【盘面】 夜盘沪铜高开后窄幅波动，白天盘波动幅度小，主力8月收79920，涨0.06%，成交和持仓均略减。沪铝交易节奏跟随沪铜，主力8月收20205，跌0.22%，成交和持仓均略减。同期氧化铝继续向下破位，主力8月收3697，创5月中旬以来新低。 【分析】隔夜美联储鲍维尔讲话偏鸽，美元下跌，但对铜铝影响有限，市场等待今晚美国通胀数据，以及下周一国内将召开的二十届三中全会的可能释放的政策。近期国内铜贴水收敛，逐步转为平水，显示市场现货压力有所减缓，而铝整体延续弱势，近期铝棒铝材等库存增加以及上游氧化铝的向下破位，对盘面形成压力。

【市场回顾】 1、盘面情况：沪锡主力合约今日报收282910元/吨，盘面高位震荡，较前一交易日上涨4720元/吨； 2、现货情况：下游企业采买意愿依旧低迷。大部分贸易企业为零散成交。总的来说,现货市场成交较为冷清。 【重要资讯】 1.宏观方面，市场等待今日将公布的美国6月消费者物价指数（CPI）以及周五将公布的生产者物价指数（PPI)，预期这些数据将提振美联储今年降息的乐观情绪。Marex分析师Edward Meir表示，CPI报告中的任何下行意外都可能削弱美元。 2.2024年以来我国锡锭进口量整体呈下滑趋势。伴随锡锭进口盈利窗口的逐渐关闭，以及2024年初印尼总统大选导致的锡锭出口配额审批延迟，我国锡锭进口量已出现明显下滑。2024年1-6月印尼精锡出口1.47万吨，同比下滑53.3%。尽管近期锡锭进口盈利窗口有望再次开启，可能会有部分进口锡锭进入国内市场，但整体进口最仍处于较低水平。 【逻辑分析】 缅甸锡矿持续停产，在短期内复产面临较大困难，加之即将进入传统的检修季节，部分冶炼企业预计将停产检修，然而当前锡锭的社会库存量依然处于较高水平，并且短期内仍处于消费淡季，因此供需之间的冲突并不显著。不过终端半导体需求提升仍是主旋律，对中长期锡价形成向上的支撑。 【交易策略】 1.单边：短期锡价偏强运行，关注各类宏观面的变动以及佤邦复产等相关政策。 2.套利：观望。

【盘面情况】 1.盘面情况：沪镍主力2409合约下跌1390至133880元/吨，指数持仓减少1940手。 2.现货情况：金川升水环比上调100至1200元/吨，俄镍升水环比上调50至-100元/吨，电积镍升水环比上调50至150元/吨，硫酸镍价格环比持平于28500元/吨。 【相关资讯】 1.必和必拓宣布，Nickel West业务和West Musgrave项目(西澳大利亚镍业Western Australian Nickel)将从2024年10月起暂停运营。必和必拓拟在2027年2月前审查暂停西澳大利亚镍业的决定。在全球镍市场供大于求的情况下，西澳大利亚镍公司决定暂停生产。预计未来五年镍价将大幅下跌，反映出替代性低成本镍供应的强劲增长。暂停期间，必和必拓将继续为员工和当地社区提供支持。在完成过渡期后，必和必拓将每年投资约3亿美元(4.5亿澳元)，以支持西澳大利亚镍业的潜在重启。过渡期将从2024年7月开始。业务将于 2024年10月暂停，临时停的移交活动将于2024年12月完成。 2.由印尼国家银行资助的首家PT Ceria Nugraha Indotama (Ceria)拥有的位于苏拉威西东南部科拉卡县的镍精炼设施（RKEF 冶炼厂）可能于今年开始运营。该冶炼厂项目为采用回转窑电炉（RKEF）技术的冶炼厂，初期建设1条生产线（1 x 72 MVA）用于加工腐泥土镍矿，未来将建设4条生产线（4 MVA）分期建设，产能25.27万吨/年。RKEF Ceria 1号线冶炼厂将在未来两到三个月内投入运营，该熔炉的容量为72MVA，每年消耗约140万吨品位为1.59%的原矿。这是Ceria的第一步，RKEF的目标仍然是建设4条 RKEF 生产线，将分阶段建设，还计划建设一座采用 HPAL（高压酸浸）技术的冶炼厂，所有CERIA工业活动都以环境、社会和治理（ESG）原则。 【逻辑分析】 鲍威尔讲话虽然偏鸽，但市场反馈并不热烈。产业方面，必和必拓暂停西澳镍业合计2年4个月，影响产量18-20.3万吨。但市场反馈今年仍有大型低成本电积镍项目投产，可以弥补减少的产量。镍基本面过剩持续，库存不断增加，近期价格依然承压。部分出口交仓的镍板回流国内，夜盘沪镍涨幅或将弱于伦镍。关注外围市场及资金流向。 【交易策略】 1.单边：镍价走势震荡偏弱，关注外围市场及资金流向。 2.套利：暂时观望。 3.期权：暂时观望。

