高铁水预示成材供应偏高，一旦旺季终端需求表现不及预期，则易导致钢材基本面转弱，届时钢价会承压运行，继而抑制矿价走势。 受益于宏观、地产政策利好以及终端需求恢复，市场乐观预期2月再度发酵，驱动黑色金属集体上行。同时，春节后钢厂复产推升铁矿石需求，而供应处于季节性低位，供弱需增局面下铁矿石基本面相对良好，铁矿石价格强势上涨并领涨产业链。不过，政策调控再现，高位矿价近期有所回落，且考虑到铁矿石需求增量有限，同时内外铁矿石供应在回升，铁矿石供需格局待变，预计铁矿石价格上行驱动减弱，一旦矛盾激化铁矿石易承压下行。 需求增量受限 钢厂盈利状况好转叠加乐观预期持续发酵，节后钢厂复产积极，持续推升铁矿石终端需求，使得春节后铁矿石基本面不断改善。 现阶段，钢材利润尚可，叠加旺季需求预期，钢厂仍有提产意愿，预计铁矿石需求延续强劲，但整体增幅已然有限，边际利好效应将趋弱。最新调研数据显示，3月全国将有12座高炉计划复产，涉及产能约4.1万吨/天，同时有3座高炉计划停产检修，涉及产能约1万吨/天。若按照目前统计的停复产计划生产，理论上日均铁水产量能到238.5万吨/天，但因北方钢厂常有环保限产，受其影响铁水产量预估能到236.5万吨/天，因而日均铁水增量空间仅有2.5万吨，增幅不大。 综上，钢厂生产积极，铁矿石需求相对良好，继续给予矿价强支撑，但增量空间已有限，利多效应在趋弱。同时，高铁水预示成材供应偏高，一旦旺季终端需求表现不及预期，则易导致钢材基本面转弱，届时钢价会承压运行，继而抑制矿价走势。 内外矿石供应回升 受天气和突发因素影响，海外矿石发运延续季节性低位。截至2月26日当周，全球19港铁矿石周度发运量为2889.50万吨，连续两周回升，但依旧处于相对低位，2月周均发运量为2702.53万吨，较1月周均下降3.14%。2月累计发货量为10101.21万吨，相较去年同期微降63.34万吨，整体与往年同期相当，季节性特征较为明显。值得注意的是，海外矿石发运偏低多因主流矿商发运减量所致，全球四大矿商最新发运量为1910.06万吨，较前期高点下降16.2%，而2月周均值为1844.64万吨，环比1月均值则是下降5.74%。 不过，铁矿石发运虽表现为季节性下降，但因矿商发往中国比例维持高位，2月国内矿石到货量仍显著高于往年同期水平。国内45港矿石最新到货量为1846.40万吨，最近两周显著回落，多因前期澳矿发运偏低所致，其间创下单周到货2855.10万吨的历史最高值。目前港口到货仍高于去年同期水平，2月累计到货量为8452.03万吨，较2022年、2021年同期分别增加9.78%、7.44%，增量主要由澳矿贡献。 目前来看，海外矿石发运和国内港口到货均呈现出高位回落态势，符合季节性特征。相反普氏铁矿石价格指数(CFR，62%FE)位于120美元/吨上方，矿商发运利润较好，随着天气因素趋弱，后续矿商发运将迎来回升，海外矿石供应会逐步增加。 与此同时，国内矿山生产如期恢复，内矿供应也在回升，高频矿山产能利用率和日均精粉产量已连续两期增加。截至2月24日当周，国内126座矿山产能利用率和日均产量分别为57.39%和36.21万吨，环比上月末分别增加5.43%、3.43万吨，显示内矿供应如期恢复，后续内矿生产恢复会加速，国产矿供应也将再上台阶。短期需注意的是，煤矿事故是否引发非煤矿山安全生产自查。总之，国产矿供应如期回升，但受制于重大会议和煤矿事故影响，短期增量受限，在产业政策助力下国产矿供应将会迎来超预期表现。 利多效应不强 钢厂厂内矿石库存延续低位，补库预期仍在，但利多效应不强。截至2月24日当周，全国247家样本钢厂铁矿石库存总量为9137.72万吨，环比上月末值下降90.57万吨，春节后钢厂复产积极，但并未提高厂内库存，依旧维持偏低水平，同比减量1980.86万吨，降幅为17.82%。