SMM10月27日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属普涨。沪铜涨0.54%，沪铝跌0.23%。沪铅涨1.06%。沪锌涨0.43%。沪锡涨0.66%。沪镍跌0.96%。 此外，铸造铝主连期货微跌，氧化铝主连涨0.27%。碳酸锂主连涨3.37%。工业硅主连跌0.17%。多晶硅主连期货涨1.82%。 黑色系均飘绿。铁矿跌0.52%，螺纹、热卷分别跌0.49%、1.06%。不锈钢跌1.36%。双焦方面：焦煤主力合约跌0.71%，焦炭主力合约跌1.2%。 外盘基本金属方面，截至12:04分，LME金属普涨。伦铜、伦锌、伦锡均小幅上涨，且涨幅均在0.4%以内。伦镍涨0.54%。伦铝跌0.41%，伦铅跌0.16%。 贵金属方面，截至12:04分，COMEX黄金跌0.24%，COMEX白银跌1.12%。内盘贵金属方面：沪金涨0.18%，沪银主连跌0.6%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货跌2%，钯主连期货跌0.95%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌4.77%，报2306点。 截至10月27日12:04分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铂： 今日铂金盘面继续走低，地缘方面，中东局势有所缓和，油价、美债收益率回落，但市场整体情绪仍偏谨慎，等待本周美联储议息会议指引。 早盘广期所铂主力合约PT2612收于369.25元/克，跌幅2.00%。金交所铂9995卖一价格与广期所PT2612合约价差拉扩至6元/克附近运行…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【国家统计局：1—9月全国规上工业企业利润增长15.5% 原材料制造业实现较快增长】 国家统计局数据显示，1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额60337.4亿元，同比增长15.5%。国家统计局工业司首席统计师于卫宁解读2026年1—9月份工业企业利润数据。1—9月份，电子行业利润同比增长1.0倍，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.6个百分点，是规模以上工业企业利润较快增长的重要支撑。从细分行业看，受AI算力、先进存储等领域需求带动，电子专用材料制造、半导体分立器件制造行业利润分别增长2.2倍、51.7%；新一代信息技术加速发展，带动光电子器件制造、电子电路制造行业利润分别增长69.8%、62.5%。1—9月份，规模以上原材料制造业利润同比增长44.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增长5.9个百分点。从行业看，人工智能、新能源等领域对铜、铝等基础金属产品需求旺盛，带动有色行业利润增长79.7%。国际原油价格上行，推动相关行业盈利改善，其中，化工行业利润增长49.2%；石油加工行业同比扭亏为盈，实现利润总额842.2亿元。 》点击查看详情 》10月27日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.7171元 美元方面： 截至12:04分，美元指数涨0.02%，报102.04。 如果美联储本周维持利率不变，美联储主席沃什将面临一个熟悉的挑战：他既要让投资者相信美联储致力于遏制通胀，又要解释为何官员们选择不加息。这与7月的情况如出一辙——当时，投资者对维持利率不变的决定并未感到意外，但对于沃什不愿暗示未来可能需要进一步提高借贷成本的态度感到不满。继9月加息之后，市场再次预计政策制定者本周将维持利率不变。因此，市场预期已转向12月，目前普遍认为美联储极有可能在12月进行年内第二次加息。桑坦德美国资本市场首席经济学家斯蒂芬·斯坦利表示：“我预计利率不会变化，但我确实认为他们会在12月再次加息。本次会议沟通中棘手的部分在于，沃什需要解释为何10月份没有采取行动，同时还要说明为何12月仍有可能加息。”(金十数据APP) 穆迪分析首席经济学家Mark Zandi表示，美联储本周开会时不会再次加息，也不应该加息。美国经济正受到越来越多风险的威胁，而美联储的失误正是其中之一。这是穆迪“风险矩阵”传达的明确信息。该矩阵通过评估各项风险在未来12至18个月内发生的可能性，以及一旦发生可能造成的经济损害程度，来对风险进行衡量。该矩阵中出现了大量的红色警示，表明风险正变得更为可能或更加严重。(金十数据APP) 据CME“美联储观察”：美联储本周维持利率不变的概率为89.5%，累计加息25个基点的概率为10.5%。美联储到12月维持利率不变的概率17.7%，累计加息25个基点的概率73.9%，累计加息50个基点的概率为8.4%。 数据方面: 今日将公布美国至10月10日当周ADP就业人数周度变动、美国9月耐用品订单月率、美国8月FHFA房价指数月率、美国8月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率、美国9月新屋销售总数年化、美国10月谘商会消费者信心指数、美国10月里奇蒙德联储制造业指数等数据。此外，还需关注：以色列举行大选；中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议于10月26日至29日在北京召开。 原油方面: 截至12:04分，两市油价均下跌，美油跌0.85%，布油跌0.8%。 凯投宏观表示，全球通胀同比涨幅已从1月的2.6%升至8月的3.6%，且形势还将进一步恶化。