文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 供应方面，尽管俄罗斯针对价格上限的最新官宣声明影响不大，但俄罗斯供应减量风险仍然支撑油价，后需关注俄罗斯和美国围绕价格上限的动态进展，以及俄罗斯出口情况；美国前期受极寒天气影响原油产量有所下滑，随着天气好转以及Keystone管道的重启，美国供应利多支撑减弱。需求方面，国内防疫政策放开持续提振需求，部分城市出行呈现好转迹象，且海外加息放缓预期下宏观风险偏好有所回暖，需求端整体影响偏利多。整体而言，供需方面均对油价呈现一定支撑，尤其是国内需求修复预期，或持续提振油价，中长期油价或继续走强。关注近期即将发布的经济数据和欧美央行的表态，预计油价短期将在基本面和宏观面的博弈之间呈现震荡偏强走势。 重要指标 1、行情回顾 上周俄罗斯方面应对价格上限的官方宣言无超预期利多，且美国极寒天气对能源的影响有所减弱，Keystone也逐渐重启美油供应有所恢复，上周供应端扰动偏利空，但中国需求复苏的预期持续提振油价，油价震荡为主。 2、价差分析 上周沪油和布油之间价差走弱，沪油和美油之间价差走强，B-W价差走强； 上周WTI月差震荡，BRENT月差震荡走强；WTI近远月间价差维持Contango结构，Brent近远月呈Back结构； 上周美油和布油管理资金净持仓环比增加； 3、供应分析 【11月OPEC原油产量2984万桶/天，环比上月份减产105万桶/天】 12月4日OPEC+会议维持200万桶/天的减产政策不变，下一次欧佩克+部长级会议将在2023年6月4日举行。欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）将于2023年2月1日举行下一次会议。 【俄罗斯将禁止对使用价格上限机制的买家供应俄罗斯石油和石油产品】 12月27日，俄罗斯总统普京签署了一项法令，以应对西方国家对俄的石油和石油产品采取的限价政策。鉴于美国等西方国家及国际组织采取对俄罗斯石油及石油产品设置价格上限的不友好举措，为维护国家利益，俄罗斯方面将禁止向在合同中直接或间接使用价格上限机制的外国法人和个人供应俄罗斯石油和石油产品。该法令自2023年2月1日起生效，有效期至2023年7月1日。这一禁令中包含石油供应禁令和石油产品供应禁令两部分。其中，石油供应禁令将依据总统令自2023年2月1日起直接生效，石油产品供应禁令的生效日期则由俄政府确定，但不得早于总统令生效的时间。此外，该禁令也预留了空间，基于俄总统的“特别决定”，石油和石油产品可以供应给某些特定的市场。 此前，俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克表示，由于西方国家对俄的原油制裁，俄罗斯的石油产量可能会下降50-70万桶/日。 俄罗斯方面的最新声明无超预期反制措施，对供应利好有限，但俄罗斯方面减产的可能性仍然对油价形成支撑。关注俄罗斯原油出口的进展。 市场消息：俄罗斯将于1月在欧盟禁令之前增加柴油出口。行业数据显示，俄罗斯主要的波罗的海和黑海港口，包括一些源自白俄罗斯的港口，1月份的燃料出货量将飙升至268万吨，比12月份的计划出货量增长8%，这至少是自2020年1月以来的最高出货量。欧盟即将出台的禁止从俄罗斯进口柴油的禁令，可能比本月初开始的禁止海运原油进口的禁令更具破坏性。 【美国原油产量环比-10万桶/日为1200万桶/日】 【美国70美元/桶SPR回购价格对油价形成支撑】 3月份拜登政府宣布将于4-10月份投放1.8亿桶石油战略储备，截至12月23日当周美国战略石油储备（SPR）库存减少至3.7513亿桶。美国国会通过规模为1.7万亿美元的政府拨款法案，该法案取消了国会授权的约1.4亿桶战略石油储备（SPR）销售。拜登政府寻求取消2024财年和2027财年间的几项国会授权的SPR销售，以补充石油储备。 美国能源安全特使Hochstein称将在战略石油储备（SPR）上寻找机会，当油价在70美元/桶的范围内时，将寻求立即回购石油。能源部高级官员表示，美国将为战略石油储备（SPR）购买300万桶石油，于明年2月交付。