2025.11.28 周五 盘面：隔夜伦铜开于10910美元/吨，盘初维持“W”走势摸底于10892.5美元/吨，随后铜价重心一路上行摸高于10956美元/吨，最终收于10930美元/吨，跌幅达0.21%，成交量至1.1万手，持仓量至33万手。隔夜沪铜主力合约2601开于86800元/吨，开盘即摸低于86600元/吨，随后震荡上行摸高于87100元/吨，最终横盘整理收于87050元/吨，跌幅达0.02%，成交量至2.9万手，持仓量至20.9万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月27日，SolGold正在加快其位于厄瓜多尔北部的Cascabel铜金项目的开发进度，初步工程计划于2026年启动，预计2028年实现首次生产。 （2）11月27日，据市场消息，智利国家铜业（Codelco)对2026年CIF台湾电解铜长单报价在330美元/吨，较2025年85美元/吨上涨245美元/吨 现货： （1）上海：11月27日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水10元/吨-升水200元/吨，均价报价升水105元/吨，较上一交易日上涨25元/吨；SMM1#电解铜价格86910~87260  元/吨。早盘盘初沪期铜2512合约短暂冲高87140元/吨，随后于86880-87080元/吨波动。跨月价差在C80-C50元/吨波动，沪铜进口亏损扩大至1000元/吨以上。展望今日，月末最后一天预计市场仍有部分对当月票需求，但下月票成交预计相对平淡。 （2）广东：11月27日广东1#电解铜现货对当月合约升水80元/吨-升水160元/吨，均价升水120元/吨较上一交易日涨0元/吨；湿法铜报贴水10元/吨-升水30元/吨，均价升水10元/吨较上一交易日涨0元/吨。广东1#电解铜均价87060元/吨较上一交易日涨355元/吨，湿法铜均价为86950元/吨较上一交易日涨355元/吨。总体来看，库存两连降持货商挺价出货，现货升水维持在高位。 （3）进口铜：11月27日仓单价格26到38美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格42到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-6美元/吨到8美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考11月中下旬及12月上旬到港货源。 （4）再生铜：11月27日11：30期货收盘价86860元/吨，较上一交易日上升190元/吨，现货升贴水均价105元/吨，较上一交易日上升25元/吨，今日再生铜原料价格环比上升300元/吨，广东光亮铜价格78700-78900元/吨，较上一交易日上升300元/吨，精废价差3135元/吨，环比下降104元/吨。精废杆价差1680元/吨。据SMM调研了解，再生铜杆表示最近4个交易日再生铜杆市场成交甚少，贸易商同样遭遇出货困难，哪怕比市场价下调100-200元/吨，再生铜杆依旧难寻成交。目前停产的再生铜杆表示若元旦后，政府仍未能给与奖补答复，将会提早开始春节假期。 （5）库存：11月26日LME电解铜库存增加675吨157175吨；11月27日上期所仓单库存减少3952吨至35873吨。 价格：宏观方面，受感恩节假期影响，市场交易较为冷清，并关注下周即将出炉的美国数据并继续交易12月份降息概率。此外，普京表示和平协议目前暂未确定最终版本，市场避险情绪回升。基本面方面，供应端进口以及国产货源到货均有所减少，需求端受铜价上行影响采购情绪下降。综合来看，预计今日铜价下方存在支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

SMM11月27日讯，本周（2025年11月21日-11月27日），无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量呈小幅累库趋势，从2025年11月20日的94万吨增至11月27日的94.6万吨，周环比上升0.64%。 本周，不锈钢社会库存再度出现小幅累积。尽管本周美联储发表鸽派表态，市场对12月降息的预期可能有所提升，金属期货盘面受此带动整体上扬，SS期货盘面也结束了自10月以来的弱势下跌趋势，转而修复上涨。市场信心得到提振，采买意愿增强。此外，前期因价格持续下跌，部分需求受到抑制，价格止跌反弹后，市场出现了集中采买成交的情况。然而，虽然市场成交有所回暖，但周内部分成交并未实际完成提货。同时，周内钢厂出货意愿强烈，到货量整体偏高，导致库存进一步累积。尽管近期频繁传出不锈钢厂减产的消息，但市场对不锈钢厂减产的实际落实情况仍存在疑虑。再加上年末消费淡季的预期，以及近期不锈钢炉料价格回落，不锈钢成本支撑减弱，市场仍存在谨慎观望的心态。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                      华北地区，截至本周四时华北地区现货升贴水为贴水230元/吨–贴水170元/吨，均价贴水200元/吨。周内现货升贴水表现承压，市场成交活跃度清淡。由于本周铜价重心持续上移，对下游消费形成抑制，且企业畏高情绪较强。此外当前处于月末节点，下游资金受限，采购意愿较弱。展望后市，铜价压制叠加淡季导致消费疲软，令上下游库存趋于增加，预计现货升贴水仍有进一步下探空间。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

