沪铝09合约昨日大幅增仓下行，价格跌破20000元整数关口。 目前宏观情绪依然较弱，虽然美联储降息预期持续回升，但海外及国内6月经济数据整体偏弱，市场对衰退的忧虑有所回升。 基本面看供应端西南地区电解铝产能仍在缓慢释放，进口环节铝锭数量较多，供应压力仍存。消费端地产板块暂未出现边际改善，汽车及光伏增速略有放缓，出口表现持续好于预期，整体来说韧性仍存但难言改善。现货端上海有色报价亦跌破20000，华东地区采购积极性略有回升，华南及巩义地区消费偏弱，预计7月整体维持小幅累库状态，铝价仍将承压。 操作上空单持有，等待价格企稳。

昨日沪镍小幅走弱，不锈钢小幅走强。 宏观方面，美联储持续释放鸽派观点，降息预期不断走强，但经济走弱担忧对镍价形成压力。目前电积镍货源依然偏紧，虽出口利润回落，但外盘交仓仍具比价优势，对镍价形成支撑。印尼镍矿现实偏紧叠加下游不锈钢减产力度有限，目前镍铁环节供需有转向偏紧的趋势，故近期价格小幅上涨。不锈钢方面，现货成交持续清淡，成本支撑虽走强但需求未反转，上方空间或有限。总的来说，目前镍不锈钢均存在支撑因素，但基本面表现疲软，预计价格震荡运行。 操作上，镍不锈钢区间操作。

周二沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价134250元/吨，下跌900，进口镍报133500元/吨，下跌900。金川镍报135000元/吨，下跌900。电积镍报133650吨，下跌950，进口镍贴水50元/吨，上涨50，金川镍升水1450元/吨，上涨50。SMM库存合计2.77万吨，环比减少527吨。美国6月零售月率增长0%，预期-0.3%，前值0.3%。 鲍威尔再次释放鸽派信号，表示通胀压力明显降温，劳动力市场冷却，美联储可能步入降息周期。基本面偏空格局延续，但印尼红土镍矿内贸价格再度上涨，缺矿困境短期难解，镍铁价亦水涨船高，或形成下方支撑，镍价延续震荡走势。 操作建议：观望。

周二沪锡主力2408合约期价日内延续横盘，夜间低开震荡，伦锡先抑后扬。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对08合约贴水500-200元/吨，交割品牌对沪锡2408合约贴水400元/吨-升水500元/吨，云锡品牌对2408合约升水400-600元/吨，进口锡现货暂无报价。下游观望为主，少部分刚需采购。LME库存4460吨，增加20吨。 整体来看，LME0-3维持贴水结构，但印尼精炼锡出口未恢复至常规水平，LME库存维持在4400吨附近，保持低位。国内三季度锡矿紧张预期较强，支撑锡价。但当前国内库存水平较高，且海外做多热情降温，短期内外锡价调整，沪锡测试下方27万附近支撑。 操作建议：观望。

氧化铝期货夜盘低开高走，主力合约收高于3763元/吨。 现货市场无明显变化，部分电解铝厂少量采购现货，贸易商接货也不多，持货商正常出货，市场维持微妙平衡状态。现货报价维持平稳态势，仍在3900元/吨上下。短期市场紧平衡状态暂维持，产量以小幅攀升态势为主，下游消费趋于平稳，考虑到下游电解铝厂氧化铝库存总体处于低位，需求有刚性，现货价格仍高位盘整为主。而供给端存在较大增量预期，这抑制期货尤其远月合约价格反弹。盘面将维持近强远弱的结构。 短线建议正套操作。关注印尼政策面影响。

今日沪镍主力收跌0.40%，伦镍价格偏弱震荡，现运行于16670美元/吨。 消息方面，澳大利亚镍企必和必拓宣布将于10月暂时关停Nickel West和West Musgrave Project镍矿及相关项目，涉及的镍金属产量预计约为6万吨。此外，菲律宾部分地区的恶劣天气也可能对货船出发造成影响。 纯镍方面，6月国内精炼镍产量维持高位，内外价格倒挂情况延续，电积镍由于出口较多升水坚挺。镍铁方面，国内部分冶炼厂6月受到检修影响，7月开始正常生产，产量环比出现上行。印尼方面，当前印尼红土镍矿现货紧缺的情况仍在持续，跨岛外采升水走高，印尼镍生铁成本线上抬，对比冰镍利润来讲转产驱动力较强，7月难有大幅增量。硫酸镍方面，随着盐厂逐步陷入亏损，挺价心态走强，但下游三元前驱体排产依旧较弱。需求端，不锈钢消费进入淡季，库存消化节奏放缓，7月钢厂有减产预期。新能源汽车车销仍呈增量，但对电芯需求始终不及预期。 综合来看，不锈钢、新能源等主要下游表现低迷，在供需双弱背景下，印尼镍矿的矛盾难以支撑价格回升，中长期供应过剩压力仍存，镍价下行压力仍大。