官员称，美国将同时提供200万桶紧急原油交易，以满足Keystone管道关闭后的炼油需求。埃克森美孚和菲利普斯66将获得180万桶战略石油储备（SPR）原油。自创纪录1.8亿桶原油释储以来，拜登政府宣布首次回购原油填充战略石油储备。 4、需求分析 【欧美通胀预计下行，加息节奏预计放缓】 11月美国CPI同比7.1%，低于预期的7.3%和前值7.7%，为2021年12月以来的最低水平，能源价格继续降温；核心CPl也有显著回落，同比6%，环比0.2%，为2021年8月以来的最低水平 美国11月核心PCE物价指数年率4.7%，预期4.7%，前值5.00%。 欧元区11月CPI同比增长终值为10.1%，预期10.00%，前值10.00%。 欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点，利率水平达2008年12月以来最高。 【海外经济衰退压力持续】 今年第三季度美国国内生产总值(GDP)按年率计算增长3.2%，较11月底发布的修正数据上调0.3个百分点。 截至12月24日一周，美国首次申请失业救济人数环比增加9000至22.5万，持续远低于27万人的门槛表明在美联储大幅加息的大背景下，美国就业市场依然紧张。 美国就业市场和经济仍然表现一定韧性，为美联储来年继续加息以降低市场需求提供支撑。 【欧美成品油裂解价差震荡走强】 【亚洲成品油裂解价差震荡】 【炼厂检修产能逐渐减少】 【美国原油表观消费环比有所下降，汽油消费环比回升】 【地炼炼油利润下跌，主营炼厂利润上涨】 12月29日山东独立炼厂常减压炼油利润为82元/吨，环比下跌117元/吨，测算当日原油成本较上周四降16元/吨。产品收入下跌，整体产品收入较上周下跌133元/吨，产品跌幅远大于成本跌幅，故本周常减压装置炼油利润继续下跌。 12月29日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润165.08元/吨，环比下跌61.69%，同比下跌84.67%。原油周均成本4113元/吨，上涨110元/吨；综合收入5556 元/吨，下跌157元/吨，其他成本波动较微弱，炼油利润大幅下跌。 本周（20221223-1229），中国主营炼油利润281.95元/吨，环比涨1587.61%，周内测算原油成本为4204元/吨，环比跌396元/吨，主要炼油产品价格继续下跌，整体产品收入环比跌132元/吨，原油成本跌幅高于产品跌幅，利润上涨。 【上周主营开工环比增加，地炼开工环比下降】 2022年第53周（20221223-1229），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率64.42%，环比跌0.9个百分点，主因本周山东地区个别炼厂因加工利润下滑而小幅降量，从而使得山东炼厂常减压产能利用率下降，因此中国独立炼厂常减压产能利用率随之小跌。 2022年12月29日山东独立炼厂常减压产能利用率为67.58%，较上周跌0.42个百分点，同比上涨1.73个百分点。本周个别炼厂因加工利润下滑小幅降量，本周山东独立炼厂常减压产能利用率环比小跌。 （20221223-1229），中国主营炼厂常减压产能利用率为75.1%，环比上涨0.61个百分点，主因安庆石化开工。 【上周国内汽油产量环比增加，柴油产量环比下降，汽油和柴油产销率环比上升】 11月我国成品油出口量为484万吨，环比上涨50%，同比上涨106% 11月中国原油进口量和加工量环比继续增加 5、库存分析 欧洲和日本原油去库，美国和中国原油累库； 上周中国INE期货注册仓单环比增加399.4万桶； 上周中国汽柴油商业库存环比增加； 上周美国汽油和精炼油累库，燃料油和航煤去库； 欧洲油品库存环比减少2.5吨； 新加坡油品库存环比去库129.9万桶； 上周日本除航空煤油外成品油去库； EIA：12月供需平衡表 【12月EIA月报观点】 预计2022/23年WTI年均价为95.22/86.36美元/桶,较上月预估-0.66/-2.97美元/桶； 预计2022/23年全球石油需求同比+226/+116万桶/日至9982/10098万桶/日，增幅较上月预估+0/-16万桶/日 预计2022/23年美国原油产量同比+62/+47万桶/日至1187/1234万桶/日，增幅较上月预估+4/-1万桶/日 预计2022/23年全球石油供需过剩16/24万桶/日，上月预计2022/23年全球石油供需过剩11/-31万桶/日，增幅较上月预估+5/+55万桶/日。