【铜】 周四铜市减仓、震荡收阴，SMM社库周内减少9400吨至38.86万吨，但夏季国内炼厂产出偏稳，令市场失望。SMM现铜今日79655元，现货升水10元/吨。建议加大对自产废铜反向开票及财税返还政策的关注，成本正在上抬。隔夜鲍威尔称不需要等到通胀降至2%才开始降息，芝商所工具显示联储9月约有七成降息概率。关注贵金属节奏并等待今明两天美国通胀指标。观望。 【铝及氧化铝】 今日沪铝窄幅波动，华东华南现货贴水收窄至20元和160元，铝锭铝棒社会库存较周一基本持平。下游开工季节性下滑，表观消费改善不明显，略好于去年同期。电解铝产能阶段性抬升进入尾声，短期受到淡季需求拖累，中期看供需矛盾有限。年初波段高点19800元至20000元区域具备支撑，关注回调后买入机会。氧化铝方面，国内矿山复产不及预期，氧化铝运行产能在8500万吨附近波动，企业矿石库存处于近年低位，氧化铝供需平衡短期难转向宽松。现货价格持稳在3900元附近，期货贴水较大，关注近期波动区间下沿附近反弹机会。 【锌】 现货进口亏损900元/吨，进口窗口继续关闭，下游逢低采买向好，持货商挺价， 沪锌回踩20日均线后反弹，矿端依旧偏紧，7月炼厂检修面积扩大，供应预减支撑价格，但淡季实际消费较弱，对价格提振有限，沪锌仍以2.32-2.5万元/吨区间震荡看待，宏观仍以押注降息为大方向，静待调整充分后的低吸机会。炼厂检修增加有望缓解锌锭远月过剩程度，“金九银十”传统旺季仍值得期待，考虑空08多10的跨期反套。 【铅】 铅现货进口盈利超600元/吨，LME铅持续去库至21.4万吨，0-3月深贴水59.33美元，海外粗铅和铅锭流入或加速，缓解国内原料和铅锭供应紧缺程度。距交割剩2个交易日，期现价差215元/吨，持货商交仓货源逐渐转移至交割库，SMM铅社库环比上涨0.43万吨至6.59万吨，沪铅回踩20日线，下游逢低采买意愿较好，再生铅货源依旧偏紧，精废价差持平，原生铅持货商挺价，炼厂厂提货源有限，市场开始关注8月1日或取消再生铅税收优惠的问题，目前主产地政策尚未落地，后续持续跟踪。暂看沪铅高位盘整，但无法排除资金再次拉涨可能。 【镍及不锈钢】 沪镍偏弱整理，市场分歧较大，交投平平。现货来看支撑力度不足，各品牌流通量有所增加，因此各品牌升水均有所下降。硫酸镍报价贴镍豆，随着镍价低位盘整，硫酸镍快速下调纠正了此前升水的状况，三元需求弱势尽显。镍铁报价快速下调至967元每镍点，上游端炒作空间有限。库存方面，镍生铁库存微增；纯镍库存因出口增多稍去库，不锈钢库存处于97.4万吨高位。技术上看，沪镍短期分歧较大，偏空看待。 【锡】 沪锡加权增仓走高，年内第四次收在28万上方。今日现锡上调3000元至281750元/吨，基本平水交割月。同时，矿端占比仍在93.97%。印尼6月锡出口环比增长35.1%至4458吨，同比降幅仍有四成。近期LME现货转升水提振近期锡价，隔夜0-3月升水扩至164美元。海外半导体消费提振交投，台积电二季度销售可能同比增长四成；苹果Q2笔记本电脑同比出货增加两成，半导体销售正受益于AI应用升级。等待国内社库，锡锭出口再利去库，多头持有。

