1月29日（周四），一项调查显示，在铜价飙升至历史新高后，分析师首次将2026年铜均价预测上调至11,000美元以上，但他们对过度投机保持警惕，并预计平均价格将远低于峰值。 受矿山停产可能引发供应短缺影响，投机客推高铜价，伦敦金属交易所基准铜价周四突破每吨14,000美元创历史新高。 铜作为电力和建筑业的必需品，常被视为全球经济晴雨表，广泛应用于人工智能数据中心及全球清洁能源转型领域。去年铜价上涨42%，今年1月至今涨逾11%。但部分投资者担忧工业需求可能疲软。 调查显示，31位分析师对2026年LME现货铜合约平均预测为每吨11,975美元，较去年10月调查的10,500美元预测值上调14%。数据显示，该预测首次突破11,000美元关口。 StoneX分析师Natalie Scott-Gray表示：“我们预计铜价将进入新的更高常态区间，但全年来看，每吨13,000美元以上的铜价难以持续。” Scott-Gray称：“必须谨记，当价格触及极端水平时，往往伴随剧烈反转，这将是关键观察点。” 受印尼格拉斯伯格铜矿（全球第二大铜矿）等矿山供应中断担忧影响，分析师将今年铜市供应缺口预测从上次调查的15万吨上调至23.85万吨。预计到2027年供应缺口将缩小至11.6万吨。 *铝* 用于交通运输、建筑和包装的铝价同样大幅攀升，过去六个月上涨27%，并创2022年4月以来新高。 宝盛集团分析师Carsten Menke指出：“铝价同样被卷入推高价格的投机狂潮。当前价格处于基本面支撑区间的上限，更可能出现下跌而非进一步上涨。” 2026年伦敦金属交易所（LME）现货铝均价预计将达每吨2946美元，较上次调查预测上涨10%。分析师将2026年市场供应过剩预估从上次调查的25万吨下调至8万吨。 *镍* 2025年大部分时间镍价低迷，因投资者担忧全球最大生产国印尼将大幅增产。但自12月中旬印尼政府宣布削减产量配额后，镍价已飙升27%至18个月高点。 独立分析师Robin Bhar表示：“所有目光都聚焦于印尼，该国计划将三年期产量配额改为一年期，旨在加强监管并遏制供应过剩。” 分析师预计，2026年伦敦金属交易所现货镍均价将达每吨15,988美元，较此前调查预测值上涨2%。2026年全球镍过剩量预估从之前的15.65万吨上调至21.4万吨。 （文华综合）

芝商所（CME Group）将COMEX铜期货保证金上调20%，将COMEX 100盎司黄金期货初始保证金比例从5%上调至6% 上述保证金调整将于2026年1月30日交易日收盘后生效。 （文华综合）

1月29日（周四），智利铜矿商安托法加斯塔（Antofagasta）公司在报告中称，2025年铜产量下降1.6%至653,700吨，低于其产量指引，因矿石品位下降抵消了关键项目产量增加所带来的影响。 该公司之前的产量指引介于66-70万吨，该公司2024年铜产量为67-71万吨。 公司称，2025年全年铜销量为66.63万吨，较2024年的64.55万吨增加3.2%。 该公司表示，第四季度铜产量为17.7万吨，较第三季度的16.18万吨增加9.4%。第四季度铜销售为20.1万吨，较第三季度的14.13万吨增加42.3%。 该公司并表示，2025年全年黄金产量为21.13万盎司，较2024年的18.69万盎司增加13.1%。2025年第四季度黄金产量为6.63万盎司，较第三季度的5.39万盎司增加23%。 安托法加斯塔公司首席执行官Iván Arriagada表示：“2026年铜产量预计介于65-70万吨，其中包括Los Pelambres矿因铜品位提升而带来的产量小幅增长。预计净现金成本将维持在当前强劲的水平。” 以下为产量详情：　　 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

