硅锰方面，昨日硅锰期货价格小幅震荡，硅锰主力合约收于7286元/吨，较上一交易日上涨82元/吨，涨幅1.14%，单日减仓有3435手。现货端，硅锰现货市场震荡偏弱运行， 6517北方报现金出厂6650-6800元/吨，南方报6700-6800元/吨。供应端，硅锰的高产量高仓单现状对价格形成压制，随着行业利润被大幅压缩，后续工厂减产压力增大。需求端，硅锰需求表现疲弱，钢材消费淡季到来，硅锰消费后续仍有下滑可能。整体来看，硅锰目前供强需弱的格局对硅锰价格形成压制，但考虑到锰矿端的供应干扰依旧存在，市场观望情绪较浓，预计短期价格维持震荡偏弱运行。 硅铁方面，昨日硅铁期货价格维持震荡运行，硅铁主力合约收于6728元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，涨幅0.15%，单日减仓4960手。现货方面，硅铁现货报价暂稳，主产区72硅铁自然块报价在6400-6500元/吨，75硅铁自然块价格6900-7000元/吨。供应端，硅铁现货利润较前期已受到明显压缩，后续企业生产积极性或有降低。需求端，目前硅铁下游消费偏弱，市场观望情绪浓厚，刚需采购为主，钢材消费转入淡季，拖累硅铁消费预期还将继续转弱。整体来看，在供应稳定需求偏弱的格局下，硅铁供需趋于宽松，但多空博弈下，预计硅铁短期价格维持震荡偏弱运行。 策略： 硅锰方面：震荡偏弱。 硅铁方面：震荡偏弱。 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量、钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况等。

周三，锰硅主力合约止跌反弹，报收7286/吨，上涨1.14%。锰矿成本支撑及厂商减停产消息传出对市场情绪有一定提振，但可持续性不足。供应端来看，目前厂商订单数量尚可，因此在即期生产利润亏损的情况下开机率仍然较高，供应充裕。需求端来看，钢招采购陆续进行，但定价逐渐下移，终端需求支撑不足。原料端来看，锰矿报价企稳，天津港澳矿64元/吨度左右，加蓬矿报价63元/吨度左右，半碳酸40-41元/吨度左右。综合来看，基本面支撑较弱，预计短期震荡偏弱运行。 周三，硅铁主力合约上涨0.15%，报收6728元/吨。近期市场观望情绪渐浓，整体状况仍难言乐观。基本面来看，硅铁生产企业开机率周环比基本持平，硅铁产量当周值位于近年来同期高位，供应相对充裕，市场成交平淡。需求端来看，短期难有大幅改善，刚需采购为主，表现整体偏弱。针对8月钢招情况，市场也有一定担忧。综合来看，锰硅供需宽松，上行驱动不足，预计短期震荡偏弱运行。

周三沪铝震荡，现货SMM均价19200元/吨，跌90元/吨，对当月贴水60元/吨。南储现货均价19100元/吨，跌160元/吨，对当月贴水160元/吨。据SMM，7月22日铝锭库存79.2万吨，较上周四减少0.5万吨。铝棒13.66万吨，较上周四减少0.41万吨。 欧美制造业数据偏弱，需求担忧加深。基本面近期未见明显变化，下游消费季节性淡季，未见价格回落之后的集中采买，预计供应高位运行，消费淡季的表现仍将持续一段时间，加上近期宏观避险情绪，铝价看好延续偏弱，关注19000元/吨支撑情况。 操作建议：逢高抛空。

周三沪镍主力合约震荡运行，夜盘走弱，SMM1#镍报价129125元/吨，下跌475，进口镍报 128175元/吨，下跌525。金川镍报130050元/吨，下跌450。电积镍报128400吨，下跌400，进口镍升水25元/吨，下跌75，金川镍升水1900元/吨，下降0。SMM库存合计2.67万吨，环比减少942吨。 基本面方面，镍矿扰动仍在持续，导致镍铁强势延续。硫酸镍需求韧性尚可，关注台风对东南沿海电池厂的扰动力度。纯镍在下跌过程中升贴水走弱，现货需求依然低迷，出口空间或是短期去库的主要推动，后期关注一体化电积镍利润空间，预期价格震荡运行。 操作建议：观望。

