【铜】 周五沪铜收跌，再次失去日均线阻合支撑。隔夜LME库存增至20.67万吨，0-3月贴水扩至160美元抑制铜价，短线未跟随金银及美元走势。晚间等待美国PPI数据，6月CPI低于预期，强化联储降息节奏，美元指数快速下行，金银扩大短线涨势。铜市暂受基本面压制，全球显性库存高，弱现实、强预期。观望。 【铝及氧化铝】 今日沪铝继续回调，华东华南现货贴水20元和195元，昨日铝锭铝棒社会库存较周一基本持平。下游开工季节性下滑，表观消费改善不明显，略好于去年同期。电解铝产能阶段性抬升进入尾声，短期受到淡季需求拖累，中期看供需矛盾有限。关注年初波段高点19800元至20000元区域支撑，暂时观望等待回调后远月买入机会。氧化铝方面，今日远月大跌月差扩大，市场博弈印尼出口政策松动及未来矿石转向宽松可能性，能否实现不确定性很高。短期看国内矿山复产不及预期，氧化铝运行产能在8500万吨附近波动，企业矿石库存处于近年低位，氧化铝供需平衡暂难转向宽松。现货价格持稳在3900元附近，期货大幅贴水后存在反弹可能。 【锌】 进口窗口继续关闭，沪锌回踩20日均线，持货商挺价， 矿端依旧偏紧，7月炼厂检修面积扩大，供应预减支撑价格，但淡季实际消费较弱，对价格提振有限，国内社库走高，全球锌去库不畅，LME锌0-3月深贴水59.51美元，沪锌以2.32-2.5万元/吨区间震荡看待，宏观仍以押注降息为大方向，静待调整充分后的低吸机会。炼厂检修增加有望缓解锌锭远月过剩程度，“金九银十”传统旺季仍值得期待，考虑空08多10的跨期反套。 【铅】 期现价差185元/吨，持货商继续交仓，原生铅交割品牌炼厂仍有检修，市场流通货源不足；因原料制约，以安徽为主的再生铅炼厂减停产较多，SMM精废报价继续持平，成本端强支撑下，铅难言深跌。但进口窗口继续打开，海外粗铅和铅锭补入预期走强，对铅价形成一定利空，多空高位观望态度较重。全国统一大市场的要求下，再生铅地方性税收优惠或有调整，因具体方案未落地，资金观望，暂未有打破多空僵持的力量入场，需持续跟踪地方政策，尤其是再生铅主产地安徽的相关举措。暂看沪铅高位盘整，但不排除资金再次拉涨可能。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡，市场分歧较大，尾盘快速反打。现货来看支撑力度不足，金川升水1300元，俄镍微贴水150元，电积镍升水100元。国内现货市场中各品牌流通量有所增加，因此各品牌升水均有所下降。随着镍盐厂持续去库，7月三元需求逐渐转好，预计7月中后旬硫酸镍价格有小幅反弹的迹象.镍铁报价968元每镍点，上游端炒作空间有限。库存方面，纯镍和不锈钢库存均处于高位。技术上看，沪镍短期分歧较大，观望为主。 【锡】 周五沪锡大幅下调，预计27万一线有支撑。隔夜伦锡0-3月重新贴水115美元，令锡价快速滑落。今日国内现锡下调6000吨至275750元，对交割月盘面实时升水1750元。节奏上注意白银价格，紧跟伦锡供需指向。前期多单继续持有，下调将给予新的入场机会。

