年内首场议息会议落地，鲍威尔做了这些暗示...... 若您需获取更深度的期货专业资讯与分析服务，欢迎咨询： 》国泰君安期货 凌晨议息会议看点： 1 、利率按兵不动： 美联储以10:2的投票结果维持利率在3.50%-3.75%区间不变。 2 、通胀判断现转机： 指出通胀风险已部分消退，尤其关税推动的商品涨价大部分已完成传导，且预计通胀压力将在2026年年中消退。（边际利多，这有望为后续降息打好基础。） 3 、鲍威尔削弱加息论调： 鲍威尔在发布会上强调加息“并非基本假设”，同时淡化降息时点，称政策将依赖数据逐次决定，避免预设路径。（边际利多） 4 、经济评估转向乐观： 声明将经济活动描述从“扩张缓和”上调为“稳步扩张”，并删除就业下行风险增加的表述，显示对经济韧性的认可。（边际利空） 5 、强调美联储独立性： 提及美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）遭遇的诉讼可能是美联储历史上重大案件，但拒绝对政治议题展开具体置评，并强烈表态要维护央行决策独立性，以避免政策受到政治干预。 综合来看，此次会议可被概括为 “现实的改善”与“预期的延续”之间的平衡。根据市场反应，尤其是黄金和美股的表现，说明在当前环境，投资者更看重的似乎是 “方向的确定性”，而非“行动的即时性”。 图解黄金主力走势： 图片来源：同花顺期货通 沪金主力Au2604合约延续强势拉涨，呈现五连阳，且近期上升中量仓均稳步放大，趋势状态良好，布林指标延续处于多头状态，但由于短期的快速拉涨，RSI短中长期读数均超过80，显示盘面或存在一定超涨风险。技术面看，短期沪金主力合约或有望偏强运行，需关注今日收盘量仓表现，和K线与布林轨道的位置，观察布林指标是强势延续or释放短期超涨信号。 后续关注点： 1 、新任美联储主席人选。 昨日美国总统特朗普表示，很快就会宣布美联储主席人选。近期，贝莱德全球固定收益首席投资官里克·里德尔作为“黑马”异军突起，成为新任领跑者：里德尔被视为鸽派人物，他曾公开批评当前利率水平过高，认为通胀威胁已成为“过去式”，美联储应更关注疲软的劳动力市场，并主张将基准利率从目前的3.5%-3.75%区间下调至3%左右的中性水平。若他最终执掌美联储，可能重新点燃黄金市场基于降息前景的交易逻辑。 2 、美国政府面临停摆风险。 在周末明尼阿波利斯发生致命枪击事件后，美国参议院民主党人要求对一项重大支出法案进行修改，预测市场交易员加大了对美国政府再次停摆的押注。当地时间周一早间，Polymarket平台显示1月底前政府停摆的概率为78%，较上周五的不到10%大幅上升。 近期，关于美国政府可能再度面临停摆的风险，美国财政部长贝森特表示，目前形势尚不明朗，但强调特朗普总统已敦促民主党方面避免这一局面的发生。（金十数据） 后续跟踪在1月31日前，参议院就拨款法案投票进展。 3 、 美元指数走向 美总统特朗普昨日公开表示不担心美元贬值，并暗示可人为操控美元汇率如“悠悠球”般波动，此言论导致美元指数应声跌至2022年2月以来新低。黄金价格往往呈现与美元一定的负相关性，后续关注美元走势变化，对黄金产生的波动。 截稿时间：2026年1月29日9点42分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

北京时间周四早间，现货黄金价格一度突破5500美元/美元，逼近5600美元/盎司，再次创下历史新高。不过，这一涨幅没有持续太久，黄金价格后来又快速回落至5500美元/盎司以下。截至发稿，金价在这一整数位附近徘徊。 现货黄金价格早间快涨快跌 在全球地缘政治紧张局势加剧的情况下，黄金价格近期的几乎没有放缓的迹象。 据报道，美国总统特朗普28日早些时候称，一支庞大的舰队正前往伊朗，希望伊朗能够迅速坐到谈判桌前，并就一项“对各方都有利的协议”进行谈判。他还强调，伊朗不能拥有核武器。 这一表态令市场担忧美国对伊朗可能开展军事行动，增加了市场对实物资产和避险资产的需求。 不过相较于黄金， 银价和铂价周四表现较为疲软 。本周早些时候，这两种贵金属也一度涨至历史新高。 特朗普对伊威胁加剧避险情绪 近期，美国多次威胁对伊朗进行军事干涉。