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11月17日（周一），伦敦金属交易所(LME)期铜在基本金属市场普遍下挫的背景下走弱。美国联邦储备理事会(美联储/FED)部分官员的鹰派言论令人担忧12月可能不会降息。 沪铜主力12月合约日间收盘下跌790元或0.91%，至每吨86,450元。 截至北京时间16:30，LME三个月期铜下跌0.24%，报每吨10,825.50美元。 在交易员押注美联储12月不会降息之际，金属市场承压。美联储的一些决策者对通胀表示担忧，质疑是否有必要再次降息。 美国政府周五表示，将开始发布因政府关门而推迟发布的经济数据，包括9月份就业报告。 由于市场对鹰派观点进行定价，美元周一转强，对以美元计价的大宗商品构成压力。 其他基本金属方面亦悉数下跌，沪铝主力1月合约下跌1.14%，至每吨21,725元；沪铅合约下跌1.39%，至每吨17,355元；沪锌下跌0.33%，至每吨22,465元；沪镍下跌0.92%，报每吨116,750元；沪锡下挫1.32%，至每吨290,360元。 LME三个月期铝下跌0.33%，至每吨2,849美元；期锌下跌0.23%，至每吨3,013.50美元；期铅下跌0.41%，至每吨2,055.50美元；期镍下跌0.38%，至每吨14,835美元；期锡上涨0.08%，至每吨36,815美元。 （文华综合）
行情回顾 周内沪锡期价向上大幅拉升后有所回落，印尼贸易部公布的数据显示，印尼10月出口2,643.05吨精炼锡，较去年同期减少53.89%，环比下降46%。由此强化了市场对锡供应紧张预期，锡价增仓上行，临近周末部分资金获利了结引发回调整理。截至11月14日下午收盘，周内沪锡指数持仓量增24779手至91943手，沪锡SN2512合约收盘291450元/吨，周涨幅2.8%，周内波动区间283920-299980元/吨。 宏观面 海外方面，美国政府重新开门，宏观风险有所释放，后续围绕经济数据公布引起的12月降息预期博弈，对整体风险偏好依旧产生阶段性影响。国内方面，内需疲软延续，近日公布的房地产、出口、工业数据等均全面走弱，下一个政策博弈窗口在12月中央经济工作会议，关注此前可能的小作文对市场情绪的扰动。 产业面 10月国内锡锭产量环比回升至16090吨（9月为10510吨），这一增长主要源于此前进行停产检修的企业，特别是在云南地区，其生产活动已逐步恢复，相对而言，下游维持刚需为主，高价对补库行为仍有抑制，库存持续累增。截至11月14日，SHFE锡锭库存6258吨，较前一周增加266吨；SMM锡锭社会库存7443吨，较前一周增加410吨；LME锡锭库存3065吨，较前一周增加30吨。 逻辑分析及投资建议 当前市场博弈联储12月降息预期，相对确定的宏观利多有限，内需疲软延续，近日公布的房地产、出口、工业数据等均全面走弱，下一个政策博弈窗口在12月中央经济工作会议，关注此前可能的小作文对市场情绪的扰动。产业面，原料偏紧态势暂未缓解，锡矿TC维持低位运行提供支撑，但高价反身抑制需求，锡锭库存持续累增，对价格形成压力，短期关注资金流向，沪锡主力波动参考28.8-29.8万。 风险提示国内政策超预期 （来源：广州期货）
