在上周五连跌的背景下，本周，25000点再次发挥了强力的支撑，沪锌期货持续反弹，不仅洒脱结束回调，期价更是再度回到高位。
11月锌精矿进口出现明显回升，当前国内矿端偏紧局面有缓解吗？本月精炼锌供应预期如何？最近锌锭社会库存仍在下降，且沪锌仓单出现骤降一幕，低库存会持续支撑锌价吗？如何看待后续锌价走势？文华财经【机构会诊】板块邀请沪锌期货专家为您深入分析。
【机构会诊】：11月锌精矿进口出现明显回升，当前国内矿端偏紧局面有缓解吗？本月精炼锌供应预期如何？
光大期货有色研究员 刘轶男：11月来自美国和秘鲁进口量大幅增加，带动国内港口库存回升。国内锌矿供应紧张局面已有比较明显的好转，SMM报国产矿加工费回升至1,650元/金属吨、进口矿加工费回升至-30美元/干吨。12月国内冶炼产量预估或在原料回升下环比增加至52万吨附近，1月受限于春节，产量有季节性减少，但降幅或不及往年，维持在51-52万吨左右。
一德期货有色研发中心铅锌分析师 张圣涵：近期海外锌矿扰动较少，叠加自三季度开始锌矿进口窗口持续开启，冶炼厂前期订购的进口锌矿持续到货，11月锌矿进口增量明显，2024年11月进口锌精矿45.59万吨（实物吨），环比10月增加37.73%（12.49万实物吨），同比增加45.01%，秘鲁、美国等国家，整体贡献较大增量 。进入12月，虽然进口窗口再度关闭，进口锌矿流入受阻，但冶炼厂前期锌矿订购到货仍在持续，并且国内锌矿港口库存增加明显，预计12月锌矿进口量或回落有限。当下冶炼厂原料库存进一步增加至20天以上，冶炼厂原料压力缓解，国内外加工费企稳回升。
SMM预计2024年12月国内精炼锌产量环比增加2万吨以上或环比增加5%左右，产量表现超预期。主因12月除了湖南、四川、新疆等地少量检修减产外，其他内蒙古、山西、青海、湖南、甘肃等地均有不同程度的产量恢复和年底增产。
浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：在锌精矿进口增量下，国内矿端偏紧供应边际缓解，推动锌精矿加工费底部小幅回升，冶炼厂原料库存修复至20天左右。但考虑到国内矿山冬季减产逐步落地，叠加冶炼厂年末增产预期，加工费反弹动力不足，国内锌精矿中期仍将延续偏紧格局。本月锌价中枢高位运行，加工费边际回升，叠加副产硫酸价格走强，冶炼利润亏损有所修复，内蒙古、山西、青海、湖南、甘肃等地均有不同程度的复产与增产计划，预期12月锌精矿供应小幅走高，增量在3万吨左右。
【机构会诊】：最近锌锭社会库存仍在下降，且沪锌仓单出现骤降一幕，低库存会持续支撑锌价吗？
光大期货有色研究员 刘轶男：上期所注册仓单周内连续注销，昨日仅余1,579吨，但2501持仓仍有5.47万手，虚实比维持高位，将对月差和现货升水形成较强支撑。
一德期货有色研发中心铅锌分析师 张圣涵：由于近月合约多头资金集中度高，且社会库存持续下跌，现货市场流通货量较少，升水快速拉涨。消费端，随着天气转凉，交通、光伏等订单因施工项目逐渐结束而转弱，出口订单亦有所回落，铁塔订单仍然较为坚韧，虽订单情况较之前有所回落，但镀锌企业开工率仍处于同比较高位置，下游需求旺盛亦为升水提供支撑。但随着冶炼厂产量的提升和在途货物的陆续到港，后续库存仍有增加的可能，库存支撑力度或减弱。
浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：虽然近期加工费有所反弹，但炼厂利润依然倒挂，精锌产量未能出现往年季节性增产局面，供应端受限局面延续至12月，叠加近期锌下游开工高位企稳，采买补库需求尚可，社会库存持续回落。现货端来看，近期市场货源流通偏紧，持货商挺价惜售情绪高涨，基差维持在300元/吨以上。本周沪锌仓单由2.8万吨骤降至0.2万吨，且沪锌期货持仓量仍处于高位，虚实盘比快速上行，资金做多情绪依然较高。整体来看，低库存格局料将延续，锌价仍有较强支撑。
【机构会诊】：本周以来沪锌连连反弹，目前已经回归高位区间，如何看待后续锌价走势？
光大期货有色研究员 刘轶男：上周国内进口清关锌锭有所放量，而社会库存去库量仍高，现货端维持高升水成交，短期锌基本面强现实难以改变。但近期港口锌矿库存持续增加，冶炼厂原料库存底部回升，短期矿供应小幅过剩，预计锌矿加工费存在继续反弹的可能。考虑到2025年矿端集中放量加之需求预期一般， TC反弹或将压制锌价上行空间。
一德期货有色研发中心铅锌分析师 张圣涵：由于当前国内锌锭库存没有止跌企稳迹象，沪锌在24500支撑位底部回升，资金情绪在强现实和弱预期的逻辑中交替。但由于临近过年，累库预期仍存，沪锌持续上冲空间预计有限，上方关注2.6万元/吨整数关压力。
浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：随着进口锌矿陆续补充，炼厂原料库存有所回升，上游矿冶矛盾短期有所缓解，加工费自底部出现边际反弹。虽然冶炼厂利润有所修复，精炼锌供应环比小幅有所回升，但整体供应依然远不及去年同期水平。由于当前锌矿供应偏紧局面仍存，加工费无法实现有效回升，叠加需求端依然有刚性支撑，低库存对锌价支撑依然较强，建议沪锌维持偏多思路操作，关注跨期正套机会。
