周四沪镍主力合约震荡偏弱运行，SMM1#镍报价130750元/吨，下跌2650，进口镍报 129900元/吨，下跌2750。金川镍报131600元/吨，下跌2550。电积镍报130250吨，下跌2600，进口镍贴水0元/吨，下跌50，金川镍升水1700元/吨，上涨150。SMM库存合计2.77万吨，环比减少527吨。美国周度初请失业金人数24.3万人，预期23万人，前值22.3万人，欧洲央行利率决议维持在4.24%的水平。 美联储揭皮书显示美国经济放缓地区有所增加，零售消费走弱，就业市场持续降温；欧洲央行维持现有利率政策水平。基本面方面，纯镍部分工艺已陷入亏损，一体化MHP仍有较好利润，成本逻辑将逐渐趋强，升贴水持续修复，现货成交随着镍价重心回落有所好转。资源端扰动犹在，镍铁价格持续攀升，高镍生铁指数持续偏强。近期市场逐渐开启对衰退预期的交易，镍价或震荡运行。 操作建议：观望。

周四沪锡主力合约期价日内偏弱震荡，夜间低开窄幅震荡，伦锡大跌。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对08合约贴水500-200元/吨，交割品牌对沪锡2408合约贴水400元/吨-升水500元/吨，云锡品牌对2408合约升水400-600元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价大幅回落，刺激下游刚需补库增多。LME库存4505吨，增加50吨。 整体来看，美元大幅拉涨同时美国芯片股延续弱势，市场悲观情绪延续，内外锡价再度大跌。基本面未有太多增量信息，短期锡价受市场情绪及资金驱动，走势较弱，下方测试宽幅震荡区间下沿26万附近支撑。 操作建议：观望。

周四氧化铝冲高回落。现货氧化铝全国均价3911元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格479美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存20.7万吨，较前日持平，厂库13500吨，较前日持平。 本周氧化铝供需两端相对稳定，现货惜售货源依旧偏紧，预计这种供需状态短时都将继续维持，氧化铝保持区间震荡。盘面上近月月差收窄，主要是持仓后移，远月B结构仍然继续加深，关注矿石供应稳定性及氧化铝企业复产进度，强现实弱预期延续，近强远弱格局延续。 操作建议：单边观望，跨期正套。

周四沪铝探低回升，现货SMM均价19570元/吨，跌190元/吨，对当月贴水50元/吨。南储现货均价19420元/吨，跌180元/吨，对当月贴水195元/吨。据SMM，7月18日铝锭库存77.7万吨，较上周四增加0.8万吨。铝棒14.07万吨，较上周四减少0.6万吨。 国内三中全会召开，会议对进一步全面深化改革做出系统部署，改革及政策预期有望助力市场信心回稳。基本面电解铝供应高位稳定，消费季节性淡季大部分加工领域开工受阻，社会库存短暂去库之后周内继续累库，供需整体偏弱。我们看好沪铝延续偏弱震荡，技术面看当下行至此前震荡箱体上沿位置，平台或有部分支撑。 操作建议：观望。

硅锰方面，昨日硅锰期货价格小幅震荡，锰硅主力合约收于7168/吨，较上一交易日下跌24元/吨，跌幅0.33%，单日减仓6620手。现货端，硅锰现货市场震荡偏弱运行，6517北方报现金出厂6700-6900元/吨，南方报6700-6850元/吨。供应端，硅锰的高产量高仓单现状对价格形成压制，随着行业利润被大幅压缩，后续工厂减产压力增大。需求端，硅锰需求表现疲弱，钢材消费淡季到来，铁水产量高位回落，硅锰消费后续仍有下滑可能。整体来看，硅锰目前供强需弱的格局对硅锰价格形成压制，但考虑到锰矿端的供应干扰依旧存在，市场观望情绪较浓，预计短期价格维持震荡运行。 硅铁方面，昨日硅铁期货价格维持震荡运行，硅铁主力合约收于6694元/吨，较上一交易日上涨20元/吨，涨幅0.30%，单日减仓7910手。现货方面，硅铁现货报价暂稳，主产区72硅铁自然块报价在6400-6500元/吨，75硅铁自然块价格6900-7000元/吨。供应端，硅铁现货利润较前期已受到明显压缩，后续企业生产积极性或有降低。需求端，目前硅铁下游消费偏弱，市场观望情绪浓厚，刚需采购为主，钢材消费转入淡季，拖累硅铁消费预期还将继续转弱。整体来看，在供应稳定需求偏弱的格局下，硅铁供需趋于宽松，但多空博弈下，预计硅铁短期价格维持震荡运行。 策略： 硅锰方面：震荡。 硅铁方面：震荡。 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。

