周三氧化铝冲高回落。现货氧化铝全国均价3911元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格479美元/吨，较前日跌1美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存20.7万吨，较前日减少7814吨，厂库13500吨，较前日持平。 近期屡有供应端消息出现，但都未能落实，市场情绪有一定波动，但是基本面没有太大改善，国内产能小幅增加，不过供应商较为惜售，市场流通现货并不宽松，现货升水保持在百元上方，强现实支持氧化铝底部价格，短时保持震荡走势。盘面结构上强现实弱预期下，关注月间正套机会。 操作建议：单边观望，跨期正套。

周三沪铝继续下探，现货SMM均价19760元/吨，跌30元/吨，对当月贴水40元/吨。南储现货均价19600元/吨，持平，对当月贴水200元/吨。据SMM，7月15日铝锭库存78.7万吨，较上周四减少0.2万吨。铝棒14.36万吨，较上周四减少0.31万吨。 美联储发布经济状况褐皮书，预计未来六个月的经济增长将放缓，美国经济衰退预期升温加上大选不确定因素，市场避险情绪较浓，商品市场集体遭遇抛压。基本面消费季节性淡季延续，需求承压，铝现货在期价回落之际仍保持贴水状态，预计铝价延续偏弱震荡。 操作建议：逢高抛空。

周三沪锡主力2408合约期价日内横盘，夜间跌破60日均线，技术走弱，伦锡收跌。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对08合约贴水500-200元/吨，交割品牌对沪锡2408合约贴水400元/吨-升水500元/吨，云锡品牌对2408合约升水400-600元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价上涨一定程度抑制下游采购热情，少量低价挂单。WBMS：2024年5月，全球精炼锡产量为3.24万吨，消费量为2.62万吨，供应过剩0.62万吨。2024年1-5月，全球精炼锡产量为15.43万吨，消费量为12.55万吨，供应过剩2.88万吨。2024年5月，全球锡矿产量为3.25万吨。2024年1-5月，全球锡矿产量为14.54万吨。LME库存4455吨，减少5吨。 整体来看，美国芯片股暴跌、费城半导体指数跳水7%，需求乐观预期降温，市场情绪回落，拖累内外锡价走势。近期基本面未有太大变化，资金主导期价走势，在市场风险偏好不佳的背景下，期价延续调整下寻支撑。 操作建议：观望。

昨晚众多美国经济数据公布，6月份营建许可月率增长3.4%，大幅高于预期，6月份新屋开工率月率上扬3%，上个月下滑5.5%，6月份工业产出月率上扬0.6%，预期是0.3%，数据上看美国经济依然稳健，多官员表达了通胀得到遏制，更关注就业状况，总体来说数据有矛盾的地方，美元指数小幅回升，市场对很快降息预期不变。 中国央行出台房地产的利好政策，此举更激发整体经济层面的热情，但效应尚未显现，国务院颁布对铜，铝等金属新增产能严控措施，在低碳环比方面提出更高要求，对镍产业影响偏正面，最新6月份国内PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%，6月份CPI环比下降，同比上升了0.6%，整体看工业生产依然没有起色，国家统计局公布上半年GDP增长5%，达到年初的目标，但二季度增速在下滑。 海关数据5月份国内纯镍进口8214吨环比小幅增加同比大幅下滑，当月印尼是第一供应商，镍铁进口65.15万吨，同比环比均下降，印尼，新喀里多尼亚为第一，第二进口地，来源于菲律宾的镍矿砂及精矿进口大增，值得注意的是精炼镍的出口大幅增加，主要体现为LME的交割库存。 LME仓单库存增加2010吨（101586吨），上期所仓单库存下降180吨（18306吨），LME库存重新上10万吨大关；乘联会数据6月份新能源车预估批发量生产97万辆，零售86.4万辆同比增长30%，市场渗透率达到47%。 世界金属统计局（WBMS)最新报告5月份全球精炼镍短缺0.17万吨，预计印尼2024年镍铁及镍盐增长5%-10%，价格中期受压明显，交易所吸收大量仓单部分缓解现货市场的压力。 6月份国内制造业经理人采购指数PMI49.5%与5月持平，6月的价格指数揭示经济状况处于收缩，金属尤其镍价格，连续下跌接近一个月，目前价格回落到震荡下沿，接近国内平均生产成本下跌动能大大释放，此阶段市场会更多关注基本面消息，昨日有报道工信部，财政部和国税总局发文对节能，新能源车减免车船税推出新的技术要求，政策红利在逐级消退，对电池用镍会带来冲击，必和必拓因为镍价持续下跌准备关闭西奥的镍产能。 LME在持续累库，上海库存连续回落，目前基差为正，现货支撑开始显现，整体金属商品转向对供应方面的担忧，市场情绪转化较快，建议逢低买入或观望。投资者结合自身交易习波段操作。

