据Mining.com网站报道，艾芬豪矿业公司称，尽管在矿震导致涌水后已经尽最大努力恢复，但其在刚果（金）的卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）联合铜矿2026年产量仍将低于2024年水平。 艾芬豪公司周三称，预计该矿2026年产量在38万吨-42万吨之间，2027年将增长30%至50～54万吨。公司还维持55万吨的年产量预期不变。 加拿大丰业资本（Scotia Capital）矿业分析师奥雷斯特·沃科达（Orest Wowkodaw）在投资提示中称，“修改后的生产目标明确为市场提供了期待已久的该公司短中期生产预期”。 矿震 今年5月，卡莫阿-卡库拉联矿东段发生矿震引发涌水，地下矿山停产了大约3周。涌水事故之前，该矿铜精矿产量为437061吨，为满负荷生产的最后一年。 卡库拉涌水区西段排水工作已经完成70%，东段完成60%，其中西端排水工作将在明年一月底完成。 修复 截至目前，大约13.4公里的地下工程已经修复。艾芬豪公司称，这包括排水工作已经完成的4.6公里。 “排水进度较预期慢”，杰富瑞（Jefferies）矿业分析师法哈德·塔里克（Fahad Tariq）在写给客户的投资提示中称，东段60%的进度“令人惊讶”。 “投资者可能会更关注排水而不是实际的业绩数字，因为排水缓慢会对业绩目标的可信度降低”。 新选厂 艾芬豪表示，经过全面修订的矿山寿命计划仍按计划进行，预计将于第一季度末完成。 管理层正在考虑将采矿能力提高到1700万吨/年。此外，还将评估一项包括新建选矿厂在内的进一步扩建方案。 塔里克表示，更新后的矿山寿命计划将成为艾芬豪矿业的“下一个助推器”。 预计明年卡库拉矿将开采约600万吨矿石。艾芬豪公司称，2027年这个数字将在700万～800万吨。在此期间，开采铜品位将在3.5～4.5%。

一、美就业放缓，市场完全计价12月降息 美国本周陆续公布前期推迟的数据，数据给出混乱的信号，其中11月ADP新增就业人数为-3.2万人，预期为增加1万人，但劳工部发布 的上周初请失业金人数降到两年低位且11月挑战者企业裁员人数也低于预期。另外11月制造业PMI指数意外跌到48.2，新订单指数和就业指数大幅走弱，暗示制造业重陷萎缩，但服务为PMI指数52.6环比继续回升，此外欧元区11月服务业PMI终值53.6环比提高0.5%。整体看欧美市场制造业维持偏弱，但服务业扩张加快，整体就业略有放缓。 政策方面，由于特朗普多次强烈暗示将提名长期支持开直升机撒钱的哈塞特为下任联储主席，市场预期明年联储立场更加偏鸽，本周美元指数再次回落到99以下，之前对100的突破形态可能失败，流动性宽松预期加码。 由于日本新首相提出20万亿刺激计划，市场担心日本将大量增发国债，导致股债汇三杀，本周央行强烈暗示将在12月加息以支撑日元汇率，金融市场短暂反弹。中期需要关注日本加息导致一些基于日元的融资交易平仓对金融市场的影响。 国际方面，俄罗斯拒绝了美乌和平方案，特朗普政府新一轮和平计划炒作两周结束。欧盟决定继续压缩俄气购买量。特朗普威胁对委内瑞拉进行地面打击。OPEC 的主要产油国决定自愿放弃明年一季度的增产额度。国际油价小幅回升。 总体来说美国近期陆续公布的数据有好有坏，整体并没有明显恶化，说明美国经济在政府关门期间还是相对比较平稳的。年末制造业虽然都有减弱，但市场预期政府支出增加和降息仍支撑经济平稳。随着联储鸽派官员占上风，明年宽松预期进一步升温，对风险资产利好。 二、超高升水引发供应紧张恐慌 11月最后一周铜业周聚焦年度长单谈判，上周五爆出消息智利对发往美国的电解铜长单贸易升水报在500美元以上，并获得大型贸易商的认可。目前纽铜库存已升至43万吨的历史最高，关税预期是超高升水的底层逻辑，高盛预期2026年7月美国可能对进口铜征15%关税，到2027年提高到25%。由于关税预期的存在，美国国内的铜价将维持在全球最高水平，从而持续吸引大量进口，导致非美地区供应枯竭。 而之前智利对中国的长单贸易升水报350美元，国内贸易商签长单的量非常少。长单量减少可能导致明年1月起中国口岸的进口到货将骤降。盘面看本周LME亚洲库存突然增加6万吨注销仓单，现货升水扩大到60-80美元，是贸易商开始挤仓的信号。而上周国内社会库存和保税库存各计减少近4万吨，连续四周降库，本周沪铜现货进口亏损扩大到1400元，比价恶劣导致国内现货升水升至150元高位，挤仓压力突显。总的来说，美国虹吸全球，非美供应缺口扩大是长期逻辑，而随着跨年后中国进口到货骤降的担忧，贸易商提前布局提货，挤仓压力骤增，引发本周铜价急涨。估计这种格局将在明年一季度继续。 现货方面，本周国内库存小增，华北现货贴水扩大到200元，精废杆价差扩大到2000元以上，都反映了终端真实需求疲弱，期现矛盾激化。但需求端的弱化无法扭转整个全球贸易格局的重大转向。 消息面，CSPT小组公布成员企业自愿在明年减少10%矿产铜产能，这是精矿短缺导致精铜减产的最新信号，不过普遍怀疑由于当前国内硫酸价格持续上涨，大厂依靠高硫酸价格及贵金属回收，综合收益仍维持不亏的情况下，实际减产力度或有限。但海外炼厂减产可能性相当确定。另外SMM发布11月产量统计，精铜产量环比增加1.15万吨，因铜价高涨导致阳极铜供应增加，预计12月检修影响较小，产量环比继续增加。 三、总结 宏观平静，长期流动性宽松整体利多风险资产。基本面美国敲定超高贸易升水引发明年非美供应缺口扩大的担忧，短期伦敦挤仓刺激急涨。但考虑到明年初亚洲到货供应紧张将兑现，铜支撑非常强，涨势可能继续。预计下周铜价继续偏强运行，或继续创新高。 （来源：迈科期货）

