短期来看，一方面，缅甸佤邦复产缓慢，印尼打击非法锡矿开采，将进一步加剧锡矿供应紧缺程度；另一方面，上期所锡库存持续下降，叠加宏观面氛围向好，预计锡价有望突破28.5万元/吨。 矿石供应紧张加剧 目前缅甸佤邦锡精矿复产进度依然缓慢，导致我国锡精矿进口量持续下降。 值得注意的是，9月29日，印尼总统普拉博沃·苏比亚恩托下令对非法锡矿进行大规模打击，这是他扩大对自然资源部门涉嫌滥用行为打击行动的一部分。根据美国地质调查局（USGS）的数据，2024年印尼锡矿产量约为5万吨，2024年印尼锡精矿产量全球占比约为16.7%。印尼是全球第二大锡精矿生产国，印尼打击非法开采活动，将进一步影响全球锡矿供应。 缅甸、印尼等地锡矿供应偏紧，造成我国锡精矿加工费继续处于低位。据上海有色网数据，截至10月24日，云南、江西锡精矿加工费分别为12000元/吨、8000元/吨。从走势上看，当前锡加工费继续处于近3年最低水平，这反映出目前国内锡矿供应比较紧张，对锡价形成支撑。 锡焊料消费提振 锡化工领域约占精炼锡总消费的20%。锡（主要为锡化合物）是生产PVC的重要原材料，而PVC又与房地产行业密切相关。从最新的房地产数据来看，1—9月，房屋竣工面积31129万平方米，下降15.3%；其中，住宅竣工面积22228万平方米，下降17.1%。房地产市场表现一般，利空PVC消费，进而对精炼锡需求的提振作用有限。 锡焊料领域约占精炼锡总消费的40%。锡焊料广泛用于生产电子元器件，应用于消费电子、计算机、汽车等行业。就电子元器件而言，随着半导体产业逐步复苏，相关消费有望得到提振。 汽车方面，今年汽车以旧换新政策延续，推动汽车市场表现良好。2025年 1—9月，我国汽车产销累计完成2404.75万辆和2436.30万辆，同比分别增长10.9%和12.9%，其中新能源汽车产销表现依然优异。此外，光伏行业的蓬勃发展也拉动了锡焊料需求。据上海有色网数据，2025年9月我国光伏组件产量为49.9GW，同比增长1.63%。新能源产业的蓬勃发展，进一步提振了精炼锡的消费。 综上所述，近期利好因素居多，短期锡价有望突破28.5万元/吨一线。 （来源：期货日报）

10月30日（周四），伦敦金属交易所（LME）期铜周四从上一交易日创下的纪录高位回落，受美联储对美国降息的谨慎言论以及对需求的担忧拖累。 伦敦时间10月30日17:00(北京时间10月31日01:00)，LME三个月期铜下跌266.5美元，或2.38%，收报每吨10,917.0美元。周三因供应担忧触及11,200美元的纪录高位。　　 数据来源：文华财经 经纪商苏克顿金融（Sucden Financial）的Robert Montefusco表示：“铜今天回落，因为美联储12月降息的情绪并不强烈，且消费大国实物需求不振。” 美联储主席鲍威尔周三出乎市场意料地对在12月举行的下次会议上降息的前景表示怀疑，称降息“并非板上钉钉”。 这有助于推动美元指数创下三个月来的新高，使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家来说更加昂贵。 上海期货交易所交投最活跃的铜合约收低0.1%，至每吨87,960元。 随着铜价飙升，中国现货市场上购买铜较上海期货交易所期铜价格从10月15日的每吨溢价90元转为周四的每吨贴水55元。 调查显示，主要铜矿商报告称今年前九个月铜产量下降，一系列生产中断导致分析师上调了对明年铜价的预期。 智利统计局（INE）周四公布的数据显示，该国9月铜产量同比下降4.5%，至456,663吨。 商品市场分析公司（Commodity Market Analytics）董事总经理Dan Smith表示，铜市基本面看涨，但一些矿商为了锁定高价而进行远期抛售，这可能会抑制铜价升势。 “我认为铜生产商进行了相当多的套期保值操作，这阻止了铜价真正飙升。对许多铜生产商来说，这些价位相当不错。” 高盛（Goldman Sachs）表示，目前铜市场基本面表明，价格将向每吨10,000至11,000美元的预测区间的上端盘整是合理的，同时补充说，任何明显的突破都不太可能持续。 （文华综合）

