随着美伊谈判取得进展， 霍尔木兹海峡正在逐步恢复通航， 市场对海湾地区铝出口恢复以及停产装置复产的预期升温。 据方正中期期货有色贵金属与新能源团队高级研究员胡彬介绍，霍尔木兹海峡正在逐步恢复通航，市场对中东局势缓和持乐观态度，LME铝价自高位持续回落，已接近2月底冲突爆发前的水平。 新湖期货有色金属研究员孙匡文告诉期货日报记者，霍尔木兹海峡恢复通航有利于海湾地区铝产品出口，同时也为此前受冲突影响而减产的产能创造了复产条件。在供应预期改善的带动下，LME铝价基本回吐冲突爆发以来的涨幅，三个月期铝价格重回3100美元/吨一线。 不过，上述研究员均认为，供应预期改善并不意味着供应快速恢复。胡彬表示，本轮冲突爆发至今已近3个月时间，部分区域铝厂原料库存几乎消耗殆尽，海峡通行的恢复只是降低了进一步减产的可能性，而此前停产产能恢复仍面临较长周期。 她解释道，电解铝生产具有连续性特征，一旦电解槽“冻槽”，就要烘烤修复，甚至要拆除重建，成本高且周期长。即便霍尔木兹海峡正常通航，相关产能复产也要6个月到1年时间。 孙匡文同样认为，霍尔木兹海峡虽然正在逐步恢复通航，但很难回到冲突前的状态。在此背景下，铝厂难以迅速进入复产阶段，而即便启动复产，产量释放也需要时间。因此，海湾地区供应恢复是一个缓慢的过程，市场供应偏紧格局短期内难以实质性改变。 他进一步表示，目前海外显性库存处于极低水平，且库存持续去化，市场短缺格局将延续，这有望继续带动中国铝材及铝制品出口增长。 对于后市，上述研究员认为，短期市场将继续交易地缘风险溢价消退带来的影响，但中长期供需基本面对铝价形成支撑。 胡彬表示，短期来看，市场风险偏好回升，前期积累的地缘风险溢价逐步回吐，铝价面临一定压力。“LME铝库存仍处于历史低位，供应端任何新的因素都可能放大价格波动。同时，几内亚铝土矿政策存在不确定性，氧化铝价格反弹也推动电解铝成本中枢上移。此外，全球光伏产业快速发展、电网建设持续推进、高端制造业需求增长，为铝消费提供支撑。”中期来看，胡彬预计，铝价具备较强支撑。 孙匡文也表示，虽然当前市场仍受到宏观因素扰动，但全球供应偏紧的基本面并未发生根本改变。在海外库存低位、供应恢复偏慢的背景下，铝价下方支撑较强。

