沪锌加权持仓稳步攀升至22万手上方，近月持仓仓单比走高，0-1月差不断攀升至300元/吨以上，于前高压力位附近表现出了较强的抗跌性。

供应端：SMM调研8月我国精炼锌产出52.65万吨，环比下降2.46万吨或环比下降4.46%，同比增加13.78%，大幅低于此前预期，主因炼厂超预期检修以及个别炼厂复产节奏延缓。9月湖南三立、赤峰中色、白银有色炼厂常规检修外，其他炼厂检修恢复贡献大部分增量，预计产量环比增加3.71万吨至56.36万吨。本周，SMM国产锌精矿TC4700-5400元/金属吨均价环比下调50元/吨，进口矿TC100-120美元/干吨，均价下调20美元/干吨。今年以来，海内外矿山增产不及预期，而炼厂利润较好，开工积极性高，四季度冬储背景下，国内矿端存在转紧预期。远端成本存在提升预期，锌价下调空间有限，不宜再看深跌。

需求端：锌价高位，下游采购相对谨慎，但是整体需求有韧性，现货市场贸易商挺价情绪较浓。上周SMM镀锌周度开工环比下降0.23个百分点至65.66%，黑色价格转跌压制下游经销商采买意愿，导致镀锌管企业开工小幅下滑，而镀锌机构件企业铁塔订单稳定，特高压、风塔订单占比较大，整体开工预计维持稳定。压铸锌合金开工环比提升2.32个百分点至45.66%，小五金板块因国庆备货对合金采买有所提升，带动开工上行。氧化锌周度开工61.4%，环比小幅提升0.1个百分点。下游担心后市价格上涨，近期采购有所增加。国内地产板块随着一系列政策的出台底部信号明朗化，加上基建板块的持续发力，我国表需强韧，旺季消费逐步兑现中，不宜看空。在锌锭进口窗口打开的情况下，国内锌锭社库上周不增反降至9.33万吨，整体处于历史低位，不排除产业链囤货情绪提升导致显性库存隐形化的可能。

总体而言，海外基本面延续弱势，国内基本面预期呈现供需双增，内强外弱格局下，进口锭有望继续补充国内市场，暂不支持大幅上涨的单边行情。不过锌远端成本支撑强，下跌空间不足。沪锌加权持仓稳步攀升中，近月持仓库存比偏高，back走强背后的资金行为不容忽视，操作上建议以逢回调做多为主。