美国总统特朗普28日早些时候称，一支庞大的舰队正前往伊朗，希望伊朗能够迅速坐到谈判桌前，并就一项“对各方都有利的协议”进行谈判。他还警告说，美国对伊朗的下一次攻击将比 2025 年中期那次（当时美军袭击了伊朗的主要核设施）严重得多。 据报道，伊朗最高领袖哈梅内伊的政治顾问阿里·沙姆哈尼28日晚在社交媒体发文说，一旦美方采取任何军事行动，伊朗将立即反击，打击以色列核心区域。 外界担忧，一旦美国对伊朗采取任何进一步行动，都可能加剧中东地区的紧张局势。而伊朗所在的波斯湾是全球最主要的产油区，该区域石油储备占全球一半以上。 围绕美国的地缘政治紧张局势一直是黄金和避险资产的主要支撑因素，尤其是在华盛顿本月早些时候对委内瑞拉发动入侵之后，资本市场对于地缘风险已经神经高度紧张。特朗普此前对格陵兰岛的威胁也推动了这一趋势。 任何回调都是买入机会 美东时间周三，美联储如预期般维持利率不变，黄金市场对这一情况并不感到意外。 不过，美联储主席鲍威尔排除了短期内加息的可能，或推动美元继续走软，从而对黄金起到支撑作用。 此外，美东时间周二早些时候，特朗普再次预告称，他将很快宣布新任美联储主席的人选。他还补充说，一旦新任美联储主席上任，利率将大幅下降。 这反而令交易员们担心，如果任命特朗普的候选人担任美联储主席，美联储将失去独立性，从而推高避险需求。 在早间黄金突破5500美元后又快速回落，但市场分析师对此并不担忧。 IG市场分析师托尼·西卡莫尔表示：“金价上涨主要得益于央行持续买入、趋势跟踪基金的强劲势头以及避险情绪高涨。尽管此轮抛物线式上涨表明回调可能即将到来，但金价基本面预计将在2026年全年保持支撑，任何回调都将是极具吸引力的买入机会。”

1月28日，上海期货交易所发布调整镍等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例的通知。 通知显示，自2026年1月30日（星期五）收盘结算时起，镍期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为11%，套保持仓交易保证金比例调整为12%，一般持仓交易保证金比例调整为13%。 氧化铝、铅、锌期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为9%，套保持仓交易保证金比例调整为10%，一般持仓交易保证金比例调整为11%。 不锈钢、铸造铝合金、螺纹钢、热轧卷板期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保持仓交易保证金比例调整为8%，一般持仓交易保证金比例调整为9%。 黄金期货AU2606、AU2608、AU2610、AU2612、AU2702合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%。 白银期货AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%。 此外，上海期货交易所公告称，2026年1月28日，12组实际控制关系账户在相关合约上账户组日内开仓交易量超限达到交易所处理标准。上述客户交易行为违反《上海期货交易所异常交易行为管理办法》第16条之规定，交易所决定对相关客户在相应合约上采取限制开仓的监管措施。 期货日报记者注意到，这已经是上海期货交易所本月以来第8次对部分客户采取限制开仓监管措施，第6次调整热门期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例。 同日，上海黄金交易所发布调整白银延期合约保证金水平和涨跌幅度限制的通知。 通知显示，上海黄金交易所对白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整。自2026年1月30日（星期五）收盘清算时起，Ag（T+D）合约的保证金水平从19%调整为20%，下一交易日起涨跌幅度限制从18%调整为19%。 上海黄金交易所还要求各会员提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资，确保市场稳定健康运行。

