传统旺季合理估值在17800元/吨之上 当前云南、四川地区工业硅成本处于高位，下方支撑也较为坚固。而3月需求端持续向好预期将给予硅价偏强振荡的动力，传统旺季合理估值在17800元/吨之上。 今年以来，工业硅期货主力合约价格先跌后涨，整体在17200—18700元/吨区间平稳运行，供需双增之下难出单边行情。现货方面，华东地区不通氧553#价格稳定在17100元/吨，限电与高成本预期下硅厂及贸易商惜售情绪严重。由于最近的合约交割日在8月，当前基本面情况对盘面价格影响较为有限，交易逻辑以预期为主，但需求恢复预期还有待验证。 供应端增减不一 根据数据，1月我国工业硅产量为27.38万吨，环比减少8.97%，同比增10.44%，三大主产区增减不一。细分来看，1月第一大主产区新疆地区的产量为13.96万吨，同比增18.12%，环比增6.40%，开工率维持高位，新投产能贡献主要增量；第二大主产区云南地区的产量为4.70万吨，环比降20.32%，同比降3.23%，云南限电暂未对工业硅生产造成实际干扰，但在水电短缺大环境下开工率显著下滑；第三大主产区四川地区的产量1.84万吨，环比降34.9%，同比降18.77%，当前处于枯水期，电力成本较高，区域内硅企多处于停产检修状态，开工率维持22.4%的低位。 当前新疆地区平均电价为0.32元/千瓦时，而南方主产区受枯水期影响，电价普遍高于0.5元/千瓦时，对应工业硅生产成本线高于17500元/吨，对比当前盘面数据，云南、四川等地正面临着成本倒挂的危机，生产接近亏损叠加对后市情绪并不乐观，企业减产意愿提升。预计2月份云南、四川地区开工率维稳的可能性更大，新疆地区产量将进一步提升，全国供应表现为北强南弱，预计2月份工业硅产量将小幅增加至28.3万吨。 需求端仍有亮点 当前国内市场受出口不景气、终端汽车行业疲软拖累铝合金消费等影响，订单量并不理想，以刚需补库为主，且在成本支撑下大厂报价较为稳定，几乎无看涨情绪，导致贸易商补库并不积极，并存在部分贸易商低价出货现象。 下游需求方面，截至1月，我国多晶硅产量约为10.28万吨，环比增4.58%，同比大增1.04倍，下游市场恢复叠加硅片价格上涨，多晶硅企业生产积极性提升，预计2月产量仍将小幅增加至10.5万吨附近，对应工业硅需求为13.125万吨；1月我国DMC产量为16.39万吨，同比增25.69%，环比增5.95%，年后迎来有机硅传统旺季，企业开工率持续上行至接近80%，预计2月产量将环比增5%，至17.2万吨，对应工业硅需求为9.94万吨；目前铝合金企业基本恢复正常生产，预计随着3—4月传统消费旺季的到来，订单提前好转导致开工率有所回暖，2月产量或为110万吨，对应工业硅需求为7.7万吨。截至2月24日，国内工业硅社会库存为12.3万吨，环比减少0.3万吨，较1月初下降0.2万吨，同比累库3.6万吨。当前库存量持续3周减少，分地区来看，天津港成交较为活跃，出库主要流向周边下游；黄埔港进出库基本持平；昆明地区受低开工限制入库较少。由于西南地区目前仍处于缺水状态，高电价或抑制硅企开工，而下游生产逐步恢复，阶段性去库维持。 当前云南、四川地区成本处于高位，下方支撑也较为坚固。云南、四川减产量或能小幅抵充新疆与内蒙古地区新增投产的释放，产量整体表现为小幅增加，而3月需求端持续向好将给予硅价偏强振荡的动力，传统旺季合理估值在17800元/吨之上。

随着云南电解铝减产的消息逐渐被市场消化，沪铝近期展开弱势回调行情，主力合约期价逼近前期18250元/吨的低点。在基本面利多犹存的背景下，预计后期沪铝回落空间有限，整体以区间振荡行情为主。 步入2023年，国内运行产能上行受到阻碍，电解铝运行产能不增反降，供应压力明显回落。今年1月份国内电解铝产量341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%。1月份国内电解铝运行产能下滑，主要由于去年12月份以来，冬季气温骤降，取暖需求增长使得贵州省电网负荷增加，因水电蓄能下滑，贵州电网对省内电解铝企业开展了三轮限电减产。