受海外宏观情绪不佳，恐慌情绪升温影响，今日股市和商品联袂走弱，沪指失守2800点，国内商品大面积飘绿。受利比亚原油可能重返市场影响，国际油价破位下行，国内原油系抱团大跌，SC原油、高硫燃料油主力合约跌逾4%，化工板块跟随走弱。美国衰退担忧再升温，有色金属承压回落，沪铜跌超2%。黑色系弱势难改，双焦下挫5%左右。农产品菜系消化利多因素继续走高，菜粕飙升4.86%。受需求转弱，航司加速下调运价影响，集运指数重挫6.3%。全面跟踪国内商品走势的文华商品指数报167.12点，下跌1.65%。 **多重利空因素共振，原油携燃油破位下行** 周三原油系在国内期市中跌幅居前，SC原油、高硫燃料油主力合约重挫逾4%，双双创下去年6月以来的新低，LPG主力合约大跌超3%，沥青主力合约下挫逾2%。利比亚央行行长称各派别接近达成协议，利比亚的50多万桶原油日产能可能重返市场，市场对沙特出手保价的信心也在逐渐减弱，OPEC 或按计划从10月开始增加产量，供应端给油价的支撑快速消退。不仅如此，美国制造业PMI连续第五个月处于50的荣枯线下方，引发原油市场对后市油品需求的担忧，悲观情绪促使油价击穿前期支撑。 **现货运价跌势不减 集运指数持续下破** 随着需求转弱，各大航司加速下调运价，9月第二周欧线报价均值已下移至大柜5500美金左右，2M和OA联盟的报价均值约为大柜5550美金，THE联盟报价均值月大柜为5350美金。部分航次特价，包括EMC的CEM航线报3185/5320，CMA的FAL5航线报2730/5060等，体现出各大航司的在货量不足、基本面供大于求情况下的降价揽货策略，或进一步提高市场对未来即期运价走势的消极预期。目前欧线现货运价维持下跌趋势，且不见企稳迹象，集运市场悲观氛围持续蔓延，大量空配资金涌入主力EC2412合约，压制主力期价大幅走跌，今日EC2412合约收于2010，跌幅逾6.3% ，盘中期价跌近2000点大关。 **衰退担忧再发酵 有色金属整体回落** 隔夜美国8月ISM制造业PMI数据不及市场预期，表明制造业活动低迷，市场对美国经济衰退的的担忧进一步加剧。同时，日本央行再谈加息，恐慌情绪升温，风险资产普遍大跌，美元指数反弹，有色金属承压回落，沪锡下挫3.18%，沪镍、沪铜跌超2%。 铜市基本面来看，进入9月检修冶炼企业逐步增加，精炼铜供给端预计收紧，对铜价有一定支撑。LME库存持续累库，对铜价形成压力，但近期LME累库幅度已明显放缓，海外累库或接近尾声。国内社会库存持续去化，即期消费表现尚可，下游逐渐进入消费旺季，需求仍有韧性，但对价格上涨驱动不足，短期仍需关注宏观情绪变化。 锡矿偏紧格局维持，同时，伴随龙头冶炼企业检修，供应端将进一步收缩，为锡价提供支撑。但终端仍处消费淡季，需求无显著回暖迹象，国内库存重新累库，且锡价前期反弹后处于相对高位，短期宏观情绪降温，锡价回落明显。此外，隔夜美国芯片股大跌，对锡价也形成一定拖累。 资金方面，今日国内商品整体资金以流出为主，其中，油脂链和贵金属失血严重，超13亿资金出逃沪金，菜粕、豆粕、棕榈油流出规模均超4亿。石油板块和黑色链获资金关注，原油、焦煤吸金明显，分别获超7亿和5亿资金加持。 成交方面，菜粕继续大涨，成交小幅放大，稳居商品成交首位。豆粕高开低走，交投显著下降，排名下滑至第三位。螺纹延续跌势，成交环比放量超三成，晋升排行榜第二位。PVC大幅放量，成功跻身第五位。纯碱成交量变化不大，稳居第四名。 美国8月ISM制造业指数为47.2，虽较7月改善，但不及预期，连续5个月处于萎缩区间。分项指数中，就业明显回暖，但总体趋势仍然表明制造业活动低迷。 晚间继续关注美国数据，包括月JOLTS职位空缺、7月贸易帐、7月工厂订单和耐用品订单等。央行方面，加拿大央行将公布利率决议。

