周二沪锡主力2408合约期价日内延续弱势探底，夜间跌势放缓，伦锡探底回升。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对08合约贴水500-200元/吨，交割品牌对沪锡2408合约贴水400元/吨-升水500元/吨，云锡品牌对2408合约升水400-600元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价延续跌势，激发下游补库热情，现货成交好转。LME库存4590吨，增加20吨。 整体来看，近期锡价走势受宏观主导，市场风险偏好较弱，同时费城半导体指数显著下滑，需求乐观预期修整，锡价破位下跌，持续寻底，关注24万附近支撑。 操作建议：空单持有。

7月23日讯： 【市场回顾】 1、盘面情况：沪锡主力合约今日报收247600元/吨，盘面持续下行，较前一交易日下跌10400元/吨； 2、现货情况：部分贸易企业库存已被清空，尽管现货市场锡锭升贴水有所拉高，但仍无法减弱下游企业的采购热情。总的来说，现货市场成交依旧活跃。 【重要资讯】 1.宏观方面，随着拜登宣布退选，美国大选仍有一定的不确定性，宏观扰动加剧。自特朗普演讲遭遇枪击后，市场认为特朗普上任概率较高。美联储将于7月30日至31日举行为期两天的政策会议。市场普遍预期美联储到9月时降息25个基点，并在年底前降息两次。 2.6月份国内锡矿进口量为1.28万吨(折合约5159金属吨)环比增长52.33%，同比下滑40.79%，较5月份增加1377金属吨。1-6月累计进口量为9.19万吨，累计同比下滑19.48%。6月国内锡矿进口量呈现回升趋势，主要原因是来自缅甸、非洲和玻利维亚的进口量有所增加，而其他国家的锡矿进口量基本保持稳定。6月份从缅甸进口的锡矿量为0.41万吨(折合约1342金属吨)，相较于2024年5月的数据有所回升。虽然缅甸佤邦当局尚未明确表示何时能恢复锡矿生产，但最近有通告允许选厂运输锡粉，这导致锡矿进口量短期内有所增加，但预计三季度从缅甸的锡进口量仍将保持较低水平。 【逻辑分析】 缅甸锡矿持续停产，在短期内复产面临较大困难，预计国内三季度锡矿进口量或将保持较低水平。但华南地区的下游企业订单普遍表现疲软，更有一部分终端客户已将业务转向东南亚市场。另考虑到目前锡锭库存相对充足和下游消费步入淡季的状况，以及近期费城半导体指数的显著下跌和特朗普胜选预期升温，这些因素对锡价有抑制作用。 【交易策略】 1.单边：短期锡价出现回落，关注各类宏观面的变动以及佤邦复产等相关政策。 2.套利：观望。

7月23日讯： 【铜】 周二沪铜下午盘延续跌势，即将填补7.4万加权前期缺口，并可能继续延续跌势至7.25万。今日SMM现铜75530元，贴水10元，洋山铜溢价扩至18美元。国内宏观疲软、6月中国铜出口量放大到15万吨，压制铜价，观望。 【铝及氧化铝】 今日有色板块继续下跌，华东华南现货贴水60元和160元。过去一周铝锭社库增加0.5万吨，铝棒下降0.7万吨，社库总量处于近年同期偏高位，周度表观消费改善不明显，仅略高于去年同期。短期宏观和产业提振均不足，年内预估供需矛盾不大。沪铝下跌形态暂难言止跌，技术指标超卖，短期测试年线附近支撑，观望。氧化铝运行产能回升接近阶段性高位，净出口量维持高位，行业库存处于极低水平，电解铝厂有较高的补库诉求，短期平衡仍偏紧。随着电解铝利润大幅回落，氧化铝利润有收缩压力，但现货在3900元上方保持坚挺，期货贴水较大，短期或维持震荡，考虑反弹后沽空。 【锌】 新房成交继续走低，弱消费拖累锌价，进口窗口临近开启，持货商畏跌出货，贸易商挺价难，下游逢低刚需采买，现货成交尚可。TC持稳，炼厂利润空间进一步被压缩，若矿山仍无对炼厂让利举动，后续可能引发更多炼厂减产发生，持续关注矿、冶博弈。沪锌反弹5日均线后承压回落，收长上影，且跌破前低，技术面明显走弱。沪锌或继续下探寻找支撑，暂观望。 【铅】 沪铅主力下探万九，期现价差155元/吨，精废价格继续持平，现货基本面偏强，铅现货进口盈利超1300元/吨，海外锭进口补入预期进一步走强，叠加再生铅陆续复产，沪铅延续深Back，收盘0-1月差520元/吨；盘面交投活跃，PB2409机构持仓看，净多龙虎榜增5778手至3.33万手；净空龙虎榜增1414手至1.74万手，无法排除多头低位吸筹结束后再次拉升沪铅的可能，暂观望。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡走弱，市场交投清淡。金川现货升水1950元，俄镍升水50元，电积镍升水250元，现货端支撑不明显。镍铁报价涨至983.5，或封堵下方空间。印尼镍矿资源紧缺仍是当前镍生铁供给小幅走弱的主要原因，另菲律宾降雨频多镍矿放量及发船受阻，升水高位震荡。库存方面，镍铁库存降至2.22万吨，纯镍社库降千吨至2.68万吨，不锈钢库存增至98.7万吨高位。技术上看，沪镍继续走弱，等待企稳迹象出现。 【锡】 沪锡加权跌破前低，主力收在24.8万附近。上期所锡仓单减少464吨至13163吨，今日现锡下调7500元至25.3万元，盘中较交割月实时升水1010元。预计锡价进行季度级别调整，目前尚未企稳，更下方支撑24万，伦锡2.8万美元吸引力强。后期驱动以等待库存、中国光伏产业人气，尤其供应题材为主。

