隔夜LME镍涨2.48%，沪镍涨2.24%。库存方面，昨日 LME 镍库存维持43134吨；国内 SHFE 仓单减少17吨至3856吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水增加50元/吨至50元/吨。 下游需求方面，不锈钢当面面临高库存和高成本的矛盾，当前社会库存和仓单库存都处在几个月以来的高位水平，叠加当前需求偏弱，有不小的消化压力，且成本端，镍铁库存较高叠加进口大增使得价格小幅下跌，但因为镍矿价格支撑，因此钢厂面临减产压力。 新能源汽车方面，部分电池厂及材料厂排产仍环比有不同程度的减少，抑制对硫酸镍需求。镍价压力体现在供应增量 需求偏弱运行，而价格支撑则体现在成本端，叠加海外宏观因素影响，当前价格或仍偏区间震荡。

沪锡夜盘主力涨0.01%,报213800元/吨，仓单减少271吨至6,791吨。LME涨1.71%,报25050美元/吨，LME库存减少15吨至7,500吨。现货市场，小牌对11月贴水800-200元/吨左右，云字对11月贴水200-升水400元/吨附近，云锡对11月升水400-1000元/吨左右。11-12价差-80元/吨，12-01价差-100元/吨，内外比价至8.53。盘面走低，下游节后补货积极，现货成交大幅转好。 长假期间，冶炼厂正常生产，对外发货增加，社会库存季节性走高。LME长期期间库存续累，且累库幅度较大，直至昨日国内开盘才有出库动作，海外需求羸弱远超预期。海外需求的弱势将导致进口窗口难以关闭，国内即使后续延续去库，但价格走势仍将偏弱。

宏观方面，美债收益率担忧持续，沪镍有所承压。纯镍方面，现货成交因镍价走低有所好转，转产电积镍利润边际修复，但在镍盐缺乏下行驱动的情况下，镍价可能存在阶段性反弹，但过剩压力下中线依然偏空。硫酸镍方面，原料问题仍旧对硫酸镍价格形成支撑，即便需求端已然转弱，但镍盐上行压力依然存在。 镍铁方面，RKAB扰动使得9月镍铁产量有所减少，但是下游负反馈仍在持续，近日镍铁报价出现下行，或对不锈钢形成压力。不锈钢方面，现货成交持续偏弱，钢厂利润继续承压，预计后续仍有减产的可能。操作上，镍及不锈钢轻仓做空。

铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，铝锭库存维持历史相对低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。 氧化铝：近期氧化铝供应局部地方受到干扰，但考虑到云南电解铝企业复产产能已释放完毕，下游需求增量空间有限，当前价位建议观望为主。 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水29.21美元/吨。SMMA00铝价录得19590元/吨，较前一交易日下降260元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至130元/吨，SMM中原铝价录得19470元/吨，较前一交易日下降260元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至10元/吨，SMM佛山铝价录得19280元/吨，较前一交易日下降260元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-180元/吨。 铝期货方面：10月9日沪铝主力合约开于19420元/吨，收于19165元/吨，较前一交易日跌325元/吨，全天交易日成交182190手，较前一交易日减少73787手，全天交易日持仓242054手，较前一交易日减少20620手。日内价格承压运行，最高价达到19420元/吨，最低价达到19155元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19150元/吨，收于19125元/吨，较昨日午后跌40元/吨，夜间价格震荡。 