硅锰方面，昨日硅锰期货价格继续下跌，锰硅主力合约收于7126/吨，较上一交易日下跌152元/吨，跌幅2.09%，单日增仓13569手。现货端，硅锰现货市场依旧震荡运行，6517北方报现金出厂6750-7000元/吨，南方报6800-6900元/吨。供应端，目前硅锰产量虽仍处于同期高位，但整体增速放缓，而且随着行业利润被大幅压缩，后续工厂减产压力增大。需求端，硅锰需求表现疲弱，钢材消费淡季到来，铁水产量高位回落，硅锰消费后续仍有下滑可能。整体来看，硅锰目前供强需弱的格局对硅锰价格形成压制，但考虑到锰矿端的供应干扰依旧存在，且锰硅目前多空博弈加剧，市场观望情绪较浓，预计短期价格维持震荡运行。 硅铁方面，昨日硅铁期货价格维持震荡运行，硅铁主力合约收于6672元/吨，较上一交易日下跌28元/吨，跌幅0.42%，单日增仓2476手。现货方面，硅铁现货价格稳中偏弱运行，市场观望情绪较浓。主产区72硅铁自然块报价在6400-6500元/吨，75硅铁自然块价格6900-7000元/吨。原料端，目前兰炭市场价格暂稳运行，部分地区电价虽有所上浮，但整体变化不大，硅铁成本暂稳运行。供应端，硅铁产量维持高位，但随着硅铁价格的回落，现货利润受到压缩，后续企业生产积极性或有降低。需求端，目前硅铁下游消费偏弱，市场观望情绪浓厚，刚需采购为主，钢材消费转入淡季，拖累硅铁消费预期还将继续转弱。整体来看，在供应稳定需求偏弱的格局下，硅铁供需趋于宽松，但多空博弈下，预计硅铁短期价格维持震荡运行。 策略： 硅锰方面：震荡。 硅铁方面：震荡。 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。

周三，锰硅主力跌幅扩大，报收7126元/吨，跌幅为2.09%，主力合约持仓环比增加13569手至29.34万手。黑色整体表现偏弱，对锰硅价格有一定影响，市场情绪低迷。锰矿价格仍在震荡走弱中，天津港加蓬矿报价63元/吨度左右，半碳酸仅40元/吨度左右，成本下降拖累锰硅价格。供需层面来看，随着生产利润转为亏损，企业生产意愿下降，预计开机率会逐渐走弱，但目前依旧偏高，锰硅需求量当周值环比持续下降中，下游仅按需采购，整体库存偏高，基本面支撑力度不足。市场关于后续锰矿价格存有一定分歧，氧化矿库存偏低，未来氧化矿价格或有支撑。短期锰硅价格仍震荡偏弱运行。 周三，硅铁主力合约下跌0.42%，报收6672元/吨。黑色整体走弱对硅铁价格有一定影响。硅铁成本端的波动相对较小，本周青海电费环比小幅下降0.01元/千瓦时，内蒙、山西上涨0.02元/千瓦时，兰炭价格也相对平稳，成本影响有限，因此硅铁价格波动小于锰硅。供需层面来看，硅铁产量当周值仍然偏高，终端需求偏弱，贸易商挺价意愿不强，下游刚需采购为主，观望情绪较浓，缺乏上行驱动。综合来看，预计短期硅铁价格区间震荡运行。

