镍价因印尼官员称不会批准2023年新的采矿配额而拉升。印尼镍矿大概率会在12月1日得到第一批审核结果，复产可能会到明年，短期镍矿价格易涨难跌。宏观方面市场等待今夜美联储议息会议结果，但基本可以认为不会加息，关注发言是否偏鹰抑制通胀预期。现货市场今日金川镍升水大幅下调950，俄镍升水下调50，可能意味着备库接近结束。纯镍中长线供应相对宽松，国内产量叠加进口已经过剩，贸易商镍板库存有积累，LME库存也因海外需求不振近期小幅增加，累库预期下价格逐渐承压。短期受矿端扰动，中间品进口不足，国内电积镍原料部分来自于硫酸镍，近期硫酸镍价格持续小幅上涨，收窄纯镍和硫酸镍的价差，并为纯镍提供一定成本支撑。但硫酸镍下游企业减产，订单下滑，需求拖累下价格难言大涨。镍价下有成本支撑，上有供应压力，供需矛盾不突出，暂时宽幅震荡，等待累库进度。 不锈钢也受镍矿消息提振小幅回升。目前原料价格维持高位，但也偶尔有低价成交的零星消息出现，钢厂四季度有继续扩产的规划，但亏损情况下可能会推迟，暂时对原料采购意愿不足，特别是需求能否承接高产量高价格还要考验金九银十的成色。而今日公布的9月镍铁进口量同环比继续增长，国内供应并不缺。需求端，9月中下旬已经到了旺季备库的时候，今年长假更长更早，本周是比较重要的观察期。从当前的现货氛围来看，旺季特征并不明显，虽然有一定低位备货的动作，但价格上涨后高位出货的意愿也很强。后市需关注旺季预期能否兑现，以及宏观情绪变化。

氧化铝期货夜盘反复震荡，主力2311合约小幅收低于3062元/吨。 早间现货市场交投活跃度略有提升，期现套利交易略有增加，现货流通量收紧，不过总体成交量并不突出。现货价格局部上调。近期氧化铝检修伴随重启和新投，检修多为焙烧环节，对短期供应略有影响，但后期产量能得以补充。而消费端电解铝运行产能趋于稳定，暂无明显消费增量。短期现货供应总体平衡，中期则趋于宽松。因此现货价格或暂偏稳运行，期货价格则仍受资金以及铝价走势影响。中期看，期货高升水的状态难以维持。建议逢高做空思路为主。

关注明天凌晨即将公布的美联储会议纪要，从当前CME“美联储观察”数据来看，9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为99%，加息25个基点的概率为1%。 沪锡夜盘主力涨0.79%,报221940元/吨，仓单减少112吨至7,351吨。LME跌0.36%,报26100美元/吨，LME库存减少95吨至6,955吨。 现货市场，小牌对10月贴水800-200元/吨左右，云字对10月贴水200-升水400元/吨附近，云锡对10月升水400-1000元/吨左右不变。10-11价差 80元/吨，11-12价差 200元/吨，内外比价至8.50。 目前这个价格往上走有消费好转预期，但是价格上涨至不免税进口窗口打开以后LME库存流入，国内去库将结束。往下利空在于冶炼开工走高，国内供给重回高位，但是佤邦矿山仍在停产，对矿端的影响仍然比较大。所以短期来看，价格或以宽幅震荡为主。

铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。 氧化铝：近期氧化铝供应局部地方受到干扰，但考虑到云南电解铝企业复产产能已释放完毕，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限，当前价位建议观望为主。 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水44.06美元/吨。SMMA00铝价录得19510元/吨，较前一交易日上涨130元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至230元/吨，SMM中原铝价录得19410元/吨，较前一交易日上涨130元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至130元/吨，SMM佛山铝价录得19270元/吨，较前一交易日上涨110元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至-5元/吨。 铝期货方面：9月19日沪铝主力合约开于19285元/吨，收于19240元/吨，较前一交易日涨80元/吨，全天交易日成交136512手，较前一交易日减少71897手，全天交易日持仓220875手，较前一交易日减少4268手。日内价格震荡为主，最高价达到19350元/吨，最低价达到19195元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19325元/吨，收于19165元/吨，较昨日午后跌75元/吨，夜间价格偏弱震荡。 近期铝价高位震荡，现货成交尚可。供应方面，国内电解铝运行产能增量有限，前期云南地区复产产能逐步释放产量，叠加进口货源部分流入，供应端压力仍存。消费方面，消费传统旺季背景下关注政策对实际消费的提振效果，近期铝行业下游平均开工率略有回暖。截止9月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.9万吨，较上周增加0.5万吨。截止9月19日，LME铝库存较前一交易日减少2750吨至489825吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2937元/吨，较前一交易日上涨2元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得342美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：9月19日氧化铝主力合约开于3050元/吨，收于3070元/吨，较前一交易日涨36元/吨，全天交易日成交99425手，较前一交易日增加29556手，全天交易日持仓71725手，较前一交易日减少1346手，日内价格震荡，最高价达到3093元/吨，最低价达到3023元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于3069元/吨，收于3062元/吨，较昨日午后收盘跌8元 /吨，夜间价格震荡。 氧化铝现货价格重心抬升，期价维持高位，近日成本端液碱价格偏强运行，关注对氧化铝生产的影响。供应方面，山西孝义某大型氧化铝企业因电厂锅炉给水管故障，停运一台发电机组，氧化铝生产线减产一条，焙烧炉压停一台，预计日焙烧产量下降3500吨左右。河南三门峡地区部分氧化铝厂受矿石供应紧缺影响仍减产运行，整体现货供应偏紧情况或有所缓解。需求方面，国内云南地区电解铝企业基本已经完成复产，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限。氧化铝基本面利好因素减弱，当前价位短期建议观望为主。 策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

