周一，锰硅主力合约先涨后跌，报收7456元/吨，跌幅为1.66%。近期市场多空因素交织，观望情绪渐浓，供需格局逐渐变化，基本面支撑力度较弱。河钢7月锰硅招标定价为7650元/吨，首轮询盘价为7500元/吨，最终定价基本符合市场预期。供需层面来看，锰硅生产企业开机率周环比下降，自4月中旬以来首次，需求量降幅稍大，锰硅生产企业库存降幅收窄，锰硅仓单数量仍在持续增加，锰矿方面，本周锰矿发运量、到港量、港口库存均环比增加，但是高品氧化矿库存占比仍在下降，氧化矿价格仍相对坚挺，半碳酸价格有所回落，成本端支撑减弱。综合来看，钢招定价给出指引，基本面支撑较弱，预计短期锰硅价格区间震荡为主。 周一，硅铁主力合约冲高回落，报收6818元/吨，跌幅为1.5%。供需层面来看，硅铁生产企业开机率出现近两月以来首次下降，硅铁需求量当周值环比降幅稍大，硅铁生产企业库存环比增加，60家样本企业库存为51730吨，较两周前环比上涨3110吨，供需结构正在逐渐转变。硅铁成本端波动较小，主要原材料成本支撑力度也稍显不足。综合来看，近期硅铁市场缺乏强有力驱动，走势受黑色系情绪影响，预计短期硅铁价格震荡运行为主。

周一沪镍主力合约震荡偏弱运行，SMM1#镍报价137900元/吨，上涨 1400，进口镍报 137400元/吨，上涨1500。金川镍报138550元/吨，上涨1300。电积镍报137700吨，上涨1500，进口镍贴水250元/吨，下跌0，金川镍升水900元/吨，下跌200。SMM库存合计2.96万吨，环比减少225吨。 法国大选落幕或导致悬浮议会，立法与金融前景受挫，欧元兑美元小幅回撤。基本面暂无扰动，海内外镍铁供给边际回升，需求摩底，镍铁价格低迷。新能源零售表现亮眼，硫酸镍有止跌迹象。技术上，09合约5日线存在支撑，MACD差值正向小幅收敛，多头情绪或逐渐走弱，镍价或震荡运行。 操作建议：观望。

周一沪锡主力2408合约期价日内冲高回落，夜间窄幅震荡，伦锡横盘震荡。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对08合约贴水500-400元/吨，交割品牌对沪锡2408合约贴水500元/吨-平水，云锡品牌对2408合约升水200-400元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价高位横盘，下游暂无采购计划。上期所同意五矿无锡物流园有限公司成为我所锡期货指定交割仓库，存放点地址为江苏省无锡市惠山区天港路1号，核定库容锡2000吨，不设地区升贴水。SMM：6月精炼锡产量达到16285吨，环比减少2.6%，同比增长14.5%，预计7月产量达16525吨，环比增长1.47%，同比增长21.49%。LME库存4625吨，增加55吨。 整体来看，伴随着持仓高位回落，锡价冲高下行，重回此前震荡区间。国内云南部分炼厂7月中旬计划检修，库存连续三周下滑，但去库斜率放缓，显示下游消费淡季支撑有限。供需双弱背景下，锡价上下驱动均有限，维持震荡格局。 操作建议：观望。

周一氧化铝震荡行。现货氧化铝全国均价3909元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格505美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存22.4万吨，较前日减少4504吨，厂库13500吨，较前日持平。 近期氧化铝开工产能增减产均有，整体开工率微幅上抬，同时云南复产进入最后阶段，预计下周复产完毕。供需短时紧平衡，后续有宽松预期，氧化铝维持承压震荡为主。不过矿端仍然偏紧，短时供应增量不大，氧化铝仍难走趋势性行情。 操作建议：观望。

