LME收盘19555美元，跌幅2.22%。美联储议息会议维持5.25%-5.5%的利率不变，会后主席声明偏鹰，表示在适宜的时候还会加息，但也会根据数据谨慎推进，随后美元快速上升。国内整体经济数据不甚乐观，但统计局对8月份经济运行给出了“恢复向好”的描述，最坏的时候已经过去； 宏观政策方面，三职能部门同时表态防范化解金融风险，市场情绪好转；央行宣布下调存款准备金0.25%，给市场额外提供流动性5000亿，房地产各项优惠政策频出，同时一再坚定市场信心，表示国内下半年没有通缩风险，并实时降低了借贷便利利息15个基点，党中央国务院坚定对民营经济的支持，发改委刺激消费的政策落地将给下半年经济恢复带来强有力的政策保障。 镍有着基本面的支撑，符合新发展理念的要求，乘联会最新数据表明1-7月份新能源车出口保持强劲，同比增加1.5倍，在国内宏观政策趋暖风频吹情况下，全球市场都在押注今年中国经济复苏，但是外部环境复杂，可以预计经济复苏的过程较曲折。 伦敦LME镍库存增加540吨（41040吨），上期所库存减少102吨（3009吨），中期供应在逐步增加，价格受市场情绪影响较大，强刺激政策预期叠加新能源车出口强劲，实质上对纯镍价格形成支撑，欧盟启动新能源电池补贴调查明显针对中国，外围不友好的举动给市场带来较大的不确定性。 人民币汇率大幅波动情况下，相关品种受情绪影响较大，内外盘价格均跌落至前期震荡平台，受到印尼本年度镍矿配额不再发放消息刺激价格快速上冲，夜盘彻底吞噬了涨幅，日线上看仍在框架内震荡，上海库存在9月合约交割后逐渐下降，在整体消费数据改善前建议观望。投资者结合自身交易习波段操作。

镍品种 9月20日沪镍主力合约开于161500元/吨，收于163540元/吨，较前一交易日收盘上涨1.16%。当日成交量为168645手，持仓量为39539手。昨日夜盘沪镍主力合约开于162270元/吨，收于161050元/吨，较昨日午后收盘下跌1.52%。 昨日受印尼矿端政策影响，镍价强势反弹，精炼镍现货成交冷淡，现货升水有所下调。SMM数据，昨日金川镍升水下降900元/吨至4400元/吨，进口镍升水下降50元/吨至-150元/吨，镍豆升水下降100元/吨至-2100元/吨。昨日沪镍仓单减少102吨至3009吨，LME镍库存增加540吨至41040吨。 观点：镍处于库存低位、较高利润、预期偏弱的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于较高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩的格局向全面过剩过渡，镍中线以逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于较低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，近期镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之近日印尼官员表示年内印尼不会再签发新的采矿配额，或对镍价有一定的支撑，短期镍价或震荡运行，建议暂时观望。 策略：中性。 风险：低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 9月20日不锈钢主力合约2311开于15390元/吨，收于15475元/吨，较前一交易日收盘上涨0.52%，当日成交量为159461手，持仓量为89853手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15445元/吨，收于15375元/吨，较昨日午后收盘下跌0.65%。 昨日不锈钢期货价格跟随镍价小幅上涨，现货价格持稳为主，交投氛围依然偏弱，市场成交整体一般，基差略有下挫，目前处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差下降160元/吨至50元/吨，佛山市场不锈钢基差下降110元/吨至50元/吨，SS期货仓单减少177吨至91811吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降2.5元/镍点至1170元/镍点。 观点：304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。8-9月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，不锈钢社会库存持续增高，现货市场售货压力偏大，不过由于近期不锈钢产业链价格重心整体有所上行，给予不锈钢价格一定的支撑，并且由于近期宏观情绪提振，加之传统消费旺季的支撑，不锈钢价格不宜悲观，短期价格或弱势震荡，建议暂时观望。 策略：中性。 风险：印尼政策变化。