供应方面，国内电解铝运行产能增量有限，短期内难有较大增幅，关注西南地区降水对生产是否再度产生干扰。消费方面，受假期部分企业放假等因素影响，近期铝初级加工端开工率表现平平，但随着假期结束及政策的刺激，预计下游消费向好。库存方面，受长假部分地区集中到货加之海外铝锭补充的影响，节后国内铝社会库增幅较大，但库存总量仍处于历史同期较低水平，截止10月9日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.1万吨，较节前增加13.5万吨。截止10月9日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至495650吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2961元/吨，较前一交易日上涨8元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得341美元/吨，较前一交易日上涨2美元/吨。 氧化铝期货方面：10月9日氧化铝2311合约开于3082元/吨，收于3029元/吨，较前一交易日跌34元/吨，全天交易日成交19646手，较前一交易日减少19301手，全天交易日持仓22964手，较前一交易日减少2327手，日内价格震荡，最高价达到3082元/吨，最低价达到3006元/吨。 夜盘方面，氧化铝2311合约开于3032元/吨，收于3022元/吨，较昨日午后收盘跌7元/吨，夜间价格震荡。 近期氧化铝期货价格高位震荡，市场成交较为一般。供需方面，广西地区某氧化铝厂月初因矿石开采问题停产，近日已逐步恢复部分生产。而受部分地区检修等因素影响，氧化铝西南市场阶段性供应仍旧趋紧；下游电解铝维持较高的开工率，对氧化铝的需求暂未明显出现回落。但中长期来看，云南地区电解铝企业基本已经完成复产，下游需求增量空间有限，当前价位短期建议观望为主。

10月9日讯：节后市场情绪波动，沪镍围绕15万元一线震荡，伦镍假期创下新低后今日小幅反弹。宏观方面，美国继续释放鹰派信号控制通胀和吸引全球资金，美债收益率持续攀升，抑制风险资产上涨。现货市场金川镍和俄镍升水小幅上扬，因下游有少量补库需求。沪镍和硫酸镍价差接近持平，市场认为这是成本支撑，但支撑并不坚实，10月中旬之后因华飞MHP自印尼回流，国内原料紧张的情况预计有一定缓解，MHP和硫酸镍价格有一同下跌的可能，打开镍的下跌空间。 不锈钢小幅回落，节前下游备货充足，假期间钢厂正常生产，社会库存有较大增加。宏观数据显示中国制造业PMI为50.2，连续4个月环比回升至荣枯线上方，市场虽然没看到金九，但对银十仍抱有一定期待。然而9月钢厂订单下滑，10月暂未看到明显改善，同时排产也出现下降，低于8月和9月产量，特别是200系减产较多，因此10月供需双弱，库存可能从厂库向社库分流，缓解钢厂资金压力，导致后市库存会持续增加，对价格形成压力。后市关注宏观情绪的变化。

节前最后一周沪镍再度重挫，持仓稍有增加，新空进入市场。在年度下跌趋势过程中，上半年的交割品问题一度拉高BACK结构，下半年印尼矿业调查问题把结构一度打成远月升水，但两者先后为行业因素打破，导致空头再度发力。沪镍指数上周收盘在15.2万，下跌4950元或3%，持仓量降至12.4万手。节前最后一周沪不锈钢持续回落，市场交投活跃，其中不锈钢指数收盘在14835元，下跌340元或2.2%，持仓持稳在16万手。 宏观方面，节内美元一度受到超预期非农影响飙升至97，叠加地缘政治风险增量，市场对再通胀的讨论开始增多，考虑到联储加息空间较为有限，一旦再通胀进入现实，大宗总体估值仍有上修空间。9月美国非农增加33.6万，远高于8月的18.7万。 失业率3.8%持平，小幅高于预期。中国9月官方制造业PMI为50.2，预期为50，前值为49.7。9月随着政策效应不断累积，经济运行中积极因素不断增多。实际需求来看，金九银十总体不及预期，不锈钢持续累库对不锈钢和镍价都是较大压力。 现货来看，金川镍升水有所回升，最新报6500元，俄镍小幅升水50元，交割品题材缺乏炒作空间。印尼允许RKAB即生产计划和预算报告义务保有3年有效期，有效缓解了矿业调查以来对印尼矿的担忧。镍铁报价降至1155元每镍点，原料端支撑不再成立。库存方面，最新的不锈钢库存再增2.4万吨至66.9万，印证了需求不振状况，不锈钢价格连续下跌，下游采购持观望情绪，市场需求端反馈不及预期。 技术上看，沪镍短期处于下跌，15万附近或有反复，低位震荡思路。