【铜】 周二沪铜阴线震荡，今日SMM现铜79135元，换月后贴水145元/吨。国内宏观指标疲软与全球高显性库存压制铜价。不过，沪金逼近前高，关注贵金属对近期联储可能加快降息节奏的消化情况。晚间关注美国6月零售销售、进出口物价指数与房价指数。基本面，原料题材易为铜价提供底部支撑。预计沪铜震荡在7.8-8.1万元间，回调多配。 【铝及氧化铝】 今日沪铝延续偏弱震荡，华东华南现货贴水40元和225元。过去一周铝锭铝棒社会库存分别小幅下降0.4万吨和0.3万吨，下游开工季节性下滑，表观消费改善不明显，略好于去年同期。电解铝产能阶段性抬升基本结束，短期淡季需求拖累，中期看供需矛盾有限，年内累库压力不大。今日沪铝触及年初波段高点19800元，C浪下跌形态暂难言止跌，耐心等待企稳后买入机会。氧化铝波动有限，上周氧化铝运行产能在8600万吨附近波动，企业矿石库存处于近年低位，氧化铝供需平衡暂难转向宽松。强现实弱预期状态维持，现货价格持稳在3900元上方，中期来看考虑背靠4000元逢高沽空，但不宜过分悲观，后续矿石增量预期存在证伪可能，短期主力合约区间预计在3650-3900元。 【锌】 国产矿TC继续走低至1800元/金属吨，进口矿TC均价0美元/干吨，矿紧加剧，冶炼厂开启淡季检修，7月锌锭供应预减接近4万吨；下游逢低采购增多，SMM锌社库环比下降0.24万吨至19.75万吨，南方雨季影响基本结束，下游三大板块开工小幅回升。LME锌库存仍处于25.1万吨高位，0-3月深贴水58.38美元，外盘走势偏弱。国内重要会议期间，市场情绪相对平稳。关注沪锌能否站稳20日线，若跌破，下方支撑在2.32万元/吨，7月整体以盘整看待。 【铅】 沪铅延续高位洗盘，加权持仓小幅增加，仍有个别交割品牌炼厂减停产，交割过后期现价差缩窄至120元/吨；现货市场流通货源依然偏紧，下游前期逢低备货，价格走高后现货成交偏弱，精废价差微扩至50元/吨。783号令8月1日开始实施，地方性文件未落地，再生铅企业观望等待中，同时废电瓶原料依然紧缺，再生炼厂复产和提产积极性不足。进口利润700元/吨附近，海外粗铅和铅锭陆续补充国内，初步预估铅元素补入量在1.5万吨附近，但据SMM观察，进口铅质量达不到新国标需求，仍然无法满足部分电池厂对于电解铅的需求。沪铅整体易涨难跌，暂看高位震荡。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡，稍显抗跌，市场交投平平。不锈钢现货端处于价跌库存高的状态，市场悲观情绪蔓延，实际成交冷清，预计短期仍偏弱运行，下游没有转暖的迹象。三元方面，从上周开始，下游前驱体企业询盘表现逐渐活跃，部分企业存在刚需采买的态势，但多数三元前驱体企业对高价系数接受程度尚不高。现货来看支撑力度不足，金川升水1300元，俄镍微贴水150元，电积镍升水100元。镍生铁库存处于较为健康水平；纯镍库存减少1500吨至2.77万吨，出口增多影响到国内供需状态，不锈钢库存增近八千吨至98.2万吨，高库存持续困扰不锈钢市场。沪镍处于低位整理，区间思路为主。 【锡】 沪锡阴线震荡，伦锡下方支撑3.28-3.3万美元；沪锡强支撑27万一线，且仍处调整形态。本周市场等待锡精矿净进口数据，预计6月缅甸精矿出口量仍在千金属吨较低水平。国内锡消费仍偏淡季，倾向与集成电路相关的板块需求稳定。今日现锡272750元，下调3000元/吨。多单持有，且下调给予新的入场机会。

硅锰方面，昨日锰硅主力合约收于7254元/吨，较上一交易日下跌106元/吨，跌幅1.44%，单日增仓2850手。现货端，硅锰现货市场震荡偏弱运行， 6517北方报现金出厂6800-7050元/吨，南方报6900-7100元/吨。供应方面，目前硅锰产量处于同期高位，但随着硅锰价格的连续回落，行业利润被大幅压缩，硅锰产量增速放缓，后续产量或有降低可能。需求方面，建材消费淡季到来，铁水产量高位回落，硅锰需求偏弱运行。整体来看，硅锰产量处于高位且消费预期转弱，但考虑到锰矿端的供应干扰依旧存在，预计短期价格维持震荡运行，关注后续硅锰去库表现。 硅铁方面，昨日硅铁主力合约收于6702元/吨，较上一交易日下跌24元/吨，跌幅0.36%，单日减仓6330手。现货方面，主产区72硅铁自然块报价在6500-6550元/吨，75硅铁自然块价格7000-7200元/吨。供应方面，高利润驱动下，硅铁产量维持高位，产能充裕，兰炭市场价格暂稳运行，硅铁成本持稳。需求方面，钢材消费转入淡季，铁水产量下滑，硅铁消费预期转弱，多空博弈下，预计硅铁短期价格维持震荡运行。 策略： 硅锰方面：震荡。 硅铁方面：震荡。 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。

