【价格回顾】本周白银市场价格经历了历史性的剧烈波动，LBMA银价先是在1月30日创纪录地暴跌创下历史最大单日跌幅，随后在2月2日盘中再度重挫超15%跌破72美元/盎司关口，随后小幅反弹后再度走弱。此轮震荡以"沃什被提名为下任美联储主席"消息引发的鹰派政策担忧为导火索开启，投机多头资金踩踏离场形成“多杀多”局面。沪银市场方面，本周前期罕见的Back结构有所收敛，随着上海市场对LBMA溢价扩大，进口银锭及粗银原料缓慢流入市场，。但现货市场流通货源并不充裕，金交所递延费方向自2025年12月25日以来已连续录得空付多方向，实物交割总量维持低位。金银比方面，在白银暴跌期间一度大幅走扩至接近60倍，截至2月4日，LBMA金银比小幅回升至55倍，显著偏离前期低位，白银在去杠杆过程中波动率远高于黄金。 【价格预测】基于当前贵金属剧烈波动的高风险行情，下周投机资金仍有继续入场的可能性。白银价格剧烈波动后将寻求新的平衡，市场正消化美联储政策预期以及实物白银和纸白银的重新定价。从资金动向看，多头资金获利了结后转为空头头寸，部分市场交易者提及COMEX实物交割违约后可能启动现金交割，库存下滑、供应紧张的格局尚未根本扭转。国内方面，实物价格较金交所及上期所价格均呈现异常升水，持货商惜售明显，预期春节假期前现货升水降幅有限，随着节前下游陆续放假、工业刚需采购结束后银价升水或逐渐回落，后续仍需密切关注地缘政治扰动和美联储官员讲话对实际利率预期的引导。 【重要数据】 利多：美国1月ISM制造业PMI公布值：52.6，高于前值和预期 美国1月ADP就业人数公布值2.2万人，低于前值和预期 美国至1月30日当周EIA原油库存公布值-345.5万桶，低于前值和预期 利空： 欧元区1月服务业PMI终值51.6，低于前值和预期 下周需要关注的数据及宏观消息发布包括： 本周五，美国将公布1月非农就业报告及失业率数据，但需特别注意美国劳工统计局已预警因政府部分停摆可能导致该数据延迟发布。美联储多位官员将密集发声，包括亚特兰大联储主席博斯蒂克将就经济前景发表讲话。 》查看SMM贵金属现货报价  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                      华北地区，截至本周四时华北地区现货升贴水为贴水400元/吨–贴水260元/吨，均价贴水330元/吨。铜价近期波动高频，盘面大跌时下游情绪受提振进行补货，周内市场活跃度整体表现升温。由于北方地区部分货源持续南下，同时年关将至物流趋于紧张，持货商挺价情绪渐强，现货升贴水逐步抬升。下游多已于本周完成节前备货，且下周物流愈发受限，市场将逐渐进入假期状态。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

       本周山东地区铜现货升贴水自低位回升，截至周四，现货升贴水平均报贴水290元/吨。周内铜价回落带动下游采购情绪回暖，采购量增加对现货货源形成一定消耗；而前期市场成交疲软阶段，冶炼厂持续开展现货交割，进一步加剧市场现货货源紧张格局，推动现货升贴水修复回升。临近春节假期，区域内铜加工企业计划下周起陆续停产放假，后续市场成交预计步入冷清阶段，冶炼厂也将以交割业务为主，逐步进入假期运营状态。     》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                                                                                                                            》查看SMM金属产业链数据库  

今日贵金属价格大幅回撤，卖方惜售情绪浓厚。上海地区早盘部分持货商对TD升水3500-3800元/吨或对沪期银2604合约升水3000元/千克报价，下游仅少量刚需采购，尽管市场上仍有TD升水3800-4000甚至更高的升水报价出现，但以卖方挺价惜售为主，实际成交困难。今日冶炼厂报价减少，现货市场流通货源仍不充裕，尽管盘面大幅下跌，但上海市场和深圳市场均无调低升水抛售的情况出现，持货商待涨惜售，部分下游厂家因原料采购困难及春节假期临近提前放假，投资需求及贸易商之间交易接货意向较淡，今日现货市场交投两淡。        》查看SMM贵金属现货报价