供应方面：国内运行产能接近4300万吨，枯水期云南水电是否充足目前尚无定论，年内供应增量不足30万吨。进口窗口持续打开，进口维持高位水平，9月量级可能接近20万吨。需求方面：SMM数据显示10月份国内整体下游开工或将稳中向好运行，部分政策利好有望传导至加工端，下游新能源汽车的需求或将带动下电池箔、钎焊箔、汽车型材等相关产品的增长；光伏型材增势放缓，建筑型材受政策影响部分地区企业或出现订单量的回升；铝线缆版块或电网终端方面提货的带动下开工向好。库存上来看，节假日期间铝锭和铝棒库存分别增加8.6万吨和3.4万吨，高于往年同期，节后将考验旺季需求成色，华东现货升水略有回落至130元附近，铝棒加工费回暖，现货反馈依然偏正面。 成本方面：节后氧化铝延续上涨，动力煤有所松动，阳极价格略有下调，国内电解铝产能即时平均成本维持在16000元附近，成本继续向上空间有限，行业平均利润维持3000元以上。 总体来看，节前云南复产和进口增量释放后市场累库量不高体现需求韧性，节后累库量偏高继续考验旺季需求能否匹配。海外宏观扰动不断，国内逆周期调节持续性信号依然较强，沪铝暂维持震荡中回调偏多参与思路，主力合约在19500元附近阻力明显，等待盈亏比更好时机介入为宜。 氧化铝：节前氧化铝现货价格继续向上调整为主。近期氧化铝投复减产并行，氧化铝运行产能围绕8500万吨波动。国内矿山开采受限以及进口矿紧张问题限制复产进度。10月烧碱价格较9月上涨近500元对应氧化铝成本上升近百元，高成本区域河南接近3000元。氧化铝继续以3000-3200元区间震荡对待，逢低可考虑偏多参与，期现套利窗口逐渐关闭。

节中，伦锡不同于多数基本金属交投节奏，沪锡放假休市后，9月底月末、季末平淡交投下，单日出现超过4%跌幅，节中最低23355美元、4月中旬以来最低；后几个交易日伦锡虽收回部分跌幅，但沪锡低开风险大。节中伦锡库存继续流入，累计增加435吨，总存量升至7515吨，其中鹿特丹仓库交仓245吨，LME0-3月贴水仍报307美元，反映海外锡锭需求仍然疲软。 上游，缅矿没有确定性消息，可能为四季度国内供应埋下隐患，节中国内炼厂正常生产为主，大部分炼厂无明显检修或减产情况。建议高度关注9月锡精矿进口，尤其缅矿进口数据，该区域出口已连续三个月徘徊在较高水平。同时，跟踪国内锡精矿加工费变动。海外，澳洲First Tin公司，大幅增加了塔朗加项目锡资源量预期。新资源量包括1.33亿吨锡，平均含锡品味0.1%，含锡量13.81万吨，使用的截止品位为0.05%，这比之前的矿产资源预期大幅增加了240%。从总资源量看，进入ITA认为的全球十大未开发的锡资源项目之一。 下游，尽管全球半导体订单已经触底，但当下海外需求依然疲弱。国内锡加工企业大多放假5天，多数已经复产。国内集成电路产出同比恢复明显，市场关注半导体需求复苏的持续性与强度。市场关注社库变动，节前SMM锡库存流出432吨下滑到8750吨，市场节前有明显去库，节后中下游可能选择消化备库。同时伦锡节中大跌，也有部分进口货源可能流入国内市场,国内社库趋势可能再转小幅度的累库。 今日沪锡低开幅度有限，继续在MA40周均线获得支撑。建议等待社库变动，少量多单可依托MA40周均线持有，但内外高库存下，锡价强支撑在20.8-21万元/吨间，中长线延续择机持多。