2月中旬，云南地区铝企业正式接到减产文件，省内电解铝除了文山某铝厂之外，对其他铝厂均做出限产要求，SMM初步测算此次限电减产规模或达70万—80万吨。预计，2月底相关电解铝企业会减产到位。综合来看，在云南地区限产、川贵地区复产较缓慢的影响下，预计2月底国内电解铝运行产能可能回落至4010万吨，预计2月电解铝产量307万吨，同比增长4.1%。同时预计3月份西南地区供应压力将大幅回落。 今年国内新增投产预期主要来自内蒙古及甘肃等地，且广元中孚及兴仁登高等部分少量产能存在投产预期，预计今年国内新增产能合计约60万吨。结合未来变动情况，预计今年国内电解铝运行产能为4000万—4310万吨，运行产能可能在7月份丰水期达到高点，随后下滑，全年产量预计约4130万吨，同比增长3%。 结合国内电解铝社会库存表现来看，自1月以来呈现持续累库状态。截至今年2月23日，SMM统计国内电解铝社会库存124.8万吨，较2月16日的库存增加3.2万吨，与历史同期相比，本周周度库存增幅处于相对高位水平，同时较去年同期库存增加56.7万吨。随着减产逐步落地，目前电解铝累库节奏较前期有所放缓，出库量提高，预计拐点可能在近期出现。 电解铝生产需要持续稳定的电力供应和氧化铝供给。1月国内电解铝行业各地区的成本分化明显。数据显示， 2023年1月中国电解铝行业加权平均完全成本17269元/吨，较2022年12月下降276元/吨。1月全行业平均盈利1063元/吨，虽然氧化铝价格在1月出现上涨，但未能完成对冲电力成本及阳极成本下跌带来的影响，使得1月电解铝行业平均利润收窄，比去年12月下滑398元/吨。近日煤炭价格迎来快速上涨，但涨势持续时间仍有待观察，预计电力成本短期将保持稳定，行业平均电价变化不大，而预焙阳极价格短期存在上涨动能。综合影响下，预计电解铝成本短期有望止跌企稳。 春节假期后，下游加工企业逐步复工复产。受益于订单增长的带动，2月铝下游开工形势逐渐好转。从终端汽车行业的运行情况来看，1月汽车市场表现平淡，汽车产销环比、同比均呈现明显下降，产销量分别达到159.4万辆和164.9万辆，环比分别下降33.1%和35.5%，同比分别下降34.3%和35%。一方面是由于今年春节假期提前至1月，其有效生产时长仅为正常月份的近六成；另一方面是由于去年12月是消费者享受燃油车购税优惠政策和新能源汽车补贴政策的最后时间节点，且企业推出多项汽车优惠政策以冲击销量，使得部分需求被提前透支。2023年得益于相关配套措施的逐渐完善，以及芯片供应短缺问题的较大缓解，汽车市场将继续稳中向好，中汽协预计2023年汽车总销量为2760万辆，同比增长3%。 宏观面上，欧洲央行紧缩步伐难停止，欧洲央行行长表示将在3月份加息50个基点，坚持将通胀率恢复至2%的目标。且美国通胀压力仍存，美国1月PPI增幅超预期也继续提升了市场对未来加息的预期。海外宏观环境对铝价有所施压。与此同时，中国政府在不断发力以支持经济稳健复苏，消费改善预期对铝价有支撑作用。 基本面上，目前电解铝市场供需双弱。供给端，国内电解铝供应量存在下调空间。在云南电解铝企业减产的同时，受电力供应不明朗的影响，短期贵州等地区复产进度缓慢，且四川、广西、内蒙古等地投复产量的增幅不大。需求端，目前订单有所起色，铝加工企业生产节奏提速。虽然电解铝库存压力逐渐减弱，但尚未步入去库存周期。总体而言，在利多犹存的背景下，预计近期沪铝下行空间有限，整体将以区间振荡行情为主。主力合约上方压力位19000元/吨，下方支撑位18250元/吨。

