文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【现货】3月1日SMM1#电解铜均价69755元/吨，环比+1180元/吨；基差-50元/吨，环比持平。广东1#电解铜均价69670元/吨，环比+1085元/吨；基差-40元/吨，环比-10元/吨。 【供应】南美区域政治因素对矿端扰动频繁，进口铜精矿现货TC77.88美元/吨，周环比减少0.35美元/吨。据SMM，预计2月国内电解铜产量为89.93万吨，环比上升4.6万吨上升5.39%，同比上升7.6%。3~5月国内冶炼厂检修较多，限制产量释放。进口亏损。   【需求】上周精铜制杆开工率58.6%，环比下降3.25个百分点；再生铜制杆开工率60.32%，周环比下降6.07个百分点。制杆开工率下滑，再生铜杆价格优势冲击精铜杆消费。加工企业和下游生产恢复不及预期，订单欠佳，且铜价高位也抑制部分需求。现货贴水扩大。 【库存】2月24日SMM境内电解铜社会库存32.54万吨，周环比持平；保税区库存17.35万吨，周环比增加0.93万吨；LME铜库存6.38万吨，周环比减少0.11万吨吨。2月23日COMEX铜库存1.93万短吨，周环比减少0.37万短吨。全球显性库存58.02万吨，周环比增加0.49万吨。 【逻辑】铜价整体处于震荡格局，市场在对外围通胀和加息定价、对国内宽松政策和经济复苏定价，这种定价存在预期及对预期的修正。打破震荡区间需要看到国内现实给予支撑，或者外围超预期加息。市场在等待外围就业和通胀的数据、等待国内两会政策落地，存在阶段性的反复交易。基本面是具备韧性的，沪铜主力下方68000具备支撑。矿端干扰频繁，进口铜精矿指数持续回落。3~5月国内精铜冶炼厂检修较集中，产量释放受限。加工和下游企业逐步恢复生产，精铜需求恢复缓慢但预期向好。海外库存低位去化，国内面临库存拐点。操作上，前期多单逢高减持，主力关注70000元/吨表现，需要警惕盘面对前期内外乐观预期进行修正。 【操作建议】多单逢高减持，主力关注70000表现 【短期观点】谨慎偏多 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【行情回顾】 隔夜，德法英等欧洲多国公布2月CPI通胀出现意外反弹，食品价格和核心服务价格上升推高指标，面对棘手的通胀，欧洲央行和英国央行等官员纷纷表态支持加强鹰派措施。美国官方公布2月制造业PMI指标较1月回升但幅度不及预期，从分项来看订单需求有显著改善但就业和生产转弱有所拖累。多重因素影响下欧元走强而美元指数自近期高位大幅回落，贵金属空头压力减弱而继续回升。COMEX黄金期货低开后小幅走低随机拐头上行，收盘价为1843.6美元/盎司涨幅0.53 %创“三连阳”；COMEX白银期货早段走势与金价同步最高涨超1%但尾盘涨幅收窄，收盘报21.08美元/盎司涨0.26%创“二连阳”。 【后市展望】 美国强势就业和顽固通胀数据反映经济仍存在支撑，消费数据回升也进一步印证这一事实，市场对弱预期的交易持续面临纠正。此外美联储官员陆续发表讲话仍强调通胀压力的偏鹰表态使市场重新定价货币政策的线路，6月将继续加息的概率上升。在美国生产活动保持韧性，通胀未能见到显著回落的大逻辑下美元指数和美债收益率将有支撑，但期间日本央行和欧洲央行决议会形成扰动使美元涨幅受限，3月美联储将迎来利率决议，在市场消化利空影响前黄金价格在1800-1900美元（410-420元）维持区间震荡。 