据Mining.com网站报道，尽管黄金在2025年的表现好于大多数商品，但不如同为贵金属的银和铂，银铂价格分别上涨了143%和137%。 2025年，工业和零售业对银的需求推动银价历史上首次逼近80美元/盎司。流入白银ETF的资金激增，而太阳能电池板和电动汽车的需求也使现货市场供应紧张前所未有。 惠誉方案（Fitch Solutions）旗下的基准矿物情报公司（BMI）预计，银市场短缺状况将持续到2026年，主要是因为投资需求增长。 “作为无收益资产，银铂都受益于降息；但它们也间接受益于金价上涨，这使得两种金属在投资组合、珠宝和各种工业应用中相对于金来说便宜”。 即便如此，分析师仍预测价格将呈现频繁波动，非商业投资者的仓位决定着金价走势，而作为金价关键决定因素的央行需求却没有发挥任何实质性作用。 BMI补充说，由于开采品位下降以及弗雷斯尼约公司（Fresnillo）圣胡利安（San Julián）银矿部分停产，世界最大产银国墨西哥产量不会出现任何明显增长。 相反，BMI 分析师认为，目前铂价的高位并没有基本面支撑。 欧盟决定推迟原定于 2035 年实施的禁止销售内燃机汽车（需要大量铂金的催化转化器）的计划后，纽约商品交易所的铂金期货价格目前已超过每盎司 2000 美元。 BMI指出，欧盟12月16日宣布推迟刺激铂价在12月26日飙升31%，至2471美元/盎司。 BMI称，“12月29日的抛售潮导致价格暴跌近15%，这是自2001年8月以来最大的单日跌幅”。 “尽管过去一周价格有所回升，但我们仍然预计2026年工业对铂金的需求只会温和增长，南非铂金矿产量下降，但较高的回收率将部分抵消这一影响。”

据矿业周刊（Miningweekly）援引路透社报道，西非国家马里矿业部的初步数据显示，受到矿业政策收紧的影响，最大产金商巴里克矿业公司（Barrick Mining）长期停产，导致2025年该国规模以上金矿产量下降了22.9%。 马里是非洲最大产金国之一。自从2023年实施新矿法以来，该国一直在推动矿业改革，试图从该行业获得更多收益。 去年12月份，马里政府称，通过全方位审计已经从矿业公司追回7610亿西非法郎（12亿美元）欠款。 但更苛刻的规定让一些矿企感到不安，并引发了政府同巴里克公司长达两年的纠纷，这家来自加拿大的矿企的鲁卢-贡克多（Loulo-Gounkoto）联矿在去年年底达成协议前被临时接管。 路透社15日看到的数据显示，双方僵局打击了行业信心，扰乱了整个行业的生产，抵消了新入行者和小型采矿带来的增量。 数据显示，2025年马里黄金产量从2024年的54.8吨降至42.2吨。2023年，该国黄金产量达到顶峰，为66.48吨。 在政府任命的管理者运作下，马里最大金矿—鲁卢-贡克多于去年7月份重启，但数据显示，长期的物流问题使得该矿2025年产量从之前的22.5吨降至只有5.5吨。 B2黄金公司（B2Gold）取代巴里克成为马里最大产金商，2025年产量为17.5吨。 由于南科拉里（Korali-Sud）金矿投产，加上在产矿山萨迪奥拉（Sadiola），联盟黄金公司（Allied Gold）产量达到9.58吨，成为马里第二大产金商，其次是巴里克公司，产量为5.5吨。 2025年，手工采金仍为6吨。加上规模以上黄金产量，2025年马里黄金总产量为48.2吨，低于政府最初预计的54吨。