瑞士约有37万个核掩体，这是冷战时期留下的产物，如今已很少有人使用。然而，其中有一个这段时间却十分繁忙，每周都超过一吨的黄金被运往这个由加密货币巨头Tether Holdings SA所拥有的一个高安全性核掩体中。 在过去的一年里，Tether公司悄然成为了全球黄金市场上的重要参与者，目前是除已知的主权国家与大型银行外，全球最大的黄金储备持有者。这标志着加密货币与黄金世界的一次交汇。 与此同时，金价正飙升至前所未有的每盎司5300美元。 打造“黄金央行” 即便是在黄金市场的历史性时刻，Tether的动作也显得格外突出。 据计算，该公司过去一年大幅增加了黄金采购量，去年为其储备及自身的黄金稳定币购买了超过 70 吨黄金。这一数量超过了几乎任何一家中央银行的声明购买量：只有波兰增加了102吨的储备量；并且也超过了最大的三只交易所交易基金（ETF）之外的任何一家基金。 据Tether首席执行官Paolo Ardoino介绍，该公司目前拥有约140吨黄金，其中大部分是其自身的储备，还包括支撑其黄金代币的贵金属。 这些金属的价值约为230亿美元，这是除中央银行、交易所交易基金和商业银行及其金库所持有的黄金储备之外已知的最大规模的黄金储备。 而且这个数量还在不断增加。Ardoino表示，Tether每周的采购量约为一到两吨黄金，并打算在未来几个月内继续这样做。 在接受采访时，Ardoino将公司在这场黄金市场中的角色描述为类似央行的角色，并预测华盛顿的地缘政治对手将会推出由黄金支持的美元替代品。 Ardoino还透露，公司计划继续将巨额利润投入黄金市场，同时也开始与银行竞争黄金交易业务，“我们基本上很快就会成为世界上最大的‘黄金央行’之一了。” 当被问及Tether是否会在某个时候减少黄金采购量时，Ardoino指出，“也许我们会减少，但我们还不知道。我们将每季度评估对黄金的需求。” 而关于Tether内部运作方式或黄金储备策略，人们知之甚少。据现有了解，去年两位最资深的黄金交易员从全球领先的贵金属银行汇丰控股离职后，出人意料地入职了Tether公司。 潜在的黄金交易 目前，Tether公司的盈利来自其美元稳定币，流通量达1860亿美元。该公司通过USDT代币换取真实的美金，并将其投资于国债及其他资产，如黄金，从而赚取庞大的利息和交易利润。 Ardoino表示，拥有实物黄金至关重要，重要到该公司采取了非同寻常的举措，将黄金存放在瑞士的一处弃用核防护设施中，由多层厚重的钢门进行保护，“那是个类似詹姆斯·邦德式的场所。” 当然，Ardoino并不满足于仅仅购买黄金。他还希望Tether能够进行黄金交易——实际上是在与摩根大通、汇丰银行等主导市场的巨头竞争。 Ardoino表示，该公司需要“全球最出色的黄金交易平台”才能长期持续购买黄金，并利用潜在的市场失灵来获利。他补充称，公司仍在分析市场情况，潜在的交易策略将会使得公司“长期大量持有实物黄金”。 “我们的目标是拥有稳定、持久、长期的黄金获取渠道。”Ardoino说道。 为此，该公司特意招聘了来自汇丰银行的两名资深黄金交易员来协助管理其在黄金市场的活动。Ardoino称，公司正在探索如何使黄金采购流程更加高效，“因为每周一到两吨的采购量是非常庞大的。” 对市场的影响 Tether公司公开的购买规模之大，使得一些市场观察人士认为它们在影响全球价格方面发挥了作用。 杰富瑞金融集团公司的分析师在一份报告中称，这些购买行为很可能促成了去年黄金价格的65%上涨。他们将Tether描述为全球金市“一个重要的新买家”，并称其“可能推动黄金需求的持续增长”。 不过，从整体来看，Tether的购买量还只是大趋势中的一小部分，统计来看，各国央行和交易所交易基金投资者总共购买了超过1500吨黄金。 世界黄金协会的首席策略师John Reade表示，Tether的购买行为对价格有一定影响，但并非导致黄金价格大幅上涨的全部原因。