这一黯淡前景主要受高企的能源价格驱动。凯投宏观预测，布伦特原油价格将在2027年初之前维持在每桶100美元左右，这将推高燃料通胀。天然气价格上涨也将推高大多数发达经济体的家庭能源通胀。综合来看，这些压力可能在2027年初将全球通胀推升至4%以上。(金十数据APP) 美国能源部数据显示，上周美国战略石油储备中的原油库存降至2.826亿桶，为1982年10月以来的最低水平。近期的库存下降是美国一项协议的一部分，该协议要求从该储备设施释放1.72亿桶原油。此外，美国能源部上周表示，已批准从战略石油储备中紧急交换最多40万桶原油，以应对影响菲利普斯66位于路易斯安那州查尔斯湖炼油厂的供应中断。 现货市场一览: ► 铜价和升水双双走高 市场交投氛围转弱【SMM华南铜现货】 ► 隔月Back收敛叠加流通货源偏紧 现货升水维持高位运行【SMM沪铜现货】 ► 短期供应难有补充 溢价持续冲高【SMM洋山铜现货】 ► 再生铅：铅价拉涨下游暂缓采购 市场心态偏谨慎【SMM铅日评】 ► 天津锌：盘面回涨 下游询价较少【SMM午评】 ► 广东锌：锌价继续走高 广东现货成交不佳【SMM午评】 ► 【SMM锡午评】议息前市场情绪趋于谨慎，锡价维持震荡运行，货源偏紧下现货升水维持较高水平 ► 【SMM镍午评】10月27日镍价偏弱整理，美联储决议前市场观望情绪浓 ► 稀土价格跌势放缓 低位盘整交投冷清【SMM稀土日评】 ► 地缘局势缓和但宏观指引不明 白银现货供需双弱【SMM日评】 ► 铂金早盘继续下探 现货市场升水坚挺成交偏活跃【SMM日评】

【投资逻辑】缅甸锡矿复产进度持续不及预期，国内冶炼厂检修维持偏低开工，精炼锡增量释放有限，内外盘显性库存整体仍处于历史低位，现货端具备底部支撑，但传统消费电子订单平淡，焊料企业多维持刚需采购、主动补库意愿不强，AI 先进封装的增量需求暂未在实体订单上充分兑现；资金端受科技股震荡、费城半导体指数波动扰动明显，半导体板块盈利预期反复，削弱市场对锡远期算力需求的溢价，叠加美债收益率、美元高位带来的宏观压力，锡价在低库存托底和科技预期降温之间震荡走弱。 【投资策略】本周沪锡大概率维持宽幅震荡格局，下方依托矿端扰动、低库存及现货紧平衡存在抗跌性，上方空间将持续受制于费城半导体指数和海外科技股情绪，若半导体板块继续走弱、AI 资本开支预期下修，则锡价仍有承压下行风险，反之科技板块企稳反弹有望带动锡估值修复，重点跟踪缅甸矿端发运、LME 及上期所库存变动、费城半导体指数夜盘表现。 （来源：一德期货）

10月26日（周一），伦敦金属交易所（LME）期锌上扬，库存紧张提振市场看涨情绪。 伦敦时间10月26日17:00(北京时间10月27日01:00)，LME三个月期锌上涨70.5美元，或1.88%，收报每吨3,814美元。 期锌盘中触及10月12日以来高点3,825美元，场外电子盘交易中又触及3,834.50美元，创10月1日以来新高。　 基本面因素支撑锌价 花旗集团表示：“锌市人气看起来是中性至温和看涨。尽管2027年矿山供应可能增长，但鉴于近年来表现不佳，部分市场参与者认为市场对增长规模仍过于乐观。” 国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，全球精炼锌市场从7月份的27,500吨供应过剩转为8月份的3,900吨短缺。 一交易商表示，锌价受到高电价、秘鲁产量下降以及库存减少的支撑。 上海期货交易所周五公布的数据显示，锌库存较前一周下降5%，至137,139吨，创3月以来新低。LME锌注册仓单为133,700吨。 LME现货锌较三个月期锌高出约104美元/吨，表明短期内市场供应紧张。 期铜近收平，未受罢工影响 LME三个月期铜上涨5美元，或0.03%，收报每吨14,327.5美元。 加拿大矿企泰克资源（Teck Resources）10月24日发布新闻稿称，其位于不列颠哥伦比亚省的高地谷铜矿（Highland Valley Copper）工人已开始罢工，矿山运营目前以降低后的产能维持。 泰克资源称，罢工对整体产量的影响仍取决于罢工持续时间；仍致力于通过谈判达成新的集体协议。 洋山港铜升水触及每吨178美元，创2014年以来最高水平。上期所铜库存降逾25%至54,356吨。 （文华综合）

SMM10月27日讯： 金属市场方面： 隔夜内盘基本金属多上行。沪铜涨0.36%，沪铝涨0.21%。沪铅涨0.78%。沪锌涨0.99%，沪锡涨0.88%。沪镍跌1.18%。此外，氧化铝主力期货跌0.59%，铸造铝主连涨0.22%。 隔夜黑色金属均飘绿。不锈钢跌1.18%。铁矿、螺纹分别跌0.9%、0.56%。热卷跌0.97%。双焦方面：焦煤主力合约跌1.85%，焦炭主力合约跌1.52%。 隔夜外盘金属方面，LME基本金属近全线上涨。伦铜涨0.11%，伦铝跌0.18%。伦铅涨0.58%。伦锌涨2.12%。伦锡涨0.56%。伦镍延续前两个交易日的跌势继续跌2.04%。 隔夜贵金属方面 ： COMEX黄金涨0.58%，COMEX白银涨0.16%。隔夜沪金主连涨0.4%，沪银主连涨0.31%。 截至10月27日7:11分，隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【国家能源局：截至9月底，全国累计发电装机容量41.3亿千瓦，同比增长11.2%】1 0月26日，国家能源局发布1-9月份全国电力统计数据。截至9月底，全国累计发电装机容量41.3亿千瓦，同比增长11.2%。其中，太阳能发电装机容量13.1亿千瓦，同比增长16.5%；风电装机容量7.0亿千瓦，同比增长20.4%。1-9月份，全国发电设备累计平均利用2174小时，比上年同期降低194小时。