6月20日（周五），伦敦金属交易所（LME）期铜周五反弹上涨，因投资者的紧张情绪有所缓解，不过涨幅因关税不确定性挥之不去而受限。 伦敦时间6月20日17:00(北京时间6月21日00:00)，LME三个月期铜上涨18.5美元或0.19%，收报每吨9,633.5美元。盘初，铜价创下6月13日以来最弱的9,558.50美元。 本周，该合约累计下跌11.5美元或0.12%。 据中新网报道：据路透社报道，当地时间19日，美国白宫方面表示，美国总统特朗普将在两周内决定是否对伊朗发动打击。 据报道，美国白宫新闻秘书莱维特表示，美国与伊朗的沟通仍在继续。美国总统特朗普称与伊朗谈判“有很大”机会，他将在未来两周内决定是否打击伊朗。 WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah表示：“我们的背景是地缘政治的不确定性，这一方面或许会有一点缓和。” “但我们仍有对贸易问题的担忧，这在过去一周可能已成为次要问题。” 特朗普最广泛的“对等”关税的90天暂停期将于下月初结束。 周五LME铜库存下降至99,200吨，自2月中旬以来，LME铜库存已经累计减少逾60%，处于自2023年8月以来的最低水平。 从LME仓库提取出的大部分铜都已被运往美国，之前受美国对铜加征关税的相关预期支撑，COMEX铜攀升。 其他金属方面，三个月期铝收高28美元或1.11%，至每吨2,549.5美元。国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，5月全球原铝产量为624.5万吨，同比增加1.5%；原铝日均产量为20.15万吨。

6月20日（周五），伦敦金属交易所(LME)期铜周五下跌，因以色列与伊朗之间持续不断的冲突令投资者保持谨慎。 三个月期铜下跌0.5%，最新报每吨9,571美元。 一位金属分析师说："有几个问题搅动了金属市场的情绪，投资者在如何评估这些问题上存在分歧，最重要的是中东问题，还有美国可能降息，以及消费需求下降等。” 据央视新闻客户端报道，当地时间6月19日，伊朗方面警告第三方勿介入伊以冲突，白宫称特朗普将在两周内决定是否攻击伊朗，以总理内塔尼亚胡称与美总统设定共同目标。 国家统计局发布的数据显示，中国2025年5月精炼铜（电解铜）产量为125.4万吨，同比增加13.6%；1-5月累计产量为605.3万吨，同比增加8%。 分析师称，铜和铝等金属的需求因夏季季节性疲软而受到抑制。 LME铜库存周五减少3.99%至10万吨下方，其中鹿特丹仓库大降2,900吨。 其他基本金属方面，三个月期锡涨0.3%，报每吨32,100美元；三个月期镍下跌0.6%，报每吨14,960美元；三个月期锌 下跌0.6%，报每吨2,625美元；三个月期铅则下跌0.6%，报每吨1,981美元；三个月期铝跌0.2%，报每吨2,517美元。

SMM6月20日讯： 近期，神火股份发布其投资者活动记录表，其中被问及公司是否有布局氧化铝产业的考虑及如何应对相关成本波动风险的话题，神火股份对此回应称，在当前市场情况下，电解铝供给侧结构性改革对电解铝行业产能有了“天花板”的限制，而氧化铝供应仍在持续增加；氧化铝的核心问题在于铝土矿资源，公司如果布局氧化铝，将从矿石端进行综合研判，有较为合适的铝土矿资源也可以考虑。公司目前通过合资持有部分氧化铝权益产能，今后将通过及时把握供需变动、稳定供应渠道、适时开展战略采购等途径降低成本波动风险。 此外，还有投资者询问称，当前云南省水电格局走向宽松，氧化铝价格也大幅走跌，提及公司云南地区整体水电铝的成本情况时，神火股份表示，随着新能源等电力供给的增加，云南省电力供给得到很大改善，电价与去年相比略有下降；在当前氧化铝价格不断走低的形势下，云南地区电解铝成本下降显著。 