1、现货市场：升水走弱成交不强 现货市场价格方面，SMM1#电解镍价格5月整体呈现缓慢下跌态势，均价为124,683元/吨，环比4月降低1,012元/吨。1#金川镍升贴水5月均值为2,200元/吨，较4月2,500元/吨环比减少300元/吨。成交方面，五一节后补库昙花一现，部分下游逢低补货，但持续性不足。5月现货成交仅维持刚需为主，企业备货积极性不高。   2、供需双弱：全球镍市过剩格局依在 2024年受印尼RKAB政策影响，NPI处于去库过程，2025年预计RKAB配额将有所增加，NPI处于紧平衡状态。硫酸镍仍将保持以销定产，预计供给增量有限。 过剩环节主要集中在纯镍，现有主要产能集中在中国，当前镍价虽处五年低位，但印尼一体化产能仍可维持现金流，印尼今年仍有新增产能，供应增量将持续压制市场，全球纯镍过剩的情况将进一步加剧。 供应端，据SMM数据，2025年5月精炼镍产量约为3.5万吨，环比减少2.6%，同比增长37.8%，6月受到镍价下行影响，部分冶炼厂排产预计有所下滑，带动整体产量环比继续下行。 需求端同样呈现结构性疲软： 不锈钢领域：不锈钢行业信心低迷，钢厂利润承压，排产环比减少，淡季效应显现，钢厂库存累积压制采购意愿，镍需求仅维持刚需。 新能源领域：1月份至4月份，我国动力电池累计装车量184.3GWh，同比增长52.8%。其中三元电池累计装车量34.3GWh，占总装车量比例为18.6%，同比下降15.9%。磷酸铁锂主导地位强化占比提升，进一步挤压镍在动力电池中的应用空间，硫酸镍产量持续下滑，2025年前5月累计产量约为12.7万金吨，与2024年同期相比下滑约22%。 合金特钢领域：当前合金特钢需求持稳，据SMM统计5月份合金特钢对纯镍需求约为1.3万吨。由于该领域占镍下游需求不足10%，不足以扭转过剩。   3、库存高位震荡：长期结构性过剩压力难解 LME镍库存和国内库存都处于近三年高位，库存拐点仍需等待 截至5月29日，LME镍库存达200,142吨，较月初去库约1,788吨。国内库存5月小幅去库：SMM六地社会库存月末较月初减少2,535吨至41,553吨；保税区库存持续下降，5月减少900吨至5000吨水平，进口窗口尚未打开。短期虽有去库，但难掩长期结构性过剩压力难题。   4、宏观扰动，政策变数成市场主导 5月初中美达成“取消91%加征关税”协议，中美贸易突破性缓和，缓解了出口导向型制造业成本压力，也缓解了镍下游不锈钢、电池材料的出口压力，市场对金属需求预期有所改善。同时。国内央行、金监总局、证监会联合发布一揽子金融政策，稳市场、稳预期，流动性宽松预期增强，工业品市场情绪回暖。 然而，5月下旬市场对中美关税削减的乐观情绪消化殆尽，缺乏新增驱动。5月20日央行下调LPR利率10BP，但企业与居民信贷需求低迷，实体消费与投资意愿偏弱，流动性释放对金属需求提振效果不明显，镍价反弹乏力。 5月末，市场传闻印尼配额增加至3.2亿湿吨引发空头资金入场，当天沪镍主力合约持仓量激增至10.7万手，镍价单日下跌2%。但经过SMM考证，该消息不实，印尼相关部门人表示近两周暂时未对补充配额进行大批量的审批。随后，镍价反弹，LME镍价重新回到15300美元/吨价位，沪镍主力合约反弹至12.1万元/吨。   综合来看，5月份镍价剧烈波动主因宏观扰动，剔除异常扰动K线后，沪镍盘面价格主要还是在“基本面弱”与“库存高”的双重压力下呈现缓慢下跌态势。端午节后，下游企业备货需求能否释放将检验价格支撑的成色。目前镍价在成本线边缘挣扎，产业洗牌可能加速到来。展望后市，供应过剩格局难改，需求缺乏亮点，宏观提振乏力，印尼镍矿成本抬升对镍价存在一定支撑，预计镍价维持区间弱势震荡。    

