供应方面：云南电解铝企业复产基本结束，国内运行产能超过4290万吨刷新历史新高，年内产能向上空间已不到50万吨，且枯水期云南水电能否承载超150万吨的产能增量仍存不确定性。进口窗口持续打开，近两月进口量或将在此前十万吨基础上有明显增加。需求方面：SMM统计国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅上涨0.1个百分点至63.8%，目前铝下游各版块均反馈旺季氛围并不明显，订单回暖幅度不及预期，且铝价高位亦制约企业开工率走高，在需求小幅回升带动下短期铝加工开工率预计稳中小增为主。统计局数据显示8月房地产整体仍偏弱，投资、销售、新开工降幅略有收窄，竣工当月同比大幅下降至10%附近，累计同比维持在19%高位。库存上来看，过去一周铝锭库存增加0.5万吨至52.9万吨，铝棒库存增加0.5万吨至9.1万吨，连续两周低速增长，预期累库过程将会持续，但年内累库量不会太高。

成本方面：上周氧化铝现货指数小幅上调，港口动力煤暂稳，国内电解铝产能即时平均成本继续围绕16000元波动，成本上行空间有限，行业平均利润维持3000元以上。

总体来看，在云南复产和进口增量逐渐释放后，市场进入累库过程，但量级依然偏低，需求虽无明显旺季表现但开工仍在季节性回升。国内降准释放出逆周期调节持续性信号，宏观预期依然较强的情况下，沪铝继续以高位震荡对待，短线支撑暂看18800-19000元区域， Back结构将会维持，换月后现货升水超过200元，震荡中多头依然占据一定优势，回调后仍可考虑买入布局。

氧化铝投复减产并行，上周运行产能回落100万吨至8540万吨附近。当前生产企业利润达到近年高位水平，企业增产意愿较强，不过河南三门峡矿山尚未复产，进口矿也不富裕，依然制约着整体产能抬升节奏。理论上当前氧化铝运行产能基本能够满足需求，不过短期内期现套利需求增加使得现货市场偏紧格局依然存在，氧化铝仍有支撑，暂时继续以3000-3200元区间震荡对待，不过远期看大概率会回到偏过剩局面。本周将可以开始注册仓单，关注仓库数据。