2月4日（周三），刚果将通过由美国支持的与摩科瑞能源集团(Mercuria Energy Group)合作的项目，向沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国出口铜。 美国国际开发金融公司（US International Development Finance Corp.）周三表示，刚果国有矿业公司Gecamines将通过其与摩科瑞的合资企业提供5万吨铜阴极。这家美国政府机构正在洽谈为这一新的合资企业提供融资，该企业上月已同意向美国发运10万吨铜。 美国国际开发金融公司首席执行官Ben Black在一份电子邮件声明中表示：“美国与刚果之间日益增长的合作，确保了宝贵的关键矿产流向美国及我们的盟友，并增强了我们非洲伙伴的经济活力。” 一位要求匿名的美国国际开发金融公司官员表示，美国政府希望支持此项交易帮助确保美国及其盟友获得可靠的金属来源。该官员称，尽管该交易有助于保障更多样化的供应链，但它仍然是一个商业项目，预计能为美国政府的投资带来回报。 此项声明是在周三华盛顿国际关键矿产会议期间宣布的。当前，随着各国和交易商为确保未来在技术、能源和国防领域所需矿产的获取，金属市场出现极端波动。 作为世界第二大铜生产国和拥有最丰富电池矿物钴储量的刚果，已向美国提供了参与其采矿和基础设施项目的机会 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

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2026.2.5 周四 盘面：隔夜伦铜开于13355.5美元/吨，盘初即摸高于13398美元/吨，而后铜价重心一路下行，临近盘尾摸低于12949美元/吨，最终收于13040美元/吨，跌幅达2.76%，成交量至2.6万手，较上一交易日减少12334手；持仓量至33.2万手，较上一交易日增加6542手，整体主要表现空头增仓。隔夜沪铜主力合约2603开于104000元/吨，盘初即摸高于104700元/吨，而后重心震荡下行，临近盘尾摸底于102100元/吨，最终收于102590元/吨，跌幅达2.22%，成交量至13.2万手，较上一交易日减少10.9万手；持仓量至18.9万手，较上一交易日减少3579手，整体主要表现为多头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）2月3日，瑞士矿业巨头嘉能可（Glencore）宣布，已与美国支持的矿业基金——Orion关键矿产联盟（Orion CMC）达成非约束性协议，拟出售其在刚果民主共和国两大矿山Mutanda Mining和Kamoto Copper Company约40%的股权，整体估值约90亿美元。嘉能可表示，此举旨在加强与美国及其盟友在关键矿产供应链方面的合作，公司仍将继续负责矿山运营。该交易尚需获得相关监管及最终批准。 现货： （1）上海：2月4日早盘沪期铜2602合约呈现小幅波动后下跌趋势，开盘价104950元/吨，开盘后在104500元/吨-105150元/吨之间波动，随后下跌，探低至103520元/吨，截止收盘价格103830元/吨。隔月Contango月差在430元/吨-300元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损640元/吨-510元/吨之间。展望今日，沪铜现货市场预计将延续供需两弱的格局。隔月Contango月差小幅走扩，进一步促使持货商将部分货源转为仓单，限制现货流动性进一步收紧。部分冶炼厂选择备货交割，叠加持货商惜售挺价情绪明显，市场中可交易现货有限，将支撑现货贴水结构。随着假期临近，下游企业采购节奏普遍放缓，多数已进入节前备货尾声或生产调整阶段，实际成交活跃度受到抑制，需求端难以对价格形成持续拉动。在铜价高企、货源偏紧、持货挺价、月差压制等多重因素交织下，预计今日现货贴水将继续小幅收敛。 （2）广东：2月4日广东1#电解铜现货对当月合约贴水260元/吨-贴水60元/吨，均价贴水160元/吨较上一交易日涨60元/吨；湿法铜报贴水330元/吨-贴水290元/吨，均价贴水310元/吨较上一交易日涨60元/吨。广东1#电解铜均价104640元/吨较上一交易日涨3085元/吨，湿法铜均价为104490元/吨较上一交易日涨3085元/吨。总体来看，贸易商积极补货刺激升水走高，昨日交投好于前日。 （3）进口铜：2月4日仓单价格26到46美元/吨，QP2月，均价较前一交易日持平；提单价格34到52美元/吨，QP3月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）8美元/吨到20美元/吨，QP3月，均价较前一交易日持平，报价参考2月中旬到港货源。 （4）再生铜：2月4日11：30期货收盘价103830元/吨，较上一交易日上升2730元/吨，现货升贴水均价-100元/吨，较上一交易日上升20元/吨，昨日再生铜原料价格环比上升1000元/吨，广东光亮铜价格89800-90000元/吨，较上一交易日上升1000元/吨，精废价差4939元/吨，环比上升1651元/吨。精废杆价差1770元/吨。据SMM调研了解，铜价企稳，春节临近无论再生铜原料持货商亦或再生铜杆企业都在积极采销，同时有再生铜杆企业表示今日之后，大部分物流都将放假，因此日内再生铜原料市场成交不错。 价格：宏观方面，美国1月ADP人数不及预期，劳动力市场继续放缓，美指走强，利空铜价。此外LME库存创3月以来最高水平，库存增加对铜价形成压制。基本面方面，供应端现货流通有所收窄，部分品牌以仓单形式存在，需求端受铜价反弹影响整体需求偏弱。综合来看，预计今日铜价上方空间承压。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

据矿业周刊（Miningweekly）援引路透社报道，行业官员周二称，该国政府提出大幅削减产量后，矿企已经停止现货煤炭出口，将使得亚洲买家无法从这个世界最大出口国获得安全供应。 上个月，印度尼西亚向主要矿企颁发了生产配额，较2025年减少40%至70%，这也是其将产量减少1/4并提升价格的举措之一。该国主要行业机构反对此举，警告这将引发裁员和矿山关闭。 “生产将继续但不是满负荷，在政府配额最终确定之前，煤炭运输将受限”，印度尼西亚煤炭工业协会常务副会长H.克里斯蒂安诺（H. Kristiono）向路透社透露，并补充说没有现货供应。 克里斯蒂安诺称，长期合同仍在履行之中，尽管一些矿企正在考虑已不可抗力为由取消合同。 这项提案是印尼最新的政策导致供应中断的例证，目的是在主要进口国需求减缓情况下提高政府收入。2022年短暂的出口禁令导致煤价急剧上升。 据科普勒（Kpler）数据，2025年全球9.6亿吨电力煤出口有一半来自印尼。尽管去年仅出口就超过5.1亿吨，但印尼目前正考虑减产24%至6亿吨。 贸易商预计，削减产量将导致供应紧张和煤价上涨。 印度一位贸易商在新德里举办的印度煤炭运输会议上表示，印尼现货煤炭甚至没有以每吨1-2美元的溢价出售。 新加坡一位贸易商认为，除非印尼下调产量削减量，否则本季度不会恢复煤炭出口。 以上两位贸易商都拒绝透露姓名，因为没有获权发布这些信息。 政策影响 根据印度煤炭贸易商I能源自然资源公司（I-Energy Natural Resources，IENR）数据，1月份印尼4200大卡/公斤低品级煤炭价格上涨约7%，此前有报道称该月第一周将减产。 总部位于伦敦的DBX商品公司（DBX Commodities，DBXC）称，印尼出口煤炭大多为低品级，如果产量削减20%，其价格可能会上涨40%至70%，而高品级煤炭可能会上涨10%至20%。 亚洲一家大型公用事业公司的煤炭贸易商认为，“印尼的供应冲击正在推动其他煤炭价格上涨。来自东亚国家的报价正在上涨，因为他们正在寻求稳定的供应”。 然而，业内人士表示，买家对其他供应国更高品级煤炭的偏好，以及中国和印度需求持续不振，可能会抑制煤炭价格大幅上涨。 DBXC公司首席执行官表示，“劳动力或财政压力下的政策逆转，最大买家经济放缓幅度超出预期以及天然气价格持续低迷都可能一直煤价上涨”。 IENR公司董事瓦苏德夫·帕姆纳尼（Vasudev Pamnani）表示，他预计印度买家将面临短期供应和价格冲击。 他说：“但如果继续削减产量，印度可以选择多样化，从俄罗斯、南非和莫桑比克进口”。

日前，国家海关总署发布了2025年我国进出口贸易情况。其中，电动汽车、光伏产品、锂电池等“新三样”产品，2025年合计出口规模达1.28万亿元，较2024年的1万亿元同比增加28%；较2020年大增3.5倍。 分产品来看，锂电池继续在“新三样”中领跑，2025年中国锂电池出口额达到5708.6亿元，同比增长24.4%。此外，电动汽车出口5160.5 亿元，同比增长51.7%；光伏产品出口2017.8 亿元，同比下降7.3%。 2025年我国“新三样”出口统计 值得注意的是，尽管2025年中国锂电池出口同比增长24.4%，但受国际地缘政治和贸易摩擦影响，锂电池出口目的地也发生了较大变化。 美国自2020年到2024年，一直是中国锂电池出口的最大目的地国。但自美国特朗普政府上台发动关税战后，中国锂电池出口流向发生较大改变。