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 一、钢材 【产量】产量止跌上涨，铁水产量环比增长0.5至222.5万吨，低于全年228万吨的均值水平。预计春节前铁水产量底部已经出现，产量保持在222万吨左右过节，节后钢厂产量将逐步向230万吨的均值水平修复。 【需求】需求处于季节性淡季，近期需求超季节性下滑。临近春节，需求难有大的变化。关键在于节后需求，前期价格上涨对强预期计价充分，等待节后需求兑现。 【库存】库存进入季节性累库趋势，但近期钢厂利润亏损，钢厂复产幅度不高，或影响成材淡季累库低于预期。短期有利于钢材企稳。 【成本和利润】钢厂利润依然亏损，但亏损幅度收窄。盘面利润再次走弱。 【交易逻辑】价格延续上涨，近期因出行数据恢复，市场重燃对明年经济上行的信心。复盘历次年底预期主导行情，一般都在年后才交易现实。当前钢材产量偏低运行，淡季累库或低于预期。同时明年两会才会确定23年经济具体目标，在需求预期证伪前，价格维持高位震荡走势，节前波动参考3800-4100区间。操作上，多单可逢高减仓，轻仓过年。 【操作建议】逢高减多，轻仓过年 二、铁矿石 【供应】全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度下调铁矿石出口关税，中国进口印度铁矿石有上升预期；另一方面，国产矿库存偏高，国产精粉供应稳定。周度数据来看，到港量环比-449.3万吨至2079.1万吨，其均值环比-45.33万吨至2333.65万吨；发运量环比+32.3万吨至2763.8万吨，其均值环比+62.3万吨至2633.8万吨。11月铁矿石进口量环比上升386.6万吨至9884.6万吨，同比下降610.4万吨；11月累计进口量同比下降2266.40万吨至10.17亿吨。 【需求】日均铁水产量与高炉产能利用率小幅回升。日均消耗量环比+0.39万吨（+0.14%）至275.21万吨，钢厂进口矿库存环比+39.49万吨（+0.42%）至9504.23万吨，钢厂库消比+0.09%至34.53%，补库逐步兑现。11月粗钢产量7454万吨，环比下降521.9万吨，同比下降522.70万吨；11月粗钢产量累计值9.35亿吨，同比下降1124.9万吨。11月生铁产量6799万吨，环比下降283.90万吨，同比上升626万吨；11月生铁累计产量7.95万吨，同比下降117万吨。 【库存】港口库存环比周二下降17.84万吨至13185.63万吨，疏港量环比-12.49万吨至291.88万吨。本周邯郸进口烧结矿补库幅度较大，上升幅度为9.4%。 【基差】主流矿基差环比走弱；5-9价差环比-3.5元/吨至26元/吨，9-1价差环比+14元/吨至-27元/吨。 【交易逻辑】宏观利多背景下，补库逐步兑现，钢厂复产预期加强。基本面上，到港量与发运量处在中等偏上水平，但须警惕一季度澳巴发运量有季节性下降。需求筑底，日均铁水产量小幅下降，考虑到环保限产影响较小，铁水产量进一步下降可能性不大。日均消耗量环比+0.39万吨（+0.14%）至275.21万吨，钢厂进口矿库存环比+39.49万吨（+0.42%）至9504.23万吨，钢厂库消比+0.09%至34.53%，补库逐步兑现；但钢厂利润不佳，前期补库幅度较小，钢厂库存偏低背景下，节后复产预期加强对盘面价格形成支撑作用，预计春节前盘面维持震荡偏强运行。 【操作建议】逢回调做多 三、焦炭 【期现】截至12月30日，主力合约收盘价2670元，周环比上涨24元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2660元，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2780元，周环比持平，日照港仓单3047元，期货贴水366元。