2026.8.28周五 盘面：隔夜伦铜开于14191美元/吨，盘初小幅下探至14181美元/吨，随后震荡上行摸高于14310美元/吨，最终收于14306美元/吨，涨幅0.52%，成交量至1.6万手，持仓量至27万手，较上一交易日增加4294手，表现为多头增仓。隔夜沪铜主力合约2610开于108240元/吨，盘中摸低于108120元/吨，随后震荡上行摸高于108640元/吨，最终收于108590元/吨，涨幅0.27%，成交量至2.8万手，持仓量至21.3万手，较上一交易日增加308手，表现为多头增仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）8月26日（周三），美国能源部（DOE）关键矿产与能源创新办公室（Office of Critical Minerals and Energy Innovation）宣布，向七个项目拨款1000万美元。这笔资金将用于加速早期技术研发，以更高效地回收和提纯能源技术所需的关键材料。 项目由关键材料创新中心（CMI Hub）牵头，聚焦稀土元素、镓、铜及其他关键材料。 其中三个项目聚焦于从现有工业流程中提取镓——包括铝土矿 氧化铝加工、锌精炼残渣及工业副产品残留物——旨在不开发新矿山的情况下扩大供应。 获选项目包括： 凯斯西储大学：基于氯化物熔盐电解工艺强化技术，用于高效制备重稀土金属 科罗拉多矿业大学：研发湿法与生物湿法冶金工艺，提升原生硫化铜矿的提取效率 亚利桑那大学：采用纳米气泡-表面活性剂-活性氧协同体系，强化硫化铜浸出 FAST Metals：从工业副产物残渣流中提取镓与稀土混合氧化物，开辟国内新来源 铟业公司（Indium Corporation）：研发改良离子交换树脂技术，从铝土矿-氧化铝加工流程中提取镓 伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校：开发氧化还原吸附剂，用于从矿山副产物和报废废料中电化学选择性回收镓 橡树岭国家实验室：利用固相萃取技术，实现锌冶炼渣中镓的选择性分离回收。 现货： （1）上海：8月27日SMM 1#电解铜现货对沪铜2609合约报价升水380元/吨-升水520元/吨，均价报升水450元/吨，较上一交易日上升140元/吨。沪铜2609合约整体跳涨开盘后呈震荡上行走势。早盘开盘后价格自108600元/吨附近快速拉升至108800元/吨上方，随后虽有反复回落，但运行重心持续抬升；盘中价格多次逼近109000元/吨。临近午盘，沪铜维持高位震荡，最终收于108970元/吨附近。隔月Back月差在310元/吨至350元/吨之间，沪铜对2609合约当月进口盈亏在亏损2160元/吨-亏损2110元/吨之间。 日内，上海地区电解铜销售情绪为3.10，环比上升0.13，采购情绪为3.34，环比下降0.10，历史数据可以查询数据库。展望今日，当前上海市场可流通电解铜货源进一步趋紧，低价货源成交后市场报盘迅速减少，持货商挺价惜售意愿较强，推动现货升水快速逼近年内高位。与此同时，上海与广东两地现货价差已扩大至约235元/吨，若后续价差能够覆盖运输、资金占用及时间成本，部分广东货源或具备向上海调运的条件，对上海供应偏紧预期形成边际缓解。不过，跨区域货源从组织发运至实际入库仍需一定时间，短期内对现货供应的补充作用或相对有限。需求方面，铜价维持相对高位，叠加现货升水快速抬升，下游对高价货源的接受程度有所下降，日内采购情绪小幅回落，追高采购意愿或逐步减弱。综合来看，在可流通货源偏紧及持货商挺价支撑下，预计今日沪铜现货对2609合约报价仍将维持高升水运行，但随着沪粤跨区域调运窗口临近打开，以及高铜价、高升水对需求形成抑制，升水进一步上行的幅度或有所收窄。 （2）广东：8月27日东1#电解铜现货对当月合约：好铜报升水260元/吨较上一交易日涨10元/吨，平水铜报升水170元/吨较上一交易日涨10元/吨，湿法铜报升水110元/吨较上一交易日涨10元/吨。