【铜】 周五沪铜记录位置增仓再涨，持仓创纪录。关注伦铜物流变动，隔夜LME现货升水缩至50美元，但美伦溢价400美元以上。国内现铜依然跟涨，且上海铜延续升水报价。量价共振期，1.2万美元目标或联储12月降息兑现，沪铜有高位涨势暂歇的概率。多单依托MA5均线持有。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝偏强运行，华东、中原和华南现货贴水扩大至-80元、-230元和-195元。近期资金推涨有色，铝市远期存在偏紧预期，短期供需矛盾有限，铝锭社库维持窄幅波动，季节性库存表现中性。沪铝站稳22000元打开上方空间，震荡偏强趋势或有一定延续。今日保太ADC12现货报价上调100元至21200元。废铝货源偏紧，税率政策调整仍未明确，行业库存和交易所仓单均处于高位水平。宏观驱动下铸造铝合金跟涨乏力，与沪铝价差持续扩大，关注年末可能存在收窄空间。氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和交易所仓单持续上升，供应过剩格局难改。本周现货招标成交继续下调，现货指数延续下跌。当前晋豫现金成本尚有利润，形成规模减产前氧化铝弱势运行继续探底。 【锌】 国内炼厂减产预期强，海外炼厂4季度提产预期平平，锌锭供应端约束走强，支撑盘面冲高上行。美就业数据疲弱，12月美联储降息预期强，中美货币政策共振宽松，有色和贵金属板块资金多头情绪依旧高亢，锌不做空头配置。锌锭出口窗口打开，沪锌强势上探年线，不排除突破年线继续上行可能。 【铅】 12月铅锭供应预减，SMM铅社库走低，资金多头少量入场，沪铅延续反弹。外盘库存高位，但注销仓单占比高，仍需警惕多头资金的阶段性回归。消费端喜忧参半，进口窗口打开，海外过剩压力继续向国内传导，约束沪铅反弹空间。维持1.7-1.75万元/吨区间震荡看待。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡，市场交投活跃。在宏观预期反复的背景下，多空博弈意愿同步降温，盘面在消化前期利空后，整体仍以低波动、区间震荡运行为主。不锈钢现货300系冷轧库存压力有所上升，结构上呈现出冷轧端去库放缓、部分资源向库存端累积的特征。金川升水4800元，进口镍升水400元，电积镍升水100元。金川现货报价抗跌，高镍铁报价在884元每镍点，上游价格反弹带来的支撑在弱化，或整体拖累镍产业链价格水平。纯镍库存再增3000吨至5.53万吨，镍铁库存增700吨在3万吨，不锈钢库存增加0.6万吨至94.6万吨。沪镍累库，宏观波动剧烈，谨慎看待。 【锡】 沪锡震荡，隔夜特朗普表示将与刚果（金）、卢旺达签署关键矿产协议，继续关注刚果（金）东部局势，同时LME现货升水缩至70美元。国内现锡31.76万，实时贴水交割月2000元。中长线基本面显示明年迟滞的供应增量预期兑现概率大，注意高位风险，关注较远月虚值买看跌布局。 （来源：国投期货）

12月4日（周四），Anglo Asian矿业公司已开始从其新开发的Demirli矿场销售铜精矿，这是该公司与大宗商品贸易集团托克（Trafigura）近期签署协议的一部分。 11月13日，这家在阿塞拜疆经营矿场的伦敦上市矿商与托克集团签署了合同，向托克集团销售其在卡拉巴赫Demirli矿场生产的铜精矿，后者同意提前支付2,500万美元。 11月下半月，Anglo Asian对托克集团进行了首批销售——总计2,055湿吨铜精矿，含铜量351吨。在扣除阿塞拜疆政府份额前，预计将产生360万美元的收入，公司称。 为方便运输，该公司表示在Ganja附近建立了一个专门的物流中心用于储存和配送，靠近阿塞拜疆与格鲁吉亚之间的主要高速公路。该地点将允许托克集团的卡车无需获得进入卡拉巴赫的许可即可接收精矿，而卡拉巴赫的进入是受到限制的。 Anglo Asian首席执行官Reza Vaziri在新闻稿中表示："我们在Demirli矿场持续取得重大进展，该矿已按时按预算投产，并完成了与托克集团的首批铜精矿销售。" “我们继续投资于这一对Anglo Asian具有战略重要性的合作关系，通过建立新的物流中心，这将显著提高效率。” 7月，该公司宣布Demirli矿成功投产。根据其预测，该矿今年预计将交付4,000吨铜精矿，之后从2026年起将增至15,000吨。 （文华综合）

SMM网讯：以下为上海期货交易所12月5日金属库存日报：