短期金融属性对白银的利空影响持续，然而近期国内经济复苏提振工业需求有色金属有所走强叠加当前全球白银库存维持在阶段低位对银价有支撑，多空因素交织情况下价格整体在20.5-22.5美元(4800-5050元)区间波动。 【技术面】 COMEX黄金价格持续回落跌破多个支撑，目前下方支撑在200日均线1780美元附近，MACD绿柱持续扩散短期空头力量更强； COMEX白银持续下跌短周期均线形成空头排列，价格在22美元存在阻力，下方支撑在20.5美元附近，MACD绿柱收缩空头力量小幅减弱。 【资金面】 金价回落使ETF持仓仍维持在阶段低位，总体上散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有 限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 【操作建议】 黄金在1800-1900美元（410-420元）区间高抛低吸。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【市场情况】 三月首个交易日A股放量上攻，上证指数收盘涨1%报3312.35点，深证成指涨1.11%，创业板指涨0.61%。盘面上，TMT行业再度爆量大涨，白酒、基建、金融齐升，新能源则明显遭冷落。港股高开高走涨势如虹，恒生指数涨4.21%报20619.71点，扭转此前六连跌势头；恒生科技指数涨6.64%，恒生国企指数涨5.06%。大市成交1539.21亿港元。 期指方面，四大股指期货主力合约持续收涨，其中IF2303上涨1.62%，IH2303上涨1.48%，IC2303上涨0.81%，IM2303上涨0.86%。基差方面，四大股指期货主力合约基差较前一日有所收敛，其中，IF2303升水6.26，IH2303升水3.35点，IC2303贴水15.14点，IM2303贴水22.17点。 【消息面】 昨日A股市场量价齐涨。两市上涨家数共计3470家，涨停家数为44家，上涨数量较前一交易日微降，昨日赚钱效应极好。 国家统计局网站3月1日信息显示，2月份，制造业采购经理指数（PMI）为52.6%，比上月上升2.5个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续上升。非制造业商务活动指数为56.3%，比上月上升1.9个百分点，高于临界点，非制造业恢复发展态势向好。综合PMI产出指数为56.4%，比上月上升3.5个百分点，高于临界点，表明我国企业生产经营景气水平继续回升。制造业PMI录得近十年来新高，显示我国经济在去年底疫情转向之后迅速恢复，从PMI分项上来看，目前显示生产略强于需求，出厂价格指数涨幅高于原材料购进价格涨幅，显示制造业利润结构仍在往下游倾斜。 【资金面】 A股全天成交9198.2亿元；北向资金大幅净买入70亿元，终结连续5日减仓态势。DR007昨日收于2.3%，资金面来看，整体偏空。 【操作建议】 年化基差率方面，当前IF、IH、IC与IM主力合约的年化基差率分别为3.45%、2.75%、-5.41%与-7.73%。当前市场中小板估值分位数仍然较低，短期建议逢低做多，需重点关注本周两会动向，或成3月行情催化剂。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

周二工业硅期货维持震荡，收盘17520，幅度-0.45%，跌80，单日减仓2139手。现货市场价格维持稳定，市场氛围平淡，硅厂有挺价惜售迹象。供给端保持增长态势，云南产能释放或受限电影响，但新疆产量继续上升。目前下游多晶硅行业产能利用率处于高位，需求向好；有机硅市场转弱，对工业硅需求有限；铝合金下游谨慎采购为主。社库依然偏高，下游以消化库存为主。工业硅宽松格局未有变化，建议区间操作为主。

