10月29日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM），上海有色网金属交易中心有限公司，山东爱思信息科技有限公司主办，荥经县人民政府、山东鑫泽铜业有限公司协办的 CCAE 2026 SMM(第十五届)铜业年会——主论坛 上，SMM行业研究总监 于少雪围绕“全球铜市场变局与供需新局”这一主题进行了解析。 核心观点及预期 全球铜精矿：供需平衡面临结构性矛盾 其结合SMM独家：2025-2030年全球铜精矿供需平衡结果以及2015年-2027年的SMM：铜精矿年度Benchmark结果预测情况进行了分析。 全球电解铜中长期平衡：过剩逐年收窄 2029年后转入缺口 其结合 全球 精炼 铜平衡表（ 2024-2030E ） 变化，得出了上述结论。 全球铜库存变化：美国外可流通库存依然偏紧 其从2023年到2026年的SMM国内铜社会库存变化，2025年至今的全球3大显性交易所库存变化，以及一年以来的全球电解铜库存变化， 全球电解铜库存理论可周转天数等角度进行了解析。 宏观市场简析 宏观市场：地缘扰动下，宏观环境易对铜价形成压制 其结合美国就业人数变化、美国通胀与消费信心、欧元XCPI&PPI、铜油比、铜价与美元、国内CPI &PPI当月同比等进行了阐述。 跨市结构:海外资金单边驱动较前期缓和 其结合2023-2026SHFE：总持仓量；LME：总持仓量；COMEX:总持仓量以及SHFE、LME和COMEX的月差曲线走势变化进行了解读。 铜供应市场分析 全球铜矿：2027–2028年铜矿产量修复回升，但此后增速再度放缓 其结合全球主要矿山产量变化(2019-2030E)、全球硫化矿产量(2019-2030E)进行了介绍。 全球冶炼：长期看全球粗炼产能扩张增速放缓，供需矛盾未进一步激化 ►SMM分析 •2022年底起冶炼产能扩张快于硫化矿供给，2024年后供需矛盾激化； •自2026年后冶炼产能扩张放缓，供需矛盾望小幅缓和。 负TC持续加深叠加硫酸价寻底 铜冶炼现货亏损进一步扩大 ►SMM分析 •负TC持续加深叠加硫酸价格走弱，国内铜冶炼现货端面临较大压力，金银副产收益仅能小幅对冲成本压力。 •铜精矿偏紧格局短期难改，冶炼利润承压，若亏损延续，后续冶炼厂产量难见增量。 国内电解铜产量：冶炼厂检修扰动加大，精铜供应弹性回落 ►SMM分析 •利润收窄，促使国内部分冶炼厂拉长检修周期。SMM估算，2026年9月检修导致的产量损失同比上升49%，2026年10月同比增幅将达到101%。 废铜市场：采购渠道与政策方面的摩擦，对2026年废铜流转消费形成压制 ►SMM分析 •铜精矿供应偏紧，推动部分冶炼厂提高废铜使用比例。预计2026年冶炼厂在中国废铜总消费量中的占比将达到53%。 •反向开票政策拓宽了合规采购渠道，但合规成本、财税补贴兑现滞后以及海外废铜供应收紧仍构成制约因素。SMM预2026年中国废铜消费量将下滑约10%。 全球铜现货升水：供需紧张驱动下 中国进口铜溢价破4年高点 其根据SMM中国进口美金铜溢价、SMM东南亚进口美金铜溢价、CME/LME/SHFE跨市价差、中国电解铜进口、美国电解铜进口、SMM美国中西部DDP溢价等数据情况进行了分析。 全球铜现货升水：供需紧张驱动下 内贸升水同样现历史性行情 其结合2022至今的SMM平水铜升贴水变化；山东、华北、河南、广东、西南等SMM 各消费地区升贴水变化；2024至今的SMM EQ铜升贴水变化；以及2022至今的当月合约与次月合约月差（收盘价）进行了论述。 铜需求市场分析 铜材市场综述：铜加工企业维持谨慎态度，开工率回落，原料库存保持低位 其围绕2023年至今的SMM铜材行业开工率、SMM铜材行业成品库存、SMM再生铜杆行业开工率以及各铜材电解铜用量的走势变化进行了分析。 