从短期来看目前铝价表现是偏空的。我们此前在2024年铝半年报《万九竿头须进步，两万世界是全身》中就提过“短期来看，目前处于宏观 基本面双空的状态。由于欧元区已经进入降息，预期兑现后部分宏观资金撤退，导致整体市场情绪回落，铝价也跟随回调。而且基本面上，供应端仍能增长（云南复产即将进入尾声，但还有最后一轮复产预期），需求进入传统淡季，迎来供需错配，预计回调能延续到7月初至7月中旬”。这是基于美联储降息时间未定、预期仍然有戏可唱的观点，在今年上半年降息时间一推再推，把预期打到年底甚至明年的前提下，欧元区利空出尽后、也就是价格调整完毕后确实有足够长的时间再继续炒作降息预期。 但是7月11日周四，美国劳工部公布数据显示，美国6月CPI同比上升3%，略低于预估值（3.1%），较前值（3.3%）进一步下滑，环比下降0.1%，预期0.1%，前值为0%，为2020年5月以来（即49个月）首次转负；6月核心CPI（剔除波动更大的能源和食品）同比上升3.3%，低于预估值（3.4%）和前值（3.4%），是2021年4月以来的最低水平，环比上涨0.1%，同样低于预估值（0.2%）和前值（0.2%），为自2021年8月以来的最小涨幅。CPI与核心CPI数据均下降，意味着6月份美国的通胀出现了降温迹象，7月降息的预期再次升温，9月降息的说法也甚嚣尘上，降息可能提前几乎打了个市场措手不及，今天有色金属板块出现明显下跌，铝价也有回调动作，开始测试2万/吨的指数大关，今日盘中已经出现过破位。 再从基本面上看，其实今年上半年铝的基本面还是偏强的。从供应端来看，上半年云南如期复产，外加内蒙古产能置换项目的投产，运行产能和开工不断上修，上半年产量同比增5%，但外盘伦铝价格强势，进口窗口没有打开过，除了每个月固定数量低价流入的俄铝外几乎没有给供应端造成太大的压力，而需求端上，铝与螺纹钢截然不同的走势也表明电解铝正在逐步去掉地产标签，整体消费没有受到地产疲软的影响而受到拖累，反而是年初不被市场普遍看好的光伏继续表现出了同比增幅，再加上新能源车的增速，导致新能源版板块的消费不仅能够弥补传统地产、燃油车等领域的疲软，甚至还有较大溢出，铝上半年实际需求同比增7%，供需双增但需求更为强劲，基本面比去年同比更为亮眼。上半年宏观情绪较好 基本面扎实也确实造就了铝价的一飞冲天，正式突破了去年运行了一整年的震荡区间。 本来我们看好借着欧元区降息落地的利空给与铝价一个向下的深调，随后再做多的确定性更高一点，但从6月中旬至今的走势来看价格始终在盘整，说明市场交易的重心依然偏向于美联储降息的预期。既然现在降息预期有所提前，降息靴子可能提前落地，盘面趁着消息面利空尽快向下释放的可能性更大了，再加上基本面上出现了转弱的迹象（供应端增加后预计能维持高位到枯水期，而需求端最近明显进入淡季，铝锭 铝棒的总库存开始累库，下游的接货意愿变得非常低，因为加工端的利润受到了压缩，今年棒厂加工费普遍亏损，而且铝水不停的条件下库存几乎全部压在中间环节，资本压力比较大），宏观与基本面双杀下如果铝价仍能抗住不跌，后续大涨的可能性就比较小了，毕竟上半年已经涨的比较高，市场如果不借机调整的话，新的资金（不论是套保盘还是投机）都很难找到入场机会。 因此，我们的观点总结为：1）现在宏观 基本面双利空下可以轻仓试空，短期止损线做好，价格向下趋势确定可以逐步加仓，顺应趋势去做；2）盘面始终在2万/吨的高位进行震荡，短期止损线破即刻离场，没有出现明显向上或向下的趋势之前都不再关注此品种，或静待美联储降息时点公布后进场做空；3）价格向下深度调整后（最好能打到去年震荡区间的顶部18700-19000元/吨），可做右侧交易，向上趋势起来后可进场跟多，但考虑到降息情绪不如上半年，预计价格高点也很难达到上半年的高点。

周四，硅铁主力合约上涨0.81%，报收6750元/吨。河钢硅铁招标定价公布，7月首轮询盘价为7000元/吨，较上月环比下降550元/吨，最终定价为7050元/吨，较上月环比下降500元/吨。钢招定价公布后，市场情绪趋于平稳。基本面来看，硅铁生产企业开机率与需求量当周值均环比下降，成本端的支撑力度也在逐渐下降，基本面支撑力度有限。预计短期硅铁价格震荡运行。 周四，锰硅主力合约跌幅收窄，报收7400元/吨，跌幅为0.16%。近期锰硅价格走势跟随黑色整体波动，市场信心稍显不足。基本面来看，锰硅供需格局正在逐渐发生变化，锰硅生产企业开机率周环比下降，需求量周环比降幅也为近月最大，样本企业库存仍在环比下降中，但降幅已经放缓。成本端来看，锰矿报价有所松动，目前天津港澳矿报价68-69元/吨度，加蓬矿66-67元/吨度，半碳酸43-44元/吨度，成本端的支撑力度也在逐渐下降。综合来看，预计短期锰硅价格震荡偏弱运行。

硅锰方面，昨日锰硅主力合约收于7400元/吨，较前日下跌12元/吨，单日增仓1549手。现货端， 6517北方报现金出厂7000-7300元/吨，南方报7000-7200元/吨。硅锰产量增速放缓，建材淡季铁水产量受到压制，硅锰需求弱稳运行，全环节硅锰库存偏高。当前价格波动剧烈，关注后续硅锰去库表现。 硅铁方面，昨日硅铁主力合约收于6750元/吨，较前日上涨54元/吨，单日减仓10141手。现货方面，主产区72硅铁自然块报价在6500-6550元/吨，75硅铁自然块价格7000-7200元/吨。目前硅铁行业利润较高，产能充裕，淡季铁水产量增幅受限，叠加上周钢厂利润回落明显，硅铁消费弱稳运行，预计短期价格维持震荡运行。 策略： 硅锰方面：震荡偏弱。 硅铁方面：震荡。 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。