1月29日（周四），尽管下半年产量有所回升，但由于矿石品位下降和回收率降低，嘉能可（Glencore）全年铜产量仍下降。 这家大宗商品交易巨头表示，2025年铜产量为851,600吨，位于此前预估区间85-87.5万吨的低端，较上年的95.16万吨下降11%。嘉能可称，由于旗下数个矿场的矿石品位和回收率提升，下半年产量比上半年高出近50%。 嘉能可今年铜产量指引介于81-87万吨之间，不分是由于矿石品位下降以及智利Collahuasi矿的用水受限。 通过一系列新矿和重启，该公司致力于到203年提升全年铜产量至160万吨。 锌方面，下半年产量增加39万吨，和上半年相比增长8%，得益于McArthur River、Kidd和Kazzinc贡献增加。 2025年全年，锌产量达到96.94万吨，较2024年的90.5万吨增长7%。 全年铅产量为17.89万吨，较上年的18.59万吨减少4%；镍产量为7.19万吨，较2024年的8.23万吨下降13%。 该公司称，黄金产量下降18%，从2024年的73.8万盎司降至60.4万盎司。全年白银产量为2,042.5万盎司，较2024年的1,928.6万盎司增加6%。 与此同时，在嘉能可于2024年7月收购的Elk Valley Resources业务的提振下，炼钢用煤产量同比增长63%，达到3,250万吨。 嘉能可2025年动力煤产量为9,800万吨，低于2024年的9,960万吨，但仍保持着全球最大动力煤生产商兼出口商之一的地位。 以下为产量详情：　　 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

美元在唐纳德·特朗普总统的政策下持续承压，这使得加拿大一家最大的机构投资者也开始考虑“去美元论”。 加拿大大型政府养老金及其他资金管理机构安大略省投资管理公司（IMCO）周三（1月28日）发布了其年度全球展望报告。 该公司称，在贸易战和地缘政治威胁的新环境下，货币风险成为一大特征，投资者或许可以考虑将瑞士法郎、日元（当然还有黄金）作为分散投资的渠道。 IMCO首席策略师Nick Chamie表示，“投资者可能需要思考一下全球经济重新平衡——美国在其中扮演的不同角色对投资组合意味着什么。这包括减少对美国的投资，以利用其他地区日益增多的机会。” 同时，IMCO的一位发言人也指出，该文件并不一定表明该基金正对货币敞口采取的行动。 IMCO为加拿大公共部门工作人员、政府机构和学校管理着约860亿加元（合635亿美元）的资产。该公司还表示，除了关注其它货币外，投资者还可以考虑人工智能和能源相关基础设施等战略重要领域的实物资产。 美元震荡 近日，美元经历了一波大跳水。主要源于特朗普周二（1月27日）的说辞。特朗普周二在艾奥瓦州出席活动时被问到“是否认为美元跌得太多”，他回应称“不，我认为这很好”。这一表态引发美元指数创出去年4月以来的最大单日跌幅，也使得这个美元对应一篮子货币的指标跌至近4年低点。 周三（1月28日），美国财政部长斯科特·贝森特在采访时平复了市场的担忧，重申“美国一直在推行强美元政策…如果我们的政策稳健，资金就会流入，我们正在缩减贸易赤字，因此随着时间推移，这应当会自然推动美元走强。” 这一说法淡化了一些抛售美元、买入日元的揣测，美元也由此受到提振。 不过，一些资金管理机构却已开始另寻避风港。 不久前，AkademikerPension和Alecta等欧洲养老金管理机构表示，出于对特朗普政策造成不容忽视的巨大信用风险的担心，它们正在减持美国国债。 欧洲最大的养老基金荷兰ABP基金本月稍早在一份公告中称，其在过去一年已经大幅削减了美国国债市场的敞口；丹麦的AkademikerPension更是表示，将在本月底前清仓全部1亿美元美债持仓。