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 根据SMM的数据，2025年5月，SMM硫酸镍的产量预计将达到约2.51万金属吨，对应的实物吨产量约为11.43万吨，环比减少约2.97%，同比减少约23.17%。 需求端方面，5 月下游前驱体企业处于成品库存去化阶段，导致排产走弱，进而使得硫酸镍需求同步走弱。供应端来看，受下游需求疲软影响，硫酸镍生产企业实际产量不及预期。 展望 6 月，尽管部分下游前驱体厂商订单量有所恢复，但整体市场需求仍处于较弱水平，对镍盐的采购意愿持续低迷。预期到6月，SMM硫酸镍的产量将上升至约2.54万金属吨，实物吨产量预计为11.56万吨，环比增加约1.11%，同比减少约16.61%。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！订 购、试阅请致电021-51666863，联系人：付建】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

【SMM焦炭市场周报20250530】市场看跌情绪仍较强  下周焦炭有第三轮降价预期 供应方面，多数焦企盈亏情况仍在可接受范围内，生产暂时稳定，焦炭供应高位运行。需求方面，钢材出现季节性需求减量，铁水延续下降趋势，且南方进入雨季，高温雨水天气影响项目开工，进一步拖累钢厂拿货积极性。原料基本面情况，煤矿维持正常生产节奏，供应延续宽松局面，下游观望情绪依旧较重，线上竞拍成交不佳，煤矿下调起拍价格，签订情况仍不好。综上，市场看跌情绪仍较强，短期焦炭市场将弱势运行，下周焦炭有第三轮降价预期。         》订购查看SMM金属现货历史价格

        据了解，截至5月30日，原生铅主要交割品牌厂库库存为2.85万吨，较上周增加0.77万吨。         本周原生铅冶炼企业生产稳中有升，市场流通货源宽松，持货商纷纷扩贴水出货，周中主流产区电解铅报价对SMM1#铅价贴水60-20元/吨出厂，或是对沪铅2507合约贴水160-200元/吨出厂。而铅蓄电池市场消费低迷，下游企业普遍处于减产状态，加之端午假期临近，下游企业多计划放假，节前几无备库计划，原生铅冶炼企业厂库延续增势。另近日铅期现价差扩大，部分持货商移库交仓，但仍是无法改变厂库累增。  

        本周，电动自行车、汽车等铅蓄电池市场更换消费尚无改善，经销商频繁进行促销，部分经销商库存已较4月有所下滑，但面对6月市场，大多数经销商保持谨慎态势，对于电池仅按需采购。生产企业方面，铅蓄电池企业维持以销定产状态，部分企业因成品库存偏高，计划于端午节期间放假降库，故节前下游企业对于铅锭采购积极性较差，直至周五现货铅价跌破16500元/吨，小部分企业进行按需采购，现货成交相对好转。