高盛（Goldman Sachs）最新建议，投资者应该在所有可购买的大宗商品中“选择黄金”，因为黄金有望将创纪录的涨势延续到2025年。 高盛在最新报告中指出，所有商品中黄金价格上涨的可能性最高， 并继续预期金价将于2025年初触及其2700美元/盎司的目标价。 这意味着，按当前的现货黄金价格计算， 到明年年初，金价还有超过8%的上涨空间。 今年以来，金价累计上涨约21%，超过了标准普尔500指数今年以来约17%的涨幅。 以Samantha Dart为首的高盛分析师团队表示：“在这种疲软的周期性环境下，黄金作为我们对近期上涨最有信心的大宗商品品种脱颖而出。” Dart强调，从目前的情况来看，石油、天然气和铜等其他大宗商品的吸引力远不如黄金。 继续购买黄金的三个理由： 美国债务危机：“我们认为，自2022年年中以来，出于对美国金融制裁和美国主权债务的担忧，全球央行的购金量增加了两倍，这是结构性的。无论这些担忧是否会真的发生，这种情况都将继续下去。” 美联储降息：“即将到来的美联储降息将吸引西方资本重返黄金市场，这在很大程度上是过去两年金价大幅上涨所没有的。” 对冲作用：“黄金为投资组合抵御地缘政治冲击提供了重要的对冲价值。” Dart估计，在美国债务危机担忧加剧的情况下，美国信用违约掉期（CDS）利差扩大1个标准差（13个基点），那么金价甚至会有15%的上涨空间。 中国实物金需求 另一方面，高盛还提到了中国市场对实物黄金的大量需求，尽管在最近金价的涨势中有所减弱。不过，鉴于中国消费者对于价格的敏感度，高盛预计，如果金价小幅下跌，需求就会再度回升。 高盛预计，上海黄金交易所（SGE）金价每下跌10%，中国实物黄金需求就会增加16%。而且，如果金价小幅下跌，中国央行可能会带着大量购买订单重返市场，以防范大宗商品价格大幅下跌。

总部位于南非的全球知名黄金开采和勘探公司Harmony Gold(HMY.US)表示，随着黄金价格屡创新高，以及这家全球范围内的主要黄金生产商的黄金产量不断增加，上一财年利润规模(即每股收益)可能同比大幅增长78%。 根据这家黄金矿商在周一发布的声明，这家在约翰内斯堡证券交易所上市的公司预计截至6月份的财年12个月内每股收益高达13.88兰特(大约0.78 美元)，远远高于截至去年同期的财年每股收益7.80兰特。Harmony Gold将于9月5日正式发布财务报表。 Harmony Gold上周曾公开表示，上一财年的的整体黄金产量超过业绩预期目标，尤其是南非和巴布亚新几内亚的黄金矿山带来的产量增长6%，达到156万盎司。并且黄金价格今年可谓屡创新高，黄金现货与期货价格一度突破2500美元大关，自2024年初以来，这一贵金属的价格涨幅高达20%以上。 今年早些时候，该公司表示将延长其位于约翰内斯堡以东的Mponeng资产的使用寿命。该矿业项目堪称是世界上最深的矿山，自2020年从AngloGold Ashanti Ltd.成功收购以来，已成为Harmony Gold的明星矿业项目。 Harmony Gold在业绩预告中表示，扣除一些一次性项目前的每股利润增速更为强劲，高达131.6%，达到每股18.52兰特。自今年年初以来，在黄金价格屡创新高的长势刺激下，该公司的股价上涨了40%以上，今年以来在美股市场的ADR交易价格涨幅更是高达58%。 今年以来，美联储降息预期不断升温、全球央行大举买入黄金、俄乌以及中东地缘政治持续紧张局势无疑是金价创新高的核心催化剂，尤其是前者。 黄金可谓受益于美联储降息周期的大类资产之一，携手金条价格创下一系列纪录。自今年以来黄金现货与期货价格齐升，主要逻辑除了中东地缘政治危局带来的避险需求，更加在于市场提前炒作降息预期带来的价格提振，如今美联储随着明示降息周期即将开启，9月首次降息可谓“板上钉钉”，黄金价格可能又将迎来一波类似于股票市场“主升浪”的上涨趋势。 上半年，黄金的强势上涨得益于全球央行的大力买入以及亚洲投资者们大举购买，抵消了美元升值、美债收益率上升和黄金实物支持的交易所交易基金(ETF)资金外流带来的拖累。现在，这三大关键因素可能出现反转，未来可能都转向对黄金有利的趋势。 美联储主席鲍威尔在金融市场所聚焦的杰克逊霍尔全球央行年会上，向全球投资者宣布美联储降息周期即将开启。鲍威尔本人在不到20分钟的演讲中，可谓发表美联储官方对于降息最明确信号，不仅正式提及“货币政策调整的时机已经到来”，暗示美联储降息周期即将到来，而且通过各种措辞暗示，美联储未来主要工作既要避免经济衰退，也要保证经济软着陆。 当前金价已经突破2500美元创下历史新高，并且一根金条(大约400盎司)的价格，有史以来第一次超过100万美元大关。在一些分析师看来，黄金价格冲破3000美元大关可能只是时间问题。 来自花旗的分析师们在近日发布的一份报告中表示，黄金投资者在未来三到六个月内有望持续看涨。