而5月22日前后，神火股份还被问及公司对今年氧化铝价格波动空间的预测，其表示，氧化铝价格主要受供需关系、原材料价格波动及国际事件扰动等多种因素影响，短期内因限采等突发事件和成本支撑高位运行，中长期仍需关注供应链韧性。公司目前通过合资持有部分氧化铝权益产能，并通过及时把握供需变动、稳定供应渠道、适时开展战略采购等途径降低成本波动风险。 提及电价在吨铝的生产成本中占比的情况，神火股份表示，电解铝行业的生产成本主要包括氧化铝（约1.92吨）、阳极炭块（约0.46吨）和电力（约13500度），因各企业用电价格不同，导致电力成本在生产成本中的占比有所差异。公司现有170万吨电解铝产能，其中新疆80万吨正在配套建设80万千瓦风电项目，云南90万吨电解铝项目为绿色水电铝材一体化项目。 对于“未来铝板块的降本空间和电解铝能源结构规划方面”，神火股份表示，目前，铝板块电力成本较为稳定，氧化铝价格不断走低，公司将在做好氧化铝等大宗原材料采购工作的同时，通过深入推广“全石墨化阴极+磷生铁浇注”技术、高导电钢爪等途径，进一步改善电解铝生产指标，降低生产成本。且公司子公司新疆神火正在积极推动建设80万千瓦风电项目，云南神火正在论证风、光电的建设，今后将进一步增加风、光电等新能源占比。 且神火股份海被问及近期中美关税回调对公司业务是否有影响的问题，公司回应称，目前铝箔出口业务占铝加工板块的比例在20%左右，无直接对美出口业务，“关税回调”对公司的收入无直接影响。目前，出海投资存在投资金额较大、投资回报期较长以及不可控的其他风险因素，出海投资的风险较高，公司暂时没有出海计划，但也在密切关注国际市场动向，寻找合适的投资机会，现在中国电解铝在国际市场上依然有成本优势。 公开资料显示，神火股份主营业务为铝产品、煤炭的生产、加工和销售及发供电。在2024年的年报中，神火股份表示，公司电解铝业务营运主体分别为新疆煤电、云南神火主要生产电解铝，新疆炭素主要生产阳极炭块。截至2024年12月31日，公司电解铝产能170万吨/年（新疆煤电80万吨/年、云南神火90万吨/年）、装机容量1400MW、阳极炭块产能40万吨/年（云南神火另有40万吨产能在建）。 铝箔产能方面，截至2024年12月31日，神火股份铝箔产能14万吨/年（神火新材11.5万吨/年、上海铝箔2.5万吨/年，云南新材另有11万吨产能在建）、铝箔坯料15.5万吨/年。 2024年，神火股份共实现了约383.73亿元的营收，同比增加1.99%；实现归属于上市公司股东的净利润约43.07亿元，同比减少27.07%。，主要原因是报告期内公司主营业务中煤炭产品的价格、产量同比下降，铝产品的主要原材料氧化铝价格同比上涨，公司主营产品盈利能力减弱。 按照合并会计报表口径，2024年度公司生产铝产品162.85万吨，销售162.89万吨，分别完成年度计划的108.57%、108.59%；生产煤炭673.90万吨（其中永城矿区294.35万吨，许昌、郑州矿区379.55万吨），销售670.13万吨（其中永城矿区290.19万吨，许昌、郑州矿区379.94万吨），分别完成年度计划的94.92%、94.38%；生产碳素产品43.83万吨（其中永城厂区4.81万吨，新疆厂区39.02万吨），销售44.54万吨（其中永城厂区4.51万吨，新疆厂区40.03万吨），分别完成年度计划的98.12%、89.68%；生产铝箔9.68万吨（其中商丘厂区6.95万吨，上海厂区2.73万吨），销售9.79万吨（其中商丘厂区6.96万吨，上海厂区2.83万吨），分别完成年度计划的99.30%、100.45%；生产冷轧产品16.62万吨，销售16.73万吨，分别完成年度计划的100.72%、101.39%；生产型焦2.82万吨，销售3.10万吨，分别完成年度计划的84.53%、93.01%；供电103.95亿度（其中永城厂区7.85亿度，新疆厂区96.10亿度），完成年度计划的98.78%。