同时，矿石日耗低位回升，厂内库存可用天数同样下降，最新值为31.94天，刷新历史数据新低。目前来看，钢厂生产积极，终端消耗升至高位，但钢厂并未提高厂内矿石库存，绝对量和可用天数均维持极低水平，但因成材利润不高，钢厂大幅补库动能不强，继续沿用低库存生产策略，利多效应不强。 此外，尽管国内港口矿石到货高位回落，且港口疏港量维持高位，并未带来铁矿石港存持续下降。截至2月24日当周，全国45港铁矿石库存总量为14223.26万吨，环比上月末增加497.43万吨，而在港船只为92船，月环比下降12船，整体港口矿石库存延续增加。当前库存水平处于同期低位，两者同比分别下降1663.31万吨、38船。 总之，铁矿石港存呈现低位回升态势，多因前期港口到货偏高所致，但绝对量仍处于同期低位，库存压力不大。相应的钢厂厂内矿石库存降至极低水平，但低利润下钢厂多以按需采购为主，补库预期利好效应不强，但易提升矿价弹性。 图为四大矿商铁矿石周度发运量 综上所述，钢厂生产积极，矿石需求表现强劲，继续给予矿价强支撑，但需求增量已有限，利好效应趋弱。相反内外矿石供应回升，矿市供需格局待变，叠加政策调控担忧，矿价上行驱动趋弱，高位谨慎看多。

摘要 距离俄乌战争开始已逾一年，全球地缘政治局势持续在以大国为主的反复博弈之中，欧美对俄罗斯各方面制裁不断加码，俄罗斯反制措施也逐渐升级，双方针对能源领域博弈已久，近期俄乌局势有升级迹象，原油供给端收紧预期升温。 欧美制裁主要内容 在石油和石油产品方面，欧美对俄罗斯制裁形式主要是限价，在去年年底设定了60美元/桶原油价格上限后，今年二月又开始实施100美元/桶的柴油价格上限和45美元/桶的燃料油价格上限。 欧美方面本着压低利润的原则，意在不大量断供的前提下尽可能打压俄方经济，因此价格上限设定较当前实际售价略低。另外2月5日开始，欧盟禁止海运进口俄原油及成品油已经开始实施，管道进口暂时得到豁免。 俄罗斯反制措施的三个方面 第一， 二月初开始俄罗斯已通过反制法令， 禁止向在合同中直接或间接使用设置价格上限机制的外国法人和个人供应俄石油， 即拒绝任何限价，并将停止对参与限价国家的供应。 波兰向乌克兰交付首批“豹”式坦克后，俄罗斯已经于上周末停止了通过Druzhba管道向波兰供应石油，或为其反制的开始。尽管管道进口处于豁免部分，但俄罗斯反应已经开始逐步表达其反击态度，后续或可能有更多断供出现。 第二， 直接从产量和出口上削减供应。 此前俄罗斯已经决定了三月减产50万桶/日，参考基准为一月产量。有消息称俄罗斯同时要将三月主要港口出口量削减最多25%，约合60万桶/日。目前主要港口出口量依然没有受到显著影响，还稳定在高位，但主动减产开始之后，供给将出现确定性更强的收紧。 第三， 从其他途径减少欧美对价格的打压。 据悉俄罗斯正在改变计算石油税的方式，并对乌拉尔原油的出口价格采用更小的折扣，以及考虑减少乌拉尔原油出口量。这些举动并未直接削减供应，但是试图间接地提高俄罗斯出口价格。目前乌拉尔原油失去欧洲买家之后贴水幅度极大，IEA称俄罗斯一月石油和天然气出口收入下降了40%左右，提高出口价格或将是重要反制措施，若价格出现明显回升，则对国际油价将形成一定提振。 后续的可能影响 首先随着地缘政治局势升级，双方制裁和反制措施继续加码也是大概率事件。欧盟已通过对俄罗斯第十轮制裁，目前集中针对创收和协助逃避制裁的实体，以金融机构和国防科技类企业为主，尚未涉及能源领域。 在过去一年中，欧盟和G7国家对俄罗斯的制裁不断升级，已经基本将制裁手段用尽，市场普遍认为制裁继续加码的象征意义大过实际意义， 除非出现更极端的矛盾升级，否则对供给的冲击已经边际递减。 