伦镍在2万美元附近整理，沪镍测试16万支撑。宏观方面市场静待本周美联储议息会议，但不加息预期超过90%，基本板上钉钉。现货市场金川镍升水近期因刚需拉动出现大涨，十一长假前有备库需求提振，但国产镍成交并不乐观。纯镍中长线供应相对宽松，国内产量叠加进口已经过剩，贸易商镍板库存有积累；但近期镍矿价格坚挺，导致镍铁和MHP价格居高不下，硫酸镍用来生产电镍，价格也持续小幅上涨，与纯镍价差不足2万元/吨。短期国内供需双增，成本提供一定支撑，后续关注宏观情绪和需求。 不锈钢在15500元/吨附近整理。目前原料价格维持高位，钢厂四季度有继续扩产的规划，但亏损情况下可能会推迟，暂时对原料采购意愿不足，特别是需求能否承接高产量高价格还要考验金九银十的成色。9月中下旬已经到了旺季备库的时候，今年长假更长更早，本周是比较重要的观察期，从当前的现货氛围来看，旺季特征并不明显，热轧相对偏紧，冷轧有高位出货的现象。社会总库存上周虽然下降，但300系冷轧仍在增加，反映钢厂高排产越来越难被消化。后市需关注旺季预期能否兑现，以及宏观情绪变化。

氧化铝维持震荡整理，AO2311合约跌39元至3048元/吨；近期价格向上的动力主要来自成本上扬以及供需基本面的短期偏紧，近期烧碱、动力煤价格上涨驱动氧化铝成本抬升，而近期供应端略有事故检修约百万吨左右，带来近约200万吨产能的供需差，短期形成小幅短缺。 交易策略方面，短期内氧化铝现货市场维持偏紧的局面，带来一定的价格支撑，但是过剩的预期仍然是最大的矛盾，给盘面以压力，所以短期内预计以震荡的思路操作，短期预计震荡区间在3000~3200元/吨之间，操作上背靠震荡区间高抛低吸。

宏观方面，中国8月数据稍好于预期，主要是社会消费品零售环比改善，但房地产相关数据总体仍维持弱势，竣工端缺乏进一步向上修正的动力。海外来看，美国CPI超预期，市场对再通胀的讨论开始增多，考虑到联储加息空间较为有限，一旦再通胀进入现实，大宗总体估值仍有上修空间。现货来看，金川镍升水有所回升，俄镍跌至贴水，交割品题材缺乏炒作空间，多头稍反弹即减仓。市场在明年印尼大选之前对于矿端仍有疑虑，高镍生铁报价强势，矿端支撑导致一二级镍价差倾向于收敛。 行业方面，上周300系不锈钢库存再增0.5万吨至61.7万吨，延续了7月初以来持续增加的态势，总体水平仍在近五年最高。年内受益于竣工端数据偏强，消费基数水平偏高，而实际的金九银十受到宏观情绪干扰反而不及预期；周内华东和华南均有钢厂发布检修减产的消息，9月产量预计将减少9.15万吨，或缓解下游让利出货情绪。不锈钢价格连续下跌，下游采购持观望情绪，市场需求端反馈不及预期。 从库存来看，下游去库压力或较大，多头需要更为谨慎，消费旺季落空或意味着镍价将在低位横盘更长时间。 原标题：《国投安信期货：炒作结束，沪镍低位整理》

