黄金价格持续高位运行正在快速兑现为上市黄金企业的业绩红利。 西部黄金周二发布2026年第一季度业绩预增公告，预计归属于母公司所有者的净利润为4.5亿元至5.6亿元，与上年同期法定披露数据相比，同比增幅达1161%至1470%。 这一超预期增长直接受益于黄金产品销量及销售价格的同步提升，以及电解锰价格的回升。 公司同时披露，扣除非经常性损益后的净利润预计为4.4亿元至5.7亿元，同比增幅为950%至1261%，显示业绩增长主要来自主营业务的实质性改善，而非一次性因素驱动。 产销量与价格双轮驱动 西部黄金在公告中明确，本季度净利润大幅增长的核心驱动力来自主营业务层面：黄金产品销量较上年同期增加，销售价格较上年同期上升，同时电解锰销售价格亦较上年同期出现上涨。 对比基期数据可见，公司2025年第一季度归属于母公司所有者的净利润（法定披露数据）仅为3567.53万元，扣非净利润为4189.59万元。以本次预测中值计算，本季度净利润约为上年同期的14倍。 并购重组扩大合并报表范围 业绩大幅跃升的背景还涉及一项并购事项的会计处理影响。公司于2025年8月完成自控股股东处购买新疆美盛矿业有限公司100%股权的相关程序，并将该标的纳入合并报表范围。 根据《企业会计准则》关于同一控制下企业合并的规定，公司对上年同期数据进行了追溯调整。 追溯调整后，上年同期净利润由3567.53万元下调至2371.97万元，进一步扩大了本期与上年同期的增长幅度——以追溯调整后数据为基准，本季度净利润同比增幅达1797%至2261%。

4月7日，中国央行数据显示，中国3月末黄金储备报7438万盎司，2月末为7422万盎司，为连续第17个月增持黄金。 从增持幅度来看，3月黄金储备增持有所加快。去年11月末和12月末，黄金储备分别环比增加3万盎司，今年1月份环比增持4万盎司，2月增加3万盎司。 国家外汇管理局统计数据显示，截至2026年3月末，我国外汇储备规模为33421亿美元，较2月末下降857亿美元，降幅为2.5%。 2026年3月，受全球宏观环境、主要经济体货币政策及预期等因素影响，美元指数上涨，全球主要金融资产价格下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。 自伊朗局势恶化以来，黄金经历了剧烈波动，黄金市场参与者最关心的问题是：央行是否正在抛售黄金？特别是在中东冲突可能长期化的情况下，市场担忧央行为了应对通胀飙升、经济增长放缓和货币贬值，将不得不抛售黄金储备。 这种担忧被认为是导致3月份金价下跌16%的主要原因。 4月2日，据 追风交易台消息 ，瑞银在研报明确指出，官方部门黄金购买的结构性趋势并未发生改变，央行仍将是黄金的净买家。瑞银预计，央行购金量只会逐渐放缓，预计今年的购买量将在800至850吨之间，略低于2025年的约860吨。 在过去十五年的黄金储备积累过程中，个别央行在某个月份出现抛售是正常现象。这可能是为了在极具吸引力的入场水平上进行战术性获利了结，或者是由于金价上涨触发的投资组合再平衡。 与此同时，据 华尔街见闻文章 ，国联民生证券认为，本次土耳其等部分央行抛售黄金的行为更偏“战术性”而非“战略性”，核心原因有以下3个方面：一是“跟随趋势”的机构行为。二是财政赤字短期快速上升，央行“被动”抛售黄金以满足流动性支出。三是央行黄金储备与外汇储备的“此消彼长”。 国联民生证券也认为，“黄金长期上涨”的主趋势并没有发生改变，核心原因包括4个维度： 其一 ，3月全球仍在“净买入”黄金，某些央行减持不影响“央行购金”的主旋律。 其二 ，长期美元信用弱化的趋势并未逆转。 其三 ，即使全球核心央行长期“战略性”抛售黄金，金价亦可上涨。 其四 ，“非核心”央行短期“战术性”抛售黄金，不影响黄金长期上涨趋势。

