沪锡夜盘主力涨0.26%,报230230元/吨，2309持仓减少4795手至5.0万手，上期所注册仓单减少102吨至8,938吨。LME锡涨3.08%,报28130美元/吨，库存持平5,275吨。现货市场，小牌对9月贴水800-200元/吨左右，云字对9月贴水200-升水300元/吨附近，云锡对9月升水300-800元/吨左右。08-09价差-400元/吨，09-10价差-250元/吨，内外比价至8.18。 佤邦矿山和选厂停工确认，但价格冲高回落，结构走弱显示市场对消息面的疑虑仍在，关注8月中旬开始的锡矿进口清关量能否有效支撑价格进一步走强。上半周锡价下挫现货市场成交好转，矿端点价减少冶炼厂逐步惜售，社会库存有望本周迎来去库。

事件回顾： （1）7月财新中国服务业PMI为54.1%，高于6月0.2个百分点。但受制造业PMI放缓拖累，7月财新中国综合产出指数下降0.6个百分点至51.9%，为2023年2月来最低；（2）欧元区7月服务业PMI终值50.9，预期51.1，初值51.1；7月综合PMI终值48.6，预期48.9，初值48.9；（3）美国ADP就业报告显示，7月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了32.4万人，预期为19万人， 6月为49.7万人。 现货市场： 华东现货市场到货较少，市场流通偏紧，贴水预期收窄的情况下，市场接货情绪好转，成交尚可。 逻辑观点： 宏观层面，惠誉下调美国信用评级，引发市场对美国经济陷入衰退的担忧，市场风险偏好降温，有色板块回调；与此同时，美国小非农超预期以及国债发债需求共同推升美元指数，进一步施压有色板块；此外，近期国内稳增长政策持续出台，但市场对近期消息已基本消化，商品上行驱动减弱，关注后市是否出台更多实质性措施；产业端，国内电解铝生产利润维持高位，云南地区复产稳步推进，国内电解铝产量回升，沪铝挤仓风险明显降低。此外，随着云南地区电解铝产量回升，电解铝存在累库预期，对铝价产生压制。短期来看，近期受宏观利好影响，铝价走高，但国内电解铝供应仍有增长预期，而需求难见明显好转，铝价上行空间受限，近期关注沽空机会。

【铜】日内沪铜继续调整，后续关注美非农就业，技术上，注意伦铜在8500美元的表现。国内铜消费相对淡季，铜价下调后，今日升水涨至285元，低库存下铜价韧性强。沪铜高位上冲后，再转震荡，暂时观望。 【铝及氧化铝】今日有色整体偏弱，沪铝相对抗跌，华东现货贴水维持在40元，铝锭铝棒综合库存依然在下降体现淡季需求韧性。云南复产进入尾声，预计八九月市场有明显过剩。沪铝近期运行重心抬升，不过上方阻力开始增强，继续关注累库能否顺利兑现带来新的驱动。今日各地氧化铝现货维持5-10元上调，在供应相对平稳的情况下，需求增量令供需阶段性改善。现货升水成交对期货有一定提振，但当前价格已经越过高成本产能成本线，产能刚性过剩将限制氧化铝上方空间，等待现货企稳信号出现后的沽空机会。 【锌】沪锌日内冲高回落，SMM现货报价对交割月贴水20元/吨，伦锌短暂弱back之后，重回正向市场，随着锌价抬升，炼厂利润提升至784元/吨左右，矿山利润1886元/吨左右，锌精矿延续宽松，供应端压力进一步凸显。下游对高锌价接受度依然不高，后点价为主。现货多以贸易商间交投，成交整体清淡。地产板块仍处恶性循环中，美高利率影响持续，市场仍需库存验证实际消费，锌反弹动能不足，观望，压力位2.15万元/吨。 【铅】沪铅窄幅震荡，SMM原生铅报价较前日持平，期现价差225元/吨高位，持货商依旧倾向交仓，精废价差维持175元/吨。8月铅锭供应预增，内外盘齐累库，下游对高铅价接受度有限制约铅上行脚步；而原料偏紧，成本支撑，旺季预期又提供一定下方支撑，多空博弈，铅高位缓跌。市场流通货源增加，关注库存以验证实际消费落地情况。高铅价刺激产出增加而抑制消费正在逐步显现，前期高位空单继续持有。 【镍及不锈钢】周四沪镍低开低走，重挫至17万元之下，市场成交稍增，持仓维持低迷，热度持续下降。外围美元持续反弹，不锈钢回调对镍市产生一定压制。现货来看，金川报升水4750元，俄镍报2100元，处于低位波动，现货端难以产生类似上半年的支撑。高镍生铁报1096元每镍点，当前成本支撑较强，上游看好8月中下旬行情，出货心态较弱。下游不锈钢来看，现货成交有起色，但需求回暖有限，德龙跌价开盘后迅速封盘，挺价心态明显。技术上看，沪镍短期回调，低位多头持有。 【锡】缅矿关停，沪锡冲高回落，初步预计缅矿断供2-3月将持续拖累国内下半年精锡产出，高位社库将迎拐点。不过因显性库存高，社库预计消化到5000-6000吨。原料题材将以支持锡价22万区间震荡为主。调整中观察多单布局机会。