本周美联储理事沃勒释放鸽派信号，结束了上周降息预期大幅降温的宏观偏冷氛围，根据CME的“美联储观察”工具显示，强劲的经济数据几乎没有改变市场对美联储12月会议降息的预期，该预期仍然接近85%，远高于一周前的不到30%。另外，周中美国国债收益率下跌和美元走软提振贵金属价格，俄乌冲突“和平方案”仍有较多分歧，尽管冲突结束预期对贵金属避险需求形成压制，但短期内并未形成利空影响。 【经济数据】 利多：美国9月零售销售月率0.2%，前值0.60%，预期：0.4% 利空：美国11月密歇根大学消费者信心指数终值51，前值50.3，预期50.5 美国至11月22日当周初请失业金人数21.6万人，前值22.2，预期22.5 美国至11月21日当周EIA原油库存277.4万桶，前值-342.6，预期5.5" 【现货市场】在国内白银现货市场上，本周银价止跌反弹连涨4个交易日，但现货升水维持高位，下游接货积极性明显下滑。本周上海市场国标银锭主流报价对TD升水上浮至35-40元/千克或对沪期银2502合约升水20元/千克。部分冶炼厂厂提国标银锭对TD升水亦调涨至30-35元/千克。国内银锭现货维持去库趋势，现货流通货源仍不充裕，升水连续多个交易日高位企稳，下游仅少量刚需采购维持订单生产，部分硝酸银企业将银锭升水传导至下游银粉厂家共同承担。 光伏银浆：本周太阳能背面银浆的参考均价在7557-7913元/千克；太阳能正面细栅参考均价为11370-11904元/千克；太阳能正面主栅参考均价为11320-11854元/千克。 》查看SMM贵金属现货报价  

SMM11月27日讯： 2025年10月，中国铝车轮出口量为7.88万吨，呈现同比微增2.59%、环比下降8.23%的态势，反映出海外市场需求仍处于下行调整期。从主要出口市场表现来看，日本市场出口量由2.08万吨降至1.79万吨，环比下降13.9%；美国市场出口量从2.02万吨下滑至1.75万吨，降幅达13.4%，呈现持续量缩态势，这充分反映出美国自2025年3月起对铝衍生产品加征25%关税政策的持续冲击。尽管主要出口市场普遍承压，但墨西哥市场虽然较9月份亦有所回落，其占比仍达10.87%，稳居中美日之后的第四大出口市场，显示出出口市场多元化布局已初见成效。从国内产能区域分布来看，河北省以2.98万吨出口量、37.77%的占比保持绝对领先地位，浙江、江苏分别以1.22万吨和1.13万吨位居第二、三位，三省份合计贡献近七成产量，形成了较为明显的区域集群效应。展望后市，预计11月铝车轮出口量或将延续小幅回调趋势，这主要源于国内汽车产量稳步提升加大了对铝车轮的本土消化需求，而海外市场特别是新能源汽车在年末面临产量周期性调整导致外部需求减弱，叠加美国关税政策的持续性影响，在多因素共同作用下，预计整体出口规模将呈现温和下行态势。

       本周山东地区现货升贴水延续向下态势，截至本周四，山东地区现货升贴水均价报至贴水205元/吨。具体来看，高铜价抑制之下加工企业延续刚需采购策略，市场整体交投活跃度不足，成交结构以低价区间成交及长单提货为主。供应方面，山东地区现货供应充裕，且省外货源持续流入并加大出货力度，进一步强化区域供应过剩格局，对现货价格造成打压。展望下周，终端消费难见实质性改善，下游企业多维持以接单量为核心的刚性采购节奏，预计山东地区铜现货升贴水仍将保持低位水平。         》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                                                                                                                            》查看SMM金属产业链数据库  

日内贵金属价格偏强运行，TD-沪银主力2602合约基差扩大，现货市场持货商升水报价较昨日小幅上涨。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD升水40元/千克或对沪期银2512合约升水20元/千克惜售观望，但下游接受程度较差成交偏淡。银价连续多日反弹上行，下游终端仍以刚需采购为主，贸易市场报价增多但升水难降，仍有部分下游企业提前锁定升水并与冶炼厂预定下周或更远期交付的银锭货源以保障生产，现货成交整体偏淡。  》查看SMM贵金属现货报价