广东1#电解铜均价109080元/吨较上一交易日跌125元/吨，湿法铜均价为108975元/吨较上一交易日跌125元/吨。广东地区电解铜采购情绪为2.78较上一交易日下降0.07，出货情绪为2.89较上一交易日下降0.02（历史数据可以登录数据库查询）。总体来看，库存8连降持货商积极挺价，但下游补货不积极。 （3）进口铜：8月27日仓单均价较前一交易日持平，报85美元/吨（价格区间80~90美元/吨）；提单均价较前一交易日持平，报80美元/吨（价格区间75~85美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日持平，报38美元/吨（价格区间30~46美元/吨），报价参考8月底至9月中旬到港货源。 （4）再生铜：8月27日11：30期货收盘价108970元/吨，较上一交易日下降470元/吨，现货升贴水均价450元/吨，较上一交易日环比上升140元/吨，今日再生铜原料价格环比下降100元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降至2.82，采购情绪指数上升至1.75，精废价差4844元/吨，环比下降217元/吨。精废杆价差1750元/吨。据SMM调研了解，铜价微跌，再生铜原料市场成交与昨日几乎无异，旺季来临，再生铜杆企业接单表现一般，高铜价恐影响旺季消费需求。 价格：宏观方面，市场等待美联储主席沃什在杰克逊霍尔研讨会上的讲话，美元指数在99关口上方震荡。地缘方面，美伊协议再生变数，特朗普政府拒绝重返6月与伊朗达成的谅解备忘录条款。据此，铜价企稳回升。基本面方面，供应端港口拥堵尚未缓解，进口铜到货及入库节奏持续受阻，现货补充有限；需求端，高铜价抑制下游消费，市场仍以刚需采购为主。截至8月27日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少2.49万吨至10.95万吨，总库存较去年同期的12.71万吨减少1.76万吨。综合来看，预计今日铜价震荡小幅上行。 【所提供的信息仅供参考，本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 本周沪铜现货升水呈先抑后扬走势。周初持货商下调报价促成交，现货升水均价回落至210元/吨；但华东库存周度大幅去化，叠加港口拥堵及部分船期延误，进口货源补充有限，出口窗口打开亦对国内货源形成分流。周中后，市场可流通货源持续收紧，低价货源快速成交，临近月末部分交易者存在补票需求，票差逐步扩大，持货商挺价惜售意愿增强，推动升水均价升至450元/吨。SMM数据显示，截至8月27日，上海地区社会库存7.23万吨，较上周四减少1.08万吨；江苏地区库存2.09万吨，较上周四减少0.66万吨，两地库存合计下降1.74万吨。 展望下周，沪铜现货升水预计维持高位运行，但进一步上行空间或有所收窄。供应端看，当前库存仍处低位，进口亏损扩大，后续海外货源补充仍有待观察；沪粤价差扩大或推动部分广东货源调往上海，但实际入库仍需时间。需求端看，随着新一轮采购周期开启，部分下游补库需求或有所释放，但铜价及现货升水均处高位，追高采购意愿仍将受到抑制；同时，进入新月后，月末补票需求对升水的支撑或有所减弱。综合来看，预计下周沪铜现货对2609合约报价仍将维持升水，整体或高位震荡，需关注进口及跨区域调运货源的实际到货情况。 》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存47.6万吨，环比-9.6万吨，-16.8%。钢厂焦炭库存251.8万吨，环比-3.5万吨，-1.4%。港口焦炭库存131.0万吨，环比+3万吨，+2.3%。焦企焦煤库存219.0吨，环比-0.6万吨，-0.3%。