在宏观影响偏空、基本面偏强的格局下，3月旺季的电解铝供应相对需求偏紧，预计出现“先上涨、后回落、再反弹”的三段震荡格局。 1.行情回顾 截至2月28日，沪铝主力收18450元，月度跌幅2.51%；伦铝收2566美元，月度跌幅10.8%。沪伦比值处于7.19附近。 沪铝价格在2月走势呈区间震荡，且分为前后四个阶段：第一阶段，2月1日至9日，沪铝价格处于（18900,19250）内震荡，下游逐渐开始复工、需求向好，但累库仍在持续，18900的支撑力度较弱；第二阶段，2月10日至15日，受美国1月CPI数据超预期的影响，沪铝价格下破18900的支撑并大幅回落至18300附近；第三阶段，2月16至21日，云南电解铝厂落地减产85万吨，铝价反弹回到18900附近；第四阶段，2月22至27日，受美国1月核心PCE数据超预期的影响，价格再度回落至18300的前期支撑位。 在铝逐渐从淡季转向旺季的过程中，社会库存从累库明显减缓，铝锭仓单逐渐注销为现货，沪铝合约月差也逐渐从Contango向Level转变。 2.铝土矿 2.1.国产铝土矿 2023年1月，国产铝土矿510.36万吨，同比下降26.41%，环比下降12.45%。 由于冬季全国气温下降，矿山开采难度增加，叠加国内新冠病毒感染在1月进入高峰期，春节假期带来的停工放假，国内主要铝土矿生产省份均出现一定幅度的产量下滑，导致1月铝土矿国内总产量出现明显的下滑；由于氧化铝厂冬储需求早已结束，四省国产铝土矿价格并未出现明显的变化。 3月全国气温逐渐回升、矿山开采产量预计将有所好转；但西南地区电解铝厂限产向上游传导至对氧化铝的需求减少、氧化铝价格承压，但在高社会库存下，氧化铝价格的下降恐难以向上传导至铝土矿，预计国产铝土矿价格在3月或因旺季保持稳中有升的走势。 2.2.进口铝土矿 由于国家统计局未公布1月的进出口数据，2023年1月铝土矿进口量的数字无从得知。但由于2023年1月的国内疫情高峰和春节假期，且2月天数较短，铝土矿在1-2月的进口量大概率会出现一定幅度的下滑——这从几无变动的铝土矿港口库存可以得到验证。 氧化铝厂的冬储结束，1-2月铝土矿价格出现1-2美元的小幅下调，但整体变化不大。由于2023年氧化铝产能处在新旧替换的阶段，新投氧化铝产能均使用进口铝土矿，国内铝土矿供应的逐年下滑也加大了对进口铝土矿的需求；随着3月份铝旺季消费好转向氧化铝、铝土矿传导，预计届时铝土矿进口量将会增加，进口报价可能出现小幅抬升。 2.3.铝土矿库存 截止2月23日，铝土矿港口库存录得2337万吨，较1月19日累库15万吨；铝土矿社会库存1月录得4443.6万吨，较12月去库137万吨。铝土矿港口库存的累库在2月有所企稳、社会库存在1月出现了较为明显的去库——说明铝土矿进口量可能出现季节性下滑，而在国内的氧化铝厂逐渐扭亏为盈、产量逐渐恢复的情况下带动了铝土矿社会库存的去库。但云南电解铝厂在2月的减产势必带来氧化铝消费的减少、部分氧化铝厂也会因此减产，减少对铝土矿的消费。相比之下，铝土矿需求减少的概率更大。 2.4 铝土矿小结 综上，国产铝土矿与进口铝土矿在3月的供应大概率会增加，但由于铝土矿社会库存可能因氧化铝的减产而出现累库，铝土矿价格或维持在当前水平。 3.氧化铝 3.1.氧化铝产能与生产利润 截至2023年1月末，中国氧化铝建成产能为9775万吨，运行产能为7494万吨，全国综合开工率约为77.51%，环比下滑0.34%——运行产能的下滑主要来自于重庆：主要因为当地的天然气供应紧张，企业生产受到影响。