         下周适逢端午节，6月2日上期所将休市一日。宏观经济数据主要中国5月财新制造业PMI、美国5月ISM制造业PMI和美国5月ADP就业人数等。此外，美联储公布经济状况褐皮书。          伦铅方面，继上周LME铅库存暴增5万吨后，本周铅锭库存扭势转降，但库存总量仍处于多年来高位水平，拖累铅价走弱。同时，LME铅0-3贴水扩大，截至5月29日报至-23.35美元/吨。高库存背景不改，加上地缘政治矛盾，市场对经济下滑的担忧，预计下周伦铅呈偏弱震荡态势，将运行于1925-1990美元/吨。          国内沪铅方面，目前弱消费是最大的利空因素，尤其是端午节期间下游企业计划放假1-5天不等，阶段性消费缺失，或使节后铅锭累库风险上升。反观，原料方面废料供应紧张，废电瓶降价困难，再生铅亏损扩大，部分冶炼企业暂停出货，再生精铅与原生铅价格形成倒挂，后续关注再生铅成本支撑是否有效。预计下周沪铅主力将合约运行于16450-16900元/吨。          现货价格预测：16350-16650元/吨。下周端午节期间，铅蓄电池企业多有放假计划，假期归来，下游企业对铅锭的需求预计有限，若铅价进一步下跌，则可能刺激下游采买移库。原生铅方面冶炼企业生产平稳，流通货源宽松，现货预计维持贴水交易；再生铅方面，亏损问题突出，打击再生铅企业生产与出货积极性，若废电瓶价格仍居高不下，再生铅预计将以升水出货，且成交难度高于原生铅。  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                         5月沪铜现货升水冲高回落，短暂触及升水400元/吨以上后迅速回落。沪期铜2505合约换月前因当月高持仓与低仓单不匹配，近月合约BACK结构持续走高至500元/吨以上，换月后月差自然转嫁至对沪期铜2506合约升水，故呈现短暂高升水态势。随着换月后铜价居高不下，下游拿货情绪走弱，叠加套利商平仓前期结构盈利，现货商积极出货令现货升水走跌。且大量仓单位于世天威外高桥仓库，更令持货商积极出货，下游压价采购，拖累升水。        临近月末，前期LME亚洲被注销的仓单货源开始流入中国，保税区货源亦被进口商悉数拉入境用于下游长单交付。故月末现货升水走跌至百元每吨附近。        展望6月，6月仍有冶炼厂进行检修但预计6月产量无明显下滑，国内供应正常。与此同时，重点关注到LME仓单仍在被大量注销，除亚洲外，欧洲注销仓单量大幅提升。6月海外进口除了LME亚洲地区货源可能还会存在额外的欧洲地区来往的大量俄罗斯电解铜。供应给到现货升水压力加大。但需注意在进口亏损持续扩大时，冶炼厂出口动作。        反观消费，目前终端订单对于上游传导仍有距离，一级加工材订单一般，在需求承接不住态势下，现货升水难有起色，近月结构亦将明显扩大。6月整体现货升水难有强势表现，但在进入下半旬对沪期铜2507合约交易日，月差将再次转嫁给现货升水，预计现货仍有望升水400-500元/吨。若冶炼厂出口动作明显，预计换月后现货高升水将持续数日。                                                                                                                                                 》查看SMM金属产业链数据库  

SMM5月30日讯：        据SMM沟通了解，截至本周四（5月29日），SMM七地锌锭库存总量为7.50万吨，较5月22日减少0.54万吨，较5月26日减少0.38万吨，国内库存录减。周内上海及天津地区到货较少，叠加下游节前备库带动库存不断下降。广东地区周内现货升水不断上涨，下游受畏高情绪影响刚需采购，库存有所增加。整体来看，原三地库存减少0.37万吨，七地库存减少0.38万吨。                                                                                                                                                    》点击查看SMM金属产业链数据库

伦锌：周初，伦锌休市一天；随后因特朗普关税政策的不确定性仍旧存在，同时美联储降息延迟可能性不断加大，伦锌有所下行；接着美国5月谘商会消费者信心指数高于预期值，美元指数有所上行，然海外库存不断减少，伦锌维持震荡运行；随后市场不断消化美国消费者信心增强和美国商业活动指数回暖这一消息，市场对美国经济的悲观情绪有所下降，美元指数不断上行，伦锌下降；接着欧盟与美国的贸易关系有所缓和，市场整体情绪好转，伦锌小幅上行；但美联储明确警告滞胀风险，市场再次进入紧张状态，同时海外库存继续大幅减少，伦锌维持震荡走势；随后在美元的不断走强下，伦锌下行；接着伦锌小幅上行收复部分跌幅。截至本周四15：00，伦锌录得2715.5美元/吨，涨3美元/吨，涨幅0.11%。   沪锌：周初，从基本面来看，近期进口锌锭不断流入国内，同时4月矿进口量大增，消费板块近期出口订单小幅恢复，沪锌维持震荡走势；随后在华南冶炼厂延长检修消息的作用下，供给端后续转宽预期受到影响，市场担忧情绪渐起，沪锌迅速上行；接着市场不断消化该消息沪锌又迅速回落；随后特朗普政府再就关税释放积极消息，沪锌小幅走高；然因4月进口矿量大增和部分冶炼厂的陆续复产，市场对后续供给端宽松仍有一定预期，叠加消费仍存一定韧性，沪锌维持震荡走势；接着在外盘带动下，沪锌不断走低；随后根据SMM数据显示，国内社会库存继续减少，录得7.5万吨，对锌价仍存一定支撑，沪锌不断上行。截至本周四15：00，沪锌录得22495元/吨，涨280元/吨，涨幅1.26%。                                                                                                                                                    》点击查看SMM金属产业链数据库