市场看涨情绪放缓，下周开始或有提降逐步落地，但成本支撑仍在，短期供需双弱下预计盘面继续宽幅震荡。 【供给】截至12月29日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比下降0.54万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量65.7万吨，环比回升0.5万吨。焦化厂盈利能力保持稳定，山西、山东以及河北等地区焦企开工回升至高位，西北地区开工仍受利润制约，整体看焦企供给继续回升。 【需求】截至12月29日，247家钢厂日均铁水222.5万吨，环比增加0.5万吨，铁水小幅增加。检修的钢厂多集中在华东、华中和西南地区，复产的钢厂多集中在华北。预计整体钢厂生产维持现状不变，继续保持一定的生产积极性。 【库存】截至12月29日，全样本焦化厂焦炭库存79.5万吨，环比下降4万吨，247家钢厂焦炭库存606万吨，环比增加20万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为12.4天，环比上周增加0.36天。近几日下游钢厂到货情况明显好转，一方面产地积极出货，另一方面中间贸易商也开始积极出货。 【观点】焦企利润好转的情况下，焦化厂生产积极性提高，但是市场预期转弱，产地积极出货为主，随着投机情绪转弱，中间环节也开始积出货，下游钢厂到货进一步好转，部分钢厂甚至出现控制到货情况，但是焦煤供给回落对成本有一定支撑，单边暂且观望为主。 四、焦煤 【期现】截至12月30日，主力合约收盘价报1865元，周环比上涨15元，主焦煤（介休）沙河驿报2230元，周环比下降20元，期货贴水365元。主焦煤（蒙3）沙河驿报1965元，周环比持平，期货贴水100元。焦企对高价煤接受程度不高，叠加补库接近尾声，采购节奏明显放缓。现场竞拍流拍的比例不断增加，多煤种成交价格不同程度回落。口岸市场交投氛围冷清，部分贸易商报价有所下调，蒙5原煤价格现汇1570-1580元左右，周环比下降20-30元。 【供给】前期部分受疫情影响的煤矿开始复产，但是部分煤矿生产依旧受限，叠加临近过年，安全生产和放假的影响下，预计整体供给仍易减难增加。汾渭监测样本煤矿原煤库存周环比减少8.92万吨至240.91万吨，精煤库存周环比减少11.78万吨至208.59万吨。 【需求】截至12月29日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比下降0.54万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量65.7万吨，环比回升0.5万吨。焦化厂盈利能力保持稳定，生产积极性继续提高。 【库存】截至12月29日，全样本独立焦企焦煤库存1159.4，环比增加26万吨，247家钢厂焦煤库存863.7万吨，环比上升25.3万吨，下游补库力度仍在增加，但是市场恐高情绪渐起，采购意愿开始趋向谨慎。 【观点】临近年底煤矿以安全生产为主，叠加煤矿或提前放假，产量易减难增，但下游经过前期补库之后，开始谨慎采购，中间贸易商采购积极性亦有所减弱，线上竞拍情绪亦有所降温。当前基本面供需双弱，单边暂且观望为主。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 【利多】 河南部分铝厂因采暖季到来及盈利不佳等因素影响，计划减产，影响年产能11万吨左右。云南地区限电减产20%以上，影响产能130万吨。贵州地区受限电影响产能20万吨左右。 成本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。 11月美国CPI同比上涨7.1%，核心CPI同比增长6.0%，通胀低于市场预期，加息节奏或放缓，但当前价格或已反应。 【利空】 内蒙、广西等地出现小幅复产。 旺季需求不及预期，淡季或更淡，部分地区订单走弱。 LME不禁止俄罗斯金属交割及存量设置门槛，供应量正常释放。 电解铝库存低位，疫情缓解后，到货略有增加，库存小增。 逻辑：美联储议息会议，加息50个基点，符合市场预期。美国11月通胀低于市场预期，加息节奏或放缓，但当前价格或已反应。