11月14日（周五），伦敦金属交易所（LME）期铜收跌，其他工业金属期货亦走弱，因美联储官员发表鹰派言论引发市场广泛抛售。 伦敦时间11月14日17:00(北京时间11月15日01:00)，LME三个月期铜下跌104美元，或0.95%，收报每吨10,852.0美元。 数据来源：文华财经 尽管如此，伦敦期铜本周仍录得约1.3%的涨幅，周四曾短暂突破11,000美元关口。此前在10月29日创下历史新高，达到11,200美元。 抛售源于市场对美联储12月降息预期的减弱。 堪萨斯城联邦储备银行总裁施密德周五表示，他对“过热”通胀的担忧远不止关税所带来的局部影响。这番最新表态暗示，如果美联储在12月会议上再次决定下调短期借贷成本，他可能再次投下反对票。 圣路易斯联邦储备银行总裁穆萨莱姆周四重申，他认为目前的政策立场已更接近"中性"，而非"轻度紧缩"，这意味着进一步宽松的空间有限，否则可能导致政策过度宽松。 此外，据央视新闻报道，国际货币基金组织（IMF）发言人表示，IMF已察觉到美国经济出现疲软迹象。受到政府“停摆”的部分影响，预计美国第四季度GDP增速将低于此前IMF预测的1.9%。但由于“停摆”导致数据匮乏，IMF评估美国经济表现的能力受到影响。 国家统计局11月14日发布的数据显示，中国2025年10月原铝（电解铝）产量为380万吨，同比增加0.4%。1-20月累计产量为3775万吨，同比增长2.0%。 数据亦显示，2025年10月，中国十种有色金属产量为695万吨，同比增长2.9%。1-10月累计产量为6814万吨，同比增长3.1% （文华综合）
11月14日（周五），在连续四个交易日上涨后，伦敦金属交易所(LME)期铜周五受需求疑虑打压回落，投资者目前正在等待推迟公布的美国数据，以判断全球最大经济体的健康状况。 沪铜主力12月合约日间收盘下跌430元或0.49%，至每吨86,900元。 截至北京时间16:39，LME三个月期铜下跌0.90%，报每吨10,857美元，但本周迄今累计上涨1.31%。 中国国家统计局周五公布的数据显示，10月份国民经济运行总体平稳，转型升级扎实推进，发展新动能继续壮大。也要看到，外部环境不稳定不确定因素较多，国内结构调整压力较大，经济平稳运行面临不少挑战。 与此同时，在美国联邦政府结束停摆、并公布美国经济数据之前，市场转为谨慎。 在越来越多的美联储决策者表示对进一步宽松政策保持谨慎之后，美联储在12月降息的希望也逐渐破灭。 其他基本金属方面亦悉数下跌，沪铝主力1月合约下跌0.68%，至每吨21,840元；沪铅12月合约下跌1.05%，至每吨17,495元；沪锌下跌1.02%，至每吨22,425元；沪镍下跌1.48%，报每吨117,080元；沪锡下挫1.77%，至每吨291,450元。 LME三个月期铝下跌1.45%，至每吨2,854.50美元；期锌下跌1.42%，至每吨3,011.50美元；期铅下跌0.38%，至每吨2,070美元；期镍下跌1.01%，至每吨14,830美元；期锡下跌1%，至每吨36,860美元。 （文华综合）
【铜】周五沪铜日内减仓震荡，周内铜市反弹收复上周跌幅，但内外铜价短线遇阻在8.8万、1.1万美元。美国政府结束停摆，市场转而关注该国当季及下季经济增速，下月降息概率预测波动大。国内现铜报87210元，上海升水50元，广东基本平水，精废价差走扩。短线少量空单背靠8.8万交易，铜价暂处震荡。 【铝】今日沪铝高位回落，华东、中原和华南现货升贴水波动有限，分别在平水、-150元和-145元。铝市远期供需具备故事性，但短期基本面平稳，库存和现货表现中性。沪铝大幅增仓后今日减仓超过4万手，有色整体联动性较强，关注资金动向，观望。今日保太ADC12现货报价下调100元至21000元。废铝货源偏紧，税率政策调整仍未明确，行业库存和交易所仓单均处于高位水平，铸造铝合金继续跟随铝价波动，价差暂无明显驱动。氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和交易所仓单持续上升，供应过剩格局难改。现货市场有一定惜售，指数跌势趋缓且逐渐接近晋豫现金亏损，规模减产未形成前氧化铝弱势运行为主。 