（国家能源局） 【海南：到2027年新增汽车中新能源汽车比例不低于70% 平稳推进2030年禁售燃油车】 中共海南省委、海南省人民政府印发《关于建设生态环境友好型自由贸易港的意见》。其中指出，培育壮大新兴绿色环保产业。推广先进节能环保技术、装备和产品，壮大全生物降解材料和终端制品生产规模。发展环保新材料等绿色产业。到2027年新增汽车中新能源汽车比例不低于70%，平稳推进2030年禁售燃油车。安全有序加快海上风电、昌江核电等项目建设。支持企业建设绿色数据中心、绿色基站。（海南省人民政府） 美元方面： 隔夜美元指数涨0.26%，报102.01。市场正关注美联储的议息会议结果以及相关的利率路径指引。 如果美联储本周维持利率不变，美联储主席沃什将面临一个熟悉的挑战：他既要让投资者相信美联储致力于遏制通胀，又要解释为何官员们选择不加息。这与7月的情况如出一辙——当时，投资者对维持利率不变的决定并未感到意外，但对于沃什不愿暗示未来可能需要进一步提高借贷成本的态度感到不满。继9月加息之后，市场再次预计政策制定者本周将维持利率不变。因此，市场预期已转向12月，目前普遍认为美联储极有可能在12月进行年内第二次加息。桑坦德美国资本市场首席经济学家斯蒂芬·斯坦利表示：“我预计利率不会变化，但我确实认为他们会在12月再次加息。本次会议沟通中棘手的部分在于，沃什需要解释为何10月份没有采取行动，同时还要说明为何12月仍有可能加息。”(金十数据APP) 据CME“美联储观察”：美联储本周维持利率不变的概率为89.5%，累计加息25个基点的概率为10.5%。美联储到12月维持利率不变的概率17.7%，累计加息25个基点的概率73.9%，累计加息50个基点的概率为8.4%。(金十数据APP) 华泰证券研报表示，北京时间10月29日（周四）凌晨美联储将公布10月议息会议决定，近期经济数据喜忧参半，但美联储委员大多表态不倾向于连续加息，且金融条件也出现一定紧缩，预计10月会议维持利率不变，或有2位鹰派票委投反对票。预计沃什依旧不会提供明确指引，但或整体维持紧缩倾向，以免导致金融条件再次过度宽松，重蹈7月会议“覆辙”。向前看，华泰证券认为基准情形下美联储年内12月再加息1次，明年加息2次。(金十数据APP) 》美联储10月会议前瞻：本周料按兵不动，沃什沟通迎大考，市场聚焦12月 其他货币方面： 德国商业前景连续第六个月意外好转，凸显出该国经济正从长期的低迷中复苏。德国Ifo经济研究所发布的预期指数从上个月的90.4升至10月份的91.6，经济学家此前预计，该指数将小幅降至90；同时，衡量当前经济状况的指数则意外小幅下滑。Ifo所长Clemens Fuest表示：“经济复苏仍在持续，不过，企业对当前状况的评估略显悲观。”尽管伊朗战争引发通胀，热浪也导致重要水道运输受阻，但作为欧洲最大经济体的德国今年的经济表现仍出人意料地强劲。基础设施、国防和AI领域的大规模支出为经济扩张提供了支撑。德国政府近期将2026年经济增长预期上调至1.3%。(金十数据APP) LBBW高级固定收益分析师埃尔马·弗尔克在报告中表示，欧洲央行的利率决定以及行长拉加德随后的新闻发布会，不会显著改变市场参与者对未来利率走势的判断。这些事件更可能对中期利率预期起到降温作用，因为欧洲央行管委会近期的表态更倾向于暗示需要审慎收紧政策。法国相关动荡加剧，也可能为更谨慎的立场提供理由。LBBW预计到2027年春季欧洲央行总共还会加息两次，关键利率峰值将达到3%。(金十数据APP) 宏观方面： 今日将公布美国至10月10日当周ADP就业人数周度变动、美国9月耐用品订单月率、美国8月FHFA房价指数月率、美国8月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率、美国9月新屋销售总数年化、美国10月谘商会消费者信心指数、美国10月里奇蒙德联储制造业指数等数据。此外，还需关注：以色列举行大选；中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议于10月26日至29日在北京召开。 原油方面： 隔夜两油期货均下跌，美油跌1.96%，布油跌1.39%。 原油价格周一小幅下滑，但仍徘徊于近六个月高位附近。多重中东风险因素持续支撑油价中枢。特朗普表示，就是否与伊朗达成协议或恢复打击行动，"决策时机日益临近"。（华尔街见闻） 乌克兰总统泽连斯基26日向乌克兰最高拉达提交相关法案，将战时状态和总动员期限再延长90天，至2027年1月28日。（央视新闻） 此外，美国能源部数据显示，上周美国战略石油储备中的原油库存降至2.826亿桶，为1982年10月以来的最低水平。近期的库存下降是美国一项协议的一部分，该协议要求从该储备设施释放1.72亿桶原油。此外，美国能源部上周表示，已批准从战略石油储备中紧急交换最多40万桶原油，以应对影响菲利普斯66位于路易斯安那州查尔斯湖炼油厂的供应中断。

上游供应：云锡检修继续影响精炼锡开工率，SMM云南周度开工率继续下降，江西也继续受再生锡原料供应影响延续较低开工水平。矿端，9月中国锡精矿进口实物吨环增到2.16万吨、年内新高，粗算金属吨单月进口接近6000吨水平。前三季度金属吨进口量累计同比增加28.6%。9月缅甸精矿进口量有所环降，刚果（金）、澳大利亚有所增加，继续关注缅甸供应状况。锡锭方面，9月国内精锡进口量放大到3890吨、净进口2571吨、年内最高，基本符合同期伦锡库存走弱的趋势特点。 下游消费：锡价短线再跌后，国内SMM社库继续减少1081吨至6689吨，已经低于去年同期水平。尽管净进口量单月放大，但国内表观供应对需求形成较大约束，锡价跌势仍能吸引中下游点价。伦锡结束第三个周三集中交割，LME0-3月现货升水幅度缩至60美元，库存减至4045吨，两市库存也开始接近去年同期水平。 后市展望：锡市情绪易受国内光板块与海外半导体板块交投影响。长期看，锡价交投重心下调，资金配置态度转变。短线产业链较低库存现实背景下，倾向年线位置震荡反复。观察反弹强弱，逢反弹空配或期权端高位卖看涨。 （来源：国投期货）