产业上，减产与复产并进，同时下游进入淡季。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。当下下游处于淡季，部分下游提前春节放假，需求仍偏弱，订单走弱，预期转向现实，铝价偏弱震荡 宏观及终端需求 美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。 11月美国通胀形势继续好转但仍处于高位，CPI同比上涨7.1%，核心CPI同比上涨6.0%，低于市场预期。美联储加息预期放缓，但当前或价格已有反应。 欧美通胀仍处于高位，居民购买力下降。 国内汽车产销旺季不旺，地产偏弱，12月制造业环比下滑至荣枯线以下。 产业供需基本面 【行业新闻】 12月28日，贵州电网有限责任公司发布《关于对电解铝企业进一步实施负荷管理有关要求的通知》。贵州地区于12月中旬发布限电通知，要求省内各电解铝企业暂按70万千瓦总规模调减，电解铝压负荷比例高达30%。12月28日，贵州限电再度升级，需再按30万千瓦总规模退槽，预计影响20万吨左右的产能。 【铝现货价格】 下游逐步放假，现货升水下行。 【铝土矿供应紧张，价格坚挺】 据海关，中国11月铝土矿进口1178.9万吨，同比上升53.1%。 SMM数据显示，11月中国铝土矿产量575.5万吨，同比下滑6.1%。 【铝土矿价格】 铝土矿价格坚挺，11月进口量大增。 【环保、原料价格高企，部分企业利润倒挂，氧化铝产量下滑】 11月中国冶金级氧化铝产量629.4万吨，环比10月减少5.7%，同比增长3.2%。11月氧化铝运行产能为7660万吨，全国开工率为79%。晋豫地区受疫情扰动，运输受限；北方地区受环保影响开工；加之部分氧化铝利润倒挂，产量下滑。 【电解铝减产、复投产并存】 2022年11月SMM中国电解铝产量333. 5万吨，同比增加8.7%；2022年1-11月国内累计电解铝产量达3663.8万吨，累计同比增加3.7%。电解铝减产、复产并存，广西、四川复产、内蒙古白音华、甘肃中瑞二期逐步投产，北方地区受采暖季影响小幅减产，云南地区受枯水季影响减产。 【西南地区进入枯水期，电解铝供应受限】 云南水力发电量占总发电量的79%，枯水期来临将影响水电供应，云南电解铝减产。同时，四川电解铝复产缓慢。 【11月铝锭进口量环比上升】 11月进口铝锭11.1万吨，环比+4.3万吨，其中，自俄罗斯进口量5.6万吨，占总进口量51%。 据海关，2023年我国提高原铝及部分铝合金出口税率。由原定的暂99.95%及以上的未锻轧非合金铝出口税率由0%调整至30%，其他未锻轧非合金铝出口税率由15%调整至30%。短期看影响不大。 【下游开工率】 下游开工走弱，12月30日当周，铝型材开工率62.3%，周环比持平；铝板带开工率74.4%，周环比持平；铝箔开工率79.9%，周环比持平；铝材开工率63.4%，环比-0.5个百分点。 【国内铝锭小幅累库】 12月29日，中国电解铝社会库存49.3万吨，周环比+1.8万吨； 12月30日，LME铝库存45.03万吨，周环比-1.63万吨。 【出口环比下滑】 据海关，2022年11月，中国出口未锻轧铝及铝材45.56万吨，环比-2.37万吨；1-11月累计出口613.2万吨，同比增长21.3%，增速环比下滑3.6个百分点。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料供应宽裕，加工费上升明显，1月锌精矿加工费5100元/吨，环比上升100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，预计四季度精炼锌产量环比持续攀升。四川地区受环保影响消除，冶炼恢复正常生产。需求端，下游进入淡季，部分下游提前放假。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。当前国内库存低位，预计疫情管控放松后货运逐步改善，到货量或逐步增加，同时下游需求仍偏弱，部分下游提前放假，锌价偏弱震荡。 宏观及终端需求 美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。 