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周二沪锡主力2512合约期价日内震荡回落，夜间横盘震荡，伦锡震荡偏弱。现货市场：听闻小牌对12月贴水200-升水200元/吨左右，云字头对12月升水200-升水500元/吨附近，云锡对12月升水500-升水800元/吨左右。 整体来看，美元持续上涨压制大宗商品走势，锡价跟随有色板块震荡偏弱，主力资金减仓较明显。目前原料端矛盾缓解有限，国内各地加工费低位维稳，成本端支撑较强。消费端看，传统电子板块表现偏弱，光伏订单降幅收窄，下游高价采买维持谨慎。短期供需矛盾钝化，锡价跟随板块波动，预计延续震荡偏弱调整。 （来源：金源期货）
【铜】 周二沪铜减仓跌破MA20日均线，市场评估年底铜消费，而美国ISM制造业PMI连续第八个月萎缩，而国内高铜价压制需求。倾向铜价短线高位震荡，与去年二季度相比，现货端在“供求两淡”的环境中被动适应性有所提高，沪粤贴水幅度不大。短线多单离场观望，预计铜价继续回调。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝回落，华东现货贴水10元，中原和华南贴水150-160元。周初铝锭社库较周四增加0.8万吨，10月以来国内库存和现货表现一般，表观消费同比基本持平。宏观情绪主导，铝市基本面共振有限，短期震荡偏强指向2024年11月高点位置，但暂谨慎看待继续上方空间。今日保太ADC12现货报价下调100元至20900元。废铝货源偏紧，税率政策调整仍未明确，行业库存和交易所仓单均处于高位水平，铸造铝合金继续跟随铝价波动暂难有独立行情。氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和交易所仓单持续上升，供应过剩格局难改，现货跌势放缓但贴水成交延续。现货指数价格逐渐接近晋豫现金亏损，关注采暖季临近供应反馈，氧化铝弱势运行为主反弹空间有限。 【锌】 LME锌库存再降，支撑现货升水走高至130.71美元/吨，外盘走强带动内盘跟涨，内外矿TC齐降，对国内锌价亦形成托举，沪锌主力涨0.82%，资金流入1.05亿。消费旺季结束，多头资金阶段性落袋为安，沪锌冲高回落，日K收长上影。内外价差延续高位，锌锭出口可期，不做空配，回调暂看2.22万元/吨附近支撑。 【铅】 天气转冷，消费存在转弱预期，铅价偏高，原再生铅炼厂复产积极性提升，原料争夺激烈，成本端对铅价支撑强，国内现货低库存，LME铅库存持续快速下调至21.68万吨，铅基本面多空并存，铅价高位窄幅波动，多空双方围绕1.74万元/吨僵持，短期方向性信号稍欠缺，暂看1.73-1.75万元/吨区间震荡。 【镍及不锈钢】 沪镍窄幅波动，市场交投平淡。下游需求疲软主导市场。虽有不锈钢厂减产消息，但实际落实情况仍有待观察。金川升水2600元，进口镍升水400元，电积镍升水50元。高镍铁报价在926元每镍点，上游价格反弹带来的支撑在弱化，或整体拖累镍产业链价格水平。纯镍库存减少700吨至4.88万吨，镍铁库存增500吨在2.9万吨，不锈钢库存增400吨至94.7万吨。沪镍弱势运行，重心倾向下移。 【锡】 沪锡震荡收阴在MA20日均线，尽管锡价缺乏明确指引，但国内锡供应端实质性紧张。SMM现锡28.54万，实时小幅升水现货。锡价10月较长时间高位震荡，中下游存货库存一般，刚需点价仍存。主观上倾向逢高空配或等待明确破位后右侧追入交易。 （来源：国投期货）
今年下半年，锡价走势受全球矿端供应紧张影响。一方面，缅甸佤邦复产进度持续滞后、印尼打击非法采矿力度升级，加剧了供应压力；另一方面，美联储降息预期升温、国内释放稳增长信号以及中美10月吉隆坡经贸磋商达成共识等宏观利好，共同推动沪锡主力合约价格一度攀升至29万元/吨上方。 进入四季度，随着缅甸佤邦锡矿复产逐步推进，供应预计持续增长，但需求疲软态势仍难改善。在低库存持续支撑与宏观预期反复影响下，预计沪锡主力合约价格将在27万~30万元/吨区间持续震荡。 缅甸复产成核心增量 四季度，全球锡矿供应将呈环比边际宽松态势，核心驱动来自缅甸佤邦锡矿的逐步复产。佤邦地区于7月确定首批硐口缴费复采方案，尽管三季度锡矿实际供应增量有限，但自四季度起，我国自缅甸的锡矿进口量有望稳步回升，云南地区冶炼厂的原料库存紧张局面将得到一定缓解。 