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为70.8%，周环比-0.8个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为69.1%，周环比-1.0百分点。  

【利多贵金属】 全球黄金 ETF 创纪录净流入，机构配置需求强劲回归 8 月以来全球黄金 ETF 资金大幅回流，SPDR Gold Trust 截至 8 月 25 日持仓量达 1048.35 吨，8 月累计增持超 41 吨，为 2022 年 4 月以来单月增持最大值，其中 SPDR 黄金 ETF 单周吸引近 34 亿美元资金。养老金等大型机构配置资金将黄金作为通胀对冲与避险代理，投资端需求的回归为金价提供了持续的买盘支撑。 美国公共债务突破 40 万亿美元，主权信用对冲需求升温 美联邦政府未偿公共债务总额正式突破 40 万亿美元，财政可持续性担忧持续发酵。债务规模的急剧扩张与赤字压力长期弱化美元信用，对贵金属构成价格的底层支撑。在美债收益率高企与财政公信力受质疑的背景下，资金增配贵金属进行主权信用对冲。 美元指数整体偏弱，非美货币紧缩预期间接支撑 本周美元指数在 98.7-99.2 区间震荡，较前期 100 以上的高位显著走弱，累计月跌幅达 2.39%。美元走弱直接提升了以美元计价黄金的全球配置性价比，吸引场外买盘入场，对贵金属盘面形成支撑。 央行购金趋势加速，中国央行单月增持创本轮新高 全球央行购金趋势持续强化，对金价形成结构性托底。8 月 7 日中国央行数据显示，截至 7 月末黄金储备达 7608 万盎司，环比增持 64 万盎司（约 19.9 吨），连续第 21 个月增持，且为 2024 年 11 月重启购金以来单月最高买入量，购金节奏进一步加快。2026 年二季度全球央行净购金 289 吨，同比增长 62%，创历史同期最高水平。官方部门持续购金强化了贵金属的储备多元化逻辑，下行空间受到实质约束。 【利空贵金属】 7 月 PCE 数据中性偏热，9 月加息预期小幅升温 8 月 26 日公布的美国 7 月 PCE 价格指数同比上涨 3.7%，略高于市场预期的 3.6%，与前值持平；环比上涨 0.2%，高于预期的 0.1%。核心 PCE 同比 3.3%、环比 0.2%，均符合预期。整体 PCE 略超预期主要受服务支出推动，显示通胀粘性仍存。通胀指标未能实现进一步降温，数据公布后 9 月加息预期小幅升温。 杰克逊霍尔会议临近，沃什首秀政策不确定性上升 杰克逊霍尔全球央行年会将于月底举行，沃什将发表就任以来首次主旨演讲，为9 月议息会议前最重要的一次公开发声。当前美国通胀仍显著高于 2% 目标，沃什面临平衡物价压力与经济增长的挑战，市场对其政策立场存在较大分歧。会议前市场观望情绪浓厚，多头主动收缩仓位，贵金属波动率显著上升。 美债收益率高位震荡，实际利率高企持续压制估值 尽管财政部扩大回购操作阶段性缓解了供给压力，但 10 年期美债收益率仍在 4.64%-4.74% 区间高位震荡，30 年期收益率一度触及 5.34% 创 2007 年 6 月以来新高。美国财政赤字高企、债务滚续压力巨大，叠加美联储持续缩表，长端收益率难以趋势性下行。实际利率高企的格局未发生实质性逆转，对无息贵金属的估值形成持续压制。 金价短期涨幅较大，技术性回调与获利了结压力上升 8 月以来现货黄金累计涨幅已超 12%，从 4000 美元 / 盎司下方快速拉升至 4700 美元附近，短期涨幅过大、节奏过快。PCE 数据公布后黄金加速下跌，反映多空博弈加剧、部分多头获利了结。技术面存在超买修复需求，金价可能面临阶段性回调压力。 【宏观小结】 本周贵金属市场呈现高位震荡走势，现货黄金周初在美财政部扩大国债回购、美加关税战升级推升避险情绪、ETF 资金流入及美元走弱的推动下突破 4600 美元 / 盎司关口，盘中最高触及 4697 美元；但周尾受 7 月 PCE 数据中性偏热及杰克逊霍尔会议前观望情绪影响，金价回落至 4590 美元附近。宏观面多空交织，美债供给压力阶段性缓解、贸易摩擦升温与机构配置需求回归提供支撑，但通胀粘性仍存及政策不确定性上升构成压制。后续重点关注 8 月 28 日沃什杰克逊霍尔讲话、9 月美联储议息会议、美加关税战演化及美伊局势进展。 》查看SMM贵金属现货报价  