周三，美国同意与伊朗停火两周以换取霍尔木兹海峡重新开放，该消息极大提振了市场的风险偏好，全球市场呈现“股债币齐升、原油与美元齐跌”的格局。 据央视新闻，据伊朗方面当地时间8日凌晨消息，巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫已邀请伊朗和美国代表团前往巴首都伊斯兰堡开展谈判。夏巴兹·谢里夫还表示，伊美双方停火将于伊朗时间8日凌晨3时30分（北京时间8日8时）生效。 停火消息推动美股，隔夜标普500指数期货大涨2.1%，比特币上涨2.9%至71334美元，以太坊涨幅更达5.1%。 亚太股市方面，MSCI亚太指数上涨2.1%至241.82点。 日经225指数日内涨幅扩大至4.7%，东证指数涨3.3%。 韩国交易所于KOSPI 200期货上涨5%后启动KOSPI指数熔断机制，程序化交易暂停5分钟。 布伦特原油期货开盘暴跌15%，目前报93美元/桶，此前美国和伊朗同意为期两周的停火协议。 黄金在此次停火消息中延续涨势，现货黄金日内涨幅扩大近3%，走高至4835美元上方。白银涨5.33%至76.81美元，铂金和钯金也同步上扬。 美元指数下跌0.6%，欧元兑美元升至1.1677，日元升至158.71兑1美元。澳大利亚10年期国债收益率下行9个基点至4.90%。 市场疑虑犹存 彭博策略师Mark Cranfield指出，股票、石油、债券和美元的初步波动表明，投资者倾向于押注最坏情形将得以避免。但他同时强调，“在可信的退出路径出现之前还有很长的路要走，即便如此，原油价格可能在未来数月内仍将带有内嵌的战争溢价。” Westpac Banking Corp大宗商品研究主管Robert Rennie表示：“物理系统无法迅速恢复原状，重启关停油井、重新调配人员和船只、重建炼厂库存，都需要数月时间。” 此外，Pepperstone策略师Michael Brown在致客户报告中写道：“正如多次所指出的，过去几周市场参与者迫切期盼任何形式的利好消息，更渴望看到切实的降级行动。”不过，分析人士亦对停火协议的持续性持审慎态度。

法国央行找到了一种巧妙的方式，既将黄金从美国托管中转移出来，又避免了外交纷争：在纽约高价卖出，然后在欧洲大陆再买回来。 作为2025财年公告的一部分，这家央行披露了一项“特殊项目”，使其将29亿欧元的亏损扭转为81亿欧元的年度利润。 该央行在3月25日的新闻稿中表示：“在2025年及2026年初，在黄金储备总量保持不变的情况下，法国央行不得不根据技术指引对剩余部分（5%）进行调整，从而实现了显著的外汇已实现收益。2025年， 这项特殊的外汇收入总计达110亿欧元 。” 这一操作既精明又赚钱。 与德国大量存放在美国的黄金储备所面临的持续困境不同，法国央行并未试图提出提取或转移黄金的问题。相反，他们只是趁金价创下历史新高之际，在纽约按美元价值卖掉了那些成色较旧、纯度较低的黄金条，将现金收入囊中，然后在价格恰好回落时，在欧洲买回了符合其最新重量和纯度标准的金条。而德国的黄金仍留在纽约联储的金库中，令德国许多政界人士大为不满。 这对法国央行来说是一笔 “三赢” 的交易：在美欧关系因关税、格陵兰岛、乌克兰以及现在的伊朗问题而紧张之际，没有招致美国政府的任何外交反弹；无需支付跨大西洋的运输和安保费用；而且交易本身还带来了巨额利润，提振了该行的整体财务状况。 “法国央行的净资产——由自有资金加上资产持有的未实现资本收益组成——目前已达到2834亿欧元，极其坚实，高于2024年的2027亿欧元，”他们指出。“法国央行的净资产中包括114亿欧元的国家黄金和外汇储备重估储备金，用于覆盖未来的货币支出。” 法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛（Francois Villeroy de Galhau）告诉记者，将新金条存放在巴黎而非纽约的决定“并非出于政治动机”。 经过这些交易后， 法国的黄金持有总量保持不变，仍约为2437吨， 该国的全部黄金储备现在都存放在法国央行位于拉苏泰莱讷的地下金库中。