【锌】美联储官员齐放鹰，外围权益市场大面积走弱，有色板块多头加速离场，沪锌回踩5日均线，抹去11月以来全部涨幅，未能有效突破底部盘整区间上沿压力位。LME锌库存持续小幅回升至3.78万吨，SMM锌社库回落至15.96万吨，内外盘库存劈叉趋势得到阶段性修复，内外盘价差进一步扩大空间不足。内外矿TC同步走低，锌价大幅回调，国内炼厂利润承压，部分炼厂减产逐步落地，沪锌回调支撑暂看20日均线。 【铅】铅价偏高，下游采购明显转弱，炼厂积极复产，基本面转弱，多头资金逢高止盈，沪铅加权日内资金流出超1亿，沪铅与1.78万元/吨前高附近感受到明显压力。储能订单、新国标电动车开售在即，新能源汽车购置税减免力度明年降低等因素叠加，短期刺激铅消费预期好转，但随着天气进一步转冷，部分电池企业订单走弱，开工下滑，对高铅价支撑不足。废电瓶和铅精矿供应仍偏紧，考虑成本支撑，沪铅暂看1.73-1.78万元/吨区间震荡。 【镍及不锈钢】沪镍跌势加速，市场交投活跃，持仓持续抬升。美国政府有望结束停摆状态，缓解短期宏观担忧，外围有色表现强势，但镍产业链受制于整体过剩，表现平淡。主流不锈钢厂取消限价，随后更是下调了不锈钢盘价，市场持续低迷。供方积极降价出货，但进入年末淡季，再加上“买涨不买跌”的心态影响，本周内成交始终较为冷清。纯镍库存增加1000吨至4.91万吨，镍铁库存增500吨在2.96万吨，不锈钢库存降1300吨至94.6万吨。沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行，重心倾向于下移。 【锡】沪锡减仓回吐昨日涨幅，现锡下调3900元至29.21万，基本平水交割月。锡市跟随板块情绪变动，周内涨势基本由内盘拉动。佤邦复产节奏与印尼天马整顿产能的效率，使市场集中交易紧现实。等待今日社库。资金减仓较快，中长线高位空配尝试背靠29.5万持有。 （来源：国投期货）
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周四沪锡主力2512合约期价日内高位震荡，夜间重心小幅下移，伦锡震荡偏弱。 现货市场：听闻小牌对12月贴水500-贴水100元/吨左右，云字头对12月贴水100-升水200元/吨附近，云锡对12月升水200-升水500元/吨左右不变。 整体来看，市场风险偏好降温，伦锡高位调整，沪锡减仓下行。当前支撑锡价的主要原因还是在于供应端，原料恢复较缓慢，限制炼厂产量释放，同时新兴需求保有较好预期，预计锡价高位调整，但调整幅度或较有限。 （来源：金源期货）
11月13日（周四），伦敦金属交易所（LME）期铜上涨，但其它基本金属价格大多跟随股市下跌，市场对美国政府重开持谨慎态度。 伦敦时间11月13日17:00(北京时间11月14日01:00)，LME三个月期铜上涨12美元，或0.11%，收报每吨10,956.0美元。 盘中早些时候，期铜一度上涨至每吨11,018美元，为本月首次突破11,000美元的心理关口，随后回吐涨幅。 数据来源：文华财经 荷兰国际集团分析师Ewa Manthey表示：“要想这轮涨势延续，强劲的需求--尤其是来自最大消费国的需求--至关重要。” 他补充说：“目前来看，价格仍将陷于区间。” Manthey亦表示：“短期内，供应干扰应该会给铜价提供底部支撑，维持在每吨10,000美元左右。” 美国总统特朗普周三签署法案，结束了美国历史上持续时间最长的政府停摆。但周四，随着投资者在影响美国经济和货币政策走向的指标发布前持谨慎态度，华尔街主要股指下跌。 投资者还在等待周五的一系列中国经济数据，包括新房价格、零售销售和工业产出。 明尼阿波利斯联储总裁卡什卡利周四表示，他看到的经济信号好坏参半，通胀率在3%左右，"太高了"，但“劳动力市场的某些领域似乎面临压力”。 此外，澳新银行（ANZ）周四将短期（0-3个月）铝价目标从之前的每吨2,700美元上调至2,900美元，理由是来自制造业、建筑和汽车领域的需求强劲。 该行还预测铝价到2026年6月将触及每吨3,000美元，因供应增长趋紧，限制了市场应对日益增长的需求的能力。 （文华综合）
