周一美盘交易时段，现货黄金突破3400美元/盎司，为6月17日以来首次，日内大涨近1.5%。因美元和美债收益率在贸易谈判存在不确定性的背景下走弱，美国规定各国必须在8月1日的最后期限之前达成协议，否则将面临更多关税，使得避险情绪升温。 High Ridge Futures金属交易主管David Meger表示：“随着8月1日关税最后期限的临近，这给市场带来了一定程度的不确定性，这当然对黄金是有利的。” Meger称，有关美国比预期更早降息的传言正在升温，有关美联储主席鲍威尔可能被替换以及美联储重组的猜测加剧了市场的不安情绪。 欧盟外交人士透露，由于与美国政府达成可接受贸易协议的前景愈发黯淡，欧盟正在酝酿更为广泛的反制措施。 欧盟原本认为即将与美国达成一项让关税水平可控的协议，但上周欧盟贸易专员马罗什·谢夫乔维奇与美国贸易专员在华盛顿举行会谈之后，这种希望现在似乎破灭了。 德国政府暗示可能支持欧盟动用其所谓的反胁迫工具。这是一种法律工具，允许欧盟通过一系列贸易和投资限制来反击经济霸凌，比如限制美国公司进入金融服务市场和参与欧盟的公开招标。 与此同时，美元指数下跌近0.8%，，使得以美元计价的黄金对外币买家来说更加便宜，而基准的10年期美国国债收益率跌至一周多来的低点。 SPI Asset Management合伙人Stephen Innes表示，围绕贸易谈判的不确定性正在支撑黄金需求。他表示：“在欧盟降低俄罗斯石油出口价格上限后，欧洲地缘政治风险仍是焦点，引发对全球能源供应和通胀的新担忧。” Innes补充称，日本的政治不稳定也令市场保持谨慎态度，因首相石破茂的执政被削弱，可能使日本与美国的贸易谈判复杂化。他表示：“总的来说，贸易紧张局势、政治不稳定性以及对通胀的担忧正在推动投资者将黄金作为一种防御性资产，随着新一周的开始，金价将继续走强。” 在利率方面，芝商所的美联储观察工具显示，交易员预计9月份降息的可能性约为63%。 美国财政部长贝森特周一表示，美联储作为一个机构需要接受全面审视，并评估其是否运作成功。贝森特拒绝就有关他曾建议特朗普不要解雇鲍威尔的报道发表评论，称这将由总统决定。 其他贵金属同步走强，现货白银涨1.8%，报38.86美元/盎司；铂金升2.2%，报1453.17美元/盎司；钯金飙升3.5%，报1284.46美元/盎司。

据Mining.com网站报道，索尔黄金公司（SolGold）正在快速推进其在厄瓜多尔北部的卡斯卡维尔（Cascabel）铜金项目，预计2028年投产，较最初预计的时间提前三至四年。 董事会已经正式批准一项修改后的计划，包括早期现场工作，加快钻探计划，成立两家下属企业分管其勘探资产。其中一家将监管卡斯卡维尔以及北部周边资产，另一家企业负责管理南部资产，包括波韦尼尔（Porvenir）以及与伦丁黄金公司（Lundin Gold）弗鲁塔北（ Fruta del Norte）和厄瓜科林特（Ecuacorriente）米拉多尔（Mirador）铜金矿同处一地区的资产。 这个高效方案包括露天采坑和地下开发设施，目的是减少投产时间。2028年1月，索尔黄金公司将从坦达亚马美（Tandayama-America，TAM）的露天采坑开始，随后在同年底，阿尔帕拉（Alpala）矿床地下开采也将开始。那是，选矿厂和矿山尾矿设施也将建成。 今年初刚担任首席执行官的丹·乌吉奇（Dan Vujcic）称，加速开采计划是为了应对全球电动化转型所带来的铜供应短缺。 “我们现在推进之中”，乌吉奇称，“我们有一个优先考虑趋势、风险管理和早期回报的计划”。 阿尔帕拉的早期工作有望使地下采矿在2027年底实现，比初始计划早7个月。通过模块化施工和早期采购长周期项目，选矿厂的施工时间将从24个月缩短为18-21个月。 卡斯卡维尔一直被认为是具有较大潜力的铜金资产，吸引了诸如必和必拓和纽蒙特等矿业巨头的投资。 成立于澳大利亚、总部设在伦敦的索尔黄金公司相信该项目的规模足以使其进入南美20大铜金矿山行列。 2024年2月份完成的初步研究预测该矿可采年限28年，可年产铜12.3万吨，金27.7万盎司，银79.4万盎司，最高峰时可年产铜21.6万吨。 索尔黄金公司也在调整战略，包括最近从多伦多股票交易所退市，而在澳交所二次上市。 尽管如此，索尔黄金还将继续面临资金挑战。持续的亏损损失和负现金流影响了其市值，尽管最近治理改革和有针对性的投资可能使其好转。