3月，国际金价累计下跌约15%；现货黄金价格从5600美元/盎司高位一度跌破4100美元/盎司；国内金饰价格同步回落，部分品牌单日降价超40元/克（如老凤祥从1456元/克跌至1440元/克）。 期货日报记者近两天走访郑州商场的金店发现，国内主流品牌金店的足金999零售价格普遍处于高位，多数知名品牌报价已突破每克1400元大关。其中，周大福、周大生、六福珠宝及潮宏基的挂牌价最高，均为1445元/克（不含工费）；周生生紧随其后，报价为1441元/克；老凤祥和老庙黄金的价格略低，为1435元/克；中国黄金的价格为1382元/克。 郑东万象城的一家金店销售经理李女士告诉记者，近期金价走势呈现剧烈的“心电图”式波动。受国际油价上涨、通货膨胀预期及地缘局势等多重因素影响，金价短期内可能出现先跌后涨或震荡整理的情形。尽管长期看涨趋势未变，但高企的金价已直接影响消费者的购买决策，有些金店出现“价格上涨但不出货”的现象。 “3月份以来，金价涨跌幅度都比较大，我想再入手一个30多克的手链，3月份最高价和最低价能差6000多元。想入手怕买高了，不买又怕再次暴涨。作为非刚需消费者，近期买或者不买也是很纠结。”市民张女士说。 在丹尼斯航海路店，柜台销售人员介绍，最近金价涨涨跌跌，总体处于下跌状态，不少金店都热闹起来了，之前一直观望的刚需客也出手购买，前来挑选金饰的人比之前明显增多。 “这两天商场有活动，每克减100元，到手价大概是1320元/克。”郑东万象城的另外一个品牌金店销售人员说。 在行业人士看来，3月份国际金价走出了一轮典型的“高位急挫—超跌修复”行情，走势更像是前期极端“牛市”的一次深度再定价，而非中长期逻辑的逆转。 当前黄金价格走势的核心驱动因素是什么？ 金瑞期货贵金属研究员吴梓杰告诉记者，当前黄金价格的核心驱动，并不是孤立的地缘事件，而是地缘风险通过油价、通胀预期、美元和实际利率，改变市场对美联储利率路径的定价。3月的特殊之处恰恰在于，地缘冲突没有简单地转化为“避险买金”，而是推高了能源价格，强化了再通胀压力，导致市场一度几乎不再计入美联储年内降息，黄金因此承受了更高的持有成本和更强的美元压制。4月初金价重新企稳，也是因为市场相信冲突有缓和空间，油价与通胀担忧边际回落，降息预期有修复基础。目前华尔街主要机构仍预期美联储2026年有1~2次降息，但3月末资金市场曾一度不再定价任何货币宽松预期。同时，4月3日公布的美国3月非农就业新增17.8万人，失业率降至4.3%，也说明美联储货币政策短期并没有被迫转向宽松的压力。因此，对于未来金价的方向，需关注两个方面：油价冲击的持续性，以及美国非农就业数据。 对于短期（1~3个月）黄金走势，吴梓杰告诉记者，未来1~3个月，黄金价格上方要关注4800美元/盎司至5000美元/盎司区间。4800美元/盎司附近对应4月初金价反弹形成的新交易密集区，这一带已经重新出现承接与博弈；5000美元/盎司则是此前跌破的重要整数关口，也是市场重新确认中期上行结构是否恢复的关键位置。若金价能有效站回5000美元/盎司上方，市场对前期深跌的记忆会明显减弱，金价有望继续向前高区域修复。金价下方支撑则看4600美元/盎司至4650美元/盎司区间，这是3月底反弹后形成的第一道回踩确认区，更强支撑在4380美元/盎司至4400美元/盎司，对应3月下旬低点。若这一带失守，则意味着市场重新交易“高油价—高通胀—高利率更久”的压力情景，接下来大概率将再度测试4100美元/盎司附近的200日均线支撑情况。如果中东局势边际缓和、油价回落、美元转弱、美国实际利率下行，金价大概率以震荡抬高重心的方式修复；反之，金价仍可能反复测试区间下沿。 在当前的大环境下，配置黄金有哪些潜在风险点？ 吴梓杰表示，对于普通投资者，可以把黄金定义为组合中的保险资产、流动性缓冲器和尾部风险对冲工具，而不应把它当作追求短期高收益的单一押注品种。品种上优先选择黄金ETF、积存金和标准化实物金条，尽量避免把高杠杆期货或场外衍生品当成核心配置。眼下最关键的风险仍是美元重新走强、美国实际利率上行、油价高企导致美联储推迟降息，以及前期多头拥挤后再度出现集中获利了结。对普通投资者而言，真正重要的是让仓位、产品复杂度和波动承受能力始终匹配。

