

氧化铝震荡偏强，隔夜AO2409收于3688元/吨，涨幅0.24%，持仓增仓4099手至7.3万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2409收于19035元/吨，涨幅0.98%。持仓减仓5180手至17.5万手。现货方面，SMM氧化铝价格持稳在3904元/吨。铝锭现货贴水持稳在50元/吨，佛山A00报价跌至18690元/吨，对无锡A00贴水70元/吨，下游铝棒加工费河南临沂持稳，包头无锡上调30元/吨，新疆南昌广东下调10元/吨；铝杆6/8系加工费下调46元/吨。 氧化铝强现实逐步转向弱预期，长单成交、几内亚矿石出港减少存在支撑，电解铝厂逐渐减少备库需求，基差修复和近月逢低做多空间仍在。电解铝现货贴水空间仍较为充裕，下游对跌幅接受度不高、未能有效带动去库、订单新增和开工提升有限。现阶段供需错配压力仍存，铝价跌破万九后仍有向下驱动。

氧化铝期货夜盘跟随铝价反弹，主力合约收高于3688元/吨。 早间现货市场成交仍无明显放量，零星成交为主，下游个别电解铝厂少量接货，贸易商接货交长单，流通货源无显著增加。现货报价基本平稳。氧化铝运行产能继续攀升，产量也随之增加，但总体增量仍不突出。消费平稳为主，不过后期贵州也电解铝产能投放计划。总体看，供应有继续增加的预期，但短期供应紧平衡的状态暂难打破，给予现货价格较强支撑，不过在供应宽松的强预期下，价格也难再度上涨。现货实际缺乏方向性驱动，期货价格受宏观等外部因素影响较大。短期仍将反复波动，短线建议以正套操作为宜。

8月6日讯： 周二沪镍2409合约收盘价128710元/吨，收跌1.27%。现货金川升水报1500-1700元/吨，均价1600元/吨，均价与上一交易日持平。行业方面，镍产业链维持供需过剩格局，但结构有所分化。印尼镍矿现货资源仍然紧缺，成本支撑仍在，镍铁过剩已显著缩窄。纯镍过剩格局加剧，中国和印尼精炼镍产能继续爬坡，7月国内精炼镍产量预计将继续增加，海外部分高成本镍企减产，供需出现缺口，精炼镍出口交仓增加，国内精炼镍库存转为小幅累库，全球库存延续累库，创两年半新高。需求端来看，目前镍下游需求仍偏弱，不锈钢排产不减，库存有所去化但仍处于百万吨高位，高于历史同期，三元正极材料排产环比无出色表现。总体来看，镍矿、镍铁供应减弱，成本支撑较强，不过镍下游需求偏弱以及宏观情绪偏悲观压制镍价，市场对于美国经济衰退的担忧加剧，短期弱宏观情绪或主导盘面，预计镍价震荡偏弱。 操作上建议沪镍2409区间操作，参考区间128000-135000。

8月6日讯： 今日沪镍主力收跌1.27%，伦镍价格小幅走弱，现运行于16225美元/吨。 宏观方面，日本央行今年已两次加息，汇市波动加大，金融市场的不确定性上升，镍价承压运行。纯镍方面，SMM调研7月精炼镍产量环比将继续增加，可以出口的镍企产量持续增加，年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。在镍价进入下行通道后，终端需求未有明显提升，后续现货市场成交或将出现转变。镍铁方面，镍生铁价格强势运行，国内生产驱动力增强，8月产量或有增量。印尼部分冶炼厂镍矿库存低位运行，8月预期产量有所下滑。硫酸镍方面，原料mhp、高冰镍等系数抬升，盐厂的生产成本被动抬高，因此镍盐厂挺价情绪进一步抬涨，而市场成交表现较清冷。需求端，当前不锈钢产量维持高位，且在临近"金九银十"传统旺季下，预期排产或有增量，对镍生铁需求强稳运行。7月至8月三元需求逐渐转好，整体呈现需求回暖的迹象。 综合来看，短期镍价超跌，需求阶段性回暖，中长期供应过剩压力仍存。