该行还表示，预计到2025年年中金价将达到每盎司3000美元，并预测今年第四季度平均金价为每盎司2550美元。该行预计，在6至12个月内，流入ETF的资金将“显著”扩大，宽松的货币政策以及衰退风险之下波动性的潜在增加趋势将提振黄金ETF需求。据另一大行瑞银的预测，当美联储实际首次降息时，金融市场将预期ETF获得大量流入，以及投机者们的持续需求也将推动黄金ETF资金流入。 “所有人都认为美联储将是最后一个降息，但现在他们正在排队。”Infrastructure Capital Advisors首席执行官Jay Hatfield表示。他最近选择多年来首次做多黄金期权。Hatfield表示，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的演讲——尤其是承诺将降息，可谓是黄金市场的分水岭。

今年以来，一路势如破竹连创新高的黄金，也许将在本月面临一道严峻的“季节性考验”：“9月魔咒”会否再现？ 如下图所示，自2017年以来，每年9月黄金价格都会下跌——在此期间，黄金在9月份的平均跌幅高达近3.3%，这使其无可争议地成为了一年中表现最为糟糕的月份，远远低于历月1%的平均涨幅。 颇为值得一提的是，类似的魔咒现象其实并不局限于黄金：9月份通常也是美股最糟糕的月份，在过去十年中，标普500指数在9月的平均跌幅超过了1.5%。 这种现象无疑让那些认为市场原本应该在一年中最具活力的月份表现得更好的经济学家，感到困惑不已。在许多领域，9月和10月其实有着“金九银十”的美誉，在时间上因为九月份和十月份进入秋收时令，是农业收获的季节，按照人的收支消费心理，在消费、投资等费用支出方面由心情带动。在秋冬两季，特别是秋季的时候，家庭消费也会明显增加。 缘何黄金9月往往表现不振？ 那么，为何黄金会在9月表现如此萎靡呢？ 其实，这一“魔咒”在更久远的统计中倒并不算明显——在过去三十年里，黄金在九月实际上仍是上涨的。 而业内对于近年来黄金在9月疲软的一个解释是，交易员开始习惯于在日益动荡的夏季买入金银以采取防御性策略，然后在九月重返办公室时卖出(黄金)。 FastMarkets分析师Boris Mikanikrezai表示，“在你(夏季)去度假、远离屏幕之前，你会想对冲市场风险，而你能做到这一点的方法之一就是购买黄金。” 学术界的研究也表明，一些投资者确实会在夏季不再盯盘。而在传统上波动较大的时期，将避险资产黄金添加到投资组合中可能会让人安心。纵观历史，冲突和市场崩溃往往会在夏季频频爆发——当交易柜台人手不足、高级管理人员外出时，波动往往会加剧。 而在另一方面，当九月到来时，黄金一定程度上也会受到美元升值的负面影响。 9月是传统上美元最坚挺的月份，这意味着使用非美货币的交易员购买的黄金也会更少。 今年能打破这一魔咒吗？ 目前，尽管“9月魔咒”就摆在面前，不过一些贵金属市场的多头，仍寄望于黄金能借助年内连创新高的雄风，一举击碎这一魔咒。 行情数据显示，今年以来，黄金价格已经累计上涨了22%，其中7月份以来的涨幅高达8%。 各国央行的强劲购买、地缘政治紧张局势下对避险资产需求的增加，以及场外市场对实物金条的健康买需，都为黄金提供了支撑。 美联储本月即将正式步入降息周期的预期，这也推动了黄金近来的强劲表现。美联储主席鲍威尔上月已暗示，降息的 “时机已到”。 不少业内人士指出，美联储降息的速度和幅度可能将是决定金价接下来是否能保持上涨势头的关键。从历史经验看，降息后金价多呈现震荡上涨，投资者对于“美联储降息-美债收益率走弱-黄金价格走高”的传导关系仍较为认同。 当然，这些利好因素是否足以在今年打破黄金的“9月魔咒”，我们或许仍有待月底才能知晓答案。盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，“季节性因素表明，(黄金在)未来一个月可能充满挑战。”