尽管国际金价屡破纪录抑制了对黄金首饰的消费需求，但由于持续的地缘政治和经济不确定性推动黄金投资需求大幅攀升，去年全球黄金总需求创下历史新高。 世界黄金协会（WGC）周四发布的2025年全年《全球黄金需求趋势报告》显示， 2025 年全球黄金需求同比增长1%，达到5002吨，创历史新高。这是黄金总需求量首次超过5000吨 。 随着黄金需求量增加以及金价大涨，2025年全年黄金需求总金额达5550亿美元，同比增长45%。 单从2025年第四季度来看，当季全球黄金总需求量达到1303吨，同样创历史新高，其中黄金投资需求为595吨。 在WGC发布上述报告之际，国际金价周四继续大涨，现货金价首次突破5500美元/盎司大关，并一度逼近5600美元。 今年以来，由于地缘政治紧张局势刺激避险需求，加之投资者对美元的信心持续减弱，国际金价迭创新高，延续了去年的迅猛涨势。继2025年大涨逾60%后，年初迄今金价涨幅已高达近30%。 投资需求创历史新高 WGC的报告显示， 2025年全球黄金投资需求飙升84%，达到创纪录的2175吨，成为推动黄金总需求刷新历史纪录的主要驱动力 。 全球范围内，寻求避险和资产多元化的投资者大量涌入黄金ETF，全年净增801吨。同时，实物黄金投资需求也保持强劲，全球金条和金币需求达到1374吨，按价值计为1540亿美元。 WGC预计，2026年黄金ETF仍将迎来大量资金流入，同时金条和金币的需求仍将保持旺盛。 WGC高级市场策略师John Reade表示：“今年最大的问题在于，投资需求是否足够强劲，以维持黄金市场的强势。” 创纪录金价或压制金饰消费需求 WGC报告还显示，2025年，全球金饰需求为1542吨，同比下降18%；央行需求为863 吨，同比下降 21%。 WGC预计， 创纪录的金价将在2026年继续压制金饰消费需求 。 该机构还预计， 各国央行的黄金购买量将从2025年的863吨回落至850吨 ，尽管与2022年之前的水平相比，这一购买量仍处于高位。

周四亚盘，受地缘政治紧张局势加剧以及货币政策宽松预期推动，国际金价继续大涨，现货金价首次突破5500美元/盎司大关，并一度逼近5600美元。 截至发稿，现货金日内上涨近2%，报5522美元/盎司。 地缘政治新闻方面，美国总统特朗普周三敦促伊朗回到谈判桌前达成核武器协议，并警告称，美国未来任何打击都将更加严厉。 货币政策方面，美联储周三决定维持利率不变，并暗示对未来可能的政策调整采取更为谨慎的态度。但金价依然上涨，因交易员押注美联储新任主席可能在今年晚些时候倾向于进一步放松货币政策。 今年以来，国际金价迭创新高，延续了2025年的迅猛涨势，年初迄今涨幅已高达近30%。 就在金价再创新高之际，一位分析师指出， 推动黄金投资需求的远不仅仅是投机狂热 。 渣打银行全球商品研究主管Suki Cooper在其最新的贵金属报告中表示， 黄金这一轮前所未有的涨势持续受到基本面因素的支撑 。 “本月（截至1月20日），战术投资者增加了黄金持仓，但加仓节奏并未跟上金价的上涨步伐。过去两周，机构净多头仓位增加了1.49万手，主要源于新增的多头仓位（1.48万手），同期金价涨幅达到每盎司约300美元。通常情况下，100美元/盎司的金价涨幅对应6万手的仓位变动，这表明，当前推动金价上涨的还有其它因素。” Cooper写道。 黄金战术投资者是指以短期波段操作、把握阶段性市场机会为核心的黄金投资者，他们通过政策/事件驱动的行情获利，与长期配置黄金的战略投资者形成鲜明对比。 “传统宏观驱动因素（对金价）的影响力正在减弱，但结构性驱动因素的作用已经增强。市场对美联储独立性的担忧不断加剧、对货币政策宽松空间的预期升温，叠加地缘政治风险高企、贸易及关税摩擦担忧重燃，或正推动以散户投资者为主的资金加速配置黄金。战术性买盘并非本轮金价上涨的核心引擎，由结构性变革主导的买盘，才是支撑金价上行的关键。” Cooper还指出，当前黄金投机性仓位占未平仓合约的比例为26.4%，虽处于较高水平，但远低于47.9%的历史峰值，这意味着投资者对黄金的投机持仓尚未过度。 与此同时，Cooper表示， 期权市场也显示短期内黄金价格仍有上涨空间 。 “黄金一个月隐含波动率再度飙升，回升至2022年3月以来的最高水平；与此同时，一个月风险逆转指标也攀升至2024年4月以来的高位，且始终明确偏向看涨期权。” Cooper表示。 Cooper还指出，实物黄金和首饰需求依旧表现强劲，中国再次成为全球黄金消费的核心主力。她还表示，上海黄金交易所的黄金价格再度呈现溢价交易态势。 “在消费表现强劲的年份，黄金需求通常会在农历新年（今年是2月17日）前六周开始升温，而2026年开年以来，当地黄金市场并非持续处于溢价状态，这意味着在农历新年之前，金价即便出现回调，也将获得强劲支撑。”她说道。 最后，Cooper强调，各国央行的购金需求，仍将为金价上涨提供关键支撑。 “2025年第三季度，各国央行的黄金购买步伐加快，而第四季度的初步数据显示，央行的黄金配置意愿并未减弱，这为黄金市场提供了强有力的价格底部支撑。”她称。