近期，黄金市场经历了一场剧烈的震荡。根据道琼斯市场数据，国际金价在3月份录得近13年来的最大单月跌幅。 与此同时，此前作为金价最强支撑的“央行买盘”似乎也出现了松动，部分央行从买方转变为卖方。 然而，多位贵金属专家指出，这并不意味着黄金的吸引力正在消失。相反，央行在此时的选择，恰恰证明了黄金作为全球储备资产的核心价值。 “所谓‘央行正在抛弃黄金’的叙事，在数据上根本站不住脚。”黄金交易服务商GoldCore市场主管詹·斯科尔斯（Jan Skoyles）表示， 目前的减持并非结构性退出，而是在汇率重压之下，少数国家为了缓解危机而进行的“变现套现”。 斯科尔斯指出：“黄金之所以被变现，是因为它在危机中能够很好地保持价值，且具备极强的流动性。 这绝不是黄金的弱点，恰恰是持有黄金的意义所在。 ” 回顾过去三年，全球央行对黄金的采购量创下历史新高，2022至2024年间每年均超过1000公吨，约为此前十年平均水平的两倍。这种持续的结构性需求，曾将金价在今年1月推升至每盎司5600美元以上的历史巅峰。 3月以来，金价从高位回调约17%，背后与部分国家的紧急资金需求密切相关： 土耳其：自中东冲突升级以来，为了保卫剧烈贬值的里拉，土耳其已动用约60公吨（价值约80亿美元）的黄金储备。这并非因为土耳其认为黄金估值过高，而是出于紧急的货币防卫。 俄罗斯：为支撑地缘冲突带来的高昂开支，俄罗斯自2025年起持续变现金砖，目前持仓量已降至40年来的低点。 波兰：虽然波兰是近两年的黄金买入大户，但近期有提议称，可能通过变现部分黄金储备来筹集约130亿美元的国防开支。 正如Money Metals Exchange首席执行官斯特凡·格里森（Stefan Gleason）所言：“在金融压力下，黄金完成了它的使命——为国家提供立等可取的流动性。” 虽然部分央行由于“缺钱”被迫套现，但长期看好黄金的基石并未动摇。前美国铸币局局长埃德蒙·莫伊（Edmund Moy）认为， 少数央行的短期行为不会改变全球央行总体作为黄金“净买家”的趋势。 与此同时， 私人投资者正将此轮回调视为入场良机。 BullionVault的黄金投资者指数显示，3月份的买家数量显著多于卖家，该指数触及2020年8月以来的最高点。 “投资者正在利用金价回落的机会，将时钟拨回到1月暴涨之前的水平。”BullionVault研究主管阿德里安·阿什（Adrian Ash）表示，这种广泛的需求说明，在充满不确定性和危险的世界中，黄金依然是最具吸引力的资产。 尽管短期波动剧烈，但推金价长期走牛的核心因素——全球债务激增、货币贬值、去美元化趋势以及地缘政治动荡——依然存在。 贵金属战略家彼得·格兰特（Peter Grant）指出，过去五年黄金已从边缘化的避险品种转变为高净值个人甚至机构投资者的核心资产。“如果黄金足以支撑央行的储备信用，那么它也足以进入每个人的投资组合。”

