8月6日讯： 周二沪镍2409合约收盘价128710元/吨，收跌1.27%。现货金川升水报1500-1700元/吨，均价1600元/吨，均价与上一交易日持平。行业方面，镍产业链维持供需过剩格局，但结构有所分化。印尼镍矿现货资源仍然紧缺，成本支撑仍在，镍铁过剩已显著缩窄。纯镍过剩格局加剧，中国和印尼精炼镍产能继续爬坡，7月国内精炼镍产量预计将继续增加，海外部分高成本镍企减产，供需出现缺口，精炼镍出口交仓增加，国内精炼镍库存转为小幅累库，全球库存延续累库，创两年半新高。需求端来看，目前镍下游需求仍偏弱，不锈钢排产不减，库存有所去化但仍处于百万吨高位，高于历史同期，三元正极材料排产环比无出色表现。总体来看，镍矿、镍铁供应减弱，成本支撑较强，不过镍下游需求偏弱以及宏观情绪偏悲观压制镍价，市场对于美国经济衰退的担忧加剧，短期弱宏观情绪或主导盘面，预计镍价震荡偏弱。 操作上建议沪镍2409区间操作，参考区间128000-135000。

8月6日讯： 今日沪镍主力收跌1.27%，伦镍价格小幅走弱，现运行于16225美元/吨。 宏观方面，日本央行今年已两次加息，汇市波动加大，金融市场的不确定性上升，镍价承压运行。纯镍方面，SMM调研7月精炼镍产量环比将继续增加，可以出口的镍企产量持续增加，年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。在镍价进入下行通道后，终端需求未有明显提升，后续现货市场成交或将出现转变。镍铁方面，镍生铁价格强势运行，国内生产驱动力增强，8月产量或有增量。印尼部分冶炼厂镍矿库存低位运行，8月预期产量有所下滑。硫酸镍方面，原料mhp、高冰镍等系数抬升，盐厂的生产成本被动抬高，因此镍盐厂挺价情绪进一步抬涨，而市场成交表现较清冷。需求端，当前不锈钢产量维持高位，且在临近"金九银十"传统旺季下，预期排产或有增量，对镍生铁需求强稳运行。7月至8月三元需求逐渐转好，整体呈现需求回暖的迹象。 综合来看，短期镍价超跌，需求阶段性回暖，中长期供应过剩压力仍存。