随着2月云南电解铝厂减产的落地，对应氧化铝的需求减少了170万吨左右，西南氧化铝价格相对走弱，北方氧化铝厂受大气污染防控、天然气受优先保供民用等因素影响而生产低迷，价格相对坚挺，全国均价维持在2930元/吨，较上月变化不大；氧化铝生产利润小幅爬升至43元/吨，较1月末的盈亏平衡有所改善。 3.2.氧化铝产量与价格 据SMM数据显示，2023年1月（31 天）中国氧化铝产量636.8万吨，环比12月增加5.8万吨。1月氧化铝产量较12月有所下降，主要来自于河南、贵州、重庆三地的减量：河南受铝土矿采购难度大、运输效率低等因素困扰，维持压产状态；而贵州受到电解铝减停产而氧化铝消费变差，带动了氧化铝的减产；重庆则主要是由于天然气供应紧张而生产受到影响。虽然贵州电解铝厂逐渐复产，但电解槽从开启到达产所需时间加长；而云南又再度减产，这无疑对西南地区的氧化铝消费是个不小的打击。预计3月氧化铝产量因电解铝厂减产而有所下降。 截至2月28日，氧化铝地区加权价格达到2930元/吨，较1月31日氧化铝地区加权价格2926元/吨上涨了4元/吨，价格整体保持稳定、变化不大。预计3月份的铝消费旺季中，氧化铝价格会因减产而出现小幅上行。 3.3.氧化铝进出口量与进口利润 由于国家统计局未公布1月的进出口数据，2023年1月氧化铝进口量的数字无从得知。但从进出口比价情况来看：澳大利亚氧化铝价格维持在370美金/吨的高位，进口亏损也仍保持在133元/吨，较1月31日变化不大。在进口维持较大亏损、国内电解铝厂减产的情况下，预计1-3月的氧化铝整体进口情况会继续下降、不容乐观。 3.4.氧化铝库存 截止2月23日，氧化铝港口库存录得29.5万吨，较1月19日下降3.3万吨；1月氧化铝社会库存录得110.4万吨，较12月累库3.6万吨。由于进口亏损的扩大且短期内较难改善，预计3月氧化铝港口库存将会维持去库，而社会库存可能在电解铝厂减产的影响下小幅去库。 3.5.氧化铝小结 综上，虽然氧化铝生产利润相对好转，但因云南电解铝厂减产的影响更为持久，氧化铝国内产量预计在3月将有所下降，进口氧化铝则因进口亏损而不会有明显增加，港口库存和社会库存或在当前水平下出现去库，氧化铝价格可能出现小幅抬升。 4.电解铝 4.1.电解铝产能与产量 2023年1月中国电解铝建成产能4528万吨，较12月持平；1月运行产能4031，较11月下降14万吨；综合开工率89.02%，环比12月小幅下降0.31%。其中，运行产能的减量主要来自于贵州：由于贵州地区冬季用电压力较大，在1月5日电解铝厂第三次调减用电负荷，影响产能约30万吨；运行产能的增量主要来自于广西、四川，分别增加了3万吨、2万吨；甘肃中瑞、贵州元豪及白音华新增投产规模合计约12万吨左右。而2月云南电解铝厂再次因为水电短缺的问题减产85万吨，全国运行产能下降至3958万吨。预计3月运行产能在该水平上因广西、四川的爬产而小幅上行。 据SMM数据，2023年1月（31天）中国电解铝产量341.8万吨，环比12月下降了1.9万吨——降幅主要来自于运行产能的下降。 4.2.成本利润 2023年2月中国电解铝行业加权平均完全成本16637元/吨，较1月下降10元/吨； 1月各成本项均变化不大，全行业完全成本盈利1683元/吨，较1月31日的2074元/吨下降了391元，主要降幅来自于电解铝期货和现货价格重心的下移。 4.3.电解铝净进口量与进口盈亏 由于国家统计局未公布1月的进出口数据，2023年1月氧化铝进口量的数字无从得知。