昨日镍不锈钢继续偏弱运行。 宏观方面，美联储主席鲍威尔表示降息不取决于通胀低于2%，偏鸽的信号对有色板块形成支撑，但对镍价提振有限，继续关注美国CPI数据指引。 消息面上，必和必拓宣布10月起停产Nickel West和West Musgrave Project项目，停产范围涉及Kalgoorlie冶炼厂和Kwinana精炼厂，前者产能11万吨高冰镍（中间品），后者产能8.25万吨纯镍 10万吨硫酸镍（原生镍），2024BHP原生镍计划产量7.7-8.7万吨，预计影响产量占全球原生镍产量2%左右。 基本面角度看，目前镍市需求侧疲软，宏观因素对镍的影响弱于其他有色品种。不锈钢方面，市场氛围维持清淡，周内成交量级有限导致本周社库小幅垒库，需求侧未见好转。总的来说，关注降息预期走强叠加海外减产对镍价的潜在提振，但基本面疲软下上行空间或有限，不锈钢则维持强成本支撑叠加弱需求的偏弱震荡观点。 操作上，沪镍短多思路对待，不锈钢区间操作。

周四沪铝震荡，现货SMM均价20140元/吨，跌70元/吨，对当月贴水20元/吨。南储现货均价20000元/吨，跌90元/吨，对当月贴水160元/吨。据SMM，7月11日铝锭库存78.9万吨，较上周四增加1.6万吨。铝棒14.67万吨，较上周四增加0.7万吨。 美国6月通胀全面降温，美联储9月降息概率提升至80%，但同时也引发经济下滑的需求担忧，沪铝受其带动有限。基本面国内电解铝运行产能抬升缓慢，消费淡季到来需求减弱，昨日美国再发对中国通过墨西哥进口铝增加关税消息，消费信心受影响，在此情况下电解铝社会库存去库艰难，铝价延续震荡调整。 操作建议：观望。

周四氧化铝下跌。现货氧化铝全国均价3910元/吨，较前日涨1元/吨。澳洲氧化铝F0B价格479美元/吨，较前日跌14美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存23.1万吨，较前日增加600吨，厂库13500吨，较前日持平。 外媒关于印尼将考虑放松禁矿政策等消息仍在传，考虑远期存在进口矿石供应量增加的预期，市场偏空情绪较浓。但到目前为止印尼政府官方仍未发布任何相关公告，在没有官方公布之前，预计氧化铝难破当下震荡区间，操作轻仓短空为主。 操作建议：逢高抛空。

周四沪锡主力2408合约期价日内震荡，夜间震荡回落，伦锡冲高回落。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对08合约贴水500-400元/吨，交割品牌对沪锡2408合约贴水500元/吨-平水，云锡品牌对2408合约升水200-400元/吨，进口锡现货对2408合约贴水800元/吨。锡价高位，下游维持观望，贸易商多零散单成交。加拿大锡生产商Alphamin Resources周三称，该公司今年第二季度锡产量为4,027吨，环比增加28%。印尼贸易部公布的数据显示，6月印尼精炼锡出口量为4,458.62吨，同比下降44.20%，环比增长35%。LME库存4440吨，减少10吨。 整体来看，LME锡持仓较集中，且近期LME库存连续下滑、LME0-3转为升水结构，增强海外做多热情，沪锡跟随伦锡波动。不过伴随着内外锡价运行至震荡区间上沿，阻力增大，双双承压回落。短期锡价仍存回落压力，后期关注海外持仓及升水变化。 操作建议：观望。

周四沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价134000元/吨，下跌1000，进口镍报 133350元/吨，下跌1050。金川镍报134650元/吨，下跌1000。电积镍报133600吨，下跌1050，进口镍贴水100元/吨，上涨50，金川镍升水1200元/吨，上涨100。SMM库存合计2.82万吨，环比减少1333吨。美国6月未季条CPI同比录得3.0%，低于预期的3.1%；周度初请失业金人数22.2万人，低于预期的23.6万人。必和必拓表示由于无力逆转过剩现状带来的经济压力，公司将于10月停滞西澳大利亚的镍矿业务。 美国通胀压力超预期走弱，美联储降息前置预期升级。FOMC票委博斯蒂克表示，虽然美联储暂无降息的迫切性，但他认为近年年底2次降息25bp是合适的，而前期市场普遍预期是年底降息一次。基本面偏空结构延续，印尼暂无审批进展，现货市场成交依然寡淡。当前宏观定价权重偏弱，基本面与成本逻辑相斥，镍价或延续震荡运行。 操作建议：观望。

现货坚挺提振下，氧化铝期货夜盘高开震荡，主力合约收高于3728元/吨。 早间现货市场交投有一定放量，下游电解铝企业采购量略有增加，贸易商接货交长单为主，氧化铝企业略显惜售，挺价意愿强。局部地区报价小涨，总体仍在3900元/吨上下高位。当前产量提升仍有限，国产铝土矿供应恢复缓慢，限制氧化铝企业提产力度，虽然部分工厂增加进口矿比例，但短期产量释放仍难有大幅放量。消费则仍稳中有增，云南电解铝复产接近尾声，而内蒙新产能在接力。短期供应偏紧的情况暂难缓解，给予现货价格强支撑。期货价格受宏观情绪及印尼铝土矿出口政策消息影响，期货价格大幅下跌后，期现价差扩大，存在较大套利空间。 操作上建议可考虑逢低做反弹的套利操作。