【铜】 周二沪铜盘中反弹回吐大部分涨幅，勉强收阳。市场关注外围风险，晚间等待美国6月贸易账与联储官员新言论，明日重点关注中国7月进出口。今日沪铜现货71315元/吨，铜市畏跌情绪升温。中长线关键位置暂不看跌，如伦铜8700美元，沪铜7.05万缺口位置，可参与布局期权。 【铝及氧化铝】 今日沪铝偏弱震荡，现货贴水维持。周初铝锭社库较上周四增加1.6万吨，铝棒持平，总量处于近年同期高位，电解铝周度表观消费未见改善维持淡季表现。铝市场供需矛盾不强，宏观情绪主导，衰退交易模式下沪铝可能会测试年初低点支撑。近期氧化铝运行产能刷新历史新高，但焙烧环节仍不断有检修出现，叠加净出口状态维持，行业库存处于极低水平，市场趋于平衡但难言转向宽松。电解铝利润大幅收缩后氧化铝利润有收缩压力，现货流通不足，价格维持在3900元附近，在现货价格明显松动前期货价格或维持震荡，逢高偏空参与。 【锌】 炼厂减产，下游逢低接货，国内矿紧逐步向锭过剩幅度收缩转变。现货交投好转、升水延续上行。部分空头阶段性止盈，沪锌加权持仓降低7168手至19万手，沪锌暂居年线关键位。LME锌0-3月深贴水56.76美元，外盘基本面依然偏弱，进口预期窗口维持打开，外盘下行压力仍能传导至内盘。8月淡季，但市场交易开始逐步向旺季预期切换，沪锌有望进入2-2.2万元/吨盘整区间。 【铅】 进口铅对PB2409贴水100元/吨出货，对国内供应端冲击较明显；SMM1#铅均价18125元/吨，对交割月盘面实时贴水185元；精废价差100元/吨；30%增值税退税取消后，再生铅炼厂成本增加约700元，近日再生铅冶炼企业集中下调废电瓶采购价格，不同型号废电瓶下调100-450元/吨不等。现货持续跟跌盘面，对价格支撑力度偏弱。下游大型电池厂逢低接货，中小电池企业观望，SMM铅社库进一步走低至3.74万吨，交易所仓单增至3万吨水平，持仓仓单比2.04，交割风险仍未解除，0-1价差再破千元。沪铅加权持仓接近17万手，依然偏高，仍需警惕多头踩踏。为了规避风险，废电瓶贸易商普遍暂停收购，等待精废倒挂进而倒逼下游转向原生铅采购作为止跌信号。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡偏弱，市场交投活跃。外围风险集聚，全球股市大跌，衰退前景拖累工业品走势。现货来看，金川升水1600元，俄镍和电积镍均收平水，现货端支撑有限。上游镍铁继续支撑价格，高镍生铁报价涨至1011元每镍点，当前印尼RKAB审批额度有限，内贸升水接连攀升，冶炼厂库存低位运行，部分冶炼厂高镍生铁产量或有下行预期。临近传统“金九银十”传统旺季，不锈钢厂排产或出现上行预期。技术上看，沪镍短期走弱，偏空思路对待。 【锡】 沪锡盘中震荡收回部分涨幅、仍收阳线。近期现锡24.6万元，对交割月实时升水1980元。隔夜LME0-3月贴水再次回到130美元。市场仍在消化外围风险。国内锡市开始观察库存驱动上的供需变化，社库延续去库方向需要供应题材支持，等待国内8月排产消息。预计锡价延续震荡，下方首要支撑23.8-24万。

周五隔夜镍价冲高回落，主力2409合约收于130290元/吨。 近期印尼和菲律宾连续遭遇恶劣天气，镍矿开采与运输遇到一些阻碍，受此影响本周镍铁及镍矿价格均回升，对镍及不锈钢价格均有一定提振。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄。不过目前镍下游需求偏弱，以及国内宏观情绪偏悲观压制镍价。但镍价已处于相对低位，待市场宏观情绪好转，关注镍价反弹机会。因镍铁价格回升，不锈钢价格下方成本支撑较强。

【盘面回顾】沪锡主力期货合约上周在25万元每吨附近震荡，上期所库存持续回落1354吨至1.16万吨附近。进阶数据方面，5天锡价波动率降低；40%锡加工费小幅稳定在1.72万元每吨；锡现货升水250元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周中保持稳定，宏观和基本面均无太大的影响事件，国内股市带动期市出现一定的上涨后，偏弱的制造业PMI数据再度将有色金属估值拉低。展望未来一周，锡价或继续以震荡为主，因为宏观在未来2周都有望保持稳定，而锡自身基本面供需双弱的事实也难以发生变化。相较而言，供给偏弱的事实更加确定。 【策略观点】持续回落，周运行区间24.2万-25.8万元每吨。