在假期外盘的影响下，叠加可能出现的累库，预计沪锡价格在节后的价格将出现小幅回落。由于锡精矿短缺的问题或逐渐显现，沪锡价格下方支撑较强、出现持续下挫的概率较低；但短期内消费或较为平稳、无爆发式增长，在锡精矿未明显短缺前，沪锡价格亦难以出现持续上涨，或仍以震荡为主，需警惕价格的向上突破。 1.行情回顾 截止9月28日下午收盘，沪锡主力合约收盘价为217200元，月度涨幅为0.42%；伦锡3M合约在9月29日的收盘价为24155美元，月度跌幅为4.01%。 2023年9月，沪锡价格走势整体处于（21.3万，22.5万）的区间内震荡：在缅甸停矿周期可能较长的情况下，锡精矿在中长期的供应仍然紧张，做空沪锡价格的难度较高；但缅甸选厂复产后，存量原矿库存仍可保证短期内的选矿需求，锡精矿供应量仍然维持着较高的水平，带动锡精矿加工费出现了1500元/吨左右的上调，也给沪锡价格带来压力、使其上涨走势难以持续。 由于9月沪锡价格在相对的低位震荡，叠加中秋、国庆假期的备货需求，下游企业补库积极性较好，锡锭社会库存也出现较为明显的去库，现货维持在小幅升水附近；临近长假，在交割博弈的压力下，SN2310-2311出现了1000B以上的back结构。在锡锭进口窗口打开后，伦锡Cash-3M的持续下行走势得以中止，并在200C附近波动。 2.供应端 2.1.锡精矿：短期进口量较高，中长期供应仍偏紧 2023年7月，国内锡精矿产量为4855吨，同比下降10.88%，环比下降15.31%。2023年国内锡精矿产量增量主要来自于银漫矿业技改，其在7月10日复产后，三、四季度产量预计达到4859吨。 8月，锡精矿进口量为27079.99吨，同比上升57.19%，环比下降12.29%。其中，来自于缅甸的进口量为22845.12吨，占比84.36%；来自刚果（金）的进口量为2085.29吨，占比7.7%；来自缅甸的锡精矿仍然占据了举足轻重的地位。8月进口量仍然维持较高水平的原因主要在于：缅甸矿山虽然如期停矿，但并不禁止选矿厂的库存继续向中国出口，而选矿厂在8月前积累了较多的原矿库存可供采选，从而保证了锡精矿在8月的出口量。 虽然选厂充足的原料库存保障了短期生产和锡精矿的出口，加工费出现1500元/吨左右的上调。但中长期来看，缅甸佤邦停矿后，矿山开采的后续谈判预计仍将持续数月；且相应的中国矿山工作人员均已回到国内，其返回缅北的工作签证签发进度较慢，预计谈判结束后的矿山复工的节奏相对缓慢。预计锡精矿的短缺将在10月下旬逐渐显现。 综上，9月乃至四季度国内锡精矿产量增量预计主要来自于银漫矿业技改，但整体增幅有限；缅甸选矿厂原料库存预计将维持10月的锡精矿进口稳定，但矿山谈判、矿山员工返工签证难等问题预计将制约矿山的复产和远期供应，且该短缺情况或在10月下旬逐渐显现。 2.2.精炼锡：产量预计稳定，进口量或环比下降 2023年8月，精炼锡产量录得1.06万吨，同比下降25.87%，环比下降7.02%；开工率从7月的47.41%下降至8月的44.19%。8月产量的下降主要是因为国内炼厂的集中检修，虽然在8月下旬已逐步复产——但由于复产时间较晚，8月精炼锡产量环比7月仍或有所下降。9月国内精炼锡产量预计为1.48万吨，开工率预计录得61.85%——主要受炼厂复产、锡精矿供应充裕稳定的影响。 进入10月后，由于锡精矿短期供应和国内炼厂生产预计正常，预计锡锭产量环比9月维持稳定。 2023年8月，锡锭累计进口量为2359.86吨，同比增长381.24%，环比下降8.6%。8月进口量较7月环比小幅下降，在当前进口比价已在进口盈利附近波动的情况下，该减少属于正常的数量波动；但在10月国庆长假的影响下，预计锡锭进口贸易商锁定比价的时间较短，预计锡锭进口量将环比9月下降。 综上，10月国内炼厂暂无生产扰动、产量较9月预计保持稳定；而受国庆长假带来的锁定内外进口比价时间减少的影响，10月锡锭进口量预计较9月环比下降。 2.3.供应小结 总体来看，9月锡精矿进口量仍然维持在高位，带来国内加工费的上调；但中长期来看，矿山谈判周期的不确定性和员工返工签证难预计对矿山的复产带来较大阻力，锡精矿的供应短缺或在10月下旬逐渐显现。