近段时间以来，黄金价格持续“狂飙”，且丝毫没有停歇的意思。在此背景下，欧洲太平洋资本（Euro Pacific Capital）首席全球策略师彼得·希夫（Peter Schiff）发出了严厉的警告：美国即将爆发金融危机，而全球其他地区将受益。 希夫表示， 投资者不应仅仅将这一涨势视为一种对冲手段，而应将其视为一个警示信号：通货膨胀正在加剧，美元正在失去全球信任，一场重大的经济清算可能即将到来。 他在一档最新播出的节目中说道：“黄金和白银的价格走势表明，一场规模更大的危机即将来临，这场危机可能会在今年晚些时候或者明年爆发。我们正面临着美元危机和主权债务危机。” “各国央行正在购买黄金以支撑本国货币。他们正在抛售美元。他们也在抛售国债。”他接着说道： “我们正面临又一次经济危机，这次危机的严重程度将超过2008年的金融危机，后者简直就像一场小学里的野餐而已。” “独立女性论坛”（Independent Women’s Forum）的高级政策分析师Carrie Sheffield反驳道，该预测“过分夸张”，并称联邦政府是黄金价格创下历史新高的主要原因，因为美元“处于历史最低水平”。 她援引美国劳工统计局的一系列数据指出，特朗普总统执政期间的通货膨胀率远低于拜登政府时期，“2025年经济增长将更加强劲，物价也将更加稳定”。 但希夫指出，“不幸的是，这些数据并不准确。它们存在严重偏差，将会被重新修订，而且其中很大一部分受到通货膨胀的影响。更不幸的是，未来几年通货膨胀的危害将比拜登担任总统时期更大。黄金和白银的价格走势就说明了这一点。它们是一种警示。” “就像在2007年那样，当时次贷市场崩溃了，而我深知这预示着接下来的一年还会出现更大的危机。但主流投资界、美联储、本·伯南克却说次贷问题已经得到了控制。他们不明白问题的实质所在。”他补充说。 希夫强调：“我们依赖这个世界。他们为我们提供我们无法生产的商品。他们为我们提供我们没有储蓄的那部分资金。特朗普的观点完全颠倒了事实。” “世界经济的运转并非源于我们——而是源于世界。我们拥有一个功能失调的、以消费为基础的信贷经济，而这个经济又建立在美元储备货币地位的基础之上，现在世界正在动摇美国的根基。 美元即将崩溃。美元将被黄金取代。 ”他补充说。 最后， 希夫还表示，黄金价格不会受到任何限制，因为“美元没有下限”。 “我们即将面临的这场危机与之前那次危机的最大区别在于，这次危机将完全发生在美国。它不会扩散到世界其他地区。”他进一步解释道： “2008年是一场全球性的金融危机，而美国的这场危机实际上会让世界其他地区受益。”

国际黄金市场再度迎来历史性突破，今日早间，伦敦金现逼近5600美元，国际金价的飙升迅速传导至国内市场，国内部分主流金饰品牌报价刷新1700元/克，创下历史新高，单日上涨百元左右。 周生生 官网发布数据显示，足金饰品报1708元/克，单日上涨94元。 老凤祥 上海会员中心小程序发布数据显示，足金饰品报1713元/克，单日上涨93元。 老庙黄金 官网发布数据显示，足金饰品报1706元/克，单日上涨94元。

1月28日（周三），渣打银行预计今年基本金属价格将维持高位，尤其在2026年上半年，宏观与微观因素共同推动价格走高。 该投行称，金属领域2026年主要风险包括关税政策、供应状况及宏观经济环境。 铜价方面，渣打预计上半年均价为12,950美元/吨，下半年预计为11,475美元/吨。 该投行表示，美元走软及金银价格急升支撑铜价。 （文华综合）