总结展望： （1）美国8月CPI同比超预期反弹，且近期能源价格持续走强，欧洲央行超预期加息，市场对美联储年内再次加息预期有所升温，本周美联储议息会议来袭，9月不加息预期较强。国内方面，8月社融数据超预期表现，主要经济数据均有改善，国内经济底部特征渐显。此外，央行超预期降准，近期地产刺激政策频发，多地落实“认房不认贷”政策，后续关注政策实际落地情况。 （2）基本面看，纯镍库存整体增加，关注供应端扰动。 1）全球镍库存小幅回升，纯镍进口亏损走扩，随着国内外精炼镍项目陆续投产，交割品扩容后将缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。 2）镍铁方面，印尼镍矿事件仍未落地，且印尼铁产量及品位均有下滑，镍铁价格维持坚挺，近期有部分钢厂检修减产，对镍铁需求或下滑，关注钢厂排产及印尼事件进展。 3）不锈钢方面，不锈钢震荡回落，成本支撑仍存，钢厂推出限价政策，但现货成交不佳，期货仓单库存仍维持增加。9月不锈钢排产仍在高位，近期有部分钢厂减产检修，整体供应压力仍较大，关注宏观政策变化及节前备货情况。不锈钢两地库存持稳，“金九”已过半，而下游表现一般，不锈钢需求仍面临考验，观察到货增加后两地库存的去化情况。 4）新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销转暖，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求仍有望提振。 总体而言，美国8月CPI同比超预期反弹，市场对美联储年内加息预期有所升温，但对9月不加息预期较强。国内方面，8月主要经济数据均有改善，国内经济底部特征显现，近期多部门推出刺激政策，央行超预期降准，后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况。全球纯镍库存小幅回升，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响，关注电积镍生产成本变化。印尼镍矿供应担忧再起，不锈钢面临旺季考验，新能源需求有望回暖，关注预期兑现情况。 短期来看，美联储年内加息预期升温，国内主要经济数据改善，央行超预期降准，稳增长政策仍在推出，内外情绪有所分化。印尼RKAB事件仍影响镍矿供应，当前相关法案仍未落地。近期镍价高位回落后现货成交转好，下方关注电积镍成本支撑，国内外库存仓单趋势性累库前，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。 中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注电积镍生产成本变化。 操作上建议观望，短线区间操作，等待反弹空机会，注意防范市场风险！

9月19日讯：盘后外盘金属大跌，伦镍创新低，沪镍夜盘恐将跟随走弱。现货市场今日金川镍和俄镍升水双双下调50元/吨，成交比较活跃，有一定备货需求。但纯镍中长线供应相对宽松，国内产量叠加进口已经过剩，贸易商镍板库存有积累，LME库存也因海外需求不振近期小幅增加，累库预期下价格逐渐承压。短期国内节前备库氛围良好，镍矿供应扰动提供一定成本支撑，但过了备库时点，需求可能仍然偏弱，保持反弹做空的思路，后续关注库存是否增加以及宏观走势。 不锈钢小幅回落。目前原料价格维持高位，但也偶尔有低价成交的零星消息出现，钢厂四季度有继续扩产的规划，但亏损情况下可能会推迟，暂时对原料采购意愿不足，特别是需求能否承接高产量高价格还要考验金九银十的成色。9月中下旬已经到了旺季备库的时候，今年长假更长更早，本周是比较重要的观察期。从当前的现货氛围来看，旺季特征并不明显，虽然有一定低位备货的动作，但价格上涨后高位出货的意愿也很强。后市需关注旺季预期能否兑现，以及宏观情绪变化。