【盘面】夜盘沪铜低开低走，白天盘一度反弹，但午后重回弱势，并再创本轮调整新低，各合约均跌破75000整数关，主力9月收74710，跌1.98%，成交总量和持仓总量均略减。沪铝交易节奏与铜基本同步，主力9月收19290，跌1.33%，成交略增，总仓略减。 【分析】今日铜铝走势基本上是昨天的翻版，即夜盘低开低走，白天盘小幅反弹后，再度创新低。整体宏观走弱，叠加有色累库和季节性消费淡季，期价再下一城，继续维持偏空思路和操作，或观望等待企稳信号，如库存拐点或者现货贴水收敛。 【估值】偏高。 【风险】美元。

周一，锰硅主力继续反弹，报收7258元/吨，上涨0.58%。受市场消息影响，锰矿原材料价格获得短期支撑，但是观望情绪还是比较浓厚。成本端来看，目前天津港澳矿报价64-65元/吨度，加蓬矿报价63元/吨度左右，半碳酸报价39-41元/吨度左右，锰矿成交小幅好转。但是随着近期成本倒挂，锰硅生产厂商减停产意愿增加，需求端表现相对较弱，基本面支撑力度有限。预计短期锰硅价格震荡运行为主，上方空间有限。 周一，硅铁主力合约上涨0.15%，报收6668元/吨。近期市场消息频出，盘面短期波动，尾盘涨幅收敛。基本面来看，硅铁生产企业开机率周环比基本持平，硅铁产量当周值位于近年来同期高位，供应相对充裕，市场成交平淡。需求端来看，短期难有大幅改善，刚需采购为主。近期市场新增驱动较弱，在基本面支撑有限的情况下，预计短期硅铁仍区间震荡为主。

硅锰方面，昨日硅锰期货价格小幅震荡，硅锰主力合约收于7258/吨，较上一交易日上涨42元/吨，涨幅0.58%，单日减仓6528手。现货端，硅锰现货市场震荡偏弱运行， 6517北方报现金出厂6700-6900元/吨，南方报6700-6850元/吨。供应端，硅锰的高产量高仓单现状对价格形成压制，随着行业利润被大幅压缩，后续工厂减产压力增大。需求端，硅锰需求表现疲弱，钢材消费淡季到来，铁水产量高位回落，硅锰消费后续仍有下滑的可能。整体来看，硅锰目前供强需弱的格局对硅锰价格形成压制，但考虑到锰矿端的供应干扰依旧存在，市场观望情绪较浓，预计短期价格维持震荡运行。 硅铁方面，昨日硅铁期货价格维持震荡运行，硅铁主力合约收于6668元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，涨幅0.15%，单日减仓9513手。现货方面，硅铁现货报价暂稳，主产区72硅铁自然块报价在6300-6400元/吨，75硅铁自然块价格6900-7000元/吨。供应端，硅铁现货利润较前期已受到明显压缩，后续企业生产积极性或有降低。需求端，目前硅铁下游消费偏弱，市场观望情绪浓厚，刚需采购为主，钢材消费转入淡季，拖累硅铁消费预期还将继续转弱。整体来看，在供应稳定需求偏弱的格局下，硅铁供需趋于宽松，但多空博弈下，预计硅铁短期价格维持震荡运行。 策略： 硅锰方面：震荡。 硅铁方面：震荡。 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量、钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况等。