周三，锰硅主力合约跌幅扩大，报收7324元/吨，跌幅为3.17%，主力合约持仓环比下降6504手。近期锰硅价格走势受黑色系的情绪影响偏弱，终端需求表现低迷，市场信心不足。成本端的支撑力度也在逐渐下降，锰矿报价有所松动，目前天津港澳矿报价68-69元/吨度，加蓬矿66-67元/吨度，半碳酸43-44元/吨度。综合来看，多重因素影响下，预计短期锰硅价格震荡偏弱运行。 周三，硅铁主力合约下跌1.3%，报收6672元/吨。近期硅铁走势受黑色系的情绪影响波动较大，河钢硅铁招标定价暂缓，7月首轮询盘价为7000元/吨，较上月环比下降550元/吨，市场也在等待定价指引。需求端来看，终端需求表现低迷，短期难以出现明显好转。综合来看，硅铁基本面支撑偏弱，市场观望情绪较浓，预计短期硅铁价格震荡偏弱运行。

硅锰方面，昨日锰硅主力合约收于7324元/吨，较前日下跌240元/吨，单日减仓6504手。现货端， 6517北方报现金出厂7000-7300元/吨，南方报7100-7300元/吨。硅锰产量增速放缓，建材淡季铁水产量受到压制，硅锰需求弱稳运行，全环节硅锰库存偏高。当前价格受到硅锰库存偏高抑制，关注后续锰硅去库表现。 硅铁方面，昨日硅铁主力合约收于6672元/吨，较前日下跌88元/吨，单日增仓1934手。现货方面，主产区72硅铁自然块报价在6500-6600元/吨，75硅铁自然块价格7000-7200元/吨。目前硅铁行业利润较高，产能充裕，淡季铁水产量增幅受限，叠加上周钢厂利润回落明显，硅铁消费弱稳运行，预计短期价格维持震荡运行。 策略： 硅锰方面：震荡偏弱。 硅铁方面：震荡。 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。

昨日镍不锈钢大幅走弱。 宏观方面，隔夜美联储鲍威尔国会听证发言谨慎，虽承认经济降温趋势，但未对降息进程进一步明确，担忧情绪下有色板块承压下行。纯镍方面，电积镍现货偏紧的格局有所缓解，各品牌流通量有所增加，升水有所下调。硫酸镍方面，7月或有刚需支撑，故盐厂挺价再起，近期走势有平稳迹象。镍铁方面，印尼镍矿现货仍然偏紧，对镍不锈钢产业链形成成本支撑，但需求拖累下，铁价或震荡偏弱。不锈钢方面，现货市场表现清淡，下游采买意愿不足，不锈钢缺乏需求驱动。 总的来看，近期镍不锈钢受宏观因素影响明显，但宏观预期并不稳定，导致行情大幅波动，后市继续关注通胀指引。 操作上，镍不锈钢暂时观望。

日内铝价小幅下跌，跌破震荡区间下沿20200，主力08合约价格周三开盘价20415，收盘价20100。国外方面，上周五晚上公布的美国6月非农数据小幅超预期，但较上月数据小幅走低，同时美国6月失业率录得4.1%，超预期和前值，为2021年11月以来新高，降息预期再起，美元指数回落。国内方面，7月重要会议在即，经济复苏预期犹在。供给端，国内电解铝运行产能缓慢上升，云南、四川及贵州等地区仍有部分产能待复产，但大部分都已完成复产，后期运行产能上升空间有限。需求端，下游铝加工及终端需求进入淡季，开工率延续疲软，新增订单不佳，下游接货积极性不高，观望态度明显，虽然周中现货和盘面均小幅上涨，现货贴水有所收敛，但仍维持贴水状态，周度环比小幅累库，社库去库不畅。最新社库77.7万吨，较上周四累库0.9万吨。产业政策端，有消息称印尼准备重新开放铝土矿出口，导致氧化铝大跌超3%，带动电解铝盘面向下。 简言之，短期受印尼铝土矿事件性影响，电解铝盘面随氧化铝大跌而回调，但考虑到印尼铝土矿出口有时间差问题，更多会对远月合约带来价格上的压制，近月铝土矿偏紧未变，因此预计沪铝主力08合约价格短期震荡偏弱运行，谨慎追空，关注盘面在20000一线的支撑情况。

LME锡收于35125美元/吨，涨1.97%。沪锡夜盘收于282580元/吨，涨1.58%。 锡供应端，印尼六月底成交有改善迹象，未来出口量预计将兑现环比增加。国内原料矛盾尚不严峻，但由于前期进口缅甸较少，加工费曾有下调，若进口缅甸矿较少格局延续或影响冶炼产量水平。消费端，总体仍延续修复态势，下游逢低采购意愿尚可。 展望后市，去库预期，叠加近期LME库存偏低且仓单集中度高，短期锡价表现预计延续偏强。