SMM10月26日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属普涨。沪铜涨0.71%，沪铝涨0.99%。沪铅跌0.28%。沪锌涨1.28%。沪锡涨1.3%。沪镍跌1.83%。 此外，铸造铝主连期货涨1.45%，氧化铝主连涨0.12%。碳酸锂主连涨1.26%。工业硅主连涨0.23%。多晶硅主连期货跌1.23%。 黑色系均飘绿。铁矿跌0.3%，螺纹、热卷分别跌0.23%、0.59%。不锈钢跌0.62%。双焦方面：焦煤主力合约跌1.66%，焦炭主力合约跌1.53%。 外盘基本金属方面，截至11:39分，LME金属普跌。伦铜跌0.52%，伦铝跌0.44%，伦铅跌0.13%，伦锌微涨。伦锡涨0.11%。伦镍跌0.93%。 贵金属方面，截至11:39分，COMEX黄金涨0.47%，COMEX白银涨0.77%。内盘贵金属方面：沪金跌0.59%，沪银主连跌0.8%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货跌0.67%，钯主连期货涨0.59%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌0.68%，报2415.5点。 截至10月26日11:39分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铜： 今日广东1#电解铜现货对当月合约报升水580元/吨-升水750元/吨，均价升水665元/吨较上一交易日跌110元/吨；湿法铜报升水510-升水530元/吨，均价升水520元/吨较上一交易日跌70元/吨。1#电解铜均价为109510元/吨较上一交易日涨955元/吨，湿法铜均价为109365一交易日涨995元/吨。现货市场：周末归来广东库存继续走低…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【党的二十届五中全会今起至29日在北京召开】 今天到29日，中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议在北京召开，会议主要议程是：中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究持之以恒推进全面从严治党若干重大问题。（央视新闻） 【中国央行逆回购今日净投放1160亿元人民币】 中国央行今日开展了560亿元 7天期逆回购操作，同时，开展了3980亿元隔夜逆回购操作，因今日有800亿元7天期逆回购、2580亿隔夜逆回购到期，当日实现净投放1160亿元人民币。(金十数据APP) 》10月26日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.7162元 美元方面： 截至11:39分，美元指数跌0.13%，报101.62。 据CME“美联储观察”：美联储本周维持利率不变的概率为90%，累计加息25个基点的概率为10%。美联储到12月维持利率不变的概率为23.8%，累计加息25个基点的概率68.9%，累计加息50个基点的概率为7.3%。 数据方面：10月，美国消费者信心指数因物价上涨和利率上升而略有下滑，降至五个月来的最低水平。根据周五发布的调查报告，密歇根大学的消费者信心指数终值从9月的48.1点回落至48点。尽管如此，这一数据仍优于初步读数，并高于经济学家的预期。消费者预计未来一年物价将上涨4.7%，高于上月预测的4.6%；同时认为未来五到十年内成本将以年均3.5%的速度增长。这两个数字均为自5月以来的最高水平。该调查负责人Joanne Hsu表示：“在通胀连续五年高于目标水平之后，近几个月来短期和长期通胀预期均有所上升，这暴露了通胀预期高企可能根深蒂固的风险。”他还表示：“所有政治立场的消费者都一致认为，通胀在未来一年对经济构成的风险远大于失业。” 其他货币方面： 据MaceNews报道，日本央行预计将在10月会议上将政策利率维持在1.25%不变。日本央行行长植田和男暗示不需要连续加息，但利率将不得不进一步向中性水平上升。委员小枝淳子上周也表示，央行不应在加息问题上过于谨慎。Mace News认为最可能的路径是12月或1月加息至1.50%，随后在3月或4月升至1.75%。这将延续每三到四个月加息一次的较快节奏。委员会大致分为四个阵营。鹰派的高田创和田村直树可能周五开始推动下次加息，为12月会议可能行动奠定基础。在鸽派一端，浅田统一郎和佐藤绫野曾对近期加息投反对票。数据方面，东京10月CPI预计显示三项关键指标均在2.7%至2.8%，部分反映地方财政支持影响的消退。9月就业、工业产出和零售销售数据也将公布。(金十数据APP) 据外媒报道，市场预计，泰国央行将在周三的货币政策会议上将政策利率维持在1.00%不变，这将是连续第四次会议暂停调整利率。泰国央行可能会将其视为暂时性的、由供给因素推动的通胀压力置之不理，继续维持宽松货币政策，以支持增长不均衡的经济。泰国9月整体通胀率同比升至2.82%，仍处于泰国央行1%至3%的通胀目标区间内。泰国今年经济尽管预计将增长2.3%，但经济增长前景仍面临压力。近期曼谷及周边地区发生的洪灾，可能对经济产出的冲击超过此前预期。(金十数据APP) 数据方面: 今日将公布德国10月IFO商业景气指数、英国10月CBI零售销售差值、美国10月达拉斯联储商业活动指数、中国9月本年迄今全国发电装机容量、中国9月本年迄今全国发电装机容量年率等数据。