下周，由于元旦假期，伦交所、上期所将于12月31日晚间提前收市或不进行夜盘交易，2026年1月1-2日休市。宏观经济数据方面，主要是中国12月官方制造业PMI、美国至12月27日当周初请失业金人数等数据将公布。同时，我们需要关注美联储公布货币政策会议纪要。 伦铅方面，圣诞节前LME铅库存呈下降趋势，期间LME0-3贴水较上周收窄，至-37.81美元/吨，支持铅价呈偏强震荡态势。同时海外市场铅精矿加工费继续下跌，2026年铅锭长单溢价上涨，将提振铅价延续强势，预计下周伦铅将运行于1980-2030美元/吨。 国内沪铅方面，由于假期因素沪铅仅3个交易日，叠加正值2025年底，上下游企业关账盘库，铅现货市场交易活跃度预计较差。但值得注意的是铅社会库存处于16个月的低位，且冶炼厂库存同样处于低位，叠加白银等副产品价格上涨，将支持后续铅价偏强震荡。预计下周沪铅主力合约运行于17100-17650元/吨。 现货价格预测：17000-17500元/吨。原生铅方面，冶炼企业检修后恢复，供应相对增加，又因持货商年末清库，新年前铅锭流通货源预计有限，当月票铅锭货源报价预计相对坚挺，但次月票货源则有贴水扩大的可能性。再生铅方面，冶炼企业利润修复，同时环保影响缓和，现货流通货源预计相对增加，再生精铅贴水有扩大的风险。铅消费方面，下周为2025年全年最后一周，下游企业年末关账盘库，采购积极性有限，预计元旦后市场方能恢复正常交易。    

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                              12月26日SMM进口铜精矿指数（周）报-44.9美元/干吨，较上一期的-43.65美元/干吨减少1.25美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为95%-97%。        市场交投持续保持冷清，外企原料供应商也因为圣诞节开启了休假模式。周内有贸易商以SMM指数的价格向三家冶炼厂出售3万吨近洋混矿，QP均为M+1，装期分别在一季度、二季度，黄金Payable分别为10g以上计价96.5%、15g以上计价97%~97.5%。部分冶炼厂对明年一季度和二季度装运的原料开始询盘。有贸易商以-40美元中位的价格向冶炼厂出售1万吨2/3月份装运的一篮子干净矿，QP，为M+1。        据SMM了解，Kaz Minerals开始减少直供中国冶炼厂的铜精矿量，其余部分的铜精矿量将通过贸易商的途径流向中国冶炼厂。另外Kaz Minerals以招标的形式将其余部分的铜精矿量给到2家贸易商，中标加工费为-50美元。哈矿与中国冶炼厂的长单结果为follow BM 0美元。        据SMM了解，CSPT于12月25日上午在上海召开2025年第四季度总经理办公会议，2025年第四季度CSPT总经理会议决定不设2026年一季度现货铜精矿加工费参考数字。        据外媒报道，Capstone Copper旗下Mantoverde工会表示，如果劳资合同调解失败，工人准备举行罢工，罢工可能于12月29日开始。该矿工会在12月中旬拒绝了资方的合同方案，从而为罢工铺平了道路。目前的政府调解期为五天，若双方同意可以再延长五天。2024年Mantoverde铜产量为2.2万金属吨。        SMM十港铜精矿库存12月26日为77.47万实物吨，较上一期增加4.33万实物吨，主要增量来自于钦州港，本周钦州港铜精矿库存环比增加6.2万实物吨。                                                                                                                                                         》查看SMM金属产业链数据库  

伦锌：周初，美元指数自高位回落，但LME锌锭库存持续增加，压制锌价，伦锌维持震荡；随后，美元指数继续走软，有色普涨，伦锌应声上行；但LME市场0-3 Contango结构维持，伦锌承压小幅回落；随后，美国第三季度实际GDP数据以4.3%速度扩张，创两年来最快增速，强劲的经济数据提振需求前景，市场情绪较为积极，推动伦锌走高；接着，因海外库存不断增加突破10万吨大关，价格上方压力显现，伦锌承压下行；随后，市场因圣诞节假期休市。截至本周四3：00，伦锌录得3086.5美元/吨，涨8.5美元/吨，涨幅0.28%。 沪锌：周初，沪锌延续上周震荡走势；随后，尽管国内社会库存增加且终端消费平淡，拖累锌价重心下移，但国内锌锭减产预期提供支撑，价格维持震荡格局；接着，受外盘带动沪锌跳空高开，但年底下游消费一般，加之锌锭出口窗口关闭，上涨动力不足，价格转而不断下行；随后，受持续低位的锌精矿加工费扰动，沪锌重心再度走高；然而在海外持续增加的库存影响下，伦锌走低，进而拖累沪锌同步下行；但市场对国内供应端减量仍存预期，叠加国内锌锭库存出现下降，沪锌不断走高。截至本周五15：00，沪锌录得23170元/吨，涨95元/吨，涨幅0.41%。                                                                                                                                                  》点击查看SMM金属产业链数据库

SMM12月26日讯：       本周氧化锌开工率录得57.04%，环比增长1.16个百分点。原料方面，本周锌价维持窄幅震荡，氧化锌企业存在逢低补库情况，因此带动本周原料库存小幅增加；成品库存方面，周内部分企业出货较好，因此带动成品库存小幅下降。在终端需求方面，当前大厂订单较为稳定，同时本周锌价波幅较小，下游需求小幅好转。此外临近年底饲料级氧化锌终端需求回暖，带动企业订单好转。但近期橡胶级氧化锌及陶瓷级氧化锌整体需求较为一般，同时进入季节性消费淡季，企业对后续陶瓷级氧化锌需求看法谨慎。本周氧化锌开工上行一方面是由于前期因环保减产的企业完全恢复正常生产，同时部分企业需求较好支撑开工小幅上行。展望下周，当前大厂订单整体较为稳健，对氧化锌开工仍有支撑，开工率预计维持在57.26%附近波动。    》点击查看SMM金属产业链数据库