印尼方面，尽管9月底该国总统下令关闭约1000个非法锡矿并严厉打击走私，但该政策主要冲击依赖非法矿源的中小型冶炼厂，大型合规产能未受明显影响。据印尼锡出口商协会预计，2025年，该国精炼锡出口量将从4.5万吨提升至5.3万吨，整体供应能力仍呈增强趋势。 三季度，国内精炼锡产量受原料供应制约增长乏力。9月，精炼锡产量仅为9770吨，环比大幅下降34.69%，主要原因是云南、广西多地冶炼厂集中检修和原料供应短缺形成的双重约束。 进入四季度，随着原料供应边际改善，冶炼端产能逐步释放。云南大型冶炼厂于9月完成检修，自10月起恢复正常生产。同时，缅甸锡矿进口量稳步增加，进一步补充原料库存。在此背景下，国内精炼锡产量预计将迎来回升。 传统领域表现不佳 下半年，锡消费需求整体延续疲软态势，主要消费领域表现普遍乏力。作为传统消费支柱的电子产品市场仍未出现实质性回暖。根据中国信通院发布的《2025年8月国内手机市场运行分析报告》，8月，国内手机出货量为2260.3万部，同比下降6.0%；1—8月，累计出货量1.92亿部，同比下降1.7%。 终端产品备货意愿低迷，直接制约焊料企业订单的回升幅度，现货市场普遍以刚需采购为主。同时，当前，高锡价对消费的抑制作用仍在持续显现。 光伏领域同样面临压力。在前期抢装需求透支的背景下，三季度，国内新增光伏装机累计同比下降1.8%，进一步印证了整体需求端的疲软态势。尽管AI服务器带来的耗锡量保持高速增长，但由于该新兴领域在整体锡消费结构中占比较低，短期内仍难以有效对冲传统锡消费下滑带来的影响。从整体来看，需求端对锡价的支撑作用已明显减弱。 四季度，锡市呈现“供应边际改善、需求持续疲软”的运行特征。一方面，缅甸佤邦锡矿复产推进与印尼锡矿出口回升共同推动供应端环比增长，对锡价上行空间形成压制；另一方面，在全球锡库存仍处于低位、美联储降息预期与中美关系边际改善等宏观因素影响下，锡价下行幅度相对有限。 综合判断，预计沪锡主力合约价格将维持在27万~30万元/吨区间内震荡运行。后续需重点关注缅甸佤邦复产带来的实际供应增量，以及国内外宏观政策的最新变化。 （作者单位：金瑞期货）
兴业银锡10月31日披露2025年第三季度报告显示：前三季度公司实现营业总收入40.99亿元，同比增长24.36%；归母净利润13.64亿元，同比增长4.94%；扣非净利润13.7亿元，同比增长5.01%；报告期内，兴业银锡基本每股收益为0.7682元，加权平均净资产收益率为15.88%。 兴业银锡三季报显示：营业收入本期数较上期数增加 24.36%，营业成本本期数较上期数增加47.56%，主要原因： 报告期公司购买宇邦矿业 85%股权并纳入合并报表范围，矿产银产销量同比增长；银漫矿业受采区停产（2025 年 3 月 9 日停产，4 月 16 日复产）等因素影响，成本增加；乾金达矿业加大掘进、安措工程投入，成本同比上升。 兴业银锡三季报在公共的其他主要事项中介绍了2025 年 1-9 月，公司业绩情况、矿产品产量及营业收入构成情况： 业绩情况： 2025 年 1-9 月，公司实现营业收入 409,942.59 万元，较上年同期增加24.36%；归属于上市公司股东净利润 136,407.51 万元，较上年同期增加4.94%。截至2025 年 9 月 30 日，公司资产总额 1,751,338.51 万元，归属于上市公司股东的净资产915,836.80 万元。 矿产品产量： 2025 年 1-9 月，公司生产矿产锡 5,651.48 吨，较上年同期减少13.12%；矿产银 212.16 吨，较上年同期增加 18.98%；矿产锌 45,783.81 吨，较上年同期增加1.92%；矿产铅 13,991.67 吨，较上年同期增加 2.61%；矿产铜1,832.67 吨，较上年同期减少 18.83%；矿产锑 1,109.57 吨，较上年同期减少 9.83%；矿产铁21.58 万吨，较上年同期减少 16.42%。矿产铋 124.57 吨，较上年同期增加 18.33%，矿产金0.074 吨，较上年同期增加 221.74%。 