2月25日，人民银行、银保监会公布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》（以下简称住房租赁“金融17条”）。住房租赁“金融17条”围绕住房租赁供给侧结构性改革方向，从信贷融资、债权融资和股权融资等方面全方位地提出金融支持住房租赁市场发展的系列政策。 中信证券认为，住房租赁“金融17条”重点支持自持物业的专业化、规模化住房租赁企业发展，力图为租赁住房的投资、开发、运营和管理提供多元化、多层次、全周期的金融产品和金融服务体系。相较于2022年11月23日发布的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（以下简称“金融16条”），住房租赁“金融17条”聚焦住房租赁市场，针对性更强，对于住房租赁市场具体主体的覆盖范围更广。此次住房租赁“金融17条”进一步划定了雄安新区、海南、深圳及人口净流入的大城市为REITs试点区域，明确为利用集体建设用地和企事业单位自有空闲土地建设和运营长期租赁住房的企业提供资金支持。 以下为原文摘要： ▍住房租赁“金融17条”提出加大对租赁住房开发建设和经营的信贷支持力度。 2022年2月发布的《关于银行保险机构支持保障性租赁住房发展的指导意见》提出，加强对保租房建设运营的金融支持。住房租赁“金融17条”进一步将金融支持的范围扩大至市场化长租房，实现了政策对保障性和市场化租赁住房的全覆盖。相较于“金融16条”，住房租赁“金融17条”明确提出对长期租赁住房的开发建设和经营均加大信贷支持力度，对信贷支持的对象和资金用途作出了更明确的指引。此外，住房租赁“金融17条”在总结相关金融机构实践经验的基础上，在资本金、贷款期限和贷款额度等方面给出较明确的引导和规范。上述政策利好租赁住房开发商和经营商，便于其获取信贷支持，缓解其流动性压力，尤其利好“微利运营”的轻资产住房租赁企业，助力其降本减负。 ▍住房租赁“金融17条”提出“团体批量购买租赁住房信贷”。 此项信贷产品是首次提出，主要面向两类主体，一是对于企业和符合条件的事业单位批量购买存量闲置房屋用作宿舍型保障性租赁住房的，二是专业化规模化住房租赁企业批量购买存量闲置房屋用作保障性租赁住房或商业性租赁住房长期持有经营的。其贷款期限最长可达30年，贷款额度原则上不超过物业评估价值的80%。这一创新信贷产品将租赁住房的机构类供给方和企业类型的租赁住房需求方进行了有机联结，利好企业类型的租赁住房需求方。此外，该政策鼓励符合条件的机构市场化批量收购存量闲置住房，在扩大租赁住房供给的同时也能缓解房地产市场库存压力，利好房地产开发企业，达成“双赢”。 ▍住房租赁“金融17条”提出创新住房租赁担保债券（Covered Bond）。 住房租赁“金融17条”从商业银行（支持商业银行发行用于住房租赁的金融债券，筹集资金专门用于增加住房租赁开发建设贷款和经营性贷款的投放）和债券融资渠道（支持住房租赁企业发行债务融资工具、公司债券、企业债券，专项用于租赁住房建设、购买和经营）两个角度细化了“金融16条”中对住房租赁企业债权融资支持政策，并创造性地提出住房租赁企业可将持有运营的租赁住房抵押作为信用增进，发行住房租赁担保债券，并将住房租赁担保债券纳入债券管理框架。该项政策利好商业银行拓宽对住房租赁企业信贷资金的来源渠道，利好住房租赁企业拓宽债券融资渠道。由于担保债券对于投资人具有优先权属性，同时对于入池的租赁住房资产在资质、品质、运营的规范性和稳定性方面有着严格的要求，对投资者资金安全将形成一定保护，也将对行业的高品质发展起到激励与约束并重的作用。 ▍住房租赁“金融17条”提出稳步发展房地产投资信托基金（REITs），并划定了部分人口净流入的大城市为REITs试点区域。 “金融16条”中已经提出稳步推进房地产投资信托基金（REITs）试点。此次住房租赁“金融17条”进一步划定了雄安新区、海南、深圳及人口净流入的大城市为REITs试点区域，明确为利用集体建设用地和企事业单位自有空闲土地建设和运营长期租赁住房的企业提供资金支持。这对于利用集体建设用地建设的租赁住房项目来说是重大政策利好，特别是对于拥有众多城中村等集体建设用地的深圳等城市，有利于促进相关房企降低负债率，注重长期稳定经营，减少短期炒作，从而促进住房租赁市场的高质量发展。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【行情回顾】 隔夜，美国公布1 月耐用品订单环比超预下跌4.5%，创32 个月来最大降幅，据悉飞机航空相关订单大幅下滑54.6%拖累数据走弱，但扣除飞机的非国防资本核心耐用品订单增长0.8%，为5 个月来最大增幅，在经济前景存在隐忧的情况下，反映部分企业仍愿意做中长期投资。