美国近期经济数据强于预期，推升了市场对通胀和美联储更鹰派的预期，美元指数也大幅上涨，抑制了市场风险偏好。国内经济刺激政策给出的预期较高，但已经到了金九银十的旺季，很快就能验证是否有效，如果令市场失望，则价格下跌也会很快。现货市场金川镍升水上调650元/吨，俄镍持平，市场成交偏弱。国内自产自销供需矛盾不大，进口镍作为供应边际变量，现在比较适合交割，如果进口增加也基本用来注册仓单交到交易所，纯镍中长线供应相对宽松。但近期镍铁和MHP的原料红土镍矿价格持续上涨，导致镍铁和MHP价格坚挺。短期镍价仍有汇率和成本支撑，下跌空间有限，但供应持续增长也形成上方压力，暂时维持15.5-17.5万宽幅震荡的走势。 目前原料价格维持高位，镍矿涨价推高镍铁成本，镍铁成交在1195-1200元/镍点。钢厂高排产和坚挺的原料价格匹配，但需求能否承接还要考验金九银十的成色。社会总库存本周虽然下降1万吨，但300系增加1万吨，反应出钢厂高排产越来越难被消化。近期钢厂利润已经濒临亏损，厂库不断积累也形成压力，实际产量可能低于排产。山东和广西钢厂减产7天，各影响产量2万吨左右。后市需关注旺季预期能否兑现，以及宏观情绪变化。

沪锡sn2310合约今日报收217750元/吨，继续震荡回落，较前一交易日下跌2590元/吨。 基本面方面，近期国内锡矿供应依然较为宽松，随着近期锡矿加工费用小幅上调，有个别冶炼企业表示后续将小幅提产。个别下游焊料企业亦反馈订单略微增加，但多数焊料企业反馈订单并无明显改观，对传统“金九银十”的消费旺季预期也相对谨慎。 库存方面，LME最新库存水平为6885吨，较前一日增加70吨，最近一个月，LME锡库存累计增加1105.00吨，增加幅度为19.12%，反映海外需求疲软。上周SMM锡锭三地社会库存总量为10313吨，较前一周累库53吨。国内社会库存转为累库后，国内外同步出现累库态势，短期预计锡价或继续回落，后续价格走势仍需关注基本面变化以及佤邦禁矿的时长。

宏观方面，较大力度的国内政策落地后，外围更多受到美国数据和美元走势影响，8月美PMI报54.5远高于预期和前置，加息预期提升，强势美元继续压制商品表现，关注本周即将发布的美国CPI等关键数据。现货来看，金川镍升水维持两三千的偏低水平，俄镍跌至贴水，市场可选择镍板品牌激增叠加纯镍主流下游多板块需求仍然疲弱。高镍生铁报价强势，矿端支撑导致一二级镍价差倾向于收敛。 行业方面，上周300系不锈钢库存再增1万吨至61.2万吨，延续了7月初以来持续增加的态势，总体水平仍在近五年最高。时间已经进入9月，但下游需求没有显著改善迹象，这与市场的乐观预期形成矛盾。现货成交一般，需求传导至终端较为不畅，叠加此前钢厂限价挺价明显，不锈钢需求较弱，冷轧累库而热轧社会库存消化良好。硫酸镍方面，下游各环节处于降价趋势，市场心态谨慎，对于旺季几无预期。 从库存来看，下游去库压力或较大，多头需要添一分谨慎，消费旺季落空或意味着镍价将在低位横盘更长时间。