供应方面：云南电解铝企业复产基本结束，国内运行产能超过4290万吨刷新历史新高，年内产能向上空间已不到50万吨，且枯水期云南水电能否承载超150万吨的产能增量仍存不确定性。进口窗口持续打开，近两月进口量或将在此前十万吨基础上有明显增加。需求方面：SMM统计国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅上涨0.1个百分点至63.8%，目前铝下游各版块均反馈旺季氛围并不明显，订单回暖幅度不及预期，且铝价高位亦制约企业开工率走高，在需求小幅回升带动下短期铝加工开工率预计稳中小增为主。统计局数据显示8月房地产整体仍偏弱，投资、销售、新开工降幅略有收窄，竣工当月同比大幅下降至10%附近，累计同比维持在19%高位。库存上来看，过去一周铝锭库存增加0.5万吨至52.9万吨，铝棒库存增加0.5万吨至9.1万吨，连续两周低速增长，预期累库过程将会持续，但年内累库量不会太高。 成本方面：上周氧化铝现货指数小幅上调，港口动力煤暂稳，国内电解铝产能即时平均成本继续围绕16000元波动，成本上行空间有限，行业平均利润维持3000元以上。 总体来看，在云南复产和进口增量逐渐释放后，市场进入累库过程，但量级依然偏低，需求虽无明显旺季表现但开工仍在季节性回升。国内降准释放出逆周期调节持续性信号，宏观预期依然较强的情况下，沪铝继续以高位震荡对待，短线支撑暂看18800-19000元区域， Back结构将会维持，换月后现货升水超过200元，震荡中多头依然占据一定优势，回调后仍可考虑买入布局。 氧化铝投复减产并行，上周运行产能回落100万吨至8540万吨附近。当前生产企业利润达到近年高位水平，企业增产意愿较强，不过河南三门峡矿山尚未复产，进口矿也不富裕，依然制约着整体产能抬升节奏。理论上当前氧化铝运行产能基本能够满足需求，不过短期内期现套利需求增加使得现货市场偏紧格局依然存在，氧化铝仍有支撑，暂时继续以3000-3200元区间震荡对待，不过远期看大概率会回到偏过剩局面。本周将可以开始注册仓单，关注仓库数据。

上游，佤邦没有更新消息，市场猜度不稳定的矿业生产可能持续到10月，甚至更后。上周SMM云南、江西两省周度开工率小幅上调，云南40%精矿加工费报价提升到1.7万元/吨，市场认为本月国内精锡产出的稳定性较高。等待8月锡精矿进口分项数据。 下游，较低锡价能够带动备库买兴，SMM社库流出1052吨至9262吨，单周去库幅度大。国内市场继续有关于深紫外线“光刻厂”的消息，不过权益市场交投相对转冷。关注中国集成电路产量数据。全球半导体订单已经触底，未来两三个季度累计跌幅将逐步收窄。LME公布了新一月份金属库存的生产地信息，LME锡锭大多为马来西亚生产，反映印尼锡锭进入生产环节或进口至中国的实物流转需求更大，继续关注该国出口动力。倘若继续疲弱，可能反映当前海外实体锡需求仍较脆弱。上周伦锡库存继续攀升到7015吨，注销仓单比例6.6%，0-3月贴水略微缩窄到213美元。 综合看，高社库下，锡补库以逢低为主，因矿端题材“真空”，倾向锡价震荡，反弹中锡价可能在22.3-22.5万元/吨间遇阻，下方强支撑40周均线。保持对加工费、社库的关注，震荡交投，逢低多配，不建议追高。

上周五夜盘氧化铝期货低开震荡，主力2311合约小幅收低于3027元/吨。早间现货市场交投无明显提升，虽然夜盘期货价格一度冲高，但后期回落，期现套利空间无实质性扩大，期现贸易商现货采购积极性不高。下游电解铝厂逢低采购为主，现货主流价格仍在2940元/吨上下。 随着部分产能复产及少量新投产能释放产量，氧化铝产量趋增，不过增量暂不突出。供应趋于宽松，但尚未有明显过剩。 氧化铝现货价格暂缺乏明显驱动，而期货价格向现货收敛的趋势不改。操作上建议维持逢高做空思路。