国内铜终端：需求分化，旺季抬升力度有限 其从SMM铜线缆行业开工率、国网招标量、电网投资额、国内空调产量、国内新能源汽车产量、国内新出口订单指数等角度进行了解读。 铜需求增长模式渐切换：新兴领域累计贡献82%的全球增量 ►SMM分析 •算力需求上涨、AI商业化落地范围扩大，持续拉动AI算力基建投资。SMM预测，2026年AI铜需求同比增长80%；至2030年，AI用铜占全球铜消费比重将达到约5%。 •储能配套强制政策叠加商业化项目持续落地，支撑储能装机快速扩张。SMM预测，2026年储能铜需求同比增长81%，未来五年维持高增；至2030年，储能用铜占全球铜消费比重将达到约3%。 铜终端：短期传统板块集体承压 中长期电子引领温和复苏 其结合2025-2030年E 中国铜元素终端需求变化以及电力、家电、交通运输、建筑、机械、电子以及其他等应用领域用铜增速进行了解析。 》点击查看CCAE 2026 SMM(第十五届)铜业年会专题报道

  SMM10 月 29 日讯，本周不锈钢社会库存延续下行去化态势，无锡和佛山两大核心市场库存总量 周环比减少 1.86% ，库存中枢继续下移。 本周不锈钢社会库存实现去化，主要源于供给端到货偏少叠加月末阶段性提货支撑。本周 SS 期货盘面持续走低，市场悲观情绪蔓延，现货市场在前期涨价带动的集中成交过后再度回归清淡格局，下游采买意愿偏弱。与此同时， 10 月钢厂排产本身有所下调，流通市场到货量偏低，叠加临近月末存在代理集中提货需求，供给收缩对冲了需求疲软的拖累，推动社会库存继续去库。但需注意的是，本轮去库并非终端需求回暖驱动，需求偏弱的基本面没有实质性改善，终端刚需释放力度不足，属于供给减量带来的被动去库，持续性存疑。后续库存走向仍需重点跟踪钢厂排产调整力度，钢厂减产意愿能否持续，将直接决定后续库存去化节奏。整体来看，盘面走弱、市场信心偏弱是本周市场主线，库存去化依靠到货偏少与月末提货支撑，并非终端消费改善带来的趋势性去库。现阶段终端需求疲软的底色没有改变，市场缺乏持续放量的成交基础。短期来看，在钢厂仍保有一定利润的前提下，主动减产意愿不强，供给端进一步收缩空间有限，库存继续去化面临较大压力，若后续到货回升，库存存在再度累库的风险。后续重点跟踪终端刚需采购的修复情况、钢厂排产与减产落地进度、市场到货节奏以及 SS 盘面情绪变化。

10月22日（周四），美国亚利桑那州铜业正为新一轮采矿浪潮做准备，因需求上升和价格上涨推动新矿山计划以及现有业务增产。 长期以来因其高导电性和相对较低的成本，金属铜备受珍视。随着各行业需求增长，铜日益被称为“关键矿产”。标普全球预计，到2040年全球需求可能增长50%，这凸显了铜价的飙升。 “我认为有一种紧迫感，”亚利桑那岩石产品协会和亚利桑那矿业协会执行董事Steve Trussell说道。 可再生能源、全球电气化趋势和科技行业都依赖铜，这可能成为亚利桑那采矿业的福音。然而，成本上升、有限的冶炼和精炼能力以及矿石品位下降，给承压的铜带来了困难。 而且，一些团体担心对铜的新兴趣可能对环境意味着什么。 铜的过去与现在 铜曾是比斯比、格洛布和杰罗姆等地区的历史经济驱动力。亚利桑那州一直美国最多产的产铜州之一，2024年产量约占全国供应量的70%。这种金属在该州“五大C”——铜、牛、棉花、柑橘和气候——中占据一席之地。 这五个行业多年来起起伏伏。 但一个电气化的新时代使铜产业重新焕发活力。 10月初，美国环境保护局局长Lee Zeldin前往亚利桑那州农村地区，庆祝一座新铜矿的开业——这是自2008年以来美国开设的首个大型矿山。 Florence Copper铜矿被誉为“未来的铜矿”，采用原地回收而非传统露天开采。 运营商不是挖出并加工矿石，而是将溶液泵入地下，使铜分子悬浮、提取并沉积。 