据MiningWeekly援引路透社报道，非洲最大产金国加纳矿业行业监管机构负责人透露，该国10年来最大绿地金矿将在11月份投产，预计年产量将超过35万盎司。 这座名为卡迪纳尔-南迪尼（Cardinal Namdini）的矿山所有权人为卡迪纳尔资源公司，2020年获得许可证。 加纳还是是世界第二大可可生产国。过去10年中，该国金矿勘查投入减少，新项目不足，使得大型金企的产量下降。 加纳矿业委员会主任马丁·阿伊斯（Martin Ayisi）表示，其他三个新矿山，包括一个锂矿项目将在2026年前投产，将扩大这个西非国家的矿产品产量，帮助该国走出10年来最大经济危机。 2013年，纽蒙特公司在加纳东南部的阿克耶姆（Akyem）金矿启动，这也是该国最近投入建设的一个大型绿地矿山。 8月26日，阿伊斯在接受采访时透露，此后“勘查直线下降”，但“现在我们开始努力恢复”。 “首先是卡迪纳尔-南迪尼，这是一个巨型矿山，可年产金35.8万盎司。2025年中，纽蒙特将开始另外一个巨型矿山-阿哈弗北（Ahafo North）”。 他说，两个矿可为加纳每年新增60万盎司金产量，同时促进经济增长和新增数百个就业岗位。 2023年，加纳黄金产量为403万盎司，主要是小型和手工采金产量增长。 阿伊斯透露，另外两座新矿山，包括阿苏马资源公司（Azumah Resources）在该国西北部与布基纳法索接壤的一座金矿，以及该国首个锂矿项目将在2026年投产，该锂矿所有权人为大西洋锂业（Atlantic Lithium）。 矿企对加纳稳定的财政制度表示欢迎，但同时表示成本过高和官僚影响了他们的投资。 阿伊斯表示，矿产资源委员会将会同政府一起降低勘探税。 “科特迪瓦勘探投入第一因为他们降低了勘探税。我们位居第四，但能够成为第一”，他说。 前7个月，加纳黄金产量达到250万盎司，其中42%来自小型和手工采金，因为金价上涨刺激了金矿开采。

9月份，创新高的黄金面临严峻挑战。 据媒体周日报道，随着黄金投资者结束夏季假期，他们将急切地观察黄金是否能维持涨势，还是会屈服于“九月魔咒”。 自2017年以来，黄金在每年9月份都出现了下跌，平均跌幅为3.2%。这无疑是黄金一年中表现最差的月份，远低于每月平均1%的涨幅。 值得一提的是，这种现象并不局限于黄金：9月通常也是美国股市表现最差的月份，过去十年中标普500指数在9月份平均跌幅超过1.5%。 交易员结束度假，9月通常卖出黄金 关于黄金在9月表现疲软的一个解释是，交易员在动荡的夏季采取防御性立场，并买入黄金，然后在9月份出售。 FastMarkets分析师Boris Mikanikrezai表示： 在交易员度假离开屏幕之前，想要对冲在市场中的风险，购买黄金是实现这一目标的一种方式。 分析表明，一些投资者在夏季确实会“关闭”交易，而在投资组合中增加避险黄金可能会在传统上动荡时期提供心理安慰。历史上，冲突和市场崩溃经常在夏季爆发，当交易台人手不足，高级管理人员不在时，波动性可能会加剧。 另一方面，当9月份到来时，黄金面临一个内在的逆风，9月也是美元传统上最强的月份，这意味着使用非美货币的交易者用他们的钱购买的黄金更少。 今年黄金已经上涨了22%，自7月以来上涨了8%，主要受中央银行强劲购买、地缘政治紧张局势引发避险需求增加，以及场外市场上实物金条强劲购买的支持。 黄金的涨幅也受到美联储下个月开始降息的预期推动，美联储主席鲍威尔上周表示，降低利率的时候到了，但降息的速度和幅度可能是决定黄金是否保持其势头的关键，这些顺风是否足以打破“九月魔咒”？

江西铜业8月28日晚间发布了半年报显示：上半年，公司实现营业收入2,730.91亿元，同比增长2.08%，（上年同期2,675.26亿元）；归属于上市公司股东净利润36.17亿元，同比增长7.66%（上年同期33.59亿元）。截至2024年6月30日，公司总资产为2,263.59亿元，较年初增长34.62%（年初：1,681.51亿元），其中，归属于上市公司股东净资产为742.45亿元，较年初增长10.12%（年初：674.22亿元）。营业收入变动原因主要是主产品销量及价格变动所致。 江西铜业表示：集团经过多年的发展，已成长为国内最大的阴极铜供应商，形成了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，其在介绍核心竞争力时提及：(一)规模优势本集团为中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要的硫化工基地，公司拥有包括大型露天矿山德兴铜矿在内的多座在产铜矿。