但从电解铝进口盈亏情况来看： 2月末，原铝现货进口亏损约1.8%，折合人民币约亏损340元/吨；环比1月31日亏损6.6%大幅收窄4.8%，折合人民币亏损收窄约975元/吨。由于当前进口亏损已大幅收窄，铝锭进口商往往通过信用证等各类票据套利业务来弥补进口亏损、实现现货的进口，因此，铝锭2月净进口量预计将有所增加。 4.4.电解铝及铝棒库存 截止2023年2月28日，SMM 统计国内电解铝社会库存为126.8万吨，环比1月30日累库28.2万吨；铝棒库存在2月去库3.75万吨至20万吨，主要得益于建筑型材的需求旺盛。由于铝的旺季需求出现在3月中下旬，因此，铝锭社会库存的拐点很可能出现在3月中下旬。 由于累库走势尚未结束，铝锭现货对期货盘面仍然维持贴水，SHFE仓单量虽然冲高后有所回落，但仍然维持在20.3万吨的高位。预计在3月中下旬社会库存转为去库、现货升水走强后，仓单量才会逐渐下降。 上海保税区库存小幅累库至50.7万吨，主要得益于进口亏损的不断收窄，进出口贸易商提前将海外铝锭拉至保税区，待进口窗口打开后再行报关进口。值得一提的是，由于2月俄铝在韩国的大量交仓，LME库存跃升至50万吨以上，也间接引发了国内保税区库存的增加，俄铝在进口窗口打开后进口至国内的概率增加。 4.5.电解铝小结 综上，在云南电解铝厂大幅停产、电解铝冶炼利润普遍回落的情况下，3月国内电解铝产量预计有所下滑；但进口亏损有所收窄，铝锭进口量预计将有所增加。电解铝总供应预计较当前持平；社会库存、仓单的去库预计发生在3月中下旬。 5.下游企业 铝下游企业开工率方面：铝型材企业开工率由12月的36.51%下降至1月的31.25%，铝板带箔企业开工率由12月的66.8%下降至1月的64.7%，铝线缆企业开工率从12月的40.28%下降至1月的34.38%，铝合金企业开工率也从12月的42.67%下降到1月的41.06%。而在元宵节之后的2月，多数铝下游企业开始复工复产，开工率也从1月份的低点不断爬升。预计在3月的传统旺季中，铝下游企业的开工率将进一步走高。 由于国家统计局未公布1月的进出口数据，2023年1月氧化铝进口量的数字无从得知。但春节期间一直都是进出口的淡季，因此，1月铝制品净出口量大概率会出现下滑，2月净出口情况会有所企稳，而在3月则大概率会有所上行。 综上，3月国内外对铝总需求均会因旺季的来临而出现环比改善；但对于国内经济复苏的强预期是否能够兑现在铝需求量的增加上，仍需要继续观察。 6.结论及操作 宏观面，美国通胀仍居高不下，美联储加息的幅度和周期可能超过市场预期，强势美元下的大宗商品价格持续走高的概率较小；国内经济复苏的强预期有待验证和兑现，市场期待3月的宏观经济数据能够支持复苏的预期。 基本面，供给端，铝土矿在3月的供应大概率会增加，但由于铝土矿社会库存可能因氧化铝的减产而出现累库，铝土矿价格或维持在当前水平。虽然氧化铝生产利润相对好转，但因云南电解铝厂减产的影响更为持久，氧化铝国内产量预计在3月将有所下降，进口氧化铝则因进口亏损而不会有明显增加，港口库存和社会库存或在当前水平下出现去库，氧化铝价格可能出现小幅抬升。在云南电解铝厂大幅停产、电解铝冶炼利润普遍回落的情况下，3月国内电解铝产量预计有所下滑；但进口亏损有所收窄，铝锭进口量预计将有所增加。电解铝总供应预计较当前持平。 需求端，国内下游企业在3月份开工率预计将显著改善，而外需出口情况也将有所反弹，3月整体需求预计会存在明显的环比改善；但对于国内经济复苏的强预期是否能够兑现在铝需求量的增加上，仍需要继续观察。在供应偏紧、需求改善的情况下，社会库存、仓单的去库预计发生在3月中下旬。 操作建议：沪铝价格预计出现“先上涨、后回落、再反弹”的震荡格局，单边价格逢低做多，跨期套利可在旺季对应月份合约开立正套头寸。 风险因素：美联储加息周期超预期、国内经济复苏强预期未兑现

