题材上，半导体配置热情仍体现在权益市场，但伦锡库存持续小步走升到6815吨，国内社库连续第二周基本横盘，高库存压制锡价。基本面考虑，锡市转为震荡，等待上涨驱动的概率大。

上游，佤邦没有更新消息，市场猜度不稳定的矿业生产可能持续到10月，甚至更后。SMM上周国内调研开工率略有下行。单月供应上，三方调研出现分歧，SMM认为8月精锡生产环比减少6.79%在1.06万吨，云南大厂未恢复到正常水平以及安徽某炼厂检修拖累生产；9月产出保障性较高，不过10月锡精矿供应成为自产精锡重点因素。一方面，佤邦仍可能限产；另一方面，废锡供应紧张，再生锡企业可能补入精矿。上周SMM加工费延续较高水平报价，40度精矿加工费报14000-16500元/吨间，市场对短线加工费暂有分歧，不过精矿供应很可能从四季度开始转紧。海外，秘鲁生产良好，印尼8月锡出口量从7000吨下行到4980吨，这是历年同期低位。由于伦锡库存显性化压力大，可能与消费疲弱有关。跨市国内延续锡锭进口盈利方向。

需求端，下游对焊料旺季生产的看法不一，趋势上，库存拐点已现，后期持续去库概率大，但节奏难定，多数焊料企业反馈订单变化不大。SMM锡社库连续两周去库较弱，台风影响下广东地区小幅增库，目前社库仍在1.03万吨。海关数据显示，中国集成电路进出口累计同比跌幅继续缩减，前8月进口减速放缓至15.1％，累计出口降幅缩至6.2%，手机累计出口降幅缩窄到10.9%。全球来看，半导体销售累计变动已经触底，未来两三个季度累计跌幅将逐步收窄。不过显性高库存下，国内锡焊料企业补库以谨慎追高、逢低备货为主。同时两节降至，市场也在关注企业提前备货的情况。

综合看，锡价暂转震荡，保持对加工费的关注，去库幅度是指引锡价斜率的关键。沪锡下方强支撑MA40周均线，即21万水平。同时观察20日均线，策略上坚持逢低多配。