此外，需关注：美国总统特朗普发表讲；中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议于10月26日至29日在北京召开。 原油方面: 截至11:39分，两市油价均下跌，美油跌2.29%，布油跌2.08%。尽管市场对中东供应中断的担忧仍存，但是周末中东暂未出现局势升级的情况，油价出现回落。 美国中央司令部发表声明：当地时间10月25日，美国中央司令部司令布拉德·库珀海军上将视察霍尔木兹海峡。自今年夏季以来，美军已协助海湾地区合作伙伴出口超过15亿桶原油，达到一项重要里程碑。库珀表示：“我们将继续与海湾地区合作伙伴及航运业并肩合作。此次视察凸显了我们对持续保障霍尔木兹海峡航行自由的坚定承诺。”(金十数据APP) 沙特与新加坡两国能源部长周一宣布，沙特阿拉伯计划从2027年下半年起在新加坡裕廊岛地下岩洞储存原油，以加强该地区的供应安全。此举出台之际，美国和以色列对伊朗的战争严重扰乱了经霍尔木兹海峡运往亚洲的石油供应。战前，亚洲三分之二的原油供应来自中东。新加坡贸工部兼能源主管部长陈诗龙在新加坡国际能源周会议上表示，沙特阿拉伯和新加坡宣布，我们共同有意建立一项安排，从2027年下半年起将沙特原油储存在裕廊岛地下岩洞。这一安排增强了沙特原油供应链在东南亚的韧性，也有助于新加坡在供应中断时的能源安全和韧性。陈诗龙表示，沙特阿美将于周一与新加坡能源市场管理局和裕廊集团签署谅解备忘录，目标是在几个月内完成谈判。(金十数据APP) 现货市场一览: ► 虽然库存继续下降但铜价大涨 下游采购减弱【SMM华南铜现货】 ► 刚需稳步跟进 华北电解铜升水走强【SMM华北铜现货】 ► 货源持续较紧 沪铜现货升贴水小幅上行【SMM沪铜现货】 ► 再生铅：今日报价持平 市场整体观望【SMM铅日评】 ► 天津锌：盘面回涨 市场成交较差【SMM午评】 ► 宁波锌：下游存在观望情绪 现货成交不畅【SMM午评】 ► 【SMM锡午评】宏观情绪修复，锡价重心回升，议息决议临近市场观望运行为主 ► 【SMM镍午评】10月26日镍价震荡走弱，五中全会+美联储双窗口前市场观望情绪浓 ► 【SMM硫酸镍日评】10月26日 下游采购情绪冷清 硫酸镍价格下滑 ► 稀土价格小幅走低 刚需采购交投冷清【SMM稀土日评】 ► 中东局势升级施压银价 现货采销双弱静待FOMC【SMM日评】 ► 铂金盘面低位反复 现货市场成交正常【SMM日评】

锡价止跌反弹，沪锡重新回到38万元上方，伦锡3M合约周五收报50765美元/吨，较上一交易日上涨1.53%，全周累计上涨1.14%。 基本面来看，SHFE仓单单日减少227吨，降幅接近一成，LME库存同步下降，境内外显性库存维持低位；现货升水保持在2000元/吨，反映低价货源仍有一定承接。印尼交易所成交量逐步增加，但尚未推动显性库存明显累积，供应恢复压力暂未充分显现。短期低库存和现货升水对价格形成支撑，但海外高利率、价格快速反弹后下游采购趋于谨慎，仍将限制上行空间。预计锡价维持高位宽幅震荡，沪锡主力合约参考运行区间37.3—39.8万元/吨，伦锡参考运行区间4.95—5.25万美元/吨。 （来源：五矿期货）

SMM10月24日讯： 金属市场方面： 上周五隔夜内盘基本金属多上行。沪铜涨0.99%，沪铝涨1.62%。沪铅微涨。沪锌涨1.34%，沪锡涨1.81%。沪镍跌0.55%。此外，氧化铝主力期货跌0.51%，铸造铝主连涨1.74%。 上周五隔夜黑色金属多飘绿。不锈钢平于13620元/吨。铁矿、螺纹微跌，且跌幅均在0.1%以内。热卷跌0.16%。双焦方面：焦煤主力合约跌0.14%，焦炭主力合约涨0.49%。 上周五隔夜外盘金属方面，LME基本金属近全线上涨。伦铜涨1.56%，伦铝涨1.03%。伦铅涨0.42%。伦锌涨2.06%。伦锡涨1.35%。伦镍跌1.58%。 》花旗：LME周与会者普遍看淡工业金属前景 上周五隔夜贵金属方面 ： COMEX黄金跌1.24%，COMEX黄金周线两连跌，当周跌4.09%；COMEX白银跌1.9%，COMEX白银周线两连跌，当周跌5.84%。上周五隔夜沪金主连跌0.87%，沪金周线下跌，当周跌3.83%；沪银主连跌1.05%，沪银连跌五周，当周周线跌5.62%。 上周五金价走软，当周跌幅料将创下四个多月以来的最大值。油价飙升以及表现强劲的美国经济数据，加剧了市场对于美联储将维持高利率更长时间的预期。高企的能源价格强化了美联储将维持高利率更长时间的预期，这增加了持有不产生收益的黄金的机会成本。上周美国初请失业金人数降至近57年来的最低水平，表明10月份就业增长出现温和回升。市场焦点已转向美联储10月27日至28日召开的政策会议，以及下周即将公布的PCE数据。PCE数据是美联储密切关注的关键指标。(金十数据APP) 截至10月24日8:07分，上周五隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【国常会：优化面向家庭的财税、社保、住房等支持举措，努力稳定新出生人口规模】 李强主持召开国务院常务会议，会议指出，人口是经济社会发展的基础条件，要更好统筹人口与经济社会、资源环境的关系，进一步完善相关政策，持续积累和释放人口综合红利，以人口高质量发展更好支撑经济社会高质量发展。要更加突出人的全面发展，提高人口科学文化、职业技能、身心健康等水平，加快完善全民终身学习机制，广泛开展技能培训，强化教育、培训与产业发展协同联动，促进高质量充分就业。要加强区域人口发展分类指导，引导城乡人口有序流动，稳步推进基本公共服务均等化，根据人口分布情况优化基础设施布局，推动公共服务资源与常住人口变化动态适配。要加快建设生育友好型社会，持续完善婚嫁、生育、养育、教育等政策，优化面向家庭的财税、社保、住房等支持举措，努力稳定新出生人口规模。