近日，氧化铝期货价格波动幅度明显增大，上周五夜盘主力合约大幅反弹，周一日内有所回落。市场人士表示，氧化铝期货价格波幅明显扩大的主要逻辑在于近期影响因素明显增多。 银河期货有色金属分析师师富广介绍，在过去的一个多月里，氧化铝现货价格在3900元/吨附近企稳，受仓单规模不断抬升影响，期货价格维持在现货价格下方震荡整理。然而在7月第二周，氧化铝期货合约大幅回落，尤其是远月合约下跌幅度更大，甚至部分合约触及跌停，而近月表现相对坚挺，BACK结构大幅扩大，盘面转变是对氧化铝供需基本面强现实弱预期的反馈。 “下跌的导火索是市场对印尼矿石出口管制放开的担忧加剧，印尼放开矿石出口将加速弱预期的实现，正套投资者入场叠加此前远月升水近月的结构共同导致了远月跌幅非常大。”师富广说。 中州期货研究所所长金国强告诉期货日报记者，上半年氧化铝价格上涨的一个重要原因在于铝土矿供应不足，而云南地区氧化铝装置复产顺利，供需呈现阶段性偏紧格局。若印尼放开铝土矿出口，我国自印尼进口的铝土矿可能重回禁令前水平，这将极大缓解矿石短缺的情况，提升未来氧化铝的供应预期。因此，上周氧化铝期货远月合约下跌更为明显。7月12日夜盘氧化铝出现反弹，近月合约反弹更为明显。印尼放开出口禁令仍然处在预期阶段，矿石供应紧张与氧化铝供应偏紧的现状并未改变，因此现货价格较为坚挺，对近月合约也产生支撑作用。 从基本面情况来看，产业链上游供应相对偏紧。方正中期期货有色金属分析师胡彬分析称，矿端依然延续国内矿石供应不足，更多依赖进口矿石的局面，但是供应总量又较去年有了一定好转。因此，氧化铝产量在上半年有了一定增长。下半年，随着铝土矿以及氧化铝产能的恢复，预计铝产业链上游供应偏紧问题将有所缓解。 需求端方面，胡彬表示，电解铝产能在上半年持续增加，去年停产产能以及少量新增产能都在逐步释放，因此氧化铝需求端将持续向好。而产业链下游及终端方面，铝加工行业开工情况依然不容乐观，整体表现最好的依然是铝线缆板块。另外，表现较好的还有新能源汽车以及光伏产业，这两个行业近年来快速发展，促进了相关产业的持续向好。预计下半年需求端的亮点依然在线缆以及新能源相关领域。 展望后市，胡彬认为，氧化铝在下半年将受供给端宽松预期影响而有所回调，供暖季来临才可能再次反弹，主要运行区间在3200~3800元/吨。 “由于盘面价格大跌，新疆地区的仓单回归市场，现货市场的紧张局面因此而阶段性缓解，但也不至于转向宽松，现货与期货预计会再次陷入平静，现货市场将阶段性维持稳定，而期货近月合约存在修复升贴水的需求，将维持坚挺，而受弱预期制约，远期合约仍旧维持偏空思路。”师富广说。 金国强提示，未来氧化铝供应偏紧格局有望边际缓解。一方面，下半年仍有氧化铝新建产能投产。三季度预计西南地区有60万吨/年的氧化铝产能投产，四季度预计广西地区有200万吨/年的氧化铝产能投产。另一方面，三季度西南地区将进入枯水季，西南地区电解铝开工仍有回落的可能。后续关注点在于矿石供应问题，包括晋豫矿山复产情况、印尼放开出口禁令是否有实质性进展等。

昨日镍不锈钢小幅走强。 宏观方面，国内地产延续偏弱运行，竣工继续走弱或预示不锈钢需求难有好转。目前镍价在低位相对企稳，现货成交因而好转，消息面上必和必拓停产影响有限。近期镍市关注两个潜在利多点，一是新能源需求边际好转，但新能源一侧目前表现整体仍旧偏差，预计支撑有限；二是继续关注矿端，印尼镍矿现实偏紧，且近期菲律宾因天气影响，镍矿发运遭受扰动，或对镍及不锈钢价格形成一定支撑。不锈钢因期货上涨带动情绪好转，日内现货成交有所改善，但持续性待观察。总的来说，镍不锈钢虽然基本面整体疲软，但或多或少存在一定支撑，短期多空交织下预计震荡运行。 操作上，镍不锈钢区间操作。