10月29日（周三），伦敦金属交易所（LME）期铜创下历史新高，原因是铜矿供应短缺加剧，刺激铜价在连续数周的高位交易后继续走高。 伦敦时间10月29日17:00(北京时间10月29日01:00)，LME三个月期铜上涨145美元，或1.31%，收报每吨11,183.5美元。稍早一度升至11,200美元。这大大超过了2024年5月创下的11,104.50美元的之前高点。 数据来源：文华财经 矿商嘉能可（Glencore）周三将2025年铜年产量指引下调至85万至87.5万吨之间，此前为85万至89万吨，加剧了市场对矿山供应的担忧。 WisdomTree 的大宗商品策略师 Nitesh Shah“我认为这确实是压垮骆驼的最后一根稻草，真的。”他称，如果产量预期持续下调，2025年铜供应将出现缺口，他对此不会感到意外。 英美资源集团周二也报告称，2025年前九个月铜产量下降。 Shah表示：“市场比今年年初时紧张得多。” 澳新银行（ANZ）分析师表示，供应方面的问题支撑铜价，但由于欧洲汽车销量增长，需求前景有所好转。 投资者正密切关注美国联邦储备理事会(美联储/FED)周三的利率决定，降息25个基点已基本被市场消化。而美国总统特朗普与中国国家主席习近平周四的会晤也备受关注。 其他金属中，LME三个月期铝下跌2美元，或0.07%，收报每吨2,887.0美元，盘中曾触及2022年5月以来的最高点2,917美元。 三个月期锌收盘上涨24.5美元，或0.8%，收报每吨3,082.5美元，盘中触及12月以来最高点。 现货锌和三个月合约的溢价最新报140美元，表明市场短期内对锌的需求迫切。目前LME锌库存仅为35,200吨，接近2023年3月以来的最低水平。 （文华综合）

沪锡震荡上扬，主力合约收涨0.65%，报286720元/吨。锡市场基本面维持供需双弱格局，价格缺乏明确驱动。宏观面，美国消费者信心超预期下滑，凸显经济担忧，强化了市场对美联储的降息预期。市场观望情绪浓厚，静待美联储利率会议及中美元首会晤做进一步指引。 国内锡冶炼厂基本恢复生产，月底已基本恢复达产。云南和江西的开工率在月底已见回升。但目前行业的整体开工水平还是比较低。其核心制约在于锡矿原料供应紧张的局面未有改观。尽管缅甸佤邦采矿许可已放开，但受制于实际复产进度迟缓，其锡矿出口量依旧低迷，原料供应瓶颈仍是制约冶炼产出的最关键因素。 当前锡消费市场呈现“弱复苏”态势，结构分化显著。传统电子消费旺季不旺，订单疲软；而家电领域亦普遍承压，仅白电略有支撑。尽管新能源与AI服务器等新兴需求提供长期预期，但其当前占比有限，对整体拉动不足。社会库存持续去化支撑锡价高位运行，但高价位已显著抑制下游补库意愿，多数企业仅维持刚性采购，后续消费力度有待观察。 对于后市，西南期货评论表示，矿端方面仍旧偏紧，佤邦复产进度推进缓慢，预计大量产出时间延后，整体需求虽未出现强劲反弹，但在人工智能和新能源等领域的结构性支撑下，仍展现出一定韧性。供需偏紧下，精炼锡显性库存进一步去化，预计锡价或震荡偏强运行。 （文华综合）

10月29日（周三），伦敦金属交易所（LME）铜价创下历史新高，原因是主要矿商报告产量大幅下降后供应短缺加剧。 三个月期铜攀升0.62%，最新报每吨11,107美元，此前曾触及11,146美元的纪录高位。 沪铜主力合约上涨1.16%，收报每吨88,710元。 在供应方面，全球矿商英美资源今年前九个月的铜产量下降9%，从2024年的57.5万吨降至52.6万吨。不过，该公司预计2025年铜产量仍将达到69-75万吨。 与此同时，嘉能可今年前九个月的铜产量下降了17%，促使该公司下调了2025年的目标。 矿业公司Scorpion Minerals投资总监Michael Langford说："实物短缺是非常现实的。" 投资者正密切关注美联储即将公布的利率决议，降息25个基点已基本板上钉钉。 澳新银行（ANZ）的分析师说，近几个月来，供应方面的问题重现支撑了铜价，而欧洲的需求前景因汽车销售量增加而改善。 截至周二，LME铜库存为134,575吨，为7月底以来最低。 其他基本金属方面，三个月期铝报每吨2,904.5美元，上涨0.54%；三个月期镍上涨0.12%，报15,315美元；三个月期锌上涨0.13%，至每吨3,062美元；三个月期铅则下跌0.15%，报每吨2,023美元；三个月期锡下跌0.17%，报每吨36,300美元。 （文华综合）