亚利桑那州矿山督察Walter "Les" Presmyk表示，Florence Copper是该州计划中的少数新矿山之一，象征着技术和经济格局的变化。Presmyk补充称，几座现有矿山正计划在异常高的需求下大幅增加产量。 尽管过去十年美国铜产量有所放缓，从2015年的约140万吨降至2025年估计的100万吨，但价格最近飙升至每磅6美元以上。对铜的需求已经在改变亚利桑那的采矿前景。 “能够谈论未来几年将有五座全新大型矿山投产，在我一生中是前所未有的，”Presmyk说道。 总部位于加拿大的Trekor Metals总裁兼首席执行官Stuart McDonald将该项目描述为传统露天开采的“低影响、低成本”替代方案。该公司估计该项目用水量将比常规采矿少近80%。 McDonald表示，原位回收通常用于“棕地”，即对以前开采过的区域进行二次开采。 Florence外的矿体呈断裂状，质地如厚砾石。这允许溶液穿过缝隙并在完全在地下提取铜分子。 提取的铜无需额外加工即可送往制造商。这意味着无需运输铜进行昂贵且能源密集的冶炼，冶炼使用高温将纯金属与矿石分离。 Presmyk表示，曾几何时，该州大部分铜都通过冶炼加工。但多年来该国运营中的冶炼厂数量下降，只剩两家，其中一家在亚利桑那。这使一些生产商依赖外国加工。 标普2026年铜业调查指出，冶炼和精炼缺口是铜业的主要风险，此外还有矿石中铜浓度下降和成本上升。 行业变革 Presmyk记得1980年代初铜很便宜的时候。尽管今年早些时候铜价飙升，但与贵金属相比，它仍然具有竞争力的价格，并且比更便宜的铝更具导电性。 “突然之间，与每盎司60或80美元的白银和每盎司5,000美元的黄金相比，每磅6美元或6.5美元的铜看起来相当便宜，”Presmyk说道。 铜是任何依赖电力的行业必不可少的材料，包括数据中心、太阳能和风能以及计算机芯片制造。 Presmyk称，这些用途大多并不新鲜。但满足需求所需的铜量“显著更高”。 他表示，更高的价格激励企业更加努力地开采和加工铜含量较低的材料。 “两年前它是废料——现在它是矿石，”Presmyk说道。 环境和文化影响 亚利桑那矿业改革联盟主席兼前主任Roger Featherstone表示，高价和友好的州及联邦法规是铜矿权主张爆发的“完美风暴”。 “现在的压力相当大，他们想趁行情好时大捞一把。” Featherstone担心亚利桑那矿山的水使用和污染，他怀疑对新铜业务的需求是否合理。他认为该国应专注于采矿、回收旧材料以及使用新技术从尾矿中分离铜。 2024年，美国超过三分之一的铜供应来自回收废料。 对Featherstone来说，这是如何最好地利用亚利桑那土地和水资源的问题。 这位长期环保倡导者不确定该州有多少矿山提案会实现，因为该行业的繁荣与萧条周期、有限的国内冶炼能力以及如今边际化的铜矿床。但他担心为评估可行性而进行的采矿勘探留下的损害。 （文华综合）

  SMM10 月 22 日讯，本周不锈钢社会库存延续下行去化态势，无锡和佛山两大核心市场库存总量 周环比减少 1.56% ，前期累积的库存压力持续释放，库存中枢进一步回落。 本周不锈钢社会库存延续去化，主要由消息面带动的盘面情绪修复驱动。前期持续压制市场的宏观利空逐步消散，周中印尼镍产品减产预期发酵，带动 SS 期货盘面触底反弹，现货价格跟随盘面同步跟涨，市场悲观情绪阶段性缓解，场内询盘活跃度明显提升，买盘成交规模较前一周有所放大，推动社会库存延续去化趋势。但需注意的是，本周成交回暖更多依赖短线情绪带动，交易结构存在明显的阶段性特征：成交大多集中在贸易商及期限机构之间，终端实际买盘参与度不足，下游终端需求偏弱的基本格局并未逆转，本轮情绪驱动的去库缺乏长期持续的需求支撑。