9月19日讯：【铜】周二沪铜尾盘跌势扩大，有再向60日均线寻找支撑的可能。今日现铜升水报70元/吨，精废价差继续缩窄到700元以下，料为沪铜提供支撑。晚间关注欧元区CPI及美新屋开工数据。同时市场对联储加息的重点已转向中长期该行对货币政策的态度。倾向沪铜仍能在关键位置获得支撑，延续多头策略。 【铝及氧化铝】今日沪铝小幅回升，现货升水略扩大至230元。在云南复产和进口增量逐渐释放后，市场进入累库过程，但过去一周铝锭铝棒累库量仅在1万吨附近，需求虽无明显旺季表现但开工在季节性回升。国内逆周期调节持续性信号较强情况下，沪铝继续以高位震荡对待，大Back结构下维持回调买入思路。氧化铝今日小幅上涨，现货暂稳，近期投复减产并行，运行产能波动频繁。短期内期现套利需求增加使得现货市场偏紧格局依然存在，氧化铝暂时继续以3000-3200元区间震荡对待，仓单注册即将开放，关注交易所库存表现。 【锌】沪锌延续back结构，价格小幅回调，进口锭陆续转移至国内，供应端压力逐步显现。周一SMM锌锭社库环比增加0.73万吨至10.03万吨，旺季消费略不及预期，基本面难以支撑单边持续反弹。本周四凌晨美利率决议即将公布，资金面保持谨慎，锌价顺势回调。鉴于双节前下游刚需备货需求，锌回调空间料有限，节后短期供大于求的错配将放大锌的回调压力，观望，节前等待反弹做空机会。 【铅】日内沪铅延续强势，节前下游刚需备库支撑铅价高位，沪铅整体加权持仓仍高达19万手，资金反复挤仓风险依然存在。不过，精废价差扩大至350元，由于9月供应端增量主要来自再生铅，预计精废价差延续高位，下游倾向采购低价再生铅，品牌原生铅交仓进一步得到保障。高铅价向下游传导不畅，Smm铅现货报价涨25元，对近月合约贴水仍超400元。铅锭内外库存齐增，周一国内SMM铅锭社库8.51万吨创一年来高位，铅出口窗口逐步关闭，旺季消费不及预期，后市仍有累库压力，双节部分电动自行车蓄电池计划放假5-8天，节后供应偏紧有望进一步缓解。节前跟踪持仓库存比能否进一步回落，关注1.75万元/吨附近压力，延续挤仓下逢高空远月思路。 【镍及不锈钢】周二沪镍低位震荡，市场交投清淡。外围环境总体偏多，美元虽强但进一步上行空间有限，能源系近期明显走强并支撑工业品价格。现货来看，金川镍升水回到5300元，俄镍仍小幅贴水，品级价差拉大。市场短期受困于需求不及预期，年内受益于竣工端数据偏强，消费基数水平偏高，而实际的金九银十受到宏观情绪干扰反而不及预期。技术上看，沪镍短期处于整理，或有小的反弹机会。 【锡】日内沪锡震荡下跌，关注调整幅度。今日现锡报21.85万元，对交割月实时升水400余元。8月国内集成电路产量同比增加21.1%，累计降幅缩窄到1.4%，累计同比增速即将转正。综合看锡价仍可能延续震荡: 佤邦矿业新消息暂时“真空”、主要省份开工率提升、国内锡精矿报价继续上调、精矿偏宽松。预计沪锡震荡区间在40到10周均线间。短线震荡交投。

周二，沪铝上涨,氧化铝震荡偏强。现货方面，A00铝锭现货价格19520，涨140；华南19280，涨110；中原19420，涨140（单位：元/吨）。 铝方面，供应维持在高位，下游需求稍有回升，关注节前市场情绪及备货情况，近期铝锭小幅累库，削弱低库存对价格的支撑。 氧化铝方面，国家统计局数据显示，2023年8月中国氧化铝产量708.0万吨，同比下降0.8%；1-8月累计产量5453.7万吨，同比增长0.6%。今日广西地区传出一笔0.8万吨的现货成交，带动区域价格上涨。受矿石供应偏紧影响，氧化铝复产不畅，维持供需偏紧的状态。预计沪铝及氧化铝预计震荡偏强，建议以震荡思路对待。

隔夜市场伦镍区间震荡，收于19890美元/吨，跌30美元或下跌0.15%，沪镍10合约上涨300元/吨至161870元/吨或上涨0.18%。纯镍供给持续宽松以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，旺季需求预期或大概率落空而印尼镍矿扰动对成本端仍有支撑，且国内经济及地产政策频出对后期需求支撑力度有待验证。 后市基本面矛盾缓慢积累，短期镍价或在纯镍现货资源持续过剩和镍金属成本支撑间震荡运行，伦镍19500-21500美元/吨，沪镍155000-175000元/吨为核心震荡区间，中长期价格下破有待纯镍大幅交仓及趋势性累库出现、硫酸镍与纯镍价差再度拉大。

昨日LME锡收26195美元/吨，涨1.26%；沪锡夜盘收221520元/吨，涨0.61。从基本面分析，供应端弹性较充足。近期国内矿加工费继续上行，前期矿累库预计能让国内冶炼产量仍可维持在上半年水平。 消费端，预计未来延续季节性好转，或有旺季预期交易，近期尚未观察到大量备货，去库节奏有所放缓，不利锡价趋势性上行，大幅去库或尚需等待四季度，短期绝对价格或偏僵持，下方支撑较明显，建议以区间低位多配为主。结构方面，内盘偏弱修复短期或放缓，未来消费旺季进口窗口或打开，但预计无法提供大幅盈利。