营业收入构成： 2025 年 1-9 月，公司主营各类矿产品营业收入占公司总营业收入比重情况如下：矿产锡 135,443.61 万元，占比 33.04%；矿产银 148,918.24 万元，占比36.33%；矿产锌 68,977.90 万元，占比 16.83%；矿产铅 17,746.70 万元，占比4.33%；矿产铁 12,327.77 万元，占比 3.01%；矿产锑 8,004.14 万元，占比1.95%；矿产铜10,642.30 万元，占比 2.60%；矿产金 4,796.35 万元，占比1.17%；矿产铋1,196.68万元，占比 0.29%；其中，矿产锡、矿产银营业收入合计占比达 69.37%。 有投资者在投资者互动平台提问：请介绍下银漫二期最新进度？另外宇邦的扩产和海外锡矿的建设都到哪一步了？兴业银锡10月22日在投资者互动平台表示， 1、银漫二期目前已取得立项批复，正在积极与当地政府沟通，推进办理开工许可手续工作。2、宇邦矿业年采选825万吨扩建工程，目前正在国家应急管理部申请开工许可手续，取得开工许可后即可开工建设。3、目前，摩洛哥Achmmach锡矿项目正在做建设方案的优化工作，优化设计完成后即可开工建设。 兴业银锡10月20日在投资者互动平台表示，1、2024年12月，控股股东兴业集团已将其子公司布敦银根矿业委托公司进行经营、管理。截至目前，未有注入上市公司的时间计划。2、唐河时代仍处于建设期，唐河时代恢复建设工作仍在推进中。 有投资者在投资者互动平台提问：博盛矿业的黄金产能是多少吨一年呢？兴业银锡10月20日在投资者互动平台表示，博盛矿业采选规模15万吨/年，每年的具体产量敬请查阅和关注公司在指定媒体发布的定期报告。 ►锡 今年前三季度锡价重心出现了上移，带动了不少锡企盈利能力的上升。近期沪锡主力合约徘徊在高位，截至11月4日9:37分，沪锡主力合约跌0.15%，报285190元/股。 从基本面来看：（1）供应端扰动：云南等供应端主产地整体锡矿供应趋紧，11月份预计多数冶炼企业生产较为平稳（2）需求端：因消费电子和家电市场需求不振，订单量明显减少。下游采购偏谨慎，高价对实际消费抑制明显。新兴领域拉动有限：尽管AI算力提升和光伏行业装机量增长带动了部分锡消费，但目前其贡献规模尚小，难以弥补传统领域消费下滑带来的缺口。现货市场：锡锭现货市场成交较为冷清，下游企业普遍产生畏高情绪，采购行为趋于谨慎。现货询盘氛围偏淡，而终端用户大多仅维持必要的刚需补库，并未出现大规模备货行为。宏观层面，美联储如期降息25个基点，但鲍威尔表示12月再次降息“并非板上钉钉”，这一鹰派表态打压了市场对连续降息的预期，美元指数随之走强，对以美元计价的锡价构成压制。预计短期内沪锡价格将维持高位震荡走势。投资者需密切关注缅甸复产进度、中美贸易谈判实质成果及美联储政策路径的进一步指引。 ►银 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 回顾白银现货2025年前三季度价格表现可以看出：SMM1#银2025年9月30日的均价为10913.00元/千克，2024年12月31日的均价为7440元/千克，其均价今年前三季度涨了3473元/千克，涨幅为46.68%。从其前三季度均价的同比来看：SMM1#白银2025年前三季度的日均价为8616.73元/千克，与2024年前三季度SMM1#白银的均价7031.8元/千克相比，其前三季度日均价同比上涨了22.54%。 国信证券点评兴业银锡三季报的研报指出：三季度业绩实现同环比高增，主要得益于：1）银漫矿业在25Q2复产后，25Q3生产经营恢复正常；2）商品价格提升，25Q3白银现货均价9452元/千克，同比+26%，环比+13%；锡锭现货均价为26.93万元/吨，同比+3%，环比+2%。25年前三季度盈利能力有所下滑，费用管控良好。公司25年前三季度白银产量同比大增，锡产量有所下滑。2025年前三季度，公司矿产银产量为212.16吨，同比+18.98%；矿产锡产量为5,651.48吨，同比-13.12%；矿产锌产量45,783.81吨，同比+1.92%；矿产铅产量13,991.67吨，同比+2.61%；矿产金产量0.074吨，同比+221.74%。核心产品产量变化主要由于：1）白银产量大幅增长主要系年初并表宇邦矿业带来增量；2）子公司博盛矿业于今年4月复产带来黄金产量提升；3）锡产品均产自银漫矿业，银漫因事故于2025年3月9日至2025年4月16日之间停产，停产期间选厂只能加工地表存矿。受益于宇邦矿业并表，公司收入结构进一步优化，前三季度矿产银实现营收14.89亿元，占总营收比重达36.33%，已超过矿产锡（占比33.04%），成为公司第一大收入来源。风险提示：公司资源开发进展不达预期的风险；金属价格大幅波动的风险。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司依托内蒙古地区资源富集的区位优势，兼顾内生发展的同时积极通过外延并购储备优质的矿产资源，维持“优于大市”评级。
