沪铜夜盘走强，刷新上市高点，早间延续强势，目前主力合约涨幅在2%附近，国际铜涨超2%。此前受供应收紧忧虑提振，铜价刷新前高，最近在高位区间震荡。昨日LME铜注销仓单由6300吨暴增至56875吨，注册仓单对应骤降逾五万吨，为今年7月下旬以来最低，引发了市场对于后续库存可能下降的担忧，沪铜顺势再度突破。 （文华综合）

今年以来，全球铜矿供应扰动不断。一季度印尼暂停铜精矿出口和自由港铜矿减产导致国际铜精矿供应减少；二季度紫金矿业旗下的刚果（金)卡莫阿铜矿因矿震下调全年产量15万吨左右，供应紧张加剧；7月底智利国家铜业公司旗下的EI Teniente铜矿因矿难停产；9月初自由港Grasberg铜矿因事故停产，预计最早要到2027年才能恢复到事故前的生产水平。受供应扰动影响，今年全球铜矿产量或下降，预计明年也难有明显好转。国际铜研究组织（ICSG）发布的数据显示，2025年8—9月，全球铜矿产量同比出现负增长。根据矿企财报和产量指引推测，2025年全球铜矿产量预计下降0.12%。其中，2025年三季度全球20大铜矿产量同比下降6.5%，多数企业受外部扰动和内部因素影响而减产，仅部分企业凭借矿区运营优化实现产量增长。 由于铜矿供应紧张加剧，铜精矿加工费（TC）在今年2月初进入负值区间以后呈现加速下行态势，5月至今基本维持在-40美元/干吨的低位水平。当TC低于20美元/干吨时，不考虑副产品，冶炼厂大概率亏损。与矿端供应紧张形成鲜明对比的是，全球特别是中国铜冶炼产能持续快速扩张。数据显示，2025年10月中国电解铜产量为120.4万吨，同比增长8.9%；铜材产量为200.4万吨，同比减少3.3%。1—10月份，电解铜累计产量为1229.5万吨，同比增长9.7%。根据机构调研数据，全国仍有约300万吨/年的精炼铜新增产能待投放，供需错配是TC持续下行的根本原因。 受铜矿产量下降、TC低迷、冶炼厂亏损等因素影响，预计2026年全球铜产量增速将大幅回落。ICSG秘书长在2025年亚洲世界铜业大会上表示，预计2026年铜产量增速将放缓至0.9%，而2025年增速预期为3.4%，全球铜市2026年将由供应过剩转为供应短缺。 随着全球铜供应紧张预期增加，相关国家准备限制废铜出口，我国废铜进口会受到影响，供应紧张或加剧。尽管今年以来我国精炼铜产量同比大幅增加，但国内需求旺盛，我国仍大量进口精炼铜、废铜、铜材等以弥补供应缺口。数据显示，2025年1—10月我国精炼铜进口量为446万吨，同比下降3.1%，净进口量为319万吨；废铜进口量为189.56万吨，同比增加1.99%，净进口量为189.55万吨；未锻轧铜及铜材进口量为445.6万吨，同比下降3.1%，净进口量为318.28万吨。 需求方面，根据联合国工业发展组织2024年发布的报告，中国制造业增加值将在2025年占全球制造业增加总值的35%。2024年中国铜消费量占全球铜消费总量的58%，预计今年占比有望进一步提升。展望2026年，在美国制造业回归以及“印度制造”加速推进的情况下，预计海外铜需求会快速上升。从需求结构来看，传统需求（电力、建筑、家电、燃油车等）占比超过70%，新动能板块需求——新能源（光伏、风电、新能源车、储能等）、AI和机器人合计占比16%，且需求增速远高于传统需求。 全球储能电池（ESS）市场增长态势强劲。根据摩根大通数据，2025年前10个月，全球ESS电池出货量为489.9GWh，同比增长99%。其中，中国国内需求保持稳健增长，出口更是表现亮眼，对所有主要地区的出口增速均超过140%，成为全球ESS市场增长的核心引擎。2025年1—10月，全球AI投资持续加速，融资规模和投资热度显著提升。全球AI初创企业融资总额达1927亿美元，创历史新高。预计未来三年，全球AI基建投资或达到3万亿美元。中国在能源效率、开源模型等领域形成优势，本土芯片在AI服务器市场的占比预计从2024年42%升至2025年58%。有机构预计2026—2030年全球光伏、风电、新能源汽车市场年复合增长率分别为6.41%、7.55%、9.11%，带动铜需求快速增长。 看向国内市场，尽管2025年1—10月我国房地产开发投资同比下降14.7%，但全国主要发电企业电源工程完成投资同比增长0.7%，电网工程完成投资同比增长7.2%；全国四大家电累计产量同比增长2.06%，特别是耗铜量较大的空调累计产量同比增长3.0%，一定程度上弥补了房地产行业对铜需求减少的影响，从而保持了传统行业的需求韧性。与此同时，新能源、AI等新动能板块的需求在高速增长，预计明年需求增速依然较高。数据显示，2025年1—10月，我国新能源汽车产量1267.2万辆，同比增长28.1%，累计渗透率达到46.4%。国家能源局公布的数据显示，2025年1—10月，全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%。其中，太阳能发电装机容量11.4亿千瓦，同比增长43.8%；风电装机容量5.9亿千瓦，同比增长21.4%。 整体来看，受全球矿山资本投入不足、老旧矿山品位下降、主产国局势动荡、环保政策收紧、自然灾害频发等因素影响，机构预测2025年全球铜矿产量小幅下降，明年实际产出增长有限。在铜矿供应紧张的情况下，TC不断走低，冶炼厂大面积亏损。我国冶炼产能预计将进一步去化，明年精炼铜产量增速有望回落。相关国家准备限制废铜出口，国内铜供应紧张或加剧。与此同时，预计2026年我国传统行业需求将保持韧性，全球新能源、AI等新动能板块需求仍有望保持高速增长，明年铜市供应将出现较大缺口。ICSG秘书长11月底表示，2026年全球铜市场将出现15万吨的供应缺口。瑞银预计2025年全球铜供应缺口将达到23万吨，2026年将增至40.7万吨。值得注意的是，瑞银此前的预测分别为5.3万吨和8.7万吨，供应缺口大幅上修直观反映出铜市供需失衡加剧的趋势。综上所述，预计2026年铜价将保持强势。 （来源：期货日报）