一方面，后续美联储加息预期对铝价的压制边际减弱；另一方面，前期利空因素有所减弱，对铝市全年需求保持乐观态度。因此，供减需增背景下，短期可把握铝价回落多头进场机会。 2月18日，云南部分电解铝企业正式接到减产通知，减产规模为80万—85万吨，超过前期市场传言的65万吨。上周一开盘期价大幅拉涨，2304合约当日收涨1.38%，且夜盘再度走高，最高价18930元/吨，然而自上周二起铝价持续回落，截至本周一下午收盘价为18375元/吨，完全抹去上周前期涨幅。供应端超预期减产之下，铝价缘何冲高回落？后期行情又将如何演绎呢？ 美元偏强压制有色价格 近期，美国宏观经济数据均支撑美联储继续加息预期，美联储2月FOMC声明也强调了继续抗通胀的决心，美元指数振荡偏强，压制有色金属价格。 通胀方面，上周五晚间公布的美国1月核心PCE物价指数年率为4.7%，前值为4.6%，预期为4.3%，月率为1.8%，前值为-0.1%，预期为1.3%，显示通胀降温的进展比市场预计的更慢，市场对美联储加息预期继续升温。就业方面，截至2月18日当周美国初请失业金人数为19.2万人，前值为19.5万人，预期为20万人，继续低于前值及预期的数据，在一定程度上反映出就业市场仍然紧张，支撑美联储加息预期。景气度方面，美国2月Markit服务业PMI初值为50.5，前值为46.8，预期为47.5，重新回到荣枯线上方，也对美联储加息预期形成支撑。 目前，芝商所Fedwatch工具显示，市场普遍预期美联储将在3月、5月、6月的议息会议上各加息25BP，且年内不会转向降息，有色金属上周整体承压明显。 2月18日，云南部分电解铝企业正式接到减产通知，但云南减产并非完全突发消息，减产传闻已发酵半月有余，最早在1月31日，市场上便有云南因枯水期水库蓄水容量低将导致限产传闻，当时部分业内人士反馈限产规模扩大至35%，亦有人反馈限电负荷超110万千瓦，折算电解铝运行产能为65万吨。在之后的2月上半月，不断有各种传闻传出，铝价走势已相对其他金属偏强，因此，市场对最终减产落地消息已有部分提前消化。 企业开工率环比回升 上周，铝下游加工龙头企业开工率周环比继续回升，但回升幅度出现收缩，仅回升0.3个百分点至61.8%。分板块来看，上周仅铝板带及铝箔板块开工率维持涨势，其余板块订单表现稳定，开工率以持平为主。铝型材开工率与前一周持平于58%，原生铝合金开工率与前一周持平于56.2%，再生铝合金开工率与前一周持平于47.5%，铝线缆开工率与前一周持平于58%，铝板带开工率继续回升0.8个百分点至77.8%，铝箔开工率继续回升1.7个百分点至82.1%。较小的下游开工回升幅度小幅削弱了前期复苏预期下的多头情绪。 展望后市，我们对中期铝价走势维持乐观观点。美元指数对有色金属的压制预计持续，后续美联储加息预期对铝价的压力将边际递减。供应方面，春节前贵州三轮限电减产影响74万吨产能，云南本轮减产落地再影响80万—85万吨产能，中性复产时间预测影响全年40.57万吨产量，将原本小幅过剩的供需平衡表逆转为紧平衡。需求方面，今年国内经济修复的大方向不会改变，节奏上可能是一个斜率不断抬升的过程，前期复苏斜率偏低并不影响整体向上趋势，对铝市全年需求保持乐观，特别是在蓬勃发展的新能源汽车和光伏行业用铝带动之下。成本端，前期重要利空力量也有所削弱，电解铝全国加权平均成本已经止跌企稳。整体来看，供减需增背景下，中期铝价维持看多观点，短期价格回落有望成为多头进场机会。