截至2024年6月30日，公司100%所有权的保有资源量约为铜912.0万吨，金275.9吨，银8,626吨，钼16.4万吨。公司联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源量约为铜443.5万吨、黄金52吨。公司控股子公司恒邦股份及其子公司已完成储量备案的查明金资源储量为150.38吨。（二）完整的一体化产业链优势1、本集团为中国最大的综合性铜生产企业，已形成以铜和黄金的采矿、选矿、冶炼、加工，以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。公司年产铜精矿含铜超过20万吨；公司控股子公司恒邦股份具备年产黄金98.33吨、白银1,000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。2、本集团现为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过180万吨。3、本集团阴极铜产量超过200万吨/年，旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂。 江西铜业在其半年报中介绍了产品产量情况： 从上表可以看出：江西铜业上半年的阴极铜产量同比增18.89%，黄金产量同比增31.02%。 对于公司从事的主要业务及经营模式，江西铜业介绍，集团的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及恒邦股份的“HUMON-D牌”阴极铜为伦敦金属交易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册产品。 江西铜业集团拥有和控股的主要资产主要包括： 1.一家上市公司：山东恒邦冶炼股份有限公司（股票代码：002237）是一家在深圳证券交易所挂牌上市的公司，本公司持有恒邦股份总股本的44.48%，为恒邦股份控股股东。恒邦股份主要从事黄金的探、采、选、冶炼及化工生产，是国家重点黄金冶炼企业。具备年产黄金98.33吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。2.五家在产冶炼厂：贵溪冶炼厂、江西铜业（清远）有限公司、江铜宏源铜业有限公司、江铜国兴（烟台）铜业有限公司及浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司。其中贵溪冶炼厂为国内规模最大、技术领先的粗炼及精炼铜冶炼厂。3.五座100%所有权的在产矿山：德兴铜矿、永平铜矿、城门山铜矿、武山铜矿和银山矿业公司。4.十家现代化铜材加工厂：江西铜业铜材有限公司、广州江铜铜材有限公司、江西省江铜铜箔科技股份有限公司、江铜台意特种电工材料有限公司、江铜龙昌精密铜管有限公司、江西铜业集团铜材有限公司、江铜华北（天津）铜业有限公司、天津大无缝铜材有限公司、江西铜业华东铜材有限公司和江西江铜华东电工新材料科技有限公司。 对行业情况进行说明时：江西铜业在其半年报中表示： 铜价方面， 2024年上半年铜价表现为冲高回落，沪铜价格总体在68,000-88,000元/吨区间宽幅震荡。开年后，受铜矿供应紧张预期不断增强、AI用铜消费增加和COMEX挤仓等因素推动，铜价从年初的68,000元/吨附近大幅上涨至88,000元/吨附近高位，随后在80,000元/吨附近窄幅震荡。5月份，伴随国内经济增长承压，美联储降息预期延后，全球三大交易所库存持续上涨影响，铜价跌破80,000元/吨关口回落至78,000元/吨左右位置。 下半年铜价主要面临宏观方面的压力，市场对于美联储9月降息预期提高，当前利空因素得到一定释放，国内宏观经济预期整体运行平稳，预计下半年铜价主要在73,000-80,000元/吨区间震荡偏强。 铜冶炼方面， 近年来国内铜冶炼产能持续增长，受矿端供给偏紧预期增强影响，铜冶炼现货加工费持续走低，但从实际情况看，市场预期冶炼厂因低加工费而联合减产的情况并未发生，且上半年铜精矿供应仍在增加。