全球信贷市场正出现令人警惕的裂缝。华尔街资金管理人、Phinance Technologies分析师Ed Dowd警告，私募信贷领域的压力正在加速扩散，多家头部机构相继对投资者设置赎回限制，信贷周期拐点或已到来。 Dowd表示，Blue Owl、Apollo、贝莱德及KKR均已对旗下相关基金实施"门控"（gating）措施，阻止投资者赎回。他指出，高净值个人、保险公司和养老基金将数以百万计的资金投入这些私募信贷基金，如今却面临无法退出的困境。Dowd将这一现象定性为"信贷周期开始逆转"的起点，并预警这一连锁效应将向整体经济蔓延。 在此背景下，Dowd维持其对黄金的长期看涨判断，预计金价将在2030年前后触及每盎司1万美元，并对白银长期走势同样持乐观态度。他在2026年经济展望报告中明确建议投资者持有现金，认为风险资产将持续承压。 私募信贷"门控"潮：信贷周期拐点信号 Dowd早在今年1月便发出预警，指出"信贷破坏周期"已在私募信贷领域显现。他当时的核心担忧在于，过去两年经济中几乎所有的贷款增长均来自银行向私募信贷机构的输血，这一结构性集中风险极高。 如今，他认为形势已明显恶化。"设置赎回门槛的信贷基金数量持续增加，"Dowd表示，"这是非常重要的信号，因为这些基金的投资者——高净值人士、保险公司、养老基金——现在想要赎回，却发现门已经关上了。" 他将私募信贷描述为"矿井中的金丝雀"，强调这一领域的问题早在地缘政治冲突升级之前便已出现，并非外部冲击的产物，而是内生性信贷周期逆转的早期信号。 地缘冲突叠加：加速而非改变衰退路径 Dowd认为，伊朗局势的升级只会加速他所预判的负面经济情景，而非从根本上改变其走向。"伊朗战争只是给整个负面的全球情景加了一把火，"他说。 他指出，若局势能够迅速化解、霍尔木兹海峡重新畅通，市场或将出现短暂的反弹行情，但这不会改变经济基本面的下行趋势。"会有一次临时性的救济反弹，但我所预测的一切仍将在系统中滚动推进。" 若冲突迟迟未能解决，Dowd警告全球需求将遭受实质性破坏，进而加速他认为"无论如何都会到来"的全球性衰退。 通胀短期上行，但需求破坏将压制长期价格 在通胀路径判断上，Dowd持有一个相对反直觉的观点：尽管他将当前局面定性为"油价冲击"，但他并不认为这会演变为持续性的通胀冲击。 "需求破坏最终会到来，"他解释道，"通胀短期内会上升，但随后会随着其他一切价格的回落而回落，尤其是CPI中的住房分项。" 他指出，租金已在下行，而房价历来跟随租金走势。"现在租房比买房更便宜，房价将会下跌，这本身就足以引发一场衰退。"他进一步补充，若人工智能泡沫破裂与上述因素叠加，全球衰退的烈度将进一步加深。 现金为王，黄金长期目标1万美元 面对上述多重风险，Dowd在其2026年经济展望报告中采取了明显保守的资产配置立场。 "我目前处于非常保守的状态，"他表示，"我们的判断是风险资产将持续承压，现金为王。" 在贵金属方面，Dowd维持对黄金的长期强烈看涨立场，预计金价将在2030年前后达到每盎司1万美元，并对白银长期走势同样持乐观态度。他同时建议投资者储备食物和饮用水，以应对潜在的供应链中断风险。

伊朗战争冲击之下，土耳其动用黄金储备的力度远超市场预期。 据路透社援引周四的数据显示，土耳其央行黄金储备在过去两周骤降超过118吨，价值接近200亿美元。其中，上周骤降69.1吨至702.5吨。 单周抛售规模创下至少2013年以来最大单周降幅纪录。 另据三位银行业人士估算，仅上周一周，约26吨黄金被直接出售，另有约42吨通过掉期交易动用；再前一周黄金储备减少了49.3吨。土耳其央行对上述估算未予置评。 此举标志着土耳其政策的重大转向。过去十年，土耳其一直是全球最积极的黄金买家之一。 分析称，本轮抛售规模相当于其全部黄金库存的约15%，相当于该国过去六年积累的储备规模。 伊朗战争爆发后，全球能源价格飙升，外汇流动性需求骤增，里拉承压，迫使当局大举动用黄金储备以稳定汇率、满足能源进口支付需求。 尽管如此大规模的集中抛售，金价却并未出现相应跌幅，市场由此引发疑问：究竟是哪些买家在持续承接土耳其抛出的这批规模庞大的黄金？ 降幅创十年最大，但需注意“黄金掉期” 据报道，上周土耳其黄金储备单周下降69.1吨，这是该行自2013年开始公布国际标准黄金储备数据以来从未出现过的降幅。