【盘面回顾】沪锡指数在周三止跌回升，报收在25.3万元每吨附近。 【产业表现】刚果金南基伍省暂停锡矿开采。 【核心逻辑】锡价在近期出现明显回落，主要是宏观情绪的发酵放大了需求偏弱的事实。这一轮锡价回落的起点是7月11日美国意外走弱的通胀数据，美国6月CPI录得3%，大幅低于前值的3.3%和预期的3.1%。通胀回落过快让市场担忧美国经济增速放缓，进而拉低需求。同时，锡自身在28.5万元每吨存在较强的阻力位。当锡价触及阻力位后，价格出现明显回落。目前可以确定，锡价已经跌破60日均线，上涨行情不复存在，取而代之的是贵金属和有色金属之间的联动。从基本面上看，沪锡小幅去库印证了供给端偏紧从上游向中游传导的事实。随着铜价的企稳，锡依靠自身基本面供给端的消息，出现上涨。 【策略观点】持币观望。

氧化铝期货夜盘跟随铝价高开低走，主力合约小幅收低于3707元/吨。 早间现货市场活跃度依旧较低，零星成交为主，下游电解铝厂接货热情不高，压价采购，但持货商、氧化铝厂挺价，报价仍坚挺在3900元/吨上下。短期买卖双方拉锯的情况将延续，虽然氧化铝产量总体趋增，但增量较小，且爬坡缓慢。铝土矿供应跟不上的情况未得到实质性改善。消费虽然平稳，因电解铝产能投放暂告一段落。但电解铝厂氧化铝库存下降，有较强的刚需。因此短期氧化铝供应难有宽松，氧化铝现货价格坚挺势头不改，并给予期货价格下方强支撑。 短线建议逢低做反弹及正套操作。

7月24日讯： 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝价格小幅反弹，AO2409合约涨1.23%至3717元/吨。 2.现货市场：现货方面仍旧以零星小幅升水成交为主。山东地区成交0.5万吨现货氧化铝，成交价格3930元/吨。山西地区成交0.5万吨现货氧化铝，成交价格3900元/吨。 【相关资讯】 1.几内亚进入雨季后，当地7月的雨水几乎没有间断，给铝土矿的发货带来影响，尤其一些路况不佳的矿石运输道路更为明显，给集港带来一些阻碍，也导致海上装船境况不佳，矿企装船效率下降。从发货数据来看，7月前两周几内亚共发货541万吨，日均发货量38.6万吨，相比于6月单日发货量减少6.4万吨/天。 【逻辑分析】 沪铝略有企稳的迹象，氧化铝便明显反弹。目前现货价格仍处于僵持状态，氧化铝厂并不过剩的情况下挺价，近月震荡波动。 【交易策略】 1.单边：暂时观望。 2.套利：暂时观望。

