12月初，沪锌跌至是三个月低位，此后，在多重利好的提振下开始反弹，如今已经升至一个半月高位。

锌矿供应紧张局面在加剧吗？以当前加工费来看，冶炼厂利润如何？北方多地发布重污染红色预警，对锌市下游需求造成冲击了吗？结合当前的宏观氛围和供需面看，短期沪锌会继续偏强运行吗？

【机构会诊】：最近矿端又传扰动，锌矿供应紧张局面在加剧吗？以当前加工费来看，冶炼厂利润如何？

光大期货有色研究员 刘轶男：12月21日托克下属子公司Myra Falls表示将因运营成本增加关闭该矿山与选厂并接受长期维护，该矿山锌矿产量约在3万金属吨/年左右。统计下来看，从今年6月开始因成本上升停减产的矿山量级已达26.74万金属吨，占全球锌矿供应2.23%。预估这部分矿山将在明年继续带来15.46万金属吨的减量，占全球锌矿供应的1.29%。此外国内北方地区矿山因天气影响陆续进入季节性减产，停产时间约在4-5个月左右，总体影响产量在5.5万金属吨，去年同期影响量在4.7万金属吨。受此影响，SMM下调1月加工费预期，国产矿加工费下调至4,200元/金属吨，进口矿加工费下调至80美元/干吨。以当前21,000元/吨锌价计算，目前国内冶炼厂仅含硫酸副产品的冶炼利润大致在-100至400元/吨附近。

一德期货有色研发中心铅锌分析师 张圣涵：受利润影响，今年海外矿山的实际投产情况远低于年初预期。据 ILZSG 数据统计，2023 年1-10月全球锌矿产量为1011.1万吨，同比去年下降17.4 万吨。全年预计矿山总体产量同比不增反减。托克12月18日宣布再次关停旗下温哥华岛迈拉福斯多金属矿山以进行矿山维护保养，国内北方冬季部分矿山停产导致四季度国内锌精矿矿供应减少，当下国内外锌精矿存在偏紧预期。现在国内加工费已经跌至4400元/吨，进口零单加工费已经跌至90美元，冶炼厂利润在200元左右，但本周锌价回升，冶炼厂利润小幅企稳。

金瑞期货 曾童：23年全球锌矿产量不仅低于预期，甚至比22还还要低。导致23年锌矿库存去库较为彻底，年底tc被压得较低。当前价格对于锌矿复产的吸引力较低，24年锌矿投产项目不确定性在推升。原料的低产出，令矿石市场更为紧张。目前tc已体现出了这个情况，现在的加工费使得冶炼厂利润被压缩得比较厉害，甚至已经接近了年内较低的利润水平。

【机构会诊】：北方多地发布重污染红色预警，对锌市下游需求造成冲击了吗？

光大期货有色研究员 刘轶男：根据SMM调研，北方因环保再度限产，镀锌结构企业开工调降，并且因为国内寒潮，基建及地产施工或受到影响，终端需求或将进入季节性的淡季，下游采购积极性有所下滑，现货市场整体成交一般。

一德期货有色研发中心铅锌分析师 张圣涵：北方京津翼地区陆续发布重污染天气橙色预警。华北市场镀锌企业环保限产再次开启，天津地区预计限产时间为12月22至28号，唐山地区预计限产时间为12月22号至31号，邯郸地区预计限产时间为19号至26号，具体开工时间另行通知。本次环保限产除政府名单企业外，其余企业均存在不同程度不同时间的停减产情况。冬季环保部检查以及雾霾天气等多种影响下，河北、天津和山东等地区镀锌企业开工受到抑制，部分企业预计元旦后开工，元旦备库情况不及预期。另外进入年末，下游企业订单较淡，同时下游企业认为目前盘面价格以及天津升贴水仍价格较高，一定程度拖累采购积极性。

金瑞期货 曾童：近期华北地区空气污染，使得当地镀锌生产受到了负面的拖累，部分企业需要错峰生产，部分企业产量出现限制。

【机构会诊】：近期沪锌重心持续上移，更多是受宏观利好提振吗？结合当前的宏观氛围和供需面看，短期沪锌会继续偏强运行吗？

光大期货有色研究员 刘轶男：近期市场核心仍在美联储降息预期上，美元指数连续回落，基本金属走势均偏强。基本面来看，海外高成本矿频繁停产减产，后续或导致国内冶炼开工高位下行，锌锭整体供应增量有限。而需求方面，锌在政策支持下，预计仍可保持稳步增长。锌国内基本面相对韧性，但短期国内虽然进口窗口关闭，但是免税下进口锌锭到货量不减。另外，海外供应过剩格局未改，谨慎LME再度交仓，预计短期以震荡为主。

一德期货有色研发中心铅锌分析师 张圣涵：宏观上，美联储议息会议确定转向，鸽派言论打压美元及美债利率，降息预期强化，美元指数回落整体提振基本金属；国内政治局会议与中央经济工作会议定调积极的财政政策，具体措施上防风险与转型并举。总体上，海外软着陆预期加上国内政策托底预期或对锌价形成提振，但也需要警惕海外进口锌流入对国内供给的冲击和临近春节的累库预期。当前锌价已经临近区间波动上沿，警惕价格回调风险。

金瑞期货 曾童：锌价上涨一方面受到弱美元的支撑，基本品种普涨的带动，另一方面，它也有自己基本面的独特性，供应的紧张使得锌在低位的买盘比较丰富。短期看，锌价可能还有上行的空间，沪锌主力上方的压力大概是21700-22000附近。