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注政策对消费端的拉动情况，建议观望思路对待。 氧化铝：近期氧化铝市场维持供减需增格局，但随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水50.24美元/吨。SMMA00铝价录得18450元/吨，较前一交易日下降90元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为-40元/吨，SMM中原铝价录得18390元/吨，较前一交易日下降50元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至-100元/吨，SMM佛山铝价录得18500元/吨，较前一交易日下降70元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至10元/吨。 铝期货方面：8月3日沪铝主力合约开于18435元/吨，收于18460元/吨，较前一交易日跌80元/吨，全天交易日成交182703手，较前一交易日增加42942手，全天交易日持仓228751手，较前一交易日减少16864手。日内价格偏弱震荡，最高价达到18500元/吨，最低价达到18385元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18415元/吨，收于18480元/吨，较昨日午后涨20元/吨，夜间价格维持震荡。 铝锭社会库存转为去库，主因部分地区到货不畅。供应方面，云南地区电解铝继续推进复产进程，预计8月中下旬完成复产，产量将逐步释放，供应仍存一定压力。需求表现较为平淡，市场存在一定的畏高观望情绪，需关注政策落地后对实际消费的提振情况。截止8月3日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.5万吨，较上周减少1.1万吨。截止8月3日，LME铝库存较前一交易日增加2325吨至505100吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2887元/吨，较前一交易日上涨6元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得335美元/吨，较前一交易日上涨4美元/吨。 氧化铝期货方面：8月3日氧化铝主力合约开于2910元/吨，收于2895元/吨，较前一交易日跌30元/吨，全天交易日成交56211手，较前一交易日增加3063手，全天交易日持仓88183手，较前一交易日减少5181手，日内价格偏弱震荡，最高价达到2922元/吨，最低价达到2875元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于2894元/吨，收于2898元/吨，较昨日午后收盘涨3元/吨，夜间价格震荡为主。 氧化铝现货报价持续抬升，期价有所回落，需求端观望情绪渐起。供需方面，云南地区电解铝超预期快速复产，西南市场氧化铝成交活跃。近期西南部分氧化铝厂进入检修，预计短期内西南市场现货将持续趋紧。此外，河南矿石供应仍受到一定干扰，当地氧化铝企业部分减压产。短期来看，预计氧化铝价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。

主要逻辑： （1）供给：据SMM，截至7月27日，云南省内复产总规模达到130万吨，其中7月至今复产规模超104万吨。四川地区减产产能8万吨左右。目前国内电解铝运行产能4192万吨，月底接近4200万吨。若8月企业继续复产并如期达产，运行产能将达到4250万吨以上。 （2）需求：据SMM，截至7月27日当周，铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.6个百分点至63.4%，较去年同期下降2.7个百分点。 （3）库存：截至8月2日，LME库存50.28万吨，日环比降0.28万吨。上期所仓单3.96万吨，日环比降0.01万吨；上期所库存11.1万吨，周环比降0.2万吨。SMM社库54.1万吨，环比增0.5万吨。 （4）估值：截至8月2日，A00铝锭报贴水40元，日环比降20元。连续基差-20元，日环比升10元；连三基差120元，日环比升20元。电解铝估算成本16517元/吨，日环比升7元；吨铝利润2023元，日环比降46元。 综合分析：美国7月小非农ADP就业人数变动32.4万，好于预期18.9万，美国劳动力市场依旧火热。惠誉下调美国主权信用评级至AA ，主因预计未来三年财政状况恶化，债务风险问题的担忧令此前乐观的宏观情绪有所降温。基本面方面，云南地区维持复产，预计8月底大部分企业满产，需求端下游开工回升，政策提振下需求端有向好预期。库存积累并不顺畅，铝锭社库累库节奏反复且库存水平处在低位，价格仍面临一定支撑。整体看，海外宏观情绪降温，国内政策持续发力，云南维持复产但铝锭累库尚不显著，短期观望为宜。 市场研判：短期观望。