7月24日讯： 氧化铝的价格最近表现得非常稳定，在整个有色板块出现明显向下调整的情况下依然能坚定在3600-3700元/吨之间徘徊，主要也得益于氧化铝自身基本面还是偏强的，但是架不住前期涨幅过大、美联储降息时间可能提前这两个利空，导致盘面向上有点压力，价格始终在盘旋，并且有阴跌的迹象。 现在市场关心的点主要有二：1）去年年底市场一直在提的矿端问题预计什么时候才能解决；2）铝跌了之后，氧化铝会不会选择跟跌。今年上半年盘面能到达4266元/吨的高点其实是“降息预期 地产利好政策频发 内外矿同时出问题 下游需求增量”，从宏观和基本面两个角度去推动得，再加上现货确实是缺的，铝厂自己盈利能力很强（上半年20000 元/吨的价格，能盈利3500元/吨），愿意让利给氧化铝，这波属于期现货的互相成就。但从5月底开始氧化铝就出现明显的高位回调，一方面是欧元区从6月开始降息，部分宏观利好褪去，价格向上的驱动减弱；另一方面是6月也进入了云南的丰水期，电解铝厂的复产如期进行，需求增长预期兑现后同样失去了这部分向上驱动；最重要的一点是，由于进口外矿数量大量增加，在内矿产量没有较大起色的情况下，4月国内铝土矿总供给（产量 进口）迅速恢复至近五年同期最高位，氧化铝产量也是节节走高。但是5月进入几内亚雨季（几内亚是我国最大的铝土矿进口来源国，占比可以达到70%），当地矿石开采受到影响，导致我国进口数量即刻回落，国内铝土矿总供给也跟随滑落。况且几内亚要到10月才能出雨季，至少可以预见三季度没有足够的外矿去进行补充，从图中也可以看出季节性特点来。而内框方面依然面临着旧矿品味不足、新矿审批手续严格且繁琐的现象，并且河南矿产量堪堪恢复到2022年同期水平，并列近五年最低位，山西矿虽有明显抬头也依然是近年最低。从现在的利润角度来看，吨氧化铝收益在1000元/吨附近，国内能用外矿的企业基本做到产线全开，不能用外矿的企业也在想尽办法参配一点外矿，但内矿跟外矿的铝硅比不一样，导致了生产工艺也有一定差异，外矿并不能实现100%替代，导致国产线的产能依然被压制，所以现在来看，国内矿石短缺的问题没有彻底解决、外矿的补充又出现下滑，而下游需求已经达到年内最大值，并且预计能保持到10月结束（11月云南进入枯水期），目前基本面依然是强势的，还能抗住不跌。而且铝的电解槽重启成本比较高，不到万不得已不会选择停产，考虑到目前成本仅17900元/吨，盈利空间在现在价格还很可观，暂时不会有电解铝厂压价氧化铝的现象出现，氧化铝不具备明显的下跌条件，所以跟跌这个可能性还不是现在需要谈论的。 至于氧化铝的后市怎么走，我们的观点可以总结如下：1）10月份之前基本面依然保持强势的可能新比较大（外矿供应受限、需求维持年内最大值），但考虑到内矿正在恢复，其实基本面强势的边际是在走弱的，意味着现在盘面能抗住不跌的支撑也在逐渐走弱，对应盘面价格持续小幅走低。现在月间也是比较明显的back结构，短期内出现大跌的可能性比较小，考虑到中间可能涉及美联储提前降息问题，从基本面角度可以顺应趋势长线做空至10月；2）矿端问题在10月之前依然是核心交易逻辑，期间若出现内矿大规模停产或外矿供应受到较大扰动等突发重大事件，可跟随资金及热度一起短暂做多，扭转10月前的长空逻辑，但考虑到宏观范围不及上半年，预计价格不会超过今年年内高点；3）10月后基本面转变为供增需减，这个时候对于价格的判断需要看价格的绝对位置。若美联储已开始降息，配合基本面利空预期，预计三季度会有较大程度的回调，但回调力度不及电解铝，价格回到3000元/吨附近即出现安全边际，可轻仓试多；若仍未降息，价格可能没有调整到位的情况下，新资金不会进场，价格也不宜看多。