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2026.8.27周四 盘面：隔夜伦铜开于14339美元/吨，盘初小幅上行摸高于14363美元/吨，随后震荡下跌摸低于14220美元/吨，最终收于14232.5美元/吨，跌幅0.64%，成交量至2万手，持仓量至26.6万手，较上一交易日增加1868手，表现为空头增仓。隔夜沪铜主力合约2610开于108480元/吨，盘中摸高于108630元/吨，随后震荡下行摸低于108040元/吨，最终收于108220元/吨，跌幅0.49%，成交量至3.8万手，持仓量至21.5万手，较上一交易日减少6564手，表现为多头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）8月25日（周二），2026年第一季度，赞比亚铜产量出现下滑，凸显出近100亿美元矿业投资承诺和实现政府产量目标所需增长之间的差距。 该国第一季度产量为208,993吨，较去年同期下降4.3%，这对于Hakainde Hichilema总统政府需要维持的增长速度而言是一个令人沮丧的开局。 政府制定的《国家300万吨铜产量战略》目标是在2031年前实现年产300万吨，较赞比亚2025年890,346吨高出两倍多。 2025年产量较2024年的825,500吨增长8%，也高于2023年的732,580吨，但仍未达到政府为当年设定的百万吨目标。 若要在2031年前实现300万吨产量，则需要在十年间保持每年约22%的增长速度。分析人士认为这一目标极富挑战性，赞比亚即使在早先的铜业繁荣期也未曾维持如此增速。 自2021年以来，政府已吸引近100亿美元的矿业投资承诺，不过官员承认该数字反映的是承诺投资额，而非经独立核实的实际资本。 几个重大项目仍在建设中，尚未完全体现在产量数据中。其中包括巴里克对Lumwana矿的扩建、韦丹塔对Konkola铜矿的投资——该矿在2025年的复苏中产量翻两番至8万吨以上，以及KoBold Metals的Mingomba项目。Hichilema曾表示，Mingomba项目一旦全面投产，可能成为全球最大矿山之一。 电力供应仍是核心制约因素。根据世界银行数据，矿业消耗了赞比亚约一半的电力。行业高管估计，该国需要额外约2000兆瓦的发电能力来支撑300万吨的产量目标。赞比亚能源监管委员会表示，2026年上半年已批准16个公用事业规模电力项目，拟议产能超过1.1吉瓦，但这些电力目前均尚未可供矿业使用。 铜价上涨为赞比亚提供了额外动力。8月初基准铜价徘徊在每吨14,000美元附近，较一年前高出40%以上。国际能源署（IEA）在其现行政策情景下预测，到2035年全球铜供应缺口将达到约25%，而赞比亚和刚果民主共和国的新增产量被视为缩小这一缺口的关键。铜占赞比亚出口收入的约70%，并在2025年贡献了约22%的净税收。矿业部长Paul Kabuswe表示，政府正积极争取更多国际投资者，包括来自美国的投资者，以试图从刚果民主共和国手中收复失地——该国自2013年以来一直主导非洲铜产量。 这些投资能否以足够快的速度转化为矿山和电力，从而扭转赞比亚产量曲线向上，而不是像目前所见仅实现温和增长并在2026年初出现回落，将决定2031年的目标是否仍可企及。 现货： （1）上海：8月26日SMM 1#电解铜现货对沪铜2609合约报价升水240元/吨-升水380元/吨，均价报升水310元/吨，较上一交易日上升60元/吨。