近日，氧化铝期货价格波动幅度明显增大，上周五夜盘主力合约大幅反弹，周一日内有所回落。市场人士表示，氧化铝期货价格波幅明显扩大的主要逻辑在于近期影响因素明显增多。 银河期货有色金属分析师师富广介绍，在过去的一个多月里，氧化铝现货价格在3900元/吨附近企稳，受仓单规模不断抬升影响，期货价格维持在现货价格下方震荡整理。然而在7月第二周，氧化铝期货合约大幅回落，尤其是远月合约下跌幅度更大，甚至部分合约触及跌停，而近月表现相对坚挺，BACK结构大幅扩大，盘面转变是对氧化铝供需基本面强现实弱预期的反馈。 “下跌的导火索是市场对印尼矿石出口管制放开的担忧加剧，印尼放开矿石出口将加速弱预期的实现，正套投资者入场叠加此前远月升水近月的结构共同导致了远月跌幅非常大。”师富广说。 中州期货研究所所长金国强告诉期货日报记者，上半年氧化铝价格上涨的一个重要原因在于铝土矿供应不足，而云南地区氧化铝装置复产顺利，供需呈现阶段性偏紧格局。若印尼放开铝土矿出口，我国自印尼进口的铝土矿可能重回禁令前水平，这将极大缓解矿石短缺的情况，提升未来氧化铝的供应预期。因此，上周氧化铝期货远月合约下跌更为明显。7月12日夜盘氧化铝出现反弹，近月合约反弹更为明显。印尼放开出口禁令仍然处在预期阶段，矿石供应紧张与氧化铝供应偏紧的现状并未改变，因此现货价格较为坚挺，对近月合约也产生支撑作用。 从基本面情况来看，产业链上游供应相对偏紧。方正中期期货有色金属分析师胡彬分析称，矿端依然延续国内矿石供应不足，更多依赖进口矿石的局面，但是供应总量又较去年有了一定好转。因此，氧化铝产量在上半年有了一定增长。下半年，随着铝土矿以及氧化铝产能的恢复，预计铝产业链上游供应偏紧问题将有所缓解。 需求端方面，胡彬表示，电解铝产能在上半年持续增加，去年停产产能以及少量新增产能都在逐步释放，因此氧化铝需求端将持续向好。而产业链下游及终端方面，铝加工行业开工情况依然不容乐观，整体表现最好的依然是铝线缆板块。另外，表现较好的还有新能源汽车以及光伏产业，这两个行业近年来快速发展，促进了相关产业的持续向好。预计下半年需求端的亮点依然在线缆以及新能源相关领域。 展望后市，胡彬认为，氧化铝在下半年将受供给端宽松预期影响而有所回调，供暖季来临才可能再次反弹，主要运行区间在3200~3800元/吨。 “由于盘面价格大跌，新疆地区的仓单回归市场，现货市场的紧张局面因此而阶段性缓解，但也不至于转向宽松，现货与期货预计会再次陷入平静，现货市场将阶段性维持稳定，而期货近月合约存在修复升贴水的需求，将维持坚挺，而受弱预期制约，远期合约仍旧维持偏空思路。”师富广说。 金国强提示，未来氧化铝供应偏紧格局有望边际缓解。一方面，下半年仍有氧化铝新建产能投产。三季度预计西南地区有60万吨/年的氧化铝产能投产，四季度预计广西地区有200万吨/年的氧化铝产能投产。另一方面，三季度西南地区将进入枯水季，西南地区电解铝开工仍有回落的可能。后续关注点在于矿石供应问题，包括晋豫矿山复产情况、印尼放开出口禁令是否有实质性进展等。

昨日镍不锈钢小幅走强。 宏观方面，国内地产延续偏弱运行，竣工继续走弱或预示不锈钢需求难有好转。目前镍价在低位相对企稳，现货成交因而好转，消息面上必和必拓停产影响有限。近期镍市关注两个潜在利多点，一是新能源需求边际好转，但新能源一侧目前表现整体仍旧偏差，预计支撑有限；二是继续关注矿端，印尼镍矿现实偏紧，且近期菲律宾因天气影响，镍矿发运遭受扰动，或对镍及不锈钢价格形成一定支撑。不锈钢因期货上涨带动情绪好转，日内现货成交有所改善，但持续性待观察。总的来说，镍不锈钢虽然基本面整体疲软，但或多或少存在一定支撑，短期多空交织下预计震荡运行。 操作上，镍不锈钢区间操作。