山东恒邦冶炼股份有限公司创立于1988年，经过30余年的创新发展，已成长为我国有色金属冶炼行业的标杆企业。2008年5月，该公司在深交所成功上市；2019年，成为江西铜业股份有限公司控股子公司，开启发展新篇章。 多年来，该公司始终坚持走有先进技术支撑的生产经营之路。作为国内综合配套最为完备的专业化贵金属及有色金属冶炼企业之一，该公司已建立起集“探矿、采矿、选矿、冶炼、精炼、深加工”为一体的完整产业体系，并在高纯硒、高纯碲，以及硫系玻璃等高纯金属新材料领域加速布局。目前，该公司主导产品年生产能力为黄金98吨、白银1200吨、电解铜25万吨、电解铅10万吨、硫酸130万吨，同时生产锑白、铋锭、碲锭、二氧化硒、金属砷、铂、钯、高纯砷等稀贵金属和高纯金属。 以期货标准引领技术革新 打造优质交割品牌 期货市场的高标准要求，成为该公司持续提升冶炼技术的重要驱动力。为满足上海期货交易所等期货市场对交割品严格的品质要求，该公司不断优化生产工艺，推动技术创新，研发的第五代火法无氰冶金工艺彻底解决了传统氰化提金工艺的环境污染问题，该工艺采用“造锍捕金+高铅提金”技术路线，实现了铜、铅、锌等多金属的协同回收，开创性构建起了以“资源综合回收”和“危废协同利用”为两翼的火法无氰冶金体系。这项技术不仅获得国家科技进步奖二等奖，更被列入山东省“十四五”黄金产业重点推广项目。 在期货市场的倒逼机制下，以交易所交割标准为基准，该公司建立起了动态质量监控体系，不断完善产品质量。“Humon”牌银锭、金锭、电解铜和铅锭相继成为上海期货交易所认证的交割品牌，这不仅提升了公司的市场信誉，更增强了产品在现货和期货市场的流动性。通过参与期货交割，该公司产品的市场认可度显著提高，品牌溢价能力得到增强，为开拓高端市场奠定了坚实基础。 创新“恒邦模式” 构建全面风险管理体系 自2005年开展期货业务以来，该公司经过近20年的实践探索，形成了独具特色的“恒邦模式”套期保值体系，并在实践中不断深化和完善。该模式的核心在于“期现一体化”管理，通过建立期货与现货部门的协同机制，实现套保策略与生产经营相匹配。该公司设立了专业化的期货部及风险管理委员会，制订了严格的套保管理制度，构建全面风险管理体系。 有色金属行业具有价格波动剧烈的特点，“恒邦模式”下，该公司实时跟踪市场变化，通过科学的套期保值决策机制灵活运用期货工具。例如，根据市场行情动态调整套保比例，无论是金属价格上涨还是下跌，该公司都能通过期货市场和现货市场的整体调节，既有效规避价格波动风险，又保留合理的利润空间，同时在严格的管理制度下避免了过度投机。这种灵活的风险管理方式，使该公司在复杂多变的市场环境中始终保持竞争优势，守护利润安全，保障企业长期稳健发展。 冶炼技术托举 交割品牌战略赋能企业升级 该公司通过持续的技术创新，构建了以先进冶炼技术为支撑的交割品牌战略体系，带来了一系列效益和便利：提升了品牌价值和市场认可度，带来品牌溢价效应；突破传统现货市场的局限，实现销售渠道的多元化布局；注册仓单质押带来融资便利；可交割属性能更灵活地利用期货市场实施套保策略。这一战略的核心在于将技术创新与金融工具深度融合，带动该公司从传统冶炼企业向现代化产业服务商的转型升级。 当前，该公司正将这一成功模式向国际市场拓展，计划在2025年完成LME铅交割品牌注册，这将进一步促进公司的转型升级，同时，响应国家战略资源安全需求，强化国内铅在国际市场的定价中心地位。 