周一沪铝震荡，现货SMM均价20230元/吨，跌40元/吨，对当月贴水50元/吨。南储现货均价20050元/吨，跌20元/吨，对当月贴水225元/吨。据SMM，7月8日铝锭库存79.1万吨，较上周四增加1.8万吨。铝棒14.65万吨，较上周四增加0.68万吨。 铝锭社会库存继续累库至较近两年同期偏高，当下供应产能高位运行，消费进入淡季，预计库存继续累库。宏观消息平淡，沪铝指数持仓回落至47万手为3月以来低位，显示市场参与热情低，铝价看好延续震荡调整走势。 操作建议：观望。

宏观与需求：外围工业品反弹接近尾声，7月总体可能仅为震荡，市场总体需求预期低迷。不锈钢方面，青山集团为跟进市场报涨顺势上调304冷热轧指导价100元/吨，以德龙，诚德为主的低幅冷轧低价资源减少。200，400系不锈钢到货较少，受300系涨价提振，成交有所走强，去库情况良好。三元方面，市场三元电芯、三元正极订单预期仍表现不佳，需求无明显增量。预计后市市场仍将表现清淡，维持供需双弱的局面。 现货与供应：现货来看支撑力度不足，金川升水900元，俄镍微贴水250元，电积镍升水50元。国内现货市场中各品牌流通量有所增加，因此各品牌升水均有所下降。硫酸镍报价贴镍豆近7千元，随着镍价低位盘整，硫酸镍快速下调纠正了此前升水的状况，三元需求弱势尽显。镍铁报价快速下调至967元每镍点，上游端炒作空间有限。库存方面，镍生铁库存增600吨至2.2万吨；纯镍库存减少1300吨至2.82万吨，不锈钢库存增2700吨至97.4万吨。 结论与策略：沪镍短期超跌，尝试短多思路。

【盘面】 夜盘沪铜小幅反弹后震荡，之后窄幅波动，周一白天盘震荡下行，午后再创日内新低，80000整数关得而复失。主力8月收79930，跌0.3%，成交放大，总仓增加6千余手。铝交易节奏与铜基本同步，主力8月收20345，下跌0.25%，成交和持仓均减少。 【分析】上周五晚间，美国劳工部公布了6月非农数据，虽然好于预期，但大幅下调了4月和5月的数据共10万人以上，同时公布的失业率数据升至4.1%，再创阶段新高，市场对于9月降息预期升温，美元下行，提振了晚间基本金属市场，但国内宏观情绪维持低迷，对白天盘影响更大，特别是午后A股持续下行，对工业品价格形成压力。本周将公布CPI、PPI和外贸数据，建议重点关注国内PPI同比负增长的收敛情况和外贸数据能否继续保持积极状态。 【估值】偏高。 【风险】美元。

上游，市场没有新消息，国内市场等待6月产出与7月排产检修预期。截至7月初，云南与江西两省锡产出开工率稳定在68.24%，大部分企业按计划排产，不过原生矿与再生料都偏紧，增量空间有限，多数企业将以原料供应灵活调整产销计划。大厂选择夏季检修的概率仍大。矿端，缅甸预计维持低出口量，多元进口虽有助补充原料，但锡精矿进口形势整体承压。印尼6月下旬出口量可能增加，不过仍未反映在LME库存上。建议关注海外现货采销，当前伦锡库存已缓步降至4570吨，而LME0-3月贴水月初迅速缩窄到15美元、5月中旬以来最低。持仓上，伦锡近月仓量不明显，可能与海外备货有关。 整体，沪锡中短期均线组合多头排列，下方支撑已提至26.8-27万。前期低位多头持有，回调仍可多配参与，倾向锡价仍可能震荡整固。