2024年1-5月，中国进口铜精矿同比增加2.7%，另外由于铜价持续上涨，废铜供应积极性增加，1-5月废铜进口同比增加22.2%，冶炼厂通过高比例的长单加工费、库存铜精矿及废铜供应等方式应对加工费下滑的影响，因而实际情况是上半年国内阴极铜产量667.2万吨，同比增长3.6%。 展望下半年，矿端供应受限的预期转为现实的确定性增强，废铜政策的改变及冶炼厂产能实际大于矿端产能的客观情况对下半年TC现货价格的影响依旧存在。 下游消费方面，领域分化较大，消费总体出现降温趋势，传统行业有所降温，特别是汽车、家具等耐用品消费增速下滑明显，新能源行业继续保持增长。上半年铜价快速上涨抑制消费，且上半年地产和基建表现较差。国内铜材生产受到高铜价和废铜制杆替代影响，行业开工率有所下滑，上半年中国铜加工材开工率仅为61.8%，上半年因基建、地产、耐用品消费走弱，叠加废铜替代明显，铜市场出现较大过剩，社会库存增加约33万吨至40万吨左右。 江西铜业在2023年年报中提及：在分析当前国际国内宏观经济形势、企业生产经营和发展环境的基础上，综合2023年生产经营实际完成、重点项目建设进展、并购重组情况等各方面因素，经深入调研、反复论证，本着实事求是、积极进取的原则， 确定公司2024年度生产经营计划为：生产铜精矿含铜20万吨、阴极铜232万吨、黄金128吨、白银1286吨、硫酸597万吨、铜加工材197万吨。资本性开支（固定资产投资）为人民币135.1亿元。 （该经营目标不代表公司对2024年度生产的预测，能否实现取决于宏观经济环境、市场需求状况等多种因素，存在很大的不确定性，本集团将根据市场变动情况，适时调整本集团计划）。 东兴证券研报指出，铜行业或延续高景气周期。铜市场的供应缺口或仍有趋势性放大可能。全球矿山产能增速受宏观周期、政策周期及产业周期共振而呈现趋势性刚性，而全球精铜需求端则受事件性扰动、政策性刺激及流动性收缩而经历了极端压力测试。上游供给的偏刚性及下游需求的强弹性或令实际铜矿供给相对冶炼需求仍承压偏紧，而中国精炼铜产量增速或现阶段性弱化，这意味着铜的定价重心或在基本面偏紧背景下仍显现易涨难跌，即铜的供需属性决定价格韧性而金融属性将决定价格弹性，而易涨难跌的铜价也意味着行业景气度或仍处于偏强周期。建议关注：紫金矿业、西部矿业、江西铜业等。

湖南黄金的半年报显示：2024年上半年，公司实现销售收入1,513,481.55万元，同比增加16.61%；实现利润总额52,003.82万元，同比增加63.89%；实现归属于母公司股东净利润43,807.67万元，同比增加56.71%；实现每股收益0.36元。 湖南黄金的半年报显示：上半年，公司主要从事黄金及锑、钨等有色金属矿山的开采、选矿，金锑钨等有色金属的冶炼及加工，黄金、精锑的深加工及有色金属矿产品的进出口业务等。公司主要产品为标准金锭、精锑、氧化锑、乙二醇锑、塑料阻燃母粒和仲钨酸铵等，还有部分金精矿和含量锑直接对外销售。 湖南黄金介绍： 上半年，公司共生产黄金27,067千克，同比减少2.89%；生产锑品15,147吨，同比增加5.95%，其中锑锭3,644吨，氧化锑7,293吨，含量锑2,903吨，乙二醇锑1,168吨，氧化锑母粒139吨；生产钨品490标吨，同比减少21.3%。其中，黄金自产1,962千克，同比减少13.49%；锑品自产8,173吨，同比减少7.95%；钨精矿自产410标吨，同比增加67.18%。 湖南黄金表示：公司聚焦探矿增储，持续提高资源保障能力。加大现有矿山基地深边部探矿增储，加快推进找矿行动实施，谋划部署新一轮三年找矿行动（2024-2026年），持续提高资源保障能力。加强调度确保勘查进度，重点做好辰州矿业本部、甘肃辰州、黄金洞矿业本部探矿增储。加强与高校、专业队伍、行业专家等内外部技术交流，提高地质技术人员综合专业技能。截至报告期末，公司拥有和控制矿业权30个，其中探矿权18个、采矿权12个。 谈及核心竞争力，湖南黄金介绍：公司产品的多样性和独特的金锑钨产品组合，增强了公司抵御单一产品价格波动风险的能力。 公司拥有规模化的生产线，拥有100吨/年黄金生产线、2.5万吨/年精锑冶炼生产线、4万吨/年多品种锑产品生产线、3000吨/年仲钨酸铵生产线。 公司子公司辰州矿业是上海黄金交易所综合类会员，黄金产品直接通过上海黄金交易所进行销售，公司三级控股子公司湖南省中南锑钨工业贸易有限公司是长期从事锑和钨进出口的外贸企业，拥有丰富的锑钨进出口经验。 