受国际地缘政治紧张局势影响，今日黄金市场表现强劲。截至发稿，港股黄金股小幅上涨，其中紫金黄金国际(02259.HK)涨3.49%、招金矿业(01818.HK)涨3.40%、潼关黄金(00340.HK)涨1.79%。 国际金价今日早盘一度攀升至4689.03美元/盎司，创下历史新高，随后有所回落，目前交投于4658.85美元附近。市场分析认为，欧美之间潜在的贸易摩擦是推动金价上涨的主要因素之一。 特朗普威胁加征关税 据相关报道，当地时间1月17日，美国前总统特朗普在社交媒体宣布，将从2月1日起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税，并计划于6月1日起将税率提高至25%，直至相关国家就美国"全面、彻底购买格陵兰岛"达成协议。 值得注意的是，特朗普曾在1月16日白宫活动中透露，他此前曾通过医药关税向欧洲国家施压，并暗示可能对格陵兰岛问题采取类似策略。他直言："格陵兰岛对美国的国家安全至关重要，我确实有可能对不配合的国家加征关税。" 欧盟酝酿反制措施 面对美方威胁，欧盟多国正积极筹备应对方案。据悉，欧盟考虑对价值930亿欧元的美国商品加征关税，或限制美国企业进入欧盟市场。这份关税清单实际上在去年就已完成拟定，但为避免全面贸易战而暂缓执行，暂缓有效期将于2月6日截止。 1月18日，欧盟27个成员国常驻代表召开会议，讨论是否重新启动该关税清单，以及是否启用欧盟"反胁迫工具"机制。多位参与反制准备的官员透露，这些措施旨在为欧洲领导人在即将举行的达沃斯世界经济论坛期间与特朗普会晤提供谈判筹码。 2月1日是关键时点 消息人士指出，欧盟计划采取谨慎策略，将等到2月1日观察美国是否真正实施关税威胁，再最终决定是否启动反制措施。欧洲方面希望通过提前展示反制决心，在美国国内形成跨党派压力，促使特朗普政府收回加征关税的决定。 市场分析认为，若欧美贸易摩擦进一步升级，国际金价有望继续获得支撑，黄金相关股票或将持续受益。投资者需密切关注2月初欧美双方的政策动向，以及2月6日欧盟暂缓期限到期前的最新进展。

随着美国总统特朗普誓言要对八个欧洲国家加征关税，直到美国被允许购买格陵兰岛，全球市场在周一开盘再度陷入了剧烈波动。这一消息在周一亚洲时段开盘交易中一度将欧元推至七周低点，但随后遭遇抛售的对象又很快变为了美元，而避险资产黄金则再度大涨刷新历史新高…… 特朗普周末在社交平台上表示，自2026年2月1日起，丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%的关税。 他表示，这一关税措施将持续实施，直至就“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议。若未达成协议，自2026年6月1日起，这些加征关税的税率将提高至25%。 欧盟主要成员国周日谴责上述针对格陵兰岛的关税威胁是勒索行为。法国提议采取一系列未曾尝试过的经济反制措施。欧盟的选项包括对价值930亿欧元的美国进口商品征收一揽子关税(该关税已于去年8月初暂停六个月)，以及根据反胁迫工具采取的措施——这些措施可能会打击美国的贸易或投资。 在周一亚太时段早盘交易中，欧元兑美元最初曾一度低开0.2%至1.1578美元附近，创去年11月以来新低。 凯投宏观表示，受美国加征关税影响最大的是英国和德国，据其估算，10%的关税可能使这些经济体的GDP减少约0.1%，而25%的关税可能削减0.2%至0.3%的产出。 不过，此后颇为戏剧性的一幕是，外汇市场行情又很快出现反转——市场抛售的对象变为了美元，欧元兑美元迅速反弹至1.1610附近，美元指数则一度向下逼近99关口。 此外，美元兑瑞郎也一度下跌0.4%至0.7985，兑日元一度下跌0.3%至157.71。 不少业内人士表示，美元过往在市场上虽仍属避险资产，但若华盛顿再度成为地缘政治裂痕的焦点，美元或将承受冲击——正如去年四月所见。 