(金十数据APP) 【倪虹：要着眼全局、统筹推进城市地下管网建设改造】 10月22日至23日，住房城乡建设部党组书记、部长倪虹带队到河北石家庄调研城市地下管网建设、建筑垃圾治理工作，并主持召开座谈会。倪虹指出，城市地下管网是“六张网”建设的重点内容，是扩大内需的重要支撑。“十五五”时期，要着眼全局、统筹推进城市地下管网建设改造，在项目谋划上下功夫，拓展资金渠道来源，提升项目储备质量，强化质量安全监管，健全建管并重长效机制，让这项“里子”工程推进得更扎实、更系统。(金十数据APP) 【今年前9月全国累计完工改造城镇老旧小区1.6万个】 从住房城乡建设部获悉，今年前9个月全国累计完工改造城镇老旧小区1.6万个、正在实施改造小区1.3万个，惠及居民502万户。据介绍，各地在城镇老旧小区改造中，共改造提升水电气热等各类老化管线7200多公里，实施适老化、无障碍改造小区2800多个，增设停车位8.6万个，实施建筑节能改造954万平方米，增设电动汽车和电动自行车充电桩1万多个。（新华社）(金十数据APP) 【外汇局：便利资本项目收入直接结汇支付，进一步提升外资投资效率】 《国家外汇管理局关于进一步优化跨境投融资便利化政策有关事宜的通知（征求意见稿）》公开征求意见。其中提出，提升直接投资便利化水平方面，一是便利资本项目收入直接结汇支付，进一步提升外资投资效率。二是便利境外直接投资备用金汇出，简化境外企业日常小额经营开支的汇出手续。三是简化境外直接投资资金汇出审核材料，免于企业重复提供单证。四是优化境外直接投资资金汇出审核，保障企业正常经营资金高效便捷使用。（国家外汇管理局） 【国家能源局召开中长期油气增储上产工作推进会】 10月21日，国家能源局召开中长期油气增储上产工作推进会。会议强调，面对复杂严峻的国际形势，各油气企业必须扛牢保障国家能源安全的核心职责，在未来较长一段时期内，千方百计增加油气生产供应能力，全力推动增储上产，把能源的饭碗牢牢端在自己手里，为能源强国建设作出新的更大贡献。会议要求，深入实施油气勘探开发“十年行动计划”，聚焦重点含油气盆地，加快建立若干个国家级油气战略保障基地。油气企业继续加大投资和工作量投入力度，强化科技攻关、加强企地协同、深化企业改革，推动“两深一非一老”（深海、深地、非常规、老油田）关键领域油气增储上产，实现原油产量稳中有升，天然气产量快速增长。会上，国家能源局油气司介绍未来十年油气勘探开发主要目标、重点任务及工作要求。中国石油、中国石化、中国海油等油气企业介绍了下一阶段油气增储上产工作安排。(金十数据APP) 【全面提升海南自贸港能源电力支撑能力座谈会在琼召开】 10月22日，全面提升海南自贸港能源电力支撑能力座谈会在海南海口召开。会议强调，一是适度超前构建多元供应保障体系，全面夯实供应保障基础，推动重点电源项目按期投产，加快重要能源通道建设，加强新能源开发利用。二是加快建设海南省域新型电网，提升电力系统韧性，持续完善电网网架基础，加强系统调节能力建设，加快电网新技术新模式应用。三是提升供电能力和服务水平，打造现代化用电营商环境，加强电网设备更新改造和精益化运维，政企协同提升电能质量，持续提升供电服务水平。(金十数据APP) 》上期所、上期能源拓展套利指令适用品种 美元方面： 上周五隔夜美元指数涨0.13%，报101.75。周线方面：美元指数周线连跌两周，当周跌0.03%。市场等待美联储利率路径指引。 上周五公布的一项调查显示，10月份美国消费者信心指数微幅下滑至接近历史低点，原因是中东冲突导致物价上涨，在以生活负担能力问题为核心的国会中期选举临近之际，这令美国家庭对美国经济前景的看法转为悲观。密歇根大学消费者调查报告显示，其消费者信心指数本月从9月的终值48.1降至48.0。路透调查的经济学家此前曾预测该指数为46.3，这也正是10月该指数的初步读数。10月份的读数是有记录以来的第二低点，仅高于5月份创下的44.8的历史最低点——该低点出现在伊朗战争爆发不久之后。“购买力继续主导着消费者对经济的看法，”消费者调查项目主任Joanne Hsu表示。“当前的消费者信心指数比一年前低10%，比伊朗冲突爆发前的2月份低15%。”(金十数据APP) 标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson表示：“10月的初步PMI数据显示，美国经济在第四季度初仍持续繁荣。该调查的产出数据与GDP年化增长5%的趋势一致，此前第三季度曾预计增长4%。企业盈利和利润表现尤为强劲，同时随着企业为满足更强的客户需求而扩大产能，招聘活动也大幅增加。如果排除疫情后经济重启的因素，近几个月以来，美国企业实现的增长创下自2015年初以来的最佳水平。然而，成本压力仍是主要担忧，尤其是原油价格再度上涨对各类商品和服务造成影响。与此同时，供应链瓶颈加剧，订单积压不断上升，使企业更容易将更高成本转嫁给消费者。其结果是销售价格出现了四年来最剧烈的涨幅，目前这一趋势表明，未来几个月消费者物价通胀可能进一步超过美联储的目标水平。”(金十数据APP) 此外，据NBC新闻报道，美国政府周五宣布，豁免部分加拿大进口商品的50%关税，包括蓝莓、土豆、苹果、海藻，以及塑料箱、包装材料、制冷设备和包装机械等，相关关税此前在美加贸易谈判于8月底破裂后实施。白宫同时对部分阀门、地毯及废弃物产品加征关税，以抵消部分减税影响。美国共和党缅因州参议员苏珊·柯林斯表示，她为当地农业产业争取到了新增关税豁免。民主党参议员候选人特洛伊·杰克逊则批评称，特朗普的贸易战推高了缅因州居民的生活成本，柯林斯此前支持相关政策，如今却试图借减免关税争取选民支持。此举正值11月3日美国中期选举前夕。民调显示，民主党有望赢得国会参众两院多数席位，密歇根州等地的共和党候选人也开始公开要求结束对加拿大的贸易战。