再对主营业务进行分析时，湖南黄金表示：上半年，公司主营业务构成未发生变化，公司产品黄金、锑品和钨品销售及市场占有率未发生明显变化。产品黄金、锑品、钨品占营业收入的比例略有变化：黄金销售收入占营业收入的91.78%，上年同期为92.21%，减少0.43个百分点；锑品销售收入占营业收入的7.45%，上年同期为6.73%，增加0.72个百分点；钨品销售收入占营业收入的0.40%，上年同期为0.76%，减少0.36个百分点。具体情况说明如下：（1）黄金销售收入1,389,075.29万元，同比增长16.06%，主要原因是黄金销价上涨。（2）锑品销售收入112,784.82万元，同比增加29.15%，主要原因是销量增加、销价上涨。（3）钨品销售收入6,034.54万元，同比减少38.96%，主要原因是销量减少。黄金、锑品、钨品毛利率同比有一定变化：黄金毛利率同比减少0.01个百分点，精锑毛利率同比减少2.58个百分点，含量锑同比毛利率增加7.51个百分点，氧化锑毛利率同比增加0.96个百分点，乙二醇锑毛利率同比增加3.61个百分点，钨品毛利率同比减少0.48个百分点。 总毛利率同比增加0.34个百分点，主要原因是金、锑产品价格上涨。 湖南黄金对主要控股参股公司情况进行说明： 上半年， 公司主要产品金、锑、钨价格有所上升，提升了公司业绩。 辰州矿业（合并）：实现营业收入1,457,773.98万元，净利润32,429.12万元，净利润同比增加主要是产品金、锑、钨价格上涨所致。 安化渣滓溪：实现营业收入26,101.40万元，净利润8,380.32万元，净利润同比增加主要是产品锑价格上涨所致。 中南锑钨：实现营业收入36,967.13万元，净利润339.29万元。 湘安钨业：实现营业收入1,726.44万元，净利润-1,446.57万元。 常德锑品：实现营业收入58,603.73万元，净利润629.83万元。 甘肃加鑫：实现营业收入0万元，净利润-1,310.19万元，甘肃加鑫已获得采矿权证，但仍处于建设阶段，尚未投产。 甘肃辰州：实现营业收入14,009.22万元，净利润6,308.31万元，净利润同比增加主要是产品金销价上涨所致。黄金洞矿业（合并）：实现营业收入28,537.17万元，净利润3,969.03万元。净利润同比增加主要是产品金销价上涨所致。 新龙矿业（合并）：实现营业收入32,714.88万元，净利润10,398.39万元，净利润同比增加主要是产品金、锑销价上涨所致。 隆回金杏：实现营业收入3,521.71万元，净利润502.91万元。新邵辰州：实现营业收入25,677.02万元，净利润3,439.80万元。 从湖南黄金2024年的半年报中可以看出，锑、金、钨价格的上涨带动了其2024年上半年业绩的上升。 COMEX黄金2024年上半年涨12.8% 金价的上涨丰厚了不少金企的利润，继COMEX黄金2023年年线涨13.45%，COMEX黄金2024年上半年上涨了12.8%，其上半年更是屡屡刷新历史新高。 目前COMEX黄金徘徊在2500美元/盎司附近，截至8月28日15:04分，COMEX黄金跌0.39%，报2543美元/盎司，其下半年的年线涨幅目前已经超过8%。受美联储降息预期升温以及地缘政治冲突扩大带来的避险情绪上升等带动，COMEX黄金在8月20日创下了2570.4美元/盎司的历史高位。 1#锑锭 上半年涨91.46% 目前锑价依然坚挺 》点击查看SMM锑金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 2024年上半年，锑价大幅上涨，以SMM1#锑锭的历史价格走势来看：SMM1#锑锭2023年12月29日的均价为82000元/吨，2024年6月28日的均价为157000元/吨，半年的时间里上涨了75000元/吨，半年度涨幅为91.46%。如此可观的涨幅，相信也给不少锑企增加了利润。 进入下半年锑价依然整体比较坚挺，SMM1#锑锭8月28日的均价为160000元/吨，较前一交易日上涨0.63%，与2023年12月29日的均价82000元/吨相比，更是几近翻番。 8月15日，商务部、海关总署联合发布公告，决定对部分锑、超硬材料相关物项实施出口管制。