一、供应：缅甸锡矿选厂宣布复产，但锡矿洞采矿仍被禁止，短期预计锡精矿供应稳定，长期关注缅甸采矿复产时间。本周锡矿加工费上调至17000元/金属吨，反应出国内锡矿供应充足，且国内炼厂生产有利润，预计后续锡锭产量较为平稳。 二、需求：本周锡价探低回升，下游企业低价积极采购，高价再度观望。焊锡企业开工环比有所好转，其中大厂订单稳中有生，小厂订单依然较为疲软。铅酸电池因生产亏损等原因导致旺季开工率表现一般。 三、库存：上期所库存周环比减少458吨至7,735吨，同比增加288%；LME周环比增加200吨至7,015吨，同比增加46.60%。 四、策略观点：需求方面国内近期的政策扶持集中在地产，而锡地产需求占比不高。新兴行业的光伏及新能源，市场担心需求最高最快的增速已经过去。供应方面，缅甸矿供应短期无忧，加之锡价充分定价减产预期，波动后续以需求为锚。

佤邦的影响已经消化，接下来仍需关注停工时间，目前国内提前储备了部分锡矿，锡矿加工费已经上涨，但如若佤邦10月份仍未复产的话，则国内冶炼开始受到影响。基本面，供应上，国内冶炼开工率已恢复至正常水平；需求在锡价回落后成交较好，部分企业开始有备货，继续关注节前备货情况，但下游尚未迎来周期性好转。国内库存边际去化，国内外升水仍处于低位。长期来看，消费有望随终端行业周期出现好转，矿端收缩预期，最终会传导到冶炼，使得供应降低，锡价有一定上行空间。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】供应恢复较快，锡价仍震荡僵持，再次关注逢低做多机会。

上周美国经济数据偏好，通胀则好坏参半，美联储9月不加息预期一致，但11月加息预期分歧大，未来对美联储预期变化将伴随价格高波动。国内新公布的8月郭明经济数据恢复向好，加上央行周四宣布降准，国内阶段性情绪偏好。 供应端伴随云南绝大部分复产完成，国内产能临近全年高点，供应增量预计紧随其后，加上进口增量，全年整体供应增量较大，不过鉴于铝水比例高且后续大概率持续高铝水的考量，后续铝锭未必大幅增加，铝锭库存大概率保持较低位置。消费端房地产政策在旺季密集出台，短期房地产消费或偏好，其他板块，光伏非常亮眼，新能源车保持增速，电网稳增，白电稍有拖后，消费虽然没有旺季特征，但大概率环比改善。在库存低位及消费环比改善预期下，铝价易涨难跌，整体震荡或区间上抬，沪铝结构保持强Back结构。 本周沪期铝主体运行18500-19500元/吨，伦铝主体运行2150-2250美元/吨。

宏观方面，美国通胀数据超预期使得加息预期有所走强，欧央行暗示紧缩周期结束，致美元指数偏强运行，同时美国汽车行业罢工加剧了市场对于劳动力市场的担忧，就业数据若因此受影响，那么美联储11月加息预期或将有所回落。国内经济数据有所好转，叠加央行超预期降准，市场信心有所提振。 纯镍方面，估值高、弱需求、库存高等多重因素对镍价形成了明显压制，在基本面偏弱的情况下，预计后市镍价继续偏弱运行。硫酸镍方面，受益于成本支撑和电积镍企业需求增加，硫酸镍价格存在一定支撑。镍矿方面，镍矿目前供需双双偏紧，短期预计偏强运行。镍铁方面，供需双双偏紧使得镍铁价格仍在高位，但是下游需求不畅导致的负反馈同时也在施压铁价。不锈钢方面，金九预期落空使得钢价承压明显，后市需求短期看难有逆转，预计钢价继续弱势震荡，关注产业链负反馈产生的影响。 总的来说，基本面偏弱对镍及不锈钢施压明显，但是宏观扰动亦使得镍及不锈钢有反弹空间，不过宏观预期博弈较为激烈，基本面仍是价格走势的主要矛盾，预计后市镍及不锈钢偏弱震荡。沪镍2310参考区间157000-165000元/吨。SS2311参考区间15000-15500元/吨。 操作策略：操作上，镍及不锈钢偏弱震荡思路对待。