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2026.6.26周五 盘面：隔夜伦铜开于13231.5美元/吨，盘初小幅涨至 13308美元/吨，随后震荡下行摸低于13190美元/吨，最终收于高点13316美元/吨，涨幅达2.22%，成交量至2.6万手，持仓量至24.8万手，较上一交易日增加306手，表现为多头增仓。隔夜沪铜主力合约2608开于102180元/吨，盘初小幅涨至102600元/吨，随后震荡下行摸低于101640元/吨，最终收于102260元/吨，涨幅达1.03%，成交量至5.5万手，持仓量至16.2万手，较上一交易日减少2799手，表现为空头减仓。宏观方面，美国PCE数据基本符合预期，美元指数止步三日连涨。地缘方面，霍尔木兹海峡再现袭船事件，伊朗警告未经协调穿越“不可接受”，以色列否认从黎南部撤军，中东紧张局势再度升温，地缘风险溢价回升。以上因素缓解了加息忧虑，美元止涨回落，提振铜价企稳回升。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）铜关税审查倒计时4 天。COMEX 库存飙至 65 万吨（历史新高），美国掌控全球交易所库存 70%。非美市场结构性短缺加剧，高盛将美国以外供应缺口上调至 64 万吨。定价权加速向美国倾斜。（2）美国商务部经济分析局公布数据显示，5月个人消费支出（PCE）物价指数同比上涨4.1%，为2023年4月以来最高水平。剔除食品和能源后，核心PCE同比上升3.4%，为2023年10月以来的最高水平，与预期基本吻合，前值由3.3%下修至3.29%，环比则录得0.3%，高于前月的0.2%。 现货：（1）上海：6月25日早盘沪期铜2607合约呈先跌后涨走势。开盘价101430元/吨，开盘后价格小幅回落，盘中探低至100880元/吨，随后价格企稳，开始回升，收盘价101400元/吨。隔月月差在Contango 10元/吨至Backwardation 60元/吨之间，沪铜对2607合约当月进口盈亏在亏损130元/吨-亏损20元/吨之间。展望今日，前日夜盘铜价回调，部分下游企业趁低位积极点价，昨日采购需求明显上升，低价货源被快速消化后，持货商挺价意愿有所显现，后续低价出货动力减弱。从市场结构看，隔月月差已转为Backwardation结构，低价出货意愿下降，对现货贴水形成支撑。供应端方面，夜盘进口窗口一度打开，后续或有海外货源补充。综合来看，在Back结构支撑与下游逢低采购的共同作用下，预计明日沪铜现货对2607合约报价将维持贴水，贴水幅度或小幅收敛。 （2）广东：6月25日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报90元/吨较上一交易日涨10元/吨，平水铜报升水20元/吨持平上一交易日，湿法铜报贴水40元/吨较上一交易日涨20元/吨。广东1#电解铜均价101140元/吨较上一交易日跌2170元/吨，湿法铜均价为101045元/吨较上一交易日跌2155元/吨。总体来看，虽然铜价持续下降但终端需求一般，现货升水仅持平昨日。 （3）进口铜：6月25日仓单均价较前一交易日涨2美元/吨，报67美元/吨（价格区间62~72美元/吨）；提单均价较前一交易日涨2美元/吨，报69美元/吨（价格区间64~74美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日涨3美元/吨，报38美元/吨（价格区间35~41美元/吨），报价参考7月上旬到港货源。前夜进口比价大幅冲高，早盘市场与昨日相仿，需求更加旺盛，7月上旬注册仓单及提单一扫而空，EQ亦有大量成交。 （4）再生铜：今日11：30期货收盘价103180元/吨，较上一交易日下降780元/吨，现货升贴水均价-25元/吨，较上一交易日环比上升15元/吨，今日再生铜原料价格环比下降800元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降至2.30，采购情绪指数下降至2.36，精废价差872元/吨，环比下降871元/吨。精废杆价差340元/吨。据SMM调研了解，铜价日内最低逼近100000元/吨，随后略微反弹，再生铜原料贸易商挺价出货，但下游再生铜杆企业并不愿此时接货，待铜价跌穿100000元/吨后，再择低采购，废铜价格由于供应渐紧而高企，令废铜杆价格连续两日对盘面升水，终端线缆企业几乎停止采购。 价格：基本面方面，供应端整体依旧维持宽松格局，低价货源快速消化后，持货商挺价意愿有所显现；需求端，铜价回升压制下游采购需求，刚需补库为主。截至6月25日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加1.17万吨至20.6万吨，总库存较去年同期的13.01万吨增加7.59万吨。综合来看，预计今日铜价小幅震荡上涨。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

英国汽车制造商与贸易商协会（SMMT）6月25日发布的最新数据显示，受对美出口大幅拉动，英国5月汽车产量同比增长2.7%，终结连续四个月下滑态势。 数据显示，英国5月汽车总产量达到51,178辆。其中乘用车产量49,249辆，同比增长3.2%，商用车产量1,929辆，同比下滑7.6%。 上月英国对美汽车出口量大涨83.1%，而对欧盟、中国出口分别下降5.2%和14.3%。今年前五个月，英国汽车总产量同比下降8.7%，降至317,779辆。 英国这家汽车行业机构警示，能源成本高企、贸易摩擦以及电动车需求疲软，在持续侵蚀行业竞争力。 英国汽车制造商与贸易商协会首席执行官迈克·霍斯（Mike Hawes）表示：“车企正投入数十亿资金研发零排放车型，然而市场内需低迷，合规成本不断攀升，行业竞争力、就业岗位与未来投资都面临风险。” 该协会还表示，欧盟拟推出的“欧盟制造”条款，再加上英国脱欧后贸易协定将于2027年执行更严苛的原产地规则，英国产汽车进入欧盟市场或将受限。同时中东局势紧张，能源价格存在进一步上涨风险。目前欧盟仍是英国汽车最大出口目的地。 面对中国平价电动车带来的激烈竞争，英国汽车制造商与贸易商协会与各大车企呼吁尽快明确：英国本土生产车辆是否会被排除在新版“欧盟制造”条款之外。行业担忧，政策不确定性会抑制产业投资。

