LME锡收于35125美元/吨，涨1.97%。沪锡夜盘收于282580元/吨，涨1.58%。 锡供应端，印尼六月底成交有改善迹象，未来出口量预计将兑现环比增加。国内原料矛盾尚不严峻，但由于前期进口缅甸较少，加工费曾有下调，若进口缅甸矿较少格局延续或影响冶炼产量水平。消费端，总体仍延续修复态势，下游逢低采购意愿尚可。 展望后市，去库预期，叠加近期LME库存偏低且仓单集中度高，短期锡价表现预计延续偏强。

【铜】 周三沪铜震荡收阴，现铜报 79675元，略贴5元/吨。晚间继续关注鲍威尔半年度证词，评估降息节奏。国内铜市基本面易支持震荡，6月SMM电铜产出环比降幅小，7月仍可能延续百万吨产出；而国内社库降速慢。铜市上涨驱动以关注银价与美铜为主，回调方能多配。 【铝及氧化铝】 今日沪铝回落至两万关口附近，华东华南现货贴水收窄至40元和160元。过去一周铝锭铝棒社会库存总量上升近3万吨，厂库延续下降。下游开工季节性下滑，表观消费环比偏弱但好于去年同期。电解铝产能阶段性抬升进入尾声，短期受到淡季需求拖累，中期看供需矛盾有限。年初波段高点19800元至20000元区域具备支撑，关注回调后买入机会。氧化铝方面，国内矿山复产不及预期，氧化铝运行产能在8500万吨附近波动，企业矿石库存处于近年低位，氧化铝供需偏紧局面改善但难言转向宽松。现货价格持稳在3900元附近，今日期货贴水扩大，关注近期区间下沿支撑，维持震荡对待。 【锌】 国内去库不畅，资金关注淡季需求，多头阶段性离场，沪锌跌破10日均线。下游逢低采买为主，临近交割，持货商挺价意愿高，锌现货升水走高。锌进口窗口继续关闭，海外低价锭冲击减弱。SMM数据显示，6月锌冶炼厂产量超预期录得54.58万吨，7月炼厂陆续检修，精炼锌供应环比预减3.89万吨至50.7万吨。供需双弱局面下，7月沪锌2.32-2.5万元/吨区间盘整看待，静待回调充分后的低吸机会。炼厂检修增加有望缓解锌锭远月过剩程度，“金九银十”传统旺季仍值得期待，考虑空08多10的跨期反套。 【铅】 SMM数据，7月电解铅炼厂陆续复产，产量环比预增1.89万吨至30.16万吨，再生铅受制于原料减产扩大，供应环比预减3.57万吨至29.59万吨。铅价震荡下行，期现价差收窄至175元/吨，铅锭库存堆积交易所仓库，市场流通货源偏紧；精废价差归零，部分地区精废倒挂；下游询价积极，逢低接货意愿较好，基本面仍不支持铅价深跌。现货进口盈利扩大至360元/吨附近，进口锭补充可期，随着铅锭在内外两个市场流通，预计内外盘价格协同度提高，跨市套利空间不足。单边上考虑原料端成本支撑，铅下方空间不足，技术面上视20日均线为支撑，仍无法排除资金洗盘结束，继续拉涨沪铅可能。 【镍及不锈钢】 周三沪镍大跌，市场分歧较大，交投平平。现货来看支撑力度不足，金川升水900元，俄镍微贴水250元，电积镍升水50元。国内现货市场中各品牌流通量有所增加，因此各品牌升水均有所下降。硫酸镍报价贴镍豆近7千元，随着镍价低位盘整，硫酸镍快速下调纠正了此前升水的状况，三元需求弱势尽显。镍铁报价快速下调至967元每镍点，上游端炒作空间有限。库存方面，镍生铁库存增600吨至2.2万吨；纯镍库存减少1300吨至2.82万吨，不锈钢库存增2700吨至97.4万吨。技术上看，沪镍短期分歧较大，偏空看待。 【锡】 沪锡28万遇阻收阴，现锡278750元，实时贴水盘面1750元，精矿占比升至93.9%。重点关注伦锡，尽管印尼6月下旬出口可能加速，但LME0-3月升水迅速扩至119美元。全球5月半导体销售指数亮眼，可能改变外盘供求意向。多头持有。

硅锰方面，昨日锰硅主力合约收于7338元/吨，较前日下跌196元/吨，单日减仓7306手。现货端，受期货影响硅锰震荡运行， 6517北方报现金出厂7000-7300元/吨，南方报7200-7300元/吨。硅锰产量增速放缓，建材淡季铁水产量受到压制，硅锰需求弱稳运行，全环节硅锰库存偏高。当前价格在近端硅锰库存偏高和远端锰矿缺失之间博弈，价格波动剧烈，关注后续锰硅去库表现。 硅铁方面，昨日硅铁主力合约收于6740元/吨，较前日下跌130元/吨，单日增仓14296手。现货方面，主产区72硅铁自然块报价在6600-6700元/吨，75硅铁自然块价格7000-7200元/吨。目前硅铁行业利润较高，产能充裕，淡季铁水产量增幅受限，叠加上周钢厂利润回落明显，硅铁消费弱稳运行，预计短期价格维持震荡运行。 策略： 硅锰方面：震荡。 硅铁方面：震荡。 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。