【铜】 周四有色板块涨势多增仓共振，沪铜与伦铜短线再测8.8万、1.1万美元。美国政府结束停摆，市场等待经济指标，认为联储12月降息概率仍大，流动性预期充分。周内SMM社库增加5200吨至20.11万吨，现铜跟涨87210元，上海铜仍升水50元。短线关注上方整数关表现， 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝延续增仓上行，华东、中原和华南现货升贴水波动不大，分别在平水、贴水130元和贴水145元。宏观偏积极，铝市远期供需具备故事性，但短期基本面平稳，库存和现货表现中性。今日沪铝高点刷新近三年新高，有色整体情绪亢奋，指数大幅增仓3万手至82万手，关注整数关口附近资金动向。今日保太ADC12现货报价上调100元至21100元。废铝货源偏紧，税率政策调整仍未明确，行业库存和交易所仓单均处于高位水平，铸造铝合金继续跟随铝价波动，价差暂无明显驱动。氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和交易所仓单持续上升，供应过剩格局难改。现货市场有一定惜售，指数跌势趋缓逐渐接近晋豫现金亏损，不过矿价松动成本有小幅下移空间，规模减产未形成前氧化铝弱势运行为主反弹空间有限。 【锌】 外盘延续强势，锌锭出口窗口打开，内外矿TC齐降，国内炼厂减产逐步落地，华东地区现货偏紧，贸易商挺价，SMM锌社库环比下降0.08万吨至15.79万吨，内外盘库存劈叉态势缓步修复中，内外盘价差进一步走扩空间不足，沪锌不做空配，反弹暂看2.32万元/吨。继续跟踪外盘交仓情况，把握反套入场机会。 【铅】 新国标电动二轮车12月1日起全面替代旧车型，车重放开，铅酸蓄电池消费预期好转；废电瓶反向开票政策2026年正式执行，税收成本将体现进价格。国内铅现货偏紧，不排除贸易商囤货。交割临近，SMM铅社库继续走高至3.49万吨，整体水平偏低，期现价差日内走扩，后市交仓累库压力仍存，精废价差75元/吨。下游观望慎采，沪铅于1.78万元/吨仍能感受到明显压力，近期市场资金多头情绪偏高，沪铅有望打开上方空间，四季度高点暂看1.82-1.85万元/吨。 【镍及不锈钢】 沪镍小幅下挫，市场交投活跃，持仓持续抬升。美国政府有望结束停摆状态，缓解短期宏观担忧，外围有色表现强势，但镍产业链受制于整体过剩，表现平淡。主流不锈钢厂取消限价，随后更是下调了不锈钢盘价，市场持续低迷。供方积极降价出货，但进入年末淡季，再加上“买涨不买跌”的心态影响，本周内成交始终较为冷清。纯镍库存增加1000吨至4.91万吨，镍铁库存增500吨在2.96万吨，不锈钢库存降1300吨至94.6万吨。沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行，重心倾向于下移。 【锡】 沪锡加权碰触60万整数关，资金交投积极。日内现锡跟涨到29.6万，对交割月实时贴水扩至1250元。佤邦复产节奏与印尼天马整顿产能的效率，使市场集中交易紧现实。等待明日社库数据。内盘资金引导下，短线仍有上测整数关的潜力。基本面角度中长线高位空配建议短多长空方式或配置虚值看涨期权，今日看涨期权动态收益大。 （来源：国投期货）
LME期铜下滑，因担忧美国12月可能不会降息
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