主要逻辑： （1）IMF：美国迫切需要扭转持续增长的公共债务；高赤字给美国和全球带来越来越大的风险。 （2）美国截至7月13日当周初请失业金人数24.3万人，预期23万人，前值从22.2万人修正为22.3万人。 （3）6月中国铝矿砂及其精矿进口量为1333万吨，同比增加15.4%。1-6月累计进口量为7735万吨，同比增加7.4%。 （4）7月18日，SMM铝锭社会库存79.7万吨，周内累库1万吨，环比上周四增加0.8万吨；铝棒社会库存14.07万吨，周内去库0.29万吨，环比上周四去库0.6万吨。 （5）7月18日，铝期货仓单161092吨，较前一日减少1823吨；LME铝库存963825吨，日环比减少525吨。 （6）7月18日，华东地区现货对08合约报贴水50元/吨，环比-10；中原地区现货报贴水140元/吨，环比-20；华南地区贴水195元/吨，环比-5。 （7）LME铝跌0.83%报2385.5美元/吨。IMF提示美国赤字与债务给全球经济带来风险。美国初请失业金人数超预期，拜登退选传闻也在牵动市场，市场对未来不确定性的担忧加剧，衡量恐慌情绪的VIX指数昨日涨超10%，铝价延续跌势。基本面上，目前晋豫剩余停产国产矿无明确的复产计划，此前有传闻印尼放开铝土矿出口。6月氧化铝运行产能8324万吨，预计7月增加100万吨，氧化铝供需偏紧格局将有一定缓和。电解铝方面，6月底运行产能4325万吨，预计7月产能继续增加15万吨。需求端处在消费淡季，下游按需接货成交一般，周四铝锭库存重新累库1万吨。总体看，海外市场对于衰退前景和不确定性的担忧有所加剧，随着云南地区复产顺利推进，消费进入淡季，短期铝价维持偏弱。