三位银行业人士的独立测算显示，上周约26吨黄金被直接出售，另有约42吨经由掉期交易动用。 据 华尔街见闻此前分析 ， 黄金掉期的本质是"以金换汇，到期赎回"，不是"卖"，而是"当"。 央行把黄金交给对手方（通常是一级投行），换取等值美元，同时签订远期合约，约定未来以略高价格买回黄金。 它是一种短期融资行为，不是永久性清仓。 央行选择掉期而非卖断，至少有三层考量。 第一，保留长期头寸。 如果判断油价飙升只是暂时冲击，掉期能解燃眉之急，日后再赎回黄金，避免十年积累毁于一旦。 第二，减少对金价的冲击。 60吨黄金直接砸盘，足以在市场上引发断崖式暴跌，反过来让自己剩余的1000多亿美元黄金储备大幅缩水。掉期在场外市场悄然进行，冲击小得多。 第三，国内政治层面的缓冲。 黄金在土耳其民众心中是"抗通胀图腾"，宣布大规模卖金极易引发恐慌，而掉期在技术上可以保持一定程度的模糊。 这场操作之所以能在两周内快速完成，得益于一个关键的前置布局：土耳其在英格兰银行存放了约111吨黄金，价值约300亿美元。 这些黄金可以在没有物流限制的情况下用于外汇干预——无需跨境运输实物，直接在伦敦金融城质押变现。 里拉保卫战与能源账单双重施压 推动土耳其大举抛售黄金的，是两股相互叠加的压力： 里拉汇率稳定与能源进口融资。 伊朗战争爆发后，全球能源价格大幅攀升，土耳其作为能源高度依赖进口的经济体，外汇支付压力陡增。与此同时，市场避险情绪上升，里拉面临贬值压力，土耳其央行不得不加大干预力度，除动用黄金储备外，还加大了外汇直接抛售及其他市场操作工具的使用。 这一局面对土耳其的"去通胀"战略构成直接威胁。该战略的核心在于维持里拉汇率稳定或渐进可控的贬值路径，通常借助国有银行外汇干预实现。 然而，能源成本上升和美元需求增加，正在持续侵蚀这一框架的可持续性。 央行行长：主动、灵活、可控 面对外界对黄金储备大幅缩水的质疑，土耳其央行行长Fatih Karahan在本周赴伦敦出席投资者会议前公开表态，为上述操作进行辩护。 Karahan在接受土耳其国家通讯社安纳多卢通讯社采访时表示，央行正在对储备管理和流动性工具采取"主动、灵活且可控"的操作方式，言下之意，此轮黄金抛售属于既定政策框架内的战术性调整，而非被动应对危机之举。

霍尔木兹海峡的门关了，另一扇窗开在哪？（上） 若您想深入了解更多贵金属期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 近期，美伊紧张局势持续牵动全球市场神经。尽管双方通过中间人保持着信息沟通渠道，但实质性谈判远未开启。双方核心诉求南辕北辙，使得局势陷入僵持，军事冲突的风险依然存在。 这场地缘危机最直接的影响是国际油价的剧烈波动。从冲突担忧到霍尔木兹海峡航运中断，再到中东产油国减产，冲击已传导至下游化工产业链，推动PTA、乙二醇等品种价格轮番上涨。对投资者而言，这轮“油化工”行情虽肉眼可见，但价格已处高位，此时追涨无疑风险极大。 那么，此刻我们的视线或许可以适度移开舞台中央，投向那些灯光尚未完全照亮、却可能决定未来格局的方向。历史反复印证，每一次重大的能源与地缘危机，都会重塑产业生态并催生新的长期趋势。当前，传统赛道的大门因冲突而半掩，另一扇窗是否正悄然开启？在市场的喧嚣之外，还有哪些领域可能正被重新审视？这值得我们一起展开思考。 【新能源&储能】 传统能源供应链在冲突中的剧烈波动，彻底暴露了其脆弱性。即便是澳大利亚这样的资源出口国，其国内柴油供应也因进口受阻而紧张，价格飙升并威胁到采矿等核心产业；而日本、韩国等能源进口大国，其经济与股市更因成本暴涨和断供预期承受巨大压力。这再次警示，过度依赖单一、地缘政治敏感地区的化石能源，已成为国家经济安全的重大软肋，正不断加剧各国寻求能源独立的紧迫感。 此时，新能源与储能的长期价值被凸显出来。与依赖长途运输和复杂地缘博弈的石油不同，光伏、风电等新能源的核心优势在于“本地化”生产，能直接从源头提升能源自主率。