周二沪锌主力2309合约日内震荡偏强，夜间延续偏强运行，涨1.63%，报20630元/吨。伦锌反弹，涨3.02%，报2493.0美元/吨。 现货市场: 上海0#锌主流成交价集中在20440~20590元/吨，对2308合约升水100~110元/吨附近。锌价上涨，下游观望为主，现货升水持续下探，成家较弱。 美国7月谘商会消费者信心指数为117，创2021年7月以来新高。美国5月FHFA房价指数同比升2.8%，前值升3.1%。IMF小幅上调今年全球经济增长预测，预计美国2023年经济将增长1.8%，高于4月预估的1.6%，维持对中国的预测不变，预计增长5.2%，2024年为4.5%。兴业银行广州分行针对存量按揭客户给予1年期的利率优惠券。 ILZSG：2023年5月全球锌市场供应过剩下降至5.3万吨，低于4月的过剩6.4万吨。前五个月，全球锌市场供应过剩26.70万吨，2022年供应过剩18.90万吨。 整体来看，美国经济数据喜忧参半，市场基本定价了美联储7月加息，目前等待后期加息路径指引。国内政治局释放超预期积极信号，有望提振锌消费改善。短期乐观情绪延续，锌价维持反弹。 操作建议：多单持有

周二沪镍强势回升日内涨1.02%，报收170930元/吨。夜盘沪镍继续走高，LME期镍涨4.82%报22460美元/吨。 现货方面7月25日，广东现货1#镍报价176000-176400元/吨，均价报176200元/吨，较上一交易日涨350元/吨。今日金川公司板状金川镍报174500元/吨，较上一交易日涨500元/吨。 宏观面，美国5月FHFA房价指数同比升2.8%，前值升3.1%；环比升0.7%，预期升0.6%，前值升0.7%。美国5月S&P/CS20座大城市房价指数同比降1.7%，预期降2.2%，前值降1.7%。IMF发布的7月《世界经济展望报告》中，重新将今年的经济增速预期调升0.2个百分点至3%，维持对明年经济增速预期不变。 中国政策暖风吹，海外市场预期美联储可能在本周升息后结束货币紧缩周期，宏观偏好，镍价短期偏强。基本面现货跟涨期货不及升水有所下降，但现货绝对价格仍然偏高，下游采购态度偏谨慎。整体宏观偏好，基本面弱稳，预计短期延续震荡偏好格局。 操作建议：观望。

镍品种 昨日镍价偏强震荡，精炼镍现货市场成交仍旧不佳，现货升水持续下调，且下调幅度较为明显。SMM数据，昨日金川镍升水下降700元/吨至4650元/吨，进口镍升水下降400元/吨至2150元/吨，镍豆升水下降300元/吨至300元/吨。昨日沪镍仓单减少12吨至1578吨，LME镍库存减少144吨至37614吨。 观点：镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨 弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之当前宏观情绪较强，短期价格或偏强震荡，以反弹思路对待。 策略：中性。短期以反弹思路对待。 风险：低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 昨日不锈钢期货价格维持强势，现货价格走势分化，现货市场交投氛围一般，下游对高价接受度有限，观望情绪浓厚，不锈钢基差仍处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差上涨135元/吨至70元/吨，佛山市场不锈钢基差下降165元/吨至-30元/吨，SS期货仓单减少358吨至50220吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨10元/镍点至1095元/镍点，近日镍铁成交价重心上移。 观点：304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存中性的格局中。7月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，近期价格反弹后产业链利润状况明显好转，后期不锈钢价格上行空间有限。不过因不锈钢中线预期供需同增，且无明显库存压力，其供需矛盾暂不突出，加之短期宏观情绪较强，后期仍有政策预期与旺季消费预期支撑，短期价格或偏强震荡，以反弹思路对待。 策略：中性。短期价格或偏强震荡。 风险：印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

期货及现货市场行情分析 昨日主力合约2309收盘价13555元/吨，当日上涨105元，涨幅0.78%，目前华东553现货贴水655元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1255元。期货盘面宽幅震荡，盘面较421套利空间仍较大。下游消费端未明显改善，叠加行业总库存较高，丰水期西南复工情况较好，现货仍有压力。主力合约收盘持仓91655手，较前一日增加2574手，目前总持仓约15.87万手，较前一日增仓1151手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截止到7月25号，已经注册成功的仓单有9552张，折合成实物有47760吨。期货交割时间临近，受资金因素影响，近月合约或宽幅震荡。 工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，据SMM数据，截止7月25日，华东不通氧553#硅在12900-13000元/吨；通氧553#硅在12600-13200元/吨；421#硅在14000-14600元/吨。丰水期西南成本回落，复产较多，四川地区受大运会影响，或对短期供应存在影响，三季度供应端仍存在压力，但受成本影响，现货价格下跌空间有限，下游行业利润均较低，对价格上涨支撑不足，预计现货价格企稳震荡，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度，近期西南地区水电供应有所扰动，需要重点关注。 多晶硅：多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价67-73元/千克；多晶硅致密料64-70元/千克；多晶硅菜花料报价60-66元/千克；颗粒硅57-62元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，目前价格出现反弹，但反弹幅度仍需观察。 策略 西南复产良好，现货基本面表现未好转，当前盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，临近交割，丰水期水电供应有一定扰动，资金博弈或增加，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。 风险点 1、西南地区停炉及复产情况 2、新疆开炉情况 3、原料价格变动情况。 4、有机硅企业开工情况 5、隐性库存释放压力

