宏观方面：上周美国公布6月CPI和核心CPI年率月率均低于预期，鲍威尔连续两天在两院会议讲话认为通胀已取得了相当大的进展，等待更多数据提振信心，不必等到通胀降至再降息体现一定转鸽迹象，美联储观察显示市场预期9月降息概率超过90%。本周重点关注国内三中全会消息。

供应方面：国内电解铝运行产能接近4340万吨，环比增加不到5万吨，云南地区复产和内蒙古17万吨净增产能即将完成，阶段性提产基本结束。近期进口维持深度亏损状态，六七月净进口或维持在15万吨附近。

需求方面：SMM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率下滑0.3个百分点至62.2%。原生合金板块开工率回升因企业将部分用于生产铝棒的铝水转用于生产原生铝合金；线缆板块开工率继续稳中向好，得益于国网订单充足；铝板带、铝型材及再生合金板块开工率在需求走弱拖累下继续下滑。国家统计局数据显示6月地产链条依然疲软，投资、新开工弱势趋稳，销售降幅略有收窄，但竣工降幅扩大至29.6%。海关数据显示出口维持强势，6月我国未锻轧铝及铝材出口61万吨，环比增约4.5万吨，刷新2022年8月以来新高，上半年累计出口317.1万吨，同比增长13.1%。

库存方面：过去一周铝锭铝棒总库存合计下降一万余吨，其中铝锭社会库存下降0.4万吨至78.7万吨，厂库下降1.6万吨至9.2万吨，铝棒社会库存下降0.3万吨至14.4万吨，厂库增加0.1万吨至12.6万吨。现货方面，临近交割华东铝锭现货贴水50元转向升水10元，华南贴水收窄50元至175元，华南铝棒加工费维持在350元附近。

总体来看，产业方面并没有太多变化，电解铝产能阶段性抬升进入尾声，下游开工季节性下滑，表观消费改善不明显略好于去年同期。短期淡季需求拖累，中期看供需矛盾有限，年内累库压力不强。上周沪铝重心下移，形态上有构成C浪下跌迹象，关注年初波段高点19800元附近支撑，等待回调后买入机会。

近期氧化铝市场强现实和弱预期割裂加剧，上周远月合约普遍大跌，盘面月差扩大。强现实主要是铝土矿短缺背景下氧化铝企业提产能力严重受限造成现货持续偏紧。近期伴随进口矿使用量增加以及北方少量洞采铝土矿复产，但露天矿复产进展不大，进口补充不及国内产量损失，企业矿石库存处于极低水平。上周氧化铝运行产能8605万吨，较前一周增20万吨。短期矿石难有明显增量，氧化铝供需偏紧局面维持，现货在3900元上方保持坚挺甚至有小幅上调。虽然新疆等地仓单流出补充现货市场，但下游电解铝厂有较高的补库诉求，平衡转向宽松需要时间。弱预期主要是远期矿石和氧化铝供应具备增量潜力，特别是在印尼考虑修改铝土矿出口禁令消息出现之后。因此在氧化铝弱预期和远月流动性不足情况下，资金带动远月合约连续大幅下跌甚至出现跌停。周五夜盘氧化铝大幅反弹有消息层面的因素，网传近期肆虐北美的飓风 “贝丽尔”过境牙买加对当地氧化铝企业生产造成了影响，但有消息称生产已经恢复实际影响有限。氧化铝上市以来，盘子相对小使之成为资金博弈的战场，过去一年已多次出现大幅波动情景。总体来看无论宏观还是产业层面均存高度不确定性，中长期来看氧化铝利润有收缩压力，背靠4000元逢高沽空具备可行性，但在铝价预期不差的情况下不宜过分悲观，避免追空参与。周五夜盘期货大幅反弹后远月贴水仍大，一旦矿石增量预期继续被证伪，远月合约有反弹空间。