氧化铝期货夜盘低开震荡反弹，主力合约最低3648元/吨，收于3677元/吨。现货市场交投未有明显放量，买卖双方拉锯态势不改，部分仓单进入市场流通，但市场流通量依旧有限。氧化铝厂依旧挺价。氧化铝产量继续小幅增长，增量仍受限于铝土矿供应不足。消费则趋于平稳，因电解铝产能释放阶段性结束。当前氧化铝库存总体偏低，电解铝厂内库存继续下降，刚性需求强。因此短期供应偏紧的格局暂难扭转，支撑现货价格高位盘整。期货价格则受铝价及宏观面情绪影响较大，短期或维持反复波动走势，但下方空间受强现货支撑。 操作上建议正套操作。

据外电7月22日消息， 道明证券(TDS)周一在一份报告中称，“随着大宗商品交易顾问（CTA）的卖盘增加，算法交易者现在开始建立明显的净空头头寸，LME铝现在可能会面临额外的压力。我们预计，随着趋势信号的持续恶化，趋势追随者将再卖出其最大持仓规模的15%，在低于当前价格的情况下，还会有一些额外的卖盘。” “虽然铜价的暴跌与基本面一致，但铜价下跌与出口套利交易有关，这给市场带来压力。”

供应方面：国内电解铝运行产能超过4340万吨，环比增加5万吨，云南地区复产和内蒙古17万吨净增产能投产结束。近期进口维持深度亏损状态，海关数据显示6月原铝净进口量11.4万吨，较前一月15.1万吨下降接近25%。 需求方面：SMM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率微涨0.1个百分点至62.3%，型材及原生合金板块略有回升，线缆板块继续向好，其余板块消费依然疲弱，开工率难以持续上行。海关数据显示出口维持强势，6月我国未锻轧铝及铝材出口61万吨，环比增约4.5万吨，刷新2022年8月以来新高，上半年累计出口317.1万吨，同比增长13.1%。 库存方面：过去一周铝锭铝棒总库存合计下降两万余吨，其中铝锭社会库存上升0.5万吨至79.2万吨，厂库下降1.5万吨至7.7万吨，铝棒社会库存下降0.7万吨至13.7万吨，厂库减少0.7万吨至11.9万吨。现货方面，华东铝锭现货贴水70元，华南贴水180元，华南铝棒加工费小幅上升至400元附近。 总体来看，有色金属整体处于回调趋势，铝产业方面并没有太多变化，库存水平高于往年同期，表观消费改善不明显，仅略高于去年同期。短期淡季需求拖累，中期看供需矛盾有限，年内累库压力不强。沪铝已经回吐二季度来全部涨幅，C浪下跌形态暂难言止跌，不过技术指标出现超卖信号，短期或继续向下测试年线，观望等待低买机会。 上周氧化铝反弹，2409收盘于3713元，上涨1.45%。

【盘面】夜盘沪铜低开低走，白天盘一度反弹，但午后重回弱势，并再创本轮调整新低，主力9月收75760，跌1.52%，成交总量和持仓总量均略减。沪铝交易节奏与铜基本同步，主力9月收19450，跌0.79%，成交略减，总仓略增。 【分析】今早开盘前，央行下调7天期逆回购，之后下调1年期和5年期以上LPR均0.1%，以上举措，对工业品影响短暂，市场继续聚焦淡季消费低迷。维持偏空思路和操作，或观望等待企稳信号，如库存拐点或者现货贴水收敛。 【估值】偏高。 【风险】美元。

上游，海关数据显示，6月国内锡精矿进口12817吨，环比增加37%、同比减少26%。其中，缅矿进口1008金属吨，延续低位；刚果矿进口增长快，主要受益于阿尔法明锡矿产量的增加。上半年中国累计进口锡精矿9.19万实物吨，累计同比减少11.84%，折合2.8万金属吨；缅矿占比达到42%，其他地区精矿进口量增加11%。当月中国精锡净出口1194吨，上半年累计净出口852吨。印尼本周将启用镍和锡运输线上追踪系统，对锡资源出口的合规管控进一步升级。上周LME锡库存增加120吨至4560吨，注销仓单占比低位徘徊在1%附近，LME0-3月贴水205美元。供应上，国内精锡7月产量可能持稳，8月继续关注大厂排产。 下游，国内锡消费仍偏淡季，光伏拖累较大。国家统计局数据显示，6月中国光伏电池产量同比负增长0.1%，累计增速下降较快。上半年国内集成电路产量累计同比增速仍在28%以上。同时，海外板块交投轮动下，美国半导体股票短线抛压大，也可能影响锡市溢价交投情绪。不过锡价下调后，国内刚需补库升温，SMM口径减少933吨至15431吨。 后市，内外锡价可能展开季度级别调整，以等待库存、中国光伏产业人气，尤其供应题材的指引。上周多头避让后，转入观望期。预计锡价交投区间下移，可能在24.8-27万间震荡。