2025年下半年，锡价走势受全球矿端供应紧张主导。一方面，缅甸佤邦复产进度持续滞后、印尼打击非法采矿力度升级，加剧了供应压力；另一方面，美联储降息预期升温、国内释放稳增长信号以及中美10月吉隆坡经贸磋商达成共识等宏观利好，共同推动沪锡主力合约价格一度攀升至29万元/吨上方。 进入四季度，随着缅甸复产逐步推进，供应预计持续增长，但需求疲软态势仍难改善。在低库存持续支撑与宏观预期反复影响下，预计沪锡主力合约将在27万~30万元/吨区间持续震荡。 缅甸复产成核心增量 预计全球锡矿供应在四季度将呈环比边际宽松态势，核心驱动来自缅甸佤邦的逐步复产。佤邦地区于7月确定首批硐口缴费复采方案，尽管三季度实际供应增量有限，但四季度起我国自缅甸的锡矿进口量有望稳步回升，云南地区冶炼厂的原料库存紧张局面将得到一定缓解。 印尼方面，尽管9月底总统下令关闭约1000个非法锡矿并严厉打击走私，但该政策主要冲击依赖非法矿源的中小型冶炼厂，大型合规产能未受明显影响。据印尼锡出口商协会预计，2025年该国精炼锡出口量将从4.5万吨提升至5.3万吨，整体供应能力仍呈增强趋势。 2025年三季度，国内精炼锡产量受原料供应制约增长乏力。9月产量仅为9770吨，环比大幅下降34.69%，主要原因是云南、广西多地冶炼厂集中检修，叠加原料供应短缺形成的双重约束。 进入四季度，随着原料供应边际改善，冶炼端产能逐步释放。云南大型冶炼厂于9月完成检修，自10月起恢复正常生产。同时，缅甸锡矿进口量稳步增加，进一步补充原料库存。在此背景下，国内精炼锡产量预计将迎来回升。 传统领域表现不佳 2025年下半年，锡消费需求整体延续疲软态势，主要消费领域表现普遍乏力。作为传统消费支柱的电子产品市场仍未出现实质性回暖。根据中国信通院发布的《2025年8月国内手机市场运行分析报告》，2025年8月国内手机出货量为2260.3万部，同比下降6.0%；1—8月累计出货量1.92亿部，同比下降1.7%。 终端产品备货意愿低迷，直接制约焊料企业订单的回升幅度，现货市场普遍以刚需采购为主。同时，当前高锡价对消费的抑制作用仍在持续显现。 光伏领域同样面临压力。在前期抢装需求透支的背景下，2025年三季度国内新增光伏装机累计同比下滑1.8%，进一步印证了整体需求端的疲软态势。尽管AI服务器带来的耗锡量保持高速增长，但由于该新兴领域在整体锡消费结构中占比较低，短期内仍难以有效对冲传统锡消费下滑带来的影响。整体来看，需求端对锡价的支撑作用已明显减弱。 四季度锡市呈现“供应边际改善、需求持续疲软”的运行特征。一方面，缅甸复产推进与印尼出口回升共同推动供应端环比增长，对锡价上行空间形成压制；另一方面，全球锡库存仍处于低位，叠加美联储降息预期与中美关系边际改善等宏观因素支撑，价格下行幅度相对有限。 综合判断，预计沪锡主力合约将维持在27万~30万元/吨区间内震荡运行。后续需重点关注缅甸复产带来的实际供应增量，以及国内外宏观政策的最新变化。 （来源：期货日报）

10月28日（周二），伦敦金属交易所（LME）期铜小幅上涨，维持在每吨11,000美元上方，周一的涨势带动铜价距离创纪录高点近在咫尺，投资者正在等待美国联邦储备理事会(美联储/FED)的利率决议，并关注贸易前景。 伦敦时间10月28日17:00(北京时间10月29日01:00)，LME三个月期铜上涨9.5美元，或0.09%，收报每吨11,038.5美元。市场摆脱了盘初下跌1.5%的颓势，交易商将此归因于周一上涨后的获利回吐。 数据来源：文华财经 券商预计，美联储将在周三结束的会议上把短期借款利率下调25个基点。 由于对贸易协议的乐观情绪加剧了对矿产供应中断的担忧，铜价在上一交易日触及11,094美元，距离11,104.50美元的历史峰值仅有一小段距离。 Panmure Liberum分析师Tom Price表示，美国政府关门拖累了美元。美元走软使得以美元计价的金属对于其他货币的持有者来说更加实惠。 LME铜库存为134,575吨，为7月底以来最低，但LME铜现货合约较三个月远期每吨贴水21.50美元，表明几乎不需要立即供应。 基本面消息方面，印尼能源部发言人表示，印尼同意授予铜矿商Amman Mineral International出口铜精矿的许可证，并补充说，该许可目前正在走行政程序。 墨西哥集团（Grupo Mexico）公布的数据显示，今年第三季度铜产量同比下降2.6%，至798,394吨。 其他金属方面，LME三个月期铝收盘上涨14.5美元，或0.5%，收报每吨2,889.0美元。早些时候，力拓（Rio Tinto）表示其位于澳大利亚新南威尔士州的Tomago铝冶炼厂因持续面临高昂电价压力，已启动与员工就运营前景的磋商程序。铝价受消息刺激一度触及2,897美元，为2022年5月以来最高价。 （文华综合）