主要逻辑： （1）供给：据SMM，云南前期减产的200万吨产能目前复产进展顺利，部分大企业表示尽快达到满产目标，复产总规模或超过150万吨左右，预计8月底电解铝运行产能接近4250万吨。 （2）需求：据SMM，截至7月21日当周，铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.2个百分点至62.9%，较去年同期下降3.4个百分点。 （3）库存：截至7月25日，LME库存51.7万吨，日环比增0.45万吨。上期所仓单4.28万吨，日环比降0.06万吨。SMM社库54.5万吨，环比减0.9万吨。 （4）估值：截至7月25日，A00铝锭报升水30元，日环比持平。连续基差15元，日环比降20元；连三基差5元，日环比降185元。电解铝估算成本16465元/吨，日环比增13元；吨铝利润1864元，日环比降3元。 综合分析： IMF将2023年全球经济增速预测从4月份的2.8%上调至3%，但表示经济并未完全走出下行风险。本周四美联储加息25个基点为大概率事件，等待美联储进一步指引。国内政治局会议指出要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，同时地产政策有望优化调整，一揽子化债方案也将推出，政策表态积极改善市场预期。 基本面，云南地区维持复产，预计8月底大部分企业满产。需求端处在需求淡季，下游开工延续走弱。库存积累并不顺畅，周度铝锭出库回升2.88万吨至12.6万吨，铝锭社库再度小幅下降，价格仍面临一定支撑。关注周四凌晨美联储议息会议指引。 市场研判： 短期观望。

周二，工业硅主力期价日内围绕13560一线震荡，价格重心跟随宏观情绪上移。 供应端，四川地区部分硅厂停产，从周度数据来看，并未影响供应，工业硅产量充足，周环比有所增加；社会库存累库明显，工业硅供应维持宽松。 需求端，多晶硅价格低位企稳；有机硅价格再次下跌，企业连续亏损或有减产可能；铝棒供应增加，社库去化，短期价格震荡为主。 截止今日，08合约注册仓单9552手，仓单库存4.78万吨。今日工业硅现货市场个别牌号流动性较差，交割品流动性对盘面干扰仍在，临近交割，资金博弈剧烈，盘面不确定性较大，建议谨慎持仓。

7月25日讯：今日沪锌大幅走强，沪锌主力2309合约涨410元至20475元/吨，走势偏强，核心驱动在于昨日盘后政治局会议内容较为利多，带动市场情绪回暖。 宏观方面，政治局会议24日召开，讨论下半年经济问题，其中对于房地产的描述再度发生变化，强调认清楚当前房地产市场供需的现实情况，因地制宜的进行刺激，地方债务的词汇转换成“优化”，此前是严控；此外还提及了具体的刺激经济的手段，例如鼓励汽车、电子产品、家具等消费，整体较市场预期的好，工业品普涨。 产业方面，国内供应目前维持高产，7月份国内多数炼厂生产相对稳定；2023年6月精炼锌进口4.53万吨，环比增长153.06%；库存方面，周一七地社会库存较上周五环比增加0.59万吨至12.42万吨。 目前宏观情绪表现整体较为乐观，国内政策层面的陆续出台以及政治局会议的内容提供一定的支撑；而产业层面目前供应较为宽松，目前行业利润尚可，整体来看，锌价受宏观情绪的刺激，或将进一步反弹。

7月25日讯：今日沪锡价格上涨，市场还在消化昨日中央政治局会议带来的利好消息，上证指数反弹，国内市场乐观情绪回升。基本面方面，由于境外锡冶炼厂的复产，以及国内进口窗口持续关闭，LME锡库存延续垒库的趋势，今日继续增加150吨，市场传言LME一共要交仓2000吨锡。国内方面消费依然很疲软，但是最近由于云锡和云南乘风等冶炼厂检修的原因，供应端也开始收缩，国内延续供需两弱的局面。临近8月缅甸禁矿的时间，市场还是存在担忧。 价格方面来看，目前锡基本面仍然弱势，全球精锡显性库存比去年同期高出8400吨，但是缅甸禁矿的事件使市场对未来供应存在担忧，锡价围绕23万震荡，等待缅甸禁矿事件落地后选择方向。