2025年5月起，德国取代美国，成为中国锂离子电池出口第一大市场。截至目前，美国对中国锂电池仍保留58.4%的进口关税。 以锂电池为主的“新三样”已经成为部分省份外贸的核心产品。例如，2025年福建对欧盟出口“新三样”产品748.5亿元，增长37.7%，拉动同期福建对欧盟出口增长10.1个百分点，其中电动汽车、光伏产品、锂离子蓄电池分别增长221.3%、85.4%、35.5%。 近日，国内多个省市区陆续公布“新三样”出口情况。电池中国综合动力电池应用分会研究中心数据，对2025年中国各省市区锂电池出口情况进行了梳理，以供参考。 2025年中国锂电池出口TOP15省（市区） 数据来源：动力电池应用分会 广东、福建、江苏居前三，四川增速最快 从出口金额规模来看，广东省、福建省和江苏省，位列前三。其中，广东省出口金额约198.64亿美元，福建省约182.75亿美元，江苏省约98.54亿美元。 广东省锂电池出口金额居于全国首位。从锂电池出口数量上来看，广东省以15.43亿支，同样位居全国首位。目前宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、ATL、珠海冠宇、中创新航、孚能科技等多家头部电池企业，在广东均设有大型生产基地。 值得一提的是，以新能源汽车、锂电池和光伏为代表的“新三样”，已成为广东出口贸易的重要增长点。2025年广东省“新三样”整体出口已经突破2000亿元，同比增长30.6%。 福建省2025年锂电池出口排名全国第二。同期，福建省出口锂电池数量为3.38亿支，数量与广东省差距较大，但其出口金额与广东省仅相差1.6亿美元。这可能是福建省主要以汽车动力电池和储能电池等为主，消费类电池占比较少。 其中，作为宁德时代主要生产基地的宁德市，2025年锂电池出口就达到924.1亿元，占据福建省锂电池出口的主要份额。同时，锂电池也已经成为宁德市对外出口的主力军，2025年宁德市锂电池出口占同期宁德市外贸出口总额的81.6%。 江苏省2025年锂电池出口约98.54亿美元，排名第三。目前宁德时代、蜂巢能源、正力新能、远景动力、中创新航、LG新能源等多家头部电池企业，在江苏均设有大型电池生产基地。另外，江苏省2025年“新三样”产品整体出口约1849.8亿元，增长14.5%。 此外，上海、浙江、广西、安徽、湖北、湖南、四川等地，2025年锂电池出口也均出现大幅增长。 其中，四川省2025年锂电池出口同比大幅增长218.29%，锂电池出口额约为8.49亿美元。目前，宁德时代在四川宜宾构建了全国大型电池生产基地，蜂巢能源在四川遂宁、亿纬锂能和中创新航在四川成都，都布局了大型电池生产基地，随着相关产能陆续释放，四川锂电产量和出口均将呈现快速增长态势。 随着亿纬锂能在湖北荆门的多个大型电池基地投产，以及楚能新能源、中创新航位于湖北的电池基地量产，湖北省2025年锂电池出口快速增长，全年出口增速达到161.91%。 安徽省2025年，“新三样”产品合计出口1018.3亿元，增长1.1倍。其中，锂电池出口34.13亿美元，同比增长59.34%。目前国轩高科、弗迪电池、中汽新能、星恒电源等电池企业，在安徽都布局有大型电池生产基地。 2026年锂电池出口或将实现更快增长 从2025年下半年以来，中国新能源汽车新车市场渗透率已经有多个月份超过50%。新能源汽车已经成为汽车市场主力之一。汽车电动化转型，在全球也逐渐形成共识。 数据显示，2025年12月，欧盟乘用车市场，纯电动汽车销量同比大涨51%至217898辆，首次超越燃油车(216492辆)。这是欧盟市场纯电动汽车月度销量首次超越燃油车，表明电动化在全球汽车市场的转型趋势，已不可逆转。 同时，叠加全球储能市场的爆发，预计2026年中国锂电池出口将继续保持快速增长态势。 值得注意的是，另一关键因素也有望推动2026年中国锂电池出口。 国家财政部、国家税务总局1月9日发布公告称，自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。 为应对出口退税政策调整的影响，电池中国了解到，国内多家电池企业在政策实施前的这段缓冲期间，已经开始加大生产节奏，抢抓出口“窗口期”。 行业人士指出，未来几年，全球新能源汽车、储能市场对于锂电池的需求，将持续较快增长，其中海外市场需求将成为锂电池销售新的增量市场。同时，受中国政策调整影响，为避免推高采购成本，很多企业会将需求“前移”。此外，电池企业为应对出口退税对企业利润的影响，也将积极备货，力争在今年年底前尽可能多地出货。