根据调查机构数据，俄罗斯成品油出口受制裁影响出现了一定程度下滑，尽管大部分出口都能通过贸易流向改变转移给其他买家，但少部分的出口量损失也造成了供给下降事实。长期来看贸易流改变或将继续重塑全球原油和成品油进出口格局，但 中短期内的缺口无法完全弥补 。 与此同时，其他产油国均未出现增产迹象。OPEC+继续坚持减产，最新调查显示OPEC产油国2月产量环比增加15万桶/日，尼日利亚产量不足仍是减产超预期的主要原因。美国尽管有意继续释放战略储备，但2600万桶SPR计划在4-6月共3个月内交付，平均每日不到30万桶，供给增量较小，难以弥补俄罗斯减产和出口下滑带来的缺口。美国本土原油产量已经从低增速逐渐开始转为下滑，贝克休斯活跃钻机数连续第三个月下降，中长期产量大概率也将跟随钻机数呈现走低趋势。 综上所述，OPEC+不增加产量的前提下，在地缘政治明显缓和之前，供给都难有更多增量，将继续维持偏收紧的趋势，在二季度这一趋势可能继续扩大，若需求端也出现回升，将叠加利好于油价。

一、钢厂近期废钢供需情况 290钢厂废钢到货量与钢厂废钢采购价及盘面走势有非常明显的相关性。沙钢2月21日提高采购价格，290家钢厂废钢到货从2月22日开始连续四天增加，而随着2月27日盘面大幅下跌，废钢到货量日增7万吨，达到58.4万吨。本周在原料成本支撑、需求缓慢恢复的情况下，钢材盘面企稳回升，钢厂废钢到货量增幅放缓。255家钢厂废钢库存在节后修复较快，近期累库速度放缓。 二、铁水产量与废钢到货 255家日度废钢到货量围绕周度日耗上下波动，说明钢厂对废钢是按需采购。 在长流程钢厂中，废钢主要用于转炉炼钢环节，向铁水中添加废钢达到合适的温度。22年11月以来，华东铁水和废钢的成本接近，近期随着铁矿价格走高，废钢性价比超过铁水。 比较高炉日均铁水产量与长流程钢厂废钢日耗量，发现不同数据来源的走势类似，通过废钢日耗量可以推测周度铁水产量。钢厂在减产时首先会考虑减少废钢添加，2022年在铁水减产的过程中，废钢日耗同步降低，但铁水日均产量的恢复比废钢日耗提升更早。 三、废钢供给预估 废钢总社库持续回升，华北、华南社库尤为突出。废钢按来源可分为钢厂自产废钢、加工废钢、社会折旧废钢和进口再生钢铁原料，目前可再生资源的标准高、进口量少，其他三项占废钢总回收量的比例分别为20%、20%、60%。去年收废紧张一方面是因为工地、制造业钢材需求量减少导致的加工废钢减量，另一方面则是设备、建筑结构等折旧废钢回收困难。今年废钢基地对于废钢需求普遍看好，节后积极收货，废钢总库存抬升，华北、华南等地库存累至季节性高位，废钢供应紧张问题缓解。在原料基本面中性，价格居高不下的情况下，废钢性价比逐渐超过铁水，长期低利润将促使钢厂考虑添加废钢比例，废钢利用量有望提升。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【行情回顾】 3月1日， 国际油价继续上涨。NYMEX 原油期货04合约77.69涨0.64美元/桶或0.83%；ICE布油期货换月05合约84.31涨0.86美元/桶或1.03%。中国INE原油期货主力合约2304涨10.2至555.8元/桶，夜盘涨0.1f至555.9元/桶。 【重要资讯】 1. 航运情报公司Kpler：欧佩克2月份原油产量升至2843万桶/日。 2. 消息人士称，俄罗斯2月对土耳其的乌拉尔原油供应达到了四个月来的高点。 3. EIA报告：除却战略储备的商业原油库存增加116.6万桶至4.8亿桶，增幅0.24%。EIA汽油库存 -87.4万桶，EIA精炼油库存 17.9万桶。 4. 