白宫称，此次调整旨在进一步明确对加拿大关税的适用范围。(金十数据APP) 其他货币方面： 截至10月20日当周，杠杆基金持有的欧元净空头头寸增加1305份合约，达到9.41万份，为2020年3月以来最高水平，对应看空押注约118亿欧元。法国政局动荡、债务压力及抗议活动加剧市场担忧，拖累欧元走势。投资者也担心欧洲经济增长放缓，欧洲央行加息空间受限，欧美利差可能进一步扩大。欧元兑美元本周再度走弱，累计下跌0.4%。(金十数据APP) 加拿大零售支出预计将在9月份继续保持增长，尽管增速可能较8月有所放缓。加拿大统计局的初步数据显示，9月份零售销售额同比增长0.7%。此前，受全部九个子行业增长的推动，8月份零售额增长了1.2%。8月份按销量计算的销售额也有所回升，增长了1.2%。鉴于9月与美国的贸易战升级，经济学家此前曾警告称，8月份的反弹可能只是暂时的。加拿大经济似乎已摆脱了第二季度因关税引发的低迷，但7月和8月的GDP增速趋于平缓。零售数据是加拿大央行决策者在下周利率决议前，关于加拿大经济状况所能获得的最后一条线索。过去一周，多位交易员和经济学家改变了立场，现在押注加息。上周五隔夜互换市场交易员将下周会议加息的概率推高至80%以上。(金十数据APP) 宏观方面： 【泽连斯基确认乌美俄三方会谈将于11月上半月举行】乌克兰总统泽连斯基23日表示，他已与美国总统特使威特科夫和女婿库什纳通话，与俄罗斯和美国方面举行会晤的计划安排在11月上半月。泽连斯基同时表示，乌方愿意在任何一天举行会晤。俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫10月23日表示，11月上半月，俄、美、乌三方将在阿布扎比开始举行俄罗斯和乌克兰安全保障问题的谈判。他称，目前正在讨论三方谈判形式，但未来不排除欧洲参与。（央视） 本周将公布德国10月IFO商业景气指数、英国10月CBI零售销售差值、美国10月达拉斯联储商业活动指数、美国至10月10日当周ADP就业人数周度变动、美国9月耐用品订单月率、美国8月FHFA房价指数月率、美国8月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率、美国9月新屋销售总数年化、美国10月谘商会消费者信心指数、美国10月里奇蒙德联储制造业指数、澳大利亚9月未季调CPI年率、澳大利亚9月未季调CPI年率、新西兰至10月28日联储利率决定、德国11月Gfk消费者信心指数、加拿大至10月28日央行利率决定、美国至10月28日美联储利率决定(上限)、美国至10月28日美联储利率决定(下限)、英国9月央行抵押贷款许可、欧元区10月工业景气指数、欧元区10月经济景气指数、美国至10月24日当周初请失业金人数、美国9月核心PCE物价指数年率、美国9月个人支出月率、美国第三季度实际GDP年化季率初值、美国第三季度实际个人消费支出季率初值、美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值、美国9月核心PCE物价指数月率、欧元区至10月29日欧洲央行存款机制利率、欧元区至10月29日欧洲央行主要再融资利率、日本9月失业率、法国第三季度GDP年率初值、法国10月CPI月率初值、瑞士10月KOF经济领先指标、德国10月季调后失业人数、德国10月季调后失业率、欧元区第三季度GDP年率初值、欧元区9月失业率、加拿大8月GDP月率、美国第三季度劳工成本指数季率、德国10月CPI月率初值、美国10月芝加哥PMI、日本至10月30日央行目标利率、中国10月官方制造业PMI等数据。 此外，本周还需关注：中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议于10月26日至29日在北京召开；今日有9000亿元1年期中期借贷便利（MLF）到期；以色列举行大选；新西兰联储公布利率决议；英国财政大臣约翰·希利在英国议会公布其上任后的首份年度预算案；加拿大央行公布利率决议和货币政策报告；加拿大央行行长麦克勒姆和高级副行长罗杰斯召开货币政策新闻发布会；澳洲联储主席布洛克、副主席豪泽、助理主席亨特、琼斯、肯特出席参议院经济立法委员会视频会议；美联储FOMC公布利率决议；美联储主席沃什召开货币政策新闻发布会；欧洲央行公布利率决议；欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会；国内成品油将开启新一轮调价窗口；日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会；美国国务卿鲁比奥主持召开20国集团(G20)外长会议，至10月31日；美国国务卿鲁比奥主持召开20国集团(G20)外长会议，至10月31日；2028年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话。 值得注意的是：北美地区开始实行冬令时，美国和加拿大金融市场交易时间和经济数据公布时间将较夏令时延后一小时。 原油方面： 上周五隔夜两油期货均大幅上涨，美油涨3.99%，布油涨3.72%。周线方面：美油期货周线三连涨，当周涨4.46%；布油周线连涨四周，当周涨6.85%。 中东局势恶化引发供应中断担忧，油价上涨。上涨的直接来源是接连不断的供应事件。胡塞武装在两天内第四次袭击沙特石油设施与首都圈目标，沙特阿美的谢巴油田遭到无人机袭击，公司安排达兰总部部分人员撤离。伊朗伊斯兰革命卫队称霍尔木兹海峡的“违规”航运已经完全停止。供应端的多项对冲手段当天没有生效。七国集团释放1亿桶战略石油储备，德国储备机构首次招标出售柴油、取暖油与原油，承诺规模至多1500万桶；俄罗斯方面称10月可向全球出口50万吨柴油，首批三艘油轮已驶向美国东海岸。