【盘面回顾】上周铝价低位震荡为主，截至周五沪铝主力收于19220元/吨，周环比-0.16%，伦铝收于2263美金/吨，周环比-0.79%。氧化铝受情绪及宽松预期拖累，截至周五收盘氧化铝主力收于3675元/吨，周环比-1.03%。 【宏观环境】上周四凌晨美联储FOMC会议释放偏鸽信号，且美国就业数据大幅放缓下，美联储降息预期进一步升温，9月降息50BP预期亦有所走高，其中美国ISM制造业PMI亦低于预期，使得有色金属承压，上周周五晚间美非农就业报告大幅低于预期，加剧美国经济衰退担忧，且日本央行加息下息差交易问题引发全球流动性回流日本，并加剧全球股市下挫以及大类资产普跌行情。 【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量82.81万吨，环比 0.03万吨，氧化铝产量164.1吨，周环比 2.3万吨需求：SMM数据显示，7月29日铝锭出库11.05万吨，环比-1.42万吨；铝棒出库4.17万吨，环比 0.06万吨。加工环节开工率62%，周环比-0.2pct。库存:截至8月2日，国内铝锭 铝棒社会库存94.32万吨，周环比 2.2万吨，其中铝锭 2.4万吨至81.4万吨，铝棒-0.2万吨至12.92万吨。LME库存92.56万吨，周环比-1.81万吨。氧化铝港口库存5.3万吨，周环比-0.1万吨。铝土矿港口库存2223万吨，周环比-68万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-115元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-308元/吨。成本：氧化铝边际成本3157元/吨，电解铝加权完全成本17740元/吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，非农数据放市场恐慌情绪，宏观不确定性增强，预计短期铝价方向走势以宏观为主基本面为辅。若未进一步交易衰退风险则偏弱震荡为主，继续测试万九支撑；若衰退担忧发酵，则下行空间打开。基本面来看，供应仍维持增加，未来国内产量增加有限，主要集中在成本偏高地区，但是由于内外比价走强，若进口窗口打开，则将出现进口压力。 需求方面，内需淡季持续偏弱，从加工费来看，由于铝价下跌已反弹至一定高度，下游生产压力有所缓解，且当前加工端产成品库存不高，静待终端订单季节性回暖，带动库存去化。铝材出口持续走强，LME库存进一步走低，短期海外铝元素需求仍有支撑，长期持续性基于欧美PMI回落有待观察。综上，电解铝基本面短期虽弱但进一步恶化空间有限，存在边际好转可能，长期变化关注外需走势。 氧化铝：维持近强远弱格局，国内矿端可提供增量有限，未来关键在于利润空间博弈和进口矿替代能否支撑投复产预期兑现。从当前角度看，基本面最为紧张的时刻已经度过，短期价格向上缺乏基本面提振，同时电解铝利润的压缩也限制氧化铝价格上行空间，但现实的低库存以及短期的供需缺口依旧对价格提供支撑，相较之下远月合约承压确定性更强。 【策略观点】铝：建议观望。氧化铝：建议正套为主，远月合约反弹沽空为主。

一、供应： 海外印尼锡供应逐步恢复，7月预计印尼锡锭出口量为4,775吨，环比增加700吨。国内锡冶炼供应平稳，缅甸矿减产未传导至冶炼减产，总体来说，全球锡供应减产的利好边际走弱。 二、需求： 锡价连续回落，下游积极买入，带动国内锡库存快速走低，但随着锡价反弹市场交投开始转弱，预计下周锡库存去库幅度将有所放缓。 三、策略观点： 印尼出口量环比继续回升，从Timah半年度产量与销售量数据来看，出口量的环比回升或主要受益于Timah上半年库存的出售。随着历史库存的出清，若无新批复的RKAB量，后续印尼出口量或将维持在4,200-4,500吨/月附近。而近期比价来回波动，进口窗口打开时间不长，但已有进口锁价，后续国内进口量有较大可能回升。国内库存虽连续大幅去库3周，但随着进口的增加与下游建立投机性库存意愿的下降，去库幅度或将放缓。近半个月海外宏观波动极大，而基本面无太大利好，价格以跟随宏观波动为主。

上周氧化铝期货偏强运行，2日主力收至3743元/吨，周度涨幅1.9%。沪铝偏弱运行，2日主力收至19220元/吨，周度跌幅0.2%。 1、供给：周内氧化铝开工率小幅上升0.7%至84.8%，由于山西氧化铝厂进口矿石后逐步提产，广西、贵州氧化铝厂结束焙烧检修恢复生产。云南计划性复产基本完成，贵州铝厂仍在进行技改，四川铝厂电解槽升级改造完成将有部分产能释出，国内电解铝产能小幅抬升后高位运行。 2、需求：周内加工企业开工率上调0.1%至62.3%。其中铝型材开工率上调0.5%至50.5%，铝板带开工率下调1.6%至70.4%，铝箔开工率持稳在75.3%，铝线缆开工率持稳在67.6%。铝棒加工费包头河南无锡持稳，新疆临沂广东上调20-30元/吨；铝杆加工费河南内蒙持稳，山东广东上调50元/吨；铝合金ADC12及A380上调50-100元/吨，ZLD102/104及A356下调200元/吨。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库3.8万吨至15.7万吨；沪铝周度累库1万吨至27.4万吨；LME周度去库1.8万吨至92.9万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库1.7万吨至5.4万吨；铝锭周度累库2.4万吨至81.4万吨；铝棒周度去库0.2万吨至12.9万吨。 4、观点：西部地区受连日强降雨影响，贵州50万吨矿山因矿井漏水停产至11月，仓单高压引导back结构走扩，长单成交、矿价高企对现货仍有支撑，基差修复和近月逢低做多空间仍在。电解铝遵循基本面逻辑回调、并回吐此前宏观溢价，下游对跌幅仍显谨慎、去库进程不佳、订单新增和开工提升有限。现阶段供需错配压力仍存，近期现货贴水再度走扩、万九位置支撑不强、铝价仍存下调压力。