贝伦贝格银行首席经济学家Holger Schmieding表示：“人们原本希望今年的关税形势能够平静下来，但这种希望目前已经破灭——我们发现自己又回到了去年春天的局面。” 特朗普在2025年4月宣布的全面“解放日”关税政策，曾一度震惊市场。但随后，投资者在去年下半年基本忽略了美国的贸易威胁，将其视为市场噪音，并因特朗普与英国、欧盟和其他国家达成协议而松了一口气。不过Fordham Global Foresight创始人、地缘政治战略家Tina Fordham表示：“眼下美欧贸易战又回来了。” 凯投宏观首席经济学家尼尔·谢林周日在一份报告中则表示，此次事件的政治影响将远远大于经济影响，美国任何试图以武力或胁迫手段夺取格陵兰岛的举动，都可能对北约造成不可挽回的损害。 德意志银行外汇研究主管George Saravelos则指出，美国存在一个欧盟可以利用的关键弱点。“欧洲拥有格陵兰岛，也拥有大量美国国债，”他在周日的一份报告中写道。 Saravelos表示，“欧洲国家持有价值8万亿美元的美国债券和股票 ，几乎是世界其他地区总和的两倍。在西方联盟的地缘经济稳定正遭受生死存亡的威胁之际，欧洲人为何如此愿意扮演这样的角色，这一点令人费解。” 他指出，去年特朗普威胁要颠覆全球贸易和金融时，丹麦养老基金率先减少了美元敞口，并将资金汇回国内。这种举动代表了“抛售美国”交易，投资者纷纷抛售以美元计价的资产，因为他们怀疑这些资产是否还能继续作为避险天堂或带来可观的回报。 Saravelos补充道：“由于美元在欧洲的敞口仍然非常高，过去几天的事态发展有可能进一步推动美元再平衡。” 美股期货承压、黄金再创新高 本周一是马丁·路德·金纪念日，美国市场将随之休市，这也意味着华尔街的反应会略显滞后。不过从周一开盘后美股期货的表现看，市场抛压还是体现得较为明显，纳斯达克100指数期货一度下跌1%。 澳大利亚和日本股市开盘后也出现下跌，比特币等加密货币同样随之走弱。 Peel Hunt首席经济学家Kallum Pickering指出，鉴于特朗普近期对美联储的抨击，若美欧冲突升级加剧市场对美国政策公信力严重受损的担忧，恐将对美元构成压力。他补充道：“（这种压力）可能因欧洲人尤其希望撤回资本并避开美国资产而加剧，这亦可能对美国科技股高估值构成下行风险。” 事实上，格陵兰岛的争端只是开年以来全球政经领域的热点之一。特朗普还考虑干预伊朗的动荡，而威胁起诉美联储主席鲍威尔的言论，也再次引发了对美国央行独立性的担忧。 在此背景下，避险资产黄金周一开盘后则继续上涨。 现货黄金价格日内最新上涨1.7%，盘初一度刷新历史高位4690美元，现货白银价格更是大涨逾3%，一度升穿94美元关口再创历史新高。 德意志银行的Saravelos在简报中表示，“由于美国的净国际投资头寸处于创纪录的极端负值，美欧金融市场的相互依存度达到了前所未有的高度。对市场最具破坏性的，将远非贸易流的武器化，而是资本的武器化。” “这些新的贸易紧张局势的走向尚不明朗，但显而易见的是，贸易或关税的确定性已不复存在，”荷兰国际集团全球宏观主管Carsten Brzeski等分析师在给客户的报告中写道。“可以肯定的是，欧盟和美国之间爆发全面贸易战，最终只会让双方都成为输家。” 不过，对于相关局势的演变，也有业内人士目前依然较为淡定。 Pepperstone Group策略师Michael Brown在给客户的报告中写道，“我的初步假设是，这些威胁很快就会找到‘台阶下’，而这又将演变成另一个‘TACO时刻’。 鉴于风险偏好的基本面依然强劲，并且假设欧洲的任何报复行动都主要停留在口头上，我认为目前的股市下跌是买入良机，并且我不会对本周初期的汇市波动迅速消退感到意外。”