10月国内炼厂暂无生产扰动、产量较9月预计保持稳定；而受国庆长假带来的锁定内外进口比价时间减少的影响，10月锡锭进口量预计较9月环比下降。 3.需求端 3.1.锡焊料：新周期与旺季拉动消费，光伏需求维持强劲 锡焊料作为锡锭最大的消费方向，占到了接近于65%的比重。锡焊料用来连接电子元器件的线路，其消费量与半导体产量、光伏装机量、电子产品产量密切相关。其中，消费电子和白色家电占比约70%，通信、光伏及其他占比约30%。 截止2023年7月，全球半导体销售额录得412.2亿美元，同比下降7.27%，环比下降了12.35%；而作为领先指标的费城半导体指数从9月1日的3682.8点下降至9月29日的3434.3点。从今年的总体情况来看，费城半导体指数整体处于上行通道中，全球半导体销售额的反弹上行走势已经出现，半导体新周期已然开启。 2023年8月，全国半导体产量录得312.3亿块，同比增长26.23%，环比增长7.14%；8月，全国集成电路出口量录得240.7亿个，同比上涨10.99%，环比下降0.08%；全国集成电路进口量录得434.98亿个，同比下降3.06%，环比上升2.59%。与半导体产量的环比增长同步，手机、计算机在8月的产量也出现了环比增长：手机产量为1.28亿台，同比下降0.05%，环比增长5.49%；计算机产量为3092.4万台，同比下降2.61%，环比上升17.5%。 在新的半导体周期启动后，国内电子产品产量出现一定幅度的回升，叠加9-10月的电子产品消费旺季，预计10月焊料需求将维持在较好水平。 光伏领域，8月新增光伏装机量录得1600万千瓦，同比大幅增加137.39%，环比减少14.62%。出口方面，7月中国光伏组件净出口4.35亿个，同比增幅66.07%，环比下降10.81%。在2023年国内外光伏产业政策同时向好的情况下，光伏在9月预计仍将保持对锡焊料的强劲需求。 整体来看，半导体新周期启动、叠加国内电子消费进入旺季，预计10月电子产品对锡焊料的消费将有所好转；同时得益于今年国内外同时向好的光伏政策，光伏焊料的需求仍将保持强劲态势。 3.2.锡化工：PVC产量或高位震荡，边际影响有限 锡化工作为锡的第二大消费领域，约占下游用锡量的12%。锡化工的细分领域较多，但约三分之二的需求为PVC稳定剂；而PVC稳定剂主要用于管材管件、型材门窗、薄膜、PVC地板等领域的制造中，这些用途与地产竣工周期密切相关。 2023年8月地产竣工面积累计达到43726.13万㎡，同比增长18.62%，较7月下降了1.29%。由于地产从开工到竣工的周期一般为1-2年，而地产开工施工情况自2021年后不断走低，叠加8月为地产施工、竣工的淡季，故8月地产竣工情况环比走弱。而进入10月后，在“金九银十”的传统旺季影响下，地产建设情况将有所好转，竣工或带动对PVC的消费。 9月，PVC国内产量为194.27万吨左右，同比增长8.9%，环比上涨2.26%。9月PVC产量的增加主要由两方面因素影响：第一，电石货源相对宽松，利于产量的增加；第二，出口量带动销量走强。预计10月PVC产量仍将在高位震荡，整体变动幅度不大，对锡的边际需求影响有限。 3.3.铅酸电池：旺季需求相对较好 铅酸电池是锡的第三大下游，其用量约占消费量的8%，1吨铅酸蓄电池中的用锡量大约为2千克。每年铅酸电池的旺季为春节后、夏季来临时，汽车、电瓶车等更换电池的需求较为旺盛，铅酸电池企业的开工率存在相应的抬升。 2023年8月，国内铅酸电池企业的综合开工率在旺季下逐渐回升，从7月的65.27%持续上行至8月的69.98%；进入旺季后，更换铅酸蓄电池的需求逐渐显现，电池企业开工率将稳定在相对高位。预计10月铅酸电池对锡的需求维持在较高水平。 3.4.镀锡板：淡季消费形成拖累 镀锡板作为锡的第四大下游，用量约占到下游消费的7%。2023年8月，国内镀锡板产量为11万吨，环比下降8.33%；8月镀锡板出口量录得10.33万吨，同比下降49.47%，环比下降30.53%。