锰硅：锰矿厂商发布挺价声明，预计锰硅价格将获得支撑。因近期锰矿价格出现非理性下跌，锰矿进口亏损严重，周五行业代表锰矿企业发布联合声明：“半碳酸低于46元/吨度停止销售，加蓬低于70元/吨度停止销售，澳块低于72停止销售。望广大矿贸商尊重市场，停止恶意砸价，共同维护矿市场的健康平稳运行。”上周末天津港澳块价格 63-64元/吨度左右，加蓬矿62-63元/吨度左右，半碳酸39-40元/吨度左右，挺价声明发布后，叠加后续氧化矿库存持续下降的预期，锰矿价格预计将止跌企稳，并将逐渐回升，对市场信心及锰硅价格均有一定提振。基本面来看，锰硅生产企业开机率仍然较高，锰硅产量当周值已经创新近年来同期新高，锰硅需求量当周值连续三周环比下降，终端需求偏弱，锰硅样本企业库存已经开始累积，转折已经出现。短期基本面偏弱格局难改，但预计在成本端支撑下，锰硅价格重心或有所上移。 硅铁：终端需求偏弱，市场观望情绪渐浓，硅铁价格区间震荡运行。基本面来看，硅铁生产企业开机率周环比基本持平，硅铁产量当周值位于近年来同期高位，约11.49万吨，供应相对充裕，市场成交较少，但硅铁生产仍有一定利润，厂家仍积极接单生产。需求端来看，主流钢招定价确定后，钢招陆续进行，已经接近尾声，短期需求难有大幅改善。金属镁的需求也相对较弱，刚需采购为主。综合来看，钢招定价指引后，市场缺乏新的驱动，基本面支撑力度不足，预计短期硅铁价格震荡偏弱运行，但下方空间有限。 关注：相关政策，锰矿，需求。

硅锰方面，上周锰硅价格维持震荡运行，截止上周五锰硅主力合约收于7314元/吨，环比上涨14元/吨，涨幅0.19%。需求端，周度五大材硅锰需求为12.65万吨，环比上周下滑0.83%。硅锰需求表现疲弱，钢材消费淡季到来，铁水产量高位回落，硅锰消费后续仍有下滑可能。整体来看，硅锰目前供强需弱的格局对硅锰价格形成压制，但考虑到锰矿端的供应干扰依旧存在，且锰硅目前多空博弈加剧，市场观望情绪较浓，预计短期价格维持震荡运行。 硅铁方面，截止上周五硅铁主力合约收于6630元/吨，较上周下跌52元/吨，跌幅0.78%。现货方面，截止上周五，主产区72硅铁自然块现金含税出厂6400-6500元/吨, 75硅铁自然块6900-7000元/吨。需求端，周度五大材硅铁需求为2.07万吨，环比上周降低0.45%。目前硅铁下游消费偏弱，市场观望情绪浓厚，刚需采购为主，钢材消费转入淡季，拖累硅铁消费预期还将继续转弱。原料端，目前兰炭市场价格暂稳运行，部分地区电价虽有所上浮，但整体变化不大，硅铁成本暂稳运行。整体来看，在供应稳定需求偏弱的格局下，硅铁供需趋于宽松，但多空博弈下，预计硅铁短期价格维持震荡运行。 策略： 硅锰方面：震荡。 硅铁方面：震荡。 风险： 锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。

一、供应： 6月锡精矿进口量为12817吨（折合4677金属吨）同比减少25.99%，环比增加37.53%。6月从缅甸的进口量为4124吨（折合1008金属吨）同比减少68.87%，环比增加6.09%；除缅甸外6月从其他国家合计进口量为8693吨（折合 3669金属吨）同比增加19.10%，环比增加49.73%。6月中国精锡进口量为189吨，同比减少91.53%，环比减少70.36%，中国6月出口精锡1383吨，环比减少7.77%，同比增加21.24%。 二、需求： 上周锡价高位跳水，下游大量备货，市场交投较为活跃，带动国内锡库存再度走低，但现货市场小牌锡锭依然维持小贴水报价，市场货源依然较为充裕。 三、策略观点： 国内锡进口窗口打开，预计8月中下旬锡锭进口量会有所增加。需求仍处于现实和预期劈叉的阶段，实际下游采购需求低迷，后续关注旺季需求能否好转，短期来看价格或将震荡为主。