氧化铝期货夜盘跟随走低，主力合约收低于3811元/吨。 早间现货市场零星成交，部分仓单流入市场流转，部分下游电解铝厂少量采购。贸易商买货交长单仍贡献主要交投量。现货报价仍持稳在3900元/吨上下。短期供需紧平衡的状态难以打破，虽然产量总体趋增，但国产矿短期释放仍有限，产量增加受限。消费端，内蒙古新投电解铝接续云南，电解铝运行产能仍有一定增加，氧化铝消费续增。供需紧平衡的状态下，现货价格仍坚挺。期货价格受宏观面情绪影响，短期仍反复波动。短线建议维持回调做反弹思路为主。

周二夜间，沪铝报收20300元/吨，下跌0.54%，伦铝报收2497美元/吨，下跌1.27%。在基本面偏弱的情况下，铝价向上反弹的动力或更多来源于宏观情绪的变化。预计沪铝震荡，以震荡思路对待。 周二夜间，氧化铝报收3811元/吨，下跌1.04%。国内矿山复产速度偏慢，使得市场对于未来供应增量的乐观情绪有所下降，目前需求端仍有增量，且部分铝厂的补库需求逐渐凸显，现阶段供需偏紧维持，对近月价格支撑较强。预计氧化铝震荡，多单注意保护利润。

宏观层面，本月海外就业市场放缓、通胀预期回落，叠加鲍威尔偏鸽表态，目前市场预期9月开启降息，美元指数温和回落，提振锡价。产业层面，海外方面，Renison探矿发现高品位锡矿，资源紧张担忧缓和；国内方面，因冶炼企业持续停产及环保检查，6月SMM中国精炼锡产量1.62万吨，环比减少2.6%，同比增长14.5%，7月在冶炼企业季节性检修背景下，精锡供应增速或继续放缓。上期所锡仓单增加37吨至1.48万吨，LME锡去库25吨至4600吨，远低于持仓数量。综合来看，宏观氛围偏暖叠加强劲的基本面支撑，预计锡价易涨难跌。 策略上，多单底仓可继续持有。

昨日沪镍小幅收跌，不锈钢大跌超1.5%。 纯镍方面，电积镍现货偏紧的格局有所缓解，各品牌流通量有所增加，升水有所下调。硫酸镍方面，6月前驱体产量同环比均下降，7月或有刚需支撑，故盐厂挺价再起，近期走势有平稳迹象。 镍铁方面，印尼镍矿现货仍然偏紧，对镍不锈钢产业链形成成本支撑，同时镍铁转产高冰镍利润驱动显现，故镍铁整体供应或仍有限，但需求拖累下，铁价或震荡偏弱。 不锈钢方面，SS盘面大幅回调，且此前我们在周报中也提到，不锈钢减产力度不及预期叠加需求偏弱，故SS后市或震荡偏弱。 操作上，镍不锈钢区间操作。

7月9日讯： 【市场回顾】 期货市场：AO2408合约涨0.08%至3862元/吨。 【逻辑分析】 从供需的视角来看，当前氧化铝供需仍然存在一定的缺口，市场价格易涨难跌。从基差及现货市场来看，目前下游电解铝企业维持长单采购，现货成交较少，现货市场几乎表现冷清，价格维持在月均价附近；而仓单估值来看，除了现货市场价格稳定在3900元/吨上下之外，新疆地区20余万吨的仓单合理估值在3750元/吨上下（仓单销售至当地电解铝企业的到厂价格与山西直发到场价格对比，盘面点价价格），而且高利润叠加远期弱预期使得市场在现货市场未升温的情况下，维持一定的仓单贴水估值，期货市场也保持观望的局面。 【交易策略】 1.单边：区间震荡的思路操作，预计震荡区间3750-3950之间； 2.套利：暂时观望。

【盘面】夜盘沪铜冲高回落，上午窄幅震荡，午后有所反弹，主力8月收80480，涨0.15%，成交总量和持仓总量均略减。沪铝与沪铜基本同步，主力8月收20460，涨0.37%，成交略减，总仓略增。 【分析】晚间美元反弹，基本金属承压。白天盘午后，铜与A股形成共振，后者超跌反弹对工业品形成了一定的提振作用。关注近期美联储鲍威尔在国会听证会讲话内容以及明日国内CPI和PPI数据，特别是PPI同比和环比数据能否进一步回升。国内有色金属在6月底基本完成了筑底，后期反弹动能需要宏观或者产业数据进一步配合。 【估值】偏高。 【风险】美元。