1、供给：印尼内贸1.2%红土镍矿价格下跌1.6美元/湿吨至24.5美元/湿吨，1.6%红土镍矿价格下跌1.3美元/湿吨至48.8美元/湿吨；精炼镍周度价格有所反弹，利润环比有所修复；周度印尼镍铁发往中国发货10.41万吨，环比降幅33.29%，同比增幅3.18%；到中国主要港口14.8万吨，环比增幅3.69%，同比增幅43.45%；中间品价格随LME价格回调，MHP平均系数下滑，硫酸镍采购动力不强，周度利润小幅下滑。 2、需求：不锈钢方面，周内不锈钢仓单库存环比减少0.9万手至13.8万手；89家社会库存环比下降3万吨至106.5万吨；镍铁价格偏强，以外购镍铁生产利润走弱；同时周度不锈钢价格小幅下跌，利润空间收窄 ；地产消费仍为拖累；据产业在线，2024年8月空冰洗排产总量合计为2672万台，较去年同期生产实绩增长1.1%。分产品来看，8月份家用空调排产1198.9万台，较去年同期生产实绩增长5.3%；冰箱排产750万台，较去年同期生产实绩下降4.3%；洗衣机排产723万台，较去年同期生产实绩增长0.5%。新能源汽车方面，三元材料周度库存环比增加109吨至14235吨，据smm，8月预计产量环比减少3%；终端，据乘联会， 7月1-28日，乘用车新能源车市场零售72.2万辆，同比去年7月同期增长31%，较上月同期下降5%；7月1-28日，全国乘用车厂商新能源批发74.1万辆，同比去年7月同期增长18%，较上月同期下降15%。 3、库存：周内LME库存增加5736吨至110124吨；沪镍库存减少396吨至19672吨，社会库存减少445吨至25819吨，保税区库存增加500吨至4700吨。 4、观点：供应端，镍矿依旧维持相对偏紧的状态，镍矿内贸价格小幅虽下跌，但溢价仍较为坚挺，镍铁价格表现偏强；硫酸镍方面，原材料现货流通有所缓解，淡季的压力下，采购动力减弱。镍价经历超跌后有所回调，短期或震荡表现，关注宏观情况以及镍矿方面的新变化。

市场消息：72硅铁：陕西6250-6350，宁夏6300-6400，青海6300-6400，甘肃6300-6350，内蒙6350-6450（现金含税自然块出厂，元/吨）。 硅锰6517工厂报价情绪不高，价格混乱，部分现货价格集中在6300-6450元/吨，跌100。 市场逻辑： 现实的羸弱依旧对黑色板块构成较大的压力，下游需求暂无实质改善。供需方面月度数据显示7月硅锰整体产量出现下滑，硅铁尚未有明显的减产动作，短期重点关注宁夏和内蒙古产区的开工变动；需求端即将迎来8月钢厂集中采购，锰硅供需边际转好，但交割库高库存依旧是压制盘面的最主要因素;成本方面由于港口锰矿价格仍持续下行使得硅锰成本仍处于下行通道；硅铁成本线维持稳定。综合看来，短期需重点关注宁夏和内蒙古两个产区硅锰开工变动情况，一旦供应收缩超出预期将导致锰硅供需格局出现扭转。