氧化铝期货震荡偏弱，19日主力收至3713元/吨，周度跌幅1.1%；沪铝震荡偏弱，19日主力收至19615元/吨，周度跌幅2%。 1、供给：周内氧化铝开工率小幅上升1.17%至84.1%，由于山西氧化铝厂进口矿石后逐步提产，广西、贵州氧化铝厂结束焙烧检修恢复生产。西南电力供给继续恢复，云南和四川仍有9万吨电解铝待复产，内蒙新增产能17万吨，后续将有产量释出。据SMM预计7月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8424万吨，产量715.5万吨，同比上涨6.6%；7月国内电解铝运行产能修复至4340万吨，产量368万吨，同比增长5.2%。 2、需求：周内加工企业开工率上调0.1%至62.3%。其中铝型材开工率上调0.7%至50%，铝板带开工率下调1.6%至70.4%，铝箔开工率持稳在75.3%，铝线缆开工率持稳在67.6%。铝棒加工费河南持稳，临沂下调30元/吨，新疆包头无锡广东上调20-100元/吨；铝杆加工费各地上调50-100元/吨；铝合金ADC12及A380下调200元/吨，ZLD102/104及A356下调500元/吨。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库2.37万吨至20.18万吨；沪铝周度累库0.36万吨至26.58万吨；LME周度去库1.8万吨至96.4万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库1.7万吨至5.4万吨；铝锭周度累库0.8万吨至79.7万吨；铝棒周度去库0.6万吨至14.1万吨。 4、观点：晋豫复产以及仓单高压引导back结构走扩，但长单集中成交、海运费和进口矿高企对现货仍有支撑，可维持近月逢低做多、阶段关注远月反套空间。近期电解铝随基本面引导下开始回撤，但下游对当前跌幅接受度有限，订单和开工亮点不多、社库延续累库。虽然基本面仍有向下驱动，仍需警惕美国大选风波以及降息信号频发，宏观干扰影响重归视野，铝价波动加剧，难以维持此前顺畅回调节奏，不建议过分追空。

1、供给：7/19镍矿港口库存环增13.2万湿吨至831.2万湿吨；印尼内贸1.2%红土镍矿价格维持26.1美元/湿吨，1.6%红土镍矿价格上涨0.3美元/湿吨至50.1美元/湿吨；精炼镍周度利润环比小幅下降；周度印尼镍铁发往中国发货6.61万吨，环比降幅61.57%，同比降幅69.71%；到中国主要港口19.07万吨，环比增幅42.56%，同比增幅72.41%；周度MHP和高冰镍现货价格小幅下跌 ，硫酸镍周度利润小幅抬升。 2、需求：不锈钢方面，库存端周内全国78家样本不锈钢库存环比增加2%至105.75万吨；进出口端，2024年6月，国内不锈钢进口量约13.13万吨，环比降24.7%，同比增11.2%；出口量约45.28万吨，环比降1.1%，同比增31.9%；净出口量约32.15万吨，环比增13.5%，同比增42.8%；需求端，1-6月新开工/施工/竣工同比分别为-24%/-12%/-22%。6月空调/冰箱/洗衣机产量环比 6%/0%/-2%；汽车产量环比 2%；发电设备/民用钢制船舶产量环比 57%/ 46%。新能源汽车方面，三元材料周度库存环比增加380吨至14081吨；据乘联会，7月1-14日全国乘用车厂家新能源批发25.1万辆，同比去年增长10%，较上月同期降13%；今年以来累计批发487万辆，同比去年增长29%。7月1-14日新能源车市场零售28.6万辆，同比去年增长27%，较上月同期增长6%；今年以来累计零售439.9万辆，同比去年增长33%。 3、库存：周内LME库存增加4014吨至102540吨；沪镍库存减少453吨至20421吨，社会库存减少942吨至26777吨，保税区库存维持6500吨。 4、观点：供应端，镍矿依旧维持相对偏紧的状态，镍矿内贸价格小幅上涨，镍铁价格周度上涨；硫酸镍方面，原材料现货流通有所缓解，绝对价格跟随 LME镍价下行，后续淡季的压力下，需求的环比增加并未带动采购积极性提升。镍矿问题导致下方空间有限，而库存和需求等因素导致缺乏向上驱动，关注情绪共振。