各主要产品基本实现了产销平衡。 2025年一季度，公司共实现96.32亿元的营收，同比增长17.13%；归属于上市公司股东的净利润为7.08亿元，同比下降35.05%；扣非净利润7.15亿元，同比下降29.43%；经营活动产生的现金流量净额为16.88亿元，同比下降4.48%；报告期内，神火股份基本每股收益为0.321元，加权平均净资产收益率为3.21%。 公司主产品原料氧化铝价格方面，据SMM历史报价显示，2024年国内氧化铝市场扰动频发，铝土矿供应缺口限制国内氧化铝产能提升，海外氧化铝减产，国内云南电解铝复产提前，枯水期未出现限电减产，多重利多因素共振下， SMM氧化铝指数 价格一路由年初的3154元/吨上涨至年末的5698元/吨，涨幅高达80.66%。 》点击查看SMM数据库 值得一提的是，2024年氧化铝价格的持续大涨带动氧化铝企业利润持续攀升，据SMM氧化铝理论利润的调研显示，2024年12月氧化铝理论利润最高一度攀升至2531.12元/吨，高昂的利润刺激了国内氧化铝厂商的生产积极性，不少企业恢复生产并扩增产能，氧化铝市场供过于求现象加剧，持续的供过于求使得氧化铝价格跌至历史低位，利润空间十分有限。2025年3月中下旬到5月上旬，氧化铝理论利润甚至一度转为负值，直到5月中下旬才开始缓慢回升。截至6月19日，SMM氧化铝指数现货报价报3196.87元/吨。 》点击查看SMM铝产品现货报价 据SMM本周最新调研显示，本周部分氧化铝厂检修结束，生产恢复；与此同时，考虑到用矿成本问题，有新的减产消息传出，氧化铝运行产能增减并行，总体上，本周氧化铝运行产能环比下降44万吨/年至8,857万吨/年，现货货源仍维持宽松，本周电解铝厂氧化铝总库存累库0.86万吨至265.5万吨。短期内，氧化铝基本面预计相对宽松，氧化铝现货价格预计小幅回落。后续需持续关注国内氧化铝企业产能变动情况，以及氧化铝企业盈利情况。 长期来看，在SMM于6月5日~6日主办的 2025印尼矿业大会暨关键金属会议-铝产业论坛 上，SMM伦敦办全球铝市场分析师刘心怡提到，预计到2025年，我国氧化铝新增产能将超过1300万吨，长期规划总新增产能或将达到3300万吨左右。此外，其还提到，目前，铝冶炼产能已接近4550万吨的上限，到今年5月达到了4391万吨。预计国内将继续面临氧化铝供过于求的局面，月度过剩量最高将达到50万吨左右。

如果与特朗普政府的贸易谈判陷入僵局，加拿大可能将在下个月提高对美国钢铁和铝产品的进口关税。 加拿大准备提高反制关税 当地时间周四，加拿大政府发布声明称，加政府“ 将在7月21日调整现有的钢铁和铝产品的反制关税 ，使其与美国在更广泛的贸易安排中取得的进展相一致”。 目前，美国对外国钢铁和铝征收50%的关税，加拿大对美国制造的钢铁和铝产品征收25%的反制关税。 两国目前正在就一项贸易协议进行谈判，临时截止日期为7月中旬。 加拿大总理卡尼（Mark Carney）在新闻发布会上表示， 加拿大对美国钢铁和铝产品的反制关税将在7月21日上调或下调， 这取决于与特朗普的谈判结果。 卡尼称：“我们当然会本着诚意继续这些谈判…与此同时，我们必须加强国内实力，保护加拿大工人和企业免受美国目前存在的不公平关税的影响。” 声明还称，加拿大政府还将为联邦项目引入新规则，限制其仅能使用加拿大生产的钢铁和铝，或由“可靠的贸易伙伴”通过贸易协定提供互惠准入。 受此消息影响，加拿大钢铁制造商Algoma Steel Group Inc．一度上涨7.9%至3月5日以来最高盘中水平，随后回吐涨幅。 