宏观方面：上周美国公布制造业PMI、非农就业等数据均不及预期，美联储观察显示9月降息概率升至70%以上，美元下跌而有色金属普遍反弹，不过美联储官员发言和会议纪要显示多数官员认为未到降息时点，关注本周鲍威尔公开讲话以及美国CPI数据对宏观预期的指引。 供应方面：国内电解铝运行产能提升至4330万吨之上，云南地区基本完成复产。内蒙古华云新材料42万吨产能项目继续启槽中，其中净增的17万吨产能即将完成。近期进口维持深度亏损状态，六七月净进口或维持在15万吨附近。 需求方面：SMM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率下滑0.1个百分点至62.5%。线缆板块继续保持小幅上涨趋势，主因铝线头部企业在手订单充裕及国网提货需求趋紧。型材板块延续跌势，建筑型材淡季需求低迷，光伏型材受下游组件排产影响暂未起色。其余板块开工率暂稳为主，而出口仍是需求最主要支撑。 库存方面：过去一周铝锭铝棒总库存增加约2万吨，其中铝锭社会库存增加2.2万吨至79.1万吨，厂库增加0.9万吨至10.8万吨，铝棒社会库存增加0.6万吨至14.6万吨，厂库减少1.8万吨至12.4万吨。现货方面，华东铝锭现货贴水收窄30元至贴水50元，华南贴水收窄25元至225元，华南铝棒加工费维持在350元以上。在上半年供应增量较高的情况下，库存和现货弱于往年同期，下半年随着供应增速下降，累库压力有限。 总体来看，电解铝阶段性产能抬升进入尾声，需求韧性尚可，库存压力不大，铝棒周度产量止跌，表观消费环比有企稳迹象仍强于去年同期。沪铝指数持仓降至47万手为3月以来最低，市场观望情绪较重，沪铝或延续两万上方震荡等待驱动，今年初波段高点19800元到20000元关口区域具备较强支撑，等待回调买入机会。 近期进口矿增加以及北方少量洞采铝土矿复产，山西和河南部分氧化铝企业提高运行产能，但露天矿复产进展不大，企业矿石库存维持低位水平，氧化铝供需偏紧局面改善但难言转向宽松。

1、供给：6/28镍矿港口库存环增8万湿吨至803.9万湿吨，到港环降31.5%至65.85万吨；印尼内贸1.2%红土镍矿价格下跌0.1美元/吨，1.6%镍矿上涨0.3美元/湿吨；周度外采生产电积镍利润有所修复周内印尼镍铁发往中国发货16.15万吨，环比增幅13.54%，同比增幅121.23%；到中国主要港口16.41万吨，环比增幅10.86%，同比增幅51.26%；中间品周度MHP和高冰镍现货价格小幅下跌，硫酸镍需求环比预计好转，价格止跌。 2、需求：不锈钢方面，7/4，78家样本社会库存103.3万吨，周环比下降0.5%，市场刚需采购为主，库存水平较高。 据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年7月空冰洗排产总量合计为3034万台，较去年同期生产实绩增长0.5%。分产品来看，7月份家用空调排产1653万台，较去年同期生产实绩增长0.4%；冰箱排产770万台，较去年同期生产实绩增长1.7%；洗衣机排产611万台，较去年同期生产实绩下滑0.8%。 新能源汽车产业链，周度库存增加374吨至13237吨，原材料价格下跌，即期利润环比小幅增长；smm初步预计7月增幅达到9%，行业集中度明显；终端，据乘联会，6月1-30日，乘用车新能源市场零售86.4万辆，同比增长30%，环比增长6%，今年以来累计零售411.9万辆，同比增长33%；6月1-30日，全国乘用车厂商新能源批发97.5万辆，同比增长28%，环比增长8%，今年以来累计批发461.2万辆，同比增长30%。 3、库存：周内LME库存增加1818吨至97254吨；沪镍库存减少3254吨至19182吨，社会库存减少1333吨至28246吨，保税区库存增加1000吨至6500吨。 4、观点：供应端，扰动仍在矿端，其他均有不同程度过剩，特别是LME仓单延续累库；需求端，不锈钢高库存和弱需求压力仍在，生产环比放缓或将调节一定程度上的过剩压力；7月三元排产环比增加，硫酸镍需求改善。产业自身逻辑驱动不强，下方有矿因素支撑，上方有交仓增加和高库存压力，短期关注情绪共振。