在镀锡板的需求逐渐进入单击后，产量出现季节性下滑，预计在10月乃至年底前，镀锡板的消费将维持在淡季的较低水平。 3.5.需求小结 在恢复和扩大消费的政策背景下，半导体新周期启动、叠加国内电子消费进入旺季，预计10月电子产品对锡焊料的消费将有所好转；同时得益于今年国内外同时向好的光伏政策，光伏焊料的需求仍将保持强劲态势。铅酸蓄电池在10月旺季下预计对锡的需求维持在相对高位。在电石货源宽松、出口较好的情况下，叠加“金九银十”的地产旺季，PVC在10月的产量预计维持在相对高位，对锡的消费影响边际有限。镀锡板在淡季下的消费或走弱。考虑长假对锡下游生产的影响，10月锡下游需求或较9月环比回落。 4.库存：长假后国内或累库，海外库存维持增长 社会库存方面，9月28日锡锭社会库存录得8750吨，较9月1日10260吨出现了明显下降——中秋国庆长假的下游补库需求以及价格的低位震荡带动了下游采购的积极性。在现货成交明显好转、且在低仓单量的影响下，沪锡近月合约呈现出1000元左右的back结构，锡锭仓单的保值空头向后移仓存在亏损，也被注销为现货而在市场流畅，仓单量从8月30日的7893吨高位下降至9月28日的7062吨。 8月末锡炼厂企业库存录得3125吨，较7月的2645吨有所反弹；9月沪锡价格的地位震荡、叠加下游在长假前存在补库需求，预计带动锡炼厂的企业库存下行。由于锡焊料消费旺季来临，叠加节后的补库需求，预计10月企业库存仍将在低位徘徊。 9月间LME库存冲高至7515吨，伦锡Cash-3M在（-$334,-$194）的区间内窄幅震荡——主要受国内进口窗口打开后锡锭进口商锁定比价的影响。在欧洲锡锭现货升贴水较高的情况下，锡锭现货交仓有利可图，带动LME库存的持续上行。 10月，在经过十一长假后，社会库存、仓单量和企业库存预计将出现一定幅度的累库；LME库存方面，在欧洲锡锭升水高企、国内进口量无明显增加的情况下，或延续累库走势。 5.结论及操作建议 宏观，美国9月非农就业人数超预期，经济韧性较好，美联储暂停加息一次，美元指数在利多出尽后回落，伦锡走势在下跌后亦出现反弹。国内方面，关注宏观高频数据，判断国内经济政策的落地执行效果；对恒大事件可能给市场带来的连锁反应保持警惕。 基本面，供给端，9月锡精矿进口量仍然维持在高位，带来国内加工费的上调；但中长期来看，矿山谈判周期的不确定性和员工返工签证难预计对矿山的复产带来较大阻力，锡精矿的供应短缺或在10月下旬逐渐显现。10月国内炼厂暂无生产扰动、产量较9月预计保持稳定；而受国庆长假带来的锁定内外进口比价时间减少的影响，10月锡锭进口量预计较9月环比下降。需求端，半导体新周期启动、叠加国内电子消费进入旺季，预计10月电子产品对锡焊料的消费将有所好转；同时得益于今年国内外同时向好的光伏政策，光伏焊料的需求仍将保持强劲态势。铅酸蓄电池在10月旺季下预计对锡的需求维持在相对高位；在电石货源宽松、出口较好的情况下，叠加“金九银十”的地产旺季，PVC在10月的产量预计维持在相对高位，对锡的消费影响边际有限；镀锡板在淡季下的消费或走弱；考虑长假对锡下游生产的影响，10月锡下游需求或较9月环比回落。库存方面，在经过十一长假后，社会库存、仓单量和企业库存预计将出现一定幅度的累库；LME库存方面，在欧洲锡锭升水高企、国内进口量无明显增加的情况下，或延续累库走势。 操作建议：在假期外盘的影响下，叠加可能出现的累库，预计沪锡价格在节后的价格将出现小幅回落。由于锡精矿短缺的问题或逐渐显现，沪锡价格下方支撑较强、出现持续下挫的概率较低；但短期内消费或较为平稳、无爆发式增长，在锡精矿未明显短缺前，沪锡价格亦难以出现持续上涨，或仍以震荡为主，但需警惕价格的向上突破。 风险因素：选矿厂原料库存量及复产时间超预期 作者：杜扬 贾利军

节前氧化铝仍跟随铝价冲高回落。现货市场则无明显波动。短期氧化铝市场无突出矛盾，供需变化均不大。 产量受阶段性检修影响，但检修后产量快速回补。北方产量则受限于国产矿供应受限。 现货价格平稳为主，期货价格仍较大程度受铝价影响，考虑到期现收敛，建议逢高偏空对待。