12月3日（周三），高盛表示，将其3个月、6个月和12个月LME铜价预估分别上调至每吨10,725美元、10,640美元和10,610美元。此前的预估分别为每吨10,400美元、10,425美元和10,600美元。 （文华综合）

12月3日（周三），智利国营铜生产商Codelco周三表示，已与瑞士贸易商嘉能可（Glencore）签署了一份谅解备忘录，就智利冶炼厂项目进行合作。 根据上述协议，Codelco每年将向嘉能可供应至多80800,000吨铜精矿，嘉能可将牵头开发该项目。 Codelco此前曾表示，不会直接建造或为该冶炼厂提供资金。 嘉能可现在将进行可行性研究，两家公司的目标是在明年上半年完成交易。Codelco表示，如果该项目继续推进，预期在2030年开工建设并在2032-2033年投产。 Codelco补充说，该公司通过竞标程序最终选择了嘉能可。 （文华综合）

12月3日（周三），高盛将2026年上半年伦敦金属交易所（LME）铜的平均价格预测从此前的每吨10,415美元上调至10,710美元。 该行在一份报告中表示：“铜是我们‘最看好’的工业金属，因为矿山供应增长受限以及电网与电力基础设施的结构性需求增长，正推动市场从2025年的供应过剩走向2026年的平衡。” 报告还指出，美国以外地区溢价上升以及与实物交易商的沟通表明，在潜在关税实施前，2026年上半年流入美国的铜流量将出现超出预期的加速增长，这应会进一步收紧美国以外市场的供应。 LME三个月期铜触及每吨11,434.50美元的历史新高。 高盛补充称，预计LME铝价到2026年第四季度将降至每吨2,350美元，因为当前价格正鼓励生产商提高产量（尤其是在印尼），其增速可能超过实际需求增长。 报告称：“汽车行业可能从铝转向钢材，这增加了铝价的下行风险。” 报告指出，强劲的供应增长（主要源于中国的海外投资）推动高盛对铝、锂和铁矿石价格做出看跌预测。 该行预测，到2026年底，铝、锂和铁矿石价格将较现货水平分别下跌18%、23%和17%。 （文华综合 编辑：刘畅） （文华综合）

12月3日（周三），艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines）周三表示，随着开采计划的推进，预计旗下位于刚果(金)Kamoa-Kakula矿2026年铜产量将达380,000-420,000吨，2027年将进一步增加至500,000-540,000吨。 （文华综合）

12月3日（周三），高盛将2026年上半年伦敦金属交易所（LME）铜均价预测上调至每吨10,710美元，此前预测为10,415美元/吨。 该行同时指出，预计LME铝价将在2026年第四季度跌至2,350美元/吨。 （文华综合）

12月3日（周三），嘉能可(Glencore)下调2026年铜产量预期，但表示计划到2035年实现160万吨的年产量目标，这得益于新矿投产、旧矿复产以及运营效率提升。 首席执行官Gary Nagle在伦敦三年来首次举行的投资者日活动上表示：“我们已为基础铜业务规划出明确路径，目标在2028年底前实现年产超百万吨，并力争到2035年达到约160万吨，这将使嘉能可跻身全球最大铜生产商之列。” Nagle称，已在此进程中采取关键举措，包括8月提交阿根廷RIGI项目申请，以及宣布重启阿根廷Alumbrera铜金矿项目。 嘉能可同时宣布，在新架构下将裁减约1000个岗位。该公司今年7月曾表示将重新评估工业资产，目标是在2026年底前实现10亿美元成本节约。 作为能源转型必需金属，嘉能可2025年铜产量预期区间为85万至87.5万吨。周三将2026年产量指引区间中值下调至84万吨（此前为93万吨），部分原因在于其部分持股的智利Collahuasi矿石品位下降及水资源限制。但通过大规模现有矿山扩建与绿地项目开发，预计到2035年产量将实现增长。 该公司表示，Collahuasi矿区将通过新建选矿厂和堆浸设施实现产量显著提升。 嘉能可在阿根廷的El Pachón铜矿是其主要绿地扩张项目，这一大型开发计划有望支撑其长期增长。 铜对电力、建筑及绿色能源转型至关重要，矿业公司正通过有机增长和并购激烈竞争以扩大其业务覆盖。 阿根廷Alumbrera项目预计于2026年第四季度重启，目标在2028年上半年实现首次生产。全面投产后， Alumbrera项目在四年运营期内预计年产约7.5万吨铜、约31.7万盎司黄金及约1000吨钼。 除独立项目本身的经济吸引力外，此次重启还将为Minera Agua Rica–Alumbrera (MARA)项目提供天然助力：既降低选矿厂及下游物流的投产风险，又能在MARA项目首次采矿前维持并培训劳动力队伍，同时确保关键基础设施持续运行——这些资源最终将共享于MARA项目，从而产生运营协同效应。 （文华综合）