2025年下半年以来，如果要问市场什么最火热？首当其冲是黄金。 据有关统计数据，截至1月28日，现货黄金触及5266.43美元/盎司，自 2025年7月以来，已上涨59.48%； COMEX黄金日内向上触及5259.3美元/盎司，自2025年7月以来，已上涨58.65%。 伴随着投资者购金情绪火热，此前，多家机构不断上调对于黄金价格的预期，预计今年黄金价格将达到每盎司6000美元。 不过，近期，有券商分析师提醒了黄金短期波动风险，表示若短期调整或提供更好的配置机会。 黄金主要受实际利率和美元影响 总体来看，实际利率和美元分别是影响黄金金融属性和货币属性的主要指标，与金价整体呈负相关关系，如下图所示： 数据来源：西南证券整理 据西南证券有色金属研究员黄腾飞在其研报中表示，加息周期开启后，实际利率上行带来金价回落，2022年11月后美联储加息放缓，实际利率的上行中止，美元指数中枢下移，带动黄金价格抬升。 作为影响黄金货币属性的原因，据宏观经济学家任泽平则表示，美元暴跌主要有四大原因： 首先，全球去美元化。2026年伊始，地缘政治冲突不断，美国破坏世界自由贸易与和平，导致全球抛售美元资产，各国央行不断加仓黄金白银，印证了“黄金白银才是终极货币”。 其次，美联储超发货币，特朗普宣布将年度国防预算从1万亿美元大幅提高到1.5万亿美元，预算赤字大幅扩大。 此外，美联储独立性丧失和特朗普 “不担心美元贬值”的言论也导致全球抛售美元资产。 任泽平进一步表示，这不是简单的去美元化，而是去货币化，全球资金都在流入实物资产，抛售信用货币，实物资产成为硬通货。 在美元贬值推动黄金上涨的环境下，上市公司纷纷表示入局，理财也加大了商品等金融衍生品的配置。 此外，国际金价持续高位震荡，国内金价突破每克1000元，银行按克数设定的起购门槛自然水涨船高。 在此基础上，为进一步做好风险管理，多家银行纷纷上调积存金门槛，以及新增存金通黄金积存业务增加风险承受能力测评的要求。 2025年2月，中国银行开年首度上调积存金起购点；4月，多家银行再度上调积存金起购点；10月，黄金暴涨年内第三轮积存金起购点上调铺开，中行、工行相继出手；此后，不断有银行上调积存金起点，且部分银行起点金额将启动“浮动”机制。 近日，农业银行下发公告，要求自2026年1月30日起，个人客户办理存金通黄金积存业务签约、买入、定投3类业务时，需进行风险承受能力评估、取得谨慎型及以上的评估结果。 黄金长期上涨，短期波动风险或加剧 伴随着投资者购金情绪火热，此前，多家机构不断上调对于黄金价格的预期。 据财联社此前报道，法国兴业银行大宗商品分析师在周一最新发布的报告中表示，目前预计今年黄金价格将达到每盎司6000美元，高于去年12月预测的每盎司5000美元； 蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets Ltd）也预计，在多头情境下，到今年第四季度，黄金期货价格可能突破6000美元/盎司。 黄腾飞表示，2024年9月开始进入降息周期，市场预期2026年内将降息两次，降息周期下通胀有所缓解、实际利率预期回落，叠加地缘政治影响加剧，金价中枢有望持续上移。 不过，在黄金长期看涨的同时，近期，有券商分析师提醒了黄金短期波动风险。 华西证券首席经济学家刘郁在其研报中表示，随着金银不断刷新新高，市场波动率急剧放大，Cboe（芝加哥期权交易所）黄金ETF隐含波动率飙升，处于2009年以来99%分位数，接近前期高点。且短期高频交易与投机资金面临挤出压力，盘面波动或将进一步加剧。 不过，她进一步表示，尽管短期面临监管扰动，但特朗普在关税问题上的摇摆及美伊地缘冲突的潜在升级，使得避险需求难以实质性消退。叠加美联储降息预期明确，及全球央行持续购金的底层逻辑，黄金的长期上涨趋势尚未终结，若短期调整或提供更好的配置机会。