镍价因印尼官员称不会批准2023年新的采矿配额而拉升。印尼镍矿大概率会在12月1日得到第一批审核结果，复产可能会到明年，短期镍矿价格易涨难跌。宏观方面市场等待今夜美联储议息会议结果，但基本可以认为不会加息，关注发言是否偏鹰抑制通胀预期。现货市场今日金川镍升水大幅下调950，俄镍升水下调50，可能意味着备库接近结束。纯镍中长线供应相对宽松，国内产量叠加进口已经过剩，贸易商镍板库存有积累，LME库存也因海外需求不振近期小幅增加，累库预期下价格逐渐承压。短期受矿端扰动，中间品进口不足，国内电积镍原料部分来自于硫酸镍，近期硫酸镍价格持续小幅上涨，收窄纯镍和硫酸镍的价差，并为纯镍提供一定成本支撑。但硫酸镍下游企业减产，订单下滑，需求拖累下价格难言大涨。镍价下有成本支撑，上有供应压力，供需矛盾不突出，暂时宽幅震荡，等待累库进度。 不锈钢也受镍矿消息提振小幅回升。目前原料价格维持高位，但也偶尔有低价成交的零星消息出现，钢厂四季度有继续扩产的规划，但亏损情况下可能会推迟，暂时对原料采购意愿不足，特别是需求能否承接高产量高价格还要考验金九银十的成色。而今日公布的9月镍铁进口量同环比继续增长，国内供应并不缺。需求端，9月中下旬已经到了旺季备库的时候，今年长假更长更早，本周是比较重要的观察期。从当前的现货氛围来看，旺季特征并不明显，虽然有一定低位备货的动作，但价格上涨后高位出货的意愿也很强。后市需关注旺季预期能否兑现，以及宏观情绪变化。

氧化铝期货夜盘反复震荡，主力2311合约小幅收低于3062元/吨。 早间现货市场交投活跃度略有提升，期现套利交易略有增加，现货流通量收紧，不过总体成交量并不突出。现货价格局部上调。近期氧化铝检修伴随重启和新投，检修多为焙烧环节，对短期供应略有影响，但后期产量能得以补充。而消费端电解铝运行产能趋于稳定，暂无明显消费增量。短期现货供应总体平衡，中期则趋于宽松。因此现货价格或暂偏稳运行，期货价格则仍受资金以及铝价走势影响。中期看，期货高升水的状态难以维持。建议逢高做空思路为主。

关注明天凌晨即将公布的美联储会议纪要，从当前CME“美联储观察”数据来看，9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为99%，加息25个基点的概率为1%。 沪锡夜盘主力涨0.79%,报221940元/吨，仓单减少112吨至7,351吨。LME跌0.36%,报26100美元/吨，LME库存减少95吨至6,955吨。 现货市场，小牌对10月贴水800-200元/吨左右，云字对10月贴水200-升水400元/吨附近，云锡对10月升水400-1000元/吨左右不变。10-11价差 80元/吨，11-12价差 200元/吨，内外比价至8.50。 目前这个价格往上走有消费好转预期，但是价格上涨至不免税进口窗口打开以后LME库存流入，国内去库将结束。往下利空在于冶炼开工走高，国内供给重回高位，但是佤邦矿山仍在停产，对矿端的影响仍然比较大。所以短期来看，价格或以宽幅震荡为主。

铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。 氧化铝：近期氧化铝供应局部地方受到干扰，但考虑到云南电解铝企业复产产能已释放完毕，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限，当前价位建议观望为主。 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水44.06美元/吨。SMMA00铝价录得19510元/吨，较前一交易日上涨130元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至230元/吨，SMM中原铝价录得19410元/吨，较前一交易日上涨130元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至130元/吨，SMM佛山铝价录得19270元/吨，较前一交易日上涨110元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至-5元/吨。 铝期货方面：9月19日沪铝主力合约开于19285元/吨，收于19240元/吨，较前一交易日涨80元/吨，全天交易日成交136512手，较前一交易日减少71897手，全天交易日持仓220875手，较前一交易日减少4268手。日内价格震荡为主，最高价达到19350元/吨，最低价达到19195元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19325元/吨，收于19165元/吨，较昨日午后跌75元/吨，夜间价格偏弱震荡。 近期铝价高位震荡，现货成交尚可。供应方面，国内电解铝运行产能增量有限，前期云南地区复产产能逐步释放产量，叠加进口货源部分流入，供应端压力仍存。消费方面，消费传统旺季背景下关注政策对实际消费的提振效果，近期铝行业下游平均开工率略有回暖。截止9月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.9万吨，较上周增加0.5万吨。截止9月19日，LME铝库存较前一交易日减少2750吨至489825吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2937元/吨，较前一交易日上涨2元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得342美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：9月19日氧化铝主力合约开于3050元/吨，收于3070元/吨，较前一交易日涨36元/吨，全天交易日成交99425手，较前一交易日增加29556手，全天交易日持仓71725手，较前一交易日减少1346手，日内价格震荡，最高价达到3093元/吨，最低价达到3023元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于3069元/吨，收于3062元/吨，较昨日午后收盘跌8元 /吨，夜间价格震荡。 氧化铝现货价格重心抬升，期价维持高位，近日成本端液碱价格偏强运行，关注对氧化铝生产的影响。供应方面，山西孝义某大型氧化铝企业因电厂锅炉给水管故障，停运一台发电机组，氧化铝生产线减产一条，焙烧炉压停一台，预计日焙烧产量下降3500吨左右。河南三门峡地区部分氧化铝厂受矿石供应紧缺影响仍减产运行，整体现货供应偏紧情况或有所缓解。需求方面，国内云南地区电解铝企业基本已经完成复产，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限。氧化铝基本面利好因素减弱，当前价位短期建议观望为主。 策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