2025.11.27 周四 盘面：隔夜伦铜开于10992.5美元/吨，盘初摸高于11009.5美元/吨，随后铜价重心震荡下行摸底于10912美元/吨，最终收于10953美元/吨，涨幅达1.11%，成交量至2.2万手，持仓量至32.7万手。隔夜沪铜主力合约2601开于87200元/吨，盘初摸高于87300元/吨，随后震荡下行摸底于86820元/吨，最终收于87090元/吨，涨幅达0.46%，成交量至5.4万手，持仓量至20.6万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月25日，Highland Copper 宣布将其在 White Pine North Project 的 34% 股权以约 3000 万美元出售给其合资伙伴 Kinterra Copper USA，其中约 1830 万美元以现金支付。​此次出售旨在助力 Highland Copper 全力推进其位于密歇根州的主力项目 Copperwood Project 的工程设计与融资工作。 现货： （1）上海：11月26日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价贴水10元/吨-升水170元/吨，均价报价升水80元/吨，较上一交易并无变化；SMM1#电解铜价格86510~86800元/吨。隔夜沪铜上行突破87000元/吨，随后回吐涨幅至86300元/吨一带，早盘盘初沪期铜走高至86500元/吨随后短暂触及86640元/吨后走跌，临近上午收盘时走高，收于86670元/吨。沪铜当月进口亏损收敛至800元/吨附近，跨月价差呈现C60-C30元/吨。展望今日，铜价重心再度上移至86500元/吨附近，下游采购表现压价心理，预计沪铜现货升水难以明显涨幅。 （2）广东：11月26日广东1#电解铜现货对当月合约升水80元/吨-升水160元/吨，均价升水120元/吨较上一交易日涨0元/吨；湿法铜报贴水10元/吨-升水30元/吨，均价升水10元/吨较上一交易日涨0元/吨。广东1#电解铜均价86705元/吨较上一交易日涨205元/吨，湿法铜均价为86595元/吨较上一交易日涨205元/吨。总体来看，铜价走高但持货商不愿降价出货，整体交投不如昨日。 （3）进口铜：11月26日仓单价格26到38美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格42到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-6美元/吨到8美元/吨，QP12月，均价较前一交易日跌2美元/吨，报价参考11月中下旬及12月上旬到港货源。 （4）再生铜：11月26日11：30期货收盘价86670元/吨，较上一交易日上升20元/吨，现货升贴水均价80元/吨，较上一交易日保持不变，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格78400-78600元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3239元/吨，环比上升40元/吨。精废杆价差1665元/吨。据SMM调研了解，再生铜杆市场成交依然平淡，不少再生铜杆企业表示目前下游采购情绪不足，都已刚需采购为主，再生铜杆企业也在考虑是否调整生产节奏，适应市场低需求状态。 （5）库存：11月25日LME电解铜库存减少75吨156575吨；11月26日上期所仓单库存减少1140吨至39825吨。 价格：宏观方面，美国公布初请失业金人数，数据显示就业劳动力市场有所缓解。此外，美联储褐皮书显示近期美国经济活动一般，消费两极分化加剧。市场对于未来进一步降息预期加强，支撑铜价。基本面方面，好铜供应依旧偏紧，平水铜供应相对充足，需求方面临近月末下游采购情绪有所回暖。综合来看，预计今日铜价下方仍有支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

SMM网讯：

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                  据海关数据显示10月中国铜管进口1155.1吨，环比增长41.31%，同比减少8.37%；累计进口15585.2吨，累计同比减少10.77%。10月中国铜管出口25287.9吨，环比减少2.33%，同比减少18.57%；累计出口数量309326.6，累计同比增加0.16%。       10月铜管进口环比增长40%以上主因9月进口数据基数较低（近5年最低值），10月虽有回升但在近五年时间维度来看仍处于低位。国内铜管进口需求预计将持续减少。       出口累计同比增幅持续收敛，上半年铜管出口表现积极，美国对铜管关税落地后，铜管出口量持续下滑。10月本是出口季节性旺季，但年内并未有所表现。据观察中国&泰国出口美国数量均在下降。据了解美国当地铜管产能爬产速度较慢，当地铜管加工费居高。预计2025年最后两个月铜管出口量仍同比下滑。                                                                              》查看SMM金属产业链数据库