【铜】 周二沪铜盘中反弹回吐大部分涨幅，勉强收阳。市场关注外围风险，晚间等待美国6月贸易账与联储官员新言论，明日重点关注中国7月进出口。今日沪铜现货71315元/吨，铜市畏跌情绪升温。中长线关键位置暂不看跌，如伦铜8700美元，沪铜7.05万缺口位置，可参与布局期权。 【铝及氧化铝】 今日沪铝偏弱震荡，现货贴水维持。周初铝锭社库较上周四增加1.6万吨，铝棒持平，总量处于近年同期高位，电解铝周度表观消费未见改善维持淡季表现。铝市场供需矛盾不强，宏观情绪主导，衰退交易模式下沪铝可能会测试年初低点支撑。近期氧化铝运行产能刷新历史新高，但焙烧环节仍不断有检修出现，叠加净出口状态维持，行业库存处于极低水平，市场趋于平衡但难言转向宽松。电解铝利润大幅收缩后氧化铝利润有收缩压力，现货流通不足，价格维持在3900元附近，在现货价格明显松动前期货价格或维持震荡，逢高偏空参与。 【锌】 炼厂减产，下游逢低接货，国内矿紧逐步向锭过剩幅度收缩转变。现货交投好转、升水延续上行。部分空头阶段性止盈，沪锌加权持仓降低7168手至19万手，沪锌暂居年线关键位。LME锌0-3月深贴水56.76美元，外盘基本面依然偏弱，进口预期窗口维持打开，外盘下行压力仍能传导至内盘。8月淡季，但市场交易开始逐步向旺季预期切换，沪锌有望进入2-2.2万元/吨盘整区间。 【铅】 进口铅对PB2409贴水100元/吨出货，对国内供应端冲击较明显；SMM1#铅均价18125元/吨，对交割月盘面实时贴水185元；精废价差100元/吨；30%增值税退税取消后，再生铅炼厂成本增加约700元，近日再生铅冶炼企业集中下调废电瓶采购价格，不同型号废电瓶下调100-450元/吨不等。现货持续跟跌盘面，对价格支撑力度偏弱。下游大型电池厂逢低接货，中小电池企业观望，SMM铅社库进一步走低至3.74万吨，交易所仓单增至3万吨水平，持仓仓单比2.04，交割风险仍未解除，0-1价差再破千元。沪铅加权持仓接近17万手，依然偏高，仍需警惕多头踩踏。为了规避风险，废电瓶贸易商普遍暂停收购，等待精废倒挂进而倒逼下游转向原生铅采购作为止跌信号。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡偏弱，市场交投活跃。外围风险集聚，全球股市大跌，衰退前景拖累工业品走势。现货来看，金川升水1600元，俄镍和电积镍均收平水，现货端支撑有限。上游镍铁继续支撑价格，高镍生铁报价涨至1011元每镍点，当前印尼RKAB审批额度有限，内贸升水接连攀升，冶炼厂库存低位运行，部分冶炼厂高镍生铁产量或有下行预期。临近传统“金九银十”传统旺季，不锈钢厂排产或出现上行预期。技术上看，沪镍短期走弱，偏空思路对待。 【锡】 沪锡盘中震荡收回部分涨幅、仍收阳线。近期现锡24.6万元，对交割月实时升水1980元。隔夜LME0-3月贴水再次回到130美元。市场仍在消化外围风险。国内锡市开始观察库存驱动上的供需变化，社库延续去库方向需要供应题材支持，等待国内8月排产消息。预计锡价延续震荡，下方首要支撑23.8-24万。

周五隔夜镍价冲高回落，主力2409合约收于130290元/吨。 近期印尼和菲律宾连续遭遇恶劣天气，镍矿开采与运输遇到一些阻碍，受此影响本周镍铁及镍矿价格均回升，对镍及不锈钢价格均有一定提振。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄。不过目前镍下游需求偏弱，以及国内宏观情绪偏悲观压制镍价。但镍价已处于相对低位，待市场宏观情绪好转，关注镍价反弹机会。因镍铁价格回升，不锈钢价格下方成本支撑较强。