总结展望： （1）美国8月CPI同比超预期反弹，且近期能源价格持续走强，欧洲央行超预期加息，市场对美联储年内再次加息预期有所升温，本周美联储议息会议来袭，9月不加息预期较强。国内方面，8月社融数据超预期表现，主要经济数据均有改善，国内经济底部特征渐显。此外，央行超预期降准，近期地产刺激政策频发，多地落实“认房不认贷”政策，后续关注政策实际落地情况。 （2）基本面看，纯镍库存整体增加，关注供应端扰动。 1）全球镍库存小幅回升，纯镍进口亏损走扩，随着国内外精炼镍项目陆续投产，交割品扩容后将缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。 2）镍铁方面，印尼镍矿事件仍未落地，且印尼铁产量及品位均有下滑，镍铁价格维持坚挺，近期有部分钢厂检修减产，对镍铁需求或下滑，关注钢厂排产及印尼事件进展。 3）不锈钢方面，不锈钢震荡回落，成本支撑仍存，钢厂推出限价政策，但现货成交不佳，期货仓单库存仍维持增加。9月不锈钢排产仍在高位，近期有部分钢厂减产检修，整体供应压力仍较大，关注宏观政策变化及节前备货情况。不锈钢两地库存持稳，“金九”已过半，而下游表现一般，不锈钢需求仍面临考验，观察到货增加后两地库存的去化情况。 4）新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销转暖，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求仍有望提振。 总体而言，美国8月CPI同比超预期反弹，市场对美联储年内加息预期有所升温，但对9月不加息预期较强。国内方面，8月主要经济数据均有改善，国内经济底部特征显现，近期多部门推出刺激政策，央行超预期降准，后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况。全球纯镍库存小幅回升，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响，关注电积镍生产成本变化。印尼镍矿供应担忧再起，不锈钢面临旺季考验，新能源需求有望回暖，关注预期兑现情况。 短期来看，美联储年内加息预期升温，国内主要经济数据改善，央行超预期降准，稳增长政策仍在推出，内外情绪有所分化。印尼RKAB事件仍影响镍矿供应，当前相关法案仍未落地。近期镍价高位回落后现货成交转好，下方关注电积镍成本支撑，国内外库存仓单趋势性累库前，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。 中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注电积镍生产成本变化。 操作上建议观望，短线区间操作，等待反弹空机会，注意防范市场风险！

9月19日讯：盘后外盘金属大跌，伦镍创新低，沪镍夜盘恐将跟随走弱。现货市场今日金川镍和俄镍升水双双下调50元/吨，成交比较活跃，有一定备货需求。但纯镍中长线供应相对宽松，国内产量叠加进口已经过剩，贸易商镍板库存有积累，LME库存也因海外需求不振近期小幅增加，累库预期下价格逐渐承压。短期国内节前备库氛围良好，镍矿供应扰动提供一定成本支撑，但过了备库时点，需求可能仍然偏弱，保持反弹做空的思路，后续关注库存是否增加以及宏观走势。 不锈钢小幅回落。目前原料价格维持高位，但也偶尔有低价成交的零星消息出现，钢厂四季度有继续扩产的规划，但亏损情况下可能会推迟，暂时对原料采购意愿不足，特别是需求能否承接高产量高价格还要考验金九银十的成色。9月中下旬已经到了旺季备库的时候，今年长假更长更早，本周是比较重要的观察期。从当前的现货氛围来看，旺季特征并不明显，虽然有一定低位备货的动作，但价格上涨后高位出货的意愿也很强。后市需关注旺季预期能否兑现，以及宏观情绪变化。