今日现货黄金一度站上4690美元/盎司，创历史新高。 国内黄金饰品价格对比显示，多家黄金珠宝品牌公布的境内足金首饰价格大涨：老凤祥报价1456元/克；老庙黄金报价1459元/克；周生生报价1451元/克；周大福报价1455元/克。

随着去年四季度白银价格的火热涨势一路延续至了新年，本周备受贵金属交易员关注的金银比一度跌破了50关口，为14年来首次。 正如高盛贵金属交易员Augustin Magnien所指出的，白银目前正处于贸易紧张局势的核心。 此前，美国将白银列入了其关键矿产名单，而中国也对白银实施了更为严格的出口管控。 这些地缘政治的进展促使投资者兴趣激增，在美联储降息预期和投资组合多元化趋势的共同推动下，银价被推至创纪录水平。 值得注意的是，Vanda数据显示，当前白银交易活跃度——目前为其3个月平均水平的2.1倍，在零售动能和“异常”资金加速流入方面，已超越黄金和加密货币。 这不仅仅是类似于“散户抱团炒作”的短期激增，人们可能正在见证一场结构性的增持，其规模已超过了2021年“白银逼空”时期的高点。 总资金流入： 过去30天，散户投资者向白银相关ETF（SLV、PSLV、AGQ）注入创纪录的9.218亿美元，创历史最大买入规模。 169天连续涌入纪录： 全球最大白银ETF——iShares Silver Trust (SLV)正经历史无前例的169天连续零售资金净流入。散户已不再只是“逢低买入”，而是进行根本性的资产配置调整。 由于市场预期美国可能征收高达50%的白银关税，白银提前向美国集中，这引发了伦敦市场的流动性挤压，进而放大了价格波动（由于伦敦库存稀缺，极端价格走势可能仍会持续）。 黄金的结构性优势 然而，高盛团队也注意到，金银比的崩溃掩盖了黄金在2025年的卓越表现(+67%)，黄金仍然是那些寻求分散美元风险人士的首选替代投资工具。 这一趋势仍有增长空间。 目前美国非现金金融投资组合中，黄金ETF仅占0.17%——低于2012年的峰值。 黄金相较白银具有结构性优势，因全球央行预计仍将持续购金——据预测2026年月均购金量将达70吨，远超2022年前月均17吨的水平。 高盛指出，尽管历史数据不能准确预测未来表现，但回顾过去可以发现，白银的波动性高于黄金，这导致在白银表现更为强劲时，金银比会出现剧烈收缩。2025年，人们看到了白银相比黄金取得了约82个百分点的超额收益，这是过去20年来的最大幅度，直接推动了金银比走低。 然而，高盛也提到，随着黄金继续受益于央行购买及投资者分散配置，白银多头可能会对当前的价格水平产生质疑。因为一旦热度消退——这可能是由于白银关税未被列入最新的美国关键矿产进口公告(尽管白银仍在关键矿产名单上)——支撑银价的因素将减弱。 高盛指出， “黄金在2026年的持续买盘，加之白银近期因实物市场紧张而加剧的不可持续投机行为，为我们通过做多金银比来反映黄金与白银之间的相对价值变化的交易，打开了大门。”

在2025年飙涨超60%、创下自1979年以来最大涨幅后，2026年国际金价再创新高，投资者仍在疯狂涌入这一“传统避风港”，并将黄金作为价值存储手段。 然而，华尔街价值投资大师霍华德·马克斯最新警告称，如果你想用黄金来储存财富，那你找错地方了。 他强调，“你根本无法判断贵金属的定价是否合理”。 马克斯是橡树资本管理公司的联合创始人，该公司以投资不良信贷和高收益债券而闻名。据公开消息，截至2024年底，橡树资本资产管理规模为2020亿美元。马克斯本人则以对市场周期和投资者心理的深刻理解而闻名。 