但风、光具有间歇性，必须搭配储能（尤其是电池储能）才能形成稳定可靠的能源系统。因此，这场危机有可能加速全球对“新能源+储能”整体解决方案的投入。市场或将重新审视这条产业链的战略意义，而作为核心原材料的碳酸锂（电池）、多晶硅与工业硅（光伏），其长期需求逻辑与基本面也可能因此被赋予新的预期。 碳酸锂： 近期碳酸锂走势相较于其他品种更为稳健。这背后的核心驱动力，首先来自供应端的持续收紧。一方面， 津巴布韦的锂矿出口禁令至今未见松动 ，其影响预计将在本月开始传导至国内进口量。另一方面， 澳大利亚因柴油供应紧张，其锂矿开采活动也可能受到干扰 ，加剧了全球矿端供应偏紧的预期。与此同时， 国内锂矿库存本就处于低位 ，这共同构成了价格韧性的基础。 在需求侧，尽管国内增速有所波动，但 新能源车出口展现出较强韧性 ，在高油价环境下，其海外竞争力进一步凸显。此外，随着传统生产旺季来临，下游需求有望迎来季节性改善。综合来看，在矿端扰动加剧与需求端存在支撑的背景下，碳酸锂市场目前或处于相对偏强的状态。后续需重点关注4月份下游排产数据及新能源车产销能否持续改善，这将是决定价格上行空间的关键。 <碳酸锂期货主力合约近期走势> 图片来源：国泰君安期货app 多晶硅和工业硅： 与碳酸锂的强势不同， 多晶硅 盘面近期呈现弱势格局。供给端，短期新疆、内蒙等地部分工厂有复产计划；需求端，前期因政策带来的抢出口行情已结束，国内需求难有大幅起色，虽然欧洲订单有短暂增加，但其持续性仍需观察。当前 市场处于高库存去库初期 ，价格重心可能有所回落。不过，作为“反内卷”的代表性品种，此前行业平台公司的成立旨在为行业争取合理利润，持续下跌的走势与这一政策初衷或存在一定背离，因此其下方空间恐也有限。 工业硅的基本面相对复杂。供应方面，新疆等地工厂的复产进程因电价等因素而暂缓，后续新增供应预计有限。需求方面，下游采购以刚需为主，但多晶硅环节的部分复产计划为其需求提供了一定支撑。 整体来看，3-4月份市场可能延续去库态势， 这或将对价格底部形成支撑。值得关注的是，能源价格上涨可能推高生产成本，而“反内卷”的政策导向也存在向上游传导的可能性。不过，若盘面价格持续上行， 上游工厂的套保意愿可能随之增强， 这或将对价格的进一步上涨空间形成一定压制。 <多晶硅&工业硅期货主力合约近期走势> 图片来源：国泰君安期货app 以上是我们对新能源产业链在变局中的初步探讨。市场变化莫测，无论是上游的供应扰动，还是下游需求的真实成色，都可能让价格路径出现波折，值得大家保持关注。当然，能源世界的图谱远比我们此刻看到的更为复杂。除了光伏与电池，在传统工业领域、甚至在农产品与更广阔的资产视野中， 是否还有其他“窗户”正在被危机悄然推开？我们的思考并未停止，敬请关注本系列的下一篇，一起继续探寻！ 资料来源：财联社、中国新闻网、金十数据、国泰君安期货研究所、公开资料整理 截稿时间：2026年4月3日10点02分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

近期市场最热门的问题是：全球央行是否正在抛售黄金？这场持续15年的官方"囤金潮"是否走到了尽头？ 据追风交易台，瑞银策略师Joni Teves在4月2日发布的最新贵金属研报中给出了明确判断：央行出现结构性转向、大规模抛售黄金的可能性极低。官方机构仍将维持净买入立场，只是购买节奏将温和放缓——预计2026年全年购金量约为800至850吨，略低于2025年的约860吨。 报告把矛头对准了近期最刺眼的样本——土耳其“几周内卖出约50吨黄金”的新闻。Teves认为：土耳其的官方黄金数据里混入了商业银行头寸、互换等操作痕迹，单靠头条推断“央行开始抛售”风险很高，应该等更细的拆分数据出来再判断。 