加拿大钢铁生产商协会和钢铁工人联合会在联合声明中表示，“我们将继续审查这些措施的细节，并与联邦政府进行建设性合作，以制定一项适用于加拿大钢铁生产商的计划。” 正在避免倾销风险 面对特朗普关税冲击，加拿大政府担心，特朗普政府对钢铝产品征收50%的关税，将导致全球制造商将货物转运到加拿大。 为此，加拿大正在制定新的关税配额，以限制来自无贸易协议国家的钢铝产品进口，并计划在几周内采取新的关税措施，以应对钢铁和铝倾销的风险。 卡尼还强调，政府正在推进一项100亿加元的联邦贷款安排，为难以获得传统市场融资的国内大型企业提供流动性。 卡尼还透露，他与特朗普总统的谈话“相对频繁”，加拿大内阁部长勒布朗补充说，他正在与美国商务部长霍华德·卢特尼克进行对话，并将于周五与美国贸易代表贾米森·格里尔进行会谈。 当被问及加拿大是否愿意接受美国的一些关税作为协议的一部分时，卡尼回答说，真正的自由贸易符合两国的最佳利益。 “这是一场谈判，”他表示，“如果它符合加拿大的利益，我们就会签署。如果不是，我们就不会签。”

6月19日（周四），伦敦金属交易所（LME）期铜触及近一周低点，其他基本金属也下滑，受美元走强和全球经济增长担忧加剧拖累。 伦敦时间6月19日17:00(北京时间6月20日00:00)，LME三个月期铜下跌40.5美元或0.42%，收报每吨9,615美元，稍早触及6月13日以来最低水平9,585美元。 自4月份触及近19个月来最弱的8,105美元以来，LME铜已经反弹了19%。 SP Angel分析师John Meyer表示：“地区局势担忧升温导致美元走强，往往会削弱以美元计价的商品价格。由于风险担忧加剧，只做多的基金正在观望。” 他补充说，回落也反映出美国交易员因周四的六月节假期而离场，交易活动减少。 受中东紧张局势加剧和美联储主席鲍威尔对通胀持谨慎态度的提振，美元走强，油价跳涨。 油价上涨和通胀往往会扰乱供应链，增加成本，抑制投资，从而减缓全球经济增长。 周三的数据显示，LME铜库存减少了4,025吨，至103,325吨。这是一年多来最低的水平。 近几个月来，铜一直流向美国，因预期特朗普将对铜征收关税，铜在美国吸引了溢价。 LME三个月期铝下跌25.5美元或1%，至每吨2,521.5美元。 金属行业消息人士称，美国现货市场上消费者购买铝的升水周三下跌逾7%，交易商猜测美国可能下调对加拿大进口铝的关税。 其他消息方面，国际铅锌研究小组（ILZSG）称，2025年4月全球铅市场转为供应过剩6,900吨，3月为供应短缺11,900吨。 4月全球锌市场供应过剩收窄至16,000吨，3月为供应过剩23,400吨。

征稿(作者：华鑫期货 章孜海）--经历4月初美国关税战的利空，国内清明假日后铝价一度跌近19000大关，创去年8月下旬以来的新低，之后展开反弹，近期沪铝主力合约突破20300强阻力后，上涨有所加速。基于宏观和铝基本面的分析，铝中期上涨或仍有较大空间，而近期原油价格的上涨，也对铝价形成正面影响。 一、宏观因素 1，关税战缓和 中美关税战出现重大缓和信号，5月上旬日内瓦经贸会谈达成重要共识，双方建立了常态化经贸磋商机制。之后在伦敦的贸易谈判中，中美原则上达成了协议框架，这对全球贸易和经济局势影响积极。 2，国内近期经济、金融数据边际改善 5月我国社零同比增长6.4%，除汽车以外的消费品零售额同比增长7.0%，商品零售（扣除餐饮和服务）增长6.5%，以上数据均较4月增速了1.4%，前者创2023年12月以来新高，后者创2024年2月以来新高，同期社零中餐饮增速5.9%，商品零售增速明显快于餐饮增速。5月工业增加值同比增长5.8%，仍处于连续下滑之中，但降幅收敛，且环比回升0.61%，结束了两个月回落。房地产依然是经济的拖累项，但新建商品房销售、新开工面积、施工面积等累计同比数据降幅均出现了收敛，再结合之前公布的5月M1较快回升和制造业PMI整体反弹，国内经济和金融数据处于边际回暖阶段。 