日前，在佩珀代因大学（Pepperdine University）一场炉边谈话中，马克斯对黄金“财富储藏工具”的盛名提出质疑，并将其与股票、债券、房地产等投资品进行对比——这些资产能够产生现金流，并且可以根据其预期回报进行定价。 “而黄金与其他另类资产一样，本身不产生现金流，这意味着关于它的定价方式根本无从谈起。” 他补充道。 而以史为鉴，这类硬资产也确实给投资者带来了风险。 马克斯指出，2008年布伦特原油价格曾达到每桶约147美元的峰值，当时的分析师将其归因于石油供应有限等因素，且大部分石油掌握在与美国关系不佳的国家手中。 但马克斯提到，即便这些因素依然存在，随着全球金融危机的爆发，原油价格还是暴跌至每桶约40美元。 “你无法说出一桶石油或一块黄金的合理价格，”马克斯说道：“你怎么能把所有这些定性因素转化成一个公平的价格呢？答案是：根本不可能。黄金也是如此。” 他还补充说： “黄金之所以能成为价值储存手段，除了人们将其视为价值储存手段之外，没有任何其他因素使它成为价值储存手段。” 马克思引用了他2010年发给客户的一份备忘录，他在备忘录中表示，黄金具备成为“完美”和“理想”投资的潜质，但同时，黄金作为通胀对冲工具毫无价值。 他认为， 虽然黄金是实物，且供应有限，但除了人们普遍认为黄金能够保值之外，它并没有任何比铁等金属更适合作为财富储存手段的优势。 不过，马克思的观点与过去一年来许多投资者的共识相悖。 相当多分析师表示，一系列利好因素推高了黄金价格，包括地缘政治紧张局势、央行购金以及对美元资产需求的减弱。2026年以来，这一贵金属的价格已经上涨了约7%。

在2025年飙涨超60%、创下自1979年以来最大涨幅后，2026年国际金价再创新高，投资者仍在疯狂涌入这一“传统避风港”。2026年迄今，现货黄金已累计上涨了近7%，升破4600美元。 就在当前“势如破竹”的背景下，高盛（Goldman Sachs）却警告说，涌向黄金寻求避险的投资者可能正在犯下一个重大错误。该行的投资策略团队并不青睐将这种贵金属作为投资组合的多元化配置工具。 高盛财富管理业务的投资策略团队在其2026年展望报告中警告称， “黄金在历史上出现过深度且持续的回撤，其最大回撤幅度达70%。”。 下图通过与美国债券市场进行对比，清晰地展示了这一点。传统上，固定收益被视为投资组合在动荡时期的缓冲。 与此同时，高盛投资策略团队的战术资产配置主管Brett Nelson在有关2026年展望的媒体简报会上表示， 从历史数据看，“黄金的波动性高于美国股票，回撤幅度也大得多，而且在过去20年的滚动周期内，只有大约一半的时间能够有效对冲通胀。” “也就是说，只有大约一半的时间能够产生实际回报。 相比之下，正如下图所示，在同一时间框架内，美国股票的表现始终优于通胀。 ”他补充道。 据FactSet数据显示，投资者周一纷纷涌入一只热门的提供黄金敞口的交易所交易基金，向SPDR Gold Shares注入了9.5亿美元。这一巨额资金流入扭转了该基金在2026年的资金流出局面，FactSet数据显示，今年迄今投资者已净申购1.18亿美元。 该ETF今年以来持续上涨，2025年涨幅高达近64%，创下自2004年底推出以来的最大年度涨幅。FactSet的数据还显示，该基金去年的飙升远超其之前最大的年度涨幅，即2007年逾30%的涨幅。 而事实上，在这样的背景下，很少有像高盛这么悲观的。例如，富国银行投资研究所周二就在一份报告中表示，预计2026年黄金价格将进一步上涨，部分原因是“地缘政治紧张局势加剧以及全球央行积极的购金行动”等市场驱动因素。 该机构指出，美联储今年预期的降息以及稳定的美元应有助于推动黄金在2026年表现优异，“尽管步伐将慢于2025年”。 另一方面， 根据高盛2026年展望报告，其投资策略团队还建议增持美国股票。 Nelson表示：“除非你非常确信经济衰退即将到来，否则很难减持美国股票。经济最终会支撑企业盈利。标普500指数最终则会跟随企业盈利的走势。”