宏观方面：上周宏观数据和事件较少，美国ISM非制造业PMI和初请失业金人数超预期体现经济韧性，美元突破105，在近期原油等大宗商品上涨的情况下，年内仍有加息概率提升，聚焦本周美国CPI数据指引，连续第二个月回升概率较高。 供应方面：云南电解铝企业复产基本结束，除其亚外其他铝厂陆续满产，国内运行产能超过4290万吨刷新历史新高，年内产能向上空间已不到50万吨，且枯水期云南水电能否承载超150万吨的产能增量仍存不确定性。进口窗口持续打开，近期进口将维持在高位水平。需求方面：SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅上涨0.2个百分点至63.7%，目前市场旺季氛围不甚浓厚，旺季效应尚未明显表现，除建筑型材外铝下游开工预计小幅抬升为主。库存上来看，过去一周铝锭库存增加0.5万吨至52.4万吨，铝棒库存增加0.6万吨至8.6万吨，预期累库过程将会持续，但累库量不会太高，年内库存难回高位。当前铝锭期现价差处于近年同期高位，现货偏紧特别是仓单紧缺局面将令较大的Back结构维持。 成本方面：上周氧化铝现货指数小幅上调，港口动力煤回升40元，国内电解铝产能即时平均成本继续围绕16000元波动，成本上行空间有限，行业平均利润维持3500元左右。 总体来看，在云南和进口压力逐渐释放后，市场进入累库过程，但预期年内累库压力有限，消费韧性强。沪铝19500元遇阻后高位震荡对待，宏观政策预期依然较强，大Back结构下多头具备优势，当前盈亏比不佳，暂时观望，等待回调后多头参与机会。 上周氧化铝运行产能回升100万吨至8650万吨附近，当前生产企业利润达到近年高位水平，企业增产意愿较强，不过河南三门峡矿山尚未复产，进口矿也不富裕，依然制约着整体产能抬升节奏。供需相对平衡情况下，期现套利介入使得大量交割品运往新疆待交割，短期内投机需求增加使得现货市场偏紧格局依然存在，氧化铝仍有支撑，或继续在3000元上方震荡，不过远期看大概率会回到偏过剩局面。建议氧化铝企业保值介入，投机暂时观望。

题材上，半导体配置热情仍体现在权益市场，但伦锡库存持续小步走升到6815吨，国内社库连续第二周基本横盘，高库存压制锡价。基本面考虑，锡市转为震荡，等待上涨驱动的概率大。 上游，佤邦没有更新消息，市场猜度不稳定的矿业生产可能持续到10月，甚至更后。SMM上周国内调研开工率略有下行。单月供应上，三方调研出现分歧，SMM认为8月精锡生产环比减少6.79%在1.06万吨，云南大厂未恢复到正常水平以及安徽某炼厂检修拖累生产；9月产出保障性较高，不过10月锡精矿供应成为自产精锡重点因素。一方面，佤邦仍可能限产；另一方面，废锡供应紧张，再生锡企业可能补入精矿。上周SMM加工费延续较高水平报价，40度精矿加工费报14000-16500元/吨间，市场对短线加工费暂有分歧，不过精矿供应很可能从四季度开始转紧。海外，秘鲁生产良好，印尼8月锡出口量从7000吨下行到4980吨，这是历年同期低位。由于伦锡库存显性化压力大，可能与消费疲弱有关。跨市国内延续锡锭进口盈利方向。 需求端，下游对焊料旺季生产的看法不一，趋势上，库存拐点已现，后期持续去库概率大，但节奏难定，多数焊料企业反馈订单变化不大。SMM锡社库连续两周去库较弱，台风影响下广东地区小幅增库，目前社库仍在1.03万吨。海关数据显示，中国集成电路进出口累计同比跌幅继续缩减，前8月进口减速放缓至15.1％，累计出口降幅缩至6.2%，手机累计出口降幅缩窄到10.9%。全球来看，半导体销售累计变动已经触底，未来两三个季度累计跌幅将逐步收窄。不过显性高库存下，国内锡焊料企业补库以谨慎追高、逢低备货为主。同时两节降至，市场也在关注企业提前备货的情况。 综合看，锡价暂转震荡，保持对加工费的关注，去库幅度是指引锡价斜率的关键。沪锡下方强支撑MA40周均线，即21万水平。同时观察20日均线，策略上坚持逢低多配。