二、原油上涨的提振 5月初以来，国际原油从55美元左右持续反弹，近期受到中东地缘政治因素的影响，原油创了去年7月下旬以来的新高。从历史价格走势来看，原油和铝价走势具有较强的正相关性。在原油价格趋势上涨和趋势下跌的阶段，铝价通常会表现出一定的跟涨或跟跌。这种相关性主要是由于两者在宏观经济环境、能源成本等方面存在共同的影响因素。电解铝生产具有高耗电特性，而电力生产往往依赖于石油、天然气等能源，原油价格的波动会影响电解铝生产的能源成本。如果海外能源价格继续上涨，将给海外电解铝生产带来成本上升压力。 三、供需及库存利多 供给受限：5月我国铝土矿产量为536.64万吨，环比增长5.31%，同比增长8.97%。4月我国进口铝土矿2068.4万吨，环比增长25.62%，同比增长45.44%，创历史新高。铝土矿下游氧化铝的国内平均利润从4月18日当周的-56.9元/吨回升至 451.5元/吨，创今年2月上旬以来新高，1-5月份，国内氧化铝月度产量处于历史同期最高水平，叠加5月份关于几内亚政府撤销矿产开采许可证的炒作降温，氧化铝价格同步出现了回落。在铝上游原料处于下跌的背景下，截止5月底，根据MS数据，国内吨铝的平均冶炼利润超过4000元/吨，但由于国内产能4500万吨红线的限制（最新再建产能4549万吨，运行产能4412万吨），且最新产能利用率已超97%，铝产量增长空间极度有限。 需求有增量：近期公布的房地产数据整体延续弱势，但其他铝消费领域提供需求增量，如汽车和电缆等领域。5月数据显示，国内汽车产量同比增加11.3%，时隔两个月后重回两位数增长，而新能源汽车产量同比增加31.70%，继续保持高速增长。 持续降库：目前内外盘铝库存处于持续下降局面。截止6月19日，国内社会库存45万吨，较3月中旬时下降了接近50%，最新厂内库存4.4万吨，处于极低水平，而5月份国内铝水比例接近75%，处于历年同期最高水平。上期所周度库存11万余吨，较内年高点下降了超过50%。外盘方面，LME铝库存从去年5月下旬以来一路下滑，截止6月17日，库存量34.7万吨，年内下滑了超过45%，目前LME铝北美和欧洲地区库存几乎枯竭， LME铝(0-3)和LME铝（3-15）的升贴水同时向上修复，其中（0-3）已转为小幅升水。 三、总结 综合以上分析，基于近期宏观、铝供需和库存等因素，铝价延续中期反弹的概率依然较大，而近期原油价格快速反弹又使得铝价价格弹性增强。 作者简介：章孜海，任职于华鑫期货研究所和交易咨询部， 长期从事投研工作，重视宏观面与基本面共振。

2025年6月19日讯： 本周下游铝加工整体淡季氛围浓厚，周度开工环比上周下降0.6个百分点至59.8%。分板块看：原生合金受铝合金轮毂需求稳定支撑，多数企业持谨慎乐观态度；铝板带因铝价高企抑制提货，成品库存累积致开工下滑；铝线缆头部企业稳定，但中小企业受国网交货周期转换、铝价高位导致成本倒挂及利润压缩影响，开工转弱；铝型材表现分化，建材型材新增订单乏力下滑，光伏边框中小型企业开工走低，工业型材方面汽车与轨道交通板块大单支撑胚料生产但深加工及新订单乏力；铝箔因加工费低位抑制需求及去库压力，开工微降；再生铝受淡季订单不足及持续亏损制约，企业被迫减产。高铝价抑制消费、淡季需求疲软、库存压力及成本端亏损是主要压制因素。SMM预计下周下游铝加工周度开工率或环比微降0.4个百分点至60.0%。 原生合金：本周原生铝合金行业开工率环比下降0.6个百分点至54.2%，主因6月中旬铝价持续高位运行压制终端消费，叠加季节性提货放缓所致。值得注意的是，受益于铝合金轮毂板块出口和内需与偏弱的预期相比，暂时表现仍较为稳定作为支撑，多数企业仍对后市持谨慎乐观态度，生产节奏调整将视订单情况动态跟进；少数企业因上半年达产考核及铝水合金化政策推动，6月仍维持增产计划。