“铜条商场已经不让卖了，投资的话还有银条和金条。”1月27日，深圳水贝黄金零售市场的一位柜台商家向财联社记者表示道。 随着国际贵金属价格飙升，金条、银条甚至铜条等纯投资性质的产品在曾经主要销售食品的水贝零售市场突然走俏。不过日前，铜条销售已经被叫停。多位业内人士告诉财联社记者，相较于金银条，铜条溢价严重且回收渠道缺失，缺乏投资价值。 另一方面，金价屡创新高，又恰逢已进年关，多位水贝商户表示，虽已迎来传统黄金消费旺季，但今年难有往年畅旺。一位上游料商称，在高金价的冲击下，目前产品的销售额较2025年同期下降了约三成。 展望未来，苏商银行特约研究员武泽伟在接受财联社记者采访时表示，2026年支撑金价长期上行的核心逻辑依然存在，这种“再进阶”的预期将进一步巩固黄金强劲的金融属性，投资需求预计将保持相对强势；而金饰消费则继续承压，高金价将加速市场分化，推动消费进一步向轻量化、设计化、精品化转型。整体上，黄金市场“投资热、首饰冷”的结构性特征在2026年或将延续并深化。 金、银、铜条登场 金条，曾被视作重要的投资手段。而随着国际贵金属价格飙涨，具备投资属性的金属不再局限于常见的金条。 2025年12月份，BCM国际铜主连价格上涨超11%；截至发稿，开年以来BCM国际铜主连价格又进一步上涨超5%。在此背景下，“投资铜条”产品应运而生。 根据公开信息，此前，水贝市场有不少商家试探性地推出了纯铜999.9的投资铜条，规格有500克和1000克，一根1000克的投资铜条报价从180元至280元不等。 1月27日，水贝市场的一位商家告诉财联社记者，相较于金银，铜条总价较低，在目前铜价上涨的行情下，有部分客户期望其能符合金银行情，“以小博大”。 而日前，水贝禁售铜条的消息传出，“投资铜条”则引发市场进一步关注。 财联社记者走访水贝负一层的零售市场发现，商家柜台上已不再见到铜条销售痕迹。问及是否涉及铜条生意，多位商家十分谨慎地告诉财联社记者，此前确实有不少店家兜售铜条，但是目前商场已经明确禁售，不知道哪里能买到。 禁售铜条的背后或与铜条的投资属性过弱有关。 不过，铜条虽然已经悄然退场，随着近期白银价格暴涨，“投资银条”成了水贝商家的“新宠”。 财联社记者关注到，不少曾经专注黄金的商家，在金饰的旁边摆上了一排排“投资银条”，规格多为1000g。 一位售卖银条的商家告诉财联社记者，其银条27日报价30.86元/克，即一根1000g银条价格高达30860元。“这是近期推出的新产品，可以保值，也可以用来打饰品，单价比直接买成品便宜。” 除了银条销售外，“回收银条”也成了水贝商家的新生意。 “一共十几克就算了，加起来才两三百元。”一位柜台打着“收银条”标志的商家告诉财联社记者，记者手上的银项链克重较低，并不在其回收范围内，他的回收生意以克重较高的银条等产品为主。 水贝国际中心方面向财联社记者表示，“白银堪称今年市场上的一匹黑马，尤其是2025年下半年至2026年初，随着银价大幅攀升，消费者对投资银和银饰产品的关注度持续提升。投资银条、银板料等产品销售火爆，银饰品的销量较去年也实现了小幅增长。” 除了铜条、银条外，不少此前主要售卖金饰的水贝商家也开始卖起了“投资金条”。 一位商家告诉财联社记者，去年11月黄金税改后，水贝不再延续此前接近上海黄金交易所的实时黄金价格来售卖金饰，而是需要加上13%的黄金税。此后，其柜台就开始同时售卖投资金条了。 “金条价格1164/g，接近上金所的1145/g。首饰金有个税，是1298/g。现在很多人买了金条去打金饰。” 此外，近期恰逢春节将近，高金价之下，水贝还能否延续往年的旺销势头成为市场的关注点。 财联社记者在水贝市场发现，虽然目前水贝市场人气仍高，但与往年旺季“人挤人”的情况相比还是有不小差距。 一位水贝上游料商向记者坦言，在目前过高的金价之下，今年传统金饰的新春销售不如往年，“感觉比去年同期低了30%。” 一位周大福（01929.HK）的销售人员告诉财联社记者，虽然相较往年销售总量下跌，但是新春“刚需”还是很多，加上不少人关注到了黄金的投资价值，今年仍有“旺季”行情。 水贝国际中心方面向记者表示，目前，消费者更偏好小克重、高工艺的产品，例如5D黄金、非遗工艺黄金、古法镶嵌黄金等，同时婚庆类产品和投资金条也保持较高的受欢迎度。 武泽伟亦持类似观点，他认为结合当前高金价背景，今年春节档的金饰消费预计将难以在销量上完全复刻以往的旺盛势头，但会呈现出鲜明的结构性特征。 “一方面，高昂的绝对价格会抑制部分保值增值或大克重消费的购买需求。另一方面，作为情感载体的节日刚需依然存在，消费将更多集中于设计精巧、寓意吉祥的轻克重新品、IP联名款或生肖贺岁产品。