11月美国通胀形势继续好转但仍处于高位，CPI同比上涨7.1%，核心CPI同比上涨6.0%，低于市场预期。美联储加息预期放缓，但当前或价格已有反应。 欧美通胀仍处于高位，居民购买力下降。 国内汽车产销旺季不旺，地产偏弱，12月制造业环比下滑至荣枯线以下。 产业供需基本面 【进口矿大幅补充，原料供应充裕】 据SMM，1月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，环比+100元/吨；zn50进口锌精矿TC265美元/干吨，环比持平。 1-10月全球锌精矿产量1024.3万吨，较去年同期-32.6万吨，原料供应下滑。 【11月进口锌精矿44.92万吨，同比+21.9%】 11月进口锌精矿44.92万吨，同比+21.9%；1-11月累计进口371.42万吨，同比+9.2%。 12月30日，连云港锌精矿库存10.1万吨，环比-0.9万吨。 【全球精炼锌10月供应短缺】 国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，10月全球锌市场供应缺口缩小至7.24万吨，9月修正为短缺9.99万吨。2022年前10个月，全球锌市缺口为11.7万吨，2021年缺口为12.5万吨。 【原料供应充裕，冶炼开工上升，产量持续攀升】 2022年11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨，部分企业产量超过前期预期，环比增加1.06万吨，超前期预期。预计12月产量环比+2万吨。 【11月中国精炼锌净进口0.97万吨】 【库存小幅下滑】 12月30日，国内七地社会库存5.47万吨，周环比+1.03万吨。 12月30日，LME锌库存约3.2万吨，周环比-0.43持平。 【现货价格】 部分下游春节放假，现货升水下行。 【下游库存低位】 下游原料库存低位，多以随买随采为主。 【下游开工率】 下游开工率走低，部分企业订单走弱，或提前春节放假。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 宏观强预期和弱现实之间来回切换，关注即将公布的美国12月PMI、通胀和就业等数据，判断美国经济回落速度。基本面上，矿端干扰率上升，TC小幅走低。精炼铜供需双弱，进口窗口关闭，加工企业开工率下滑，下游步入淡季。现货升贴水明显回落，小幅垒库。预计铜价维持窄幅震荡，主力参考65000~67000元/吨。 宏观基本面 【海外方面】 美联储12月如期加息50bp，点阵图显示2023年目标终端利率上调至5.1%，峰值超预期。12月经济预测概要将2023年全年实际GDP同比增速预测从9月的1.2%下调至0.5%。美国三季度GDP年化环比大幅上修至3.2%。12月17日当周续请失业金人数升至170万人，为2月初以来最高，美国就业市场走弱，一定程度上缓解资本市场对美联储继续激进加息的忧虑，但同时加重市场对美国经济衰退的担忧。关注下周即将公布的12月就业和通胀等数据。 欧央行12月议息会议放缓加息步伐，强调未来利率预计将稳步但显著上升，整体态度偏鹰，欧元对美元仍形成牵制。 日本公布12月货币政策会议审议委员意见显示，必须在稳定、可持续地达到物价目标前维持收益率曲线控制（YCC），日元兑美元再度上涨至0.76附近。 【国内方面】 中央经济工作会议提振发展信心，地产宽信用和促销售等政策保经济的态度比较明确，但政策传导需要时间。12月PMI继续回落，经济活动受疫情抑制较为明显。疫情防控措施进一步放松，但市场对重新开放的乐观情绪逐渐消退，风险偏好降低。 【下周提示】 美国12月ISM制造业指数（1.4）、中国12月贸易数据（12.5）、美国12月ADP就业人数（12.5）、欧元区12月CPI（1.6）美国12月失业率（1.6）、美国12月非农就业人数（1.6）、美国11月耐用品订单终值（1.6）、美国12月ISM非制造业指数（1.6）等。 【整体影响】中性 产业基本面 【供应方面】矿端干扰不断但供应过剩，年末废铜供应趋松。据SMM，预计12月国内电解铜产量为88.79万吨，环比下降1.17万吨下降1.30%，同比上升2%。进口窗口维持关闭。