展望未来，该公司将继续深化“技术创新+期货工具”的发展模式。一方面，该公司将持续加大研发投入，重点突破高纯金属材料制备、稀散金属高效回收等关键技术，进一步提升冶炼工艺水平；另一方面，将不断完善风险管理体系，探索运用期权、互换等创新金融工具，构建更加立体的价格风险防护网。同时，随着我国期货市场的持续发展和完善，该公司也将进一步发挥产融服务基地的示范和带动作用，推动更多产业资本合理运用期货工具，提升行业整体风险管理水平，朝着高质量实现“千亿恒邦”的宏伟目标奋进。

贵金属市场正在发出相互矛盾的信号，但投资机构The Independent Speculator的创始人表示，忽视铂金和铜背后基本面的投资者正在犯错。 Lobo Tiggre表示：“这不是一个正常的设置。”他指的是关键大宗商品市场的严重供需扭曲。“这不是理所当然的。这并不是今年一定会发生的事情。但我认为这些金属的情况非常乐观。” 铂金 数据显示，铂金价格今年迄今飙升54%，表现优于黄金（ 28%）、白银（ 35%）。尽管如此，投资者的参与仍然滞后。 “我们被告知，铂和钯是贵金属的远房表亲。但图表怎么说？”Tiggre说。“实际上，他们说的恰恰相反。铂金一直领先于黄金和白银。” 他警告称，南非供应收紧的局面，以及围绕俄罗斯出口的不确定性，可能会加剧已经在上升的结构性短缺。“我们看到南非的矿山关闭，人们说，‘嗯，它们不经济。’但这才是最重要的，”他说。“这很合理。” Johnson Matthey表示，今年全球铂金需求将超过80万盎司，主要是由于汽车、工业和投资需求强劲。世界铂金投资理事会（World Platinum Investment Council）还预计，至少到2027年，每年都会出现短缺。 铜 在铜方面，特朗普计划从8月1日开始征收50%的关税，这将使现货市场陷入混乱，并创造每吨高达3,000美元的套利机会。美国仓库库存正在飙升，因为进口商品涌入新奥尔良。 “这种情况不会持续下去。这种套利会结束，然后呢？”Tiggre问道。”将会有改变。情况会发生变化。会有补贴，各种各样的东西。但归根结底，这是一场真正的经济混乱。” 虽然主流头条新闻往往指向全球需求疲软或电动汽车转型的逆风，但Tiggre表示，供应威胁仍然没有得到全面的重视。 “我们讨论过的所有供应链问题都没有消失，”他说。“错位仍然存在。现在又加上地缘因素？你将看到其中一些金属前所未有的波动性。” 下步计划 当被问及他在2025年剩余时间里密切关注什么时，Tiggre说：“我认为铂金的走势可能是最快的。” 他补充说，虽然矿业股并非都表现不佳，但投资者应该保持选择性。“我们看到了一些资金流入，”他承认。“一些股票正在波动。” 但他警告说，不要追逐没有基本面的叙事。”最好的机会不仅在热门故事中-它们在真正能够提供服务的公司中。” Lobo Tiggre说：“这种金属设置不正常”，并解释了为什么铂和铜闪烁着投资者不能忽视的信号。从央行直接从矿商那里购买，到铂金的供应短缺，Tiggre列出下一步的计划。

据MiningNews.net网站报道，西海岸银业公司（West Coast Silver）在西澳州皮尔巴拉地区的伊丽莎白山（Elizabeth Hill）项目首次钻探见到高品位银矿，并见到金矿显示。 首批钻孔包括12个孔，计划钻进1183米。 头两个钻孔见到浅部厚大矿体。其中第一个孔在10米深处见矿21米，银品位1047克/吨，其中包括8米厚、品位2632克/吨的矿体。 最富矿段在27米深处，见矿1米，品位高达15071克/吨。 该矿以前所有权人阿莱恩金属公司（Alien Metals）钻探在12米深处见矿21米，银品位730克/吨。 第二个孔在1米深处见矿15米，银品位723克/吨，其中从1米深处开始见矿3米，银品位2639克/吨；在4米深处见矿1米，金品位2.03克/吨。 