  SMM6 月 25 日讯，本周不锈钢社会库存结束前期持续去库走势，淡季行情下整体止降企稳、小幅微累。无锡和佛山两大核心市场库存总量小幅抬升，从 2026 年 6 月 18 日的 93.2 万吨升至 6 月 25 日的 93.28 万吨，周环比增加 0.06% ，库存由持续去化转为小幅累库，淡季库存压力边际显现。 本周不锈钢市场完全处于传统消费淡季，终端刚需支撑持续走弱。周内金属期货集体走弱，叠加印尼相关消息面扰动， SS 期货盘面震荡下行，市场悲观看跌情绪升温，下游终端观望情绪加重，整体采买意愿不足，现货市场成交持续偏弱。本周钢厂检修减产消息持续发酵，部分钢厂分货量有所收缩，市场货源投放边际减少；同时贸易商在悲观行情预期下，主动拿货意愿低迷，且普遍采取让利出货、压降库存的操作，加快场内货源流转，大幅对冲淡季需求偏弱带来的累库压力，使得本周不锈钢社会库存整体基本持稳，仅出现小幅抬升。整体而言，淡季终端刚需疲软、盘面走弱拖累市场信心，是本周库存由降转升的核心诱因，而钢厂检修带来的供给收缩、贸易商主动降库出货，是库存未出现明显累库的关键支撑。现阶段市场淡季特征凸显，终端成交缺乏持续性，行情整体偏弱。

本周金交所TD价格和上期所8月合约的价差维持在40-50元/千克范围，截至周四，上海市场国标银锭对TD主流报价升贴水维持平水至小幅升水范围，成交报价多数落至金交所TD平水-升水20元/千克范围，或对SHFE主力合约2608贴水50-30元/千克。本周银价主要围绕美联储偏鹰立场持续发酵、美元指数走强以及美债收益率维持高位运行，下游企业采购节奏有所恢复，但整体仍以刚需采购为主，批量备库意愿有限，部分企业畏跌情绪明显。库存方面，部分冶炼厂检修及出口订单交付继续对库存形成消耗，上海及深圳地区银锭社会库存整体去库。 》查看SMM贵金属现货报价  

【价格回顾】 本周（6.22-6.25）白银价格高位承压大跌，伴随宏观面多重利空贵金属价格重心较上周明显下移，美联储偏鹰立场持续发酵，多家外资投行在最新报告中均上调美联储加息预期，叠加美元指数走强，对贵金属形成明显压制。美国财政部长贝森特公开表示，美国将继续坚持强美元政策，并强调伊朗、委内瑞拉等国家未来重新融入美元体系有利于进一步巩固美元国际地位，受此影响，美元指数持续反弹。地缘政治方面，美伊停火协议持续推进，霍尔木兹海峡运输逐步恢复正常。工业需求方面，上海市场国标银锭对TD主流报价较上周基本持平，市场成交重心仍主要集中在金交所TD平水至升水20元/千克。随着银价持续下行，下游企业采购节奏有所恢复，但整体仍以刚需采购为主，批量备库意愿有限，部分企业畏跌情绪明显。库存方面，上海及深圳地区银锭社会库存小幅去库，部分冶炼厂检修及出口订单交付继续对库存形成消耗，但库存因素对价格支撑作用有限。金银比方面，截至6月24日，LBMA金银比重新回升至67附近，白银表现弱于黄金。 【重要数据】 利空： 1、美国财政部长贝森特重申强美元立场，并表示美元国际地位仍将进一步强化，推动美元指数持续反弹。 2、美联储6月会议偏鹰影响持续发酵，多家外资投行在最新报告中均上调美联储加息预期。 3、美债收益率维持高位运行，实际利率对贵金属形成持续压制，资金配置倾向仍偏向美元资产。 【近期关注】 6月26日：美国一季度GDP终值； 6月27日：美国5月核心PCE物价指数； 7月3日：美国6月非农就业数据； 重点关注：美国通胀数据变化、美联储官员表态、美元指数走势及中东局势后续进展。 【价格预测】 下周白银预计维持震荡运行格局，当前市场核心逻辑为美联储政策路径与美元走势。6月会议后，美联储偏鹰立场持续发酵，叠加贝森特近期强美元表态推动美元指数走强，同时美债收益率维持高位运行，对白银形成多重宏观高压。国内基本面方面，现货市场整体维持刚需采购格局，现货银锭社会库存整体去库，但难以改变当前宏观主导的调整格局。预计现货银锭主流成交仍维持金交所TD平水至升水20元/千克区间运行，短期内市场升水进一步走扩难度较大。综合来看，在美元走强、美联储维持偏鹰立场的背景下，白银短期仍面临调整压力，预计价格维持震荡运行，关注美国核心PCE数据对市场预期的进一步指引。 》查看SMM贵金属现货报价