宏观方面美国经济数据表现强劲美联储加息概率提升美元指数连续走强压制金属价格，而纯镍供给持续宽松以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，旺季需求预期或大概率落空而成本端支撑仍强。 纯镍方面LME及国内库存上周均大幅累积，镍价回落后现货成交以刚需为主增量有限现货升水持续下行，不锈钢9月继续高排产成本支撑明显但现货需求持续不及预期，新能源需求放缓硫酸镍供给持续宽松且转产电积镍利润充足。 短期镍价或在纯镍现货资源持续过剩和镍金属成本支撑间震荡运行，方向明朗需等待印尼镍矿事件及旺季需求验证落地，中长期价格下破有待纯镍大幅交仓及趋势性累库出现、硫酸镍与纯镍价差再度拉大。

上周五氧化铝期货夜盘跟随铝价震荡收高，主力2311合约收于3062元/吨。 早间现货市场交投有所降温，期货价格大幅回落，期现套利空间收窄，不过仍有少部分贸易商拿货。下游电解铝厂表现淡定。现货报价基本平稳。近期北方氧化铝厂有明显增产动作，不乏具备交割资质的工厂提产，现货升水给予提产动力。 供给端有阶段性攀升的态势，而消费则整体趋于平稳。距离交割仍有时日，在此之前，期现价差有望进一步收窄，现货价格仍有一定回调空间，操作上建议空单持有。关注后期产量释放情况。 原标题：《新湖期货：套利空间仍存，期货价格仍有回落空间》

一、供应 ：印尼8月锡锭出口4984.75吨，环比减少29.08%，同比减少42.26%。其中进口至中国的量为2160.7吨，环比增加462.8吨。印尼政府反腐彻查再次拖慢了当地出口许可证审批的进度。 二、需求：本周下游低价备货，市场交投尚好。铅酸蓄电池开工平稳，汽车蓄电池开工平稳，订单好转，但电动自行车电池订单较差，且企业库存高企。 三、库存：上期所库存周环比增加57吨至8,193吨，同比增加281% ；LME周环比增加445吨至6,815吨，同比增加47.99% 。 四、策略观点：印尼锡锭出口环比减少，但LME亚洲仓库持续交仓，并未因印尼供应减量而见缓解。并且，从上周开始，欧洲也在不断交仓，海外供需依然较为过剩。而国内再经过几周的去库后，周内库存再度转累，显示下游在前期补库透支下需求不足。在内强外弱力度加速的情况下，一旦非免税进口窗口打开，进口冲击将对现货升水形成巨大冲击。

上周美国经济数据普遍偏好，美联储多位官员亦发布鹰派发言，美指连续上行，至今年3月份新高。不过国内房地产政策依然不断有消息传出，国内宏观情绪依然偏好。 基本面供应端产量继续上行不过铝水比例高企，铝锭入库量依旧有限，铝锭库存增量有限，库存整体依然在低位附近。消费端铝加工开工持稳，时至9月在接连房地产政策利好之下旺季预期走强。整体在低库存及旺季预期下铝价后续预计走势偏强。另外，当月即将交割，但仓单库存一直保持在2.6万历史低点附近，沪铝价差预计延续高Back结构。 本周沪期铝主体运行18500-19500元/吨，伦铝主体运行2150-2260美元/吨。 策略建议：逢低做多，跨期正套。

镍矿方面，镍矿1.5%CIF均价64美元/湿吨，较前一周涨3美元/湿吨，观望情绪减弱刚需入市，成交价格上抬。镍铁方面，上周五SMM8-12%高镍生铁均价1175元/镍点，较前一周持平。成本支撑下，镍铁价格偏强运行。 整体，宏观面美联储发言鹰派不断，近期美国经济数据较强，美指不断攀升。中国房地产各地方政策消息本周亦接连不断，国内市场情绪偏好。基本面经过半年精炼镍放量，在供应增量上开始在市场体现，消费弱稳，预计镍价承压。 本周沪镍主体运行166000-174000元/吨，伦镍主体运行16000-17500美元/吨。 策略建议：观望。