去年10月份短暂回调后，金价一路强劲上涨，目前交易价格已突破每盎司4600美元。市场对美联储独立性的担忧，加上ETF和央行的大规模购金行动以及持续的美国财政赤字，都成为金价上涨的支撑因素。 白银涨势同样惊人，伦敦银价今年迄今为止涨幅高达28.5%，目前突破90美元/盎司，白银也一跃成为全球第二大资产。白银上涨的主要动力同样来自于市场的避险需求。 然而，这一令人咋舌的涨幅可能还未结束。花旗集团分析师周二在报告中指出，将黄金未来三个月的目标价上调至5000美元/盎司，白银目标价上调至100美元/盎司。但在达到高位后，黄金和白银很可能出现回调。 牛市中的回调 5000美元/盎司可能是金价的一个关键水平。汇丰银行在上周的一份报告中预期，地缘政治风险上升可能在今年上半年推动黄金价格突破每盎司5000美元，但下半年金价可能会出现大幅回调。 汇丰预计，今年黄金价格的波动较大，如果出现地缘政治风险降低或美联储停止降息的情况，金价可能将回调至每盎司3950美元的低点。但2026年之后，金价将进一步上涨，明年均价达到4625美元/盎司，2028年均价则达到4700美元/盎司。 另一方面，咨询公司Metals Focus表示，今年白银价格很可能达到三位数的峰值，因为白银的市场规模较小，当它受益于许多推动黄金投资的宏观经济因素时，价格波动会被放大。 花旗分析师们指出，白银表现将相较于黄金更加优秀，但随后贵金属牛市将扩大至工业金属，今年工业金属才会是市场焦点。 他们还强调，即将出台的美国关键矿产关税决定可能给贵金属带来贸易流量和价格的双重风险。如果贵金属不被美国纳入关税范围，这些金属库存可能会流出美国，缓解全球其他地区的实物供应紧张情况，并对价格构成下行压力。 不过，若关键矿产政策引发的白银等贵金属及工业金属价格暴跌，在分析师看来是牛市中逢低买入的关键机会，因为整个金属市场的潜在看涨驱动因素仍然存在。

据Mining.com网站报道，格陵兰矿企阿玛罗克（Amaroq）已经同美国政府就投资其在这个北极岛屿的矿业项目举行了谈判。 阿玛罗克公司首席执行官埃尔杜·奥拉夫森（Eldur Olafsson）在接受美国消费者新闻与商业频道（CNBC）采访时透露，已经同美国政府机构谈判可能的投资机会，其中包括“承购协议、基础设施支持和信贷额度”。 此报道正值特朗普政府加大“购买”这块丹麦领土的力度之际，格陵兰岛拥有大量未开发的资源。根据政府数据，格陵兰分布着40种被美国政府列入对国家和经济安全“至关重要”的矿产。 来自多伦多的阿玛罗克公司目前在格陵兰南部经营着一个名为纳卢纳克（Nalunaq）的金矿——2024年底复产的一个老矿山。在整个格陵兰岛，该公司还有其他几个金矿和关键矿产矿权，比如在格陵兰西部的“黑天使”（Black Angel）铅锌银项目，以前曾是格陵兰品位最高的贱金属矿山之一。 目前，该公司据称在格陵兰拥有最大的矿产勘查许可证。因此，在一轮超级认购的融资中，该公司引起了大西洋两岸投资者的极大关注，美国和欧洲国家支持的机构也有意提供融资。 美国国务院发言人在问及这些项目的潜在投资时表示，“美国渴望建立有利于美国人和格陵兰人的长期商业关系”。 同一天，这家加拿大矿商还公布了其年度产量结果，显示纳卢纳克的黄金产量为6600盎司，高于其年度目标区间的中值。该金矿目前正处于产量提升阶段，在闲置十多年后才投产一年多。