沪铜2609合约整体呈冲高回落走势。早盘开盘后价格快速拉升，盘中最高升至108550元/吨附近，随后迅速回落；此后价格重心震荡下移，并逐步运行至均价线下方，临近午盘一度探低至108050元/吨附近，最终小幅回升至108120元/吨。隔月Back月差在160元/吨至250元/吨之间，沪铜对2609合约当月进口盈亏在亏损1370元/吨-亏损1280元/吨之间。 日内，上海地区电解铜销售情绪为2.97，环比上升0.03，采购情绪为3.44，环比上升0.19，历史数据可以查询数据库。展望今日，当前上海市场可流通电解铜货源仍较紧张，早盘部分低价货源成交后，市场报盘迅速减少，持货商挺价惜售意愿进一步增强。临近月末，部分下游及贸易商仍有补充当月票货源的需求，而当月票供应相对有限，票差逐步拉大。日内采购情绪继续回升，反映市场补货需求仍存，对现货升水形成较强支撑。不过，随着铜价及升水同步处于高位，下游对高价货源的接受程度或逐步下降，追价采购意愿可能受到抑制。综合来看，在可流通货源偏紧、月末补票需求及持货商挺价的共同作用下，预计今日沪铜现货对2609合约报价仍将维持升水，整体重心或延续偏强运行。 （2）广东：8月26日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报升水250元/吨持平上一交易日，平水铜报升水160元/吨较上一交易日涨10元/吨，湿法铜报升水100元/吨较上一交易日涨10元/吨。广东1#电解铜均价109205元/吨较上一交易日涨700元/吨，湿法铜均价为109100元/吨较上一交易日涨705元/吨。广东地区电解铜采购情绪为2.85较上一交易日下降0.04，出货情绪为2.91较上一交易日上升0.03（历史数据可以登录数据库查询）。总体来看，库存持续下降持货商挺价出货，整体交投一般。 （3）进口铜：8月26日仓单均价较前一交易日跌3美元/吨，报85美元/吨（价格区间80~90美元/吨）；提单均价较前一交易日跌5美元/吨，报80美元/吨（价格区间75~85美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日持平，报38美元/吨（价格区间30~46美元/吨），报价参考8月底至9月中旬到港货源。 （4）再生铜：8月26日11：30期货收盘价109440元/吨，较上一交易日上升1320元/吨，现货升贴水均价310元/吨，较上一交易日环比上升60元/吨，今日再生铜原料价格环比上升300元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.84，采购情绪指数下降至1.71，精废价差5061元/吨，环比上升1041元/吨。精废杆价差1880元/吨。据SMM调研了解，铜价在逼仓行为下强势冲高，甚至逼近11万元/吨，再生铜原料价格虽然上涨幅度有限，但高价之下，再生铜杆企业成交甚少，进口再生铜原料价格扣减同样维持不变，利废企业表示废铜价格的虚高，待逼仓结束后再恢复采购。 价格：宏观方面，美国7月PCE物价指数同比上涨3.7%，加息预期升温推动美元走强，铜价承压下跌。地缘方面，伊朗称与阿曼就霍尔木兹海峡收益分配达成协议，但随后有消息称双方尚未最终敲定协议，局势仍存不确定性。基本面方面，供应端受港口拥堵影响，进口铜到货及入库仍偏慢，现货补充有限；需求端，高铜价抑制下游采购，市场仍以刚需为主。综合来看，预计今日铜价震荡下行。 【所提供的信息仅供参考，本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2026年中国汽车市场呈现出一条罕见的分化曲线——出口端的陡峭上扬与内需端的持续回落，构成了全球汽车产业中最值得审视的现象之一。 乘联分会数据显示，7月单月出口达109万辆，同比增长57%。1至7月累计出口641万辆，同比增长54%。 