【盘面】夜盘沪铜低开低走，白天盘延续弱势直至收盘，主力8月收78500，创跌1.08%，成交放量，总仓略增。铝跟随铜下行，主力9月收19740，跌0.78%，成交和持仓均略减。 【分析】美元走弱，并没有触发主要工业品的反弹，如具有标杆作用的铜博士和商品之王的原油，金铜比价和金油比价近期快速上升，说明了市场的交易风格有交易美元到交易衰退的嫌疑，市场的逻辑是，正因为经济有衰退倾向，美联储才有可能在9月降息。而黄金近期的上涨，有抢跑降息的嫌疑，也是市场在交易避险。近期伦敦上海两地铜库存持续增加，对盘面形成明显压力，而铝的情况类似。维持偏空操作思路，或者观望等待企稳信号，如库存拐点或者现货贴水收敛。 【估值】偏高。 【风险】美元。

智通财经APP获悉，中信建投证券发布研报认为，近年家电出口主要驱动来自新兴市场，欧美从销售占比与增量贡献两个维度重要性均在下降。而新兴市场受益于经济发展与国内品牌份额提升预计仍将在较长时间周期内维持景气态势，美国市场也有望伴随降息周期开启而接力增长。此外通过复盘美国对韩洗衣机反倾销案例，未来美国对中国家电企业进行双反调查的概率较小，目前白电龙头的估值低、下行空间小、安全边际强，继续推荐白电板块投资机会。 前言：为什么讨论白电出口?随着内需饱和，国内家电增长动能的日益放缓，未来增长将主要由出海贡献。白电由于出海空间大、竞争力强，成为中国消费品出海的标杆。但是市场担心1)下半年出口基数增加，边际有降速风险?2)后续北美贸易政策是否会变动，导致对白电出海产生不利影响? 一、 如何看待出口增长持续性? 1、打破认知偏差——实际上美欧出口增长的绝对贡献已有限，驱动更多来自新兴市场，空调尤为显著。1)分板块看：近1年，空调板块中东三国出口份额占比较高且阿联酋、伊拉克延续较高增速，拉丁美洲的巴西表现突出，东南亚市场多国实现高双位数增长。冰洗板块，俄罗斯出口居首位，墨西哥、巴西增速表现出色，洗衣机产品在 “一带一路”沿线国家增长积极。2)分区域看：拉美表现良好，亚太略显疲势。从增速来看，2018-23年东欧、拉美地区复合增速表现强劲，其中东欧在空调、洗衣机板块复合增长率位居首位，拉美在冰箱板块突出。北美市场对白电出口增长整体贡献率低于20%，对大盘影响相对可控。 2、如何看新兴市场持续性?长期来看，新兴市场有望持续发展，中国在新兴市场竞争力不断增强，贸易优势有望持续提升。①新兴市场增长原因主要系经济增长、人均收入长期提升;叠加人口红利与持续高温天气，进一步拉升需求。②家电出海空间广阔，新兴市场为外销提供充足发展空间，同时国内品牌在新兴市场份额有所提升，加之新兴市场地区贸易政策相对宽松，红利有望持续释放。 3、从竞争对手视角看：海外仍存在众多体量庞大的家电公司，但是中国企业在产品迭代/供应链体系等存在明显优势，中国家电企业的全球范围内的份额提升空间巨大。 二、 如何看待中国家电出海美国潜在的贸易政策风险? 通过复盘韩国洗衣机遭遇美国反倾销调查的案例，中信建投证券发现对韩国企业的实质影响有限，品牌方通过产能的转移依然能够获得稳定的市占率。中信建投证券认为判断贸易政策风险大小的依据主要有以下三个： 1)美国本土是否有重要或者强势的品牌，并且受到国外品牌的挑战? 2)美国品牌企业是否主要依赖中国供应链?3)中国企业是否有应对的措施(海外产能布局)?美国市场中目前强势品牌主要是惠而浦，但是目前正在考虑出售，对中国企业申请双反调研的概率较小;白电的主要供应链在中国，惠而浦与其竞争对手多有供应链的紧密联系。惠而浦是中国美的公司的供应商，作为中国供应链受益方，其不具有提出反倾销诉讼的可能。并且中国企业也在做全球化的产能布局。中信建投证券悲观假设即使再次遭遇反倾销，中国市场竞争力仍存。从产能产量角度来看，惠而浦在华产能不具优势，具有进行反倾销竞争的动机，但家用空调全球产能产量以及产能利用率未见较大规模增长，中国市场竞争力未被替代。 三、 投资建议：看好中国白电的出海前景，中国企业的产品在全球范围内具有极强的竞争力，目前中国企业在海外的市场份额仍相对较低，海外市场增长前景可观。目前白电龙头的估值低，下行空间小，安全边际强。