数据使强势美元戛然而止，盘中触及105.35 的高位后拐头回落，当天跌0.55%，美债收益率亦同步回落，黄金价格探底回升。COMEX 黄金期货高开后随即探底最低至1812 美元后回升超过10 美元，收盘价为1824.2 美元/盎司涨幅0.34 %结束“四连阴”；COMEX 白银期货受工业属性拖累而高开低走盘中，收盘报20.735 美元/盎司微跌0.02%走出“四连阴”。 【后市展望】 美国强势就业和顽固通胀数据反映经济仍存在支撑，消费数据回升也进一步印证这一事实，市场对弱预期的交易持续面临纠正。此外美联储官员陆续发表讲话仍强调通胀压力的偏鹰表态使市场重新定价货币政策的线路，6 月将继续加息的概率上升。在美国通胀未能见到显著回落的大逻辑下美元指数和美债收益率将有支撑，3 月美联储将迎来利率决议，在利空落地前黄金价格仍持续承压将有进一步向1800 美元（410元）回踩的压力。 短期金融属性对白银的利空影响持续，然而近期国内经济复苏提振工业需求有色金属有所走强叠加当前全球白银库存维持在阶段低位对银价有支撑，多空因素交织情况下价格整体在20.5-22.5 美元(4800-5050元)区间波动。 【技术面】 COMEX 黄金价格持续回落跌破多个支撑，目前下方支撑在200 日均线1780 美元附近，MACD 绿柱持续扩散短期空头力量更强； COMEX 白银持续下跌短周期均线形成空头排列，价格在22 美元存在阻力，下方支撑在20.5 美元附近，MACD 绿柱收缩空头力量小幅减弱。 【资金面】 金价回落使ETF 持仓仍维持在阶段低位，总体上散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 【操作建议】 贵金属走势维持弱势震荡，单边建议逢高做空。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【市场情况】 A 股弱势整理，市场在等待重要会议给出进一步指引，上证指数收跌0.28%报3258.03 点，深证成指跌0.73%，创业板指跌0.79%。盘面上，汽车、建材、券商、半导体板块带头调整，AI 算力、磷化工、航空、特高压、煤炭、白酒板块造好。期指方面，四大股指期货主力合约小幅收跌，其中IF2303 下跌0.34%，IH2303 下跌0.12%，IC2303 下跌0.32%，IM2303 下跌0.57%。基差方面，四大股指期货主力合约基差较前一日小幅走阔，其中，IF2303升水7.56，IH2303 升水7.82 点，IC2303 贴水4.61 点，IM2303 贴水15.10 点。 【消息面】 昨日A 股市场弱势盘整。两市上涨家数共计1056 家，涨停家数为20 家，上涨数量较前一交易日下降，昨日赚钱效应差。从2 月份的高频数据来看，我们认为投资需求与房地产方面均有不同程度的回暖。但政策层面与经济实际的表现仍存在一定差距，本周将召开的两会重点将关注扩大内需与刺激消费方面是否能够有增量政策出台，以此来对冲外围动荡局势的冲击。其次，房地产行业能否转向新型的经营模式，是否能够摒弃之前高杠杆高负债的运转模式，降低房地产投资在经济增长中的比重，同样是值得关注的焦点。当前经济虽有所复苏，但仍未及疫情前水平，往后看，政策的效果仍有待释放，政策面与经济层面的预期差亟待进一步缩窄。 【资金面】 A 股全天成交金额7543 亿元，北向资金全天净卖出19.19 亿元。DR007 昨日收于2.68%，资金面来看，整体偏空。 【操作建议】 年化基差率方面，当前IF、IH、IC 与IM 主力合约的年化基差率分别为3.78%、5.80%、-1.48%与-4.71%。当前市场中小板估值分位数仍然较低，短期建议逢低做多，但仍需警惕过热概念演绎之后的短期回调，不宜持仓过重。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。