展望后市，行业或延续弱稳格局，一方面传统淡季叠加中美关税悬而未决形成压制，另一方面高铝价对消费的传导效应仍在发酵，实质性回暖需等待贸易政策明朗化及成本端压力缓解。   铝板带：本周铝板带龙头企业开工率环比上周下降0.6个百分点至65.0%。周内铝价强势冲高，逼近21000元大关，下游客户观望情绪加强，提货节奏放缓，成品库存水平接续累高，部分企业暂缓排产节奏。国内汽车、电子等消费板块传统淡季下需求仍相对稳定，但建筑板块的持续下行，难以对冲国内整体消费疲软现状，整体行业开工率持续下行。综上所述，持续积压的产成品库存、下游客户按需提货可能进一步打压铝板带企业的生产积极性，预计龙头铝板带企业开工率短期内持续偏弱运行。   铝线缆：本周铝线缆龙头企业开工率63.2%，持平于上周。尽管头部企业按计划排产有序生产，开工表现稳定，但中小型企业开工有明显走弱趋势，市场表现并不乐观。这一弱势表现主要有两方面因素：一方面国网刚经历了一轮集中交货周期，虽行业不乏订单，但新订单仍未进行匹配交货；另一方面，当前铝现货价格处于高位，且企业前期投标价格与现货价格存在倒挂，利润空间被压缩，做成品意愿相对不足。订单方面，近一周国网华东、东北区域低压电力电缆协议库存联合采购中标名单公示，但涉及铝的订单相对较少；随着“抢装机潮”的结束，光伏合金线缆订单走弱明显，需等待下一周期的重新开启。基于当前国网+市场订单的走弱趋势，SMM预计短期内铝线缆开工率将维持偏弱运行。   铝型材：本周全国型材开工率环比小幅下增1.5个百分点至52.5%。建材板块，样本企业整体开工较上周下滑。据SMM调研了解，本周中原、华南及华东地区头部企业反馈受益于自身门窗品牌的支撑，本周开工率几乎与上周持平，但受铝价高位影响，企业普遍反馈新增订单乏力，与此同时，部分样本企业反馈本周原料采买暂缓。本周工业型材开工较上周持平，山东及西南地区部分中大型工业型材企业反馈，近期接了点大单（主要为轨道交通和汽车），生产主要还是以胚料为主，给予开工支撑，但深加工的订单相对较少，企业反馈在山东深加工开机率低是很普遍的一个现象，山东普遍是将胚料从厂里发出，送到主机厂附近的深加工厂进行二次加工。华东部分企业反馈现在主机厂要求型材加工厂在加工费上进一步让利3-5%以保证其在供应商的地位，相关企业利润进一步被压缩，河南部分小企业反馈当前加工费只有一体化生产企业能承受，小型企业目前接单仍为乏力，开工率仍为下滑。本周光伏边框样本企业开工延续分化格局，本周铝价高位背景下，下游组件厂采买情绪依旧不足，尽管华东、西南及河北地区部分头部光伏边框型材企业凭借在手订单开工率与上周持平。但据SMM了解，河南及华东中小型光伏边框型材企业开工持续走低，其在手订单量已不足一周。SMM将持续关注各领域订单实际落地进度。   铝箔：本周铝箔龙头企业开工率环比上周小幅下降0.4个百分点至70.7%。周内铝价仍处高位运行，但电池箔、钎焊箔等铝箔产品多以月均价进行结算，一定程度抵御短期铝价波动过大带来的的风险，其感受铝价的冲击不如板带来的强烈。但本月首要的去库任务完成度差强人意，高悬头顶的去库危机尚未解除，部分企业选择放缓生产节奏，预计后续铝箔企业开工率将偏弱运行。   再生铝合金：本周再生铝龙头企业开工率环比下降 0.3个百分点至 53.6%，开工率下行主要受新增订单不足及亏损压力双重制约。当前传统淡季特征显著，周内市场实际成交较上周进一步转弱，终端订单增长乏力，叠加低价货源冲击加剧市场竞争，价格上行空间受限，行业整体深陷亏损困境，企业被迫下调开工水平以缓解压力。短期来看，受制于淡季需求疲弱及成本端压力持续，行业开工率预计维持窄幅下行态势。   》点击查看SMM铝产业链数据库 (SMM铝组）