因此，春节档更可能呈现‘量减额增’或‘价稳量平’的局面，即销售金额受高单价支撑，但总消费克重可能承压，消费动机从投资储蓄更多转向为情感表达与节日仪式感买单。”武泽伟表示。 贵金属后市价格表现或仍强劲 向前回溯，金价史诗级行情不断上演，国际金价2025年飙涨超60%，今年迄今涨幅已超20%。 高金价下市场品类表现分化。中国黄金协会统计，2025年前三季度中国黄金消费量为682.73吨，同比下降7.95%。其中，黄金首饰消费量为270.036吨，同比下降32.50%。同期，金条及金币消费量为352.116吨，同比增长24.55%。 “黄金市场中投资金需求超越首饰金的现象，凸显了在高金价与不确定性环境下，黄金的金融属性正显著增强并占据主导地位。这标志着黄金的价值重心从以装饰和礼仪为主的商品消费，转向了以资产保值和避险为核心的金融投资。”武泽伟表示。 在独立观察员宋云明看来，“这种属性的偏移，对传统的珠宝加工和零售商来说，既是‘阵痛期’，也是‘重塑期’。一方面，传统的复杂花哨、高工费金饰需求萎缩，将迫使黄金珠宝产业业务转型，未来可能靠回收/旧金置换/资产管理赚钱。另一方面，可能会导致不少中小零售商倒闭，市场进一步向行业龙头集中。” 为了守住金价上涨下预算不变的客源，金饰企业们选择调整产品策略。 曼卡龙（300945.SZ）证券部工作人员对以投资者身份致电的财联社记者表示，通常金价上升的过程中，公司会不断开发低克重的产品。“现在有很多黄金的新工艺，我们是降克重，压一下总价，然后提高一口价产品的比例。” 与此同时，出海谋增量市场在业内蔚然成风。截止到2025年11月，潮宏基（002345.SZ）已在泰国、马来西亚、柬埔寨、新加坡等地累计开设7家门店。 一周前，周大福珠宝宣布新店进驻泰国曼谷暹罗百丽宫，公司方面表示，将进一步拓展国际零售网络版图，预计于今年6月底前首度进军澳洲市场，以及在加拿大再开设一家新店。同时，计划于两年内进入中东市场。 展望2026年全年，目前，瑞银、高盛等机构看涨2026年金价，而贺利氏提示上半年有盘整风险。 “虽然整个促涨关键是美国在委内瑞拉以及格陵兰岛问题上引发的资本市场风险厌恶，黄金触发避险逻辑，但这种高波动率上涨也存在紧绷的脆弱性，黄金市场机会成本变高，而边际回报越来越低，上半年盘整风险或深度调整的可能性是存在的，但全年收涨的概率也很高，全年中性预期在5400美元/盎司。”宋云明表示。 银价同样势如破竹，在不到一个月的时间里，伦敦现货白银与COMEX白银期货年内累计涨幅均已超过50%，1月27日盘中突破117美元/盎司，达到历史最高水平。 中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英在接受财联社记者采访时表示，支撑银价暴涨的逻辑主线在于：一是光伏、新能源汽车、AI算力等领域对白银的需求呈井喷之势；二是由于ESG及环保因素，白银开采成本以及供给存在一定的瓶颈；三是宏观金融层面，美联储预期的降息、弱势的美元等都支撑其快速上涨；四是基于金银比差距，前期金价的上涨使得白银本身的投资和估值偏低，进一步放大市场投资情绪。 不过，王红英认为银条、银币等实物投资产品存在一定风险。“之前白银基本上属于工业需求，其金融投资的属性包括变现的一二级市场并不是非常的成熟。投资与白银价格挂钩的各类实物产品，包括其他的一些场外产品，本身变现的渠道相对比较窄、折扣比较高，所以实物白银的投资持续性令人担忧。” 此外，对于铜价后续走势，曾健辉告诉财联社记者，整体仍将维持偏强运行的趋势，供应偏紧，矿端紧张格局延续，冶炼加工费未改善；需求预期向好，如新能源、AI、电动车、光伏/风电设备等推动对铜的需求。 不过，市场人士也提醒记者，铜是典型工业金属，与黄金的避险属性不同，铜价更多由供需基本面决定，波动性更强。