主要逻辑： （1）鲍威尔最新讲话中继续“放鸽”，最近三份通胀数据“相当不错”，无需等到降至2%就可降息。美联储通讯社Nick Timiraos解读为鲍威尔最新讲话暗示降息将至。 （2）中国第二季度GDP同比增长4.7%，预期增5.1%，一季度GDP增速为5.3%。1-6月房地产开发投资52529亿元，同比下降10.1%，前值降10.1%。 （3）7月15日，SMM铝锭社会库存78.7万吨，环比上周四减少0.2万吨；铝棒社会库存14.36万吨，环比上周四减少0.31万吨。 （4）7月15日，铝期货仓单166625吨，较前一日增加17801吨；LME库存970725吨，日环比减少6000吨。 （5）7月15日，华东地区现货对07合约报升水10元/吨，环比 30；中原地区现货报贴水90元/吨，环比 20；华南地区贴水175元/吨，环比 20。 （6）LME铝跌1.18%报2460.0美元/吨。鲍威尔继续放鸽，两年期美债收益率和美元指数日内表现探底回升。结合FedWatch，当前位置的美元指数或已隐含年内降息3次的预期。国内经济数据依旧偏弱，二季度GDP增速降至5%以下，房地产投资、社零消费等数据维持弱势。基本面上，目前晋豫剩余停产国产矿无明确的复产计划，此前有传闻印尼放开铝土矿出口。6月氧化铝运行产能8324万吨，预计7月增加100万吨，氧化铝供需偏紧格局将有一定缓和。电解铝方面，6月底运行产能4325万吨，预计7月产能继续增加15万吨。需求端逐渐进入消费淡季，下游按需接货成交一般，库存小幅下降，但铝锭库存仍比去年同期高22.9万吨。总体看，宏观叙事多空交织，缺乏一致。随着云南地区复产顺利推进，消费进入淡季，短期铝价震荡偏弱。

沪锡主力跌0.70%,报272670元/吨，锡期货仓单14813吨，较前一日增加41吨。LME锡跌1.65%,报33015美元/吨，锡库存4440吨，持平。 现货市场，对2408，云锡升水200-300元/吨，云字贴水100-200元/吨，小牌贴水300-500元/吨。价差方面，08-09价差-640元/吨，09-10价差-500元/吨，沪伦比8.26。7/15印尼JFX成交量325吨，7/12印尼ICDX成交量75吨，7月两大交易所累计成交量1,925吨。印尼锡锭出口虽然没有完全恢复，但边际上出口量逐步增加，缅甸矿也因上月选厂库存出清增加，供应端驱动有所走弱，而需求端因光伏组件排产减少尚未有明显的好转。LME 0-3 premium快速转为贴水，海外虽08合约多头集中度仍高，但因仓单更为集中，逼升水难度加大。 短期来看，内外推动均转弱，价格震荡为主。

周一沪铝下跌，现货SMM均价20040元/吨，跌100元/吨，对当月升水10元/吨。南储现货均价19850元/吨，跌30元/吨，对当月贴水175元/吨。据SMM，7月15日铝锭库存78.7万吨，较上周四减少0.2万吨。铝棒14.36万吨，较上周四减少0.31万吨。 鲍威尔最新讲话暗示降息将至，但拒绝透露具体时间，其未能改变市场对美联储7月按兵不动的预期。国内公布的二季度经济数据小有波折，但仍具一定韧性，出口、生产保持稳健。基本面铝价回落至2万附近，下游逢低采购消费有一定好转，出库环比稍增，铝锭社会库存暂未继续累库，沪铝看好围绕2万附近震荡。 操作建议：观望。