【盘面回顾】沪锡主力期货合约上周在25万元每吨附近震荡，上期所库存持续回落1354吨至1.16万吨附近。进阶数据方面，5天锡价波动率降低；40%锡加工费小幅稳定在1.72万元每吨；锡现货升水250元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周中保持稳定，宏观和基本面均无太大的影响事件，国内股市带动期市出现一定的上涨后，偏弱的制造业PMI数据再度将有色金属估值拉低。展望未来一周，锡价或继续以震荡为主，因为宏观在未来2周都有望保持稳定，而锡自身基本面供需双弱的事实也难以发生变化。相较而言，供给偏弱的事实更加确定。 【策略观点】持续回落，周运行区间24.2万-25.8万元每吨。

【盘面回顾】上周铝价低位震荡为主，截至周五沪铝主力收于19220元/吨，周环比-0.16%，伦铝收于2263美金/吨，周环比-0.79%。氧化铝受情绪及宽松预期拖累，截至周五收盘氧化铝主力收于3675元/吨，周环比-1.03%。 【宏观环境】上周四凌晨美联储FOMC会议释放偏鸽信号，且美国就业数据大幅放缓下，美联储降息预期进一步升温，9月降息50BP预期亦有所走高，其中美国ISM制造业PMI亦低于预期，使得有色金属承压，上周周五晚间美非农就业报告大幅低于预期，加剧美国经济衰退担忧，且日本央行加息下息差交易问题引发全球流动性回流日本，并加剧全球股市下挫以及大类资产普跌行情。 【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量82.81万吨，环比 0.03万吨，氧化铝产量164.1吨，周环比 2.3万吨需求：SMM数据显示，7月29日铝锭出库11.05万吨，环比-1.42万吨；铝棒出库4.17万吨，环比 0.06万吨。加工环节开工率62%，周环比-0.2pct。库存:截至8月2日，国内铝锭 铝棒社会库存94.32万吨，周环比 2.2万吨，其中铝锭 2.4万吨至81.4万吨，铝棒-0.2万吨至12.92万吨。LME库存92.56万吨，周环比-1.81万吨。氧化铝港口库存5.3万吨，周环比-0.1万吨。铝土矿港口库存2223万吨，周环比-68万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-115元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-308元/吨。成本：氧化铝边际成本3157元/吨，电解铝加权完全成本17740元/吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，非农数据放市场恐慌情绪，宏观不确定性增强，预计短期铝价方向走势以宏观为主基本面为辅。若未进一步交易衰退风险则偏弱震荡为主，继续测试万九支撑；若衰退担忧发酵，则下行空间打开。基本面来看，供应仍维持增加，未来国内产量增加有限，主要集中在成本偏高地区，但是由于内外比价走强，若进口窗口打开，则将出现进口压力。 需求方面，内需淡季持续偏弱，从加工费来看，由于铝价下跌已反弹至一定高度，下游生产压力有所缓解，且当前加工端产成品库存不高，静待终端订单季节性回暖，带动库存去化。铝材出口持续走强，LME库存进一步走低，短期海外铝元素需求仍有支撑，长期持续性基于欧美PMI回落有待观察。综上，电解铝基本面短期虽弱但进一步恶化空间有限，存在边际好转可能，长期变化关注外需走势。 氧化铝：维持近强远弱格局，国内矿端可提供增量有限，未来关键在于利润空间博弈和进口矿替代能否支撑投复产预期兑现。从当前角度看，基本面最为紧张的时刻已经度过，短期价格向上缺乏基本面提振，同时电解铝利润的压缩也限制氧化铝价格上行空间，但现实的低库存以及短期的供需缺口依旧对价格提供支撑，相较之下远月合约承压确定性更强。 【策略观点】铝：建议观望。氧化铝：建议正套为主，远月合约反弹沽空为主。