9月19日讯：【铜】周二沪铜尾盘跌势扩大，有再向60日均线寻找支撑的可能。今日现铜升水报70元/吨，精废价差继续缩窄到700元以下，料为沪铜提供支撑。晚间关注欧元区CPI及美新屋开工数据。同时市场对联储加息的重点已转向中长期该行对货币政策的态度。倾向沪铜仍能在关键位置获得支撑，延续多头策略。 【铝及氧化铝】今日沪铝小幅回升，现货升水略扩大至230元。在云南复产和进口增量逐渐释放后，市场进入累库过程，但过去一周铝锭铝棒累库量仅在1万吨附近，需求虽无明显旺季表现但开工在季节性回升。国内逆周期调节持续性信号较强情况下，沪铝继续以高位震荡对待，大Back结构下维持回调买入思路。氧化铝今日小幅上涨，现货暂稳，近期投复减产并行，运行产能波动频繁。短期内期现套利需求增加使得现货市场偏紧格局依然存在，氧化铝暂时继续以3000-3200元区间震荡对待，仓单注册即将开放，关注交易所库存表现。 【锌】沪锌延续back结构，价格小幅回调，进口锭陆续转移至国内，供应端压力逐步显现。周一SMM锌锭社库环比增加0.73万吨至10.03万吨，旺季消费略不及预期，基本面难以支撑单边持续反弹。本周四凌晨美利率决议即将公布，资金面保持谨慎，锌价顺势回调。鉴于双节前下游刚需备货需求，锌回调空间料有限，节后短期供大于求的错配将放大锌的回调压力，观望，节前等待反弹做空机会。 【铅】日内沪铅延续强势，节前下游刚需备库支撑铅价高位，沪铅整体加权持仓仍高达19万手，资金反复挤仓风险依然存在。不过，精废价差扩大至350元，由于9月供应端增量主要来自再生铅，预计精废价差延续高位，下游倾向采购低价再生铅，品牌原生铅交仓进一步得到保障。高铅价向下游传导不畅，Smm铅现货报价涨25元，对近月合约贴水仍超400元。铅锭内外库存齐增，周一国内SMM铅锭社库8.51万吨创一年来高位，铅出口窗口逐步关闭，旺季消费不及预期，后市仍有累库压力，双节部分电动自行车蓄电池计划放假5-8天，节后供应偏紧有望进一步缓解。节前跟踪持仓库存比能否进一步回落，关注1.75万元/吨附近压力，延续挤仓下逢高空远月思路。 【镍及不锈钢】周二沪镍低位震荡，市场交投清淡。外围环境总体偏多，美元虽强但进一步上行空间有限，能源系近期明显走强并支撑工业品价格。现货来看，金川镍升水回到5300元，俄镍仍小幅贴水，品级价差拉大。市场短期受困于需求不及预期，年内受益于竣工端数据偏强，消费基数水平偏高，而实际的金九银十受到宏观情绪干扰反而不及预期。技术上看，沪镍短期处于整理，或有小的反弹机会。 【锡】日内沪锡震荡下跌，关注调整幅度。今日现锡报21.85万元，对交割月实时升水400余元。8月国内集成电路产量同比增加21.1%，累计降幅缩窄到1.4%，累计同比增速即将转正。综合看锡价仍可能延续震荡: 佤邦矿业新消息暂时“真空”、主要省份开工率提升、国内锡精矿报价继续上调、精矿偏宽松。预计沪锡震荡区间在40到10周均线间。短线震荡交投。

周二，沪铝上涨,氧化铝震荡偏强。现货方面，A00铝锭现货价格19520，涨140；华南19280，涨110；中原19420，涨140（单位：元/吨）。 铝方面，供应维持在高位，下游需求稍有回升，关注节前市场情绪及备货情况，近期铝锭小幅累库，削弱低库存对价格的支撑。 氧化铝方面，国家统计局数据显示，2023年8月中国氧化铝产量708.0万吨，同比下降0.8%；1-8月累计产量5453.7万吨，同比增长0.6%。今日广西地区传出一笔0.8万吨的现货成交，带动区域价格上涨。受矿石供应偏紧影响，氧化铝复产不畅，维持供需偏紧的状态。预计沪铝及氧化铝预计震荡偏强，建议以震荡思路对待。