（中性） 【需求方面】加工企业订单平淡，北方部分省份阳康后陆续到岗，赶制订单；南方疫情较为严重，下游补库动能不足。传统终端需求受到抑制，新兴领域表现亦有边际下滑。（偏空） 【库存方面】内外库存小幅累积。12月30日SMM境内电解铜社会库存9.79万吨，较上周增加2.17万吨。SHFE电解铜库存6.93万吨，周环比增加1.47万吨。保税区库存5.47万吨，较上周增加0.51万吨。LME库存8.60万吨，较上周增加0.34万吨。全球显性库存27.36万吨，较上周增加3.42万吨。（中性） 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 黄金 【后市展望】当前美国经济步入衰退的显性表现不断增多，包括制造业景气度呈现萎缩和企业裁员人数上升等，反映到美国通胀逐步回落使美联储加息步伐放缓的靴子暂时落地，然而薪资增长对核心通胀的扰动将增加使其回落幅度偏慢市场多头双方仍有博弈。进入1月正值美联储会议空窗期影响黄金走势的逻辑或不会出现重大变化，价格总体随着美国经济数据和央行货政等因素变化围绕美元指数和美债收益率而波动，短期呈现反复，金价或在支撑位1780美元/盎司（403元/克）上方高位震荡。 【宏观经济面】在美联储数次激进的加息后，美国经济从数据上看仍在放缓的阶段，利率和通胀导致需求的收缩而下行的压力持续显现，但劳动力市场和消费的韧性使经济距离真正的衰退有一定距离。目前住房和服务价格仍受到薪资增速上升支撑，食品价格出现回升继续，通胀未来回落幅度或较缓慢。 【美联储货币政策】美联储12月如期加息50BP，最新点阵图显示近90%官员认为明年利率终点将超过5%高于9月预测，经济预测方面通胀和GDP增速均较9月有上调。在会后的发布会上主席鲍威尔表示将在下次会议中考虑加息25BP但对当前通胀回落并不过于乐观，他重申在2024年前将不会降息。对于未来货币政策的路线关注重点应在加息高点更高和利率在高位更久的影响上。 【技术面】COMEX黄金短期阻力在1830美元，1780美元附近则有支撑，MACD绿柱收窄多空力量在较窄波动区间保持平衡。 【资金面】近期贵金属价格反弹但黄金和白银ETF持仓仍处于阶段低位，投资需求有待回暖，未来随着美联储紧缩货政边际放缓资金偏好回升持仓或逐步回升。 白银 【后市展望】白银金融属性利空边际减弱，其工业需求在减碳背景下维持高位，叠加欧洲印度等国家强劲的实物投资需求，使全球供应缺口扩大白银库存持续回落，需求结构和部分投机资金的追逐的影响下上行动力仍存，总体上在23美元/盎司（国内银价5200元/克）上方中枢逐步抬升。 【宏观金融属性】影响中性，美联储鹰派紧缩货币政策边际放缓，美国经济尚处于滞涨之中，交易货政宽松的逻辑亦过早，美元和实际利率止跌或使白银价格上行动力或减弱。 【金银比】影响相对偏多，有色金属等工业品价格平稳提振下白银反弹力度相对黄金更大，金银比大幅回落有望带来白银牛市行情。 【白银供需】影响相对偏多，年底疫情反弹对白银生产造成扰动，进出口量有所回暖反映全球白银实物总体消费平稳，光伏生产持续加速，工业需求和实物消费需求稳步回暖对银价有较大支撑。 【技术面】影响中性，白银短周期均线呈现收敛价格在23美元附近有支撑，MACD绿柱扩张多头力量有所减弱。 本周行情回顾 本周，日本央行在周二意外宣布“加息”，将收益率曲线（YCC）目标区间上限从之前的0.25%的上调至0.5%，这一措施导致市场动荡，美债承受抛压而收益率大幅走高，美元指数反弹趋势戛然而止并出现大跌。随后市场对影响有所消化，美国上修三季度GDP增幅提振美元，贵金属大幅冲高后回落。COMEX黄金期货当周最高涨至1833.8美元后大幅回落，周五守住1800美元关口收盘价1806美元/盎司当周累计涨0.4%；COMEX白银期货上涨过程中弹性更大，但盘中24美元关口得而复失，收盘报23.92美元/盎司当周累计上涨2.18%。 