另外还见到贱金属异常，比如锌0.334%，铜0.275%，铅超过1%。 北地区见到金和贱金属并不奇怪，但高品位金有点意外。 样品中银含量差异可以反映出银矿化的变异性特征。 伊丽莎白山银多金属矿在大约一年的时间里生产了120万盎司银。2000年，受到银价低迷（5美元/盎司）等因素的影响，该矿关闭。 伊丽莎白山矿床以豆荚状矿体而闻名，曾发现重140公斤（4938盎司）的“卡拉萨女王”（Karratha Queen）银块，这个银块是澳大利亚有史以来开采的最大银块，也是世界最大银块之一。 相比之下，全球最大银块重达1051公斤（37,426盎司），1890年代在科罗拉多州的斯马格斯（Smugglers）矿山发现。

斯塔弗利矿产公司（Stavely Minerals）在维多利亚的费尔维尤南（Fairview South）项目见到高品位矿化。 一个孔在地表开始见矿40米，金品位1.96克/吨，其中在9米深处见矿17米、金品位4.18克/吨，最富为1米厚、品位49.2克/吨。 另外，地质填图和岩屑采样将费尔维尤南矿床向南延伸了600米。 费尔维尤北矿床的样品分析尚未完成。斯塔弗利公司认为，这些探区沿走向长10公里。 *** 洛德资源公司（Lode Resources）在塔斯马尼亚州的蒙特苏马（Montezuma）银锑项目钻探样品分析证实存在金。 具体见矿为： 1.6米厚，金品位1.3克/吨，锑当量为5.14%，或银当量为1825克/吨。 0.9米厚，金品位1.12克/吨，锑当量品位1.67%，或银当量品位593克/吨。 *** 特里格矿产公司（Trigg Minerals）设定其在美国犹他州的锑谷（Antimony Canyon）项目勘探目标为矿石量1280万-1560万吨，锑品位0.75-1.5%，即锑金属量为9.6-23.4万吨。

据Mining.com网站援引路透社报道，阿根廷矿业公司商会（Argentine Chamber of Mining Companies，CAEM）会长罗伯托·卡西奥拉（Roberto Cacciola）称，2025年该国矿产品出口将从2024年的46亿美元增至50多亿美元，金价上涨抵消了锂价下跌的影响。 卡西奥拉在接受路透社采访时表示，由于矿业项目趋于成熟，阿根廷的主要出口矿产品金银将保持稳定或略微下降，但价格上涨将抵消产量下降。 “今年的矿产品出口额可能在50亿美元或52亿美元以上”，卡西奥拉称。 他描绘了锂完全不同的形势，预计在价格下跌之时产量会增长。 “就产量而言，我们没有看到金银产量有大的变化，或许会小幅减少，但是锂产量呈现增长，价格下跌将使得其出口与2024年非常接近”，他补充说。 据矿业部门的数据，2024年阿根廷黄金出口额为31.4亿美元，占总出口额的68%；银6.41亿美元，占14%；锂为6.31亿美元，占13.6%。 阿根廷政府正在寻求提振采矿业，以增加其迫切需求的收入，从而维持宏观经济稳定。 为此，阿根廷政府制定了一项大型投资激励计划（Large Investment Incentive Regime，RIGI），为投资超过2亿美元的企业提供税收、进出口和汇率优惠。 截至目前，已经有7个项目申请RIGI资助，但只有力拓公司的林孔（Rincon）项目获得批准，该项目将在北部的萨尔塔省建设一座碳酸锂厂。 卡奥西拉称，供应过剩和电动汽车需求下降导致锂价下跌，使得投资推迟。 “锂公司正在努力实现收支平衡，或者有些企业可能出现亏损。但估计这只是暂时现象”，他说。 “大家都在想着扩产，增长，但现在他们想的是如何生存”，他说。 “一些扩产已经延迟。现实是很难重现2022-2023年的繁荣，因为价格下跌剧烈”。 阿根廷是世界第四大锂出口国，与智利和玻利维亚同为“锂三角”之一，该地区锂储量位居世界第一。 阿根廷还有世界级的铜矿项目，但尚未投入生产。 RIGI计划截至时间为2026年7月8日。卡西奥拉预计，政府会延长RIGI期限一年，因为许多项目特别是铜矿项目有意加入这个计划。 截至目前，只有一个铜矿项目申请RIGI资助，即加拿大麦克尤文铜业公司（McEwen Copper）的洛斯阿苏莱斯（Los Azules）项目。 “RIGI正在执行。我认为它会延期，这是计划。换句话说，我认为不会遇到什么障碍”，卡西奥拉称。 铜矿项目“已经准备提交，他们只是在等待一些澄清”，他补充说。