7月24日讯： 【铜】 周三沪铜暂时震荡收阳在7.5万，今日现铜贴水30元，晚间关注欧美新一轮PMI初值与美国新屋开工等数据。伦铜连续阴跌到9100美元、已接近上半年均价。国内重点关注电力及电网订单的回暖，等待社库数据。国内宏观疲软，市场缺乏足够的反弹驱动。技术上，铜价仍可能继续下调。 【铝及氧化铝】 今日沪铝延续弱势震荡，华东华南现货贴水60元和160元。过去一周铝锭铝棒社库变动不大，总量处于近年同期偏高位，周度表观消费改善不明显，仅略高于去年同期。短期宏观和产业提振均不足，年内预估供需矛盾不大。沪铝下跌形态暂难言止跌，技术指标超卖，短期围绕年线波动，观望。氧化铝运行产能回升接近阶段性高位，净出口量维持高位，行业库存处于极低水平，电解铝厂有较高的补库诉求，短期平衡仍偏紧。随着电解铝利润大幅回落，氧化铝利润有收缩压力，但现货在3900元上方保持坚挺，期货贴水较大，短期或维持震荡，考虑反弹后沽空。 【锌】 有色板块持续下调，市场存在一定抄底情绪，沪锌主力先抑后扬暂收于2.3万整数关。LME锌库存24.7万吨高位，整体回调节奏不畅，0-3月深贴水60.88美元，外盘走势弱于内盘，锌进口窗口时隔4个月后再次打开，下游逢低采购，但市场到货少、贸易商挺价，目前矿山动态利润6800元/吨左右，炼厂不含副产品单吨冶炼亏损超2000元，若矿山坚持不让利，锌价走低继续侵蚀炼厂利润，随着淡季利空逐渐消化，沪锌跌速或放缓，技术面看，沪锌仍处下跌趋势中，静待止跌信号。 【铅】 沪铅尾盘强势拉升，主力合约重返万九上方。内外比价继续攀升，铅现货进口盈利接近1700元/吨，海外锭补入预期强，前期检修再生铅企业陆续复产，国内供应预增；铅酸蓄电池出口中的价格优势或被削弱，铅基本面存在转弱预期。短期废电瓶供不应求局面不改，废料仍是易涨难跌，铅价回落，再生铅成本支撑走强，SMM精废报价倒挂25元/吨。强现实弱预期下，沪铅back加深，0-1月差高达585元/吨，卖保盘移仓困难。多空高位僵持，沪铅加权持仓维持22.2万手，单边信号仍不明朗，暂观望。 【镍及不锈钢】 沪镍低位震荡，市场交投清淡。金川现货升水1950元，俄镍升水50元，电积镍升水250元，现货端支撑不明显。镍铁报价涨至983.5，或封堵下方空间。印尼镍矿资源紧缺仍是当前镍生铁供给小幅走弱的主要原因，另菲律宾降雨频多镍矿放量及发船受阻，升水高位震荡。库存方面，镍铁库存降至2.22万吨，纯镍社库降千吨至2.68万吨，不锈钢库存增至98.7万吨高位。技术上看，沪镍低位整理，等待企稳迹象出现。 【锡】 沪锡反弹基本收回昨日跌幅，今日现锡249250元，对交割月实时升水扩至1200元以上。刚果金南基伍省暂停手工采矿，可能影响当地锡生产，但实际市场对刚果锡资源分布及手工作业占比缺乏深入了解。Alphamin 资源公司是刚果主要锡采选冶一体公司，因去年四季度雨季发货推迟，一季度该公司Bisie矿山锡矿销售4126吨、环比增加102%；Mpama South炼厂目前年产能1.25万吨。上市矿业公司手工采矿概率低，但不排除炼厂原料有部分来自手工作业。刚果金为6月国内锡精矿进口贡献唯一增量，6月进口3233实物吨，金属吨量已超过缅矿。预计锡价进行季度级别调整，继续关注矿端加工费及国内排产消息。

7月24日讯： 【盘面】夜盘沪铜探底后小幅反弹，白天盘震荡直至收盘，主力9月收75000，跌0.42%，成交和持仓均略减。 沪铝交易节奏与铜基本同步，主力9月收19320，跌0.18%，成交和总仓略减。 【分析】今日铜铝新低后小幅反弹，是否企稳，还需进一步观察。本周有美国GDP和PCE数据公布，或对盘面有所影响。继续维持偏空思路和操作，或观望等待企稳信号，如库存拐点或者现货贴水收敛。 【估值】偏高。 【风险】美元。