印度政府公布的初步数据显示，印度1月炼厂原油加工量为539万桶/日（2280万吨），较上年同期增加5%；天然气产量同比增加4%，至29.7亿立方米；原油产量同比下降1%，至248万吨。 5. 日本石油协会PAJ：截至2月25日当周，日本商业原油库存下降25万千升，日本汽油库存下降14000千升，日本石脑油库存减少10万千升，日本煤油库存下降12万千升，日本炼油厂平均开工率为83.5%，而2月18日当周为82.5%。 6. 美国2月ISM制造业PMI 47.7，预期48，前值47.4。 【行情展望】 原油供应整体稳定，需求端和宏观博弈仍是焦点。2月OPEC产量环比1月增加15万桶，俄罗斯已停止对波兰的石油供应，3月俄罗斯计划减产50万桶/日，供应维持稳中偏紧格局；宏观方面，市场预计美联储未来3次会议加息75bp，围绕美联储加息预期仍将反复，使得大宗商品价格承压；需求方面，中国2月PMI指数好于预期，加强了国内需求复苏逻辑，国外原油需求受经济拖累表现疲弱，但美国EIA原油累库低于预期，且汽油需求出现转好，一定程度对需求形成支撑。整体而言，国内需求预计将继续推动油价中枢上行，但加息预期反复和海外需求疲弱的情况下，油价上行走势仍将曲折，预计原油延续宽幅震荡走势。短期油价下方支撑偏强，建议回调后试多为主，参考布油88美元/桶压力。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  钢材：供需弹性都偏弱，钢材维持高位震荡走势 【现货和基差】 2日晨唐山钢坯+20至3920元每吨。1日华东螺纹+30至4270元每吨，主力基差54元每吨；热轧+30至4310元每吨，基差6元每吨。 【供给】 产量环比上升，钢厂复产。本周铁水产量环比+3.3万吨至234万吨。五大品种产量环比+15.6万吨至932万吨。其中螺纹产量+18.8万吨至282万吨。热轧-0.5万吨至307.2万吨。 本周铁水增幅大于成材，成材中主要是螺纹增产明显。 【需求】 节后建筑行业开工同比偏低，建筑材需求偏低，制造业恢复较好，板材需求好于长材，但市场预期近弱远强，目前依然处于需求验证期。建材成交跟随价格走强，成交量环比+5.8至20万吨。 【库存】 库存见拐点，从季节性累库转为季节性降库。五大品种库存环比-31万吨至2355.6万吨，农历同比-0.4%。其中螺纹环比+-11.5万吨，农历同比下降5%；热轧环比-7.9万吨，农历同比增加8%。热轧库存同比情况差于螺纹，但热卷去库早于螺纹。 【观点】 目前高炉依然处于复产当中，对低库存的原料偏利多，成本对钢价有支撑。钢材供需双弱转向供需双强，因高炉偏低利润和废钢供应同比改善的不确定性，短期供应弹性有限，同时地产需求改善不明显，所以供需弹性都偏弱，矛盾不明显，预计维持高位震荡走势。 铁矿石：PMI指数超预期上涨，叠加主产区解除环保限产，市场情绪回暖 【现货】 青岛港口PB粉环比+21元/吨至916元/吨，超特粉环比+15元/吨至800元/吨。 【基差】 当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为990.4元/吨与992.6元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为85.6元/吨和8.62%。 【需求】 需求端日均铁水产量+3.3万吨至234.1万吨。河北多市启动重污染天气Ⅱ级应急响应。其中，唐山、邯郸等地区目前仍在实行，秦皇岛已解除。节后第四周，日耗环比上升+1.2%，钢厂进口矿库存环比-1.08%，库消比环比-0.73%。12月粗钢产量7789万吨，环比上升334.60万吨（+4%），同比下降830.30万吨（-10%）；全年粗钢产量10.13亿吨，同比下降1978.80万吨（-1.9%）。