1月28日，泰国央行行长维塔伊·拉塔纳科恩（Vitai Ratanakorn）公开宣布，将线上黄金交易每日上限设定为5000万泰铢，同时全面禁止黄金交易做空操作。这是继1月21日首次公布宽泛交易限额后，泰国央行10日内第二次限制黄金交易。 泰国央行此次政策升级针对性极强。维塔伊·拉塔纳科恩在声明中直言，黄金交易是近期泰铢走强的核心推手，新规则的核心目标是缓解本币升值压力，让汇率回归至与经济基本面匹配的合理区间。 数据显示，泰铢兑美元汇率已升至2021年3月以来的新高，2025年全年累计升值9%，2026年以来再度升值约1%。泰铢兑美元汇率持续走强严重削弱了泰国出口商品的价格竞争力，同时推高了境外游客的出行成本。根据泰国旅游局数据，今年迄今为止访泰外国游客人数同比减少9%，汇率因素成为行业复苏的重要阻力。 事实上，1月27日，泰国财政部长就曾提到，为缓解私营部门对于泰铢升值幅度过高的担忧，泰国央行已发布一份通知，要求平台报告黄金交易活动，并正在准备进一步的措施以收紧对黄金交易的监管。 作为全球第七大、东盟第一大黄金交易市场，泰国黄金日交易额超过5万亿泰铢，其中线上交易占比高达65%，且普遍以泰铢报价结算。因此，黄金市场成为泰国汇率管控的关键点。有分析人士表示，国际资金参与线上黄金交易时的集中换汇行为，直接推升泰铢需求，而做空交易带来的高杠杆效应，更通过保证金追缴机制放大了泰铢需求，形成“升值助推循环”。此次新规并非孤立举措，而是泰国央行近期稳汇率政策组合拳的关键一环。 1月23日，泰国皇家公报公布新规，要求过去5年间年均黄金交易额超过100亿泰铢（约合3.23亿美元）的交易商，必须向泰国央行报告交易活动并保留3年交易记录，以提升市场透明度。1月21日，泰国央行首次公布黄金交易限额框架，初步设定每日5亿至10亿泰铢的宽泛区间；短短7天后，线上交易限额被大幅收紧至5000万泰铢，同时新增做空禁令，管控力度持续升级。 此外，泰国央行还同步上调外汇收入汇回门槛，从每笔100万美元提高至1000万美元，通过多重手段限制推升泰铢的短期资本流动。 在格林大华期货副总经理、首席专家王骏看来，泰国央行调整监管措施，除了缓解泰铢升值压力，保护经济支柱产业外，更是为了降低泰国本土黄金市场的波动，防范系统性风险。随着国际黄金价格突破5000美元/盎司，全球贵金属市场波动加剧。泰国线上黄金交易平台以泰铢报价结算，缺乏有效监管，投机性强，容易引发价格异常波动和资金跨境流动风险。此外，相关措施还将进一步填补监管空白，遏制利用黄金交易洗钱、逃税和非法资本流动，与反洗钱办公室形成监管合力。 西安交大客座教授景川认为，泰国央行的相关措施可能使部分东南亚短线资金转向纽约期金和伦敦金现货交易，国际贵 金属市场波动或加剧。

今天凌晨，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间，符合市场普遍预期。 在此之前，美联储已分别在连续3次会议（去年9月、10月和12月）上降息25个基点。 联邦公开市场委员会（FOMC）声明写道，在本次决议中，美联储的两位理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒投出了反对票，他们倾向于降息25个基点。 米兰原为白宫经济顾问委员会主席，去年获特朗普提名加入美联储理事会，任期将持续到1月31日，这意味着本次会议为其当前任期内的最后一场FOMC议息会议。沃勒由特朗普在第一任期时任命，现在还是美联储下一任主席的热门人选。 美联储主席鲍威尔：当前没有加息考虑 建议新主席“远离政治” 美联储主席鲍威尔在随后召开的新闻发布会上表示，如果看到关税通胀触顶后回落，将可以放松政策。他还指出，没人预计下次会议会加息。 鲍威尔表示，美国经济根基稳固，去年以稳健的速度扩张，失业率已出现一些企稳迹象。当前的政策立场是适当的，有助于在实现两大目标方面取得进展。就业增长放缓反映了劳动力数量的下降，通胀仍略高于目标。 鲍威尔在回答环节补充称，通胀超调的大部分来自关税，而非需求，剔除关税影响后的核心PCE略高于2%。如果看到关税通胀触顶后回落，那么表明美联储可以放松政策。但他预计，关税通胀将在2026年年中达到峰值。 鲍威尔称，政策并没有预定路线，将逐次会议作出决定。若劳动力市场疲软则需要降息，若劳动力市场强劲则无需降息，没人预计下次会议会加息，加息并非任何人的基本假设。 当被问及美联储是否已回应美国司法部的传票时，鲍威尔称他不会就有关传票的声明作出进一步阐述，并表示不会评论有关美元汇率的话题。