自国际金价触及3500美元/盎司的历史最高位置后，黄金价格已高位区间震荡近3个月。 金价在5月初和6月中旬两次接近3460美元，但始终未能更进一步。截至今日发稿，国际金价在3340美元附近窄幅震荡。 今年金价已上涨了27%，业内分析认为，下半年黄金不太可能会出现大幅上涨、迭创历史新高的单边市，突破前期3500的高点需要新的外部因素助力。但央行购金及去美元化进程依然对长期金价形成支撑。 7月联储降息概率较低，关税依然不确定 短期来看，美联储降息预期降温压制金价，而美国关税政策的不确定性带来的避险需求却支撑着金价。 7月初公布的美6月非农数据显示，新增就业14.7万人，大幅超出市场预期，失业率意外走弱至4.1%，低于预期和前值。这打击了市场对美联储7月降息的预期，金价随之承压。 此外，美国7月16日最新公布的通胀数据显示，6月份消费者物价指数按月上升0.3%，按年上升2.7%，为2月以来最高。 至2025年末，美联储今年还有4次议息会议，分别是7月29-30日，9月16-17日，10月28-29日和12月9-10日。市场目前普遍预期今年美联储有两次降息，9月为第一次，与年初的降息预期相比已大幅降温。 不过，美国总统特朗普上周宣布，从2025年8月1日开始给墨西哥和欧盟分别加征30%的关税。在8月1日前，会有多国和美国进行密切谈判，以争取更好的贸易条件。 东方金诚研究指出，美国与其他国家之间的贸易谈判不确定性有所上升，加之马斯克成立新党可能引发美国政治动荡，短期内金价仍将因避险情绪而受到较强支撑。 而在技术面上，业内人士分析，金价短线支撑在3330-35附近，上方压力关注3375-80一线，整体依托此区间依旧保持高空低多循环参与主基调不变。 新湖期货研究认为，下半年黄金不太可能会出现大幅上涨、迭创历史新高的单边市，突破前期3500的高点需要新的外部因素助力。考虑到下半年关税影响将体现在通胀中，美货币政策前瞻可能回归谨慎，限制金价走势。 金价中长期上涨逻辑仍在 长期来看，央行购金趋势、去美元化进程等支撑本轮金价上涨的重要因素目前依然存在。 央行数据显示，中国6月末黄金储备报7390万盎司，环比增加7万盎司，为连续第8个月增持黄金。 此外，世界黄金协会6月末发布的《2025年全球央行黄金储备调查》显示，逾九成的受访央行认为，未来12个月内全球央行将继续增持黄金。这一比例创下2019年首次针对该问题进行调查以来的最高纪录，同时也较2024年的调查结果上升了17个百分点。即便金价屡创新高，且全球央行已连续15年净购入黄金，各国央行依然对黄金青睐有加。 另外，美国在7月初通过了“大而美”财政法案，被视作继续提升美国债务、降低美元信用的推手。 新湖期货认为，全球多极化发展下，黄金作为避险资产的首选，资产配置的需求将持续存在。同时，去美元化的进程可能加快，央行购金仍将持续，新兴国家未来购金空间巨大，将支撑金价中枢继续上行。另外，美债扩张趋势难改，巨额美债的付息压力破坏美元信用，叠加人民币国际化也在一定程度强化了去美元化的中长期逻辑，对长期金价形成支撑。