周一沪锡主力2512合约期价日内横盘震荡，夜间窄幅震荡，伦锡震荡。现货市场：听闻小牌对12月贴水200-升水200元/吨左右，云字头对12月升水200-升水500元/吨附近，云锡对12月升水500-升水800元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为6684吨，周度环比减少144吨。云南和江西两省炼厂开工率为68.72%，周度环比减少2.89%。 整体来看，国内40%和60%锡矿加工费低位维稳，炼厂开工率周度环比小降，绝对水平处于近年偏高位，原料对冶炼厂掣肘依旧存在。现货市场有价无市，交投以贸易商间为主，周度去库144吨，库存略放缓。宏观靴子落地，锡价走势回归基本面，当前供需双弱格局未变，短期锡价横盘震荡。 （来源：金源期货）
【市场回顾】 1.期货市场：主力合约沪锡 2512 收于 285760 元/吨，上涨 2020 元/吨或 0.71%；沪锡持仓增加 1739 手至 71937 手。 2.现货方面，近期需求未见进一步改观，实际成交仍以刚需采购为主，部分谨慎者维持观望，询盘热度不高，据悉一些商家出货散单偏多。今日跟盘方面，听闻小牌对 12 月贴水 200-升水200 元/吨左右，云字头对 12 月升水 200-升水 500 元吨附近，云锡对 12 月升水 500-升水 800元/吨左右。 【相关资讯】1. 美东时间 31 日周五美股盘前，达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）和克利夫兰联储主席哈玛克（Beth Hammack）均表示，他们更倾向于维持利率不变。堪萨斯城联储主席施密德（Jeff Schmid）早些时候发表声明，详细阐述了他在本周货币政策委员会 FOMC 会议上投反对票的理由。 2.下任美联储主席热门人选、任内永久拥有 FOMC 会议投票权的美联储理事沃勒（ChrisWaller）支持 12 月降息。美联储理事米兰：不认为关税推高了通胀，预测显示 12 月份将再次降息。美国财长贝森特：有些经济部门陷入衰退，如果通胀下降，美联储应该降息。 3. 巴克莱 10 月 31 日的研报显示，美国目前已规划的大型数据中心项目总容量超过 45 吉瓦（GW），这股建设热潮预计将吸引超过 2.5 万亿美元的投资。 【逻辑分析】 印尼关闭 1000 个非法采矿点，但该国国锡冶炼厂多自有正规矿，预计此次严查活动对该国锡产量总体影响量级不大。矿端供应仍然紧张，我国 9 月进口锡精矿小幅下降，自缅甸进口锡矿量持续回升。自刚果（金）等国进口锡精矿量级有所下滑，但整体处于正常水平。锡矿加工费维持低位，国内冶炼厂原料库存普遍低于 30 天。9 月精锡产量 9770 吨，环比减少 34.69%，同比减少 2.3%，主要由于 9 月部分冶炼厂存在检修，10 月停产检修基本结束，云南等地冶炼生产较为平稳。需求端消费呈现缓慢复苏，并无特大亮点，下游采购偏谨慎。后期关注缅甸复产及消费兑现节奏，警惕地缘及政策风险。 【交易策略】1.单边：矿端供应紧张加剧，锡价高位震荡。2.期权：暂时观望。 （来源：银河期货）