其中，新能源汽车表现尤为亮眼，1至7月新能源出口累计达296万辆，同比增长72%。与之形成对照的是，工信部数据显示，2026年上半年国内汽车产销分别为1499.3万辆和1501.7万辆，同比分别下降4%和4.1%。 这条内外分化的曲线背后，既是中国汽车产业全球竞争力提升的注脚，也隐含着产业链成本承压、模式转型迫近的深层命题。 出口高增长与内需承压 从出口结构看，新能源汽车正成为增长的核心引擎。据乘联会数据，2026年1至7月，新能源汽车出口累计达296万辆，同比增长72%。7月出口车辆中，纯电动占比32%，插混占比18%，传统燃油车占比已降至35%。 动力路线的此消彼长，既与海外市场基础设施现状相关，也反映出中国企业在插混技术上的差异化优势正在转化为出口竞争力。 崔东树指出，中国新能源车出口表现好于预期，“主要是插混和混动替代纯电动成为出口增长的新增长点”，并直言：“由于充电基础差异，他们需要混动”。 出口目的地的格局同样在剧烈变动。2026年1至7月，俄罗斯以54.29万辆、同比增长136%的成绩重回第一大出口市场；巴西以42.77万辆、同比增长144%跃居第二；英国以32.05万辆、同比增长91%的表现，位列第三。 此外，澳大利亚、比利时等市场同样保持较高增速。不过，部分市场的爆发带有明显的政策窗口期特征——巴西市场因2026年7月1日起进口关税统一上调至35%，车企在上半年集中铺货，进入7月后已出现深度调整、环比暴跌；俄罗斯市场则因2025年基数较低而大幅反弹。政策窗口驱动的增长能否持续，仍是未知数。与此同时，中东市场受地缘冲突影响，出口增长受阻明显。 从产品出海到体系输出 出口规模扩张的另一面，是产业链成本压力的持续累积。碳酸锂价格自2025年年中以来持续上涨，当前均价已突破14万元/吨，较年内低点涨幅约140%。车规级存储芯片受AI产业爆发带来的 产能 虹吸效应影响，供应满足率不足50%，部分高端型号涨幅超300%。 蔚来董事长李斌直言，2026年企业最大成本压力来自存储芯片涨价。据中汽协整理的国家统计局数据，2026年上半年汽车销售利润率仅为3.8%，较往年同期有所回落。成本端的“涨声”与出口端的“高歌”同时响起，正在重塑行业的盈利逻辑。 面对这一局面，中国汽车出海正从单纯的整车贸易迈向产业链协同与本土化深耕的新阶段。 2026年7月，吉利汽车以2.21亿欧元收购福特西班牙瓦伦西亚工厂34%股权，双方成立合资公司生产新能源汽车。比亚迪匈牙利工厂确认将于2026年第四季度启动整车组装；其巴西工厂从动工到投产仅15个月，年产能15万辆。这些布局不仅是产能的物理迁移，更意味着中国车企正在尝试将制造、技术、供应链能力系统性地嵌入全球市场。 但转型之路并非坦途。业内普遍认为，未来5至10年，中国汽车要在海外市场真正实现“进得去、立得住”，仍需破解品牌溢价不足、量利失衡、本地化根基薄弱三大核心挑战。 部分目的地市场存在“被替代”的担忧，担心中国车企挤压本土产业链。一位跨国零部件企业高管曾指出，本土化不是简单地雇佣本地工人、采购本地零部件，而是帮助本土产业建立更强的能力。这一判断揭示了一个深层命题：中国汽车的全球化，不仅是产品的远征，更是能力的共建。 崔东树从竞争格局的角度指出，海外汽车市场的竞争相对比较宽松，“全球南方市场原来没有得到一个有效的供给”，叠加高油价等因素推动，中国车企的智能化电动化优势非常明显。并对全年走势持积极判断，在去年832.4万辆的基础上，今年出口规模或将直指1200万辆。直言：“未来只要国际市场环境稳定，中国汽车出口发展仍具有巨大空间。” 2026年的中国汽车出口，正处于一个关键的转折点。规模的增长已成定局，但能否在规模之上建立起可持续的盈利模式、真正的品牌价值和深度的本地化能力，决定了这场全球征途能走多远。正如中汽协方面所言，对于出口达到千万辆的预测，“大家应保持谨慎乐观”。乐观的是趋势已不可逆，谨慎的是前路仍有待深耕。