SMM12月26日讯：       本周压铸锌合金开工率录得52.80%，环比上涨3.95个百分点。库存方面，本周锌价重心走低，下游逢低补库带动原料库存有所走高；成品库存方面，周内部分企业出货有所好转带动企业成品库存出现较明显下行。本周压铸锌合金开工上行一方面是前期存在减产情况的企业当前已恢复正常生产，此外本周锌价整体走势偏稳，部分企业反馈下游需求有所好转，因此带动产量有所提高。终端订单方面，当前传统五金订单需求仍旧较为一般，但部分企业表示在本周锌价的带动下终端订货量有所增加，市场电子产品订单需求仍相对较好。出口订单方面，企业反馈临近年底，市场新增出口订单较少，多为前期未完成订单。展望下周，预计压铸锌合金企业开工将维持在53%附近波动。                                                                                                                                                  》点击查看SMM金属产业链数据库

       本周广东地区升贴水较上周上涨 20 元 / 吨左右。截至本周五，主流 0# 锌对市场报价升水 0 元 / 吨，沪粤价差保持稳定。广东近期持续去库，市场升贴水随之逐渐走高；同时锌价下行带动下游采购积极性小幅提升。当前沪粤价差逐步修复，两地贸易空间相应收窄，广东现货流出窗口收紧；而广东当下下游消费整体表现一般，对升贴水继续上行的支撑力度不足。关注广东后续到货情况及下游采购节奏，预计下周广东锌锭升贴水将维持震荡走势。                                                                                                                                                  》点击查看SMM金属产业链数据库

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 12月26日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27156/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27430-27560元/吨，均价较昨日略升。 从成本端来看，镍价在分歧中延续涨势，近期镍盐生产即期成本处于高位；从供应端来看，镍价上涨带来的成本上行预期促使部分企业上抬报价；从需求端来看，下游市场进入淡季，临近月底，部分厂商开始询价，价格接受度上浮程度不明显。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.9，下游前驱厂采购情绪因子为2.8，一体化企业情绪因子为2.6（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，月末采购节点将至，若镍价能延续上行走势，或从成本端支撑镍盐价格。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 本周铜价再创历史新高，至周五沪铜主力合约持续向100000元/吨大关上行。相比之下现货市场持续冷清。一方面仍是因为持货商回款需求增加，低价出货情绪较强。另一方面实体下游已出现大量短期停炉停产现象。现货供需双弱局面预计下周仍将维持低升水现状，下游亦仅维持刚需采购。下周仅有三个现货交易日，预计升水将维持当前低位。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

2025 年中国硅锰合金月产量呈现 “稳 - 降 - 冲” 的波动走势，核心受淡旺季需求、现货价格、宏观政策影响。 分情况来看： 一、上半年 ：旺季支撑开工，淡季叠加限产致供应收缩 一季度处于钢铁行业传统春季旺季，硅锰合金下游需求提升，硅锰现货价格维持在相对景气区间，企业开工意愿较高：3 月产量冲高，同比保持小幅正增长，是旺季需求对供应的直接支撑。 二季度进入行业传统淡季，下游钢铁企业开工率阶段性回落，硅锰现货价格同步走弱；叠加高耗能行业 “双碳” 目标下的阶段性环保限产政策落地，企业主动压缩产能：5-6 月产量回落至年内低位，同比同步跌入负增长区间。 二、下半年 ：政策利好叠加旺季需求，供应持续回升并维持高位 三季度产量呈现稳步攀升态势。7月底，国家“反内卷”政策提出，宏观不提倡行业在价格领域过度竞争，硅锰行业价格看涨预期强，硅锰盘面期价随之爬升，厂家开工积极，产量增加。进入 8月中上旬，政策提出初期的积极影响延续，硅锰合金价格维持高位运行，硅锰合金厂信心得到提振，南北方市场开工积极性增加，尤其是云南地区，受益于丰水期的电费优惠政策，在生产成本优势下开工较为积极。另一方面，8月河钢钢招价格和钢招量均环比抬升，硅锰市场交货积极性增加，市场成交有所推进，活跃度走高。此外，8月上旬南北方硅锰合金厂高价套保情况较多，有效锁定利润的同时，也缓解了后续的出货压力，多重利好因素推动硅锰合金产量增长。利好因素延续至9月，硅锰产量上涨。 四季度产量延续高位运行态势。一方面，三季度积累的宏观利好因素尚未完全消退，企业主动减量意愿较弱；另一方面，锰矿原料价格持续上涨，成本端支撑增强，企业对四季度硅锰价格仍持乐观预期。尽管南方市场受枯水期临近影响，电价逐步上涨导致部分企业小幅减量，但北方主产区依托成本优势，减产意愿低，且有部分新增产能逐步投产。新增产能释放量基本抵消南方减量，使得四季度产量维持高位运行。 展望2026年，硅锰合金产量大概率延续增长态势，核心驱动因素集中于三方面 ：其一，政策利好持续深化，“反内卷”已明确成为2026年供给侧改革核心逻辑，价格体系稳定将进一步提振企业生产信心，避免因恶性竞争导致的被动减产。其二，下游需求边际改善，2026年基建投资预计保持增速，将持续拉动硅锰合金消费。其三，产能释放与成本优势共振，2025年末北方已启动的新增产能将在2026年逐步释放，而南方地区若电费优惠政策落地可缓解成本压力，成本端支撑与产能增量将共同推动产量提升。