【贵金属期现价差与比价】国内金银基差均回落现货维持贴水，金银比走平两者分化情况趋缓 资金面与持仓分析 【资金面变化】美联储12月放缓加息幅度贵金属价格反弹，但从绝对值看散户投资者在ETF持仓仍处于阶段低位 【贵金属持仓与库存变化】贵金属价格维持高位震荡，总体金银净多头持仓持续回升，库存下降趋势缓和 宏观基本面分析 【美国经济景气度(PMI)】11月制造业PMI两年半来首次跌破荣枯线，服务业PMI意外反弹反映服务性消费需求韧性 【美国与欧洲经济景气度】12月美国消费者信心指数超预期反弹通胀预期继续回落，投资信心指数持续回升 【美国就业及失业数据】11月非农人数超预期回升，12月下旬就业市场情况趋弱，初请失业金人数连续两周回升 【美国就业结构及薪资增长】休闲酒店和教育保健行业新增就业岗位较多，薪资增速同环比回升 【美国消费数据】美国11月零售销售额环比超预期下滑创11个月来最大降幅，高通胀对消费的打击不断加强 【美国通胀数据】11月CPI同环比超预期回落，能源、商品和食品等价格同比持续回落但住房价格仍在上升 【美国与欧元区通胀数据】美国11月PPI同比回落但强于预期，欧元区12月通胀自历史高位回落 【美国地产销售与房价指标】按揭利率回落叠加房价回落刺激新房销量回升，成屋销售仍处下行趋势房地产前景总体偏弱 【美联储货币政策】近期市场紧缩预期再起，短端美债利率小幅反弹 【欧洲央行货币政策】欧洲央行保持鹰派市场预测2023年利率峰值将达到3.5%，衰退和欧债危机的风险有所上升 【利率数据】市场对美联储紧缩预期再度升温，美债收益率持续回升，长短利差倒挂程度小幅扩大 【汇率数据】市场消息面平淡，美元指数波动收窄总体高开低走，日元小幅升值 白银产业基本面分析 【白银国内供应生产情况】疫情反弹对白银生产扰动但11月产量降幅收窄，进出口量有所回暖反映全球白银实物总体消费平稳 据SMM统计，11月全国白银产量为1370.75吨环比再度下降1.9%，全国疫情反弹对生产造成一定扰动但总体降幅减少。今年10月我国未锻造白银进口量为17.85吨，同比回升3.7%，环比增加17.2%，出口量为307.4吨较同比增长43.1%，环比增0.1%；白银进出口量有所回暖反映全球白银实物总体消费平稳。 【白银国内消费情况】11月光伏生产持续加速，工业需求和消费稳步回暖对银价有较大支撑 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 一、中证1000期货 【净持仓增减变化】 中证1000期货净持仓偏多单的席位以银河期货、中信建投为主；净持仓偏空单的席位以上海东证、中信期货为主 【各家会员单位的分类统计】 前20会员单位成交量占比75.3%，前5成交量占比31.2%，总成交量持续下降； 前20会员净持仓为空，头寸规模继续放大；前5会员净持仓偏空，头寸规模较为稳定； 净持仓偏多的席位，中信建投高位减少，永安期货有所增加；净持仓偏空的席位，中信期货持续增加，上海东证、华泰期货有所减少； 二、中证500期货 【净持仓增减变化】 中证500期货净持仓偏多单的席位以兴证期货、申银万国、国投安信为主；净持仓偏空单的席位以华泰期货、瑞银期货、国泰君安为主 【各家会员单位的分类统计】 前20会员单位成交量占比73%，前5成交量占比30%，总成交量降幅明显； 前20会员净持仓净持仓小幅转空；前5会员净持仓偏多，规模持续增加； 净持仓偏多的席位，上海东证大幅上升，中信期货头寸下降明显；净持仓偏空的席位，整体变动不大； 三、沪深300期货 【净持仓增减变化】 沪深300期货净持仓偏多单的席位以永安期货、浙商期货、国富期货为主，净持仓偏空的席位以华泰期货为主 【各家会员单位的分类统计】 前20席位成交占比69.5%，前5占比29%，总成交量下降明显； 前20会员净持仓偏空，规模出现拐点；前5净持仓偏空规模维持较大水平； 净持仓偏多的席位，永安期货规模小幅增加；净持仓偏空的席位，华泰期货持续增加； 四、上证50期货 【净持仓增减变化】 上证50期货净持仓偏多单的席位以永安期货、华泰期货为主，净持仓偏空单的席位以广发期货、中银期货、海通期货为主 【各家会员单位的分类统计】 前20会员成交占比70.6%，前5占比34.5%，本周整体成交量继续回落； 前20会员净持仓偏空，头寸规模保持高位，前5会员净持仓转为偏多规模较为稳定； 净持仓偏多的席位，整体变化不大；净持仓偏空的席位，中银期货规模明显减少； 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。