上述政策将于2024年9月15日起正式施行。据SMM了解，有市场人士表示，由于近日限制锑品出口的政策火热出台，锑市场风头正劲。手上有锑品资源的供应方观望情绪上升，惜售心理较强，市场多头情绪逐步转浓。 仲钨酸铵2024年上半年的涨幅为16.57% 》点击查看SMM钨现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 回顾仲钨酸铵（国产）今年上半年的历史价格走势可以看到，2023年12月29日，仲钨酸铵（国产）均价181000元/吨；2024年6月28日的均价为211000元/吨，半年的时间里，其均价上涨了30000元/吨，半年度的涨幅为16.57%。 据SMM了解，钨价经历了自5月下旬开始的两个多月的下跌调整之后，市场的低价货源不断被消耗，钨精矿价格已接近社会库存的成本线，而受市场可流通货源减少、低价货源难觅等的影响，钨产业链自7月30日出现了整体的上行趋势。仲钨酸铵（国产）8月28日的均价为207000元/吨。目前钨原料端供应偏紧的局面暂时难以缓解，SMM预计这将支撑钨价继续上行。

上都矿业（Xanadu Mines）宣布，其在蒙古南戈壁省的哈马戈泰（Kharmagtai）项目资源量大幅增长，该项目可谓世界最大未开发铜金项目之一。 这是该项目9个月内第二次更新资源量，上都矿业正在进行一项预可行性研究。 此次更新基于露天采坑边界品位0.2%铜当量，地下开采边界品位0.3%铜当量，以及白山（White Hill）和金鹰（Golden Eagle）两个矿床新完成的7300米钻探结果。 铜金属资源量增加14%或46.3万吨至380万吨，金增加9%或76.4万盎司至930万盎司。 执行总裁柯林·穆尔黑德（ Colin Moorhead ）称，未来几周将公布预可行性研究结果。 PAC合伙公司的劳伦斯·格雷奇（ Lawrence Grech ）最近的报告显示，即使不考虑更新后的资源量，未来开发规模也比之前概略研究的结果大。 格雷奇预计，在25年的开发周期内，将生产铜170万吨，金419万盎司。此前概略研究结果为150万吨铜、330万盎司金。 高品位的第一阶段为每年采选2500万吨，持续生产六年后可能扩大到4000万吨。 后期可能进行3000万吨的氧化矿石堆浸。

随着金价在本月历史性地突破2500美元后依然升势不止，有关黄金涨势的“天空”究竟在何方，无疑已成为了整个贵金属市场热议的话题。 根据CFTC上周五公布的数据，截至8月20日，对冲基金和大型投机机构对黄金的净多头头寸增加了7.8%，达到236749份，已创下了逾四年(2020年初)以来的最高水平。 而不少业内人士表示， 随着时间逐渐步入印度的传统假日旺季，来自实物市场的需求很可能会给金价的涨势再添一把火。 相关业内官员表示，在即将到来的节日期间，印度的黄金需求可能会保持强劲，因为印度黄金进口关税的大幅下调，使得金价在当前的高位水平依然具有吸引力，这为印度零售消费者提供了慰藉并将鼓励购买。同时，全球第二大黄金消费国的需求增加，也可能会支持全球黄金价格进一步走高。 印度于7月将黄金进口关税从15%降至了6%，此举旨在打击走私。 世界黄金协会印度业务首席执行官Sachin Jain指出，关税下调的主要受益者将是当地零售消费者。他在印度黄金会议期间表示，即将到来的印度节日期间，黄金需求预计将非常强劲。 印度的黄金需求通常会在四季度增加，这与印度传统的婚礼旺季以及包括排灯节和杜尔迦节在内的主要当地节日相贴合。对于印度人而言，在这些节日里购买金条被认为是吉祥的。 Titan公司珠宝部门首席执行官Ajoy Chawla表示， 自关税下调导致当地市场金价回落以来，印度零售需求已有所改善，这种势头在未来几个月可能会持续下去。 尽管全球金价上周刚刚再度刷新了历史高位，但在印度，周一当地市场的金价约为每10克71800卢比，仍低于7月份创下的74731卢比的历史高位。 印度黄金珠宝品牌Malabar Gold & Diamonds的业务经理Asher O表示，关税下调改变了零售消费者的情绪，他们此前曾因金价上涨而推迟购买。如果没有关税下调，印度金价当前可能已创下超过8万卢比的历史新高，但现在金价仍低于(7月的)峰值，这可能会增加下个月欧南节(印度传统节日)的需求。