在今年上半年，谈及“最牛大宗商品”，许多人第一时间无疑会想起被誉为“黄金平替”的铂金。 的确，铂金在年内逾40%的惊人涨幅，确实可以称得上“傲视群雄”。不过，你可曾知道，还有一种鲜为人知的稀有贵金属，在年内的涨幅比铂金还高出了逾一倍吗？ 那就是与铂金同属铂族金属系列的——钌…… 根据金属精炼商庄信万丰(Johnson Matthey Plc)的数据， 钌这一许多投资者可能未曾听说过的银灰色矿物，在过去一年中价格已几乎翻了一番，达到每盎司800美元，超越了黄金和白银等其他大宗商品的抢眼涨幅。 目前，钌的价格已经与其2021年的峰值水平几乎持平，距离18年前创下的870美元历史最高价，也仅一步之遥。 很有意思的是，钌与铂金本身就有着紧密的关联性。 钌在自然界中稀少，通常仅以微量形式存在，在地壳中的存在形式多以伴生矿为主——往往在开采铂金时，钌才会作为副产品被产出。去年，全球钌的年产量仅为30吨。 AI时代的贵金属“明星”? 而眼下，钌的涨幅之所以比铂金还猛，显然也有着其用途上特殊的稀缺性。 根据关键矿物咨询公司SFA(Oxford)的说法，正是当前这场人工智能革命——尤其是钌在硬盘生产领域的用途，推动了这一稀有金属最近的涨势。 作为铂族金属，钌因其卓越的硬度和在电子、能源存储及化工制造等领域的广泛应用而备受青睐。钌的一大应用在于能增加硬盘的记录容量，具有优良的催化活性、良好的导电性和抗高温耐腐蚀等特性。 据悉，在硬盘驱动器中，钌可实现更高的数据密度，并以不到一纳米厚的薄膜形式存在。 “随着人工智能的普及和数据存储需求的增长，我们需要一种成本低廉、经济高效且能存储大量数据的技术，”SFA(Oxford)分析师Sandeep Kaler表示， “依赖其他金属元素的技术仍非常昂贵，因此除非找到更便宜的替代品，否则钌的需求将继续上升。” Kaler指出，钌市场很可能在明年陷入短缺，即需求将超过供应。 根据国际数据公司(IDC)数据，云计算的发展将推动今年全球硬盘销售额增长16%，而这反过来又将推动钌的消耗。

今年以来，由于投资者在全球贸易战背景下寻求扩大避险资产的敞口，白银价格已上涨逾30%，涨幅超过黄金。 然而，分析师们认为白银的价格还存在上涨空间，原因在于实物供应的紧缩和投资需求的增长。花旗集团在周三的报告中预估，银价将在未来三个月涨至每盎司40美元，较此前预期的38美元目标价进一步上调。 花旗分析师指出，白银价格的上涨不仅仅是对黄金价格的追赶，也是白银基本面强劲的体现。此外，白银价格也将因为美联储降息预期而受惠。 澳大利亚资深矿业记者Tim Treadgold则透露了另一个因素，称有迹象表明，俄罗斯央行正在大量购买白银，并将影响白银的价格。他并未给出俄罗斯央行购买的证据，但指出在去年9月该央行宣布购买白银作为储备以来，白银价格一直跑赢黄金。 大买家已出现？ Treadgold表示，黄金在过去三年中一直是大宗商品领域的明星。但也有迹象表明，投资者已经暂停了黄金的投资。自2022年以来，黄金价格已上涨了一倍多，最初是由央行购买推动的，后来私人投资者也进入了市场。 他补充称，白银价格的启动较为缓慢，主要是因为缺乏像央行这样的大买家，但如果俄罗斯央行正在悄悄建立白银储备，那么其他与俄罗斯关系较好的国家的央行也可能效仿。 2024年9月30日，俄罗斯政府透露，计划在未来三年内投入高达510亿卢布（5.355亿美元）来增加其贵金属储备。据其联邦预算草案称，除了黄金之外，俄罗斯还寻求扩大贵金属储备范围，将白银和铂族金属纳入其中。 预算草案并未包含有关潜在购买计划的细节，但一些分析师认为，将白银纳入央行外汇储备，可能会引起新的投资者兴趣，使其重新成为官方货币金属。 Commodity Discovery基金创始人Willem Middelkoop是首批关注俄罗斯央行这一举措的人士之一。他表示，尽管60%的白银需求来自工业应用，但投资者不应完全忽视白银作为货币资产的作用。 与此同时，花旗还预测，黄金相对于白银将进入平台期。分析师称市场可能已经看到了黄金价格的高点，即4月创下的每盎司3500美元。金价回落的原因是投资需求减弱以及经济前景改善。