12月生铁产量6900万吨，环比上升101.40万吨（1.5%），同比下降309.50万吨（-4.3%）；全年生铁产量8.64亿吨，同比下降473.80万吨（-0.5%）。 【供给】 铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。全年（自然年）产量来看，淡水河谷全年产量（含球团）同比下降520.6万吨（-1.5%）至3.40亿吨，力拓（含球团矿与精粉）同比上升542万吨（+1.6%）至3.42亿吨，必和必拓同比上升77.9万吨（+0.3%）至2.85亿吨，FMG同比下降1090万吨（-4.6%）至2.26亿吨。非主流矿山来看，澳大利亚矿产资源公司 (Mineral Resources Ltd)、吉布森山铁矿公司 (Mount Gibson Iron Ltd)、加拿大矿业公司冠军铁（Champion Iron）四季度产量分别环比上升13%、9.8%与3.6%。12月铁矿石进口总量为9085.9万吨，环比下降799.1万吨，同比上升478.9万吨；12月累计进口量为11.07万吨，同比下降1745.6万吨。 【库存】 港口库存14074.6万吨，较上周四-148.7万吨，较上周二-172.79万吨；钢厂进口矿库存环比-99.38万吨至9137.72万吨。 【观点】 PMI指数超预期上涨，叠加主产区解除环保限产，市场情绪回暖。基本面上，供应季节性下降，需求短期内受环保限产影响，钢厂库存水平偏低。供应来看，本周到港量环比下降，但均值高于季节性；澳巴发运量小幅上升，均值符合季节性下降预期。环保限产对需求端形成压制作用，钢厂库存维持去库。节后第四周，钢厂铁矿石日耗环比上升+1.2%，进口矿库存环比-1.08%，库消比环比-0.73%。供减需增格局下钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用，港口库存开始小幅去库，铁矿石基本面向好；进入需求兑现期，受宏观扰动与环保限产影响，价格波动加剧。操作上，5-9正套持有。 焦炭：PMI验证经济复苏，两会前观望为主 【期现】 截至3月1日，主力合约收盘价2963元，环比上涨61元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2700元，环比持平，日照港仓单2960元，期货升水3元。成本支持逐步走强，西北地区已经落实第一轮提涨，多数焦企惜售待涨。 【供给】 截至2月23日，247家钢厂焦炭日均产量47.3万吨，环比减少0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.8万吨，环比增加0.1万吨。部分地区近期受到环保督查影响，开工有所回落，此内蒙地区由于亏损加剧，开工意愿不足，存在减产可能。 【需求】 截至2月23日，247家钢厂日均铁水234.1万吨，环比增加3.29吨，随着下游需求好转和钢厂利润的修复，铁水回升速度较快，对下游焦炭刚需仍有支撑，短期需求增速快于供给。 【库存】 截至2月23日，全样本焦化厂焦炭库存117.2万吨，环比减少5.3万吨，247家钢厂焦炭库存660.6万吨，环比增加10.5万吨，247家钢厂焦炭可用天数为12.9天，环比上周增加0.1天。下游钢厂采购心态有所好转，控制到货情况有所减少。 【观点】 部分企业有惜售意愿，西北地区已落实第一轮提涨。焦企仍有增产意愿，但是近期受到环保督查和利润影响，开工或有回落。随着下游市场的好转以及铁水的快速上行，需求增速快于供给，首轮提涨或全面落地。经济数据验证当前了当前的经济复苏，但两会或存在预期差，两会前建议观望为主。 