美国与欧盟的柴油价格仍双双创出周期新高。高盛分析师彼得·哈克沃斯认为，市场已经计入超过20美元一桶的风险溢价，只有全面战争重演才会让布伦特重新站上120美元。摩根士丹利的估算提供了另一个角度。中东原油出口量约为冲突前的94%，市场定价的是运输这些原油的成本，以及仍然缺失的成品油。（华尔街见闻） 美国总统特朗普最新发表讲话：“我们可能会很快结束伊朗战争。说实话，我们可以夺取伊朗的全部石油，我们也确实正在运出所有我们想要的石油，霍尔木兹海峡完全在我的掌控之下，我们其实可以接管整个伊朗。”特朗普还谈及贸易谈判：“接近与墨西哥达成协议，加拿大也正努力与美国达成协议。”(金十数据APP) 当地时间23日，伊朗伊斯兰革命卫队海军宣布，当天早些时候，两艘试图非法穿越霍尔木兹海峡南部的超级油轮触雷。爆炸和大火导致其机舱瘫痪，并停泊在原地。这两艘油轮共载有超过450万桶原油，触雷后被遗弃在霍尔木兹海峡南部，船员弃船逃生。（央视） 数据方面：贝克休斯称：美国能源企业连续第二周维持钻机数量不变。美国至10月23日当周石油钻井总数 460口，前值459口。美国至10月23日当周总钻井总数 603口，前值603口。美国至10月23日当周天然气钻井总数 132口，前值133口。(金十数据APP) 伊拉克总理称：伊拉克计划到2032年逐步将石油产量提高至每日1000万桶。(金十数据APP) 此外，阿联酋在发现波斯湾一艘油轮发生漏油事故后，关闭了部分海滩。阿联酋气候部发文称，已在迪拜以北的乌姆盖万海岸附近发现漏油事故，并暂时关闭了该酋长国所有海滩和沿海地区。该部门表示，当地及沙迦、阿治曼等酋长国散发的气味对居民健康无影响，但未公布泄漏油轮的具体信息。阿联酋气候部称，技术团队正在开展评估和海洋保护措施，并已开始实施堵漏、清理和修复工作，“以最大限度减少对环境的影响”。(金十数据APP) 本周需关注七个欧佩克+产油国举行月度会议，制定12月产量政策。 推荐阅读： 》2026年9月中国电解铜进口量回升 净进口环比增长29.38%【SMM分析】 》铝加工整体开工持稳61.7% 旺季尾声特征初现【SMM铝加工周度调研】 》9月铅酸蓄电池进出口："外需回暖、进口退潮"【SMM分析】 》10月天津锌锭升贴水修复 后续将如何运行【SMM分析】 》【SMM分析】云南、江西精炼锡开工率降至27.11% 原料紧缺成最大掣肘 》【SMM分析】受市场“减产”消息推动 本周镍价有所回暖 》【SMM分析】印尼MHP再拟联合减产？—镍湿法中间品供需解读及后市展望 》钢招合预期下探 铬市弱势加深【SMM分析】 》成材走强原料分化走弱 不锈厂利润继续扩张【SMM分析】 》【SMM分析】钴市场周评：消息面暖风难敌基本面寒意 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10月23日（周五），继前一交易日大幅下跌后，伦敦金属交易所（LME）期铜周五反弹，原因是股市趋于稳定，且库存积压速度放缓。 伦敦时间10月23日17:00(北京时间10月24日00:00)，LME三个月期铜上涨244.50美元，或1.74%，收报每吨14,322.50美元，周线下跌0.59%。上一交易日期铜曾一度触及14,031美元，为9月15日以来最低水平。 科技股跌势缓解 铜库存积压速度放缓 随着对人工智能(AI)巨额融资需求的担忧重创华尔街后，全球科技股的暴跌势头有所缓解，这为金属市场提供了支撑。 盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“今天，纳斯达克期货在昨日遭遇抛售后出现反弹，这可能是部分金属投资者重新入场的原因。” 他表示，投资者仍感紧张，铜价存在进一步下跌的风险，尤其是如果价格跌破9月份的低点13,925美元的话。 周五的数据显示，LME周五公布的库存数据显示，铜库存增加800吨或0.29%，过去一周库存累计飙升五分之一，达到273,750吨，库存增长有所减速，缓解了市场对过剩的担忧。 上海期货交易所周五公布的周度数据显示，该交易所注册仓库的铜库存较前一周减少26.5%。 Hansen表示，美国库存过剩仍令投资者感到担忧，由于之前市场猜测美国政府将征收关税，使得大量铜已流入美国。 他表示：“考虑到这批铜存在被再出口至市场其他地区的风险，美国积压的大量铜显然正在对铜价构成压力。” **其他金属表现** 期镍成为LME表现最差的基本金属，三个月期镍下跌272美元，或1.69%，收报每吨15,848美元，但本周累计攀升3.16%。交易商们正密切关注印尼镍产量前景。 国际镍研究小组（INSG）上周预测，今年全球镍市场将出现小幅过剩，扭转了此前预测的缺口局面。 其他基本金属上涨。LME三个月期铝上涨34美元，或1.13%，收报每吨3,043.50美元，本周上涨1.40%。 LME三个月期锌上涨72.5美元，或1.97%，收报每吨3,743.50美元，周线上涨1.39%。 LME三个月期铅上涨10美元，或0.53%，收报每吨1,907.50美元，本周升约1%。 LME三个月期锡上涨428美元，或0.85%，收报每吨50,517美元，周线上涨0.26%。 （文华综合）

为了满足市场需要，提高市场运行效率，自2026年11月2日（即2026年10月30日晚连续交易时段）起，上海期货交易所（简称上期所）将拓展套利指令适用品种。此次拓展的套利指令适用品种包括铝、锌、铅、镍、锡、氧化铝、白银、不锈钢、丁二烯橡胶、纸浆期货。 为了满足市场需要，提高市场运行效率，自2026年11月2日（即2026年10月30日晚连续交易时段）起，上海国际能源交易中心（简称上期能源）将拓展套利指令适用品种。此次拓展的套利指令适用品种包括国际铜、20号胶期货。 后续，拓展至其他品种、推出跨品种套利组合的相关安排，交易所将另行通知。