周三沪铝主力近期高点震荡，收18525元/吨，跌0.32%。夜盘沪铝小幅回落，LME期铝跌2.02%报2210美元/吨。 南储现货均价18570元/吨，跌30元/吨，对当月-5元/吨。现货市场，下游采购积极性一般，豫沪两市贴水走扩。 宏观面，美国7月ADP就业人数新增32.4万人，预期增18.9万人，前值增49.7万人。日本央行6月会议纪要显示，委员们称继续实施当前宽松政策很重要。日本央行副行长内田真一表示，日本央行将在固定利率操作中以1.0%的利率购买无限量债券，以遏制利率上升；调整收益率曲线控制（YCC）是为了继续耐心实施宽松政策。 产业消息，据SMM调研，云南创新金属新上铝水杆项目，云南厂区近日已开始试生产中，年产能10万吨。 宏观消息平淡，基本面云南复产但未带动大幅累库，消费端据三方调研数据显示部分板块开工率有企稳小幅回升迹象，不过持续性还需观察，继续关注铝价库存变化，铝价震荡。 操作建议：观望。

周三沪镍震荡日内跌0.12%，报收172020元/吨。夜盘沪镍回落，LME期镍跌3.61%报21550美元/吨。 现货方面8月2日，广东现货1#镍报价176900-177300元/吨，均价报177100元/吨，较上一交易日涨400元/吨。今日金川公司板状金川镍报17550元/吨，较上一交易日持平。 宏观面，美国7月ADP就业人数新增32.4万人，预期增18.9万人，前值增49.7万人。日本央行6月会议纪要显示，委员们称继续实施当前宽松政策很重要。日本央行副行长内田真一表示，日本央行将在固定利率操作中以1.0%的利率购买无限量债券，以遏制利率上升；调整收益率曲线控制（YCC）是为了继续耐心实施宽松政策。 美国7月民间就业岗位增幅大于预期，表明劳动力市场依旧具有韧性，美元反弹，镍价承压。基本面消费观望表现未改，成交表现一般，市场对相对较高价格仍较谨慎，镍价存高位调整需求。 操作建议：观望。

基本面上，据机构调研，目前佤邦矿确实停工，但停工时间还不确定，部分验证禁矿逻辑，总体上略超市场预期。国内冶炼开工率已经大幅回落，但库存仍未明显去化，表观消费仍偏弱，国内外半导体行业数据有边际好转，关注持续性如何。 基本面上，国内外库存处于高位，升水在低位，库存去化仍难到来；但随着供应的减弱，未来去库将逐步兑现；需求端修复持续偏慢，特别是锡价近期涨幅较大对消费有压制。长期来看，消费有望随终端行业周期出现好转，矿端收缩预期，对应的加工费持续走低，最终会传导到冶炼，使得供应降低，锡价有一定上行空间。 禁矿有进展，前期多单可续持，不过禁矿时间仍有不确定性，持续关注。

沪锡夜盘主力跌0.49%,报225950元/吨，2309持仓减少42手至5.0万手，上期所注册仓单减少20吨至9,040吨。LME锡跌1.12%,报27290美元/吨，库存增加20吨至5,275吨。现货市场，小牌对9月贴水800-200元/吨左右，云字对9月贴水200-升水300元/吨附近，云锡对9月升水300-800元/吨左右。08-09价差-630元/吨，09-10价差-170元/吨，内外比价至8.28。 进入上一份公告宣称的停产时间，虽据悉当地多数矿山与选厂已主动选择停产，但仍未见有政策颁布。当前价格在已计入停产时长在大约2-3月的状态下，政策力度将对价格形成剧烈影响。价格上方仍有冶炼厂抛空保值与矿端点价压力，而下方支撑对佤邦禁矿实施强度仍有期待。半导体周期未见拐点但预期极强，现实消费弱势导致库存内外续增。 基本面变量极多下，短线交易建议等待政策落地再择方向，空头套保价位建议关注前高压力位择机布局。

氧化铝期货夜盘跟随铝价走低，2311合约收低于2887元/吨。 早间现货持续供应偏紧，持货商惜售，电解铝厂有一定采购需求，价格继续小幅上调，不过未有明显短缺的情况。 现货价格持续上行，氧化铝企业利润情况整体向好，或刺激部分限制产能开启。短期河南、山西产量仍难有提升，供需紧平衡的状态为主，支撑现货价格维持小幅上涨，对期货价格也有带动。 操作上建议回调做多思路。