焦煤：PMI验证经济复苏，两会前观望为主 【期现】 截至3月1日，主力合约收盘价报2034元，环比上涨20元，汾渭主焦煤（山西煤）介休报2135元，环比持平，主焦煤（蒙3）沙河驿报2025元，环比持平，期货升9元。煤矿整体出货顺畅，各煤种价格延续上涨。 【供给】 内蒙煤矿事故影响，叠加临近两会召开，近期产地煤矿安全检查进一步加严，一定程度影响产地供给回落。进口方面，通关仍维持高位，预计3月通关量进一步提升。 【需求】 截至2月23日，247家钢厂焦炭日均产量47.3万吨，环比减少0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.8万吨，环比增加0.1万吨。部分地区近期受到环保督查影响，开工有所回落。 【库存】 截至2月23日，全样本独立焦企焦煤库存965.9万吨，环比增加10.6万吨，247家钢厂焦煤库存829.6万吨，环增加6.7万吨。下游需求好转，下游对原料煤仍有刚需，受到煤矿事故影响，下游补库积极性有所增加。 【观点】 内蒙煤矿发生事故后，国家应急管理部要求立即在全国开展矿山重大安全隐患专项整治，由于临近两会，安全检查扩大或使得供给整体出现回落，但目前来看供给不存在大幅减少可能，核心驱动仍是需求。此外，经济数据验证当前了当前的经济复苏，但两会或存在预期差，两会前建议观望为主。 动力煤：产地销售转弱，煤价开始调整 【现货】 产地煤价稳中有涨，但是下游对高价煤开始有所抵触，部分煤矿有所调价，内蒙5500大卡报价950元/吨，环比上涨20元；山西5500大卡报价为1000元/吨，环比持平；陕西5500大卡报价为1010元/吨，环比下跌4元。港口5500报价1160-1220元，报价下降30元。 【供给】 截至2月22日监测“三西”地区100家煤矿产能利用率较上期减少1.01个百分点，其中山西地区产能利用率较上期持稳；陕西地区产能利用率较上期减少0.66个百分点，内蒙古地区产能利用率较上期减少1.79个百分点。总库存较上期减少1.95个百分点。发煤利润较上期减少0.73个百分点。主产区部分煤矿虽然进行安全隐患排查，少数露天煤矿停产减产，大部分煤矿生产正常。 【需求】 截至2月27日，六大电厂82.7万吨，周环比增加2万吨，电厂库存1199.2万吨，周环比减少39.9万吨，可用天数周环比下降1天。截至2月23日江内六港煤炭库存483.4万吨，周环比减少20.5万吨，广州港煤炭库存223.5万吨，周环比减少12.9万吨。南方需求有所修复，港口库存开始回落。 【观点】 受到煤矿事故影响，主产地产量在安全检查背景下或有减少可能，近期下游复工复产加快，非电行业开工率提升，刚性需求恢复，沿海地区下游询货需求释放，电厂库存快速下降。但是随着煤价的大幅上涨，下游对高价煤的抵触情绪加强，且电厂日耗拐点临近，后市仍需观察需求动向。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【现货】：3月1日，SMMA00铝现货均价18440元/吨，环比+110元/吨，对主力-90元/吨，环比持平。 【行业】：当地时间2月24日，美国财政部宣布在新的对俄罗斯的制裁措施中对22名个人和83个法人实体实施限制措施。此外，美国白宫称将从3月10日起对进口自俄罗斯的铝和铝制品征收200%的进口关税，美国贸易部门还扩大了禁止向俄罗斯和白俄罗斯出口的高价值商品清单，目前清单上品目已达到276种。美国对俄铝制裁将导致俄铝更多流入亚洲等地，对全球供需影响不大。随后，LME宣布立即暂停位于美国的 LME仓库对俄罗斯原铝、铜、铅、镍或铝合金（以 NASAAC 的形式）进行新的仓单注册。但是目前LME没有在美国仓库注册的俄罗斯原铝、铜、铅和镍的仓单，整体影响不大。 