在价格层面，瑞银把短期定义为“噪音很多”：地缘局势的新闻循环会让金价继续震荡、盘整；但中期逻辑仍指向新高，并 将2026年金价年均预测下调至5000美元（此前5200美元，主要是对一季度的账面调整），维持年底目标价5600美元（1月底设定）。 把“央行卖金”当成这轮回撤主因证据并不扎实，800-850吨更像“放慢脚步” 市场担心的情景很具体：如果中东冲突长期化、油价推高通胀、增长走弱、本币贬值，部分央行可能被迫卖出黄金去应对压力。报告并不否认“个别央行卖出”可能发生，但它强调这并不等同于官方部门趋势反转。 报告给出的一个关键提醒是：过去15年官方部门持续增持黄金的过程中，单月出现“卖出”并不罕见。原因也可能很务实——早年买得便宜的央行在核心仓位之外做一些战术止盈；金价大涨触发再平衡；黄金生产国的“自然流入”在某些时点转化为对外出货。 换句话说，卖出可以是动作，不一定是立场。 基线判断是净买入仍在，但速度放缓。 这里的细节在于官方部门的交易习惯：它们更像“实物买家”，常在回撤时提供托底力量，让市场更快在更高的平台稳定下来；相反，官方部门通常不追涨，倾向于在价格更合适、波动更收敛时再介入。 这也解释了为什么当波动升高时，市场会突然感觉“央行不见了”。研究里提到的观察是：近期官方部门以及其他偏长期的持有者更倾向于观望，而不是在每一次下跌中立刻补仓。 土耳其抛售“50吨”的叙事被放大了，金价短线更受美元与实际利率牵引 土耳其的案例之所以敏感，是因为它看上去符合“央行开始卖金”的叙事。但土耳其存在一定的特殊性： 部分变动可能是互换而非直接卖出；更重要的是，土耳其央行长期把黄金当作政策工具，用于支持国内银行体系的流动性管理。 土耳其央行披露的黄金总量里，有一部分对应商业银行的头寸。 再叠加2017年后更多允许银行及其他实体在金融体系内使用黄金的政策，导致“总量数据变化”并不等于“央行在市场上抛售”。报告的建议很明确：等能够拆分口径的更细数据披露后，再讨论趋势。 3月的交易环境存在“双重不确定性”：一方面，伊朗相关消息发酵时，金价本就在1-2月急涨急跌后寻找新的稳定区间；另一方面，中东冲突对宏观与资产定价的影响是非线性的，长期资金不愿轻易下注。 当“逢跌买入”的战略资金缺席，金价短期更容易回到传统框架里：美元走强、美国实际利率上行，对金价形成压制；多头被进一步挤出，甚至出现一定的做空力量。此外，中国需求在这一阶段对下行起到支撑作用，金价在4500美元附近企稳后回到4700美元一线附近震荡。 央行持金的底层逻辑：买了就不卖 世界银行《第五次双年储备管理调查报告（2025）》解释一个更底层的问题：央行到底怎么想黄金。调查覆盖截至2024年12月的持仓，136家机构参与度为历次最高，并首次单独设置黄金章节。 几个数字能把央行的行为边界说清：约47%的央行以“历史遗留”决定黄金持仓，约26%基于定性判断；只有约四分之一把黄金纳入正式的战略资产配置框架。 更关键的是，只有约4.5%会对黄金储备做短期战术调整，而黄金投资风格以买入并持有为主（约62%）。这套画像意味着：即便买入节奏会变慢，官方部门也不像一群会被新闻驱动、频繁倒仓的交易员。 在增持动因上，超过一半把“分散化”列为最主要原因；本地黄金购买计划约占35%，地缘风险约占32%；把“流动性需求”作为原因的仅约6%。官方部门对黄金的理由并没有因为近期波动而失效。 短期震荡难免，但“新高未完”仍是主线 回到交易层面，黄金并不是一条直线的上涨路径：未来几周可能继续盘整、走势颠簸，因为市场会不断重估地缘风险。但它认为，中长期推动资金配置黄金的两条线—— 增长与通胀的组合风险、地缘紧张的持久化 ——正在把“分散到黄金”变成更普遍的组合动作。 在这个框架下，报告给出的定价锚是：2026年金价年均5000美元、年底目标5600美元。它同时提到，投机仓位已经“更干净”，而长期参与者仍偏低配；如果回撤再出现，更接近一种“战略建仓窗口”，而不是趋势终结的信号。