主要逻辑： （1）7月LPR报价下调。1年期LPR报3.35%，上次为3.45%；5年期以上品种报3.85%，上次为3.95%。 （2）7月22日，SMM电解铝锭社会库存79.2万吨，较上周四去库0.5万吨，同比去年同期仍高出24.7万吨。铝棒库存13.66万吨，较上周四去库0.41万吨。 （3）7月19日当周，SMM国内铝锭出库量环比增加1.11万吨至12.47万吨。 （4）6月原铝进口量环比减少23.22%至12.12万吨，同比增长35.61万吨。 （5）7月22日，铝期货仓单158543吨，较前一日减少1074吨；LME铝库存956200吨，日环比减少3875吨。 （6）7月19日，华东地区现货对08合约报贴水70元/吨，环比-10；中原地区现货报贴水160元/吨，环比-10；华南地区贴水180元/吨，环比-20。 （7）LME铝跌1.51%报2314.5美元/吨。国内LPR报价下调，但并未带动工业品情绪回暖。基本面上，目前晋豫剩余停产国产矿无明确的复产计划，6月进口矿同比增长15%，但仍难覆盖国产矿减量出现的缺口。电解铝方面，云南地区电解铝产能全面完成复产，国内运行产能达到4334万吨，后续四川内蒙产能还有零星增加。需求端处在消费淡季，下游按需接货成交一般，周末社会库存去库0.5万吨，但货源宽松下现货贴水仍走扩。总体看，此前市场对于衰退和未来不确定性的担忧加剧，叠加季节性供强需弱，铝价震荡偏弱，铝价已接近四川、贵州等高成本地区铝厂的完全成本线，空单可逐步离场。 市场研判：短期弱势运行，空单可逐步离场，降低仓位。

周一沪锡主力2408合约期价日内午后跳水，尾盘收复部分跌幅，夜间企稳窄幅震荡，伦锡收跌。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对08合约贴水500-200元/吨，交割品牌对沪锡2408合约贴水400元/吨-升水500元/吨，云锡品牌对2408合约升水400-600元/吨，进口锡现货暂无报价。 6月份锡矿进口量为1.28万吨（折合约5159金属吨）环比52.33%，同比-40.79%。1-6月累计进口量为9.19万吨，累计同比-19.48%。6月份锡锭进口量为189吨，环比-70.33%，同比-91.51%，1-6月累计进口量为7641吨，累计同比-47.73%。 SMM：6月份样本企业锡焊料产量8580吨，环比减少6.15%，总样本开工率为72.71%，环比减少6.65个百分点。7月样本总产量预期为8899吨，环比减少1.46%，预计7月份总样本开工率为72.71%，环比下跌1.06个百分点。SMM：截止至上周五社会库存为15431吨，周度减少933吨。 整体来看，近期锡价走势受宏观主导，市场风险偏好较弱，有色板块承压运行。不过伴随锡价大幅回落，下游逢低采买增多，周度去库933吨。且6月锡矿进口环比增加但同比降幅仍较大，远端原料供应担忧尚存。短期锡价弱势寻底，下方测试25万附近支撑。 操作建议：逢高沽空。

周一沪镍主力合约震荡偏弱运行，SMM1#镍报价129400元/吨，下跌1550，进口镍报 128450元/吨，下跌1650。金川镍报130350元/吨，下跌1450。电积镍报128650吨，下跌1600，进口镍升水50元/吨，上涨50，金川镍升水1950元/吨，上涨250。SMM库存合计2.67万吨，环比减少942吨。 基本面方面，镍矿扰动延续，印尼内贸红土镍矿价格上涨至50.1美元/湿吨，推高印尼镍铁NPI价格指数，国内镍铁价格亦持续攀升。硫酸镍价格相对稳定，高镍三元排产明显扩张。纯镍基本面偏空延续，国内传统消费持续磨底，但出口窗口犹在，库存或延续去化。随着镍价跌破13万关卡，下游才买略有兴起，升贴水有所回升，后期关注一体化电积镍成本利润，预期价格弱势震荡运行。 操作建议：观望。

周一沪铝下跌，现货SMM均价19430元/吨，跌60元/吨，对当月贴水70元/吨。南储现货均价19320元/吨，跌30元/吨，对当月贴水180元/吨。据SMM，7月22日铝锭库存79.2万吨，较上周四减少0.5万吨。铝棒13.66万吨，较上周四减少0.41万吨。产业消息，据海关数据显示，2024年6月份国内原铝进口量约为12.1万吨，环比减少23.3%，同比增长35.5%。1-6月份国内原铝进口总量约为121.9万吨，同比增长151.1%。 央行打出政策“组合拳”稳预期，提信心，但海外美国大选不确定性仍令市场风险偏好较弱。基本面铝锭上周末小幅去库，但考虑到企业消费淡季仍在延续，供应持续高位下，去库预计难以持续，我们看好沪铝延续回调走势。 操作建议：逢高抛空。