周一沪锡主力2408合约期价日内横盘，夜间偏弱震荡，伦锡连收三根阴线。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对08合约贴水700-200元/吨，交割品牌对沪锡2408合约贴水400元/吨-升水500杨/吨，云锡品牌对2408合约升水400-700元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价横盘，下游选择少量刚需采买。SMM：截止至上周五，社会库存为16364吨，周度增加276吨。LME库存4440吨，持平。 整体来看，印尼精炼锡出口自3月以来持续恢复，但单月出口量仍未回升至常规水平，LME库存延续去库。国内下游维持弱现实强预期格局，锡价走高下游采买减弱，转小幅累库。目前LME持仓集中度较高，但LME0-3现货再度转为贴水结构，做多热情降温，短期内外锡价仍有回调压力。 操作建议：观望。

氧化铝期货夜盘反复震荡，尾盘轻微收高于3723元/吨。 早间现货市场成交未有明显放量，电解铝厂少量接货为主，贸易商接货交长单，氧化铝厂仍挺价出货，现货报价总体平稳，仍在3900元/吨上下。短期市场供应偏紧的格局将维持，产量缓慢攀升，虽然消费阶段性趋于平稳，但供应增量不明显，且下游电解铝厂总体库存处于低位，存在刚性补库的需求。而中长期看，产量上升势头将持续，一旦矿端不足的问题得到解决，产量有望快速增加。在弱预期与强现实的博弈下，短期氧化铝期货价格或反复波动。而在现货维持坚挺的情况下，正套操作上可作为较安全的选择。

周一沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价135150元/吨，上涨1775，进口镍报 134400元/吨，上涨1725。金川镍报135900元/吨，上涨1800。电积镍报134600吨，上涨1700，进口镍贴水100元/吨，上涨25，金川镍升水1400元/吨，上涨100。SMM库存合计2.77万吨，环比减少527吨。中国二季度GDP同比增长4.7%，低于预期的5.1%，前值5.3%。中国规模以上工业增加值5.3%，预期5.0%，前值5.6%。同期，社零同比增长2.0%，预期3.3%，前值3.7%。美国共和党正式提名特朗普为共和党总统候选人。 国内经济增速放缓，但工业企业表现超预期，主要拖累仍在于消费的疲软。美国方面，随着特朗普被正式提名共和党总统候选人，大选前降息或更加笃定，市场预期9月降息概率已上升至91.9%。基本面偏空格局延续，但印尼红土镍矿内贸价格再度上涨，缺矿困境短期难解，镍铁价亦水涨船高，或形成下方支撑，镍价延续震荡走势。 操作建议：观望。

7月15日讯： 【盘面】夜盘沪铜震荡反弹，周一早盘冲高回落，尾盘偏弱，主力8月收79490，涨0.35%，成交略减，总仓略增。沪铝表现较铜弱，周一午后震荡下行，9月收19970，跌0.65%，成交和持仓均略减。 【分析】盘中美元反弹和股市偏弱运行，铜的宏观交易环境偏弱，夜盘的反弹未能延续，而铝受制于近期累库对盘面的压力。二十届三中全会召开，关注后期政策导向。短期继续观望，等待宏观和基本面指引。 【估值】偏高。 【风险】美元。

宏观与需求：外围工业品大幅回落后分歧较大，7月总体可能仅为震荡，市场总体需求预期低迷。不锈钢现货端处于价跌库存高的状态，市场悲观情绪蔓延，实际成交冷清，预计短期仍偏弱运行，下游没有转暖的迹象。三元方面，从上周开始，下游前驱体企业询盘表现逐渐活跃，部分企业存在刚需采买的态势，但多数三元前驱体企业对高价系数接受程度尚不高，市场主流成交系数仍围绕95折左右，系数相较上周有小幅上涨。 现货与供应：现货来看支撑力度不足，金川升水1300元，俄镍微贴水150元，电积镍升水100元。硫酸镍贴镍豆目前贴水不足三千，稍修复此前贴水幅度，三元需求弱势。镍铁报价快速下调至968元每镍点，上游端炒作空间有限。库存方面，镍生铁库存处于较为健康水平；纯镍库存减少1500吨至2.77万吨，出口增多影响到国内供需状态，不锈钢库存增近八千吨至98.2万吨，高库存持续困扰不锈钢市场。 结论与策略：沪镍处于低位整理，区间思路为主。