7月25日讯：今日沪铝小幅走强，沪铝2309合约涨130元至18400元/吨，政治局会议鸽派的言论刺激工业品走强；宏观方面，政治局会议24日召开，讨论下半年经济问题，其中对于房地产的描述再度发生变化，强调认清楚当前房地产市场供需的现实情况，因地制宜的进行刺激，地方债务的词汇转换成“优化”，此前是严控；此外还提及了具体的刺激经济的手段，例如鼓励汽车、电子产品、家具等消费；整体较市场预期的好，且美国制造业PMI指数好于预期，也带来一定的提振，工业品普涨；供应方面，目前云南地区运行产能恢复至近500万吨，周度复产规模达30万吨，基本进入复产的尾声，目前云铝新增的货主要运往重庆地区，所以佛山地区压力尚未体现；周一社会库存企稳在51.5万吨，巩义地区去库较多。 交易策略方面，虽然西南地区在大规模复产，但是并未体现在库存上甚至铝棒库存还在持续去化，对多头具有较强的支撑，导致当前价格较为稳定，在库存未明显增加之前，预计价格呈现出震荡的走势，宏观情绪目前略有回暖，或将对价格带来向上的指引，短期来看，在库存明显增加之前，沪铝或将震荡偏强，后续关注美联储加息事宜。 氧化铝价格维持窄幅震荡，一方面现货市场成交价格不断走高带动三网价上移，目前南北最新现货成交价格在2870~2880左右，山东地区报价略低，氧化铝行业利润水平有所抬升，河南地区某氧化铝企业前期以生产氢氧化铝为主，近期释放氧化铝焙烧产量，日产氧化铝1000吨左右；西南地区某氧化铝企业于近日检修一台焙烧炉，检修时长约10天，影响氧化铝焙烧约3万吨；交易策略方面，近期西南地区大规模复产带动需求走强，而供应端开工率保持稳定，供应并不紧张，进一步上涨难度较大，整体呈现出震荡的格局，可等回落后再度布局多单。

7月25日讯：周二沪铜稳步走强，市场交投活跃。昨夜政治局会议给市场预期明显提振，离岸人民币贬值趋势有望遏止。本周关注美联储会议最新表态。现货来看，上海升水稳定在85元，下游询盘积极度不高，贸易商也无意降价，双方僵持。需求虽已经处于淡季，但供应端近两个月检修较多，库存维持低位。技术上看，沪铜走势稳健，有冲高可能。 今日受宏观因素提振，沪铝跟随有色整体偏强。近期累库暂时低于预期，仓单持仓比偏高令沪铝具备一定韧性，不过云南复产快速推进，下游开工回落，关注累库兑现。沪铝短期继续测试上方年线阻力。氧化铝现货连续四周小幅上涨，均价接近2840元，期货合约价格跟随上涨呈现升水。产能刚性过剩将限制氧化铝上方空间，最高成本产能2900元上方理论上构成价格上限，等待沽空机会。 沪锌增仓上行，下游企业采购谨慎，现货成交清淡。内外盘同时累库，进口锭冲击下，国内现货升水上行乏力。炼厂检修带来的减量被进口量冲抵，基本面矛盾并不突出。高层会议再释放稳地产信号，多头有一定抢跑心态，受益于市场对地产板块信心的短时修复，沪锌走强。技术面看，沪锌均线黏连，再次站上60日均线，后市有望摆脱低位整理，向上打开一定空间。矿端延续宽松，炼厂利润修复，反弹可持续性不足。观察实际消费能否如期好转，反弹关注上方21500元/吨附近压力。 沪铅强势破万六，持货商出货不多，报价贴水无明显扩大，贸易商有意接炼厂大贴水交割货源，精废价差放大至225元，SMM原生铅现货报价对近月贴水250元。7月废电瓶回收量好转，冶炼厂检修复产增多，供应环比预增。下游企业谨慎观望，长单提货为主，散单成交清淡。高铅价对消费的抑制在逐步显现。pb2309空单介入。 周二沪镍跟随外围市场情绪反弹，市场交投活跃，持仓小幅下降，没有增量资金进场，镍市热度明显下降。现货来看，金川升水继续大降至4650元，俄镍降至2150元，虽有期价反弹因素，但也暗示现货端支撑进一步削弱，或与交割品扩容和新的电积镍产能不断提升国内镍产量有关。近期镍铁和下游不锈钢持续快速上扬，房地产相关政策预期开始影响产业链心态，不锈钢市场现货成交有起色，但多为下游补库，终端需求仍待印证。技术上看，沪镍底部心态完好，低位多头短持。 日内锡价继续震荡，市场仍在等待缅矿消息，警惕锡价短线能否再次发力。6月国内集成电路产销进入淡季，上半年累计增速再次降至-3%，本月延续淡消费。交投上，市场倘若再次交易缅矿题材，盘面出现单日短线低仓量拉涨，消费淡季及高库存下，建议参与短线空头。倘若锡价延续震荡，保持观望。