【供应】：SMM数据显示，2023年1月份国内电解铝产量341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%。日均产量环比下降642吨至11.03万吨/日。西南地区电力紧张局面短期难以缓解，云南地区再度压减产能，预计影响85万吨，高于预期。预计2月产量环比下降。 【需求】：下游节后陆续复工，2月23日当周，铝型材开工率58%，周环比持平；铝板带开工率77.8%，周环比+0.8个百分点；铝箔开工率82.1%，周环比+1.7个百分点；铝材开工率61.8%，周环比+0.3个百分点。地产需求仍偏弱，关注需求持续性。 【库存】：2月27日，中国电解铝社会库存126.8万吨，较上周四+2万吨。3月1日，LME铝库存55万吨，环比-0.5万吨。 【逻辑】：下游元宵节后陆续复工，开工率上升，铝棒出库速度加快，铝锭累库速度如预期放缓。但当前地产销售成交仍无明显起色，开发商资金仍较紧缺，回款慢成主要问题，将制约后续开工，节后市场对消费好转的预期转弱，居民消费信心回暖仍需时间。供应端，云南地区受枯水季来水量下滑影响，电解铝压负荷减产落地影响85万吨，高于预期，但在需求转好尚未被证实及高库存下，影响偏弱。成本上，煤炭价格企稳，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。中国2月PMI数据好于预期，显示节后制造业恢复，关注需求的持续性，主力关注17000支撑。 【操作建议】：关注17000支撑 【观点】：中性 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【现货】：3月1日，SMM0#锌23370元/吨，环比+270元/吨，对主力+10元/吨，环比+5元/吨。 【宏观】：2月份，中国PMI 52.6%，比上月上升2.5个百分点，制造业恢复好于预期；非制造业商务活动指数为56.3%，比上月上升1.9个百分点；综合PMI产出指数为56.4%，比上月上升3.5个百分点。 【供应】：2023年1月SMM中国精炼锌产量为51.12万吨，环比减少1.46万吨，同比减少0.64万吨。略高于预期。当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，国内大型冶炼厂多维持高开工率。 【需求】：下游节后陆续复工，需关注需求的持续性。2月24日当周，镀锌开工率79.92%，环比+1.5个百分点；压铸锌合金开工率60.16%，环比-2.3个百分点；氧化锌开工率61.6%，环比+0.5个百分点。 【库存】：2月27日，国内锌锭社会库存18.34万吨，较上周五+0.21万吨；3月1日，LME锌库存约3.3万吨，环比持平。 【逻辑】：美国1月PCE物价指数同比上涨5.4%，高于预期5%。剔除能源和食品的核心PCE 1月同比上涨4.7%，高于预期，其中消费者支出创2021年以来最大增幅。通胀放缓预期下滑，加息预期重燃，利空有色金属。海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费上升明显，3月锌精矿加工费5050元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。需求端，节后下游复工，开工率大幅上升，但地产销售仍难见起色，开发商资金短缺或限制下游后续开工。昨日中国PMI数据公布，大幅好于预期，关注需求的持续性。 【操作建议】：关注23500压力，逢高试空，小止损 【观点】：中性 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。