【铜】 周四沪铜尾盘收回跌幅，日K线转阳。国内铜消费仍处淡季，家电板块6月产出在累计同比上仅空调降速较小。隔夜美国6月新屋开工与工业产值数据升温，继续支持9月降息概率，但铜价因高库存承压。今日国内现铜78070元，SMM贴水继续缩窄到40元，精废价差下调较缓。同时因铜价下调，SMM铜社库周内去库9800吨至37.51万吨。铜价仍未结束调整，但国内日周频现货指标有效性慢慢提高将有助于观察铜价调整低点。短线暂看7.8万及前低一线，有继续打开跌幅的可能。观望。 【铝及氧化铝】 今日沪铝延续回调，华东华南现货贴水50元和195元。铝锭铝棒社会库存总量较周一增长不到一万吨，处于近年同期偏高位，表观消费改善不明显，略好于去年同期。电解铝产能阶段性抬升基本结束，短期淡季需求拖累，中期看供需矛盾有限，年内累库压力不大。沪铝C浪下跌形态暂难言止跌，短期测试2022年下半年到2023年震荡区间上沿19500元附近支撑，耐心等待企稳后买入机会。氧化铝波动有限，氧化铝企业矿石库存处于近年低位，氧化铝提产能力有限，平衡维持偏紧。强现实弱预期状态维持，现货价格持稳在3900元上方，中期来看偏空但矿石增量预期存在证伪可能，短期主力合约区间预计在3650-3900元。 【锌】 随着锌价回调，下游逢低点价采买增加，SMM锌社库环比下降0.88万吨至19.19万吨，矿依然偏紧，随着锌价回调接近前低支撑，成本端支撑有所走强，在炼厂扩大检修以应对需求淡季和利润不佳之下，资金更多关注实际消费，黑色价格走弱，镀锌需求承压，实体反馈需求较差，7月沪锌整体弱调整看待，短线关注沪锌能否在2.32万元/吨关键支撑位止跌。前期推荐的空ZN2408多ZN2410的跨期反套已有浮盈，建议ZN2408合约进交割月前择机平仓。 【铅】 沪铅加权持仓再增5358手至18.5万手，多个合约同步上行，0-1月差395元/吨，期现价差105元/吨低位，精废价差仅50元/吨，再生铅延续大面积减产，原生铅交割品牌炼厂仍有减停产，基本面跟随盘面走强。东方财富数据显示，PB2408机构前13名净多持仓合计增2732手至2.24万手，前13名净空持仓合计增3669手至1.35万手，高位筹码的争夺中，多头依然占优。市场仍在等待8月1日再生铅退税优惠是否取消的地方性政策，若30%退税优惠被取消，沪铅将再迎利多，建议不做空头配置。 【镍及不锈钢】 沪镍下跌，市场交投平平。不锈钢现货端处于价跌库存高的状态，市场悲观情绪蔓延，实际成交冷清，预计短期仍偏弱运行，下游没有转暖的迹象。三元方面，从上周开始，下游前驱体企业询盘表现逐渐活跃，部分企业存在刚需采买的态势，但多数三元前驱体企业对高价系数接受程度尚不高。现货来看支撑力度不足，镍生铁库存处于较为健康水平，纯镍和不锈钢高库存持续困扰市场。沪镍走低，偏弱看待。 【锡】 沪锡增仓，日内多数时间延续跌势。技术上，沪锡跌破三角形整理下方支撑，再次转为横向震荡，不排除再次测试26万。国内现锡下调8000元至26.65万元，实时升水2408合约550元/吨，精矿占比下调到93.62%，关注国内炼厂排产变化。需求端，6月中国光伏电池产量同比负增长0.1%，累计增速下降较快；集成电路产量累计同比增速仍在28%以上。等待周内锡价下调后，现货成交及社库反馈。前期多头减持观望。

【盘面】夜盘沪铜低开低走，白天盘再创本轮调整新低，主力8月跌破78000，尾盘有所反弹，收敛跌幅，主力8月收78380，跌0.27%，成交和持仓均略减。铝跟随铜波动，主力9月收19765，跌0.13%，成交略减，总仓增加超过1万手。 【分析】得益于外围股市的反弹，午后铜跌势收敛。市场整体偏弱格局未变，从前期交易美元转入了交易衰退的可能，观望等待企稳信号，如库存拐点或者现货贴水收敛。 【估值】偏高。 【风险】美元。

氧化铝期货夜盘高开低走，主力合约收低于3710元/吨。 早间现货市场呈一定僵持状态，价格居高不下，下游电解铝厂接受度不高。但由于电解铝厂氧化铝库存总体偏低，有刚性需求，市场流通货源不多，供应商挺价。市场成交较少。价格仍处于3900元/吨上下。氧化铝产量总体趋增，但铝土矿供应恢复缓慢掣肘下，产量增速较慢。消费在电解铝运行产能趋于稳定的情况下边际增量下降。短期供需紧平衡维持的情况下，现货价格仍坚挺。期货价格则在现实与预期间来回切换，短期维持反复波动态势。 操作上建议以正套操作为主。

隔夜镍价延续跌势，主力2409合约收于130320元/吨。 本周受宏观情绪拖累，镍价整体偏弱运行。上周BHP发布公告称将暂停其西澳的镍项目；今年以来印尼镍矿审批进度偏慢，印尼镍矿供应持续偏紧；印尼镍铁及高冰镍产量增长均不及预期。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄。虽然目前镍下游需求偏弱，以及国内宏观情绪偏悲观压制镍价。但镍价已处于相对低位，在供应干扰的背景下，关注镍价反弹机会。 受印尼镍矿偏紧影响镍铁价格较为坚挺，不锈钢价格下方成本支撑较强。中期在成本支撑，以及旺季来临需求面临改善的预期下，可考虑逢低建立多单。