【行情资讯】 国内，上期所期货注册仓单较前日减少58吨，现为5674吨。上游云南40%锡精矿报收272400元/吨，较前日上涨400元/吨。供给方面，随着云南地区大型冶炼厂的季节性检修工作结束，上周云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解。虽然缅甸佤邦地区采矿证已获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口。根据海关总署数据，2025年9月我国进口锡精矿实物量达8714吨，较上月大幅下滑。 需求方面，虽然消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。10月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势。下游企业以逢低补库为主。库存方面，上周统计全国主要锡锭社会库存为7698吨，较上周减少45吨。 【策略观点】 短期锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或震荡上涨。操作方面，建议逢低做多为主。国内主力合约参考运行区间：270000-295000元/吨，海外伦锡参考运行区间：35500美元-37500美元/吨。 （来源：五矿期货）
10月31日（周五），伦敦金属交易所（LME）期铜周五延续跌势，受需求疲软预期、美元坚挺以及近期升至纪录高位后的获利回吐拖累。 伦敦时间10月31日17:00(北京时间11月1日01:00)，LME三个月期铜下跌29.5美元，或0.27%，收报每吨10,887.5美元。这是在周三触及11,200美元高点后的第二天下跌。 本月，伦铜累计上涨619美元或6.03%，为连续第三个月收高。 数据来源：文华财经 周五公布的数据显示，中国10月份制造业采购经理指数有所回落，非制造业商务活动指数略有回升。 10月份，制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降0.8个百分点；非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点。 荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师Ewa Manthey表示：“基本金属市场的情绪欠佳。虽然近期需求指标仍然好坏参半，但供应中断将使价格维持在每吨10,000美元左右的水平。” “然而，要进一步推动这一涨势，铜还需要看到强劲的需求增长，”她补充说。 投行花旗的分析师仍看好铜，预计2026年铜价将上涨，原因是周期性需求预期增强和矿山供应受限。 美元指数略微走强也给市场带来压力，该指数在周四触及的三个月高点附近徘徊。美元走强使得以美元计价的资产对其他货币的持有者来说更加昂贵。 Marex在一份报告中警告称，铜价可能还会进一步回落，他说：“应当谨慎，我们注意到一些指标暗示可能会出现进一步的价格修正。” （文华综合）
10月31日（周五），LME期铜价格回升，月线料三连涨，受全球供应担忧支撑。 北京时间11:22，LME三个月期铜上涨0.14%，报每吨10,932.50美元，月内已累计上涨6.18%。 沪铜主力12月合约下跌1.20%，至每吨87,430元，月内累计上涨5.20%，月线亦有望三连涨。 最近供应担忧加剧，许多顶级矿商报告称，今年前九个月产量下降。 投行花旗的分析师仍看好铜，预计2026年铜价将上涨，原因是周期性需求预期增强和矿山供应受限。 其他基本金属方面，LME三个月期铝上涨0.30%至2,872美元；三个月期锌下跌0.07%至3,035.50美元；三个月期铅下跌0.12%至每吨2,019.50美元；三个月期镍下跌0.07%至15,220美元；三个月期锡上涨1.00%至每吨36,150美元。 （文华综合）
周四沪锡主力2512合约期价日内震荡偏弱，夜间重心延续小幅下移，伦锡震荡偏弱。现货市场：听闻小牌对11月平水-升水300元/吨左右，云字头对11月升水300-升水550元/吨附近，云锡对11月升水550-升水800元/吨左右不变。 整体来看，市场下调美联储12月降息预期，美元延续反弹，施压锡价。基本面供需均弱的格局未打破，交易点不足，资金减仓落袋。短期在中美会晤靴子落地，美联储连续降息预期回落，市场风险偏好降温的背景下，预计锡价跟随有色板块高位调整，但供应端扰动仍存，将限制下方调整空间，关注整数附近支撑。 （来源：金源期货）
兴业银锡：前三季度净利同比增4.94% 生产矿产锡5651.48吨点击排行
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