后续库存走向仍需重点跟踪不锈钢厂排产下降、原料端减产的实际落地节奏，供给收缩力度能否匹配当前弱需求格局，将直接决定库存能否延续去化路径。 整体来看，盘面触底反弹、市场情绪阶段性回暖，是本周不锈钢社会库存环比去库的核心驱动，本轮去库属于消息面刺激下的阶段性修复，并非终端需求实质性复苏带来的趋势性去化。现阶段 “金九银十” 旺季回暖预期早已证伪，终端需求疲软的底色未改，市场交投的持续性仍存明显不足。短期来看，短线情绪带来的成交放量难以长期延续，终端实际买盘跟进不足将快速消耗当前的去库动能，社会库存进一步去化空间受限，一旦情绪退潮、成交回落，库存仍存在重回累库的可能。后续重点跟踪终端刚需采购的修复持续性、钢厂 10 月排产减产的实际落地进度、市场到货量变化及 SS 盘面情绪的延续性。

SMM10 月 15 日讯，本周不锈钢社会库存结束假期累积态势，整体转向去库，无锡和佛山两大核心市场库存总量由 2026 年 10 月 8 日的 95.17 万吨降至 92.09 万吨，周环比减少 3.24% ，节中积累的库存压力集中释放，库存总量基本回落至节前水平。 本周不锈钢市场库存去化，主要源于节后集中补库需求的阶段性集中兑现。中秋、国庆假期期间终端开工停滞，节前下游备货意愿不足，节中社会库存持续累积；而假期结束后，下游采买补库需求集中释放，带动累积库存快速去化，社会库存压力得以缓解，本周呈现明显的节后集中去库存特征。但需注意的是，本轮去库主要由节后刚需集中补库驱动，而非终端需求的实质性回暖，随着周内补库需求逐步释放完毕，市场成交再次回归清淡，库存去化动能边际衰减。与此同时，近期不锈钢价格持续走低，市场信心不足，下游观望情绪升温，按需采购为主，终端实质性复苏仍显乏力。供给端虽 10 月不锈钢排产进一步下降，钢厂减产预期持续发酵，但在当前需求弱势不改的格局下，供给收缩节奏尚不足以完全对冲需求缺位，社会库存仍面临累积压力。 整体来看，节后集中补库需求的集中释放、节中累积库存的集中消化，是本周不锈钢社会库存环比去库的核心原因，本轮去库属于假期错位的阶段性修复，而非旺季需求驱动的趋势性去化。现阶段 " 金九银十 " 旺季回暖预期持续落空，终端需求修复力度不足，市场交投氛围回归清淡。短期来看，节后补库红利已基本释放完毕，需求疲软仍是主导库存走势的核心因素，叠加价格弱势压制补库意愿，社会库存进一步去化空间受限，库存压力仍存。后续重点跟踪节后终端刚需复苏的持续性、钢厂 10 月减产落地节奏、市场到货量变化及社会库存去库进度。

  SMM10 月 1 日讯，本周不锈钢社会库存终结前期持续去库态势，整体止降累库，库存中枢再度抬升，旺季库存去化节奏完全失效。无锡和佛山两大核心市场库存总量上行，行业库存压力再度凸显。 本周不锈钢市场 “金九银十”旺季复苏预期彻底证伪，终端需求持续疲软、货源到货增加，共同推动库存由降转增。周内市场临近国庆长假，下游终端节前备货基本收尾，场内无新增集中补库需求，终端仅维持零星刚需采买，整体实单成交持续偏弱，货源去化效率大幅降低。虽本周 SS 期货盘面表现坚挺，现货价格整体持稳运行，盘面情绪对市场形成一定托底，但难以对冲终端需求缺位。叠加本周市场货源到货量有所增加，供给端货源投放稳步释放，在需求偏弱、到货增量的错配格局下，市场重回累库通道。 整体来看，传统旺季需求全面落空、节前终端成交低迷、周内货源到货增量，是本周不锈钢库存止降累库的核心原因，盘面与现货价格坚挺难以扭转库存累积压力。现阶段不锈钢旺季回暖基本面彻底失效，终端需求修复完全不及预期，市场交投氛围持续偏弱。短期来看，需求疲软仍是主导库存走势的核心因素，长假期间终端开工停滞、需求持续缺位，库存累库压力或将进一步放大。后续重点跟踪 SS 期货盘面运行节奏、节后终端刚需复苏落地情况、市场到货节奏及库存累库进度变化。