智通财经APP获悉，山西证券发布研报称，手机市场近年来创新停滞，换机频率下降，市场空间增长缓慢，未来AI带来手机应用功能更加丰富，生成式模型及智能助手等功能明显提升使用效率，手机市场有望迎来新一轮换机周期。安卓市场三星、VIVO等新机发布市场反响热烈，苹果自新款iPad起，后续产品陆续搭载AI功能，WWDC升级iOS系统指明AI手机发展方向，下半年苹果新机发布将持续强化手机AI化趋势。 苹果WWDC发布会聚焦AppleIntelligence，苹果将AI充分产品化落地 AppleIntelligence在市场主流AI应用以及手机端AI产品基础上，重点强调AI带来的产品功能性，总结提炼为Powerful、Intuitive、Integrated、Personal、Private。通过智能交互提高用户使用效率，结合原生APP，实现多角度多功能的快速交互与响应，将AI作为强大的逻辑推理工具实现产品化。功能化入口Siri全面升级，新一代Siri可实现更强大的信息理解以及APP协同交互能力，具体功能例如断续对话、屏幕感知、图片生成、文字处理等。同时引入openAI，搭载GPT-4o最新云端模型，实现端侧+私有云+外部模型接入三重方式共同推理的模式，加速AI应用生态的快速形成。 安卓品牌发力手机AI，下半年安卓旗舰将全面AI化 根据CounterpointResearch，24Q1全球手机市场具备GenAI功能的手机市占率提升至6%，较上季度1.3%大幅提升，其中三星GalaxyS24系列占其中58%，AI功能手机渗透率持续提升。预计今年高通、联发科等将继续推出新款手机旗舰芯片，进一步推动安卓市场AI化进程。模型侧各厂商均研发自主边缘端模型产品，例如VIVO蓝心大模型、OPPO安第斯大模型等，软硬件协同升级，手机应用AI化趋势持续加速。 重点公司关注：苹果手机AI进程加速，加快手机换机，苹果产业链有望开启新一轮周期，建议关注鹏鼎控股(002938.SZ)、立讯精密(002475.SZ)、东山精密(002384.SZ)、蓝思科技(300433.SZ)、水晶光电(002273.SZ)等。 风险提示：AI产业发展进度不及预期；下游消费电子景气度修复不及预期；供应链受贸易摩擦影响不及预期。

硅锰方面，昨日锰硅主力合约收于7276/吨，较上一交易日下跌32元/吨，跌幅0.44%，单日减仓399手。现货端，硅锰现货市场依旧震荡偏弱运行，6517北方报现金出厂6700-6950元/吨，南方报6800-6900元/吨。 供应方面，随着硅锰价格的连续回落，行业利润被大幅压缩，目前硅锰产量虽仍处于同期高位，但整体增速放缓，后续工厂减产压力增大。需求方面，建材消费淡季到来，铁水产量高位回落，硅锰需求表现疲弱，且仍有继续下滑可能。整体来看，硅锰产量处于高位且消费预期转弱，盘面利空因素增强，但考虑到锰矿端的供应干扰依旧存在，预计短期价格维持震荡运行。 硅铁方面，昨日硅铁主力合约收于6686元/吨，较上一交易日下跌64元/吨，跌幅0.95%，单日减仓821手。现货方面，硅铁现货价格暂稳运行，市场观望情绪较浓。主产区72硅铁自然块报价在6500-6550元/吨，75硅铁自然块价格7000-7200元/吨。兰炭市场价格暂稳运行，硅铁成本持稳。供应方面，高利润驱动下，硅铁产量维持高位，但随着硅铁价格的回落，现货利润受到压缩。需求方面，目前硅铁下游消费偏弱，市场观望情绪浓厚，刚需采购为主，钢材消费转入淡季，拖累硅铁消费预期还将继续转弱。整体来看，在供应稳定需求偏弱的格局下，硅铁供需趋于宽松，但多空博弈下，预计硅铁短期价格维持震荡运行。 策略： 硅锰方面：震荡。 硅铁方面：震荡。 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。