他还提到，他尚未决定美联储主席任期结束后的计划。 鲍威尔称，美联储独立性的意义在于，避免由直接选举产生的官员来掌控货币政策的制定过程，使其能够更好地服务公众。如果失去独立性，将难以恢复信誉。 被问及对继任美联储主席的建议时，鲍威尔说：“要远离政治。” 鲍威尔将于今年5月结束美联储主席任期，但他的美联储理事任期要到2028年才结束。 金价突破5400美元/盎司 今天凌晨，国际金价再创历史新高。截至发稿，伦敦金现货价格收涨4.6%，报5409.2美元/盎司，盘中最高涨至5417.82美元/盎司。纽约期金主力合约涨逾6%。 伦敦银现货价格大涨3.53%，纽约期银主力合约暴涨逾10%。 此外，国际油价也全线上涨。 消息面上，据央视新闻报道，当地时间1月28日，特朗普在其个人社交媒体平台真实社交上发声称，“有一支庞大的舰队正驶向伊朗，行动迅速”，并表示希望此举能促使伊朗“回到谈判桌前”。特朗普还称，这支舰队“规模超过此前派往委内瑞拉的舰队”，且"下次对伊朗的打击将更加猛烈"。 分析人士：2026年继续投资风险资产更为有利 谈及本次美联储利率决议，摩根士丹利财富管理公司的Ellen Zentner表示，美联储的论调依然不变，降息可能到来，但投资者必须保持耐心。鉴于劳动力市场企稳迹象明显，通胀也保持稳定，美联储目前处于观望状态。 也有分析师认为，通胀压力缓解和企业利润保持稳健表明，即使不迅速降息，金融环境仍将保持良好态势。对于投资者而言，在这种背景下，2026年继续投资风险资产更为有利。 CME“美联储观察”工具显示，美联储到3月降息25个基点的概率为13.5%，维持利率不变的概率为86.5%。美联储到4月累计降息25个基点的概率为24.1%，维持利率不变的概率为74%，累计降息50个基点的概率为2.0%。 广发期货研究所贵金属研究员叶倩宁表示，市场此前已经对本次利率决议进行计价，“按兵不动”符合市场预期，但其背后的复杂博弈，尤其是美联储自身遭遇的政治风波与面临的领导层更迭，将成为主导未来半年全球市场流动性的核心“暗线”。 据叶倩宁介绍，一方面，美联储决策的独立性面临巨大考验。美联储现任主席鲍威尔被调查，理事库克也可能被“免职”。美联储联邦公开市场委员会（FOMC）票委轮换后，“鹰派”力量较“鸽派”有所增强，多数官员希望将利率维持在3%以上，这令未来的降息预期降温。另一方面，新任主席的候选人已浮出水面。其中，前贝莱德首席投资官里克·里德尔当选的呼声颇高，其主张比传统更激进的降息步伐，甚至可能推动今年年内降息3次。若里德尔当选，将为市场带来显著的货币宽松预期。 “此外，当前美国经济呈现‘冷热不均’的特征。美国2025年12月服务业PMI升至54.4，创下近期新高，需求与就业向好。然而，制造业PMI却连续第10个月低于荣枯线，新订单持续收缩。2025年12月非农就业人数仅新增5万人，全年增幅为2021年以来最低点，失业率下降更多是因为劳动力供应减少。美国消费数据则展现出韧性，2025年11月零售销售额环比增长0.6%，超出市场预期，但信用卡拖欠率反弹也反映了居民财务压力正在累积。通胀黏性依然是美联储的‘心头大患’。美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心服务通胀保持韧性，住房通胀有所反弹。经济复苏与通胀顽固的复杂经济局面，是美联储当前‘按兵不动’的主要原因。”叶倩宁说。 展望后市，叶倩宁认为，本次美联储议息会议将成为影响我国相关板块的重要外部变量。相对宽松的宏观货币政策环境将对贵金属和有色板块形成提振。尤其在一季度，A股的春季行情有望带动贵金属、有色等商品价格共振上涨。建议交易者持续追踪美联储高层人事变动，这或许是决定2026年全球资产价格走向的关键变量。

1月28日（周三），Capstone铜业公司旗下位于智利北部的Mantoverde铜金矿周三表示，其将向该矿工人提出新的薪资合同方案，此前该矿劳资双方关于新薪资合同的谈判破裂。 该公司表示，该提议方案包括为每位工人支付约17,400美元（一次性签约奖金）。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn