消费维持弱势，库存继续攀升隔夜外盘锡价再度走低。LME三月期锡价跌1.87%至25415美元/吨。国内夜盘则小幅波动。早间现货市场交投整体表现尚可，下游逢低接货力度有所提升，部分贸易商有接货交仓单的需求。现货升水小幅收窄。当前消费暂未有明显旺季表现，但整体有回暖迹象，下游企业接货情况对价格波动的敏感度较高，也反映消费韧性强。近日库存略有去化。短期锡矿供应偏宽松，锡矿加工费有上调趋势，刺激冶炼端产量也稳中有升。 短期库存仍处于高位，对价格仍有一定压力，不过消费有回暖预期，而缅甸佤邦禁矿的影响后期或逐步体现。短期锡价或震荡调整为主，下方有支撑，上方也有压力。建议暂以区间操作为主。关注旺季消费以及后期库存变化情况。

隔夜锡价走低，伦锡库存攀至6950吨、疫情以来高点，0-3月贴水258美元。结合8月印尼锡出口疲弱，意味着下游继续显性化库存的动力不足。同时LME库存产地月报显示，大比例锡锭源自马来西亚，表示印尼锡锭多在实物物流间转移消化。沪锡夜盘震荡在20日均线下方。 技术上，主力较强支撑在40周均线、21万。昨日现锡报217750元，对交割月延续较大升水。加工费及社库是重要关注指标，接下来市场将关注十一两节产业链备货。锡价震荡，观望中延续低位多配思路。

周二沪镍震荡，日内跌0.23%，报收166450元/吨。夜盘沪镍震荡，LME期镍涨2.16%报20485美元/吨。 现货方面9月11日，广东现货1#镍报价169750-170150元/吨，均价报169950元/吨，较上一交易日涨500元/吨。今日金川公司板状金川镍报168000元/吨，较上一交易日涨500元/吨。 宏观面，欧元区9月ZEW经济景气指数-8.9，前值-5.5；ZEW经济现况指数-42.6，前值-42。美国8月NFIB小型企业信心指数为91.3，预期91.5，前值91.9。 近期伦镍库存增至逾两个月新高，沪镍库存刷新逾一年最高位，供应增量在库存上开始逐步体现，沪镍盘面从Back结构转变为Contango结构，预计镍价承压运行为主，更多方向性走势需重点关注今日美国通胀数据指引。 操作建议：观望。

沪铝主力10合约周二价格震荡偏强，夜盘高开后震荡，开盘价19180，之后在19200附近维持震荡，日内重心稍有上移，收盘价为19260，涨幅0.94%。近期国内政策刺激不断，加之“金九银十”传统消费旺季到来，经济改善预期较强，带动工业品价格情绪走强。现货成交方面，华东地区出货为主，但铝价高企，月差较大，成交相对较弱，加上低价进口货源冲击，今日华东地区转为贴水；中原地区今日持货商出货为主，周末巩义地区到货增加，库存压力较大，下游畏高情绪严重，接货一般，贴水大幅走阔。 整体来看，近期沪铝在back结构持续走强的助推下，近月合约呈现偏强态势，但现货价格跟涨乏力，叠加进口低价货源冲击，主流市场成交较差，短期预计现货维持贴水为主。预计沪铝短期维持高位震荡，高铝价已对下游产生负反馈，建议关注下游开工及库存数据。

今日沪铝维持上涨，沪铝2310合约涨180元至19260元/吨，核心驱动在于社融数据超预期的好，带动市场氛围改善，产业端近月仓单紧张，9-10价差持续扩大，虚实盘比仍处于高位，风险仍然存在；宏观方面，周一公布社融及信贷数据，远超市场预期，社融规模3.12万亿，超过预期的2.69万亿，人民币大幅升值，市场宏观情绪转好，拜登宣布构建印度-中东-欧洲经济走廊，海外大基建预期再起，利多工业品；产业方面，社会库存在进口的补充下小幅累积，铝锭库存较上周四环比增加1.4万吨至49.2万吨，铝棒增加0.5万吨至10.5万吨；现货成交方面，现货市场表现尚可，月差强势之下，无锡地区成交仍旧对当月升水，佛山地区走弱，巩义地区供需两弱；交易策略方面，宏观氛围改善与产业仓单紧张产生共振，价格在交割前预计仍表现偏强，套利方面，现货市场贴水扩大，建议正套头寸获利了结。 隔夜氧化铝价格再度大涨，收盘再度回落，AO2311合约基本持平；基本面方面，本周中国氧化铝运行产能8,650万吨，电解铝运行产能4,291.8万吨，按照1.93生产系数及非铝估算，当前氧化铝理论需求约8680万吨运行产能，基本供需平衡；但是短期期现利润较大，创造了大量投机需求，造成现货市场阶段性紧张，带来了短期的供需错配，但是中长期来看，氧化铝仍然过剩；交易策略方面，短期内氧化铝现货市场维持偏紧的局面，带来一定的价格支撑，短期内价格或将高位震荡。

铝价再度走强带动下，氧化铝期货夜盘冲高，不过之后震荡回落，主力2311合约最高3127元/吨，收于3093元/吨。 早间现货价格无明显波动，均价在2940元/吨上下。前期检修工厂陆续恢复运行，河南前期生产受限的工厂也有提产的情况，产量总体趋增，不过短期释放量暂有限，供需紧平衡的状态未有明显转变。不过后期有产量增加的压力。而当前期货升水幅度仍较高，仍有一定套利空间。氧化铝期货价格上方空间受限，操作上建议逢高偏空操作。

【现货市场信息】上海SMM1#锡均价216750元/吨，-3250；云南40%锡矿加工费15250元/吨， 0。 【价格走势】昨日伦锡 1.57%，隔夜沪锡主力合约， 0.73%。 【投资逻辑】近期国内外锡价趋势性不强，转为震荡。基本面上，据机构调研，目前佤邦选矿8月底复产，但开采仍停止，但停工时间还不确定，8月进口持平，9月份开始受影响，若此后仍未复产，则影响较大。 基本面上，国内库存边际去化放缓，升水仍处于低位，国内冶炼开工率大幅回升，去库短期或仍难兑现；需求端环比回升有限，锡价走低时有部分备货，但下游尚未迎来周期性好转。锡价若继续下跌将触及90分位成本线。长期来看，消费有望随终端行业周期出现好转，矿端收缩预期，对应的加工费持续走低，最终会传导到冶炼，使得供应降低，锡价有一定上行空间。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】供需驱动不强，锡价区间震荡，前多已平仓，再次关注逢低做多机会。

隔夜氧化铝震荡偏强，AO2311收于3093元/吨，涨幅1.18%，持仓增仓431手至75903手。沪铝震荡偏强，AL2310收于19225元/吨，涨幅0.76%。持仓增仓1703手至25.76万手。 现货方面，SMM氧化铝综合价格继续涨至2934元/吨。铝锭现货收至升水10元/吨，佛山A00报价19220元/吨，对无锡A00贴水220元/吨。下游铝棒加工费包头持稳，新疆广东南昌无锡上调10-40元/吨，河南临沂下调10-20元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费上调30元/吨；铝合金ADC12及A380持稳，A356及ZLD102/104上调50元/吨。 随着进口窗口开启，海外货源逐渐流入，现货到货偏紧和高升水格局有所缓解，进入九月后目前供需边际增量均不显著，叠加近期海外宏观氛围扰动下市场谨慎态势较高、导致整体涨势并不顺畅。目前关注焦点仍在强预期能否最终落地的问题上，仓库出货力度和地区间流转速度水涨船高，带动市场对于旺季信心有所增加。预计短期铝价回归阶段盘整，关注库消情况和海外宏观面扰动。

（1）美国ISM非制造业指数超预期，美联储官员称支持必要时进一步加息，近期市场对美联储年内再次加息预期有所升温，关注美联储货币政策路径及经济数据变化。国内方面，8月通胀有所回升，社融数据超预期表现，国内经济底部特征渐显。近期地产刺激政策频发，多地落实“认房不认贷”政策，后续关注政策实际落地以及内需的恢复情况。 （2）基本面看，现货趋弱升水下行，供应端扰动仍存。 1）全球镍库存小幅回升，国内现货升水走弱，人民币汇率持续贬值，纯镍进口亏损走扩，随着国内外精炼镍项目陆续投产，交割品扩容后将缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。 2）镍铁方面，印尼镍矿事件仍未落地，镍铁价格维持坚挺，9月钢厂排产延续高位，对镍铁刚需仍存，印尼铁产量及品位均有下滑，镍铁价格短期获支撑，关注印尼事件影响及进展。 3）不锈钢方面，不锈钢震荡运行，成本支撑仍存，钢厂推出限价政策，但现货成交不佳，期货仓单库存仍维持增加。9月钢厂排产延续高位，后续供应压力仍较大，关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化。近期不锈钢两地库存持稳，“金九”已至，而下游表现一般，不锈钢需求仍面临考验，观察到货增加后两地库存的去化情况。 4）新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销转暖，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求仍有望提振。 总体而言，美国ISM非制造业指数超预期，美联储官员称支持必要时进一步加息，近期市场对美联储年内加息预期有所反复。国内方面，8月通胀数据有所回升，社融数据超预期表现，国内经济底部特征显现，近期多部门推出刺激政策，后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况。 全球纯镍库存小幅回升，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响，关注电积镍生产成本变化。印尼镍矿供应担忧再起，不锈钢面临旺季考验，新能源需求有望回暖，关注预期兑现情况。 短期来看，美联储年内加息预期升温，国内社融数据超预期表现，稳增长政策仍在推出，内外情绪有所分化。近期印尼RKAB事件仍影响镍矿供应，部分印尼工厂自菲律宾采购镍矿，当前相关法案仍未落地，在国内外库存仓单趋势性累库前，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注电积镍生产成本变化。操作上建议观望，短线操作，等待反弹空机会，注意防范市场风险！